FINANCE-MULTIPLES Schwerpunktbranche Transport, Logistik und Touristik – Neue Anbieter verändern die Strukturen im Markt, Kontraktlogistik lässt auf Wachstumschancen hoffen ——Branchenbeobachter sind sich einig: Der Schulterschluss der Reederei Hapag-Lloyd mit der chilenischen CSAV war einer der prägendsten M&A-Deals im Sektor Transport, Logistik und Touristik in den vergangenen Jahren. Die Konsolidierung, die mit der Transaktion einhergeht, ist einer der wesentlichen Dealtreiber im Segment. Doch auch andere Entwicklungen erfordern, dass sich die Unternehmen anpassen: Im Bereich der Personenbeförderung macht der wachsende Markt für Fernbusse den etablierten Anbietern zunehmend Konkurrenz, andere Unternehmen bieten über Apps Zugang zu individueller Personenbeförderung. Logistikunternehmen müssen in ihrem Bereich auf die Anforderungen des beständig wachsenden Onlinehandels reagieren. Unternehmen mit umfassendem Prozess-Knowhow und tragfähigen Softwarestrukturen seien daher entsprechend gefragt, beobachten Experten. Die Ertragslage der Unternehmen innerhalb des Segments ist durchaus unterschiedlich. Ein überdurchschnittliches Ertragsniveau erreichen Unternehmen in der Kontraktlogistik. Dort sehen Marktbeobachter zudem ebenso wie im Paketdienstsektor gutes Wachstumspotential. Demgegenüber erzielen Unternehmen in der von Mengeneffekten getriebenen Stückgutlogistik eher unterdurchschnittliche Erträge. Standardisierte Transport- und Logistikdienstleistungen leiden unter hohem Margendruck. Gefragt sind Unternehmen, die die komplette Logistikkette abbilden kön- nen oder besondere Nischenexpertise haben. Mittelständische Unternehmen finden zumeist in der Region oder dem benachbarten Ausland neue Besitzer. Je größer und internationaler ein Unternehmen ist, umso eher sind internationale Investoren an den Prozessen beteiligt. Dabei treten Strategen häufiger als Käufer in Erscheinung als PrivateEquity-Investoren. Insgesamt befinden sich die Bewertungsmultiplikatoren im Branchendurchschnitt zurzeit auf einem ordentlichen Niveau. Marktbeobachter gehen davon aus, dass dies in den kommenden Monaten vorerst so bleiben wird. Quellen: Angermann M&A International, IEG – Investment Banking, SBCF & Cie., VR Corporate Finance EBIT- und Umsatzmultiplikatoren für den Unternehmenswert, Februar 2015 BRANCHE BÖRSEN-MULTIPLES EBITMultiple UmsatzMultiple EXPERTEN-MULTIPLES SMALL-CAP* EBIT-Multiple von bis von – 6,0 á 8,0 á 0,67 â 1,11 á 6,7 Software 16,3 á 4,20 á 7,2 á 9,3 á 0,96 â 1,47 á 7,7 â 10,5 á Telekommunikation 12,9 á 1,17 á 7,2 á 9,3 á 0,70 á 1,05 á 8,1 á 10,2 á Medien 17,2 á 3,52 á 6,5 á 8,9 á 0,87 á 1,46 á 7,5 á 10,0 á Handel und E-Commerce 14,3 á 0,50 á 6,4 á 8,9 á 0,58 â 0,97 â 7,7 á 10,7 á Transport, Logistik und Touristik 13,0 á 0,85 á 6,6 á 8,5 á 0,51 0,86 á 7,4 á 9,7 á Elektrotechnik und Elektronik 16,9 á 1,98 á 6,4 8,5 á 0,57 â 0,98 7,2 á 9,5 á Fahrzeugbau und -zubehör 12,4 á 1,13 â 6,5 á 8,4 á 1,06 á 1,78 á 6,8 á 9,0 á Maschinen- und Anlagenbau 14,3 á 1,16 á 6,8 á 9,0 á 0,97 á 1,60 á 7,6 á 9,7 á Chemie und Kosmetik 12,1 â 1,17 â 7,5 á 10,2 á 1,78 á 2,41 á 7,8 â 10,6 á Pharma 11,1 á 1,57 á 8,2 á 10,3 á 1,63 á 2,56 á 8,9 á 11,0 á Textil und Bekleidung 11,0 á 1,40 á 6,2 á 8,2 á 1,62 á 2,09 á 6,7 á 8,8 á Nahrungs- und Genussmittel 6,3 á 0,43 á 6,4 á 8,5 â 1,50 á 2,41 á 7,8 á 10,0 á Gas, Strom, Wasser 9,0 â 0,38 â Umwelttechnologie und erneuerbare Energien Bau und Handwerk bis EBIT-Multiple – Beratende Dienstleistungen von EXPERTEN-MULTIPLES M Umsatz-Multiple bis 8,9 á 6,2 8,4 â 1,79 á 2,85 á 7,4 á 9,1 á – – 5,9 á 8,0 á 1,74 á 2,29 á 6,4 á 8,7 á 11,4 á 1,09 á 5,7 á 7,1 á 1,13 á 1,84 á 6,4 á 7,9 á * Small-Cap: Unternehmensumsatz unter 50 Mio. Euro; Mid-Cap: 50-250 Mio. Euro; Large-Cap: über 250 Mio. Euro; Pfeile zeigen niedrigeren/gestiegenen Wert gegenüber vorherigem Wert. 80 FINANCE — März/April 2015 FINANCE-Multiples EBIT- und Umsatz-Multiples Transport, Logistik und Touristik Mid-Cap im Rückblick 17 x EBIT 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 07/05 07/06 07/07 07/08 07/09 07/10 07/11 07/12 07/13 07/14 2,8 x Umsatz 2,4 2,0 1,6 1,2 0,8 0,4 0,0 07/05 07/06 07/07 07/08 07/09 07/10 07/11 07/12 07/13 07/14 M FINANCE-Multiples Minimum M FINANCE-Multiples Maximum M Börsen-Multiples Quelle: FINANCE-Multiples Die Multiples Die FINANCE-Multiples basieren auf Markteinschätzungen von Experten aus M&A-Beratungshäusern. Insgesamt werden Korridore für die EBIT- und Umsatzmultiplikatoren von 16 Branchen abgefragt und gemittelt. Viermal jährlich werden die Zahlen aktualisiert. FINANCE-Expertenpanel MID-CAP* EXPERTEN-MULTIPLES LARGE-CAP* Umsatz-Multiple EBIT-Multiple von von bis von bis 0,71 á 1,11 á 7,9 â 10,6 0,71 â 1,38 â 1,06 â 1,51 â 8,2 â 10,9 1,17 â 1,88 â 0,81 1,24 á 8,2 á 11,2 á 1,03 â 1,62 á 1,03 1,64 á 8,2 â 11,4 á 1,15 â 1,87 á 0,65 â 1,23 á 8,0 á 11,7 á 0,70 1,38 á 0,56 á 0,91 á 7,6 á 10,5 á 0,59 â 1,01 â 0,65 â 1,05 7,6 â 10,3 á 0,71 â 1,14 â 0,59 á 0,91 á 7,5 á 10,0 á 0,63 â 1,05 á 0,64 á 1,04 á 7,8 10,5 á 0,71 â 1,17 á 0,83 á 1,29 á 8,7 â 11,9 á 0,96 â 1,53 â 1,25 á 1,83 á 9,0 á 12,0 á 1,27 â 2,09 á 0,68 á 1,04 á 7,8 á 10,5 á 0,77 â 1,23 â 0,77 á 1,21 á 8,4 á 11,4 á 0,90 á 1,53 á 0,73 á 1,01 á 7,6 á 10,1 á 0,76 1,11 á 0,70 â 1,10 â 7,3 á 9,8 0,67 â 1,14 â 0,46 â 0,72 á 6,4 á 8,5 á 0,49 á 0,76 á FINANCE — März/April 2015 bis Umsatz-Multiple ——Besteht aus Professionals folgender Institutionen: Allert & Co, Angermann M&A International, Aquin & Cie, Aschenbach Corporate Finance, C.H. Reynolds Corporate Finance, Equinet Bank, Hübner Schlösser & Cie, IEG – Investment Banking, IMAP M&A Consultants, Interfinanz, Ipontix Equity Consultants, Keller & Coll., Lincoln International, Mayerhöfer & Co, Network Corporate Finance, SBCF & Cie., SynCap Management, VR Corporate Finance. Des Weiteren sind das FINANCE-eigene Research der FINANCE-DealBank sowie Börsendaten in die MultipleErmittlung eingeflossen. Quelle der Börsendaten ist die OSIRIS-Datenbank von Bureau van Dijk Electronic Publishing, Frankfurt am Main. Quelle der Gewichtungen ist die Gruppe Deutsche Börse AG. Weitere Angaben zu den Multiples finden Sie unter www.finance-magazin.de/research/multiples 81