ディスクロージャーとIR 資料日本証券アナリスト協会による企業情報開示の推進社団法人　日本証券アナリスト協会日本証券アナリスト協会では、さまざまな取り種215社を予定）。評価参加アナリストはアナリ組みを通じて、企業情報の開示を積極的に推進しスト経験３年以上、当該業種担当２年以上のアナてきている。以下では、ディスクロージャー優良リストに限定している。評価対象企業は、当該業企業選定、会社説明会（個人向けを含む）の運営、種のうち時価総額上位企業を基本とし、当該企業企業会計研究会の活動について、これまでの実績を定期的にモニターしているアナリスト数も考慮などを説明する。このほかにも、東京証券取引所に入れて選定することによって、市場の関心に応が主催する「ディスクロージャー月間」や名古屋えつつ、評価の公平性が保たれるように努めてい証券取引所が主催する「IRエキスポ」の後援、機る。また、評価参加アナリストは、対象企業の中関誌『証券アナリストジャーナル』への「XBRL で自身が定期的に当該企業と接点を持っている企コーナー」の掲載（2007年６月～ 12月）なども業のみを評価対象とすることとなっている。行っており、幅広く企業情報開示の推進に貢献しなお、業種数にはカウントしていないが、05 てきている。年度から、従来の業種別優良企業選定とは別に、新興市場銘柄および個人投資家向け情報提供にお１．証券アナリストによるディスクロージャー優良企業選定ける優良企業選定を開始し、新興市場におけるディスクロージャーの向上、個人投資家向けの情報提供レベルの向上に配意している。当協会では1995年度から東証一部上場企業に評価結果は毎年秋に冊子にして発表しており、ついて、業種別にディスクロージャー優良企業のこれを利用して財務情報開示水準が資本コストや選定を開始した。当初は７業種、59社を対象とコーポレート・レピュテーションに与える影響をしたが、現在は15業種にまで拡大している。ただ、検討したり、財務情報開示に対する企業行動を検開示レベルの向上等も勘案し定期的に選定、評価討したりする研究例も見られている。また各業種を休止する業種もあり、13回目に当たる2007年などの優良企業は日本証券アナリスト大会で表彰度は11業種175社を対象にし、延べ369名のアナしているが、多数の経営トップの方々の出席を得リストが評価に参加した（なお、08年度は13業ている。業種別評価の対象とした企業には、その証券アナリストジャーナル　2008. 5 107 担当の専門部会委員のアナリストが手分けして訪積極的に受け止められている。問し、結果のフィードバックを行う。フィードバ評価はアナリストに対して、スコアシートと呼ックに加わるアナリストは全員東京在住であるばれる質問表を送り、これに対象企業各社の評点が、地方に所在する評価対象企業の本社まで出掛を記入してもらう。スコアシートの大項目は全業けて、当該企業のIR部門担当者（役員を含む）に種統一されており、その配点にも枠が設定される。評価結果を報告する。特に、評価結果に満足でき図表１は95年度から04年度までの、図表２は05 ない企業は、常に一定割合存在するわけで、こう年度以降の大項目と配点枠を示したものである。した企業に対してなぜ満足の行く評価が得られなこの枠の中で、当該業種に即した具体的な評価細かったかを説明、納得してもらうことは本制度の目および実際にどのように配点していくかは、各クレディビリティ維持の観点からも極めて重要な業種ごとの専門部会が決定する。優良企業選定をプロセスである。また、こうした過程で表明され開始してから10年が経過したのを契機に、05年る意見のうち当方として改善すべき点について度には評価大項目とその配点枠を見直した。図表は、翌年の作業に反映するべく努めている。こう１にあるように、本制度の導入後10年間はまだ、したことから、多くの企業において、評価結果のディスクロージャーの基本である制度開示の決算報告は今後の改善のあり方についての参考として短信および有価証券報告書について、さらにタイ図表１　1995年－2004年度の評価大項目と配点枠 ①決算短信および有価 ②説明会、インタビュ ③タイムリー・ディス ④企業が自主的に公表証券報告書における開ーおよび説明資料等にクロージャー（東証のしている情報示 ※ 決算短信には、おける開示 TDﾈｯﾄへの登録を含む）東証の要請による添付資料等（決算短信と同時配布資料に限る）を含む。（注）第１回（1995年） 15 ～ 25% 50 ～ 65% 5 ～ 15% 5 ～ 20% 第２回（1996年）～第３回（1997年） 10 ～ 20% 60 ～ 75% 5 ～ 10% 10 ～ 20% 第４回（1998年） 5 ～ 20% 60 ～ 75% 5 ～ 15% 10 ～ 20% 第５回（1999年）～第10回（2004年度） 2 ～ 15% 55 ～ 80% 5 ～ 15% 5 ～ 25% （図表注）第10回（2004年度）は有価証券報告書を外し、「決算短信（同時配布資料を含む）等における開示」に変更。図表２　2005年度以降の評価大項目と配点枠 ① 経営陣のIR姿勢、IR部門の機能、IRの基本スタンス 108 ② 説明会、イン ③ フェアー・デタビュー、説明ィスクロージャ資料における開ー示および四半期開示 ④コーポレート・ ⑤ 各業種の状況ガバナンスに関に即した自主的連する情報の開な情報開示示第11回(2005年度) ～第13回(2007年度) 10 ～ 40% 30 ～ 60% 10 ～ 30% 3 ～ 10% 8 ～ 30% 第14回(2008年度) 10 ～ 40% 30 ～ 60% 10 ～ 30% 10 ～ 20% 8 ～ 30% 証券アナリストジャーナル　2008. 5 ムリー・ディスクロージャーについて評価する必ちなみに、07年度に各業種等のディスクロー要があった（あるいは評価に差がついていた）のジャー優良企業に選定された企業は図表３の通りに対し、05年度以降は、市場の関心の変化を反である（注）。映してタイムリー・ディスクロージャーがフェアー・ディスクロージャーに吸収され、さらに、決算短信等が説明会、説明資料等の大項目に吸収さ２．会社説明会の運営れるとともに、経営陣のIR姿勢等のIRの基本スタ会社説明会は、当協会が会員向け事業の重要なンス、およびコーポレート・ガバナンスが新たな柱の一つとして、63年以来、長年にわたり開催大項目とされた。これは、各企業のディスクローしてきているものである。会社説明会は、企業にジャーの向上が、単にIR部門の努力のみによってとっては、経営者が直接、不特定多数の証券アナ達成されるものではなく、経営陣のIRに対する基リストに対し、業績や中長期経営計画、新製品・本的な考え方に大きく依存していることを勘案し技術の開発状況、さらには経営理念や基本方針をたものである。また、近年のコーポレート・ガバ自ら語る重要な場である一方、証券アナリストにナンスについての関心の高まりを踏まえて、本件とっても企業との貴重な対話の場となっている。が大項目として取り上げられるとともに、08年会社説明会は会議室での説明だけではなく、企業度では配点枠が引き上げられた。ただ、本選定評を一段と深く理解するための良い機会として、年価制度があくまでも各企業の「ディスクロージャに数回は工場・研究所・店舗・物流センター等のー」を評価するものであって、ガバナンスそのも施設見学会という形でも開催している。ののあるべき姿を評価する立場にはないため「コ会社説明会の運営方法としては、協会事務局がーポレート・ガバナンスに関連する情報の開示」協会ホームページに開催予定を掲載し、参加者をを評価基準としている。募集するとともに、当日の会場の設営、受付、司図表３　2007年度の各業種等のディスクロージャー優良企業業種等建設・住宅・不動産食　品電気・精密機器自動車・同部品・タイヤ電力・ガス運　輸通　信商　社小売業銀　行コンピューターソフト新興市場銘柄（3社）個人投資家向け情報提供（3社）社　名三菱地所アサヒビール日本電産日産自動車東京瓦斯東日本旅客鉄道ＫＤＤＩ三菱商事ローソン住友信託銀行野村総合研究所ディー・エヌ・エー日本マイクロニクスＳＢＩイー・トレード証券日本電産三菱商事東京瓦斯（注）なお、08年度の「証券アナリストによるディスクロージャー優良企業選定（第14回）」の選定要領は『証券アナリストジャーナル』2008年２月号108 ～ 109ページの通り。証券アナリストジャーナル　2008. 5 109 会を担当する。また、後日説明会要旨を協会ホーする場合も多く、回数的にはやや減ってきているムページに掲載することで、当日出席できなかっが、逆に四半期決算の開示が要請されるというこた証券アナリスト（検定会員）も内容を知ることとから、既上場企業による開催社数・開催回数がができるようにしている。この説明会要旨につい増える傾向にある。会社説明会は東京だけでなく、ては、05年度から非会員個人を対象に発足させ 69年度以降は大阪でも開催している。大阪でのた「IRクラブ」の参加者も閲覧できることとなっ開催は、一時、年間100回を超える開催回数を数ている。企業と参加者の双方にとっての会社説明えていたものの、近年は証券アナリストの東京へ会の利便性を高めるために行った、近年におけるの集中が進んだことを反映し、年間50回程度に運営面の諸施策は図表４の通りである。減少してきたが、今後再び増加させることを計画会社説明会は、63年２月に日産自動車が開催している。なお、80年度から３年間は名古屋でして以来、08年３月末までの45年間に１万回弱も開催しているが（80年度：８回、81年度：４回、開催しており、参加延べ人数はデータがとれる 82年度：５回）、図表５では便宜的に東京に含め 71年度以降累計で約48万人に達している。ちなて集計してある。みに、直近の07年度は開催回数で913回、参加延参加延べ人数（図表６参照）は、開催回数の増べ人数は33,067人となっている。加におおむね比例する形で増加してきているが、開催回数（図表５参照）については、当初から近年の１回当たりの参加人数は40人程度と、以新規上場・公開会社のフォローに力点を置いてい前に比べやや減少している。これは会社説明会のたこともあり、上場・公開企業数が増加しIRの重数が増加している一方で、かつてに比べセルサイ要性も認識され始めた88年度ごろから回数が増ドを中心にアナリストの数が伸び悩んでいること加している。この時期は、協会としても既存の部や、３・９月末決算の企業を中心に、決算説明会会を整理・結集した上で産業研究会を新設（88 が同一時期に集中化していること等が原因と考え年10月）し、内外企業の分析に一段と注力するられる。こととした時期と符合している。近年、新規上場証券市場の裾野拡大という観点から、06年９企業の説明会は、主幹事証券やIR会社がサポート月から一般個人投資家向け説明会も開始し、07 図表４　会社説明会の利便性向上の諸施策年月施策の内容 2001年４月会員宛の開催予定案内を郵送方式からホームページ掲載方式に変更。 2002年１月説明会要旨を『証券アナリストジャーナル』掲載方式からホームページ掲載方式に変更するとともに、自社ホームページへ転載もできることとする。 2002年４月説明会をビデオ撮影し自社ホームページへ掲載もできることとする。 2002年５月開催時間を１時間固定から１時間、１時間半、２時間の中から選択できる方式に変更。 2002年10月開催予定案内をE-mailで配信開始。 2004年８月開催会社が了承する場合には、マスコミと学生も出席できることとする。 2006年９月一般個人投資家向け説明会（第１回）を試験的に開催（東京会場）。 2007年11月兜町平和ビル３Fに会議室（中会議室）を新設。 2008年２月東証ビル６Fの会議室（大会議室）を改装し、収容人員を拡大。 2008年３月兜町平和ビル７Fに会議室（小会議室）を新設。 110 証券アナリストジャーナル　2008. 5 図表５　会社説明会の開催回数（62年度～ 07年度）㐿௅࿁ᢙ䋨࿁䋩㪈㪃㪇㪇㪇㪐㪇㪇㪏㪇㪇㪎㪇㪇 ᄢ㒋㪍㪇㪇 ᧲੩ 㪌㪇㪇㪋㪇㪇㪊㪇㪇㪉㪇㪇㪈㪇㪇㪇㪍㪉㪍㪋㪍㪍㪍㪏㪎㪇㪎㪉㪎㪋㪎㪍㪎㪏㪏㪇㪏㪉㪏㪋㪏㪍㪏㪏㪐㪇㪐㪉㪐㪋㪐㪍㪐㪏㪇㪇㪇㪉㪇㪋㪇㪍 ᐕᐲ 図表６　会社説明会参加延べ人数（71年度～ 07年度） ෳടᑧ䈼ੱᢙ䋨ੱ䋩㪊㪌㪃㪇㪇㪇㪊㪇㪃㪇㪇㪇㪉㪌㪃㪇㪇㪇 ᄢ㒋 ᧲੩ 㪉㪇㪃㪇㪇㪇㪈㪌㪃㪇㪇㪇㪈㪇㪃㪇㪇㪇㪌㪃㪇㪇㪇㪇㪍㪉㪍㪋㪍㪍㪍㪏㪎㪇㪎㪉㪎㪋㪎㪍㪎㪏㪏㪇㪏㪉㪏㪋㪏㪍㪏㪏㪐㪇㪐㪉㪐㪋㪐㪍㪐㪏㪇㪇㪇㪉㪇㪋㪇㪍 ᐕᐲ 年度までは試行段階との位置付けで累計５回開催は企業会計研究会の活動を通じて、企業会計基準した。08年度からは本格展開に移り、開催回数にも積極的にかかわっている。グローバル化の進を増加させるとともに、大阪での開催も検討して展とともに、企業会計基準の国際的統一の問題もいる。ますます重要になっている。企業会計研究会は77年に設立された（当初の３．企業会計研究会の活動名称は企業会計委員会）。当協会の第１回検定試験（２次レベル）は81年であり、試験に先立っ企業情報開示において企業会計基準が重要な意て企業会計を研究するための組織を立ち上げた味を持っていることは言うまでもないが、当協会ことになる。組織設立の直接のきっかけは、各証券アナリストジャーナル　2008. 5 111 国の証券アナリスト協会が、国際調整委員会様な利用者の情報要求をすべて満たすことはでき（International Coordinating Committee）を立ち上げ、ないと述べた後に「（株式）投資家は企業のリスこの委員会が企業会計基準の国際的統一問題につク資本の提供者であるので、投資家の要求を満たいて検討、証券アナリストの立場から要望、意見す財務諸表を提供することによって、財務諸表がを出すこととしたためである。こうした経緯から満たすことができるその他の利用者の大部分の要当初は国際会計基準について意見書を提出してき求を満足させることになるであろう」（同、第10 たが、01年に財務会計基準機構が設立されたの項）としている。こうした考え方を根拠に会計基を契機に国内基準についても意見書を提出するよ準の策定に当たっては投資家の意見が重要視されうになっている。05 ～ 07年度では企業会計基準るが、ここで証券アナリストは投資家の代表と目委員会（ASBJ）に対して10本、国際会計基準審され、また個々の証券アナリストの意見把握が難議会（IASB）に対して１本の意見書を提出した。しいことから、証券アナリスト協会の意見が投資書面による意見提出に加え、企業会計研究会のメ家全体の意見のいわば代理変数として用いられるンバーでASBJの委員・専門委員会員を委嘱され傾向がある。ている人が複数名いること、IASBと世界のアナこうした意味で、日本証券アナリスト協会の責リスト・ミーティングに当協会の理事（部長兼務）任は重大であるが、当協会では意見表明に当たっが定期的に参加することなどを通じて、研究会のては会員の総意を反映すべきであるとの考えか活動を踏まえた直接的な意見表明も行っている。ら、05年９月にメールアドレス登録会員を対象研究会のメンバーは12名で、内訳は実務家８に会計アンケートを実施し、974名から回答を得名、学者２名、公認会計士２名である。研究会はた（回収率8.3％）。アンケート分析結果は、ホー意見書提出の都度開催するほか、ASBJの依頼にムページで公表したほか、ASBJ、IASBの会合でより、検討中の会計基準についてのヒアリング会直接説明した。本年半ばまでにIASBより「収益の形式で開催することもある。認識」と「財務諸表の表示」の討議資料が発表さ当協会が企業会計研究会を主催しているのは、れる予定である。今後の会計基準の枠組みに影響以下の通り、会計基準設定に当たり証券アナリスする重要な討議資料になると思われる。当協会でト、ひいては証券アナリスト協会の意見が重視さは討議資料に関する勉強会・講演会の開催およびれているためである。国際財務報告基準（IFRS）解説資料を刊行し、これをベースに全会員を対象は財務諸表の目的を「広範な利用者が経済的意思にした会計アンケートを行って、その分析結果に決定を行うに当たり、企業の財政状態、業績およ基づく意見をASBJ、IASB、FASB（米国の会計基び財政状態の変動に関する有用な情報を提供する準設定者）等に対してプレゼンテーションしていこと」と定義している（財務諸表の作成および表く予定である。示に関するフレームワーク、第12項）。IFRSは多 112 証券アナリストジャーナル　2008. 5