FP_D_Multi-Asset-Fonds_NXP_XXX_bm_g 15.11.2015 17:27 Seite 98 markt & strategie I multi-asset-fonds kunft zu einer regelrechten Zeitenwende bei Mischfonds kommen könnte. „Erste Hinweise auf ein geändertes Marktumfeld lassen sich bereits seit April 2015 am Markt erkennen“, so Weinbeck. Für Anleger sei es deshalb entscheidend, sich nicht von der erzielten Entwicklung in der Vergangenheit leiten zu lassen, sondern das Potenzial für die Zukunft zu hinterfragen. Moderne Multi-Asset-Fonds Besser aufgestellt erscheinen Weinbeck deshalb moderne Multi-Asset-Fonds, die neben den zwei Säulen Aktien und Anleihen auch eine dritte Säule umfassen: Absolute-ReturnStrategien. Damit spricht er einem FondsmaSkeptische Anleger nager wie Talib Sheikh gewissermaßen aus Davon scheint mittlerweile sogar der Brander Seele. Sheikh managt gemeinsam mit chenverband BVI auszugehen, der in seinem Talib Sheikh managt gemeinsam mit James Elliott den James Elliott als CIO des Global Multi-Asset jüngsten Kommentar zur Absatzstatistik von JPMorgan Global Capital Appreciation Fund. Teams und Shrenick Shah als weiterem CoFonds zu dem Schluss kommt, dass sich ofManager den J.P. Morgan Global Capital fenbar viele Anleger bereits auf drohende ein Problem gerade für defensiv ausgerichtete Appreciation Fund. Der Fonds hat die gleichKursverluste bei Renten vorbereiten. Der Mischfonds darstellen könnten, befürchten zeitige Schwächephase bei Renten und Aktien Branchenverband schreibt dazu: „Seit März auch die Experten der Kölner Sauren Fonds- im Sommer problemlos überstanden und aninvestieren Anleger verstärkt in Rentenfonds Research. „Klassische Mischfonds haben in ders als viele andere Mischfonds oder Multimit kurzlaufenden Anleihen, das heißt bis zu den vergangenen Jahren vom Rückenwind der Asset-Konzepte in dieser Zeit ein klares Plus drei Jahren Restlaufzeit. Die Fonds sammel- allgemeinen Marktentwicklung profitiert“, erfür seine Anleger eingefahren. „Über viele ten in diesem Zeitraum über sieben Milliarden klärt dazu Matthias Jahre hinweg konnten Investoren Schwächen Weinbeck, einer der VorF Euro ein, Fonds mit länger laufenden Anlei- stände. „Die positive Aktienmarktentwicklung an den Aktienmärkten ausgleichen, indem sie hen, das heißt über sieben Jahre Restlaufzeit, sowie durch sinkende Kapitalmarktzinsen ermehr Geld in Anleihen umgeschichtet haben“, verzeichneten hingegen keine neuen Mittel. zielte Kursanstiege am Anleihenmarkt waren sagt Sheikh. „Nachdem der Zins für viele Damit haben sich Anleger vor einer mögli- dabei die Basis dieses Erfolgs.“ Anleihenprodukte nun auf null und sogar in chen Zinserhöhung in den USA positioniert, Für eine Einschätzung der zukünftigen Ent- den negativen Bereich gefallen ist, wird das die bei länger laufenden Anleihen zu stärkeren wicklung rät Weinbeck Anlegern jedoch, die künftig nicht mehr so leicht möglich sein.“ Kursverlusten führt.“ Deshalb setzen die Multi-Asset-Strategen Vergangenheit nicht einfach fortzuschreiben. Dass die Kombination aus künftig fehlen- Angesichts extrem niedriger Zinsen und nicht von J.P. Morgan Asset Management nicht auf den Kursgewinnen bei Zinspapieren und einer prognostizierbarer Aktienmärkte hält der Ana- ein simples Über- oder Untergewichten von 2 höheren Korrelation von Aktien und Anleihen lyst es durchaus für möglich, dass es in Zu- Aktien- oder Rentenquoten in ihrem Fonds, sondern legen ihren Investmententscheidungen Zunehmende Korrelation als Bedrohung für klassische Mischfonds bestimmte makroökonoIn der Grafik sind die Entwicklung europäischer Aktien und euro- 1.000 % mische Überlegungen päischer Staatsanleihen, deren Performance und Korrelation über Europäische Aktien zugrunde. Ein Beispiel: einen Zeitraum von fast 30 Jahren dargestellt. Der Chartverlauf 800 % Wenn ein traditioneller Europäische Staatsanleihen zeigt in der Zeit von Mitte 2000 bis zum Jahr 2014 die für MischMischfondsmanager die 600 % fonds vorteilhafte negative Korrelation von Aktien und Anleihen Aussicht auf eine starke auf. Die Fonds konnten in dieser Zeit davon profitieren, dass die 400 % US-Wirtschaft abbilden Investitionen in Anleihen aufgrund der negativen Korrelation einen Ausgleich in Phasen schwierigerer Aktienmärkte lieferten und so will, dann würde er US200 % Verluste begrenzt werden konnten. Diese Entwicklung hat zur akAktien übergewichten. tuellen Popularität von Mischfonds beigetragen, die heute den Sheikh und seine Leute 0% Großteil der Mittelzuflüsse auf sich vereinen können, während in dagegen bilden dieses der weiter zurückliegenden Vergangenheit die wenigsten Investoren 1987 1990 1995 2000 2005 2010 2005 Thema mit Kaufpositionach Mischfonds gesucht haben. Jedoch war die negative Kor0,5 nen auf den US-Dollar Durchschnitt: 26% relation auch in der Vergangenheit nicht immer gegeben. Von En(7/2014 bis 9/2015) und auf US-Banken und de der 80er-Jahre bis Mitte 2000 waren Anleihen und Aktien mit 0 Durchschnitt: 41% über 40 Prozent positiv korreliert. Eine solche Entwicklung ist für einer gleichzeitigen Ver(12/1989 bis 8/2000) die Zukunft nicht ausgeschlossen, ein erster Vorgeschmack war -0,5 kaufsposition in USDurchschnitt: ‐29% Korrelation (36 Monate) an den Kapitalmärkten im laufenden Jahr schon erkennbar. (9/2000 bis 7/2014) Zinspapieren ab. 98 www.fondsprofessionell.de | 4/2015 Foto: © JPMorgan gnac und Flossbach von Storch. Das Ergebnis: Keiner der 20 untersuchten Fonds konnten sich über den betrachteten Zeitraum von Anfang März bis Ende August dieses Jahres vor Verlusten retten. In dieser Bestandsaufnahme kam die Analystin zu dem Schluss: „Die letzten Monate haben die Manager dieser Fonds durchaus auf die Probe gestellt, da sowohl Aktien als auch Anleihen negative Erträge lieferten, was vor allem klassische Aktien-Renten-Mischfonds an ihre Grenzen brachte.“ Claus geht davon aus, dass der Sommer 2015 Mischfondsanlegern einen Vorgeschmack darauf gab, was sie künftig womöglich häufiger erleben müssen.