タイの発展局面と経済危機

タイの発展局面と経済危機
堂
I は
本
健
じめに
1 9 9 7 年の通貨危機以降、管理フロート制への移行とI M F の緊急支援パッケー
ジ実施によりやや落ち着きをみせたタイの通貨バーツ ( B a h t ) であるが , 為
替相場の大幅な下落は単なる通貨危機にとどまらず , 金融危機に拍車をかけた
うえ深刻な経済危機を引き起こし, その影響はインドシナ諸国など周辺各国に
も及ぶに至った。9 0 年代前半までは年率およそ 7 ∼ 8 % もの国際的に観て非常
に高い成長率を持続していたタイ経済は, 9 8 年 7 月時点で, 9 8 年はマイナス 4
1)
∼ 5 . 5 % と 9 7 年のマイナス 0 . 4 % よりも深刻なマイナス成長が見込まれており,
経済再生への道のりは危機発生直後に予想されていたよりもはるかに険しいと
いうのが衆目の一致するところであろう。
今回の経済危機は, その背景として主に 2 つの構造的な問題を字んでいた。
ひとつは経常収支の赤字問題 , もうひとつはこの構造的な赤字を近年は莫大な
2)
短期資本流入により補填していたことである。前者については, タイだけでな
く外国資本を積極的に導入し輸出志向的工業化を推進していた東・東南アジア
諸国において多かれ少なかれ発生していた問題である。後者も, 発展途上国の
マクロレベルでの経済運営を危うくする要素として広く指摘されていたことで
ある。にも関わらず , タイの経済危機の大きな理由のひとつとなったのはやは
り過剰な短期資本による経常収支の補填であった。
本稿では, 開発経済論の立場から, タイにおいて経常収支赤字と短期資本流
6 月3 日朝刊
日本経済新聞 1 9 9 8 年
Chalongphob Sussangkarn [1998]
210
中昌太一教授退官記念論文集 ( 第3 1 5 号)
入の急増現象が経済危機を引き起こした基本的なメカニズムを検証しつつ , 経
常収支赤字問題の背後にあるサポ
ーテイングイングストリイの不足と未成熟な
金融制度の問題とが密接に結びついていることを指摘するとともに, 国際協力
の方向としても両者の並行的な解決を図っていくことが経済再生のために重要
であることを主張する。
H 輸出志向工業イしの進展
1 . 急速な輸出工業化
7 0 年代以降, タイの経済発展は急速に進んだ。それが主として民間直接投資
による工業製品輸出の急拡大を通じたものであり, 時期によって濃淡はあるも
ののいわゆる輸出志向的工業戦略を推進した結果であったことは多くの調査研
究によって裏付けられている。経常収支赤字問題やこれを補填した短期資本の
動向について検討する前に, ここで, タイ経済の高成長と産業構造の著しい変
化について最近のデータによりあらためて確認しておくことにする。
表 1 により主な経済指標についてタイ, マレーシア, フイリピンタインドネ
シア, 中国などを比較してみると, タイの急速な発展ぶりが明らかである。世
界銀行の分類で1 9 9 5 年現在タイは中所得国に属するが , その人口 1 人当たり所
得 ( G N P ) は過去 1 0 年間に年率8 . 4 % で増大してきた。これは同じ期間におけ
3 % をも上回るスピードであり, 低所得国, 中所得国, 高所得国の
る中国の8 。
平均値と比べると驚異的な速度であることがわかる。また, G D P の実質成長
率でも7 0 年代 , 8 0 年代 , 9 0 年代を通じて他の国やグループと比べると常に相対
的に高い成長率を記録していることも明らかである。こうした高成長を支えた
のが高い投資率で, 特に9 0 年代に入つてからのタイとマレーシアそして中国の
国内投資率は4 0 % を越えるに至った。日本の6 0 年代の高度成長時代, 「投資の
スパート」と称された時期でさえ国内投資率は3 0 % 前後であったことを想起す
ると, タイの投資率が近年は非常に高い水準で推移し過熱気味であったことも
うかがえる。輸出面でも著しい工業化ぶりをはっきりと読みとることができる。
まず, 輸出増加率では表 1 の通り, 1 9 9 0 - 9 5 年間ではタイは1 4 . 2 % で中国の1 5 .
タイの発展局面と経済危機
211
6 % に 1 . 4 ポイント及ばないが , この時期以外では表中のいずれの国やグループ
と比べても最も急速な輸出増加を遂げていた。タイは輸出増大過程で , かつて
の 1 次産品輸出型から工業製品輸出型へと輸出構成をも大きく転換させ , 1 9 8 0
年には2 8 % であった工業製品の輸出総額に占める比重は9 3 年には7 3 % にまで高
まっている。豊かな農業資源の輸出に比較優位があると久しく考えられていた
タイは , こうして急速な経済成長と輸出面での工業化を遂げたのである。
表 1 主要経済指標の国際比較
地域名
主要織殻
a.1人当たりGNP(USS,1995)2,740
低所得国中所得国高所得回
3,890
1,050
b . a の年平均成長率( 1 9 8 5 9 5 )
年率実質G D P 成長率 ( % )
1970-80
1980-90
1990-95
C 国内粗投資比率( 対
G D P 比, 0 )。
1980
1995
d . 工業化率 ( 対G D P 比, % ) 注掛
1980
1995
e . 年平均輸出増加率
1 0 . 3
1970-80
140
1980-90
14.2
1990-95
f 輸出工業化率注4 )
1980
1993
28
73
5.7
79
5.2
8.7
6 0
1 . 0
2 . 3
30
41
29
23
21
33
48
109
1 4 4
19
65
6 0
3.5
9 4
7 . 2 5.2
6 1 10.2
7 . 61 2 8
24
38
430
2,390
3 8
-0 7
4 5
6 . 0
68
…1 2 )
1 . 9
2.3
24,930
1 9
3 . 2
3 2
20
35
40
24
32
・
・
・
25
23
21
41
38
21
27
…
・
18
24
21
35
6.1
11.0
4.1
・
`
・
・
・・
53
5 2
6 . 4
7 . 2 8 7
29
1 1 5
1 0 . 8 15 6
37
76
注 1 ) 「低所得国は1 9 9 5 年の 1 人当たりG N P が 7 6 5 ドル以下の世界銀行加盟国群で、同様に
「
中所得国」は7 6 6 ∼9 8 3 5 ドルである
・
・
注2 ) 「・
」はデータが入手できないことを示す
注3 ) 製造業部門のG D P に対する比率
注4 ) 製造業品の総輸出額に占める比率
出所) W o r i d B a n k , W o r l d D e v e l o p m e n t R e p o r t 1 9 9 3 a n d 1 9 9 7 .
2.産業構造の変化
輸出面で急速な工業化を遂げたタイ経済は産業構造をも大きく転換させた。
表 2 によれば , 1 9 8 0 年時点ですでに1 2 . 5 0 / 0 に
すぎなかった農業の付加価値ベー
スでの比重は9 6 年にはさらに6 . 3 % にまで低下した。一方 , 産業構造を変化さ
212
中
阜太
一教授退官記念論文集 ( 第3 1 5 号)
せるうえでダイナミックな役割を呆たす部門といわれる製造業は8 0 年にはすで
に2 3 , 1 % と 1 0 ポイント以上農業のシェアを上回っていた力ヽ 9 6 年にはさらに拡
大して3 1 . 4 % を記録した。このように両部門のシェアの変化を比較するとタイ
の産業構造の変化も著しいものがあったということができるが, 他方, 製造業
部門の急速な拡大にも関わらず , 相対的な比重を増大させた部門が他にもある
点に注目しておきたい。銀行・保険・不動産である。
表 3 は 8 0 年代以降9 6 年までを 3 つの期間に分割し, 各期間における経済成長
に対する部門別寄与率の比重を算出したものである。同表によると, まず, 今
日のタイ経済においては農業を含めた第 1 次産業の寄与率がもはや成長全体に
とっておおきな意味をもたない状況にあるということが観察される。逆に言え
ば, 第 2 次・3 次産業によつて経済が成長しているということであるが, 近年
になるほどその傾向が著しくなっている。さて, 製造業部門の寄与率がかなり
高くなってきているのもさることながら, 無視できないのは銀行・保険 , 不動
産である。8 0 年代前半において, この部門の寄与率はわずか3 . 6 % であったが,
8 0 年代後半から9 0 年代前半にかけておよそ1 害J もの水準に達している。後に述
べるように, 8 0 年代後半以降の高い投資率の背景には不動産分野における積極
的な建設投資があったし, 外国から導入された短期資本のかなりの部分がリス
クの高い金融・不動産分野に投下されていったわけであるが , ここでは, 急激
な工業化の陰にこうした分野での際だつた成長がみられることと, これが近年
のタイ経済のヒート・アップと通貨危機後の著しい景気後退の原因になった可
能性があることを指摘しておく。
タイの発展局面と経済危機
表 2:産業構造の変化
1980
1985
第 1次産業
農業
畜産業
水産業
林業
農業サービス
ー
次加工産業
20.2
12.5
2 . 1
1 . 8
1.4
0.9
1,6
1 9 1
123
1.7
1.7
1.0
0 . 8
1.6
第 2 次・3 次産業
鉱業
製造業
建設業
電力・水道
運輸・通信
商業
銀行・保険・不動産
不動産賃貸
政府サービス
その他サービス
79.8
0.8
23.1
4 6
1 7
7 2
179
3 1
47
4 1
1 2 6
80.9
1 . 8
22.5
5,0
2 3
7.2
16.6
3 . 2
4 1
4 3
1 3 . 9
合計
G D P ( 単位 : 1 0 億バーツ)
1 0 0 0
913 7
(単位 :%)
1990
13.6
82
1.5
15
0.3
0.5
14
1995
1996
1 0 8
6 . 2
10 6
6 3
1 1
1 6
0 1
0 . 3
12
1
.
1
1.7
0 1
03
1.3
89.2
86 4
1 . 6 1.5
310
27.8
6.0
6.3
27
2 . 4
7.5
8 . 1
16.8
17 4
7.6
5 . 6
2,7
3 1
2 . 6
3 2
1 1 . 9 9,9
89 4
1.7
31 4
63
2.7
8 . 5
16.1
7.5
2,7
2.5
10 0
1 0 0 . 0
1 0 0 . 0
1 01 00 00 . 0
3,095 0
1,191 3
1,945 4 2,933.2
注) 1 9 9 8 年固定価格系列
出所)NESDB,National lncome of Thalland, various issues
表 3:部門別成長寄与の変化
1980-85
1985-90
第 1次産業
農業
畜産業
水産業
林業
農業サービス
ー次加工産業
154
120
0 . 6
14
-0 6
4.8
1.8
11
1.3
-0 6
0 . 6
1.5
00
12
第 2次 3次産業
鉱業
製造業
建設業
電力・水道
運輸・通信
商業
銀行・保険・不動産
不動産賃貸
政府サービス
その他サービス
84.6
5.3
20.6
6.3
4 . 1
7.3
12.2
3.6
2.2
4.7
18 4
合計
GDPの期間成長率
注) 表 2 と同じ
(単位:%)
1990-96
95 2
1.3
36.2
7.6
2.6
8 . 1
18.7
9.3
1.5
1.4
8.6
5.6
3 . 0
0.3
1.7
-0.2
-0.1
0 8
94 4
18
37 5
6 9
3 . 1
10.1
13.9
10 9
2.0
1.4
6.7
100 0
100.0
100.0
30 4
63.3
59 1
中革太一教授退官記念論文集 (第315号 )
皿経常収支赤字問題
1 . 経常収支赤字の原因
産業構造と輸出構成の面では著しい工業化を示したタイ経済も, マクロ経済
面では発展途上国としての脆弱性を払拭することはできなかったということが
できる。すでに述べたように, タイの国内投資率は歴史的にも国際的にも極め
て高い水準に達していた。国内貯蓄はこれをファイナンスすることはできず ,
大きなリソース・ギャップを抱えるままであった。図 1 は , 8 0 年代以降の貿易
収支と経常収支の動きを描いたものであるが , 8 6 年と8 9 年を除いて経常収支は
常に赤字を示している。大きく披行しながらも, 8 0 年代は赤字幅が縮小傾向を
示していたものが8 0 年代末を境に状況は一変し, 赤字幅の水準はおおよそ8 0 年
代前半のレベルに戻つてしまった。図 1 によれば, 貿易収支にも長期的趨勢的
にみて改善の傾向がみられない。ここには, 外資の積極的な導入による輸出志
向工業化を呆敢に推進したタイならではの構造的問題がある。
8 5 年のプラザ合意による通貨調整以降, 日本やN I E s の企業の間に生産拠点
をA S E A N に移転する動きが強まった。特にタイでは日系企業の進出ラッシュ
に見舞われた。進出した企業の設備投資は実際には本国からの輸入に依存する
ことになる。また操業開始後も, 投資先での中間財や原材料の調達が困難であ
れば本国あるいは第 3 国からの輸入に頼らざるをない。このように, 8 0 年代後
半以降のタイの貿易収支および経常収支悪化は直接投資を積極的に受け入れた
3)
結果としての側面がある。設備機械や原材料などの輸入が増えても, 組み立て
加工段階を経て輸出に回されているかぎり, そして, そのことが外国の投資家
のタイ経済に対する信用を高めることによって新たな企業進出や間接投資を含
む資金の流入を促すかぎり, 機械設備などの資本財輸入の増大や経常収支が構
造的に赤字であるということはあまり心配されなかったのである。実際, 資本
3 ) 原田 [ 1 9 9 7 ] は, 直接投資による外国企業進出が著しい増加を示した8 0 年代後半期以
前の経常収支赤字については, 石油関連製品の輸入によるところが大きかった点を指摘し
ている。
タイの発展局面と経済危機
215
財 , 中間財・原材料などの投入財の輸入依存度が急上昇していることを経済発
展論の視点から懸念していたエコノミストは最近に至るまでタイ側でも日本側
でも非常に少なかったといってよいであろう。
図 1 経常収支の推移
(対GDP比
率 :幻
4.0
_経
″_ . ′＼、
/ス
′
常収支
貿易収支
-8.0
-10.0
198081
82 83
84
85 86
87
88 89
90 91
92
93 94 95
96
出所) A D B ( E c o n o m i c D e v e l o p m e n t R e s o u r c e C e n t e r ) D o w n i o a d C o u n t rよ
yり
D作成
ataに
2 . 資本財輸入依存度の上昇傾向
輸出面での工業化にもかかわらず , 輸入構成の変化をあわせて観察すると,
タイは外国資本を導入して工業製品を輸出していた典型的な貿易構造を示して
いることがわかる。図 2 は , 8 0 年代末以降の機能別分類による輸入実績の推移
を表している。同図によって 2 つの点を指摘することができる。第 1 に , 資本
財輸入の顕著な急増ぶりである。第 2 に , 中間財・原材料輸入は8 0 年代末の時
点ですでに大きな比重を示しているが, 最近年はこれがさらに一層高まってき
ていたことである。資本財と中間財・原材料輸入の規模と増加の程度から, こ
れらが輸入全体の増加に寄与した程度も少なくとも8 0 年代末以降はかなりの水
準にのぼっていたことがうかがえる。
216
中昌太一教授退官記念論文集 ( 第3 1 5 号
)
さらに, このような輸入面での顕著な変化のうち, 特に資本財をとりだして
その輸入依存度の推移をまとめたものが図 3 である。筆者が別の機会に同じよ
うに資本財の輸入依存度の推移を観察した結果によると, 7 0 年代のはじめにお
の高水準を記録した後は, 大きく披行しながらも, 8 6 年頃には約2 2
よそ4 8 0 / 0 も
% を示すなど, タイの資本財の輸入依存度は着実に低下傾向を示していた。し
かし, タイヘの民間直接投資のラッシュが生じた8 0 年代末, 輸入依存度が急激
に, しかも一気に7 0 年代中盤頃の水準である3 6 % にまで上昇したのである。今
回の算出結果から描いた図 3 によると, 8 8 年時点での資本財の輸入依存度は4 0
% でかなり高い水準にあった。そして, 8 9 年に3 6 % 程度まで低下した後は, 9 5
年まで経常収支赤字幅の拡大に沿う形で一貫して上昇し, 9 5 年にはついに4 6 %
にも及んだことがわかる。換言すれば, タイの最近の工業化過程においては資
本財に関する輸入代替は進展するどころかむしろ停滞していたということがで
きる。
図 2 輸入構成の推移
(10億バーツ)
1000
中間財・原材料
そ
の
他
の
輸
入
非耐久消費財
1996
注) 「資本財」はコンピュータ部品, 化学肥料を含む
「その他の輸入」は乗用車, 石油関連製品を含む
出門
予)Bank of Thailand, Monthly Statistical Data, internet edition
タイの発展局面と経済危機
図 3 資本財輸入依存度
(10alドル)
一資本財輸入依存度 (左目建)
Eヨ経常収支赤字額 (右目盛)
1988
89
90
91
92
93
94
14,0
95
96
注) 「資本財」の構成は図 2 とは異なって次の通りである ; 農業機械 ,
輸送機械, 建設資材 , 電気機械, 一般機械、工業原料 , 事務精密機械
出所)Bank of Thailand, Monthly Bulletin, internet edition
Ⅳ 短期資本の急激な流入とバブル経済の破綻
1.固定的な為替相場制度と内外金利差
図 4は ,経常収支赤字幅の動きと形態別の資本流入額の推移を表している。
同図によれば,80年代末以降に急拡大した経常収支赤字を補填するうえで非常
に大きな役割を果たしたのは直接投資や証券投資ではなく,銀行借入による短
期資本の流入であつたことがはっきりとわかる。なぜ ,このように大規模な短
期資金が急激に流入しえたのであろうか。
タイの為替相場制度は1984年以降複数通貨バスケット制を採用してきた。ド
ルのウエイトが高いバスケット制のもとで,バーッは事実上ドルにリンクして
いるとみなされてきた。政策的に為替相場が固定されているならば,まず ,外
国人投資家にとっては為替リスクを考慮しなくともよいという大きなメリット
がある。この場合,タイ経済が輸出主導型の高成長を持続しているかぎり,ま
218
中目太一教授退官記念論文集 ( 第3 1 5 号)
た , それが当分の間続くと予想されているかぎり, 相対的に高い投資収益を得
ることができる。また , タイ側からみれば , ドルリンク制のもとでの内外金利
格差の故に, バーツ建資金よりもドル建資金のほうが金利コストが安い , した
がって,経済全体が右肩上がりで成長を続けるかぎり,資金需要者としてはこ
うした短期資本の流入を歓迎するマインドを持ちやすい。平田 [1998]によれ
ば, その結果として, 特に不動産部門では銀行側の審査能力の甘さと相まって
期待収益率の低い不要不急の投資条件が実施され不良債権化していった。
図 4 経常収支赤字の捕填構造
(10億ドル)
(10億ドル)
4.0
2.0
０
．
２
・
0,0
０．
４
・
０
．
６
・
０．
８
・
０・
０
１
≡
０．
２
・
・
０．
４
︲
・
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
０．
６
・
・
1983 84
出所) 図 1 と同じ
1 9 9 3 年に創設されたB I B F ( B a n g k o k l n t e r n a t i o n a l B a n k i n g F a c i l i海
ty)も
外からの短期資金の導入に大きく貢献したことはまちがいない。もともとB I B F
は外国銀行同士の資金取引促進を設立趣旨に掲げたオフショア市場として機能
するはずであったが , 折からのタイ経済自身の高い信用と期待投資収益から,
結果として国内向け資金導入のための窓口となってしまった。タイの債務残高
の推移を見ると ( 表4 参照) , B I B F を通じた短期資金の導入規模は他の機関に
よるものと比べて非常に大きく, 9 6 年時点では民間対外短期債務の合計約3 7 6
億ドルのうちの半分以上を占めている。
タイの発展局面と経済危機
表 4 対外債務残高の構成
1990
公的部門
長期注1 )
短期注2 )
民間部門
長期
短期
商業銀行
長期
短期
BIBF注 3)
長期
短期
ノン・バンク
長期
短期
中央銀行
IMF融資
その他
1991
長期
短期
デット・サービス
全部門
公的部門
民間部門
1993
11,514
11,257
257
12,810 13,068
12,105 12,518
550
705
17,793
7,633
10,160
4,233
286
3,947
0
0
0
13,560
7,347
6,213
25,068
10,382
14,686
4,477
338
4,139
0
0
0
20,591
10,044
10,547
1
1
0
29,308
18,891
10,417
合討
1992
レィシオ ( % )
108
60
49
30,553
12,189
18,364
6,263
731
5,532
0
0
0
24,290
11,458
12,832
14,171 15,714
14,171 15,534
180
0
37,936
15,302
22,634
5,279
1,263
4,016
7,740
1,385
6,355
24,917
12,654
12,263
49,152
20,153
28,999
9,865
3,451
6,414
18,111
2,969
15,142
21,176
13,733
7,443
0
0
0
37,878 43,621
22,487 24,707
15,391 18,914
105
4.2
63
112
37
7 5
52,107 64,866
29,473 35,687
22,634 29,179
112
3.7
7 . 5
(単位 :百万ドル )
1995
1994
1 1 . 6
3 . 4
8 3
1996
1997
16,402 16,805
16,317 16,751
54
85
17,166
17,146
20
73,731
36,172
37,559
10,682
2,314
8,368
31,187
10,697
20,490
31,862
23,161
8,701
67,323
37,410
29,913
8,164
2,545
5,619
30,079
10,317
19,762
29,080
24,548
4,532
0
0
0
7,292
2,427
4,865
82,568 90,536
41,472 52,923
41,096 37,613
91,781
61,848
29,933
66,166
25,155
41,011
14,436
4,443
9,993
27,503
3,799
23,704
24,227
16,913
7,314
1 1 412 3
2 . 5
2 8
9 . 8
8 . 6
15.8
2 6
1 3 2
注 1 ) I M F 以外の国際金融機関および 2 国間資金協力によるもの
注 2 ) 短期債務は償還期限が 1 年未満の債務
主3 ) B I B F = B a n g k o k l n t e r n a t i o n a l B a n k i n g F a c i l i t y
ヤ
注4 ) 1 9 9 7 年は推計値
出所) B a n k 6 f T h a i l a n d , M o n t h l y B u l l e t i n , i n t e r n e t e d i d o n6(月
1 9現在)
98年
2,金
融制度の未発達
マクロレベルでは短期資本の導入が歓迎された側面があるが , ミクロレベル
ではどうであろうか。経常収支赤字傾向の背景にある資本財輸入依存度の上昇
は,すでに指摘したように国内の機械工業の未発達と裏腹の関係にある。特に,
ー
組み立て加工分野の自動車 ,家電 ,電子関連では部品や部材を供給するサポ
強化育成が長年唱えら
テイングイングストリイ (supporting industry:SI)の
克術協力の様々なチャ
れてきた。日本を含む先進援助国や国際機関は資金協力とす
220
中阜太一教授退官記念論文集 ( 第3 1 5 号
)
ンネルを通じてA S E A N 各国のS I 育成に協力してきた経緯はあるものの, その
成果は必ずしも常に期待通りのスピードを伴うものではなかった。
そうしたS I を取り巻く環境要素のひとつとして設備投資資金や運転資金の確
保が困難であることがあげられる。タイにおいても, 現在 , 外国短期資金が引
き揚げたあとの経済危機の中で, こうした中長期的性格を持つ資金の調達にお
いて大きな困難に直面しているのは将来のS I となる中堅製造業企業である。天
野・三重野 [ 1 9 9 8 ] は, 日本の公的な資金協力でもってタイのどのような企業
にてこ入れをすれば経済回復を促し中期的な成長軌道を確保できるのかについ
て示唆に富む分析と検討を行っている。その中で, 興味深いデータとして紹介
されているのが図 5 として掲げたタイ企業の資金調達構造である。
図 5 企業の資金調達構造 :1994年
ビジネスグループ別
己資本
▲/自
▲
0ヤ
大規模中規模小
の他
撮
に
察
外資舞
木製品
継
鞠
諾鐘評島
4島『輪
出所) 天野裕子・三重野文晴「タイの通貨危機と今後の対応」
海外経済協力基金「開発援助研究」第 5 巻第 1 号 1 9 9 8 年 7 月
｀
製造業上位9 0 0 社余りを対象として作成された同図からすくにみてとれるこ
とは, 全体的に短期資金に依存する傾向が強いということである。マクロレベ
ルで外国短期資本がすでに過剰なまでに流入していた9 4 年のデータに基づいて
いることから, 同図における企業の資金調達方法にもある程度のバイアスが生
タイの発展局面と経済危機
221
じている可能性はある。しかし,規模別では中規模・小規模が, ビジネスグルー
プ別では製造業財閥系が ,そして製造業内ではほとんど全ての業種で,企業の
資金調達が代金の未払いを含む短期資本依存型であるという構造的な特徴が観
察される。この背景には,優良な企業がまだ少ない,国内の年金制度等が未発
達で長期的安定的な投資を可能とするような環境が整っていないなど中長期資
金を調達できる機会が極めて限られているといった問題がある。また,政府に
よる銀行保護政策の影響もあって市中銀行側の経営能力や条件審査能力に限界
があり,中規模・小規模企業による間接金融をつうじての中長期資金調達も実
際上は困難な状況にある。
3.バブル経済の破綻
事実上の固定相場制のもとで金利コストの低い海外からの資金流入が増大し
たことで,不要不急の大型不動産投資条件が次々に実施されるなど経済は過熱
気味に推移した。個人所得水準の上昇により消費も拡大していたこともあって,
90年代前半はインフレ率も高くなっていたことから,市場にはバーツが過大に
評価されているとの疑念が広がり始めていた。94年に中国人民元が33%も切り
下げられると,バーツの割高感は一層強まった。95年には輸入増大圧力はその
ままに輸出の増勢がとまったため経常収支赤字は90年代初めと比べると一挙に
拡大する (図 1参照)。外国為替市場におけるバーツ売り,そして,不動産分
野における過剰な投資を抑制しようとした銀行に対する貸出規制をきっかけと
して,97年 6月からバーツの投機売と投資資金の急激な回収がはじまった。
97年 7月にタイの為替相場制度は複数通貨バスケット制から管理フロート制に
移行した,IMFの支援のもと,タイは国際収支運営のための資金協力と厳しい
5)
需要管理政策パッケージを受け入れて経済改革に果敢に取り組んでいる。しか
し, すでに述べたように, 9 8 年の経済は近年に例を見ない大幅なマイナス成長
4)Domoto[1989]た
ない。
5)NESDB[1998]
だし,本稿における資本財の構成とは異なるので厳密な比較はでき
222
中革太一教授退官記念論文集 ( 第3 1 5 号)
になるものと予想されているし, タイ中央銀行が9 8 年 7 月に明らかにした月別
の経済指標動向を見ても, タイ経済は年の後半に向けて一層悪化する可能性が
ある。たとえば , 製造業の生産指数は, 1 月が対前年同月比でマイナス 1 5 , 8 % ,
はマイナス 1 7 . 4 % と見込まれている。生産・消費
3 月はマイナス2 1 . 1 0 / 0 , 5 月
の落ち込みと失業の増大など, 今回の通貨危機を契機に白日の下に曝された歪
んだ金融システムの改革は , 実物経済に対してはむしろこれから深刻な調整を
強いる様相を見せている。
V 経済再生への課題一むすびにかえて一
急速な経済成長と輸出構造の高度化の過程では, 繊維・衣料品, 玩具 , 日用
雑貨品など未熟練労働力を活用した製造業の勃興と発展が著しかった。近年に
おいてさえ, コンピューター関連を中心とする電子機器産業でも, 輸出の中核
は, 労働集約的な組み立て加工産業であった。経常収支の赤字問題と切り離し
ても, タイ経済の長期的持続的な発展のためには, 製造業部門の高付加価値化
が必要であることは議論の余地のないことであったといってよい。しかし, こ
うした労働集約的な軽工業の発展に対して, 機械工業など次の発展局面に位置
する産業の成長は, ようやく通貨危機前の 1 年間に鋳造・鍛造分野の日系企業
が目立って進出しはじめたことをみても, 連続的なものではなかった。繊維・
衣料品など軽工業品輸出の拡大過程でこれらを生産するための資本財の輸入代
替に並行的に取り組んだというのがかつての日本の経験であったが , タイにお
いては, このような資本財の輸入代替は簡単には進まなかった。
仮説的にいえば, 資本財の輸入代替がはじまろうとする時期において, たと
えば機械工業部門の企業は高い成長率と高収益をあげている繊維・衣料産業か
ら資本や労働を相対的に高い報酬でもって引き抜かねばならない。資金確保の
可能性 , 労働力の質 ( 熟練度) , 各種インフラの整備状況 , そして経済全体の
予測成長率如何が重要な要素となるが, タイでは安い金利の外国資金が不動産
投資や株式投資によって非常に高い投資収益率を実現していたのである。この
ような状況のもとでは, 機械工業など長期的な資金の融通を必要とする企業に
タイの発展局面と経済危機
とってはビジネスチャンスを,さらに経済全体にとっては産業萌芽の機会を摘
み取られてしまうことにもなりかねない。タイにおいて機械工業が発展し経常
収支赤字の軽減につながるためには,資金面では,日本を含む先進国から導入
された技術の定着・普及・応用にとって重要な生産基盤そのものの構築のため
に中長期金融制度を整備充実させていく必要がある。このことは,モノづくり
の面での外国短期資金指向性を逓減させることにもつながるし,質と量におい
て十分なSIが育成され資本財の輸入代替が進展することによって経常収支の構
造的な赤字問題が緩和される可能性をも有している。
東・東南アジア諸国に最近ではインドシナ諸国も加えた地域における急激な
短期の資本移動の規模と速度に比べるならば,各国における金融制度の発展の
速度はかなりゆっくりしたものであろう。国内の金融機構が発展していくこと
は,国際競争力を有する優良な企業が数多く出現することと表裏一体であり,
国民所得の十分な拡張を待って長期金融市場がはぐくまれていくものと考えら
れる。いずれにしても,企業側においても金融部門側においても十分な人材の
確保とノウハウの蓄積が必要であることはまちがいない。しかし,タイの場合
は違った。事実上のドルリンク制と好調な輸出を背景に国際資本の信頼を集め,
オフシヨア市場を窓口として積極的に導入した外国短期資本は,製造業部門の
生産基盤を強化するどころか,その資本財の輸入代替過程を押し留める結果さ
え導いたといえよう。
タイの主張はこうである。「もし, 国内の産業基盤および資本市場の未成熟
を理由として資本取引を何らかの形で制限したならば, 自由化に逆行するとし
6)
て国際的に糾弾されることになっただろう。
」通貨価値急落に端を発したタイ
の経済危機は, これまで議論したように, 政府自身による長期的経済政策のミ
スマネージメントに出来する部分もかなり大きい。しかし, 主要先進国や国際
金融機関が発展途上国の経済事情や発展段階を勘案し適用基準の明確な資本流
入制限措置の実施を認めるような合意に達していれば, タイのみならず今回ア
ジア諸国を見舞った経済危機の衝撃はかなりの程度緩和されたものであっただ
6)Chalongphob Sussangkarn [1998]
224
中
革太一教授退官記念論文集 ( 第3 1 5 号)
べきも
いう
ろうと
のがある
主張には
十分に
傾ける
耳を
と
参考文献
1)Dornoto,Kenii,Industrialization and mゅrt Substitution for Produceだ
Durable Equipment:
Thalland since the 1970s, International Development Center of」apan, IDCJヽ Vork―
ing Paper Series No.44, MIarch 1990.
2)Chalongphob Sussangkarn, Thalland's Debt Crisis and Economic Outlook, presented
at 1998 Regiona1 0utlook Forum Organized by ISEAS, Singapore,
」16, 1998
anualγ
3)National Economic and Social Development Board, Thai Econornic Crisis and Direc
tion of the Eighth Plan Revision, anuary
」
1998.
4)天野裕子・三重野文晴「タイの通貨危機と今後の対応策」『開発援助研究』第5巻第1号
所収,海外経済協力基金開発援助研究所 ,1998年 7月
5)原田泰・井野靖久「タイ経済入門」第 2版日本評論社 1998年 8月
6)平田潤「
検証アジア経済」東洋経済新報社 1998年 6月
7)小倉明浩「国際資本移動と発展途上国経済の成長・安定 ― ラテンアメリカと東南アジ
アの経験の比較によって一」『
彦根論叢』第309号所収,1997年 10月
7 ) 基本的に同様の立場から, しかし, 通貨危機発生後非常に早い時点で国際資本移動に関
わるシステム上の問題点を指摘した論文として小倉 [ 1 9 9 7 ] が
ある。
タイの発展局面と経済危機
Thailand: Its Development lPhase
and Econo■ 1lc Crlsls
Kenii Domoto
Thailand's rapid econonlic growth since the 1970s seems to have provided
many developing countries 、 vith good model to lever their economy by the
so―called export oriented industriahzation. However increased ilnport Of
capital goods and raw material expanded current account deficit relative
to GDP and a huge amount of foreign short term capital flowed into the
domestic stock exchange market as 、
vell as the real estate market.
result Thai economy seems to be no、
v away from a path to、
development phase.
As a
vard the next
Necessary for Thalland is to enhance the industrial
base thrOugh irnport substitution for capital goods, It will also lead tO grow
domestic investors 、vho would be able tO prOvide long ternl loan for machi一
nery industry. Too rapid integration to global economy may not lead Thai
economy to the next development phase with diversified and stable financial
system and apprOpriate production technologies.

Download Report