½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 1- 33 cZv¨ ,1389 ÌËZa ,44 ÃZ¼ ,ºÅ{¿Za µZ 1 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ {Y¿ ÊÀÌu Êe» |Ì Á Ê¸Âf» {Â¼v» f¯{ ,ÊËZ]Z]Z«M Z f¯{ D 89/9/16 :Ë~a xËZe 87/10/1 :d§ZË{ xËZe ÊmZ/y ÉZÅ®¿Z] Âu |ÀËM§ Y ¾Á ÉËÂe ÄWYY ¾¼ ,ÅÁa ¾ËY { SI Y Ã{Z¨f/Y Z/] Á ®¿Z] ®Ë t { Ê]ZËÄÀÌÆ] ÉÂ´·Y ®Ë ¾ËÁ|e Z] ,Â¯ ®Ë { ÉY/] Y ÊËZ/°eY ¶/]Z« É/¿ ÉÂ/´·Y ,fËÁÂ¯Z» ÉY~³ ÄËZ» ÉÂ¨eÂa ÄË¿ ÉZ/ÅÄÌ/§ ½Â/»M ÉY] .ºÌÅ{Ê» ÄWYY ZÅ®¿Z] ÊmZy ÉY~³ ÄËZ» ¶Ì¸ve ®/Ë Ä/»Y{Y { ,d/Y s/» ÊmZy ÉZÅ®¿Z] {ÁÁ ¶¸ ÄÀÌ» { Ä¯ Ê¨¸fz» of /¬» { Â/¯ 30 ÉZ/ÅÃ{Y{ Y Ã{Z¨fY Z] Á Ã|ºÌÀe Ê¬Ì¨¸e ÉZÅÃ{Y{ ÉÂ´·Y { Ìz/e ÉZ/Å½Â/»M .ºËY ÄfyY{a ÂÂ» Ê]ne Ê] Ä] ,Ä·Z 10 Ê¿Z» Ä/^Àm ®Ë ½YÂÀ Ä] ÅÁa ¾ËY { Ì¿ Ê¬Ì¨¸e ÉZÅÃ{Y{ { ZÅÌ¤f» ÊËZfËY ÄÀÌ» |/Å{Ê» ½Z¿ Ê]ne Ê] lËZf¿ .ºËY Ã{Y{ Y« ¿ |» ZÅZ¯ { |Ë|m Ê]ne ive tÌ//Âe Ä//ÀÌ» { ÄÌ//§ ¾Ë//eº//Æ» ½YÂ//À Ä//] ½ZËf//» \//Ì¬ e ÄÌ//§ Ä//¯ { Ä¯ {ÂÊ» ÊÀÌ]Ìa Á ¾ËY Y .{ÂÊ» |ÌËPe ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ÉY~³ÄËZ» cÂ/ Ä/] ½YÂ/eÊ¼¿ Â¯ ®Ë ½Á{ ÊmZy ÉZÅ d¯ Âu ¹| cÂ ÉZÅd¯ Âu ,«YÁ { .dY{ Y ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ËY§Y Zf¿Y ÉY{ZÀ » ch ÉY] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Ä¯ {ÂÊ» hZ] ÉÂ ®Ë Y 0ÓÁY Â¯ ®Ë { ÊmZy {YÁ ´Ë{ Â¯ Ä] ½ZËf» \Ì¬ e { {Ây ½ZËf» Ä] cZ»|y ÄWYY Á Ê·Z» ¾Ì»Pe ÉZÅf/] {ÁÁ Ê/À » Ä/] Â/¯ ®/Ë { ÊmZy ÉZÅd¯ Âu Z0 Ì¿Zi .|¿Â Ar ÉY] \ZÀ» Êf»Ô |¿YÂeÊ» \Ìee ¾Ë|] Ä¯ dY ½ZÌmZy dÌ·Z § ÉY] \ZÀ» .|Z] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] {ÁÁ d/Y "Ì/¯ {YM Ä/¬À» { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] dÌ·Z § ÉZÅ·Zq Á ZÅY|¿Yºq" ½YÂÀ Z] ÊeZ ·Z» s Y Äf§³] Ä·Z¬» ¾ËY .1 d¿ÁZ » ÃËÁ Ä] ,½Z»Z ¾ËY ÉZÅ dËZ¼u Y Ä¸ÌÁ ¾Ë|] .dY Ã| ¹Zn¿Y Ì¯ {YM Ä¬À» ½Z»Z Z¨ Ä] ½Z³|ÀËÂ¿ Âe Ä¯ [email protected] [email protected] [email protected] .ºÌËZ¼¿Ê» Ê¿Y{|« ,Ä»Z¿] Á s ½ZÀ¼ ÃZ´¿Y{ Ê¼¸ cPÌÅ Â ½YÆe ÃZ´¿Y{ ,{Zf«Y Ã|°¿Y{ {ZfY ÊfÆ] |ÌÆ ÃZ´¿Y{ Y |Y ÊZÀZ¯ ¶Ìvf·Y¡Z§ www.SID.ir www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 2 ÉZ/ÅÃ{Y{ ÉÂ/´·Y ,ÊmZ/y ÉZÅ®¿Z] ºÌ¬f» ÉY~³ ÄËZ» ,ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ÄËZ» :É|Ì¸¯ ÉZÅÃYÁ .Ê¬Ì¨¸e .G21 ,G11 ,F42 ,F21 :JELÉ|À]Ä¬^ Ä»|¬» .1 ¦/Ì Ä/¯ ÉÂ/v¿ Ä/] -dY É{Zf«Y Ì´¿Y] ·Zq ÉZÅÂÂ» Y ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ÄËZ» D ÃZ/Y Z] cZ ·Z» Êy] Ä¯ Ê·Zu { .dY Ã{Y{ Y« ºÅ ¶]Z¬» { Y ½Z¨·Zz» Á ½Z¬§YÂ» Y Ê¨¸fz» Ê/¸» {Z/f«Y Ä/] ÊmZ/y Y~/³ÄËZ» ®¼¯ ¾ËeºÆ» Y ¿Y{ Á ÄËZ» µZ¬f¿Y ,½M d^j» ¬¿ Ä] SI Y ½M ,|/¿Y|¿ Y ½ZÌmZy Z] d]Z« ÊËZ¿YÂe Z0 »Â¼ Ê¸yY{ ËZÀ Ä¯ dÆm ¾ËY Y ½Z¨·Zz» ,|À¿Y{Ê» Z/] .d/Ì¿ ÊÀjf/» »Y ¾ËY Y Ì¿ ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ºÌ¬f» ÉY~³ÄËZ» Ä·Â¬» .|¿]Ê» µYR Ë /] ½M d/^j» cYiY Ée] ] ÊÀ^» É{| f» |ÅYÂ ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Z] Z^eY { ¶«Y|u µZu ¾ËY ÉZ/Å®/¿Z] Â/u Y d/ ¿Z¼» Z/ÅµZ Y a ½Z»Â¯ { Ä¯ dÁ ¾Ì¼Å Y .dY Ê¨À» cYiY of .{ÂÊ» Ã|ÅZ» ZÆ¿M {ÁÁ ÉZ{YM d¼ Ä] ÌyY ÉZÅ{°ËÁ ,ÊmZy ÉZ/Å®/¿Z] ÉZ/v¿Y Ä^/ dÌ Á ,Ê¸yY{ ÉZÅ®¿Z] ÊËZZ¿ Á cÔ°» ,ÌyY ÉZÅµZ { Ì/ze Ä/] Ê/f·Á{ ÉZ/Å®/¿Z] ¦Ì¸°e ,|»MZ¯ Ì£ Á Ã|¿ Á Ä] ¦Ì Ê¿Z d»|y ,Êf·Á{ ive Ê·Z/» Á Ê·Â/a ¹Z/¿ { É{/°ËÁ ÌÌ¤e |ÅZ Ze Ã|hZ] ´Ë{ {YÂ» Á Zy ÉZÅÃÂu { ]ZÀ» Á µÂ/a ÉYÂ/ ,Â/¯ Ê°¿Z/] ¹Z/¿ Ê/¨Ì¯ ÉZ/¬eY ¥|Å Z] ,cYÌÌ¤e ¾ËY ÉZfY { .ºÌZ] Â¯ ÉZ/^fY cZ/R» d/Ì·Z § ÃÂv¿ Á ÌPe cY¬» \ËÂe) Ä¸u» Á{ { ÌyY ÉZÅµZ { Z^fY ch Zz/Y cË|/» Á d/Ì°·Z» Z] Êf·Á{Ì£ ®¿Z] ÌPe ]YÂ \ËÂe Á 1377 µZ { Ê°¿Z]Ì£ ÉZf/Y { Á Ä/»Y{Y { .{Â/¼¿ Z/£M Y Ê°¿Z/] ¹Z/¿ { cZuÔY (1379 µZ { Ê¸yY{ Êf·Á{Ì£ Ar { Ê°¿Z/] Á Ê·Â/a cZÌ¸¼ ÉYmY Ä»Z¿¾ÌËM ,1379 µZ { Â¯ Ê·Z» ÉZÅYZ] fÌ] Äq Å {Â^Æ] ¶¼ ·YÂf{ Á Ã|Ì ½YËÁ cPÌÅ \ËÂe Ä] ½YËY Ê»ÔY ÉÂÆ¼m Êf À -ÉZne {YM ªZÀ» ½{Â/¼¿Êf]Z/« .|Ì/ Z/^fY Á µÂ/a ÉYÂ \ËÂe Ä] Á ¾ËÁ|e µZ ½Z¼Å ÂËÆ { ½M ÊËYmY ÉZÅ{Y|¿Zf/Y dËZ ,¶yY{ Ä] ÉY|°¿Z] |Ë|m ÉZÅ Ä Á ÉÂ·ÂÀ°e Ë ,ÉY|°¿Z] d À \ / Ä°^/ Y Ã{Z¨f/Y Á Â/¯ Ä/] ÄËZ»/ {ÁÁ ½M Y /eº/Æ» Á Z/Ì¿{ Ê°¿Z/] ºf/Ì { µÁY|f» ¶/Zu ÊmZ/y ÉZ/Å®/¿Z] Â/u Ä/YÁ Ä/] Ä/¯ ½ZÆm ´Ë{ ÉZÅÂ¯ { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] .|Z] Ã{Â] Ê¿Â¿Z« ÉZÅdyZË ¾ÌÀq s ¥Y|ÅY ¾ËeºÆ» |ËZ ,{ÂÊ» www.SID.ir www.SID.ir 3 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ ½Â¿Z/« ¾ËÁ|/e Á \ËÂ/e Z] ½Z»¼Å ,ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu cY¬» Á ½Â¿Z« ¾ËÁ|e º£Ä] ÉY/] Ä¸/YÁ ÉZÅZ/Z¬e {Y| e |Ê» ¿ Ä] ,1379 µZ { {YM ªZÀ» { Ê°¿Z] Á Ê·Âa cZÌ¸¼ µZ^¬f/Y ¹|/ ÉZ/ËÂ³ /«YÁ { /»Y ¾/ËY .1d/Y Ã{Â] Z¼ d´¿Y Á {Á| » ZÌ] 1382-79 ÃÁ{ ,É{/ µZ^¬f/Y ¾Ì/Àq .dY ½YËY °] Ê·Z» YZ] ÄÀË³ Y Ê¸¸¼·Y¾Ì] Á Ê·Âa ¹Z¿ ½YZ¯|¿Yd{ -{YM ªZ/À» Ä/¿ Á -Ê¸Y ¾Ì» { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] d¯Z» \¸m d¼ Ä] Y ½YY~´fZÌ Ã/¯ ,½Y/ËY Â/¯ Ä/ Z/ÆÀe ,2006 µZ/ Ze Banker ÄË¿ ÉZ{Y Ä] Ä¯ {Â] Ê·Zu { ¾ËY .|¿Z¯ D ¾Ì»/ { d/Ì·Z § ÃZ/mY ÊmZ/y ®/¿Z] pÌ/Å Ä/] Ä¯ |¿{Â] ½ZÆm ÉZÅÂ¯ ZÆÀe Z] Â¯ Á Ê·Z¼ Ê°¿Z/] Á Ê·Âa ½Â¿Z« Ä¸¼m Y Â¯ ÉZm ¾Ì¿YÂ« {Z¨» Ê] ,´Ë{ ÉÂ Y .|¿{Â] Ã{Y|¿ Y Ê¸Y SI cY/¬» Ä/] ÉYÃZ/Y (1362 [Â/») Z] ½Á|] ÉY|°¿Z] cZÌ¸¼ ½Â¿Z« Á (1351 [Â») Â¯ ½|/Ê/¸» ½Â¿Z/« ,¾/ËY ] ½Á§Y .dYÃ|¿ Â¯ ¶yY{ { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] \ sZff§Y ] Z¿ { ÊmZ/y ÉZ/Å®/¿Z] Â/u Ä/ÀÌ» { ÊËZ/Å¹ZÆ]Y s \mÂ» ,[Ô¬¿Y ÉÁÌa Y a ZÅ®¿Z] of Á {Zf/Å Á Y/Æ°Ë { Z/^fY Á µÂ/a ÉYÂ ,Ã|{ZË Ê¿Â¿Z« Ðy {ÂmÁ ¶Ì·{ Ä] .2dY Ã| Â¯ Ê»Ô/Y ÉYÂ/ /¸n» Ä/] ÉYÃ|/uYÁ Ã{Z/» {ZÆÀ/Ìa Z/] 1386/2/15 xËZe { {Ây d¿ ¾Ì»Â /Âe Ê¸Y ¾Ì» { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] \ sZff§Y Ân» Á| { duY {ZnËY ZfYÂy ive ÃY ½Â¿Z/« Ä/] ½|/¶Ë|/^e Ze Z»Y ,Ã|ÄÌÆe É{ZÆÀÌa cÂ Ä] s ¾ËY Äq ³ .| É¯» ®¿Z] ¾/ËY Z/Y ] .dY Ã|ÀËM { ÉfÆ] ÉZÅ^y z]|ËÂ¿ µZu Å Ä] Z»Y ,{Y{ Á Ìa { Y ÉY{ Ê/¿YËY ÉZ/Å®/¿Z] ¹ZÆ/ ®/¸¼e ,ÊmZ/y Á Ê¿YËY f» ÉY~³ÄËZ» Z] ®¿Z] ÌPe ,s ch { »Y ¾ËY .{ÂÊ» Zn» Â¯ { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] \ {ZnËY Á ÊmZy ½YY~³ÄËZ» Âe Êf À/ -ÉZ/ne {YM ªZ/À» { Z/ÆÀe ÊmZ/y ÉZ/Å®/¿Z] Â/u ¾/ËY Y Ì/a Ä/¯ d/Y Ê·Zu kYzf/Y ¶/]Z« Ã|{ZË |ÀËM§ ¶¯ Y Ä¯ Ê¼Æ» Äf°¿ .{Â] Ã| ÄfyZÀ {YM ½YËY Ê»ÔY ÉÂÆ¼m Ar ZÌ/] cÂ/ Ä/] Á ½M Ê/¸¼ cÂ/ Ä/] ®¿Z] 3-2 ZÆÀe Z»Y dY µZ § Â¯ { ÊmZy ®¿Z] 21 Ê³|ÀËZ¼¿ eZ§{ ½ÂÀ¯Y ºÅ .1 Â/¯ { {Â/y ½ZËf» É{ZÀY Â»Y ¹Zn¿Y ÉY] ,ÉY ÄYÁ |À¿Z¼Å Ê³|ÀËZ¼¿ eZ§{ ¾ËY .|¿Y Ã{Â¼¿ Ê°¿Z] cZÌ¸¼ Ä] Á {Á|v» Banca Nazionale ,Sumitiomo Mitsum Bank:Y |/ÀeZ^ /¿ {Â» ÉZÆ°¿Z] Êy] Ê»ZY .|ÀÅ{ Ê» ¹Zn¿Y Y Â^f» , Deutche Bank AG ,Credit Suisse Bank ,Commerz Bank ,Banko Central Hispano ,Dela Lavore .´Ë{ {YÂ» Á HSBC ,Habib Bank ,Fortis Bank Y~/´¿Â¿Z« Ä/¯½M ½Á|/] ,{Y{/a Ê/» Â/¯ { ÊmZ/y ÉZ/Å ®¿Z] ÌPe ]YÂ Ä] ¬§ Â¯ Ê°¿Z] Á Ê·Âa ½Â¿Z« 31 Ã{Z» .2 ½Â¿Z« ÄmÂe Ã|¼ .|ËZ¼¿ ½ZÌ] Y ]Ë} mY» Âe ÊmZy ÉZÅ ®¿Z] \ sZff§Y Ân» Á| ½Z°»Y ] Z¿ cZuÔ» Á ]YÂ sZ/ff§Y Z/Ë |/Ë|m ÉZ/Å®¿Z] ÌPe Ây { Ä¿ Á |ÀÅ{ ÄWYY |À¿YÂe Ê» ZÅ®¿Z] Ä¯ dY ÊeZ»|y ] Ì¿ Z] ½Á|] Ê°¿Z] cZÌ¸¼ .dY Ã|»ZÌ¿ ½ZÌ» Ä] Êjv] ZÆ¿M \ www.SID.ir www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 4 .d/Y Ê°¿Z/] ºf/Ì {Â/^Æ] Á Z¬eY ÉY] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Y Ã{Z¨fY d¼ Ä] ´¿ ÌÌ¤e ,dY { ÊmZ/y ÉZÅ®¿Z] ¬¿ .dY Ã| ¶Zu Ê´¿ ÌÌ¤e ¾ÌÀq Yq Ä¯ dY ¾ËY a ,µZu .dÌq Â¯ ®Ë {Zf«Y Á Ê°¿Z] ºfÌ {ÁÁ Ä/ÀÌ» { {Â/mÂ» cY/¿ /Ì¿ ZnÀËY { É{Zf«Y ÉZÅÂÂ» Á huZ^» Y ÉZÌ] |À¿Z¼Å ½YY|/§ Z/Ë ½Z/¬§YÂ» .{Â/¼¿ ºÌ/¬e ½Z/¨·Zz» Á ½Z/¬§YÂ» ÃÁ³ Á{ Ä] ½YÂeÊ» Y ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Ê°¿Z/] ºf/Ì { d/]Z« ËY/§Y /] ÊmZ/y ÉZÅ®¿Z] ÌiPe ] |Ì¯Pe Z] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] {ÁÁ D ÉZ/Å®/¿Z] Ó 0 ÁY Ä¯ |¿YÊ|» ZÆ¿M .|ÀÅ{Ê» Y« |Ì¯Pe {Â» {y {Zf«Y À» Y Y ½M d^j» cYiY { Ä/¸¼m Y |Ë|m ÉZÅÂ´·Y ËZ Á |Ë|m cZY|]Y Á cZ»|y ,ÉÂ·ÂÀ°e µZ¬f¿Y ªË Y ÊfÌ¸»|Àq SI |Ê» ¿ Ä] Ä¯ .1{^] ¨¿ ½M Y ºÌ¬f» Â Ä] Ê°¿Z] ºfÌ |¿Â Ê» hZ] ÃZ´À] dËË|» ÄÀÌ» ÊmZ/y ÉZ/Å®/¿Z] Ä] {ÁÁ ÃZmY ½{Y{ ÉZfY { Ã|ÀÀ¯|Z¬f» d¸ ¾Ëe ºÆ» |ËZ ÂÂ» ¾ËY |/Ë|m ÉZÅÉÂ·ÂÀ°e [~m ÉY] Ôe Ä] ºÅ Ê¸yY{ ÉZÅ®¿Z] ,ÊmZy ÉZÅ®¿Z] {ÁÁ Z] .|Z] of ÉZ/Å®¿Z] ÊËY ¾ÌÀq { .dYÂy |ÀÅYÂy] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Z] d]Z« { ZÆ¿M ÉÌ³Z¯Ä] Á ÃZmY ½{Y{ 0ZÌ¿Zi .|¿ÂÊ» Ê¸yY{ Ê°¿Z] ºfÌ Ä] ÉÂ·ÂÀ°e Á Ê¿Z¿Y ÄËZ» µZ¬f¿Y hZ] ÊfÌ¸»|Àq ½|/ µZ/ § ÉZ/Ä/ÀÌ» Á Ê/ËY{cY/¬» ÉY/] Z/§ ËY/§Y h/Z] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Ä] {ÁÁ ive /»Y ¾/ËY .{Â/Ê/» /nÀ» Ä »Zm { ÊÌze ÊËYZ¯ {Â^Æ] Ä] »Y ¾Ì¼Å Ä¯ {ÂÊ» YZ] Z¯ÁZ Ä/] Ä /Âe µZ/u { ÉZÅÂ/¯ { Ä¯ {ÂÊ» ]ZÀ» Ìze ºfÌ { d·Á{ f¼¯ d·Zy{ hZ] Ê/f{ Ä/¯ |¿Â/Ê/» h/Z] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] 0Zj·Zi .2dY ¹Â» ZÌ] d·Á{ ÉZÅ®¼¯ ¶Ì·{ ch Z/Ë Á º/¯ Y|/¿Y/a w/¿ .|/]ZË ËY/§Y Ê/¸¸¼·Y¾Ì/] Ê·Z/» ÉZ/ÅYZ] Ä/] Ä /Âe µZu { ÉZÅÂ¯ { ÃÂ/mÁ ,Ä /Âe µZ/u { ÉZÅÂ/¯ Y ÉZÌ/] { Ä/¯ {Â/Ê/» h/Z] ÉZ^fY ÉZÅdË{Á|v» Ar h/Z] |/À¿YÂeÊ/» ÊfÌ¸»|/Àq ÉZ/Å®/¿Z] ÊËY/ ¾Ì/Àq { .|Z] º¯ ÉY~³ÄËZ» ÉY] f{ .|¿Â Â¯ ¶yY{ { f{ { ]ZÀ» ºnu ËY§Y ÉY/] |Ë| cY¬» ºÌÀe ZË Á - ÊmZy ÉZÅ®¿Z] {ÁÁ ½Z¨·Zz» ÊÀ Ë ,¦Ì ´Ë{ ÉÂ { h/Z] ÊmZ/y ÉZ/Å®/¿Z] {ÁÁ Ä¯ |¿|¬f » ZÆ¿M Ó 0 ÁY .{ÂyÊ» ºq Ä] fÌ] ½Ô¯ {°ËÁ -½M d/Ë» Ê/¸yY{ ÉZÅ®¿Z] Ä] d^¿ ÊmZy ÉZÅ®¿Z] .{ÂÊ» Ê¸yY{ ÉZÅ®¿Z] ÉÁM{Â ÅZ¯ d¼/« /] ÉY~/´§|Å { /ze ,Ê¿Z»Z/ Z/Ë Ê°ËÂ/·ÂÀ°e ÉZ/Å d/Ë» .|/¿Y{ ÉfÌ] Ê^¿ 1. Cardenas, etal, (2003) 2. Detragiache and Gupta, (2004) www.SID.ir www.SID.ir 5 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ ÉZ/ÅÄ/ÀËÅ Y ½Z/Ê/¸yY{ ÉZ/^« Ä] d^¿ ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Ä¯ {ÂÊ» hZ] ,YZ] Y Êz» Ä/WYY {Â/y ½ZËf/» Ä/] f¼¯ ÉZÅw¿ Z] ÊeZ»|y |¿{Z« ZÆ¿M \Ìee ¾Ë|] .|¿Â Y{Ây] Éf¼¯ ,¶/]Z¬» { Á Ã|/ Z/Æ¿M d¼/ Ä/] Ê/¸yY{ ÉZ/Å®¿Z] [Ây ½ZËf» [~m hZ] »Y ¾ËY Ä¯ |ÀÅ{ ÉÁ eÓZ/] ®/Ë ÉYY{ {Y/§Y Ä] fÌ] ½ZËf» [~m ÉZfY { |¿Â^n» ºÅ Ê¸yY{ ÉZÅ ®¿Z] |/»M{ Z/] ½ZËf» Á ÉZne ÉY|°¿Z] ] {YÂ» fÌ] { ÊfÌ¸»|Àq ÉZÅ®¿Z] ,¾ËY ] ½Á§Y .|¿ÁM Z] 0ZÌ¿Zi .|¿Â kZy Ê¸yY{ ÉZÅ®¿Z] Y Ê¿ZËf» ¾ÌÀq {ÂÊ» hZ] Ä¯ |¿Y{ ¯¼e ÓZ] cÁi Á D Ä/¯ |/»M |/ÅYÂy {Â/mÁ Ä/] Ì¿ Â¯ {Zf«Y { ÊËZÅÊeZ^iÊ] Á] ½Z°»Y ÊmZy ÉZÅ®¿Z] {ÁÁ |Ëy { Ô 0 j» Ä¿Y³Y{Â ÉZÅdÌ·Z § Ä] ¹Y|«Y dY ¾°¼» ZÅ®¿Z] ¾ËY .{Â nÀ» ½Yv] Ä] |¿YÂeÊ» SI Ä/] .|ÀËZ¼¿ ¹Y|«Y ÄËZ» kÁy Ä] ÊZy «YÂ» { Á ÄfyY{a ½Z¼fyZ Á ¾°» ZË Á ¹ZÆ Á§ Á .|ÀfÅ kZy Ä] Â¯ Y ÄËZ» µZ¬f¿Y ÉY] Ê Ë Á ¾X¼» ÉZÅÌ» ZÅ®¿Z] ¾ËY ,µZu Å Y Ã{Z¨f/Y Z] fÌ] ½Z]Ì» Â¯ { ÊmZy ÉY|°¿Z] cYiY nÀ ÄÀÌ» { Ê]ne cZ ·Z» of Y Ê/ÀÌ » Á z/» Ä/mÁ /] cZ/ ·Z» ¾/ËY Y ®/Ë Å .dYÃ| ¹Zn¿Y ZÅÂ¯ Ê ¬» ÉZÅÃ{Y{ ®/Ë ¦/¸fz» ÉZÅµ|» { ÊÂÀe ¾ÌÀq ZY ] Á ¾ËY Y .{Y{ ¯¼e ÊmZy ÉZÅ®¿Z] dÌ·Z § Y ÃÁ/³ Á{ ,µZu ¾ËY Z] .{Y|¿ {ÂmÁ ÂÂ» ¶»Z¯ Ê] ÉY] {§ Ä] vÀ» Á {Y|¿ZfY ÉÂ´·Y ive cY/iY Ä/ÀÌ» { Ä/¯ d/Y ÊËZ/ÅÊ/] ÃÁ/³ ®Ë .d¿Y{ eÄfm] ÄÌ¬] Y ½YÂeÊ» Y cZ ·Z» ½M cY/iY Z/] ^e/» ÉZÅÅÁa ´Ë{ ÃÁ³ Á Ã|¹Zn¿Y ZÅ®¿Z] ÉÁM{Â ] ÊmZy ÉY|°¿Z] Z//¯ Ä//] ½YÂ//e Ê//» µÁY Â//Â» Ä//ÀÌ» { [Â//y ÉZ//ÅÅÁ//a Y .d//Y Z//^fY Á ¹YÁ Ä// //] ch Á Â//³Ì»Á{ .{Â//¼¿ ÃZ//Y (2001) ½Y//´Ë{ Á À//Ô¯ Á (1999) Z//´ÀËÀËZÅ Á Â//³Ì»Á{ ÉZ/Å®/¿Z] Ä/¯ |/Àf§ZË{ ,É{Z/f«Y ½Ô/¯ ¦/¸fz» ÉZ/ÅÌ¤f» ¾f§/³ ¿ { Z] (1999) Z´ÀËÀËZÅ ,|/¿Y{Ây] Éf/Ì] {Â Y Ä Âe µZu { ÉZÅÂ¯ { Ê¸yY{ ÉZÅ®¿Z] Z] ÄËZ¬» { ÊmZy Ar Á À/Ô¯ /Âe Ä/nÌf¿ ¾/ËY .d/Y Â/° » dÌ /Á ¾/ËY Äf§/Ìa ÉZÅÂ¯ { Ä¯ Ê·Zu { .dY Äf§³ Y« |ÌËPe {Â» Ì¿ (2001) ½Y´Ë{ Y ÉYÃ{f/³ ZÌ/] Z/¯ (2001) 1/ Á /·Á Ì¿ ¹YÁ Ä ] ÊmZy ÉZÅ ®¿Z] ÌiPe ÃZ]{ ºÆ/ ÃZ/³Å Ä/¯ |/Àf§ZË{ 1998-1985 ÃÁ{ { Â/¯ 72 Z/»M Y Ã{Z¨f/Y Z] ZÆ¿M .|¿YÃ{Y{ ¹Zn¿Y ¶/¯ Z/] Ê/Â° » Z/^eY ÉYY{ Z/Æ¿M ÉZ/ne ¹YÁ ½Y/Ì» ,|/Z] º/¯ YZ/] Y ÊfÌ¸»|/Àq ÉZÅ ®¿Z] 1. Weller and Scher www.SID.ir www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 6 ÉZ/Å®/¿Z] /iY ,|/]ZËÊ/» ËY/§Y ZÆ¿M ºÆ Ä¯ Ê»Z´ÀÅ Z»Y ,dY Ê°¿Z] ºfÌ ÊfyY{a cYZ^fY .dY d^j» Ê°¿Z] ºfÌ ÉZne ÉZÅ¹YÁ ¶¯ ] ÊmZy Ã/ËÁ Ä/] ÊmZy ÉY~³ÄËZ» Ê¸¯ Â Ä] Ä¯ ÉÌ³ÄnÌf¿ ¾ËY Z] Á Ã|{ZË huZ^» Ä] ÄmÂe Z] Z/¯ Ä/uÂ· / { ½M [~m ,{Y{ ½M Ê¨À» cYiY Ä] \¿ ÉfÌ] d^j» cYiY ÊmZy ÉY|°¿Z] dY ¾ËY {ÂÊ» s» ZnÀËY { Ä¯ Êa Z»Y .dY Äf§³ Y« ¹Â ½ZÆm ÉZÅÂ¯ ÉZÅd·Á{ Ä/] xZa ÉY] .{Y{ ËY§Y Y ÉY|°¿Z] ÄÀÌ» { ÊmZy ÉY~³ÄËZ» [~m ½YÂeÊ» Ä¿Â´q Ä¯ D ÊmZ/y ÉZ/Å®¿Z] [~m ] iR» ¶»YÂ 0ZZY Ä¯ {Â¼¿ s» Y É´Ë{ a |ËZ] a ¾ËY .dÌq Â¯ Å Ê°¿Z] ºfÌ { Âu ÉY] SI ÉetÌv ´¿ Z0 «Z¨eY Ä¯ -ÂÂ» Ä] |Ë{ ÄËÁY ÌÌ¤e Ê¯|¿Y Z] a ¾ËY Ä] xZa ÂÀ» Ä] ZÅÂ/¯ Ä/q /³Y .d/§ZË Y É/Ì³ºÌ¼/e |/uYÁ {y {Zf«Y ÉZÅ¶Ì¸ve |À¿Z¼Å |ËZ] -|Z]Ê» Ì¿ Ä/¯ d/Y t/YÁ /a Z/»Y |/ÀÅ{Ê/» ¹Zn¿Y ÊmZy ½YY~³ÄËZ» ÄmÂe \¸m { ÉZÌ] ÉZÅÔe of Är¿M ZË Á ÊmZy ®¿Z] ½Z¼Å ,Zy Â¯ Å Ê°¿Z] ºfÌ { Âu ÉY] Ã|¿Ì³ ºÌ¼e |uYÁ ÊfÌ¸»|/Àq ÉZ/Å®¿Z] ¾ËY ,«YÁ { .|Z]Ê» ,dY ¥Á » 1(MNB) ÊfÌ¸»|Àq ®¿Z] Ä] Á»Y Ä¯ /´Ë{ Â/¯ ®Ë YZ] { Âu Y Ä¯ ÊZ¨f¿Y ½YÌ» \u ] Á cZÆm ¹Z¼e Ê] Z] Ä¯ |ÀfÅ ive ,½Z/Ì» ¾/ËY { .|/¿Ì³Ê/» Y ÊËZ/Æ¿ ºÌ¼/e ,Ê·Z/¼fuY ÉZ/ÅÄÀËÅ Ä] ½M ÄËZ¬» Á {ÂÊ» ½Z|ËZ -|Àf/Å º/Å Ä/mÂe ¶/]Z« Ä¯ -ZÆ¿M ÉÌ³ºÌ¼e ÉZÅÄ^Àm Êy] ] |À¿YÂeÊ» ZÆÀe ½Z]Ì» ÉZÅÂ¯ Ä/] |/ËZ] Â/¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ¶ËÓ{ ¶Ì¸ve { Ä¯ dY ÊÀf¨³ .|ÀZ] Y~³iY Ar ch Ä/rË{ ½M Y Á Ã{Â¼¿ ¯¼e ÊmZy ®¿Z] ÉÌ³ºÌ¼e Ê´¿Â´q É{y ÉZÅÄËZa Á É¿ Ê¿Z^» .d§Z° Y ÂÂ» ºÌÅZ¨» Á ¦ËZ e -ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ÉY~³ÄËZ» .2 ÉY|/°¿Z] Ä/ÀÌ» { ÉY~³ÄËZ» ÉÌ³¶° ÉY] (FDI) ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ÄËZ» |À¿Z¼Å Á //¿ {Â//» Ä//¬À» -½M ¾Ì§// Ä//] Ê §Z//À» d//Y ¹Ó ,½Z//Æm Y ÉY Ä//¬À» //Å { ÊmZ//y Ânf/m FDI cZ/Ì]{Y ½Z/Ì» { Y h/v] Ê¸Y ÄË |ËZ] Á ¾ËY Y .|] -ÊmZy ½YY~³ÄËZ» |/¿YÂeÊ/¼¿ ,Ê¸/Y Ä/Ë dyZÀ Á { ¹| Ä¯ Yq -| Ê¸Y ÂÂ» {YÁ lË|e Ä] Á Ã{Â¼¿ .|ËZ¼¿ ÄWYY Ä·P» ¶u ÉZfY { »Zm ÊvÌÂe 1. Multinational Bank www.SID.ir www.SID.ir 7 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ µÂ/a Ê/¸¸¼·Y¾Ì/] ©Á|À/ .d/Y Ã| ÄWYY ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ ÄËZ» Y É{| f» ¦ËZ e ÊmZ/y ºÌ¬f/» ÉY~³ÄËZ»" :|À¯Ê» ¦Ë e cÂ ¾ËY Ä] Y ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ÄËZ» ¹Z/n¿Y Y~/³ÄËZ» {§ ¾Â» n] ÉÂ¯ { Y|ËZa §ZÀ» \¯ ¥|Å Z] Ä¯ dY ÉY~³ ÄËZ» {Z/¬fY Ä/] .1"|/ËZ¼¿ Z/¨ËY ÉiR/» ¬¿ ÃZ´À] dËË|» { Ä¯ dY ¾ËY Y~³ÄËZ» ¥|Å Á {ÂÊ» Z/^eY ®/Ë ¹¸f/» Ä/¯ ÉY~/³ÄËZ»/" Y dY cZ^ ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ ÄËZ» ,{Zf°¿M Y~/³ÄËZ»/) Â/¯ ®/Ë ºÌ¬» É{Zf«Y |uYÁ µfÀ¯ Á Y|ËZa §ZÀ» Ã|ÀÅ{ ½Z¿ Á dY c|»|À¸] D Ä/mÁ Ä¯ |Ê» ¿ Ä] .2"dY ´Ë{ Â¯ ºÌ¬» É{Zf«Y |uYÁ ] ({Z» ÃZ´À] ZË ÊmZy ºÌ¬f» Ä/mÂe ¶/]Z« }Â/¨¿ ¹Á/· ,ÊmZ/y ´Ë{ ÉZÅÉY~³ÄËZ» Y ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ÄËZ» ËZ¼e SI c|»ÃZeÂ¯ ½ZÌ» ËZ¼e ÂÂ» Y ¡Z§ ,´Ë{ ÉÂ Y .|Z] ÃZ´À] dËË|» { ÊmZy Y~³ÄËZ» §ZÀ» ÉÂnfm Z0 ZY ÊmZy Y~³ÄËZ» dÌ·Z § Â¿ Ä¯ {Â¼¿ ÃZY Äf°¿ ¾ËY Ä] |ËZ] ,c|»|À¸] Á ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ÄËZ» Ä¯ |Ì¼Æ§ ½YÂeÊ» ÓZ] ¦ËZ e Y ,¾ËY]ZÀ] .dY c|»|À¸] { Y|ËZa of Z/Y /] .3d/Y ½Z/]Ì» Â/¯ { ÃZ/´À] dËË|/» ÄnÌf¿ { Á dÌ°·Z» { d·Zy{ ÊÂ¿ Z] ÃY¼Å ,|/Z] ÊmZy Y~³ÄËZ» ZÌfyY { ÃZ´À] ºÆ |{ 10 dÌ°·Z» º¯d{ ³Y ,{Zf°¿M ¦ËZ e ºÌ¬f/» ÉY~/³ÄËZ» ,´Ë{ ÉÂ Y .4dY Äf§³ cÂ ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ÄËZ» ÊÂ¿ ive ¶/¯ Ä/¯ Yq -dÌ¿ ½Z]Ì» Â¯ Ä] Y~³ÄËZ» Ê·Z» ÉZÅÊËYY{ µZ¬f¿Y Ã|ÀÅ{½Z¿ Z0 »Y·Y ÊmZy d¼« huZ^» Y Ä°¿ZÀq .{Â Ê·Z» ¾Ì»Pe ½Z]Ì» Â¯ Ê·Z» ]ZÀ» Z] |¿YÂe Ê» ÉY~³ÄËZ» ÃÁa ÉYY{ Ä/¯ {Â/¼¿ ¦/Ë e É{Zf«Y |uYÁ ½YÂeÊ» Y ÊfÌ¸» |Àq d¯ ,{Â¼¿ Z^ÀfY ½YÂe Ê» Ìa ch ½YÂ/eÊ» ÉY|°¿Z] d À { ¦Ë e ¾ËY {]Z¯ Z] .dY ¦¸fz» ÉZÅÂ¯ { Ê·fÀ¯ Á dÌ°·Z» { Ä/¯ d¿Y{ Ê°¿Z] Y ÊfÌ¸» |Àq ®¿Z] ½YÂe Ê» \Ìee ¾Ë|] .{¯ ¦Ë e Y ÊfÌ¸»|Àq ÉZÅ®¿Z] Ar .5|Z] µfÀ¯ ªu Á dÌ°·Z» ÉYY{ {Ây ¾Á Y Ì£ ÉÂ¯ 1. Barclay, (2000), Thirwall, (1999) and Chan, (1995) 2. UNCTAD, (2001) Foreign Portfolio )ÊmZ/y ÉÂ/¨eÂa Z/Ë ºÌ¬f/»Ì£ ÉY~/³ÄËZ»/ ½YÂ/À Z] ÊmZy ÉZÅÉY~³ÄËZ» Y ´Ë{ Ê°Ë .3 ®/Ë Y{Z/Æ] ©YÁY |/Ëy cÂ/ Ä/] ÊmZy Ê«Â¬u Á Ê¬Ì¬u ZzY ÉY~³ ÄËZ» ¶»Z Ä¯ {ÂÊ» ÄfyZÀ (Investment Z/ÌfyY { Y ½M ,|/Z] Äf/Y{ {Â/y ÄËZ» ] Ê·fÀ¯ z Ä°ÀËY ½Á|] |ÀËM§ ¾ËY { Á {Ì³Ê» cÂ Ê·Z» d¯ Á ÄR» .|Å{Ê» Y« ½Z]Ì» Â¯ .(Moosa, (2002)) |ËZ¼¿Ê» ¶¼ ÉYÄËÁ ¾ÌÀq ZY ] Ì¿ Ã|vf» cÓZËY Ê¿Z³Z] cYÁ .UNCTAD, (2001) .4 International ) Ê/¸¸¼·Y¾Ì/] ÉY|°¿Z] ÃYÁ ÊÅZ³ .(Lewis and Davis, (1989)) Á (Gray and Gray, (1981)) .5 Á Ã{Â/] Ê/»Á{ Y /eÌ³Y§ µÁY ÂÂ» Ä¯ Ê·Zu { .|¿ÂÊ» Äf§³ Z¯ Ä] ¥{Yf» cÂ Ä] ÊfÌ¸»|Àq ÉY|°¿Z] Á (Banking www.SID.ir Ʊ www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 8 ¾Ì/·ÁY .{Â/¼¿ kÁ/¼» ÊfyZÀ/Ä »Zm cÓÂve Ä] Y |Ë|m ÊfÌ¸»|Àq ÉY|°¿Z] | ½YÂf] |ËZ Á/] .|/ ¶/Zu É{ÔÌ» 19 ½« { É³Z¼ fY f³ iY { ÊfÌ¸»|Àq ÉY|°¿Z] | kÂ» /] Ê¿Z/ËZa /«YÁ { ,Ã{Â] ±] {Â¯ {Y|y Z] ½Z»¼Å Ä¯ ½M É| ] ÉZÅÄÅ{ Á µÁY Ê¿ZÆm ²Àm ÉZ/Å®/¿Z] |/ h/Z] Ê¿Z/» Ä¯ ÊËZÅÁÌ¿ Ê»Z¼e .{Â] ÊfÌ¸»|Àq ÉY|°¿Z] ÉÌ³ ¶° µÁY kÂ» ½Á/§YÁ |/ Á ½Zf/¸´¿Y Z¼ f/Y ÉÓZ/] c|« ,ÊËY³Z¼ fY Ä¸¼m Y ,|¿{Â] Ã| ÊfÌ¸»|Àq //u ËY//§Y ,½YÁ{ ¾Ì//¼Å { .|//¿{ZÆ¿ µÂ//§Y Ä//] Á Z//ÅµZ// ¾//ËY µÔ//y { ¶//¸¼·Y ¾Ì//] cZ//ne D ²/Àm Y a Z»Y .{Â¼¿Ê» ½Y|ÀqÁ{ Y ÊÅZ¯ cYiY Ì¿ ½ZÌmZy ¶]Z¬» { À¯YÁ Á Êfa ¾ÆÌ» ¶»Z/ |/Ë|m ¶/»YÂ Y ÉYÄ/Â¼n» ,É{ÔÌ/» 1960 Ä/Å{ ª/¿Á ÃÁ{ Á Z] ÃËÁ Ä] ¹Á{ Ê¿ZÆm SI ÉY|/°¿Z] |/ ¹Á{ kÂ/» Á/] h/Z] É{y{Z/f«Y ¶/»YÂ Á Ê¿Â¿Z« ¶»YÂ ,½Ô¯{Zf«Y ¶»YÂ .| ÊfÌ¸»|Àq d/³Z] Á 1960 Ä/Å{ { ,Z/°Ë»M {Z/f«Y ÊËZ§Â°/ Z/] ½Z/»¼Å ¹Á{ Ê¿Z/Æm ²/Àm Y a of ½M µZ//^¿{ Ä//] Á Z//Å MNE Ë~//a Ê³{Z//»M Ê¿Z//Æm ½Ô¯{Z//f«Y Ì//v» ,Ê//ZÌ Ê^//¿ //»YM c|/« ,1Ã|/vf» cÓZ/ËY { Q ½Â¿Z« \ËÂe Z] ½ZÌ» ¾ËY { .{ÁM d{Ä] Y ÊfÌ¸»|Àq ÉZÅ®¿Z] .|/ {Á|/v» ,Ã/Æ] w/¿ µ/fÀ¯ ª/Ë Y ,Â¯ ¾ËY ÉZÅ®¿Z] Âe fÌ] Á |Ë|m ]ZÀ» [~m ive ZË Ä^ ÌPe Z] Á Ã| ½Â¼ÀÅ ZaÁY d¼ Ä] ]ZÀ» [~m ÉY] ÊËZ°Ë»M ÉZÅ ®¿Z] \Ìee ¾Ë|] d/~³ Z/] .|/ÀfyY{a Â/¯ ¶yY{ { ¹YÁ ÉZY ÉY] ]ZÀ» ËY§Y Ä] ZÅÂ¯ ¾ËY { Ê³|ÀËZ¼¿ ch ½YÂe ËY§Y hZ] ,ZÅÂ¯ Y ÉZÌ] { Ê°¿Z] ºfÌ ÊnË|e ÉZ{YM ,| ] ÉZÅ ÄÅ{ { ½Z» .2| ÊfÌ¸»|Àq ÉY|°¿Z] ¹Á{ kÂ» ÃÁ{ { Ä/¯ Ê·Zu { .{ÂÊ» ZuY ÊËZÅcÁZ¨e ÊfÌ¸»|Àq ÉY|°¿Z] f³ kÂ» Á{ ½ZÌ» ,|¿{Â] Z¼ fY f³ ¶ÌÆe ÉZfY { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] {ZnËY ÁÌa ½Zf¸´¿Y ÉZÅ®¿Z] ,µÁY Ar ËY/§Y ª/Ë Y ÊÅ|»YÁ c|« ËY§Y ÃÌ´¿Y Z] Ä¯ |¿{Â] ÊËZ°Ë»M ÉZÅ®¿Z] ¾ËY ¹Á{ ÃÁ{ { ÃÁ{ { Ä/¯ Ê·Z/u { ,´Ë{ ÉÂ Y .|¿{Â¼¿ ÊfÌ¸»|Àq ÉZÅ®¿Z] f³ Ä] ¹Y|«Y ZaÁY { ]ZÀ» ÊeZ»|/y ¶»Z/ f/Ì] Ä/¯ ¶/¸¼·Y¾Ì] ÉY|°¿Z] ÂÂ» .dÌ¿ ÊmZy Â¯ { Âu Ä] ÉZÌ¿ Ê¸¼¸·Y¾Ì] ÉY|°¿Z] { ¾¼ { Ê·Z/u { ¾/ËY .{Y{ Ê¿ÓÂ/ ZÌ/] ÉYÄ¬]Z/ Á Ã{Â^¿ |Ë|m ÊÂÂ» ,dY ÉY cZn·YÂu Á| Á É{ZÀY Z^fY ËZ³ ½Âq .|Ê» É{ÔÌ» 15 ½« Ä] ½M ¼ Á Ã{Â] |Ë|m Ê»ÂÆ¨» ÊfÌ¸»|Àq ÉY|°¿Z] Ä¯ dY ÉZm ÉZÅÃ{b Ä] {Â dyY{a Á Ã| Á Ã|vf» cÓZËY É ¯» ®¿Z] Âe Ä¯ {Â] Ê¿Â¿Z« ,(Regulation Q) Q ½Â¿Z« .1 2. Bain, Fing and Harper, (2003) .{¯ ÂÀ¼» Y www.SID.ir www.SID.ir 9 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ Ê·Z/u { ÉZÅÂ/¯ { Ê³|/ÀËZ¼¿ Z/Ë Ä^ / sZ/ff§Y ,ÊËY³Z¼ f/Y Ê¿Á{ dÌZy ÄYÁ Ä] µÁY cZ/^i Ä/YÁ Ä/] Ä¯ |¿{Â] Äf§ZËÄ Âe Á Äf§Ìa ÉZÅÂ¯ ¾ËY ¹Á{ ÃÁ{ { Z»Y ,{Â] ¿ |» Ä Âe .|¿{Â] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Ê¸Y |¬» ZÆ¿M { º¯Zu Ê^¿ ÊmZy ÉZÅ®¿Z] {ÁÁ ÉZÅÄË¿ ] ÉÁ» .3 .d/Y |/Ë|m Ê^·Z/« { FDI ÉZ/ÅÄ/Ë¿ {|/n» ÉZZfyZ MNB ÉZÅÄË¿ Y ÉZÌ] Ôe D Ä/Ë¿ Á{ |ËZ/ Ä¯ {Y{ {ÂmÁ Ê¨¸fz» ÉZÅÄË¿ ÊmZy ÉY~³ÄËZ» { |ÃZY Ä¯ ½ZÀr¼Å Ä/ { Z/ÅÄ/Ë¿ ¾/ËY .|À/Z] s/» ¸/» ÉZ/ÅÂ´·Y ½YÂ/À Ä/] Ê/^Ì¯e Ä/Ë¿ Á ÉZ Ê¿Á{ SI ½Z/ÌÀ] Ä/q /³ ,|Àf/Å s/» \/Ì« Á Ê¸/Y ÉZ/ÅÄË¿ ½YÂÀ Ä] ½ZÀr¼Å Ì¿ ÊfÌ¸»|Àq ÉY|°¿Z] Ä] Y ZÆ¿M ½YÂeÊ» ½Y´ÅÁa Ê]ne {°ËÁ Zv· Ä] Z»Y ,dY ÄË¿ Á{ ¾Ì¼Å MNB ÉZÅÄË¿ :1{Â¼¿ ºÌ¬e Ë ÃÁ³ 5 ,|¿Y{ ¯¼e fÌ] | Á {Â \¯ d§ Ä] Ä¯ Ê¸¯ ÉZÅ ÄË¿ .1 of ,ÊfÌ¸»|Àq ÉY|°¿Z] ªË Y Ê^¿ ÉZÅ dË» Y Ã{Z¨fY ] ÊÀf^» ÉZÅÄË¿ .2 ,½ZËf» dÌ·Z § \Ì¬ e ] ÊÀf^» ÉZÅÄË¿ .3 ive ,®Ë dËË|» Z] ^e» ÉZÅÄË¿ .4 .´Ë{ ÉZÅÄË¿ .5 j¯Y|/u Y {Â/y |/ Z/Ë |/»M{ Z/Ë {Â/ Z/e |ÀÔe { ZÅ®¿Z] Ä¯ ºËË~b] Y § ¾ËY ³Y {Â ÉZÅd§ \¯ ÄË¿ Ã» { ½YÂeÊ» Y ÊfÌ¸»|Àq ÉY|°¿Z] ÉZÅÄË¿ ¹Z¼e Z0 ^Ë¬e ,|ÀËZ¼¿ ch ½Á/] ÉY|/°¿Z] Ä/] f/Ì] |/»M{ Á {Â Ä] Ê]ZÌf{ ÉZfY { |¿YÂeÊ» Ê¸yY{ ®¿Z] ®Ë .d¿Y{ dz/ ËY/ Á Ê/¸yY{ ÉZÅYZ] Z^Y dY ¾°¼» ÊfÌ «YÁ ¾ÌÀq d¸ .|Z] ÄfY{ ¶ËZ¼e É» Ar { ,ÊmZ/y YZ] Ê^¿ | ÄË¿ Á 2ÊmZy ÉZÅYZ] ÃY|¿Y ÄË¿ ZY] .|Z] ZÆ¿M { d]Z« ÉY/] |/»M{ Á {Â/ \/¯ ÉZ/Åd/§ ,|/Z] ÄmÂe ¶]Z« ½M | ZË YZ] ÃY|¿Y Ä¯ ÊËZÅÂ¯ tÌ/Âe ÉY/] Y ÉZ/ÅÄ/Ë¿ ¾/ËY {]Z/¯ (1991) Ê¸ËZ/] .3d/Y ºÅY/§ f/Ì] ÊmZ/y ÉZÅ®¿Z] .|¿Y{Ê» |Ì¨» 80 ÄÅ{ { ZÌM { fÌ·Z § Ä Âe ÉY] ANZ4 ®¿Z] ÉÌ³ºÌ¼e 2. Foreign Market Size of Foreign Market Growth 3. Neigh, et al, (1989), Davidson, (1980) 4. Australian and New Zealand Banking Group ~yP» ½Z¼Å ,aZÅ Á ²ÀÌ§ ,¾Ì] .1 www.SID.ir www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 10 ½Z/Ì] ÊmZ/y ÉY|°¿Z] t { MNE ÉZÅÄË¿ {]Z¯ Z] {Ây ÅÁa { (1977) ¶]Á³ Ê^/¿ dË» ÉYY{ (½Z]Ì» Â¯ {) {Ây Ê¸v» ÉZ^« Ä] d^¿ |ËZ] Ó 0 ÂY ZÅ MNB Ä¯ |À¯Ê» Ä/¯ Y/q -|¿Â/ d/§ZË Ä /Âe µZ/u { ÉZÅÂ/¯ { |/ËZ] ÊËZÅYZ] ¾ÌÀq {YÂ» fÌ] { .|ÀZ] ÉZ/ÅÄ/Ë¿ Z/Y /] .d/Y ÄmYÂ» Ê·Zy ÉZÅdÌ§ Z] Á Ã{Â] ¢·Z]Z¿ ZÅÂ¯ ¾ËY { Ê°¿Z] ºfÌ {Z/« ,|ÀZ^¿ ÃZY {Â» ÉZÅdË» ÉYY{ ZÅ®¿Z] ³Y ,Ê^¿ ÉZÅdË» Y Ã{Z¨fY ÊÀ Ë ¹Á{ ÃÁ³ ]Z/À» Y Ê/Z¿ |/¿YÂeÊ» cÂ« Ä¬¿ ¾ËY .{Â] |ÀÅYÂz¿ Ê¸yY{ ÉZÅ» Y eY§ {Ây dÌ·Z § Ä Âe Ä] D Á cZÔY ÉÂ·ÂÀ°e ,½YË|» eÓZ] cZÆ» Á Ä]ne Y ÊZ¿ |¿YÂe Ê» µZj» ½YÂÀ Ä] .|Z] Ê¨¸fz» Ìv» ®Ë { Ä]ne ZÅµZ Y ÊZ¿ µZj» ½YÂÀ Ä] |¿YÂeÊ» Ê³ËÁ ¾ËY .|Z] É´Ë{ Ê³ËÁ Å ZË SI cZ/ ·Z» /Âe ÃËÁ Ä] yM ÂÂ» .1|Z] Ã| ¶Zu dz Êf]Z« ËY Á Ã|ÌrÌa ÉY|°¿Z] Ì§ Á 1994 µZ { Á³ Á ±]|¸³ Âe 0Ôj») dY Äf§³ Y« |ÌËPe {Â» Ì¿ ÊnÀ{Zf«Y ®/¿Z]{Ây /Âe ÊfÌ¸»|/Àq ÉY|°¿Z] Ä]ne ÌiPe Ê] ,¾ÌÀr¼Å .(1996 µZ { 2¯ÂÀÌ·Z» Á of .(1980 ,½Â|ËÂË{) 3dY Ã|»M ½ÁÌ] Ê]ne ÉZÅ½Â»M Y |À¸] Ì¿ Ä/] ¹Y|/«Y ®/¿Z] ®/Ë ½ZËf/» Ê/f«Á Ä/¯ {Â/ Ê/» s/» Z/{Y ¾ËY ,ZÅÄË¿ Y ¹Â Äf{ { Ä/] ,½Z/¿M ¾fY|Æ´¿ Á ZÆ¿M Ê¿Z^Ìfa ÉY] ºÅ ZÅ ®¿Z] ÄnÌf¿ { ,|ÀÀ¯Ê» É» ½Á] ÉY~³ÄËZ» ive Y Y {Â/y Éf/» d/Y ¾/°¼» |/ÀÀ°¿ ¾Ì/Àq /³Y Z/Æ¿M .|ÀËZ¼¿Ê» ¹Y|«Y É» ½Á] Ä^ ÌPe ÊfÌ¸»|/Àq ®/¿Z] ®/Ë Z] ÉZ°¼Å Ä] ÃZY {Â» ®¿Z] ÉZm Ä] dY ¾°¼» Éf» Á |ÀÅ|] d{ Ã{Z¨f/Y Z/] (1981) |¿Z Á ±]|¸³ .|Å{ ¹Zn¿Y eduY Y {Ây ÉZne cÓ{Z^» Ze |ËZ¼¿ ¹Y|«Y ch /] iR» ¶»YÂ Y Ê°Ë ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ÄËZ» ·Zy Ä¯ |¿YÃ{Y{ ½Z¿ Ê]ne µ|» ®Ë Y ½Z/¿ Z/Æ¿M .d/Y Ã{Â/] Ã|/vf» cÓZ/ËY { ÊmZ/y ÉZ/Å®¿Z] ÉZÅdÌ·Z § ÄmÂe¶]Z« Á Ë | ÊmZ/y ºÌ¬f/» ÉY~/³ÄËZ»/ { ÊÆmÂ/e¶/]Z« | |ÅZ Â¯ ¾ËY 1970 ÄÅ{ { Ä¯ |¿YÃ{Y{ Ar ¾ËY { .dY Ã| ¶Zu ÊËZ°Ë»M ÉZÅd¯ Z] ¹Z£{Y ZË Á ºÌ¬f» cÂ Ä] Ä¯ Ã{Â] ZÅd¯ Ê·Z/» ¾Ì»P/e Z/Ë Á ÊmZ/y ÉZÅd¯ ÉY~³ÄËZ» |ÀËM§ { |Àf¿YÂe ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ,½ZÌ» .|ÀZ] ÄfY{ ÉiR» ¬¿ ZÆ¿M /³ .|/Z] iR» MNB ®Ë ÉÌ³¶° { |¿YÂeÊ» Ì¿ ½M dËË|» Á ®Ë ¶WZ» Ä] ÄmÂe Ê/ËY³Â/Àe Ä/Ë¿ Z/Y] .{Â/Ê/» Ã|ÅZ/» ÊËZ/Å«Z/Àe Z/ÅÄ/Ë¿ Y Äf/{ ¾ËY ÄÌmÂe { Äq 1. Tschoegl, (2003) 2. Fischer and Molyneoux .(1980) ,½Â|ËÂË{ .3 www.SID.ir www.SID.ir 11 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ ÉZ/ne d/Ì·Z § ®/Ë |¿YÂeÊ» MNB ®Ë ,Â¯ ®Ë Y Ì] { ÉY~³ÄËZ» Z] ,ÂÌ·Â¨eÂa \/¯ ®/Ë |/¿YÂeÊ/» ZÅÂ¯ ËZ YZ] { Âu Ä¯ dY ÊÆË|] Á ¾ËY Y .1|ÅZ°] Y {Ây ¶ËZ¼e |¬» Â¯ [Zzf¿Y { Ë³®Ë ®¿Z] ®Ë ,´Ë{ ÉÂ Y .|ÅZ°] É{Á|u Ze Y |»M{ Â/¯ Ä/] ÊËZ/ÅdÅZ^/ Ê¿Z/] Ê/fu Á ÊZ¼fmY ,Ê´ÀÅ§ Zv· Ä] Ä¯ dY{ |ÅYÂy Ê¬ZÀ» Ä] µÂ/^« ¶/]Z« Ê/¬À» Z/v· Ä] ÊËZ{Y ¾ÌÀq Ä¯ Ê·Zu { .2|ÅZ°] Y ZÅÊ¿ZÀÌ¼YZ¿ |¿YÂf] Ze |Z] ÄfY{ .{Â/¼¿ Ã|ÅZ» ZnÀËY { Y ¯Á{YZa ÊÂ¿ ½YÂeÊ» ZÅÄË¿ ¹Á{ Á µÁY Äf{ Ä] Ä mY» Z] Z»Y ,dY D cZ/^i Z/] d^/¿ Ä/] ÉÂ/¯ { ÉY~/³ÄËZ»/ Ä] ¹Y|«Y ,ÓZ] cZ^i ÉYY{ Â¯ ®Ë Y Ê°¿Z] ³Y Z/y Ä/] Y ½ZËf/» Á Ã{Â/¼¿ Ã{Z¨f/Y Ê^¿ dË» ®Ë ½YÂÀ Ä] cZ^i ¾ËY Y |¿YÂe Ê» ,|À¯ f¼¯ SI ÉZ/ÅÊ/] /Âe Ä¿Z¨/Pf» Ä/¯ d/Y ÊÂÂ» ¾ËY .|ËZ¼¿ [~m {Ây d¼ Ä] fÌ] Ê³{ÂM {/°¸¼ 3d/Ì¿Y¤· ÊËZ/Ì§Y¤m ÊËY³ÂÀe Ä¯ Z{Y ¾ËY ,¾ËY º£Ä] .dYÃ| Äf§³ Ã|Ë{Z¿ ¦¸fz» .4dY Ã| |ÌËPe ½Y´ÅÁa Êy] Âe ,|À¯Ê» º¯ Y ZÅ®¿Z] of Á O|/^» Â/¯ { º/Å cY¬» Á ¾Ì¿YÂ« ¬¿ Ä¯ |¿|¬f » ÉZÌ] ,ZÅÄË¿ yM Äf{ \·Z« { Ä/¯ Q ½Â¿Z/« {Â» ,µZj» ½YÂÀ Ä] .{Y{ ÊfÌ¸»|Àq ÉY|°¿Z] ] Ê¼Æ» ZÌ] iY |¬» Â¯ { ºÅ Ê] { (1987) ¶³Â .dY ÊeYÌiPe ¾ÌÀq Y ÉYÄ¿Â¼¿ ºË{¯ ÃZY ½Y|] ¾ÌÌa ÉZÅd¼« { ive Ê°Ë ½YÂÀ Ä] Y 5Ë~a c|« ÂÂ» ZfY ¾ËY { Ê¸¸¼·Y¾Ì] t { {y ÉY|°¿Z] ÉeYfY Â/¯ ½{Â]Z/] Ä/m{ Á ½Y/Ì» Ä/] Ë~/a c|/« .|¿Y{Ê» ÊfÌ¸»|Àq ÉY|°¿Z] ] iR» ¶»YÂ Y Ä/] ½Z/]Ì» Â/¯ { ÊmZ/y ºÌ¬f/» ÉY~/³ ÄËZ» ,¶]Z¬» { .{Y{ ÃZY FDI ¶]Z¬» { ½Z]Ì» ch ½M { d¯Z/» ÉY] ÊmZy ÉZÅÃZ´À] ¶ËZ¼e Á ½Z]Ì» Â¯ Y ÊmZy ÉZÅÃZ´À] Ä] {ÁÁ ÃZmY d/Ì·Z § Ãf/³ Á Ê¿Z»Z/ ZfyZ/ |/À¯Ê/» ÃZ/Y (1984) ÉYÂ/» Ä/¯ ½ZÀq .{Y{ Ê´f] Â¯ Á ¾Ì¿YÂ/« Ä/] c|/ Ä/] ,Z/Æ¿M /¿ {Â/» ÉZ/Å z] Ì¿ Á ZÆ¿M d¯Z» ÃÂv¿ Á ÊmZy ÉZÅ ®¿Z] Ar É/³ Á /f·YÁ Ä/¯ Â/ ½Z/¼Å .{/Ì³Ê» ¶° ½M ÌiPe dve Á Ã{Â] Äf]YÁ ½Z]Ì» Â¯ cY¬» ÉZ/Åd/ZÌ { ½M /¬¿ ¶/Ì·{ Ä/] Y ÉY|/°¿Z] d À ZÅÂ¯ Y ÉZÌ] ,|¿YÃ{Y{ ½Z¿ (1981) { ½M //¬¿ ,Z//ÅÃZ//´À] t// { Z//ÅÉY~//³ÄËZ»// Á Z//Åd//Ì·Z § //] ½M Ã{f//³ cY//iY Á Ê·Â//a 1. Neihans, (1983), Bernal, (1983) 3. Volatility 4. Argus, (1990) 5. Receptivity .(1980) ,½Â|ËÂË{ .2 www.SID.ir www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 12 d/ÌÀ»Y Z/] Z/^eY { ½M /¬¿ Á -[Â/¸» d¼/ Ä/] {Z/f«Y dËY|/Å |À¿Z» -ÊZ¼fmY ÉZÅdZÌ ÉY~/³ÄËZ»/ ÃZ/mY Ä/¯ ZÅÂ¯ Y ÉZÌ] .|ÀËZ¼¿Ê» ºÌÀe Á µfÀ¯ c| Ä] ,{Y§Y ÉZÅÃ{b {Z// ÉY|//°¿Z] d À// { Y ÊËZ//ÅÂn» ¾Ì//Àq ½ÂÀ¯Z//e ,|//¿YÃ{Y{ {Â//y ËZÀ// { Y ÊmZ//y ÊmZ/y ÉZ/Å®/¿Z] {ÁÁ / /] Ê¬À» Â Ä] ÊËZÅ dË{Á|v» ¾ÌÀq Y z] dz¿ .|¿YÃ{°¿ Ä/¯ Ê·Z/u { .d/Y Ê/¼Æ» ZÌ/] ÂÂ» ÊmZy ÉY~³ÄËZ» Ë~a c|« Ä·P» Y~· ,dY Z/ÆÀe /´Ë{ Ê/y] ,|/¿YÃ{Â¼¿ d¯ ÌPe Ä] {Á|v» Y ÊmZy ÉZÅ®¿Z] {ÁÁ ZÅÂ¯ Êy] D ÃZ/mY ÊmZ/y ÉZÅ®¿Z] \ Ä] ZÆÀe ¾aY ,µZj» ½YÂÀ Ä] .|ÀËZ¼¿Ê» {Z Y Ä^ ÌPe Ân» .dYÃ| ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ÊeZ¿ ÉZÅÄÀËÅ ËY§Y hZ] ÃZ³ »Y ¾Ì¼Å Ä¯ |Å{Ê» dÌ·Z § SI |/¿YÂeÊ» Ê¸yY{ µÂa ¶]Z¬» { ÊmZy µÂa |Ëy c|« Zv· Ä] «YÁ { Ì¿ Y w¿ cYÌÌ¤e ÉZ/Åd¼Ì« Ä] ½Z]Ì» Â¯ Y w¿ ³Y µZj» ½YÂÀ Ä] .|Z] Y~³iY ½YY~³ÄËZ» ÉZÅºÌ¼e { Ä//] ¹Y|//«Y É//f¼¯ Y Z//] |//¿YÂeÊ//» ÊmZ//y ®//¿Z] Ä//¯ d//ZÀ » ¾Ë|//] ,|//]ZË ËY//§Y {Â//y of Y /ÌÌ¤e ¾/ËY Z/] Ä/¯ d/Y{ ÄmÂe |ËZ] ´Ë{ ÉÂ Y Z»Y .|ËZ¼¿ ½Z]Ì» Â¯ { ÉY~³ ÄËZ» É/iY |/¿YÂeÊ/» /»Y ¾Ì/¼Å Á Ã|º¯ ÊmZy ®¿Z] µÂa Ä] ½Z]Ì» Â¯ { Ã|\¯ ÉZÅ|»M{ ive |/¿YÄf/¿YÂf¿ Z/^eY ¾/ËY { Ã|¹Zn¿Y ÉZÅÅÁa Ê¸ËÓ{ ¾ÌÀq ZY] .|Z] ÄfY{ ÊÌ´¿Y | .1|¿Ì´] Êz» Á {§ Ä] vÀ» lËZf¿ ,|/Z] f/Ì] |/¬» Á O|^» Â¯ ½ZÌ» ÊËZÌ§Y¤m Ä¸Z§ Äq Å Ä¯ |¿|¬f » ½Y´ÅÁa Êy] ÃZ/Y (1987) ¶³Â/ Ä/°¿ZÀq .d/§ZË |/ÅYÂy ËY/§Y ½M ½{¯ÂfÌ¿Z/» Á cZ/ÔY \¯ ÄÀËÅ ch Ê¸v» ÉZÅÃZ´À] Ä] d^¿ ÊmZy ÉZÅÃZ´À] Ä¯ dY ¾ËY HK2 µ|» ÊZY Á§ Y Ê°Ë |À¯Ê» Á Ê/¸yY{ ÃZ/´À] Á{ /Å Ä/¯ |Ì·Âe µÂ¼ » ÉZÅÄÀËÅ ] ÃÁÔ Ä¯ Yq -|ÀÆmYÂ» ÉeÓZ] ÉZÅÄÀËÅ Z] /f§{ Y ÉÁ{ |/À¿Z» Ê¸»YÂ/ /] |/ËZ] ÊmZ/y ÉZ/ÅÃZ/´À] ,|Àf/Å ½M dyY{a Ä] Â^n» ÊmZy Ar ¾/ËY Ä/] Ê]ZÌf/{ ÉY/] .|/ÀËM ªËZ§ ,É{Zf«Y Á Ê¿Â¿Z« ,ÊZÌ ,ÊZ¼fmY ,Ê´ÀÅ§ ¶WZ» ,É¯» .|/ÀËZ¼¿ Z/£M /f§{ ®/Ë Z] Y|f]Y Â¯ ®Ë { Y {Ây dÌ·Z § |ÀÅ{Ê» tÌme ZÅÃZ´À] Êy] ,ºÆ» |ÀÅYÂy f¼¯ ÄÀËÅ Z] dÌ·Z § ÉY] ÉfÌ] Ê³{Z»M Ä]ne \¯ Á ½Z» ½| Éb Z] Á» Ä] ZÆ¿M .dYÄf§³ Y« |ÌËPe {Â» Ì¿ (1982) ¶³Â Á µZ] Âe ÂÂ» ¾ËY .dY{ 2. Hymer-Kindelberger .(1990) ,½Â¿Zm Á ±]|¸³ .1 www.SID.ir www.SID.ir 13 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ Ê¿Z°» ¶»YÂ ¬¿ :MNB ÉZÅÄË¿ É|À]¼m .1-3 Ê¿Z/°» ¶/»YÂ Z/ÆÀe |¿iR» Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] Ä¯ Ê¨¸fz» ¶»YÂ ½ZÌ» Y \/n e ½Y|Àq |ËZ^¿ Á ¾ËY Y .|¿ÂÊ» ÄfyZÀ Ê¸yY{ ½YY~´fZÌ µfÀ¯ ¶]Z« ÉZÅÌ¤f» ½YÂÀ Ä] Ä/¯ Y/q ,|/¿Y{ d/·Ó{ Z/Æ¿M /¬¿ Á Ê¿Z/°» ¶/»YÂ /] cZ/ ·Z» Y ÉZÌ] Yq Ä¯ |Z] Ì´¿Y] ¶/»YÂ Ä/ÀÌ» { Ê/]ne cZ/ ·Z» .d/Y ÄÌÂe ¶]Z« ¶»YÂ ¾ËY \·Z« { ÊfZÌ {ZÆÀÌa Ä¿Â³Å Â/¯ ½Z/Ì» ÉZ/ne /]YÁ Ê³{f/³ ½YÌ» ¶»Z Ä ] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] {ÁÁ ] iR» Ê¿Z°» D Á cY//¬» Á ½Z//]Ì» Â//¯ YZ//] { {Â//mÂ» ÉZ//Åd//§ ,ÊmZ//y ®//¿Z] O|//^» Á ½Z//]Ì» Ä/¿Z³Y|m Â Ä] Y {YÂ» ¾ËY Y ®Ë Å ,Ä»Y{Y { .|¿Y{ |Ì¯Pe ZÅÂ¯ ÉÁ Ìa ÉZÅdË{Á|v» SI .ºÌÅ{Ê» Y« Ê] {Â» ½Y/Ì» Á ZÅÂ/¯ ½Z/Ì» ÉZne cZZ^eY ºnu ½ZÌ» ÉY{ZÀ » Á d^j» iY É{| f» ÉZÅ ÅÁa Ä/¯ |¿YÂf/Y ÄÌ/§ ¾/ËY /] f/Ì] cZ ·Z» ¾ËY .1|¿YÄf§ZË ZÆ¿M { ZÅ®¿Z] ÊmZy ÉY~³ÄËZ» of ÉZÅÂ/¯ { Ê³|/ÀËZ¼¿ ZË \ sZff§Y Ä] Â¯ Y kZy { {Ây ½ZËf» Ê¿Z^Ìfa ÉY] ZÅ®¿Z] |ÀÅ{Ê» Y« dËÂ·ÁY { Y ÊËZÅÂ¯ ZÆ¿M ½ZÌ» ¾ËY { Ä¯ dYÊÆË|] Y~· .|ÀËZ¼¿Ê» ¹Y|«Y ¦¸fz» Ã|/¿Z» µÂ/¨¤» cZ/ ·Z» ¾/ËY ½Z/Ì» { Ä¯ ÉYÄf°¿ Z»Y .|ÀZ] ÄfY{ Â¯ ½M { ÉfÌ] ½ZËf» Ä¯ ive ÉÓZ/] ºÆ/ /Ì¿ Á ÊmZ/y ÉZÅ®¿Z] Ä] ÊmZy ÉZÅd¯ ÉY~³ ÄËZ» Y Z^eY dÆm dY .2|¿ÂÊ» ÊmZy ÉZÅ®¿Z] [~m ½Z]Ì» Â¯ Y Ä¯ dY Ê¿ZËf» Âu Ê¸Y ÃÌ´¿Y ÉÁM{Â ÉZÅd§ {ÂmÁ Ä¯ |¿{Z¬fY ¾ËY ] É{| f» Ê]ne cZ ·Z» ch Z] (2000) Z´ÀËËZÅ Á dÀ°ÌmÌ»{ ,ÀÔ¯ .dY ´Ë{ Â¯ Ê°¿Z] YZ] { ÊmZy ÉZÅ ®¿Z] Ä¿Y/ |»M{ ÉYY{ ÉZÅÂ¯ d¼ Ä] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Ä¯ |Àf§ZË{ ZÌ¿{ Â¯ 80 ] ÉYÄ ·Z» lËZ/f¿ ZÅÃ{Y{ Y ÉfÌ] ÄÂ¼n» Z] (2000) 3Â·ÁeÂa Á Ê·Z¯§ .|¿Y{ ¶ËZ¼e º¯ ÉZÅcZÌ·Z» Á ÓZ] Ar ÊËZ/ÅÌ¤f» Z/Y /] -Ê°¿Z] ºfÌ É|»MZ¯Z¿ Ä¯ |Àf§ZË{ ZÆ¿M ,´Ë{ ÉÂ Y .|¿YÄf§³ ÊÆ]Z» Â/u /] -ÓZ] É|»M{ ÃÂmÁ ½ZËm Á ¾ÌËZa {Â w¿ ·Zy ÄÌZu ,ÓZ] Âf» ÄÀËÅ ½Âr¼Å Ê¿Z»Z Á Ê¿Z¿Y ÄËZ» Y Ã{Z¨fY Z] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Ä¯ Yq -{Y{ d^j» iY ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ¾Ì/Àr¼Å Z/Æ¿M .|/ÀËZ¼¿ Ã{Z¨f/Y ½Z/]Ì» Â/¯ Ê°¿Z/] ºfÌ É|»MZ¯Z¿ Y |À¿YÂeÊ» fÆ] \eY» Ä] (1991) .±]|¸³ Á Á³ Á (1982) .¶³Â .1 3. Focarelli and Pozzolo .(1998) .Äya Á ¸Ì» .2 www.SID.ir www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 14 Â/e Ä¯ Zn¿M Y ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ,|Z] º¯ Ê¸yY{ ÉZÅ®¿Z] ÃY|¿Y Âf» ÃZ³Å Ä¯ |Àf§ZË{ .||ÅYÂy fÌ] ½Z{ÁÁ Ä] ¶ËZ¼e ,|ÀÀ¯ d]Z« |À¿YÂeÊ» eduY Ä¯ |ÀÀ¯Ê» ¾//ËY .d//Y ½Z//]Ì» Â//¯ //Âe ÊmZ//y ÉZ//Å®//¿Z] {ÁÁ cY//¬» ,iR//» ¶//»Z ¾Ì»Â// YZ/¯Z¿ Ä /Âe µZu { ÉZÅÂ¯ { ÃËÁ Ä] Ä¯ Ê¸yY{ Ê°¿Z] ºfÌ Y dËZ¼u ÉY] ZÅ dË{Á|v» cZ/ ·Z» Y ÉZÌ/] .|¿ÂÊ» Á Ê°¿Z] Á Ê·Z» ÉZÅ½Yv] Êy] Á] Y ÉÌ³Â¸m Ì¿ Á |ÀfÅ ÉZ/ÅdË{Á|/v» Ä¯ |ÀËZ¼¿ dÌ·Z § ÊËZÅÂ¯ { |¿Y{ ¶ËZ¼e ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Ä¯ |¿YÃ{¯ |ÌËPe D .|Z] º¯ ,Ã|Á SI ÄËZa ÉÂ´·Y É¿ Ê¿Z^» :ÊmZy ÉZÅ®¿Z] [~m ] iR» ¶»YÂ .4 Z/Y /] ½YÂeÊ» Y ÊËZÌ§Y¤m Ä¬À» Å { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ÉY~³ ÄËZ» ºnu ,Ê¸¯ Â Ä] ºf/Ì { ÊmZ/y ºÌ¬f/» ÉY~³ÄËZ» ,´Ë{ ½ZÌ] Ä] .{Â¼¿ {ÁM] ½M ÉZZ¬e Á Ä Ê«Ôe |/uYÁ ,Ä/ ¥/ { .d/ZZ¬e Á Ä/ ¥/ Á{ ÉYY{ É{Z/f«Y Ã|Ë|a Å |À¿Z¼Å ,Ê°¿Z] of ¹Z/³ {Â/mÂ» ËY/ Á ¥Y|ÅY \u ] |ËZ] Ä¯ dY MNB ¹Z¿ Ä] É{Zf«Y ÃZ´À] ,Ã|¿Ì³ ºÌ¼e É{Z/f«Y ½YY~´fZÌ Á ½Z¿Y¼°u {YÂ» fÌ] { ,Ã|¿Ì³ ºÌ¼e |uYÁ ,ZZ¬e ¥ { Á {Y{] ºfÌ { ÉY~³ÄËZ» ÉY] Ä¯ |ÀÊ» ÄnÌf¿ ¾ËY Ä] ZÅdÆm ¹Z¼e Ê] Z] dËZÆ¿ { Ä¯ |ÀfÅ ive ¶/»YÂ fÆ] dyZÀ ÉY] Ä¯ dY ÊÆË|] .|ÀËZ¼¿ {Z Ân» Ä¿Â´q Á c|» Äq ,½YÌ» Äq Ê°¿Z] Ã|/¶Ì¸ve ZZ¬e Á Ä ÉYÂ« ÊÀ Ë Ä° ÉÁ Á{ Å |ËZ] ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ÄËZ» ] iR» ch .|ËM ¶¼ Ä] ÉÌ³ÄnÌf¿ Á Ê°¿Z] ºfÌ { ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ÄËZ» Ä ¥ ¶Ì¸ve Á ÄËne .1-4 Ar Ê°¿Z/] ºf/Ì { ÊmZ/y ºÌ¬f/» ÉY~/³ÄËZ»/ Ä ¥ ¶¸ ÄÀÌ» { hv] ¾ËZ£M Ä¬¿ ÊËZ/Ì§Y¤m ÃÂ/u Z/Ë Ä¬À» ®Ë {YÁ ZËM |¿Ì´]ºÌ¼e |ËZ] Ä¯ |ÀfÅ ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ,BFDI { ÃZ/´À] Ä/Ë¿ Ä/] Y~/³ ÉYÃZY dY fÆ] ÂÂ» ¾ËY eªÌ«{ Ê] ÉY] .Ìy ZË |¿Â |Ë|m ÃZ´À] ®Ë Z] Z» Ì¿ ZnÀËY { ,{y {Zf«Y { ÃZ´À] ¹Â» ÄË¿ |À¿Z¼Å .ºÌZ]ÄfY{ 1ÉY|°¿Z] ÄÀÌ» Ê / Zf/Y ¾/ËY { Ä/¯ dY ÊÆË|] Á dY {Â ÉZj¯Y|u §|Å Ä¯ ºÌfÅ ÄmYÂ» É{Zf«Y 1. Banking Firm Theory www.SID.ir www.SID.ir 15 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ ®/¿Z] ®Ë ¥|Å ]Ze (1980)1³bY ¾f·Z] .|Å{ ËY§Y Y YÄÀËÅ Á |»M{ ½ZÌ» ÄÌZu |À¯ Ê» :|Å{Ê» ½Z¿ Ë cÂ Ä] Y Zy S (1) rL .L rD .D l s c :½M { Ä¯ ,ZÅ¹YÁ ÃÆ] w¿ : rL ,cZÌ·Z» Y ÊZ¿ ÄÀËÅ : s ,ZÅÃ{b ÃÆ] w¿ : rD .ÊeZÌ¸¼ ÄÀËÅ :C D ,Ê´ÀË|¬¿ {Â^¼¯ ÄÀËÅ : l ,ÊfyY{a ÉZÅ¹YÁ ¶¯ :L SI .®¿Z] ÉZÅÃ{b ¶¯ :D .d//Y ®//¿Z] {Â/ //] Ä//·{Z » ½Á{ ÉZ/ÅÌ¤f» cY//iY dyZÀ/ ,®//¿Z] { ÃZ//´À] Ä/Ë¿ Z//¯ ¶/¯ ®/Ë ½Á|/] Ä/¯ {Y{ {Â/mÁ (d¯Z/» ) T Ä« ©YÁY |À¿Z» Ã|¿Â|¬¿ ÊËYY{ ®Ë |ÌÀ¯ § of ]Z/e ®/Ë ,¾Ì/Àr¼Å .{Y{ Ê»Â/¸ » Á d/]Zi É|/ËZ YÃ|¿Y{ ÉY] Ä¯ rT ½YÌ» Ä] ÉYÃÆ] Á Ã{Â] cÂ/ Ä] Á Ã{Â] ½Z³|¿Ì³¹YÁ Á ½YY~³Ã{b Ä] cZ»|y ÄWYY Ã|ÀÅ{½Z¿ Ä¯ |ÌÀ¯§ Y ÄÀËÅ Á Ã{Â/] 2Ë~aÊËY|m ZÅÃ{b Á ZÅ¹YÁ ÉÁ{ Å Ä] d^¿ ÄÀËÅ ]Ze ¾ËY .{ÂÊ» ¦Ë e C D, L ive Ã|¿Ì³ ®¿Z] Ä¯ {ÂÊ» § Êf]Z« µ|» { .dY ®Ë Å Ä] d^¿ É{Â ÊËZÆ¿ ÄÀËÅ ÊËYY{ S {Â/ ÉZ/j¯Y|u ®¿Z] ¥Y|ÅY Y .|ÀfÅ z» Á d]Zi Ar ch max S rD Á rL ¾ËY]ZÀ] ,dY d¼Ì« :dY Ë s Ä] rL L rT T rD D C D, L s.t : l T 1 k D (dY ËZy} w¿ k) :{ÂÊ» ¶Zu Ë s Ä] Ê·{Z e dÌ Á ,µÁY Ä^e» Á ¿Y³Ó ¶Ì°e Z] 1. Balten Spreger 2. Separable rL rD rT C cL rT 1 k C Dc www.SID.ir www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 16 ÄÌZu Ä¯ |À¯Ê» ¾ÌÌ e ÉÂ Y {Ây ÉZÅÃ{b Á ZÅ¹YÁ Y|¬» ®¿Z] Ä¯ dZÀ » ¾Ë|] ÓZ] ]YÁ w/¿ ½Z/Ì» ÄÌ/Zu µZu ¾Ì { .{Â ]Y] ¹YÁ ÄWYY ÊËZÆ¿ ÄÀËÅ Z] ,©YÁY w¿ Á ZÅ ¹YÁ {Â w¿ ¾Ì] cZ»|/y Ä/WYY ÊËZ/Æ¿ Ä/ÀËÅ Z/] /]Y] Z/ÅÃ{b/ Ã/Æ] w¿ ©YÁY (ËZy} \u ] ) Ã| ¶Ë| e ÃÆ] :dY{ ºÌÅYÂy ,ÓZ] ]YÁ Y rT ¥~u Z] .{Â ZÅÃ{b rL rD krT C Lc C Dc (2) D ,|/À¯Ê/» dÌ·Z § ¶»Z¯ d]Z« YZ] ®Ë { ÃZ´À] Ä¯ dY ¾ËY ] § ,Ã|{ZË ÄËZa ÄË¿ { Á Äf/Y{ |/Ì¯Pe ÊËZÅYZ] ¾ÌÀq {Â^¿ ] -eÊ «YÁ µZu ¾Ì { Á - e|Ë|m ÉZÅÄË¿ Ä¯ Ê·Zu { SI Ä/¯ dÌ¿ ¾Å} Y Á{ ½Y|Àq Ê «YÁ ÉZÌ¿{ { ,´Ë{ ½ZÌ] Ä] .|ÀÀ¯Ê» s» Y «Z¿ d]Z« ËY Ê/ÀvÀ» ®/Ë Z/] Á Ã{Â] Y{Ây] Â¿Z» ÉY] Êe|« ¶«Y|u Y -±] ÉZÅ®¿Z] ¶«Y|u- ZÅ®¿Z] YZ/] Ä /Âe ÉY/] Z/Å®/¿Z] ,ÊËY/ ¾ÌÀq { .|ÀZ] ÄmYÂ» -¨ \Ì ÉZmÄ]- Ê·Á¿ ÉZZ¬e of ÊmZ/y ÉZ/ÅYZ] /] É/¿ ,ÊËY/ ¾Ì/Àq { Á Ã{/¯ Éf/Ì] Ôe {Ây ÉÁ Ìa ÉZZ¬e ¾/ËY .|¿ÁÊ» Â¯ Y kZy { {Ây ÉZÅÊËYY{ fÌ] ] d¼ Ä] ZÆ¿M ,¾ËY]ZÀ] .dY{ |ÀÅYÂy ÉZ/À » Ä/] ÊÂ/¿ Ä/] É{°ËÁ ¾ÌÀq ,ºËÌ´] ¿ { ºÅ Y ®Ë ÂÂ» ³Y Ä¯ dY Ê·Zu { .{Â ®Ë ËÂe hZ] |¿YÂeÊ» Á Ã|Ê¬¸e Ì¿ 1ÊËY³ÂÀe ive 2 Z] ½Z»¼Å Ä¯ dY ÊËYY{ [Zzf¿Y ,dY ºÆ» ZÌ] ZÅ®¿Z] dÌ·Z § ÄÀÌ» { ÃËÁÄ] Ä¯ ÉYÄf°¿ ÊÆmÂ/e¶]Z« ºnu Ä°ÀËY Ä] ÄmÂe Z] .{Z ®¿Z] ÄmÂf» |¿YÂeÊ» ºÅ Y ÊÆmÂe¶]Z« ®Ë ,ÊÅ{Z] ch Z/Ë 3Ê/«ÔyY /y ÊÂ/¿ d/Y ¾°¼» Ê¸Ì·{ Å Ä]ZÀ] Á {Y{ ZfyY ¹YÁ YÂ¿Y Ä] ®¿Z] ÊËYY{ Y Ê/³ËÁ ¾/ËY .|Àf/Å Ä/mYÂ» µÂ/°¿ /y Z/] ÃYÂ¼Å ÊËZÅÊËYY{ ¾ÌÀq ,|Å{ w 4d{Z¿ [Zzf¿Y ½M { Ä/¯ d/Y {/y {Zf«Y { ÃZ´À] ¹Â» ÄË¿ Z] ÉY|°¿Z] ÄÀÌ» { ÃZ´À] ÄË¿ Ã|ÀÀ¯ËZ¼f» Ar /³Y ,/´Ë{ ½Z/Ì] Ä/] .|/Z]Äf/Y{ cZ¿ {Ây ÉZÅÊËYY{ ÉÂÌ·Â¨eÂa ÄÀÌ» { |ËZ] ½Z»¼Å ®¿Z] |//Ì« //] ÃÁÔ// ,®//¿Z] {Â// ÉZ//j¯Y|u |//ÀËM§ { ºÌ//À¯ |//À» Ä//]Y Y Â//Â» ¾//ËY ºÌÅYÂ//z] ¶¼ve ] ÊÀ^» É´Ë{ |Ì« dËZ]Ê» ,(ÊËYY{ = ÄËZ» + ÊÅ|]) Ä»Z¿Ye ¾Ì§ ÉÁZe ÉY|]Zu 1. Diversification ºÌ¬f» cÂ Ä] ,| ÃZY ½Y|] 2 z] { Ä¯ ÊÂÂ» cZÌ]{Y Á É¿ Ê¿Z^» ,d¼« ¾ËY ¶Ì¸ve Á ÄËne { Ä¯ dY ÊÀf¨³ .2 Á ÊËY³ÂÀe Ì¿ Á fÌ] ÉZÅd§ \¯ Á YZ] Y ºÆ ËY§Y ÄË¿ Á{ Â ¾ËY { ¶«Y|u .{Ì³Ê» Y« m» ºÌ¬f»Ì£ Á 3. Moral Hazard 4. Adverse Selection .dY Äf§³ Y« ÃZY {Â» Z0 ¼Ì¬f» ®Ë ÅZ¯ www.SID.ir www.SID.ir 17 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ ¶/¼ Y~/³ÄËZ»/ ®/Ë |/À¿Z¼Å ®¿Z] ,ÊËY ¾ÌÀq { .d§³ ¿ { ºÅ Y Êz» ®Ë Ä/] µÂu ¾¼ Ä¯ |À¯Ê» [Zzf¿Y Y É|^ -¹YÁ ÉZÅZZ¬e - ¦¸fz» ÉZÅÃÁa ½ZÌ» Y Á Ã{Â¼¿ ÉÂ´·Y Z] ª^À» 0Z¬Ì«{ ÉZf§ ¾ÌÀq .|À¯ ¶«Y|u Y ¶Zu ®Ë ,[Â¸» Á z» ÊÅ{Z] ®Ë Ä/] Ä/mÂe ,®/¿Z] Z/f§ ¶Ì¸ve Á ÄËne { Ä¯ dY Á ¾ËY Y 1.dY ÂÌ·Â¨eÂa ÄË¿ ÉfËÁÂ¯Z» { (1980)Ê]Z/ Âe Ä¯ É¿ ÉÂ´·Y ®Ë ] Ä] ,Ä»Y{Y { .|¿Z¼] µÂ¨¤» |ËZ^¿ ®Ë ÂÂ» .ºËY{aÊ» ,{Y{ ÃZY BFDI Ä Ä] ,®¿Z] ÃZ´À] ÄË¿ \·Z« D ºÌ¬f/» cÂ/ Ä] Ä¯ dY ÊfÌ]Â¸» ]Ze ÉZj¯Y|u {|{ B Á¨» ®¿Z] |ÌÀ¯§ .2d/Y Z/^eY { (®/Ë ÉY] ÊyZ)½M ¿ZËYÁ Z] Â° » Â Ä] Á ÉZf¿Y Ã{Z] w¿ Y SI |//Z] z//» Â//¯ ®//Ë Y B ®//¿Z] ÉZ//ÅÊ//ËYY{ ÉÂ//Ì·Â¨eÂa Ã|//ÀÅ{½Z//¿ PB |//ÌÀ¯//§ |Z] i Ä¬À» { B ®¿Z] ½Z¼Å ÉZÅÊËYY{ ´¿ZÌ] aiB |ÌÀ¯ § ,´Ë{ ÉÂY . B 1,, m :dY ÄWYY ¶]Z« Ë cÂ Ä] B ®¿Z] dÌ]Â¸» ]Ze ,Á§ ¾ËY Z] . i 1,, m n wwRU wU $ wV R2 of U R e , V R2 : ive UB e !$, :½M { Ä¯ , ¦ D i rie :Z] dY ]Y] Á Ã{Â] ZÅÊËYY{ ÉÂÌ·Â¨eÂa ÉZf¿Y Ã{Z] w¿ : R e i 1 ch ai :Z/] d/Y /]Y] Á Ã|/ ÉY~³ÄËZ» I Ä¬À» { Ä¯ ÂÌ·Â¨eÂa Y Êz] : D i PB Ar Á Di ,i Ä¬À» ÉZf¿Y Ã{Z] w¿ : rie n n , ¦D i 1 i 1 n . ¦¦D iD jV ij :Z] dY ]Y] Á Ã{Â] ÉZf¿Y Ã{Z] ¿ZËYÁ : V R2 i 1 j 1 Á ÂÌeZ» Ä¯ Â ½Z¼Å Z»Y .{Y{ {ÂmÁ ®¿Z] ®Ë Á Y~³ÄËZ» ®Ë ÉY] Ê]ne Á É¿ d§ZÌÅ { ÉYÃ|¼ ÉZÅcÁZ¨e Äf^·Y .1 .dY fËÁÂ¯Z» ÉZÅÊËYY{ ÉÂÌ·Â¨eÂa ÄË¿ ZÆ¿M ÉÁ{ Å Ê¸Y ÃÅÂm |ÀÀ¯ Ê» ÃZY (100-97 2005) ½Â»Ze Ê¸/¨» ZÌ] ÂÂ» {Ây ÄË¿ ¾ËY .{Y{ ÄÌ·ÁY ÊËZÀM ®Ë ËY { ÉÌ³ ºÌ¼e ÄË¿ Z] Ã|À¿YÂy Ä¯ dY ¾ËY ] § .2 Ã|/Ë|a {Â/mÁ ¶/Ì·{ Ä/] Ä/¯ {Â/Ê» Ã|À] Äf°¿ ¾Ì¼Å Ä] ZÆÀe .{ÂÊ¼¿ ÃZY ½Y|] \¸» ½| Ê¿ÓÂ Y ÉÌ³Â¸m ÉY] Ä¯ dY .{Ì³Ê» Y« ¿ |» ÉZf¿Y dÌ]Â¸» ÂÂ» ,ÉÌ³ ºÌ¼e |ÀËM§ ] ½M cYiY ÄÌmÂe Á ®Ë www.SID.ir www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 18 :dY ½ZÌ] ¶]Z« Ë cÂ Ä] ®¿Z] ÊZY Ä·P» ,ÊËY ¾ÌÀq { Max U R e , V R2 s.t : ¦D i 1 // Ä//] ®//Ë Á Ã{Z//] Y ¶//Zu d//Ì]Â¸» ÉZ//j¯Y|u {|//{ ®//¿Z] Ä//¯ ¹Â//Æ¨» ¾Ë|//] Z/] .d/Y Ã{Y{ Ì/ze ¦/¸fz» ÉZ/ÅÊ/ËYY{ ½Z/Ì» Ä¯ dY ÉYÄm{Â] dË{Á|v» Y ÉY{Ây] wZ wO wU e wU .r 2 2 e i wR wV R ¦D i 1 $ ¦ D j V ij O $ SI wZ wD i D :dY{ ºÌÅYÂy µÁY Ä^e» ËY kYzfY Á ¿Y³Ó ]Ze ¶Ì°e of :|ÀfÅ ¶]Z« Ë ]YÂe Y Ã{Z¨fY Z] ½ZÆm ¦¸fz» ªZÀ» ½ZÌ» ÊËYY{ Ìze ÄÀÌÆ] ÉÂ´·Y ,¾ËY]ZÀ] Di (3) · § c f ¨ G i2 , G 2j , rie , r je ¸ / PB ¸ ¨ ¹ © (4) ive aiB f G i2 , G 2j , rie , r je ªZ/À» { ®/¿Z] ®/Ë ÉY~/³ÄËZ»/ |ÀËM§ ,ºÌÅ{ s Y ÂÂ» ºÌÅYÂz] ³Y ÄÔy Â Ä] ch {Â/ ÄÌ/Zu ¶»Z/ ½M ÊÅ{Z/] w¿ Ä¯ dY ÊËZÅÊËYY{ ÉÂÌ·Â¨eÂa ¾ÌÌ e |À¿Z¼Å ½ZÆm ¦¸fz» ½M Ê°¿Z/] ºf/Ì { d/Ì·Z § ®/Ë Y ÊZ¿ Ì¿ ½M ®Ë Á Ã{Â] ½Z]Ì» Â¯ YZ] { Âu ¦/¸fz» ªZ/À» ½Z/Ì» Z/ÅÊ/ËYY{ Y ÉYÄ/ÀÌÆ] Ì/ze Ä] ¿ {Â» ®¿Z] \Ìee ¾Ë|] .dY Â¯ Ar ,¾ËY]ZÀ] .1|Z] (O|^» Â¯) ½ZÆm Y Ä¬À» ®Ë ZÆÀe dY ¾°¼» ,¶¼ { Ä¯ |Ì|ÅYÂy ½ZÆm ,ÉY~³ÄËZ» |ÀËM§ Å |À¿Z¼Å ®Ë Á ÊÅ{Z] ¶»Z Á{ Ä¯ d§³ ÄnÌf¿ ¶Ì¸ve ¾ËY Y ½YÂeÊ» .{ÂÊ» nÀ» |¬» Â¯ { Êf¯ ZË Ä^ sZff§Y fÆ] cZ^ Ä] ZË ÉZÊ¿Á{ Ä] Z/Åµ|/» ¾ËY ¶u ÉY] ,{YÂ» fÌ] { .{¯ Ä mY» Ê¨¸fz» mY» Á cÓZ¬» Ä] ½YÂeÊ» ,ÊËZÅµ|» ¾ÌÀq Ê¸¼ ¶u Z] Z^eY { .1 ,ÊyÌ£ Á Êy ÉËÄ»Z¿] ÉZÅÁ Y Ã{Z¨fY Á ÉY~³ÄËZ» ÉYZ¯ ÊÀvÀ» ¶Ì°e Z] Á Ã|§ ¹Á{ Äm{ ¥|Å ]Ze ®Ë .(Stone, (1973) Á Booth, (1971) :Ä] |ÌÀ¯ Âm) {ÂÊ» kYzfY ÄÀÌÆ] Z¬¿ www.SID.ir www.SID.ir 19 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ BFDI ZZ¬e ¥ ¶Ì¸ve .2-4 Ã|/ÀÀ¯j¯Y|u /Ì¿ {Y/§Y ¾/ËY .d/Y ½Z/¿Y¼°u Á ¹{/» ¶»Z/ ½Z³|/¿Ì³ ºÌ¼e ,ZZ¬e ¥ { ÉZ/Å®/¿Z] /Âe Ã|Ä cZ»|y Á ZÅÓZ¯ ¥» ªË Y Y {Ây dÌ]Â¸» Á Ã{Â] dÌ]Â¸» ÊmZ/y ÉZÅ®¿Z] Âe Ã|ÄWYY cZ»|y Ä°ÀËY ÉY] É{| f» ¶»YÂ .|¿ÁMÊ» d{Ä] ÊmZy /fÆ] cZ»|y ,ZÅ¹YÁ Á ZÅÃ{b ÃÆ] ÉZÅw¿ |À¿Z» .{Y{ {ÂmÁ ,|Å{ tÌme Ê¸yY{ ÉZÅ ®¿Z] Ä] Y D ¾Ì/¿Zm Á ¶/¼°» ¶/»YÂ ÃÁ³ Á{ { ½YÂeÊ» Y ¶»YÂ ¾ËY Ê¸¯ Â Ä] .{YÂ» ËZ Á e|Ë|m Á .1{¯ ºÌ¬e ¾/ËY /] ,Ã|/ Ã{Z/Æ¿ZÀ] Z/Å®¿Z] Âe ½ZËf» \Ì¬ e Á Z^eY ÄÀÌ» { Ä¯ MNB ÉZÅÄË¿ SI ½Z/]Ì» Â¯ { ÊmZy ÉZÅd¯ Ä] d»|y ÄWYY { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Ä¯ dY YÂfY § { ZÆ¿M Âu Z] {Ây ½ZËf» Ä] ÊÅ{d»|y Ä»Y{Y Á dËZ¼u ÉY] ZÅ®¿Z] ¾ËY .|ÀÀ¯Ê» ¶¼ fÆ] ZÅÂ/¯ ½M { ÊmZ/y ºÌ¬f/» ÉY~/³ÄËZ» Ä] {Ây ,¹Ó ÄÌmÂe cÂ { ´Ë{ ÉZÅÂ¯ of Ä/¯ É/´Ë{ Ê¸¼°» iY .|¿ÂÊ» Ê¬¸e ÊmZy ÉZÅd¯ ÉY] ¶¼°» ÊÂ¿ ,«YÁ { Á ÄfyY{a ÉZ/ÅÃÁ/a ÉY/] f/Ì] Ä/¯ d/Y Â]» Ê¼Ì Ê·Z» ]ZÀ» ¾Ì»Pe Ä] dY s» BFDI ÄÀÌ» { ive {Â/ /nÀ» É/eÃ|ÌrÌa Ê°¿Z] cZ»|y ÉZZ¬e Ä] dY ¾°¼» Êfu ZÅs ¾ËY .dY ¹Ó Ä Âe .dY kZy Ê¸yY{ ÉZÅ®¿Z] Ã|Æ Y ¶¼ { Ä¯ É{Z^» Y Ê·Z» ¾Ì»Pe ÉY] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ÊÀË´ËZm ÂÂ» ,MNB ÊÀÌ¿Zm ÉZÅÂ´·Y { ÄËZ»/ ÉZ/ÅYZ] Ä/] Ê/f{ ÄÀÌ» { Ä¯ ÊËZÅÂ¯ ÉY] ÃËÁ Ä] »Y ¾ËY .dY s» ÊmZy Ar ch ,|¿Y{ ÉY ]ZÀ» Ä] ZÌ¿ ÄnÌf¿ { Á ZÅdyY{a Ye ÄÀÌ» { ÊeÔ°» ZË Á ÄfY{ ¶°» Ê¸¸¼·Y¾Ì] .dY s» Ê]ne ÉÂ´·Y Z¯ÁZ .3-4 Ê/] Ä/] ,½M {ÁM/] Á ÊnÀ/{Zf«Y ÉÂ/´·Y ®/Ë tË/e Z/] Ze ºÌÀ¯Ê» Ôe ,d¼« ¾ËY { ¾/ËY {Â/¼¿ ÄmÂe ½Y|] |ËZ] Ä¯ ÉYÄf°¿ .ºËY{b] ®¿Z] ÉÌ³ºÌ¼e { ¦¸fz» ÉZÅÌ¤f» iY Ê]ne Ã{Â/¼¿ ¥Â/ » {Â/y Ä/] Y ½Y´/ÅÁa Ä/mÂe Ê/]ne ÉZ/ÅÊ/] { Ä/¯ Är¿M Ó 0 ÂY Ä¯ dY Ä/] Z0 /ZY Ê/]ne ÉZÅµ|» ,«YÁ { .ºËYÃ{Â¼¿ ÃZY ½M Ä] Ê¿Z°» ¶»YÂ ½YÂÀ Ä] Ä¯ dY Ê¸»YÂ ¶/ËÓ{ ÊËZ/ZÀ ÉY] Y ZÅ®¿Z] Ä¸¼m Y Á ZÅÃZ´À] Ê¿Á{ ÉZÅ|ÀËM§ |ÀfÌ¿ {Z« ZÅ Ã{Y{ {Â^¿ ¶Ì·{ (1988) .Ê]Z .1 www.SID.ir www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 20 ¾/ËY Z/Åµ|/» ÊZY § ,À» ¾ËY Y .|ÀËZ¼¿ Ê] Zy Ã{Á|v» ®Ë { ZÆ¿M ÉY~³ÄËZ» /] ,d/Y /ÌÌ¤e Á µ/fÀ¯¶/]Z« ½Z/]Ì» ÉZÅÂ¯ ÉÂ Y Z0 ZY Ä¯ Är¿M ZË Ê¿Z°» ¶»YÂ Ä¯ dY .dY{ |ÅYÂy iY ,ºË{Â¼¿ ÃZY ½Y|] ¾ÌÌa d¼« { Ä¯ Ê]ZËÄÀÌÆ] |ÀËM§ ËZ/ |/À¿Z¼Å /Ì¿ ÊmZ/y ÉZ/Å®/¿Z] ÉY] ,Zu ¶Ì¸ve ÃZ³|Ë{ Y ,| ÃZY Ä¯ Â ½Z¼Å Z/] .|À/Z]Ê/» {| f» ¶»YÂ Y Ê ]Ze Ä¯ {Â¼¿ tËe ZZ¬e Á Ä ®Ë ½YÂeÊ» cZ»|y Á ZÅÓZ¯ ½Z/Ì] Ä/] .|Ì/ Z/f°Ë Ä/·{Z » ®Ë Ä] ½M ¶u Z] ½YÂeÊ» ,ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ÉZZ¬e Á Ä ¾fY{ D ¾/ËY { ,ºÌ/Å{ ½Z/¿ , S FB Á DFB Z/] \/Ìee Ä/] Y ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Ä Á ZZ¬e ³Y ,´Ë{ :dY{ ºÌÅYÂy cÂ S FB D FB c, x1 SI DFB S FB c, x2 (5) (6) of Á x1 Á Ã{Â/] ½Z/]Ì» Â¯ { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ÉY~³ÄËZ» ºnu Ã|ÀÅ{½Z¿ FB ,½M { Ä¯ O|/^» Y / Ã|/ÀÅ{½Z/¿ C) d/Y ½M Ä/ Á Z/Z¬e ] iR» ¶»YÂ Ã|ÀÅ{½Z¿ \Ìee Ä] x2 ive ºf/Ì ¶/u Z/] .(d/ZÅ®/¿Z] ÊmZ/y ÉY~/³ÄËZ» ¶«Y|u Ã|ÀÅ{½Z¿ «YÁ { Ä¯ dZÅµ|» FB : Ä¯ {Y{ ½Z¿ ½YÂeÊ» Ã|{ZË f x1 x2 (7) ch Ä ] Y~³iY ÉZÅÌ¤f» Y Ê ]Ze ,ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ÉY~³ÄËZ» Ä¯ dY Ä·P» ¾ËY ´¿ZÌ] Á ÉZ/Å®¿Z] Ä Á ZZ¬e ºfÌ Ã|¶u ¶° m ÉÌq ,Ä]Y ¾ËY «YÁ { .dY ½M ÉZZ¬e Á cY/ÌÌ¤e Ê/|ÀÅ ½Z/°» ´¿Z/Ì] ,É/´Ë{ Ã|/¶/u ¶°/ /Å |/À¿Z¼Å Á ¾/ËY Y .d/Ì¿ ÊmZ/y Ar f ]Z/e { Ä/¯ d/Y ÊËZ/ÅÌ¤f» Ë{Z/¬» ÉYY Ä/] ½Z/» µÂ/ { ÊmZ/y ÉZÅ ®¿Z] ÉY~³ÄËZ» Y µ|/» ÉY/¿Á] Á Y¿Á{ ÉZÅÌ¤f» ,Ã| {ÁM] µ|» Ê»Â¼ ¶° ¾f¿Y{ Z] .dYÃ| Ã|¿ZnÀ³ .{Â¼¿ ºÌÅYÂy ÊÀÌ]Ìa Y Ê¬Ì^e ÉZfËY ÉÂ´·Y Á Ã{¯Ê] Y¿Á{ Ì¤f» (¦·Y Â/¯ ®/Ë Ê°¿Z/] /z] { ½ZÌmZy ÉY~³ÄËZ» ½YÌ» ,µ|» { Ã| Ã{Z¨fY ÉY¿Á{ Ì¤f» .d/YÃ|/»M d/{Ä/] {Z/f°¿M /Âe Ã|/fÀ» ÉZÅÃ{Y{ ÉÂnfm ªË Y Ì¤f» ¾ËY Z»M .dY µfÀ¯ ½ZÌmZy Âe Ä¯ dY ÊËZÅÊËYY{ ¹Z¼e Ê°¿Z] z] { ÊmZy ÉY~³ÄËZ» Y ÂÀ» www.SID.ir www.SID.ir 21 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ ËZ/ Á ½ZËf/» Ä/] ÊËZ/Y cYZ/^fY Á Z/Å¹YÁ ,d/]Zi Ê/ËYY{ { ÉY~/³ÄËZ»/ ¶»Z/ -{Â Ê» .ZÅÊËYY{ Ã|ÀÅ{tÌÂe ZË Y¿Á] ÉZÅÌ¤f» ([ 1 3 ½ZËf» \Ì¬ e - 2 ÊfÌ¸»|/Àq ½ZËf/» \/Ì¬ e ,|/¿YÃ{Y{ ½Z/¿ (1981) É/³ Á É/³ Á (1977) ¶]Á³ Ä¯ Ä°¿ZÀq .d/ZÌ¿{ ¦/¸fz» ªZ/À» { Â/u ÉY/] Z/Å ®¿Z] ÉZÅÃÌ´¿Y Á ¶»YÂ ¾ËeºÆ» Y |ËZ ZÅ®¿Z] D cZ»|/y ÄWYY Á ½ZÆm Z¬¿ ËZ { {Ây ½ZËf» dËZ¼u ÉY] ZÅ®¿Z] Ä¯ dY ¾ËY Ê¸Y ÄÌ§ Z/Æ¿M µZ/^¿{ Ä/] ,|/¿Y{ Z/Æ¿M ÉY/] Ê¿ZËf/» ¾Ì/Àq Ä¯ ÉÁM{Â Á dÌ¼ÅY ¶Ì·{ Ä] ,ZÆ¿M Ä] ¦¸fz» SI Ê/¼¿ /¿ {Â» Â¯ { Éf» ®Ë ZÆÀe Âu Ä¯ dYÊÆË|] .|¿ÂÊ» ´Ë{ ÉZÅÂ¯ ÊÅY Ä§/ ®/¿Z] ÉY] Ä¯ |ÀZ] Ê¿YÌ» Ä] ½ZËf» ¾ËY |ËZ] Ä°¸] -|Z] ZÅ ®¿Z] ÉY] Ê¸Y ÃÌ´¿Y |¿YÂe ¾/ËY ,{Â/Ê/» Ã|ÅZ» Ä°¿ZÀq .|Z]ÄfY{ ½Z]Ì» Â¯ { {Ây dÌ·Z § f³ ÉY] ÊÆmÂe¶]Z« of Y .|/Z] iR/» Z/Å®/¿Z] É/Ì³ºÌ¼/e /] Z/Z¬e ¥ Y ºÅ Á Ä ¥ Y |¿YÂe Ê» ºÅ Ì¤f» cZ/ÔY ¾f/Y{ { ®¿Z] dË» ¶Ì·{ Ä] ÊeZÔY ÉZÅÄÀËÅ ÅZ¯ ÊÀ » Ä] «YÁ { Ä ¥ Z/] ÊmZ/y ÉZ/Åd¯/ Z¯ d·ÂÆ ¶Ì·{ Ä] ZZ¬e ¥ { Á {Ây ½ZËf» Á ZÅd¯ ÊzËZe ive Â/¯ ®/Ë {YÁ ÊmZ/y ÉZ/Å®/¿Z] Ä/°ÀËY ÉY/] ,¾ËY]ZÀ] .|]ZË Ê» ©Y|» Ê¸¸¼·Y¾Ì] ÉZÅ®¿Z] Y .{Â/ dËÂ¬e Ì¿ Â¯ ½M É{Zf«Y ÉZÅz] ËZ { ÊmZy ÉY~³ÄËZ» dY¹Ó ,|¿Â ch ¾Ìf//z¿ ½YÂ//À Ä//] |//¿YÂeÊ//» ½Z//]Ì» Â//¯ { ÊmZ//y ºÌ¬f//» ÉY~//³ÄËZ»// //Ì¤f» Á ¾//ËY .{Â Ã|¿ZnÀ³ Â´·Y { Ã|ÀÅ{tÌÂe YZ] ÃY|¿Y - Ä/¸¼m Y ÊmZ/y ÉZ/Åd¯/ ¹Z/¼e ®ËeYfY ÉÌ³dÆm Ê¸Y Ì¤f» ,YZ] ÃY|¿Y dYÊÆË|] Ar YZ/] Y ºÆ/ \/¯ Á d/]Z« Ä/ÀÌ» ,|/]ZË ËY§Y Â¯ ®Ë { YZ] ÃY|¿Y ÄqÅ .dZÅ®¿Z] Y Ê/z» ºÆ/ Ä/] Ê]ZÌf/{ ½Z/°»Y Ä/¯ dZÀ » ¾Ë|] |Z] f¼¯ ÃY|¿Y ¾ËY Äq Å Á Ã{Â] fÌ] ÅZ/¯ h/Z] Ì/Á Z/Ì¬» { d/Ì·Z § Ä/°ÀËY ¶/Ì·{ Ä/] c|/»|À¸] À» Y ÃËÁ Ä] .dY º¯ YZ] É/Ì³ºÌ¼/e { ºf/u Â/ Ä/] YZ/] ÃY|¿Y d¨³ ½YÂeÊ» Y~· ,||ÅYÂy cZ»|y ÄWYY ÉZÅ ÄÀËÅ Ä/] Ã|ÀÀ°/ Ê/¼¯ lËZ/f¿ Ä/ÀÌ» ¾/ËY { Ê/]ne ÉZÅÊ] Äf^·Y .{Y{ ÊZY ¬¿ ZÅ®¿Z] ½YË|» 1. Following the Clients 2. Grubel 3. Gray and Gray www.SID.ir www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 22 Y YZ/] ÃY|/¿Y Ê/¨¸fz» ÉZ/ÅÌ¤f» \/u /] Ä/q /³Y ,{|/ f» Ê/]ne cZ/ ·Z» .|/Å{Ê/» d{ Ä/] .|/]ZÌ] /Ì¤f» ¾/ËY Y{ZÀ » Á d^j» iY ÉY] ÊÀ¬f» |ÅYÂ Äf¿YÂe (1979) 1µe ZÆÀe Z»Y ,|¿YÃ|ÌnÀ .d/Y YZ] ÃY|¿Y ÉÌ³ÃY|¿Y ÉY] Êf{Z¿ Ì¤f» Y Ã{Z¨fY ,ZÅÂ´·Y ¦ ¾Ëe ºÆ» | Ê» ¿ .|/¿YÃ{/¯Ê] Ê°¿Z] ºfÌ ÉZÅ ÊËYY{ ª¸» º« { ZÆÀe Y YZ] ÃY|¿Y cZ ·Z» ¾ËY Y Ê ] { .|/¿YÄf§³ Y« ¿ |» Ê¸yY{ ·ZyZ¿ |Ì·Âe ½Âr¼Å ÊËZÅÌ¤f» ´Ë{ Êy] { Á (1988) Ê]Z Á cYZ/^fY ½Y/Ì» ,º/ËYÃ{/¯ ¦/Ë e YZ/] Y ºÆ/ ¾Ë´ËZ/m ½YÂ/À Ä] Ä¯ ÉÌ¤f» ,ÅÁa ¾ËY D .|/Z] /Ì¿ Ê·Z» ª¼ ´¿ZÌ] |¿YÂeÊ» ÊÂ¿ Ä] «YÁ { Ì¤f» ¾ËY .dY Ê°¿Z] ºfÌ ÊËZY ÉZÅ¹YÁ a ½Z]Ì» Â¯ { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ,Ì¤f» ¾ËY ËY§Y Z] Ä¯ dY ¾ËY Z» ÄÌ§ Á ¾ËY Y SI .|/ ¶/§Z£ º/Å YZ] ¾ËY ª¸» ÃY|¿Y Y |ËZ^¿ Ê¬À» Zv· Ä] ,Äf^·Y .||ÅYÂy eÂ¼¸» Á e²¿ {Â/» |¿YÂeÊ» Ê°¿Z] z] Y ª¸» Ì¤f» ®Ë Ì¿ ZnÀËY { ,Ã|¹Zn¿Y ÉZÅÅÁa |À¿Z¼Å ,¾ËY]ZÀ] of Y/« µ|/» { ÊËZ/Y ÉZ/Å¹YÁ Z/Ë Á Z/ÅÃ{b ,ÊËYY{ ª¸» ºnu ,µZj» ½YÂÀ Ä] .{Ì³ Y« ÄmÂe .{Ì³Ê» ®Ë ÉZÅ yZ - Ê/¬¸e ÉY~/³ÄËZ» ÉÌ³ºÌ¼e { Ê¼Æ» ¶»Z ®Ë Ì¤f» ,| ½ZÌ] É¿ ÉÂ´·Y { Ä°¿ZÀq ive ®/Ë Â¿ Á{ ¶»Z Â¯ ®Ë { ®¿Z] ÉY~³ÄËZ» Y ¶Zu ®Ë ,Ê¸¯ Â Ä] .{ÂÊ» É/Ì³ÃY|¿Y ÉY] .dY ÄÂ]» d À Y ÊZ¿ ®Ë Ì¿ Á ÉÂ¯ ®Ë ½Z¼Å ZË Â¯ Ê¸¯ ÉZ/ÅÌ¤f» Y Ã{Z¨f/Y Z/] |ËZ] Á ¾ËY Y .{Y|¿ {ÂmÁ Êz» Á ºÌ¬f» Â Ä] yZ Á{ ¾ËY ch ¿Ì] Ä¸¼m Y Ê¨¸fz» Ê¸¸¼·Y¾Ì] ÉZÅ{ZÆ¿ Âe ÊZÌ ®Ë yZ .| ¶¼ {YÁ ¾Ë´ËZm .ºÌÀ¯Ê» Ã{Z¨fY ZÆ¿M Y Ê] ¾ËY { Ä¯ {ÂÊ» Y³ Á ÉÌ³ÃY|¿Y ICRG ZË ÂfÌ¿Z» ¦/¸fz» ÉZÅµZ { Ê¸yY{ ·ZyZ¿ |Ì·Âe cZ¿ZÂ¿ yZ Y ½YÂeÊ» d À ®Ë ÄÀÌ» { Ar |»M{ cYÌÌ¤e ¶Ì·{ Ä] ÊÅ{Z] ®Ë Ä¯ dY ¾ËY É{°ËÁ ¾ÌÀq Ä¨¸§ ,«YÁ { .{Â¼¿ Ã{Z¨fY ·ZyZ¿ |Ì·Âe ¥Yv¿Y ½YÌ» Y ,¾ËY]ZÀ] .{ÂÊ» ¶Zu ½Z]Ì» Â¯ Ê«Â¬u Á Ê¬Ì¬u ½Y|¿ÁÆ /Âe yZ/ ¾ËY .{¯ Ã{Z¨fY ®Ë Ì¤f» ®Ë ½YÂÀ Ä] ½YÂeÊ» ½M c|»|À¸] |¿Á Y Ê¸yY{ cÂ/ Ä/] ®Ë yZ ,¾ËY]ZÀ] .dY Ã| Ã{Z¨fY Ì¿ (1972)2¾¼fËYÁ Á ¸Ì» Á (1988)Ê]Z :{ÂÊ» Ä^Zv» Ë 1. Terell 2. Miller and Whiteman www.SID.ir www.SID.ir 23 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ V it y t 1 y i ¾Ì´¿Z/Ì» ®/Ë ª/Ë Y Ä/¯ d/Y Ê¸yY{ ·ZyZ¿ |Ì·Âe c|»|À¸] |¿Á Ã|ÀÅ{½Z¿ y ,½M { Ä¯ .{ÂÊ» Ä^Zv» y 3 1 ¦ GNP t k 1 cÂ Ä] Ä·ZZÆq vf» 4k $ ÊnÀ{Zf«Y µ|» (k ,d/Y Ê/ ¬» Z/Ë Á Ê¿Z/» É ÉZÅZ»M ] ÊÀf^» ZÆÀe Ä¯ ÊËZÅµ|» ÊuY ,ZÅÅÁa Êy] { D Ä/] lËZf¿ Z^fY ÅZ¯ Ä] Á |À¯Ê» ¶Ì¼ve ,Ã|»M d{Ä] lËZf¿ ] Y ÉY Ã|ÀÀ¯{Á|v» ÊÀ¼ Á§ Ê¿Z/» É/ ÉZ/ÅÃ{Y{ ] ÊÀf^» µ|» ®Ë ÊuY ,µZj» ½YÂÀ Ä] .{ÂÊ» nÀ» µ|» Y Ã|»M d{ SI /§ ¾/ËY ÉYY{ ,|/Z] ZÅÂ/¯ { ÊmZ/y ÉY~³ÄËZ» ½YÌ» Ê] ½M Ä ·Z» ÂÂ» Ä¯ ÉZ/f§ ÉÂ/´·Y Z/] Z0 /¬Ì«{ ¾/aY Â/¯ { ÊmZ/y ÉY~/³ÄËZ» ÉZf§ ÉÂ´·Y Ä¯ dY ÊÀ¼ É{Z/f«Y ËY/ ¶Ì·{ Ä] Ä¯ dY ¾Á Z»Y .dY ½Z°Ë ½Z¼·M Â¯ { ÊmZy ÉY~³ ÄËZ» of .d/Y Ã|ÀÀ¯{Á|v» É{ZË {Á|u Ze Ã|{ZË § ,ZÅÂ¯ ¾ËY { cÁZ¨f» Ê´ÀÅ§ Á ÊZ¼fmY – /¿¥/ ,/´Ë{ ÉÂ/ Y .d/Y ÉÁ/ Ä·Â¬» Á{ ¾ËY ®Ì°¨e ,Ê] d«{ ËY§Y ÉY] Y~· Y/q -|Z] ÄÌmÂe ¶]Z« ½Y|Àq |¿YÂeÊ¼¿ Ì¿ ÉYÄ¬À» ÉZÅcÁZ¨e Ä] ¥ ¾fyY{a Á ½Z» Y ½{¯ ive .{Â/Ê» ÊÂaºq ½Z» µÂ { Ã|ÀÅ{tÌÂe ÉZÅÌ¤f» Zf§ ¶»Z e Á ¦¸fz» ÉZÅÊËZËÂa Y Ä¯ Ä/¯ Ê ¬» Á Ê¿Z» É ÉZÅÃ{Y{ ªÌ¨¸e Y 0Ze|¼ Ä¯ ºËYÃ{¯ Ê Ä ·Z» ¾ËY { ,ZfY ¾Ì¼Å { ÉYÄ/Â¼n» ,½Z/» µÂ/ { Ê ¬» ÉZÅÃ{Y{ ªÌ¨¸e .ºÌÀ¯ Ã{Z¨fY ,{ÂÊ» Ã|Ì»Z¿ 1ÊËÂ¸]Ze ÉZÅÃ{Y{ ch É{Z/f«Y Ã|/ÌrÌa ¶WZ/» ¶/Ì¸ve Ä/ÀÌ» { Y ´ÅÁa |¿YÂeÊ» Ä¯ {ÁMÊ» {ÂmÁ Ä] Y ZÅZ»M Y :{Â¼¿ ÄWYY Ë cÂ Ä] ½YÂeÊ» Y ÊËÂ¸]Ze ÉZÅÃ{Y{ µ|» ®Ë Ê»Â¼ d·Zu { .|Å{ ÉZË X it E ci u it , t 1, 2,, T Ar y it z» É ®Ë Ä¯ |Å{Ê» w Ê»Z´ÀÅ Ê¿Z» ÉZÅÉ Z] Z¯ cÓZ°Y ¾ËeºÆ» Y Ê°Ë Z/¯ Ä/] cÓ{Z/ » {ÁM/] { ºÌ¬f» cÂ Ä] ½YÂeÊ¼¿ Y ZfËYZ¿ Ê¿Z» É ®Ë .3|Z] 2ZfËYZ¿ |ËZ] Y|f]Y Ê¿Z» É ®Ë {ÁM] ÉY] Y~· .|Z] 4Ê¸ m dY ¾°¼» {ÁM] lËZf¿ Ä¯ Yq ,d§³ 1. Panel Data 2. Non-Stationarity (Enders, (1995)) |¿Y Á (Hamilton, (1994)) ½Âf¸Ì¼Å Ä] |ÌÀ¯ Âm ÄÀÌ» ¾ËY { ¶¨» hv] ÉY] .3 4. Spurious www.SID.ir www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 24 ½YÂ/eÊ/» |/uYÁ ÄË ½Â»M Y Ã{Z¨fY Z] .{ÁM d{Ä] Zy ½ZÀÌ¼Y ZÅÌ¤f» ½Â° ZË ÊËZfËY Y ÉY] ½M Y ,|Z] ¾¯Z ¿ {Â» É Ä¯ ÊeÂ { Á {Â¼¿ ¿ Y]Y É ®Ë ½Â° {Â» { ÉY/] Á d/Y ©{Z/ Ê¿Z/» É/ Â/¿ Y ÉZ/Åµ|» ÉY] ZÆÀe ÓZ] \·Z» .{ÂÊ» Ã{Z¨fY {ÁM] Z/] Ê/fuY Ä/] Z/Åµ|/» ¾/ËY { ,/«YÁ { .dY eÃ|ÌrÌa Ê¼¯ ÂÂ» ÊËÂ¸]Ze ÉZÅÃ{Y{ Z] ÉZÅµ|» Ê/ Á ¾Ì¼Å Y Á dyY{a ÂÂ» Ê] Ä] ½YÂeÊ¼¿ ·Â§ -Ê°Ë{ |uYÁ ÄË ½Â»M Y Ã{Z¨fY Z/] ÉZ/ÅÂ´·Y { {]Z/¯ ¶/]Z« ÉZ/ÅÃZ/»M dyZÀ/ Ä] ÊnÀ{Zf«Y ½Zzf» ÉZÅÔe ÌyY ÄÅ{ ¾Ì/· Á ¾ËÂ/· Ä/] Z/fyY Ä/ÀÌ» ¾/ËY { º/Æ» ½Â/»M Ä/ .d/YÃ|/ ¥Â » ÊËÂ¸]Ze ÉZÅÃ{Y{ D 1 Ä/] Y Z/Æ¿M Ä/Ôy Â/ Ä/] Ä/¯) {Y{ (1999) 3ÁÁ Á ÓY|» Á (1997) 2¾Ì Á ½Ya ,ºËY ,(1993) SI .(ºÌ»Z¿Ê» MW Á IPS ,LL \Ìee {ÁM] lËZf¿ .5 of :dY Ë cÂ Ä] ,Ã|{ÁM] ¶»Z¯ ¶° (8) Ci E1F D I it E 2C R Dit E 3 P Rit E 4 S T Bit ive F B I it :½M{ Ä¯ -1990 ÃÁ{ { µZ/ /Å { ½Z/]Ì» Â¯ { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ÉY~³ÄËZ» ºnu :FBI ,Ó{ ½ÂÌ¸Ì» Ä] 2003 ch ,Ó{ ½ÂÌ¸Ì» Ä] .2003-1990 ÃÁ{ { ¿ {Â» Â¯ { ÊmZy ÉY~³ÄËZ» Ã|¿Z» :FDI Ar Ä/] Ê°¿Z] YZ] ºnu ÉY] ¾Ë´ËZm ÉÌ¤f» ½YÂÀ Ä] Ê°¿Z] ºfÌ { ÊËZY ÉZÅ ¹YÁ :CRD Ã|/Ä^/Zv» STB ,Ó{ ½ÂÌ¸Ì» ,ÊZÌ ®Ë yZ :PR GDP GDP Ä]Y Y Ã{Z¨fY Z] Ä¯ {Zf«Y ½ZÂ¿ yZ :STB Ê/¸yY{ ·Z/yZ¿ |/Ì·Âe c|/»|À¸] |/¿Á GDP Á Ê/¸yY{ ·Z/yZ¿ |Ì·Âe GDP ½M { Ä¯ dÌ /Á Y {Z/f«Y f/Ì] Ä/q /Å ¾f§/³ Ä¸Z§ ÊÀ » Ä] Ì¤f» ¾ËY ËY§Y ,\Ìee ¾Ë|] .dY .dY ÊeZ^iÊ] f³ ÄnÌf¿ { Á {Ây dyYÂÀ°Ë | 1. Levin and Lin 2. Im, Pesaran and Shin 3. Maddala and Wu www.SID.ir www.SID.ir 25 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ .|ÀfÅ ½Z» Á Â¯ Ã|ÀÅ{½Z¿ \Ìee Ä] t Á i ÊËZf/ËY {Â/» { Ä/¯ d/Y¹Ó ,|/ Ä/f¨³ fÌa Ä°¿ZÀq ,¿ {Â» ÉZÅµ|» Y] Y Ìa Á Â/q Á ¾Ì/· -¾ËÂ· ÃZ»M Á{ Ä°ÀËY Ä] ÄmÂe Z] ÂÀ» ¾ËY ÉY] .ºÌËZ¼¿Ê] Ã{Z¨fY {Â» ÉZÅÃ{Y{ Ã{Z¨f/Y Z/Ì » Á{ ¾/ËY Y ,d/Y Ä^/Zv» ¶]Z« ÊfuY Ä] Y§Y¹¿ Âe ¾Ì Á ½Ya -ºËY ¾ÌÀr¼Å .ºËYÃ{Â¼¿ LLC IPS CRD PR 3/6 9,1- (1,000) (0,000) 3/11- 08/6 14/0 (0,000) (1,000) (0,55) FBI FDI STB 6/4- 9/2 8/18- (0,000) (99/0) (0,000) 7/4- 4/5 (0,000) (1,000) SI Ã{Z¨fY {Â» ÃZ»M D Ã{Z¨fY {Â» ¶¿Za ÉZÅÌ¤f» { |uYÁ ÄË ½Â»M lËZf¿ .1 µÁ|m of .|ÀZ]Ê» ÊmYzfY ÃZ»M Prob ,f¿Ya ¶yY{ Ë{Z¬» :ÄmÂe µZ/u Ä/¼Å { STB Á FBI ÉZ/ÅÌ¤f» ,|/Å{Ê/» ½Z/¿ |/uYÁ Ä/Ë ½Â/»M lËZ/f¿ Ä/¯ Â ½Z¼Å ive PR /Ì¤f» Á Ã{Â/] ÊËZfËYZ¿ ÉZÅÌ¤f» CRD Á FDI ÉZÅÌ¤f» Ä¯ Ê·Zu { ,|ÀfÅ ZfËY ÉZÅÌ¤f» {ÁM/] { Ä/¯ d/ZÀ » ¾Ë|] lËZf¿ ¾ËY .dZfËY Z¿ IPS ½Â»M Z] Á ZfËY ÉÌ¤f» LLC ½Â»M Z] ½ÂÌ/³ ®/Ë Ã|/Y/] ½ÂÌ/³ {Y{ µZ¼fuY Ä¯ ½Âq -{Â¼¿ ÉZÌ] d«{ |ËZ] Êy µ|» ch Ê/] ÉY/] É/´Ë{ ½Â/»M |/ËZ] {ÁM/] lËZ/f¿ Y ½Z/ÀÌ¼Y µÂu ÉY] Á ¾ËY Y .|Z] Ê¸ m Ä/¯ ÉZÌ/] ÉZ/ÅÊ³|/ÌrÌa { ½|/{YÁ ½Á|/] Ä ·Z» ¾ËY { .{Y{ ¹Zn¿Y ZÅÌ¤f» ½{Â] 1Ê ¼n¼Å Ar -{Â¼¿ ºÌÅYÂy Z¨f¯Y n¿³-¶´¿Y Á Ä] ZÆÀe ,{Y{ {ÂmÁ ÊËÂ¸]Ze ÉZÅ µ|» { ZÅ½Â»M ¾ËY ÉY] .dY n¿³-¶´¿Y Á ÉZÀ^» ] Ê ¼n¼Å ÉZÅ½Â»M ÄËZa Ä¯ Yq {Â/mÁ ¶/Ì·{ Ä/] {YÂ/» f/Ì] { Ä¯ Ê¨¸fz» cÓ{Z » ºÌÀe \u] ZÅ{ÁM] Y ¶Zu lËZf¿ .dY ÄÔy ¶]Z« 2 µÁ|m cÂ Ä] ,Äf§³ Y« ¿ |» -Êz¼Å ÃËÁ Ä] -ZÅÃ{Y{ cÔ°» Ã|/{ÁM] ÉZ/Åµ|» ¹Z¼e ÉY] n¿³ -¶´¿Y Ê ¼n¼Å ÉZÅ½Â»M ,{ÂÊ» Ã|ÅZ» Ä°¿ZÀq Y .d/Y Ê/¨fÀ» Z/nÀËY { Ê¸ m ½ÂÌ³ Á] Y~· Á Ã{Â] c|»|À¸] Z^eY ®Ë {ÂmÁ Ã|ÀÅ{ ½Z¿ Ã{Y{ d/{ Ä] Y ÊeÁZ¨f» 0Z^Ë¬e ¾ÌÌ e \ËY Äq ³Y Y] Ê]Ây ÉZÅ ÃZ»M Ê] ,´Ë{ ÉÂ 1. Co-Integration www.SID.ir www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 26 ½Z/¿ ¦/¸fz» ÉZ/Åµ|/» ÉY/] Ê/fÌvmY pÌ/Å F ÃZ/»M Ë{Z/¬» Ä/¯ d/Y Ê·Zu { ¾ËY Z»Y ,dY .|¿Y{ Y« ÃZ] ®Ë { ZÅÃZ»M ¾ËY ¹Z¼e Z0 ^Ë¬e Ä¯ ÉÂv¿ Ä] -|Å{Ê¼¿ ¦¸fz» ÉZÅµ|» {ÁM] lËZf¿ .2 µÁ|m FDI 0/04 0/017 0/041 (2/4) (5/8) (4/9) - - 7/8 - 2/4 - 5/9 (- 1/6) (- 0/5) (- 1/21) 0/78 0/62 0/78 0/74 0/59 12/3 12/5 13 11/2 12/5 - 7/1 - 8/1 -288 - 9/6 - 9/9 (0/0) (0/0) (0/0) (0/0) (0/0) - 2/7 - 5/3 -125 - 2/5 - 5/4 (0/005) (0/0) (0/0) (0/005) (0/0) SI - of ive |¿Z¼a - IPS (2/6) (6/7) (0/6) (- 0/5) Ê ¼n¼Å ½Â»M 0/003 - 0/017 (0/29) - 2/6 |¿Z¼a - LLC - 5 Ä]Y 49/2 (0/29) STB - 4 Ä]Y 24/1 24/4 PR F 3 Ä]Y (0/13) ÊvÌÂe ÉZÅÌ¤f» R2 2 Ä]Y 0/0003 CRD Y] Ê]Ây ÉZÅyZ 1 Ä]Y D cZvÌÂe - .dY ¾Ì Á ½Ya ,ºËY yZ IPS Á Ã{Â] Âq Á ¾Ì· ,¾ËÂ· yZ LLC - :ÄmÂe ch Ä/Ë ÉZ/ÅyZ/ { /f¿Ya ¶yY{ {Y|Y Á dY t ÃZ»M ´¿ZÌ] ÊvÌÂe ÉZÅÌ¤f» \ËY { f¿Ya ¶yY{ {Y|Y |/uYÁ ÄË ½Â»M «YÁ { ,n¿³- ¶´¿Y Ê ¼n¼Å ½Â»M { Ä¯ |ÌZ] ÄfY{ ÄmÂe .dY ^e» Prob ´¿ZÌ] |uYÁ .{Ì³Ê» Y« Ê] {Â» cÓ{Z » |¿Z¼a cÔ¼m ] Ar Ê/y] .d/Y É{|/ f» \/·Z» ÉZ/ËÂ³ 2 µÁ|/m { ¦/¸fz» ÉZ/Åµ|/» {ÁM] lËZf¿ Ê] :{Â¼¿ ÄÔy Ë s Ä] ½YÂeÊ» Y ZÅ{ÁM] ¾ËY Y Ã|»M d{Ä] ÉZÅ{ÁZf{ ¾ËeºÆ» Â/u ÉY/] Z/°¿Y ¶/]Z«Ì£ É/Ì¤f» ½Z/]Ì» Â/¯ { ÊmZ/y ÉY~/³ ÄËZ» ºnu - ¾/ËY \Ë/ É{ÁM/] ÉZ/Åµ|/» ¹Z¼e { 0Z^Ë¬e .dY Â¯ ½M { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âe ½ZËf» \Ì¬ e ÄÌ§ \Ìee ¾Ë|] .dY d^j» Á Y{ZÀ » Ì¤f» Â/u \/Ì£e ÉY/] ¶/»Z ¾Ë/eº/Æ» |/Ê/» ¿ Ä] Á Ã||ÌËPe Ì¿ ÉZÅµ|» ¾ËY { www.SID.ir www.SID.ir 27 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ ÉY/] ÊmZy ÉZÅd¯ fÌ] Äq Å d·ÂÆ {ZnËY Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] .dY ÃZY {Â» Â¯ { Âu cZ///^i Á (PR)Ê///ZÌ cZ///^i ///Ì¤f» Á{ Y Â///¯ ®///Ë { cZ///^i Ê///] ÉY///] - ¹Á{ /Ì¤f» d/§ZË{ ½YÂ/eÊ/» lËZf¿ ÄËne Y Ä¯ Â ½Z¼Å .| Ã{Z¨fY (STB)É{Zf«Y ,{Â/ Ê/¬¸e Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ÉY] ÉiR» ¶»Z |¿YÂeÊ» 0Z^Ë¬e h/Z] -d/Y STB ÅZ¯ ÊÀ » Ä] Ä¯ -É{Zf«Y cZ^i yZ ËY§Y Z] Ä¯ ÉÂv¿ Ä] D Ê/y] { Ä/°ÀËY d/¸ .{Â/Ê/» Â/¯ ®/Ë Ä/] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] fÌ] Äq Å {ÁÁ d/Y µ|/» { Ã{Z¨fY {Â» cY|ÅZ» ¶Ì·{ Ä] |ËZ dZÀ »Ê] Ì¤f» ¾ËY \Ë ZÅµ|» SI {Â/mÁ É{Á|/u Z/e É{Z/f«Y cZ^i ZÆ¿M { Ä¯ dY OECD ÉZÅÂ¯ ¶»Z fÌ] Ä¯ ®Ë Ì¤f» ,´Ë{ ÉÂ Y .|Z] uZ§ ½Y|Àq |¿YÂeÊ¼¿ ZÅcÁZ¨e \Ìee ¾Ë|] Á {Y{ Ê/z¼Å ¶/Ì·{ Ä/] f/Ì] Ä/¯ |/Å{½Z¿ ÉY{ZÀ » iY {Ây Y |¿YÂeÊ¼¿ ZÅµ|» { ÊZÌ of ¾ËY ] Z{Y ,«YÁ { .dY Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉY~³ÄËZ» ºnu Á Ì¤f» ¾ËY ½ZÌ» ÊZÌ cZ^i yZ hv] Ä] Â¯ ®Ë Ä] {ÁÁ ÉY] ÊmZy ÉY~³ ÄËZ» Ä¯ dY {Z/Ë /Ì¤f» Á{ ¾/ËY ½Z/Ì» Êz¼Å Á] ½Z°»Y Y~· Á |Å{Ê» É{ZË dÌ¼ÅY Â¯ ½M { ive Ã/Ì¤f» Á{ µ|/» ®/Ë ,ºÌËZ¼¿ Ê] eªÌ«{ Â Ä] Y ÊÂÂ» ¾ÌÀq Ä°ÀËY ÉY] .dY .º/ËYÃ{Â/¼¿ {ÁM/] Ê/ZÌ ®/Ë yZ/ Á ÊmZy ÉY~³ÄËZ» ºnu ½ZÌ» Ã{Z ch log FDI 4 / 2 3 / 4 log PR 1/ 3 4 / 6 :dY Ë cÂ Ä] lËZf¿ R2 $ / 96 F 134 Ar ÅZ/¯ Ê/À » Ä] Äf^·Y Ä¯ -ÊZÌ ®Ë yZ ËY§Y Z] ,{ÂÊ» Ã|ÅZ» Â ½Z¼Å ½Y//Ì» Ä//] //Ì¿ ÊmZ//y ÉY~//³ÄËZ»// ½Y//Ì» -d//Y Â//¯ ®//Ë { Ê//ZÌ ®/Ë ®/Ë /Ì¤f» Ä¯ d§ZË{ ÊfuY Ä] ½YÂeÊ» \Ìee ¾Ë|] .dYÄf§ZË ËY§Y ÊÆmÂe¶]Z« Â/ Ä/] Ä/¯ Y/q -d/Y Â/¯ ®Ë Ä] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] {ÁÁ { Ê¼Æ» ¶»Z ÊZÌ Â/¯ ®/Ë Ä/] ÊmZ/y ºÌ¬f/» ÉY~/³ÄËZ»/ f/Ì] Ä/q /Å {ÁÁ hZ] ºÌ¬f»Ì£ .{ÂÊ» www.SID.ir www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 28 Z/] ,d/YÃ|/ Ä/f§³ /¿ { YZ/] ÃY|/¿Y ÉY/] ÊÀË´ËZ/m ½YÂ/À Ä/] Ä¯ CRD Ì¤f» - ÉY~/³ÄËZ»/ Ê/f«Á 4 Ä/]Y { Ä/¯ ÉÂ/ Ä] ,{Y{ Êz¼Å ÊmZy ÉY~³ÄËZ» ½Y/Ì» Ä¯ dY Ê·Zu { ¾ËY .dYÃ| Y{ZÀ » ½M iY ,dYÃ| ¥~u µ|» Y ÊmZy .dÌ¿ {ZË ½Y|Àq ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ÉY~³ÄËZ» ºnu ] ½M ÉY~³iY {ZÆÀÌa ÄWYY Á É|À]¼m .6 D ¾/ËY .{Y{ {Â/mÁ ZÅÂ/¯ { ÊmZ/y ÉZ/Å®¿Z] Âu d^j» cYiY ] ÊÀ^» ÊÀ¬f» É¿ |ÅYÂ ÉZ/Åw/¿ [Â¯/ Ä¸¼m Y Ê·Z» ºfÌ { ÉYÃ|¼ cÔ°» Z] Ä¯ ÊËZÅÂ¯ { ÃËÁ Ä] Ã|Ë|a SI cY/iY |/¿YÂeÊ/» ,|Àf/Å Ä/mYÂ» Ê°¿Z/] ºf/Ì ÊËYZ¯Z¿ ,(]ZÀ» {Â^¼¯) cYZ^fY É|À]ÃÌm ,ÃÆ] Y /f¼¯ Z/Æ¿M Ä/] Ê/f{ ÄÀËÅ 0Z»Â¼ Ä¯ Ê¸¸¼·Y¾Ì] ]ZÀ» Ä] Êf{ .{Y~´] ÉZm Ä] Y Ê]Â¸» Ã|/hZ] Ê°¿Z] ºfÌ { fÆ] dËË|» ÄnÌf¿ { Á ÉY|°¿Z] ¿Y{ µZ¬f¿Y ,dY Ê¸yY{ ÉZÅYZ] of d¼/ Ä/] d/Y{ {Â/mÁ Äf/~³ ÉZ/ÅµZ/ { Ä/¯ ÊËZÅd»ÁZ¬» Ä¼Å Z] Ì¿ Ê¸yY{ ½YY~´fZÌ Ze ÉZ/Å/Ì´¿Y Á cY|/ÌÆ¼e Ä/°ÀËY º/£Ä/] ,Zf/Y ¾/ËY { .|¿Â/ ¶/ËZ¼f» ÊmZy ÉZÅ®¿Z] [~m ÉY~/³ÄËZ»/ Y ½Y/ËY ºÆ/ .d/Ì¿ Ã|/ÀÀ¯YÁ|Ì»Y ½Y|/Àq lËZ/f¿ Z»Y ,Ã| Äf§³ ¿ { É{| f» ive {|/ f» cZ/ ·Z» dÌ¼ÅY ,ÂÂ» ¾ËY .|Z] ¨ Ä] ®Ë{¿ ÉÌq |ËZ ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ºÌ¬f» Ô/e .|/À¯Ê/» ½Y|Àq Á{ Y ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ÉY] [Y~m ÉZÅ½ZÌÀ] dËÂ¬e Z] Z^eY { ch ÌiP/e dve ZÅ®¿Z] ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ ÄËZ» 0ZZY Ä¯ {Â] ÂÂ» ¾ËY Ê] ,ÅÁa ¾ËY .dY Ê¸»YÂ Äq |/Ë{ Y Y Ä·P/» |/ËZ] ,|¿Â/Ê/» Â/¯ ®/Ë {YÁ Yq ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Ä°ÀËY tÌÂe ÉY] Ä/¸¼m Y É{|/ f» ÄÂ/Â» µÂ/Y Ä/] Z/À] Z/Å ®/¿Z] ,/«YÁ { .{/¯ Ê/] ÊfÌ¸»|/Àq ÉZÅ®¿Z] Ar ÉÂ//´·Y ®/Ë ,Ä/·Z¬» ¾/ËY { .|/ÀÀ¯Ê//» Z/¯ ¾/ËY Ä/] ¹Y|/«Y ÉZ//Â/Àf» Z/Ë Á {Â/ ÉZ/j¯Y|u Y ¦/¸fz» ÉZÅÂ/¯ { ÉY~/³ÄËZ»/ ÉÂ¨eÂa Y ¶Zu ®Ë ÅZ¯ |Ì« Z] ÉZj¯Y|u Y Ã{Z¨f/Y Z/] µ|/» ¾ËY .|»M d{Ä] ½Ô¯ µ|» ®Ë ,½M ÉZ Ê ¼m Z] Á tËe ®¿Z] ®Ë |Ë{ .d/§³ Y/« Ê/]ne {ÁM/] {Â» Ê¿Z» ÃÁ{ 10 { ZÌ¿{ Â¯ 30 ÉY] ÊËÂ¸]Ze ÉZÅ Ã{Y{ Á ÊmZ/y ºÌ¬f/» ÉY~/³ÄËZ» ºnu ÊmZy ÉZÅ®¿Z] |Ë{ Y Ä¯ {Y{ ½Z¿ Ê]ne Ê] lËZf¿ www.SID.ir www.SID.ir 29 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ ÊËZÅÌ¤f» ½M Y a Á ÄfY{ Y« dÌ¼ÅY µÁY Äm{ { ,Zy Â¯ ®Ë Ä] ®¿Z] ½M {ÁÁ ÉY] .|ÀfÅ ºÆ» YZ] ÃY|¿Y Á É{Zf«Y cZ^i |À¿Z» ºÌ¬f/» ÉY~/³ÄËZ»/ ºnu dÌ¼ÅY ,{¯ ÄmÂe ½Y|] |ËZ] ZÅ Äf§ZË ¾ËY Z] Z^eY { Ä¯ ÉYÄf°¿ Ä/] ÊmZ/y ÉZ/Å®/¿Z] [~/m { É|Ì¸¯ ¶»Z ®Ë ½YÂÀ Ä] É{Zf«Y ÉZÅÄÀÌ» ¹Z¼e { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] [~m ÄÀÌ» { ÉYÃ|ÀÀ¯¾ÌÌ e ¬¿ |¿YÂeÊ» Ë ¶ËÓ{ Ä] ZÀ] Ì¤f» ¾ËY .dY Â¯ ®Ë :|Z] ÄfY{ ÊmZy D cZ/ÔY Y ÉY{Â/y] ¶/Ì·{ Ä/] ÊmZ/y ÉZ/Å®¿Z] ,½ZËf» \Ì¬ e ÄÌ§ ZY] - /ÌÌ¤e cÂ/ { ,{Â/Ê/» [Â/v» Z/Æ¿M Ê/¿Á{ cZÔY ÊÂ¿ Ä] Ä¯ {Ây ½ZËf» SI Â/¯ Ä/] ZÆ¿M Ä] cZ»|y ÄWYY Ä»Y{Y Á ½ZËf» ¾ËY \Ì¬ e { ½ZËf» Á ZÅ d¯ ½Z°» .| |ÀÅYÂy {YÁ Ì¿ |Ë|m { ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ÄËZ» ºnu ½{Â]ÓZ] ,Z¯ Á \¯ ÉZÅd§ {ÂmÁ | ] Y - of Y Ê/¼ËÔ ÉÂ/ ®/Ë Y 0ÓÁY .|/Z] º/Æ» Ä^Àm Á{ Y |¿YÂeÊ» ,É{Zf«Y ÉZÅÄf ËZ cZ/^i Á ÉY~/³ÄËZ»/ d/ÌÀ»Y Z/v· Ä/] 0Z/Ì¿Zi Á d/Y /¿ {Â» Â¯ { YZ] {ÂmÁ Ê/] Ä/°¿ZÀq .{Â/ Ê/¬¸e Z/Æ¿M {Â/mÁ Y ½Z/ÀÌ¼Y { Ê/¼Æ» ¶/»Z |/¿YÂeÊ/» ÊZÌ ive ¶/»YÂ ¾Ë/eº/Æ» Y Ê/°Ë ½YÂ/À Ä/] Ê/ZÌ ®Ë ¶»Z Ó 0 ÂY ,{Y{ ½Z¿ Z» Ä¿Z³Y|m .{Y{ ÊËY Ä] ¬¿ Â¯ ®Ë { ZÆ¿M Âu ] ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ÄËZ» [~/m ÉY/] Ê/Ôe /Å 0ÓÂ/Y Ä¯ {Y{ Êa { Y ºÆ» Äf§ZË ¾ËY ,Äf¨´Ìa ÉZÅ¶Ì¸ve ÄÂ¼n» ch ËZ/ { ÊmZ/y ºÌ¬f/» ÉY~/³ÄËZ»/ Ä/°ÀËY /´» ,|Ì/ |ÅYÂz¿ ÄnÌf¿ Ä] ÊmZy ÉZÅ®¿Z] ,ÊmZ/y ÉZ/Å®/¿Z] [~/m ÉY/] µÁY Ä/¸ÅÁ { |ËZ] \Ìee ¾Ë|] .{Ì´] ª¿Á É{Zf«Y ÉZÅ Äf Ar Zf¿Y ,Z¯{Ây cÂ Ä] ÄnÌf¿ { .|]ZË ËY§Y Á ªËÂe ÉÂv¿ Ä] ÊmZy ºÌ¬f» ÉY~³ ÄËZ» .|¿Â ½Z]Ì» Â¯ {YÁ Ì¿ ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Ä¯ dY ¾ËY ] www.SID.ir www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 30 ]ZÀ» Ar ch ive of SI D Argus, D. (1990), “Global Strategies of a Major Australian Bank”, School of Banking and Finance, Monash University, Banking and Finance occasional Paper, pp. 1-90. Baily, W.J. (1991), “Global Banking from an Australian Perspective”, the World of Banking, September-October, pp. 10-13. Bain, A.E, J.G. Fung and I.R. Harper (2000), “Multinational Banking: Historical, Empirical and case Perspectives”, Melbourne Business School Working Paper. Ball C.A and A.E. Tschoegl (1982), “The Decision to Establish a Foreign Bank Branch or Subsidiary: An Application of Binary Classification Procedures”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 17, no. 3, pp. 411-24. Baltagi, Badi (1995), “H. Econometric Analysis of Panel Data”, John Wiley & Sons. Balten Spreger (1980), “Alternative Approaches to the Theory of the Banking Firm”, Journal of Monetary Economics, vol. 6, pp. 1-37. “Bank for International Settlement”, BIS Quarterly Review, March, 2006 Barclay, L.A. (2000), “Foreign Direct Investment in Emerging Economies: Corporate Strategy and Investment Behavior in the Caribbean”, Rutledge, London and New York. Booth, G.G. (1971), “The Management of a Commercial Bank Portfolio: A Programming Approach”, the Journal of Finance, vol. 26, no. 5. Buch, M.C. (2003), “Information or Regulation: What Derives the International Activities of Commercial Banks?”, Journal of Money, Credit and Banking, vol. 35, no. 6, Part 1, pp. 851-869. Cardenas, J. et al. (2003), “Foreign Banks Entry in Emerging Market Economies: a Host Country Perspective”, Banco de Mexico, http://www.bis.org. Caves, R.E. (1974), “Multinational Firms Competition and Productivity in Host Country Market”, Economica, vol. 41, pp. 176-193. Claessans, S, A.Deminguc-Kunt and Huizinga (2001), “How Does Foreign Entry affect Domestic Banking Markets”, Journal of Banking and Finance, no. 25, pp. 891-911. Clarke, G, R.Cull, M.S.M. Peria and S.M. Sanchez (2001), “Foreign Bank Entry: Experience, Implication for Developing Countries and Agenda for Further Research”, The World Bank, Policy Research Working Paper, no 2698. Davidson, W.H. (1980), “The Location of Foreign Direct Investment Activity: Country Characteristics and Experience Effects”, Journal of International Business Studies, vol. 11, no. 1, pp. 9-22. Deminguc-Kunt and Huizinga (1999), “Determinants of Commercial Banks www.SID.ir www.SID.ir 31 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ Ar ch ive of SI D Interest Margins and Profitability: Some International Evidence”, World Bank Economic Review, vol. 13, no. 2, pp. 379-408. Detragiache, E and P. Gupta (2004), “Foreign Banks in Emerging Market Crises: Evidence from Malaysia”, IMF Working Paper, 2004, no. 129. DeYoung, R. and D. E. Nolle (1996), “Foreign-Owned Banks in the US: Earning Market Share or Buying It”, Journal of Money, Credit and Banking, vol. 28, pp. 622–636. Duning .J.H. (1988), “The Eclectic Paradigm of International Production: Restatement and some Extensions”, Journal of Business Studies, vol. 19, pp. 1-31. Enders, W. (1995), “Applied Econometric Time Series”, John Wiley & Sons. Erb, Claude B.; Harvey, R. Campbell and Tadas E. Viskanta (1996), “The Influence of Political, Economic, and Financial Risk on Expected FixedIncome Returns”, Journal of Fixed Income, vol. 6(1), pp.7-31. Focarelli, D and A. Pozzolo (2000), “The Determinants of Cross-Border Shareholding: An Analysis with Bank-Level Data from OECD Countries”, Paper Presented at the Federal Reserve Bank of Shicago Bank Structure Confrence. Goldberg, L.G and D. Johnson (1990), “The Determinants of Banking Activity Abroad”, Journal of International Money and Finance, no. 2, pp. 123-137. Goldberg, L.G and R. Grosse (1994), “Location Choice of Foreign Banks in the United States”, Journal of Economics and Business, vol. 46, pp. 367379. Goldberg, L.G. and A. Saunders (1980), “The Cause of US bank Expansion Overseas: the case of Great Britain”, Journal of Money, Credit and Banking, vol. 12, pp. 630-643. Goldberg, Lawrence G. and Anthony Saunders (1981), “The Determinants of Foreign Banking Activity in the United States”, Journal of Banking and Finance, vol. 5, no. 1, pp. 17-32 Gray, J.M and P. Gray (1981), “The Multinational Bank, a Financial MNC?”, Journal of Banking and Finance, vol. 5, pp. 33-63. Hamilton, J.D. (1994), “Time Series Analysis”, Princeton University Press. Heinkel, R.L and M.D. Levi (1992), “The Structure of International Banking”, Journal of International Money and Finance, no.25, pp. 251272. Hultman, C.W and L.R. McGee (1989), “Factors Affecting Foreign Banking Presence in the US”, Journal ofBanking and Finance, no. 13, pp. 383396. Im, K. S., M.H. Pesaran and Y. Shin (2003), “Testing Unit Roots in Heterogeneous Panels”, Journal of Econometrics, vol. 115, pp. 53-74 www.SID.ir www.SID.ir 44 ÃZ¼ ºÅ{¿Za µZ ½YËY É{Zf«Y ÉZÅÅÁa Ä»ZÀ¸§ 32 Ar ch ive of SI D King, R. G. and R. Levine (1993a), “Finance and Growth: Schumpeter might be Right”, Quarterly Journal of Economics, vol. 108, pp. 717-737 Krugman, P. and M. Obstfeld (2000), “International Economics, Theory and Policy”, USA, McDonald. Levin, A., C-F. Lin and C-S.J. Chu (2002), “Unit Root tests in Panel Data: Asymptotic and Finite-Sample Properties”, Journal of Econometrics, vol. 108, pp. 1-24. Levine, R. (1997), “Financial Development and Economic Growth: Views and Agenda”, Journal of Economic Literature, vol. XXXV, no. 2, pp. 688-726 Lewis, M and K. Davis (1987), “Domestic and International Banking”, Oxford: Philip Allan. Liu, W. C. and C.M. Hsu (2006), “The Role of Financial Development in Economic Growth: The Experiences of Taiwan, Korea and Japan”, Journal of Asian Economics, vol. 17, pp. 667-690 Mauro, Paolo (1995), “Corruption and Growth”, Quarterly Journal of Economics, vol. 110(3), pp. 681-712. Mayer, C. (2002), “Financing the New Economy: Financial Institutions and Corporate Governance”, Information Economics and Policy, vol. 14, pp. 311-326 Miller, S.R. and A. Parkhe (1998), “Patterns in the Expansion of U.S. Bank’s Foreign Operations”, Journal of International Business Studies, vol. 29(2), pp.359-390. Moosa. I. (2002), “Foreign Direct Investment, Theory, Evidence and Practice”, London, Pal grave. Moran, M. (1991), “The Politics of Financial Services Revolution: The USA, UK, and Japan, St”, Martin Press, New York Murray .J.D. (1984), “Comment on International Banking: A survey”, Journal of Money, Credit and Banking, vol. 16, no. 4, pp. 690-695. Niehans, J. (1983), “Financial Innovation, Multinational Banking and Monetary Policy”, Journal of Banking and Finance, no. 7, pp. 537-552. Nigh, D, K.R.Cho and S. Krishnan (1986), “The Role of Location-Related Factors in US Banking inVolvement Abroad: an Empirical Examination”, Journal of International Business Studies, vol. 17, no. 3, pp. 59-72. Sabi, M. (1987), “An Application of the Theory of Foreign Direct Investment to Multinational Banking in LDC”, Journal of International Business Studies, vol. 19, no. 3, pp. 433-447. Stone, B.K. (1973), “A Linear Programming Formulation of the General Portfolio Selection Problem”, the Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 8, no.4, pp. 621-636. Tshoegl. A.E. (1987), “Multinational Retail Banking as a Strategy: an Assessment”, Journal of International Business Studies, vol. 18, no. 2, www.SID.ir www.SID.ir 33 Â¯ ®Ë { ÊmZy ÉZÅ®¿Z] Âu ] iR» ¶»YÂ Ar ch ive of SI D pp. 67-88. Walter .I and H.P. Gray (1984), “Protectionism and International Banking”, Journal of Banking and Finance, vol. 7, no. 4, pp. 597-609. Weller, Christian and Mark, Scher (2001), “Multinational Bank Credit in less Industrialized Economies”, Journal of International Business Studies, vol. 32 (4), pp. 833-851 Wooldrige, M.J. (2002), “Econometrics of Cross Section and Panel Data”, MIT press. Wu, Y. (1996), “Are Real Exchange Rates Stationary? Evidence from a Panel Data Test”, Journal of Money, Credit and Banking, vol. 28, pp. 5463. www.SID.ir www.SID.ir