情報提供用資料年日本中小型株式見通し～プロがその真価を発揮できる年に～年月日インベスコ・アセット・マネジメント株式会社年の日本の中小型株式市場は、指数ごとにバラつきはありましたが、概ね堅調な年となりました（図表）。同年は、中国をはじめとする新興国経済に対する懸念が根強く、為替市場で年ほど円安が進まなかったことなどを背景に、日本の株式市場全般の傾向としては、外需より内需、製造業よりサービス業、景気敏感よりディフェンシブな銘柄が選好されたため、内需関連のサービス業の比率が高い中小型株の底堅さにつながりました。この点は、米国株式市場が” と呼ばれる大型企業の銘柄（ソーシャル・ネットワーク・サービスの” （フェイスブック）、ネット通販の” （アマゾンドットコム）、有料動画配信の” （ネットフリックス）、ネット検索の” （グーグル、現在は持ち株会社アルファベットの傘下））主導で大型株優位の展開となったこととは対照的でした。図表： 125 年初来の日本の主要株価指数の推移 ※2015年1月1日を100として指数化 120 115 110 105 100 95 90 85 80 TOPIX Russell/Nomura Small Cap Index JASDAQ INDEX 東証マザーズ株価指数 75 2015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月出所：ブルームバーグのデータよりインベスコ・アセット・マネジメントが作成。期間：年月日～年月日、日次。日本の中小型株市場では、インバウンドやバイオ、・ネット関連などのテーマに脚光が当たり、大幅高となる銘柄も散見された一方で、一時は一世を風靡したプリンターやスマホゲームなどのテーマは下火となりました。また、新規株式公開（）の動向は、件数、パフォーマンス状況を含めても順調な回復が続きました（図表）。特に、合計売出し額が兆円となった日本郵政グループ社の上場をこなした後も、相場が堅調さを維持したことは、来年に向けた明るい材料と見ていいでしょう。当資料は、インベスコ・アセット・マネジメントが情報提供を目的として年ものです。当資料をご利用の際は、ページ目の「ご注意事項」をご覧下さい。 1 月日現在の日本株式運用部の見解をもとに作成した情報提供用資料図表：日本の件数と指数の推移 (件) (IPO指数) 250 100 ブルームバーグ日本IPO指数(右目盛） IPO件数（左目盛） 203 200 80 187 181 171 168 166 157 151 150 60 142 123 117 118 106 100 89 100 86 84 40 72 48 50 48 54 20 37 17 21 0 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 0 2015 2016 （年）（推計）（予想）出所：ブルームバーグ、日本証券業協会「全国公開会社のエクイティファイナンスの状況」、日本取引所グループのデータよりインベスコ・アセット・マネジメントが作成。期間：年～年、年次。 ※ 件数、年は現在公表されているを集計し推計、年はインベスコ・アセット・マネジメント予想。 ※ブルームバーグ日本指数は日本株式が新規上場してから１年間のパフォーマンスを表す時価総額加重平均指数です。年月日を基準日とし、この日の時価総額をとして算出しています。年月末現在。年の中小型株を見通す際の重要な要素は、「規制緩和」、「流動性」、「技術革新」の点と考えています。ただし、点目の規制緩和については、残念ながら年は市場で大きく材料視される環境ではないようです。政府は一億総活躍社会の実現や、対策に向けた施策などと称して、今年度も約兆円の補正予算を予定しています。しかし、その中身はというと、「アベノミクスの果実の均霑（きんてん：平等に恩恵や利益を受けること）による消費喚起、安心の社会保障」と称して低所得の年金受給者に一律万円を支給する方針を盛り込むなど、夏の参議院選挙を意識したバラマキ的な政策が目につきます。アベノミクスの新「本の矢」で目標とされた「希望出生率」や「介護離職ゼロ」についても、緊急対策として予算を配分するといった現在の政府の対応を見る限り、今後も大胆かつ積極的な規制緩和の進展には期待が持てない状況です。一方、点目の流動性については、追加緩和の有無にかかわらず、日銀の異次元緩和政策が継続されることは、ほぼ間違いないと考えられます。潤沢な流動性が投資家心理を下支えして株式などのリスク資産に資金が振り向けられる状況が続き、時に材料化して急騰する中小型銘柄も見られるだろうと想定しています。点目の技術革新に関しては評価が分かれるところですが、自動運転システム（：）、ロボット、バイオ、新エネルギー、（ネットワークでつながるモノのインターネット）、ビッグデータ、ドローンのほか、技術ではないですが、サービスのイノベーションとしてのフィンテック、シェアリングなどの分野が極めて早いペースで立ち上がりつつあり、物色のテーマとして今後とも市場でも注目されることでしょう。当資料は、インベスコ・アセット・マネジメントが情報提供を目的として年ものです。当資料をご利用の際は、ページ目の「ご注意事項」をご覧下さい。 2 月日現在の日本株式運用部の見解をもとに作成した情報提供用資料さて、2016年の日本の中小型株市場はどのような展開となるのでしょうか。最も重要なことは、個別銘柄ごとの選別色が強まるということではないかと考えられます。企業業績面では、中小型株の2016年度（2017年3月末期）は前年比で10%前後の経常増益が見込まれています。そうした前提の下で利益水準と株価（インデックス値）とを比較すると、これまでの推移からは、中小型株は来年度も全般的に堅調さを維持すると見込んでも不思議ではありません（図表3）。図表：中小型株の経常利益水準と 130 インデックスの推移 124 600 （予想） ※2007年度を100として指数化 120 112 （予想） 105 110 100 経常利益水準 (左目盛) 99 100 99 550 500 450 91 90 400 81 80 76 77 80 350 68 70 300 57 60 250 53 50 48 40 43 42 30 1999 2001 200 51 Russell/Nomura Small Cap インデックス (配当除く、右目盛) 2003 2005 2007 2009 2011 2013 150 100 2015 （年度）出所：東洋経済新報社、野村證券のデータよりインベスコ・アセット・マネジメントが作成。年月末現在。業績：経常利益期間：年度～年度、年次（年度以降のデータは予想値）株価：インデックス（配当除く）期間：年月～年月、月次 ※各年度のインデックス（配当除く）採用企業除く金融を対象に、経常利益の推移を年度をとして指数化。経常利益の年度以降のデータは予想値。業績予想は野村證券予想を優先、東洋経済新報社予想で補完。しかしながら、より詳細に業績の推移を見てみると、東証1部の2015年度（2016年3月末決算）の増益率は2015年4-6月期にピークをつけ、夏場以降は減速に転じています。これまで輸出企業の業績押し上げ要因となってきた前年比での円安効果が一巡し、素材や景気敏感、外需関連企業の業績が厳しくなるなか、2015年度下半期から2016年度にかけての増益率は大きく鈍化すると見込まれます。中小型株も、東証1部ほどではないにせよ、全般的な増益モメンタムには陰りがうかがえます。市場全般の利益成長率が鈍化することとなれば、企業間の業績格差が際立ち、個別銘柄の株価パフォーマンスにも大きな差が生じると想定されます。そうした状況下では、成長している企業、成長が見込まれる企業に市場の注目が集まり、株価バリュエーションの高さも許容される可能性があります。中小型株市場でも、急騰する銘柄と急落する銘柄の優劣が、これまで以上にはっきりした展開となることでしょう。個別銘柄ごとの選別色が強まるということは、別の観点から申し上げれば、年はプロがその真価を発揮できる年になるということです。そうした意味では、私どもにとっても、やりがいのある、楽しみな年となりそうです。当資料は、インベスコ・アセット・マネジメントが情報提供を目的として年ものです。当資料をご利用の際は、ページ目の「ご注意事項」をご覧下さい。 3 月日現在の日本株式運用部の見解をもとに作成した情報提供用資料ご注意事項当資料は情報提供を目的として作成した資料であり、当社が特定商品の勧誘を行うものではありません。当資料の中で記載されている内容は当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります。投資信託について ●投資信託は、国内外の株式や公社債、コモディティなどの値動きのある先物取引や有価証券等を投資対象とし、投資元本が保証されていないため、当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動などにより投資一単位当たりの価値が変動します。したがって基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。投資信託財産に生じた利益および損失はすべて受益者に帰属します。また、投資信託は預貯金とは異なります。＜主なリスク＞ ①株価の変動リスク、②株価指数先物の価格変動リスク、③公社債にかかるリスク、④債券先物の価格変動リスク、 ⑤コモディティにかかるリスク、⑥信用リスク、⑦デフォルト・リスク、 ⑧流動性リスク、⑨カントリー・リスク、⑩為替変動リスク、 ⑪中小型株式への投資リスク、その他の留意点などがあります。 ●投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国などが異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては投資信託説明書（交付目論見書）や契約締結前交付書面をよくご覧ください。 ●投資信託は預金や保険契約と異なり、預金保険機構または保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。また、登録金融機関は投資者保護基金には加入しておりません。 ●分配金の支払いおよびその金額は、収益分配方針に基づき委託会社が判断します。そのため、分配金は支払われない場合があり、あらかじめ一定の額の分配金のお支払いを保証するものではありません。 ●ファンドのお取引に関しては、金融商品取引法第37条の６の規定（いわゆるクーリングオフ）の適用はありません。 ●ご投資に当たっては、お客さまに以下の費用をご負担いただきます。・申込手数料・・・・・・・・・・・上限 5.40％（税抜5.00％）・信託報酬・・・・・・・・・・・・・上限年率2.0844％（税抜1.93％）となります。・信託財産留保額・・・・・・・上限 0.3％・その他の手数料等・・・・・上記費用の他に、保有期間などに応じてご負担いただく費用があります。投資信託説明書（交付目論見書）、契約締結前交付書面等でご確認ください。上記に記載しているリスクや費用項目につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費用の料率につきましては、インベスコ・アセット・マネジメントが運用するすべての投資信託のうち、徴収するそれぞれの費用における最高の料率を記載しています。投資信託に係るリスクや費用は、それぞれの投資信託によって異なりますので、ご投資をされる際には、事前によく投資信託説明書（交付目論見書）や契約締結前交付書面を販売会社よりあらかじめまたは同時にお渡ししますので、必ず内容をご確認の上、ご自身でご判断ください。運用による損益はすべて受益者の皆様に帰属します。商号等インベスコ・アセット・マネジメント株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第306号一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会加入協会《お問い合わせダイヤル》電話番号：03-6447-3100 （営業日の午前９時から午後５時まで）ホームページ：http://www.invesco.co.jp/ 当資料のお取り扱いにおけるご注意当資料は情報提供を目的として作成したものであり、当社が特定商品の勧誘を行うものではありません。当資料は信頼できる公開情報に基づいて作成されたものですが、その情報の確実性あるいは完結性を表明するものではありません。当資料で詳述した分析は、一定の仮定に基づくものであり、その結果の確実性を表明するものではありません。分析の際の仮定は変更されることもあり、それに伴い当初の分析の結果と差異が生じる場合があります。当資料の中で記載されている内容、数値、図表、意見などは特に記載がない限り当資料作成時点のものであり、今後予告なく変更されることがあります。当資料は、インベスコ・アセット・マネジメントが情報提供を目的として年ものです。当資料をご利用の際は、ページ目の「ご注意事項」をご覧下さい。 4 月日現在の日本株式運用部の見解をもとに作成した