11月分景気動向指数（速報値）

－
11月分景気動向指数（速報値）－
－先行CI前月差▲0.7で2カ月連続の下降、一致CI前月差▲1.0で3カ月ぶりの下降－
－基調判断「下方への局面変化を示している」継続、来月「改善」に戻る可能性も－
客員エコノミスト
宅森昭吉コメント
景気動向指数・CIの推移
先行CI
年月
20 14 年6 月
7月
8月
9月
10 月
11 月
同・前月差
一致CI
同・前月差
一致CI
同・前月差
３カ月後方移動平均
104.9
105.8
105.0
106.2
104.5
103.8
0.6
0.9
▲ 0.8
1.2
▲ 1.7
▲ 0.7
109.3
109.7
108.3
109.3
109.9
108.9
▲ 1 .7
0 .4
▲ 1 .4
1 .0
0 .6
▲ 1 .0
1 .29
一致CI振幅目安
11 0.5
11 0.0
10 9.1
10 9.1
10 9.2
10 9.4
一致CI
同・前月差
（ 20 10 年＝10 0）
遅行CI
同・前月差
７カ月後方移動平均
▲ 1.7 6
▲ 0.4 7
▲ 0.9 0
0.0 0
0.0 7
0.2 0
0.99
11 2.2
11 1.9
11 1.0
11 0.5
10 9.8
10 9.5
▲
▲
▲
▲
▲
▲
0 .2 7
0 .3 0
0 .9 0
0 .5 3
0 .6 7
0 .3 1
118.4
118.4
118.3
118.2
118.6
119.9
0.4
0.0
▲ 0.1
▲ 0.1
0.4
1.3
0 .8 3
（出所）内閣府
(2010年＝100)
景気動向指数：先行ＣＩ・一致ＣＩ
120.0
110.0
100.0
先行CI
一致CI
90.0
80.0
1011 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011
2012年
2010年
2011年
2013年
2014年
月
（出所）内閣府
●１１月分景気動向指数・速報値では、先行ＣＩは前月差▲０．７と２カ月連続の下降になった。１
１月分の先行ＣＩの指数水準は１０３．８だ。
●一致ＣＩは前月差▲１．０と３カ月ぶりの下降になった。１１月分の一致ＣＩの指数水準は１０８．
９である。東日本大震災発生時のボトムで直近のボトムである１１年３月分の９６．７よりは１２．
２ポイント高い水準だが、直近のピークである１４年１月分・３月分の１１４．６よりは５．７ポイ
ント低い水準だ。一致ＣＩの３カ月後方移動平均の前月差は＋０．２０と２カ月連続の上昇、７カ月
後方移動平均の前月差は▲０．３１と６カ月連続の下降になった。
●一致ＣＩを使った景気の基調判断をみると、１３年７月分で景気の基調判断が、「上方への局面変
化」から景気拡張の可能性が高いことを示す「改善を示している」に上方修正された後、１３年８月
分～１４年３月分では景気の基調判断は一番良い判断の「改善を示している」で据え置きだった。４
月分で「足踏みを示している」に下方修正になり、５月分・６月分・７月分でも「足踏みを示してい
る」に据え置きだった。しかし、８月分で「下方への局面変化」に下方修正され、９月分・１０月分
に続き、今回１１月分でも同じ「下方への局面変化」の判断だった。
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本レポートは、投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。投資判断に
関しましては、お客様ご自身の判断でなさるようお願い致します。
このレポートに記載された内容は今後予告なく変更されることがあります。また、ＳＭＢＣフレンド証券は、このレポートに記載
された内容に関し、正確性・完全性を保証するものではありませんのでご了承ください。
●１０月分速報値が発表された段階のレポートで、「過去の数字が不変であることを前提とすると、
１月９日発表の１１月分（速報）で一致ＣＩ前月差が＋０．１でも上昇になるなら、３カ月連続して
３カ月後方移動平均が上昇となり、景気の基調判断が“改善”に戻る」という可能性について触れた。
残念ながら２つの理由でこの見通しは実現しなかった。第一は、１０月分・改定値発表段階で９月分
の３カ月後方移動平均が前月差０．００に下方修正されたためだ。１１月分では３カ月後方移動平均
の上昇は２カ月連続にとどまることになった。第二は、１１月分の一致ＣＩが前月差下降になってし
まったことだ。増加が見込まれていた１１月分鉱工業生産指数・速報値の前月比が予測に反して減少
したことが要因のひとつだ。ウエイトが大きいはん用･生産用･業務用機械工業が受注元の納期延期依
頼により前月比▲３．５％と減少したことによるところが大きい。なお、生産が変調をきたしたわけ
ではない。はん用･生産用･業務用機械工業の生産予測指数は１２月分前月比＋６．６％・１月分前月
比＋１３．７％と先行き堅調に推移する見込みである。
●早ければ１２月分・速報値が発表される２月６日に景気の基調判断が「下方への局面変化」から「改
善」に上方修正される可能性がある。１１月分で３カ月後方移動平均の前月差は２カ月連続のプラス
になった。一致ＣＩを使った景気の基調判断が「局面変化」から「改善」に戻るには、前月差上昇で、
かつ原則として３カ月以上連続して３カ月後方移動平均が上昇すれば良い。過去の数字が不変である
ことを前提とすると、次回１２月分の一致ＣＩ前月差が＋０．５以上の上昇になるなら、３カ月以上
連続して３カ月後方移動平均が上昇となる。なお、１２月分の製造工業生産予測指数の前月比は＋３．
２％とかなりの上昇が見込まれていることは明るい材料である。
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景
系
列
名
1.最終需要財在庫率指数（逆サイクル）
先
行
系
系
列
5月
－
指
6月
－
数　7月
－
8月
－
9月
－
10月
－
11月
＋
12月
－
－
－
－
＋
－
＋
－
－
－
－
－
＋
－
－
－
－
＋
4.実質機械受注（船舶・電力を除く民需）
＋
＋
－
－
－
＋
＋
－
5.新設住宅着工床面積
－
－
－
－
－
－
－
＋
＋
6.消費者態度指数
－
－
＋
＋
＋
＋
－
－
－
7.日経商品指数(42種総合)
－
－
－
－
＋
＋
－
－
－
＜―＞
8.長短金利差
－
＋
－
－
－
－
－
－
－
＜―＞
9.東証株価指数
－
－
－
＋
＋
＋
＋
－
＋
＜＋＞
－
－
－
－
－
＋
＋
＜＋＞
拡
張
系
採
用
系
列
－
－
－
＋
＋
＋
＋
＋
2.0
1.0
3.0
5.0
6.0
5.0
2.0
5.0
11
11
11
11
11
11
10
9
18.2
9.1
27.3
45.5
54.5
45.5
20.0P
55.6P
1.生産指数（鉱工業）
＋
－
－
－
－
－
＋
＋
＋
2.鉱工業生産財出荷指数
＋
－
－
－
－
－
＋
＋
＋
3.大口電力使用量
＋
－
－
－
－
－
－
－
＋
4.耐久消費財出荷指数
＋
－
－
－
－
－
＋
＋
－
5.所定外労働時間指数（調査産業計）
＋
＋
＋
－
－
－
－
－
＋
6.投資財出荷指数（除輸送機械）
＋
－
－
－
＋
－
＋
＋
－
7.商業販売額(小売業)(前年同月比)
＋
－
－
－
＋
＋
＋
＋
－
8.商業販売額(卸売業)(前年同月比)
＋
－
－
－
＋
－
＋
０
－
9.営業利益（全産業）
＋
－
－
－
－
－
－
10.中小企業出荷指数
0
－
－
－
－
－
＋
＋
－
11.有効求人倍率（除学卒）
＋
＋
＋
＋
＋
＋
－
０
＋
10.5
2.0
2.0
1.0
4.0
2.0
7.0
7.0
6.0
行
拡
張
系
採
用
系
指
列
列
致
数
－
3.0
11
一
列
数
18.2
先
致
4月
－
向
2.鉱工業生産財在庫率指数（逆サイクル）
11.中小企業売上見通しD.I.
一
動
3.新規求人数（除学卒）
10.投資環境指数(製造業)
列
気
26年
3月
＋
数（Ｄ．I. ）
数
数
指
数（Ｄ．I. ）
11
11
11
11
10
10
10
10
10
95.5
18.2
18.2
9.1
36.4
18.2
63.6
70.0P
60.0P
9
10
（注）＜＞内は予測　(出所)内閣府
本レポートは、投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。投資判断に
関しましては、お客様ご自身の判断でなさるようお願い致します。
このレポートに記載された内容は今後予告なく変更されることがあります。また、ＳＭＢＣフレンド証券は、このレポートに記載
された内容に関し、正確性・完全性を保証するものではありませんのでご了承ください。
●今回１１月分速報値では先行ＤＩは５５．６％と３カ月ぶりに景気判断の分岐点である５０％を上
回った。なお、このところ長短金利差は７カ月連続してマイナスだが、これは日銀の金融政策の影響
が大きいだろう。一致ＤＩは６０．０％で３カ月連続して景気判断の分岐点である５０％を上回ると
いう明るい結果になった。
●１１月分景気動向指数・改定値では、一致系列では生産関連指標などの確報値が速報値と変わらな
いとすると、一致ＣＩ・改定値の前月差は▲１．０程度と速報値の前月差と同程度になると予測する。
また一致ＤＩも速報値と同じ６０．０％程度になると予測する。
●先行ＣＩでは新たに加わる実質機械受注の前月差寄与度が＋０．２８程度のプラス寄与になるとみ
る。在庫率関連データなどが速報値段階と確報値段階とで数字が変わらないと仮定すると、先行Ｃ
Ｉ・改定値の前月差は▲０．４程度の下降と速報値の前月差▲０．７の下降から上方修正になると予
測する。また、先行ＤＩでは実質機械受注がプラス符号で加わり、６０．０％程度と速報値の５５．
６％から上方修正になると予測する。
●１２月分の先行ＣＩの採用系列で、現時点で数値が判明しているのは、日経商品指数、長短金利差、
東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列である。このうち東証株価指数１系列が前月差プ
ラス寄与に、日経商品指数、長短金利差、中小企業売上げ見通しＤＩの３系列がマイナス寄与になる
ことが判明している。１２月分の先行ＣＩの前月差が上昇するか下降するかは、残りの５系列次第で
はある。
●また、１２月分の先行ＤＩでは、現時点で数値が判明している４系列のうち、東証株価指数、中小
企業売上げ見通しＤＩの２系列がプラス符号に、日経商品指数、長短金利差の２系列がマイナス符号
になることが判明している。このため１２月分先行ＤＩ速報値は、２２．２％以上７７．８％以下が
確定している。これから発表される残りの５系列中プラス符号が３系列になれば、２カ月連続して景
気判断の分岐点である５０％を上回ることになる。
（１月９日現在）
本レポートは、投資判断の参考となる情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。投資判断に
関しましては、お客様ご自身の判断でなさるようお願い致します。
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