Nokia – Technologie (Finnland) Kauf

05.04.2016
Nokia – Technologie (Finnland)
Kauf
Investment Case
Wir stufen Nokia weiterhin mit „Kauf“ ein, reduzieren jedoch das
Kursziel von EUR 7.70 auf EUR 6. Gemäss Schätzungen des
Netzspezialisten Cisco verbrauchte ein europäischer Mobilkunde
2014 durchschnittlich ein Datenvolumen von rund 0,9 Gigabyte
monatlich. 2019 werden es 5,7 Gigabyte sein, sechsmal mehr.
Um dies zu bewältigen muss die Netzinfrastruktur ausgebaut werden, was Ausrüster wie Nokia mittelfristig begünstigt. Vor 10
Jahren waren über zehn Konkurrenten im Ausrüstermarkt tätig.
Mittlerweile gibt es nur noch drei bedeutende Anbieter. Nokia hat
bereits 2014 die verlustträchtige Mobilfunksparte an Microsoft
verkauft und 2015 den Kartendienst HERE an ein Konsortium
Deutscher Automobilhersteller versteigert. Durch den Kauf von
Alcatel-Lucent anfangs 2016 verfügt Nokia nun über ein breiteres
Geschäftsmodell im Ausrüsterbereich mit rund 27% Marktanteil.
Die industrielle Logik der Transaktion bestand in der Erweiterung
des Produktportfolios hin zu einem höheren Marktanteil sowie
mehr software- und cloudbasierter Netzwerklösungen. Nokia hält
Top-3 Marktanteile in den Bereichen Wireless Equipment, Routing
sowie Wireline Access. Die umsatzmässig rund 10% ausmachende Sparte Technologies, enthält Nokias umfassendes Patentportfolio und ist äusserst profitabel. Nach dem beigelegten Patenstreit
mit Samsung soll der Umsatz dieser Sparte im laufenden Jahr bei
rund EUR 800 Mio. liegen. Bis 2018 sollen durch den Zusammenschluss mit Alcatel-Lucent EUR 900 Mio. Synergien realisiert
werden, EUR 200 Mio. davon schon im laufenden Jahr. Wir
sehen in den Nokia Aktien momentan ein attraktives Chancen-/
Risikoprofil.
Pros
+ Fokussierung Geschäftsmodell auf Netzwerkausrüstungsmarkt
+ Synergie durch Übernahme Alcatel-Lucent
+ Starke Bilanz mit Nettoliquidität über EUR 8.8 Mrd.
Cons
- Hoher Wettbewerbsdruck (v. a. chinesische Anbieter)
- Hohe Fixkostenlastigkeit des Geschäftsmodells
- Fundamentale Bewertung
Aktuelle Bewertung
Wir erachten die fundamentale Bewertung als attraktiv.
Unternehmensprofil
Nokia mit Sitz in Finnland ist ein weltweit führender Telekommunikations- und Netzwerkausrüster. Das ehemalige Mobilfunkgeschäft
wurde 2014 an Microsoft verkauft und anfangs 2016 wurde der
Konkurrent Alcate-Lucent übernommen. Im Geschäftsjahr 2015
erzielte das Unternehmen einen Umsatz von EUR 12.5 Mrd. und
einen Reingewinn von EUR 2.5 Mrd.
Wichtigsten Mitbewerber
Ericsson, Samsung, Huawei, ZTE, Cisco, Juniper Networks
Marktdaten
Aktueller Kurs:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
EUR 5.15/6.00
EUR 29.7 Mrd./100%
EUR 113.8 Mio.
A
Identifikations Codes
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
472'672/870737
FI0009000681
www.nokia.com
17.06.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief:
-17.1/-25.4/4.9
7.87/4.91
Kursentwicklung 3 Jahre
NOKIA OYJ
MSCI WORLD/INF TECH
8
7
6
5
4
3
2
1
4/2013
9/2013
2/2014
7/2014 12/2014 5/2015 10/2015 3/2016
Bewertungs- und Finanz-Kennzahlen
EUR
Kurs/Gewinn
Kurs/Buchwert
EV/Umsatz
EV/EBITDA
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Reingewinn in Mio.
Gewinn pro Aktie
2014
neg.
2.8
1.5
10.6
2.1
11'762
1'404
3'462
0.94
2015
20.6
2.5
1.4
8.5
6.4
12'499
1'702
2'466
0.67
2016e
15.7
1.6
0.8
6.9
3.8
25'541
2'193
1'720
0.33
2017e
12.7
1.6
0.8
5.8
3.9
26'826
2'722
2'221
0.40
2018e
10.8
1.6
0.8
4.9
4.2
27'142
3'232
2'680
0.48
Umsatz nach Divisionen/Regionen
92%
30%
13%
8%
14%
8%
Nokia Networks
Nokia Technologies
26%
9%
Asien Pazifik
Europa
Nordamerika
Lateinamerika
China
Mittlerer Osten& Afrika
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text vom 5.4.2016
Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: [email protected]
05.04.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
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Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: [email protected]

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