日本株式市場の下落について - ETFなら、野村のNEXT FUNDS

ご参考資料
2016年4月6日
日本株式市場の下落について
20,000
(円)
(円/米ドル)
120
円/米ドル(右軸)
18,000
17,000
115
16,000
110
3/30
3/23
3/9
3/16
3/2
2/24
2/17
2/10
2/3
1/27
1/20
15,000
14,000
125
日経平均株価(左軸)
19,000
1/6
最近の日本株式市場は米ドル円相場の影響を強く受け
る傾向があり、急速な円高米ドル安を嫌気しての下落と
なったものと考えられます。
期間:2015年12月30日~2016年4月5日、日次
1/13
日経平均株価は新年度に入って3日続落し、1,000円
を超える値下がりとなりました。3月29日にFRB(米連邦
準備制度理事会)のイエレン議長が今後の利上げに対し
て慎重姿勢を示して以降、為替市場で急速な円高米ドル
安が進行、4月5日には110円台を付けました(欧米時間
には109円台)。昨年末から見ると、米ドル円相場は120
円程度から110円程度へ10円程度の円高米ドル安、日
経平均は19,000円程度から16,000円割れへ3,000円
を超える値下がりとなっています(図1)。
図1:日経平均株価と円の対米ドル為替レート
12/30
ポイント① 日本株は円高米ドル安を嫌気して下落
105
(月/日)
(出所)Quickデータより野村アセットマネジメント作成
図2:アナリストによる業績予想の推移
ポイント② 昨夏をピークに業績予想は下方修正
株式市場が下落している理由の一つに業績予想の下方
修正があります。TOPIXベースのEPS予想(アナリストによ
る業績予想)の変遷を振り返ると、昨夏をピークに下方修
正が続いています。足元の市場への影響が大きい2016年
度ベースでは、昨夏に110ポイントのピークを付けたものの3
月には105ポイントへ約5%の下方修正となっています
(図2)。
一 方 、株 式 市場 は昨 夏の ピ ー ク の 約21,000円 から
16,000円割れへと約5,000円、率にして25%程度の大
幅下落となり、業績下方修正を大幅に上回って下落してい
ます。
ポイント③ 更なる下方修正後でも株価は割安
図3は、アナリスト予想EPS(向こう12ヵ月平均値)を
13倍、14倍、15倍した水準を描き、これらの予想利益と
日経平均株価との関係を見たものです。
アベノミクス相場が始まって以降、日本株式市場は予想
EPSの14倍程度の水準を中心に、概ね堅調な上昇が続
いてきましたが、今年に入ってからはそうした水準から大きく
下方に振れ、足元では予想EPSの11.7倍程度まで売り込
まれています。予想EPSの14倍を基準に考えると、この株
価水準は、現状の予想EPSが16%程度下方修正される
ことを示唆しています。市場はこのくらいの業績悪化を織り
込んだ格好となっており、行き過ぎではないかと考えています。
期間:2014年4月~2016年3月、月次
115
110
105
100
95
FY2016
90
FY2015
85
(年月)
(注)TOPIXベースのEPS予想。FY2015は2016年2月まで。
(出所)野村證券データより野村アセットマネジメント作成
図3:日本株式市場のバリュエーション
期間:2012年12月3日~2016年4月5日、日次
22,000 (円)
EPS×15倍
20,000
アナリスト予想EPS×14倍
18,000
16,000
14,000
EPS×13倍
12,000
日経平均株価
10,000
※予想EPSは野村證券予想を優先し、東洋経済予想で補完、時価総額ベース。
8,000
'12/12
'13/6
'13/12
'14/6
'14/12
'15/6
(注)日経平均株価構成銘柄ベースのEPS予想。
'15/12
(年/月)
(出所)Quick、野村證券データより野村アセットマネジメント作成
当資料は、投資環境に関する参考情報の提供を⽬的として野村アセットマネジメントが作成したご参考資料です。投資勧誘を⽬的とした
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