gingsstrategie Beleggingsstrategie Zeer Dynamisch Beleggingsstrategie Beleggingsklimaat Beleggingsstrategie 2,0 Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente VS 1,5 EMU Wereldeconomie op weg naar herstel 2,0 1,5 1,0 1,0 0,5 0,5 0,0 03-2011 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 03-2011 0,0 03-2012 03-2013 03-2014 03-2015 Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente Tienjaarsrente VS Tienjaarsrente Duitsland 03-2012 April 2015 03-2013 03-2014 03-2015 03-2016 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 03-2016 ▪▪ In de VS blijft de economie het goed doen, ondanks enkele wat tegenvallende cijfers. Vooral de Amerikaanse consument houdt de groei op peil. ▪▪ De eurozone en Japan sluiten in 2015 bij deze groei aan. ▪▪ Hun zwakkere munt en de goedkopere olie zorgen voor meer groei door een versteviging van de externe vraag en de binnenlandse koopkracht. ▪▪ Almaar betere economische cijfers worden gerapporteerd. ▪▪ De groeimarkten hebben het moeilijk. ▪▪ Landen die grondstoffen uitvoeren zoals Brazilië en Rusland beleven barre tijden. ▪▪ Ook in China stellen de cijfers wat teleur. Geen reden tot paniek, alleen een onverwachte tegenvaller. Uitkijken naar die eerste renteverhoging door de Fed ▪▪ De monetaire versoepeling in de eurozone en vele andere landen staat in schril contrast met de strengere monetaire politiek in de VS. ▪▪ In de eurozone nam het aankoopprogramma van de ECB in maart een vliegende start. Niet dat de ECB al zoveel obligaties aankocht, maar de rentedaling was opmerkelijk. ▪▪ Ook in heel wat andere landen wordt het monetaire beleid verder versoepeld. ▪▪ In de VS liet de Fed in haar conferentie van maart het woord ‘patient’ (Engels voor geduldig) rond de normalisatie van haar monetaire beleid weg. Dat maakt een eerste rentestijging in juni al mogelijk , als de economische data goed zijn. ▪▪ De Fed loopt achter op de economische cyclus: de beleidsrente (0,25%) is nu lager dan men normaal in deze fase van het herstel zou verwachten (3,50%). ▪▪ Eens de stap gezet is blijft het niet bij één rentestijging maar wordt het een rentecyclus. ▪▪ Dat pleit voor een verderzetting van de stijgende dollar. ▪▪ Nooit was het Amerikaans-Duits renteverschil in het tijdperk van de euro zo groot. Beleggingsstrategie Beleggingsklimaat Beleggingsstrategie Olieprijzen en inflatie bodemen uit Ontwikkeling USD per EUR en faire waardering 1,6 1,6 1,4 1,4 1,2 1,2 Faire waardering 1,0 0,8 Q1 2000 1,0 0,8 Q1 2003 Q1 2006 Q1 2009 Q1 2012 Q1 2015 Ontwikkeling van de inflatie Inflatie EU 5,0 Inflatie VS 5,0 3,5 3,5 2,0 2,0 0,5 0,5 -1,0 -1,0 -2,5 03/2009 April 2015 -2,5 03/2011 03/2013 03/2015 ▪▪ Door de fors gedaalde olieprijzen zijn de totale inflatiecijfers overal ter wereld erg laag (VS, VK, Japan) of zelfs negatief (eurozone). De kerninflatie blijft evenwel op peil, ook in de eurozone. Dat schept koopkracht voor de Europese consument, geen deflatie. ▪▪ Het inflatiepatroon zal in belangrijke mate bepaald blijven door de ontwikkelingen in de oliemarkt. ▪▪ De olieprijzen bereikten eind januari hun laagste peil met 45,7 dollar per vat Brent-olie. Hoewel de olieprijs opnieuw omhoog klimt blijft hij voor langere tijd laag en bijzonder volatiel. ▪▪ De oorzaak is niet dat de vraag naar olie erg zwak is, maar vooral dat het aanbod veel sterker toeneemt dan verwacht, vooral in de VS. ▪▪ De positieve effecten van de lage olieprijs (bv. koopkrachtinjectie) zijn groter dan de negatieve (o.a. minder investeringen in de oliesector, een terugschroeven van de exploitatie van schaliegas), al kunnen die laatste vlugger optreden en meer de aandacht trekken. ▪▪ Vanaf de tweede jaarhelft verwachten we dat de olieprijs opnieuw gestaag zal stijgen. De inflatie in de eurozone zal dan niet alleen opnieuw positief worden, maar zelfs vrij snel opveren. Beleggingsstrategie Spreiding van de portefeuille Beleggingsstrategie 125 120 115 110 105 100 95 90 85 Return aandelen en obligaties in het voorbije jaar 03-2014 Obligatie-index Wereldaandelenindex 06-2014 09-2014 12-2014 Aandelen blijven favoriet, maar even afwachten 125 120 115 110 105 100 95 90 85 03-2015 in euro, index 100 = -6 maanden Zeer dynamisch April 2015 Spreiding Wijz. Benchmark Aandelen 75.0% -0.5% 75.0% Obligaties 17.0% 25.0% Vastgoed 2.5% 0.0% Alternatieve beleggingen 2.5% 0.0% Liquiditeiten 3.0% +0.5% ▪▪ Door de erg lage rendementen op andere beleggingsvormen komen beleggers automatisch bij aandelen uit. Er is weinig of geen alternatief. ▪▪ We geloven in het potentieel hogere rendement dat de aandelenmarkten op lange(re) termijn bieden: een aantrekkende conjunctuur in combinatie met stijgende bedrijfswinsten zal de aandelenmarkten ondersteunen. ▪▪ Toch zijn we iets voorzichtiger en verlagen we ook deze maand het aandelengewicht. ▪▪ De aandelenkoersen zijn in korte tijd sterk gestegen, zeker in Europa. Dit is vooral het resultaat van een oplopende waardering en niet van stijgende bedrijfswinsten. ▪▪ De kans op een zijdelingse beweging van de markt of een lichte correctie vergroot. ▪▪ Om misverstanden te vermijden: we verwachten geen beurscrash. ▪▪ We bouwen voorlopig het aandelengewicht af tot op de norm, tot: de winstgroei herneemt, er duidelijkheid is rond de Amerikaanse rentepolitiek, de groeimarkten aansluiten bij het globale economische herstel en de markt corrigeert (met 7 à 10%). ▪ De weggenomen middelen parkeren we tijdelijk in een liquiditeitspositie in euro en Amerikaanse dollar. Vermijd obligaties: direct vastgoed en grondstoffen als alternatief 0.0% ▪▪ We blijven sterk onderwogen in obligaties. Daarmee geven we uiting aan onze vrees voor een rentestijging. ▪▪ Directe vastgoedbeleggingen (fondsen die rechtstreeks participeren in vastgoedprojecten) en een goed gespreide belegging in grondstoffen bieden een interessant alternatief. Zet cash aan het werk We spreiden onze liquiditeitspositie over de euro en munten met een hogere rentevergoeding en/of munten waarvan we een appreciatie t.o.v. de euro verwachten (vooral de USD). Beleggingsstrategie April 2015 Obligatieportefeuille Beleggingsstrategie Renteverschil tussen overheids- en bedrijfsobligaties in de eurozone Obligatiebeleggingen liggen ver onder de norm 700 AAA 600 AA A BBB 600 500 400 400 300 200 200 100 0 0 03/2010 Voorzichtigheid is geboden 03/2011 03/2012 03/2013 03/2014 03/2015 Muntspreiding obligatieportefeuille Spreiding Benchmark euro 55.0% 100.0% Amerikaanse dollar 22.5% 0.0% Japanse yen 0.0% 0.0% Centraal- en Oost-Europese munten 2.5% 0.0% Eurosatellieten 4.0% 0.0% Dollarsatellieten 4.0% 0.0% Andere (gespreid) 12.0% 0.0% ▪▪ Rente normaliseert op middellange termijn. ▪▪ De obligatierente bevindt zich op historische dieptepunten. Gelet op het huidige lage niveau kan zelfs een licht hogere rente resulteren in een laag of negatief obligatierendement. ▪▪ We vermijden grote concentraties in laagrentende overheidsobligaties en kiezen uitsluitend voor obligaties met een korte restlooptijd. ▪▪ Bedrijven zijn gezond, maar ook bedrijfsobligaties worden duur. Hoogrentende obligaties van kwaliteitsdebiteuren ▪▪ Gelet op de extreem lage obligatierendementen bieden hoogrentende obligaties van kwaliteitsdebiteuren betere vooruitzichten dan andere (Europese) obligatiethema’s. ▪▪ Hoogrentende obligaties worden zowel in de ontwikkelde (Polen, Noorwegen, VK,...) als in de opkomende landen uitgegeven (Maleisië, Mexico, Turkije, ...). ▪▪ Zij bieden aantrekkelijke rentevergoedingen daar waar de klassieke markten teleurstellen (een extra rendement van 0,50% of meer tegenover de Duitse rente). ▪▪ Door een versteviging van de ondergewaardeerde munten en een verdere verzwakking van de euro is wisselkoerswinst mogelijk. ▪▪ Beleggers moeten wel rekening houden met de hogere schommelingsgraad van die markten. ▪▪ Een goede spreiding blijft belangrijk: verschillende landen, verschillende munten en verschillende emittenten (uitgevers van obligaties). ▪▪ Besteed aandacht aan ‘kwaliteit’ van de emittent: een kredietwaardigheidsscore (of rating) BBB- en hoger duidt op een voldoende aanvaardbare kwaliteit. Beleggingsstrategie Aandelenportefeuille Beleggingsstrategie Aandelenbeleggingen liggen op de norm Ontwikkeling Europese aandelen en Amerikaanse aandelen 280 250 Amerikaanse aandelen Europese aandelen 280 250 220 220 190 190 160 160 130 130 100 100 70 03-2010 70 03-2011 April 2015 03-2012 03-2013 03-2014 03-2015 in euro, index 100 = -5 jaar Regionale spreiding aandelenportefeuille Spreiding Benchmark EMU 39.5% 37.0% Eurosatellieten 7.7% 8.7% Noord-Amerika 33.8% 38.8% Japan 7.7% 5.2% Centraal-Europa 0.7% 0.7% Z.O.-Azië 8.9% 4.9% Latijns-Amerika 0.5% 1.5% Andere 1.3% 3.3% Breng stabiliteit in de portefeuille ▪▪ Bedrijven met een hoge winstuitkering (een hoog dividend of de inkoop van eigen aandelen) vormen de kern van de portefeuille omdat: ▪▪ ze extra rendement bieden (een hoger dividend; eenzelfde winst wordt verdeeld over een kleiner aantal uitstaande aandelen); ▪▪ het gaat over mature bedrijven met een lagere marktgevoeligheid; ▪▪ ze een lagere schommelingsgraad hebben dan klassieke aandelen, wat neerwaartse bescherming geeft. ▪▪ Ook familiebedrijven bieden stabiliteit op middellange termijn. ▪▪ Na de sterke koersstijgingen van de voorbije maanden bouwen we bijkomende bescherming in via een aandelencomponent met een kleinere schommelingsgraad (‘stabiele aandelen’). Die biedt betere bescherming tegen eventuele (plotse) koersdalingen en maakt het mogelijk om zonder uit de markt te stappen, te profiteren van verdere stijgingen of van een herstel na een koersdaling. Op zoek naar groei ▪▪ We kiezen voor de cyclische consumentensector. Net zoals in de VS is de consument ook elders in de wereld (in Europa en zelfs in China) de drijvende kracht achter het economische herstel. Deze sector staat als eerste in de rij om hiervan te genieten. ▪▪ We leggen de nadruk op Duitsland en Japan. Beide economieën doen het sterk (gesteund door een zwakkere munt) en hun aandelen zijn aantrekkelijk gewaardeerd. Bouw bescherming in Maak gebruik van kapitaalbescherming, timingformules en/of bodembewaking om de portefeuille te beschermen tegen het neerwaarts risico. Beleggingsstrategie April 2015 Opportuniteiten Beleggingsstrategie Accenten op korte termijn Binnen het aandelengedeelte Japan ▪▪ Binnenlandse economie herleeft en exportsector floreert. ▪▪ Structurele binnenlandse kopers ondersteunen de aandelenmarkt. ▪▪ Goedkope waardering en positieve winstherzieningen. Stabiele aandelen ▪ Stabieler en defensiever verloop. ▪ Bescherming tegen beursschommelingen en scherpe dalingen. ▪ Bescherming tegen marktoverdrijvingen. Cyclische consumentensectoren ▪▪ Gezinnen zien een behoorlijke stijging van hun koopkracht en vermogen. ▪▪ Consument trek zijn portefeuille open. ▪▪ Goede vooruitzichten voor de verschillende deelsectoren. Duitsland ▪▪ ‘Beste leerling in de EMU-klas’. ▪▪ Aantrekkende export. ▪▪ Aantrekkelijk waardering: achtergebleven en goedkoop. Binnen het obligatiegedeelte Amerikaanse dollar ▪▪ Goede redenen pleiten voor een verdere versteviging van de dollar tegenover de euro: het groeiverschil tussen Europa en de Verenigde Staten, de grote en groeiende rentekloof , het verschil in monetair- en begrotingsbeleid, ... Beleggingsstrategie April 2015 Opportuniteiten Beleggingsstrategie Thema’s op middellange termijn Binnen het aandelengedeelte Binnen het obligatiegedeelte Bedrijven met hoge winstuitkering: Hoge dividendaandelen/Buyback ▪▪ Stabiliteit door hoog lopend rendement en lage marktgevoeligheid. ▪▪ Hoge winstuitkeerders zijn mature, goed geleide ondernemingen. ▪▪ Uniek investeringsproces (sectorneutraliteit) zorgt voor behoud van het groeipotentieel. Hoogrentende obligaties ▪▪ Kwaliteitsdebiteuren van ontwikkelde en opkomende landen. ▪▪ Hoge rentevergoeding. ▪▪ Ondergewaardeerde munten waardoor wisselkoerswinst mogelijk is. Familiebedrijven ▪▪ Leggen nadruk op waardecreatie op lange termijn. ▪▪ Beschikken over prijszettingsmacht. ▪▪ Opteren vaker voor een organische dan voor een externe groei, wat gemiddeld betere financiële resultaten oplevert. Vastgoed ▪▪ Alternatief voor een rechtstreekse belegging in vastgoed (bakstenen). ▪▪ Aantrekkelijk dividendrendement. ▪▪ Interessante oplossing in tijden van lage rente. Beleggingsstrategie April 2015 Beleggingsstrategie Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). De informatie kan zonder kennisgeving worden gewijzigd en biedt geen garantie voor de toekomst. Niets in dit document mag gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC AM. Deze informatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische rechtbanken.
© Copyright 2024 ExpyDoc
