ピクテ投信投資顧問株式会社小澤義彦氏常務取締役COO おざわよしひこ米系銀行東京支店外国為替課長から1988年7 月にピクテジャパン株式会社に入社、1996 年1月から同社取締役に就任、2002年3月からピクテ投信投資顧問株式会社常務取締役就任、現在に至る。グローバル化の進展により、日本における外資系金融機関の存在感は益々高まっている。しかし、日本には独自の規制・制度が存在し、グローバルな舞台で活躍する外資系機関は、世界標準との 2 は、資産運用専業として200年説明がしやすいと思うんです。し資産運用200年の実績間の経験とノウハウの蓄積があるかし、「グロイン」は外株に投資すという点です。子会社ですとかグる投信です。銀行が「外株を販売藤田サブプライム問題が国境をループ会社を含めて、すべてが資した」という意味で、非常に新鮮越えて、金融マーケット全体に影産運用または資産運用関連業務だな印象を与えたと思います。響を及ぼしています。ピクテさんけを行っています。ピクテは転職小澤「グロイン」は、ピクテが昔は、グローバルに資産運用ビジネ率が低いこともあり結果的に資産から持っている優位性が生かせた良スを展開されていらっしゃいます運用の専門家集団となっています。い例だと思っています。現在は、ピが、余り影響を受けていらっしゃ藤田 2 0 0 年にわたる資産運用クテも機関投資家向けビジネスの規らないように見えます。そのあた専業としてのノウハウを活かした模が大きくなりましたが、200年りはいかがですか？結果、ピクテさんの投資信託「グ間を遡ってみますとほとんどのお客小澤今回のサブプライムローンローバル・インカム株式ファンドさまは個人です。問題での直接的な影響はありませ（グロイン）」が銀行で広まったの藤田富裕層ですよね。んでした。理由は、サブプライムでしょうね。いまや巨大投信に成小澤超富裕層といってもいいかローンに関係する金融商品につい長して、外資系運用会社の投信のもしれません。私たちが古くからて自己勘定取引を行わないためで中でトップの残高になっていまお付き合いさせていただいています。これはピクテが歴史的に顧客資すよね。す富裕層のお客さまは、資産の増産と利益相反となる自己勘定取引を外債で運用する「グローバル・殖ということにあまり興味をもた行わなかった結果でもあります。ソブリン」は、売れている理由がれない方々ばかりでした。なぜな藤田他に、ここが違う、といった分かりやすいんです。債券であれらば、お客さまの本業であります特徴はどういうところでしょうか。ば、マーケットの状況をみて、国事業での稼ぎのほうが増殖する単小澤日本で活動している多くの内債券ではなくて外債を買いたい位もスピードも桁違いだからなん資産運用会社とピクテが違うのと思う人も結構いますから、販売です。30億円ぐらいのお金を20 野村総合研究所　金融 ITイノベーション研究部 ©2008 Nomura Research Institute, Ltd. All rights reserved. 1）株式会社野村総合研究所藤田勝彦資産運用サービス事業一部　部長 Yoshihiko Ozawa Katsuhiko Fujita ふじたかつひこギャップに直面することもしばしばである。こうした日本の独自性について、外資系運用会社で第１位の資産残高をほこるピクテ投信投資顧問の小澤氏に語っていただいた。 1985年野村コンピュータシステム株式会社（現　野村総合研究所）入社。1988年Ｋ投資信託委託会社のシステム開発に従事。 1993年T-STARのリーダーとして、企画・営業・開発を担当。2000年投信システムサービス事業部長を経て現在に至る。年間ぐらい忘れていたような、そ小澤これは日本の市場の特殊性で小澤サブプライムローン問題がういうお客さまがいらっしゃる。すね。重なって販売に影響していることもそういうお客さまは資産保全の意藤田資産運用の観点からは、毎月あると思いますが、金商法の問題は味で預けられていますので、投資分配型でない方が運用効率が高くなやっぱり大きな課題じゃないかなと先としてガス・水道・電気などのりますよね。思うんです。公益株は理解されやすい銘柄で小澤一般的には、分配することに今、日本の経済が抱えている問題す。ですので、われわれの公益株よって次の投資の原資が減ります。は、少子化・労働力不足・年金。そ関係のリサーチチームは伝統的にしかし、そこにはニーズがありましういう中で金利が低いわけです。将強いんです。「グロイン」のコアた。日本の市場の特殊性としてグ来のことを考えた時に、どう自分たは、この公益株ですので、まさにループ会社に、「なぜこういうニーちの資産を守ろうかというと、基本強みが生きているといえます。ズがあるのか」を説明して、理解し的にはお金の運用方法です。それを藤田今回この「グロイン」で銀てもらう必要もありました。支援できる金融市場をつくらなけれ行の販売チャネルが拡大しましたよばいけない。投資家保護のためにね。これは、外株投資といえども、行っていることが、投資家の選択行日本の特殊要因が生むコスト増動を阻害してしまう結果にならないかという過去のトラックレコードを藤田ほかに、日本の特殊性と言っ藤田ある資産運用会社の方から持って、銀行に説明された点が受けて思い浮かぶのは、金融商品取引法「販売会社が１人のお客さまに３時入れられたのだと思います。銀行はでしょうか。間説明した」と言ったお話も聞きま慎重ですから、そこで受け入れられ小澤金融商品取引法が導入されした。それによって誰がうれしいかたのは素晴らしいと思います。た後、投信の販売に影響が出ていということだと思うんです。毎月分配型がそれに拍車をかけたますね。私が思うのは、日本の国というのという感じでしょうか。藤田相当出ていますね。は、一部の欠点とか一部の弱者に対いかに、ボラティリティをおさえながら、きちんと収益を上げているようにする必要があると思います。 Financial Information Technology Focus 2008.6 3 運用会社は運用にエネルギーを注ぎ、時間やコストを運用に集中するべきだと思うんです。 4 藤田例えば目論見書は典型的ですストは、確かに問題になっているね。あんな分厚い目論見書を渡されところがありますね。ても、投資家にとってどれ程役に立小澤ルクセンブルクの法律では、つものかどうか。投資信託の販売会「基準価額の計算は、そもそもある社も、管理や手間などで相当苦労さ一定の前提に立った、ある時点の評れています。当然、資産運用会社に価であって、絶対評価ではない」とは、製作にかかるコストがずっしり記載されています。ですので、彼らかかってきます。そうすると、どうは、ある一定額以上の金額の誤差にしても投資信託のコストが増えてし関しては、会社のエラーであろうまいます。結局、お客さまに負担がと、例えば値洗いに関する値段のぶして過剰反応するところがあって、まわってしまうわけですから、お客れであろうと、許容範囲としていまある一部に対する対策と全体に対すさまのためになっているとは言えます。こういった点がコストの違いとる対策を間違う時があるんですが、せんよね。して出てくるのだと思います。今回の金商法での対応がまさにそう小澤投信業務の費用の国際比較投資家保護という観点から考えるじゃないかと思います。を見ると、日本のコストは欧米にと、競争原理が働いたほうがいいん小澤私たちのような外資系の場比較して高くなっています。政府です。いろんな運用会社が入ってき合、本国に「なぜお客さまにこういが国際競争力のある金融市場構想て切磋琢磨して、お客さまが納得しう形でサービスを提供しなくてはいをうたっていますが、コストだけやすい、いいものを安く手に入れらけないのか」を説明しなくてはなりを見ても、その目的と経済的な合れるような市場ができれば、資産運ません。グローバルスタンダードと理性を説明できるようになるまで用ビジネスそのものの拡大が図れ日本の間にギャップがあるからなんにはまだ余地があると思います。る。しかし、市場に参入しようとしです。藤田例えば、最近はいろんな種た時に、コストが高いという問題がピクテでは、4つのコアバリュー類の派生商品が出てきています。結構無視できないくらいに大きい。を設けています。「independence」、仕組債もその一つですよね。こう投資信託だけではなく、投資顧問「excellence」、「integrity」、いう種類の商品には時価の付けよにも開示の問題があります。運用会「respect」で、この中の「excel- うがないものが結構あるんです。社は運用にエネルギーを注ぎ、時間 lence」は、「われわれは最高のサーこういう場合、理論価格を算出しやコストを運用に集中するべきだとビスをお客さまに提供しましょう」てそれを用いて基準価額を計算し思うんです。もちろん、開示も大事という意味なんです。ています。その時価が１円狂うだだとは思いますが、信託銀行と投資先ほどのギャップが、本当にお客けで基準価額の上げ下げが生じま顧問会社が、委託者である年金基金さまのためになっているものであれす。そういう影響は見ずに、BSとに同じ開示資料を別々に作成していば、本社も理解しやすいと思うので PLを最後の１円まで信託銀行と合るのは、改善の余地があります。運すが、結果を生んでいないことがわせるというのは基本的に非合理用会社は、そういうエネルギーを運多々あるので、難しいところです。的です。そこへの人的パワーやコ用分析などにもっと使えるはずなん野村総合研究所　金融 ITイノベーション研究部 ©2008 Nomura Research Institute, Ltd. All rights reserved. です。これもコスト要因です。ます。そのアウトソースが適正に用会社はいろいろあります。ですの藤田本当にその通りだと思いま行われているかについて最終的なで、日本の運用会社はそういう会社す。投信に掛かるバックオフィス責任はあくまでもわれわれにあるに外部委託することで、提供できる業務のコストも大き過ぎると思いと思っています。そのためには何商品の幅が広がります。再委託の管ます。をしたらいいかというプロジェク理が人海戦術ではなくできるようなトチームが組まれています。環境が整えられれば、投資家のため業務アウトソースのほか、ピクテにもなります。 3 つのアクションプランでは、運用をグループに再委託して藤田そういう環境整備に是非といます。その再委託先の運用から管も貢献したいですね。NRIではフ藤田 NRIとしても、バックオフィ理までが適正に行われているか、ロント業務向けのプラットフォース業務のコスト削減に寄与したいとしっかり管理できるようにしなけムの開発を行っています。フロン思っております。例えば、基準価額ればいけないということで、「アクトというと、注文の発注システム計算の事務受託の部分を中国で行うションプラン」の中に強化項目としと思われがちですが、再委託の管ことを検討していて、業務開始に向て入っています。理、再委託関係の業務オペレーけて運用テストを開始しています。藤田日本では、この運用の再委ション、リスク管理をきちんとでピクテさんでは、バックオフィ託がかなり多いですよね。海外ものきるような仕組みをつくっていきスやミドルの改善など、何か取りの運用については、現地にしかわかたいと考えているんです。組まれていらっしゃる活動はありらない情報があるわけですから、運もちろん、みなさまにお使いいますか？用の一部をアウトソースすることはただいているバックオフィス業務小澤大きく3つの「アクションプ妥当な判断だと思います。あとはどの支援システムも、まだまだ改良ラン」が走っています。一つ目はオう管理ができるかということだと思を続けてコスト削減に貢献したいペレーションのリスクの低減、２います。再委託にかかるコストの管と思っております。是非、今後もつ目は法令遵守（コンプライアン理、約定・残高の管理から決済の管色々とご意見をいただけたらとス）、最後がサービスの質向上。そ理、リスク管理も含めて、これは日思っております。れぞれ軸となるアクションプランが本の資産運用会社の、結構、生命線本日はありがとうございました。あって、それをもとに細分化して、になってくると思うんです。ランチャートにおとしています。そ小澤エマージング市場をはじめれらの進捗を定期的に確認しながらとして、特定の市場を得意とする運（文中敬称略） 1）2008年4月末現在、2兆1229億円。進めています。資産運用会社として、いかに仕組みの中で適正な管理・内部統制・法令遵守をやっていけるかを、システムだけではなくて、組織、人の教育などを含めて進めています。質の話ですと、ベンダーマネジメントが課題として挙がっています。運用にもっとリソースをさくためには、アウトソースをうまく活用して規模の経済を働かせることが一つの方法であると思ってい Financial Information Technology Focus 2008.6 5