Beleggingsstrategie

gingsstrategie
Beleggingsstrategie
Zeer defensief
Beleggingsstrategie
Beleggingsklimaat
Beleggingsstrategie
2,0
Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente
VS
1,5
EMU
Herstel wereldeconomie zet zich voort
2,0
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
01-2011
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
01-2011
0,0
01-2012
01-2013
01-2014
01-2015
Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente
Tienjaarsrente VS
Tienjaarsrente Duitsland
01-2012
Februari 2015
01-2013
01-2014
01-2015
01-2016
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
01-2016
▪▪ De Angelsaksische wereld stuurt opnieuw de wereldeconomie aan.
▪▪ In Azië blijft de expansie overeind.
▪▪ De groei vertraagt, maar toch is een ‘harde landing’ van de Chinese economie
onwaarschijnlijk. Van het Chinese groeitempo van om en bij de 7% (niet langer de
dubbele cijfers die we gewend waren) kunnen we in het Westen alleen maar dromen.
▪▪ Ook de eurozone kan in 2015 bij deze groei aansluiten.
▪▪ Een aantal troeven: de Europese Centrale Bank (ECB) heeft haar bazooka afgevuurd;
de verzwakking van de euro zwengelt de Europese export aan; een afnemende
saneringsdrang bij de overheden; de flinke olieprijsdaling; het herstelpotentieel van de
bedrijfswinsten; een soepeler kredietbeleid ten gunste van gezinnen en kmo’s.
▪▪ Een tendens van betere economische cijfers wordt al waargenomen. Het vertrouwen
in de Duitse economie -gemeten door ZEW- komt bijvoorbeeld al twee maanden flink
hoger uit dan verwacht.
▪▪ Japan bevindt zich in een sukkelstraatje.
QE here we come!
De Europese Centrale Bank kondigde op 22 januari aan dat ze ‘eindelijk’ overgaat tot QE
(‘quantitative easing’ of kwantitatieve verruiming), bovenop de bestaande programma’s.
▪▪ Per maand zal de ECB 60 miljard euro in de economie pompen. En dit ten minste tot
september 2016 of tot de inflatie duidelijk aantrekt.
▪▪ Doel is om het inflatieniveau op te krikken en de Europese economie te stimuleren.
▪▪ Op de financiële markten is de beslissing enthousiast onthaald. Maar zal er ook een
effect zijn op de reële economie? Zullen de banken guller worden met kredieten? Gaan
de consumenten meer consumeren en de bedrijven meer investeren?
▪▪ De gapende kloof in het monetaire beleid van de diverse centrale banken vergroot
verder. Fed (VS) en ECB gaan een totaal verschillende richting uit.
▪▪ De dollar stijgt almaar verder en wordt momenteel verhandeld onder de 1,14 EUR.
Beleggingsstrategie
Beleggingsklimaat
Beleggingsstrategie
Spectaculaire olieprijsdaling is geen vloek, maar een zegen
Ontwikkeling USD per EUR en faire waardering
1,6
1,6
1,4
1,4
1,2
1,2
Faire waardering
1,0
0,8
Q1 2000
1,0
0,8
Q1 2003
Q1 2006
Q1 2009
Q1 2012
Q1 2015
Ontwikkeling van de inflatie
Inflatie EU
5,0
Inflatie VS
5,0
3,5
3,5
2,0
2,0
0,5
0,5
-1,0
-1,0
-2,5
01/2009
Februari 2015
-2,5
01/2011
01/2013
01/2015
De prijs van een vat Brentolie kelderde de voorbije maanden van 113 dollar eind juni 2014
tot rond de 47,5 dollar op dit ogenblik.
▪▪ De oorzaak is niet dat de vraag naar olie erg zwak is, maar vooral dat het aanbod veel
sterker toeneemt dan verwacht, vooral in de VS. De druk van het aanbodoverschot is zo
groot dat de premie voor het geopolitieke risico volledig is verdwenen.
▪▪ De prijsdaling werd nog versterkt doordat het OPEC-kartel eind november te kennen
gaf dat het voorlopig niet van plan is om de productie terug te schroeven.
▪▪ Saoudie-Arabië stuurt - als goedkope producent - blijkbaar aan op een prijzenoorlog
om zijn marktaandeel op lange termijn veilig te stellen.
▪▪ Het ziet ernaar uit dat de olieprijs langer in de buurt van dit lagere niveau zal blijven.
▪▪ De positieve effecten van de olieprijsdaling (bv. koopkrachtinjectie) zijn groter dan
de negatieve (o.a. minder investeringen in de oliesector, een terugschroeven van
de exploitatie van schaliegas), al kunnen die laatste vlugger optreden en meer de
aandacht trekken.
▪▪ Voor olie-consumenten - zoals wij allemaal - is deze koopkrachtinjectie in de
economie een gigantische opsteker. Elke daling van de olieprijs met 10 dollar
genereert 0,1% extra groei voor de wereldeconomie. En ook de centrale banken
hebben daardoor geen haast om hun stimulerende beleid terug te schroeven.
Inflatie blijft laag
De inflatiecijfers blijven overal in de wereld erg laag en zijn zelfs licht dalend.
▪▪ Door de forse daling van de olieprijzen zijn op korte termijn heel lage, zelfs negatieve
inflatiecijfers mogelijk.
▪▪ Vuistregel: elke 10 dollar olieprijsdaling duwt de inflatie 0,25% lager.
▪▪ Vooral het totale cijfer gaat naar beneden. De kerninflatie blijft evenwel op peil, ook in
de eurozone. Dat schept koopkracht voor de Europese consument, geen deflatie.
Beleggingsstrategie
Spreiding van de portefeuille
Beleggingsstrategie
120
Return aandelen en obligaties in het voorbije jaar
Obligatie-index
115
Goede redenen waarom we voor aandelen blijven kiezen
120
115
Wereldaandelenindex
110
110
105
105
100
100
95
95
90
90
85
01-2014
85
04-2014
07-2014
10-2014
01-2015
in euro, index 100 = -6 maanden
Zeer defensief
Februari 2015
Spreiding
Wijz.
Benchmark
Aandelen
5.0%
4.0%
Obligaties
48.0%
96.0%
Vastgoed
0.0%
0.0%
Alternatieve beleggingen
0.0%
0.0%
Liquiditeiten
47.0%
0.0%
Het aandelenrisico wordt volledig ingevuld door aandelen met kapitaalbescherming (25.0%)
▪▪ We zien een verbetering van het globale macro-economische plaatje. Dat ondersteunt
de aandelenkoersen.
▪▪ De trend van positieve bedrijfswinsten wordt bevestigd.
▪▪ Ook in 2015 verwachten analisten een verder herstel van de bedrijfswinsten. Europa
heeft het potentieel om de grote achterstand op de VS in te halen. Ruimte voor
positieve verrassingen?
▪▪ Aandelen zijn niet duur. De koers-winstverhoudingen bevinden zich onder (in de
eurozone en in Azië) of hoogstens op (in de VS) de historische gemiddelden.
▪▪ Door de erg lage rendementen op andere beleggingsvormen komen beleggers
automatisch bij aandelen uit. Er is weinig of geen alternatief.
▪▪ Centrale banken blijven alert.
Vermijd obligaties
▪▪ We blijven sterk onderwogen in obligaties.
▪▪ In aandelen beleggen we licht boven de norm.
▪▪ De overige middelen houden we aan in liquiditeiten in euro.
Beleggingsstrategie
Obligatieportefeuille
Beleggingsstrategie
Renteverschil tussen overheids- en bedrijfsobligaties in de eurozone
700
AAA
600
AA
A
BBB
600
500
400
400
300
200
200
100
0
0
01/2010
01/2011
Februari 2015
01/2012
01/2013
01/2014
01/2015
Obligatiebeleggingen liggen ver onder de norm
Rente normaliseert op middellange termijn
▪▪ Voorzichtigheid is geboden. Gelet op het huidige lage niveau kan zelfs een licht hogere
rente resulteren in een laag of negatief obligatierendement.
▪▪ Een toenemend conjunctuuroptimisme en/of minder beleggers die de ‘veilige’
vluchthavens opzoeken, kan de obligatierente verder onder opwaarste druk zetten.
▪▪ We vermijden grote concentraties in laagrentende overheidsobligaties en kiezen
uitsluitend voor obligaties met een korte restlooptijd.
Beleggingsstrategie
Aandelenportefeuille
Beleggingsstrategie
Nadruk op bescherming
Ontwikkeling Europese aandelen en Amerikaanse aandelen
280
250
Februari 2015
Amerikaanse aandelen
Europese aandelen
280
250
Beleg in fondsen met kapitaalbescherming.
220
220
Voorkeur voor Azië en wereldmarktleiders
190
190
160
160
130
130
100
100
▪▪ Regio’s met een sterke economische groei en aantrekkelijke waardering verdienen
een plaats in de portefeuille. Het gaat in de eerste plaats over Azië en Duitsland (de
locomotief van de Europese conjunctuur).
▪▪ We bespelen de sterkst groeiende regio’s ook onrechtstreeks via wereldmarktleiders
(global leaders). Dat zijn bedrijven die wereldwijd actief zijn en zo sterk profiteren van
de groei in Azië, maar ook van de hoogconjunctuur in de VS. De Europese spelers in
dit thema halen bovendien een bijkomend voordeel uit de sterke Amerikaanse dollar/
zwakke euro.
70
01-2010
70
01-2011
01-2012
01-2013
01-2014
01-2015
in euro, index 100 = -5 jaar
Regionale spreiding aandelenportefeuille
Spreiding
Benchmark
EMU
40.6%
38.1%
Eurosatellieten
8.2%
9.2%
Noord-Amerika
34.2%
36.7%
Japan
2.1%
5.1%
Centraal-Europa
0.7%
0.7%
Z.O.-Azië
11.8%
4.8%
Latijns-Amerika
0.5%
1.5%
Andere
1.9%
3.9%
Beleggingsstrategie
Februari 2015
Opportuniteiten
Beleggingsstrategie
Accenten op korte termijn
Binnen het aandelengedeelte
Opkomend Azië
▪▪ De regio met de sterkste groei schakelt een versnelling hoger.
▪▪ Stijgende winsten voor de bedrijven.
▪▪ Aantrekkelijke waardering.
Wereldmarktleiders (Global Leaders)
▪▪ Internationale omzetspreiding is noodzakelijk voor groei op middellange
termijn.
▪▪ Inspelen op de versnelling van de economische groei in de VS &
opkomende markten.
▪▪ Rugwind van sterkere Amerikaanse dollar.
Duitsland
▪▪ ‘Beste leerling in de EMU-klas’.
▪▪ Aantrekkende export.
▪▪ Aantrekkelijk waardering: achtergebleven en goedkoop.
Amerikaanse dollar
▪▪ De dollar is ondergewaardeerd (zolang u voor 1 EUR meer dan 1 à 1,10
USD betaalt).
▪▪ Goede redenen pleiten voor een versteviging van de dollar tegenover
de euro: waardering, groei- en renteverschillen tussen Europa en de
Verenigde Staten, monetair- en begrotingsbeleid, competiviteit, ...
Binnen het obligatiegedeelte
Obligaties van opkomende landen (in lokale munt)
▪▪ Stevige economische fundamenten: hoge groei en lage schuldgraad.
▪▪ Hoge rentevergoeding.
▪▪ Ondergewaardeerde munten waardoor wisselkoerswinst mogelijk is.
Beleggingsstrategie
Februari 2015
Opportuniteiten
Beleggingsstrategie
Thema’s op middellange termijn
Binnen het aandelengedeelte
Bedrijven met hoge winstuitkering: Hoge dividendaandelen/Buyback
▪▪ Stabiliteit door hoog lopend rendement en lage marktgevoeligheid.
▪▪ Hoge winstuitkeerders zijn mature, goed geleide ondernemingen.
▪▪ Uniek investeringsproces (sectorneutraliteit) zorgt voor behoud van het
groeipotentieel.
Familiebedrijven
▪▪ Leggen nadruk op waardecreatie op lange termijn.
▪▪ Beschikken over prijszettingsmacht.
▪▪ Opteren vaker voor een organische dan voor een externe groei, wat
gemiddeld betere financiële resultaten oplevert.
Binnen het obligatiegedeelte
Hoogrentende obligaties
▪▪ Kwaliteitsdebiteuren van ontwikkelde en opkomende landen.
▪▪ Hoge rentevergoeding.
▪▪ Ondergewaardeerde munten waardoor wisselkoerswinst mogelijk is.
Vastgoed
▪▪ Alternatief voor een rechtstreekse belegging in vastgoed (bakstenen).
▪▪ Aantrekkelijk dividendrendement.
▪▪ Interessante oplossing in tijden van lage rente.
Beleggingsstrategie
Februari 2015
Beleggingsstrategie
Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). De informatie kan zonder
kennisgeving worden gewijzigd en biedt geen garantie voor de toekomst. Niets in dit document mag
gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC AM.
Deze informatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische
rechtbanken.

Download Report