30.12.2015 Bucher – Industrie (Schweiz) Halten Investment Case Wir stufen Bucher mit „Halten“ ein. Die Märkte von Bucher haben sich im Jahresverlauf unterschiedlich entwickelt. Auftragseingang und Umsatz verzeichneten einen Rückgang von mehr als 10%, besonders der Nachfragerückgang für Landmaschinen belastete die Gruppe. Kuhn Group (die grösste Division) entwickelte sich rückläufig und verzeichnete einen Umsatzrückgang von rund 19% und einen tieferen Auftragseingang von mehr als 14%. Im Ackerbau betrug der Rückgang der Nachfrage in vereinzelten Produktfamilien teilweise bis zu 40%. Hauptgrund waren die weltweit sinkenden und stark volatilen Preise für Ackerbauerzeugnisse. Regional betrachtet blieb die Nachfrage in Europa verhalten, während die positive Marktstimmung in Nordamerika insbesondere bei den Hydrauliksystemen anhielt. In Asien blieb die Nachfrage unverändert und in Lateinamerika war mit Ausnahme der Glasformungsmaschinen die schwache Konjunktur deutlich spürbar. Das Geschäft mit Kommunalfahrzeugen blieb auf tiefem Niveau stabil und konnte dank einem Anschlussauftrag der Stadt Moskau den Umsatzrückgang in Grenzen halten. Erfreulich war der stabile Geschäftsverlauf mit hydraulischen Systemlösungen. Bucher Specials war von fehlenden Projekten, insbesondere bei Fruchtsaftund Bierfiltrationsanlagen, stark betroffen. Wir beurteilen derzeit die Wachstumsperspektiven als sehr begrenzt. Für weitere Kursgewinne erachten wir eine Verbesserung der Nachfrage im europäischen Landwirtschaftsbereich als notwendig. Pros + Mittelfristiges Marktpotenzial im Bereich Agrarwirtschaft + Führende Marktpositionen und starke Marken + Historischer Leistungsausweis und solide Bilanz Cons - Schwächere Nachfrage im Bereich Landmaschinen - Wenig Synergien zwischen den einzelnen Divisionen - Geringe Positionierung in den wachsenden Schwellenländern Aktuelle Bewertung Die aktuelle Bewertung erscheint uns angemessen. Unternehmensprofil Die Bucher Industries mit Sitz in Niederweningen ist ein weltweit tätiger Technologiekonzern, dessen Kerngeschäft im Maschinen-, Fahrzeug- und Komponentenbau liegt. Die Aktivitätsgebiete umfassen spezialisierte Landmaschinen, Kommunalfahrzeuge, Produktionsanlagen für Wein und Fruchtsaft, Hydraulikkomponenten sowie Produktionsanlagen für die Glasbehälterindustrie. Der Konzern ist auf fünf Kontinenten aktiv: Nord- und Südamerika, Europa, Asien und Australien. Die Nachkommen der Gründerfamilie halten 35% der Stimmrechte. Die Gruppe beschäftigt rund 11‘600 Mitarbeitende weltweit. 2014 erzielte Bucher Industries einen Umsatz von CHF 2.8 Mrd. und einen Reingewinn von CHF 187 Mio. Wichtigsten Mitbewerber John Deere, CNH Industrial, AGCO, Schmidt, Faun Marktdaten Aktueller Kurs: Marktkapitalisierung/Streubesitz: Durchschnittl. Tagesvolumen: MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG: CHF 229.3 CHF 2.4 Mrd. / 60.8% CHF 3.1 Mio. A Identifikations Codes 000243217 / A0EAHZ CH0002432174 www.bucherindustries.com 16.04.2015 Valoren Nr./WKN: ISIN: Homepage: Dividendenzahlung: Performance Daten Performance in %: (6M/1J/5J) 12 Monats Hoch/Tief: -1.4/-5.4/46.4 261 /201.00 Kursentwicklung 3Jahre BUCHER INDUS-REG 320 MSCI WORLD/INDUSTRL 300 280 260 240 220 200 180 160 12/2012 5/2013 10/2013 3/2014 8/2014 1/2015 6/2015 11/2015 2016e 14.7 1.7 1.0 8.2 2.5 2'523 225 157 15.58 2017e 12.9 1.6 1.0 7.5 2.7 2'643 252 176 17.76 Finanz-Kennzahlen CHF KGV (x) K/B Wert (x) EV/Umsatz (x) EV/EBITDA (x) Div. Rendite (%) Umsatz in Mio. EBIT in Mio. Nettoergebnis in Mio. Gewinn pro Aktie 2013 13.2 2.5 1.0 7.1 2.5 2'691 287 195 19.64 2014 13.4 2.2 0.9 7.5 2.6 2'806 257 187 18.58 2015e 15.6 1.9 1.0 8.6 2.4 2'512 211 144 14.67 Umsatz nach Divisionen/Regionen 17% 15% 13% 8% 11% Kuhn Group Bucher Municipal Bucher Process 20% 61% 44% Bucher Hydraulics Emhart Glass 5% Europa Asien Lateinamerika 6% Nordamerika Übrige Welt Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 30.12.2015 Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected] 30.12.2015 Glossar Unternehmenskennzahlen Bewertungskennzahlen EBIT EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen. Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Betriebsmarge (%) Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge genannt. Eigenkapitalrendite in (%) Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital. Gesamtkapitalrendite in (%) Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital) Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber. Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen. Dividendenrendite (%) Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen Börsenkurs (in Prozent). Unternehmenswert (EV) Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden (Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel). Durchschnittlicher Tagesumsatz Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag. MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“, wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist. Markt- und Performance Daten Performance Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode. Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn). Ausstehende Aktien Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind. Marktkapitalisierung Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus. Streubesitz Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können. Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA) Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde. Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz) Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl desto günstiger ist das Unternehmen bewertet. Ratingsystem der Aktienanalyse: Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet auf Kauf, Halten, Verkauf. Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten. Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten. Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten. Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen. In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte oder Dienstleistungen von MSCI ESG Research erwerben. Für Materialien von MSCI ESG Research, einschliesslich Materialien, die in Indizes oder anderen Produkten von MSCI ESG verwendet werden, wurde keine Genehmigung von der Börsenaufsichtsbehörde United States Securities and Exchange Commission oder einer anderen Regulierungsstelle beantragt bzw. erteilt. MSCI ESG Research Inc., ihre Tochtergesellschaften und Informationsdienstleister übernehmen keine Garantie im Hinblick auf Materialien von ESG. Die in diesem Dokument enthaltenen Materialien von ESG werden unter Lizenz verwendet und dürfen ohne ausdrückliche schriftliche Zustimmung von MSCI ESG Research Inc. nicht weiter verwendet, verteilt oder verbreitet werden. Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]