Beleggingsstrategie

gingsstrategie
Beleggingsstrategie
Defensief
Beleggingsstrategie
Beleggingsklimaat
Beleggingsstrategie
2,0
Ontwikkeling en vooruitzichten beleidsrente
VS
1,5
EMU
Wereldeconomie op pad naar herstel
2,0
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
02-2011
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
02-2011
0,0
02-2012
02-2013
02-2014
02-2015
Ontwikkeling en vooruitzichten tienjaarsrente
Tienjaarsrente VS
Tienjaarsrente Duitsland
02-2012
Maart 2015
02-2013
02-2014
02-2015
02-2016
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
02-2016
▪▪ De Angelsaksische wereld stuurt de wereldeconomie aan.
▪▪ De eurozone en zelfs Japan sluiten in 2015 bij deze groei aan.
▪▪ In de eurozone worden almaar betere economische cijfers waargenomen, zowel in de
kern als in de periferie. Een behoorlijk groeicijfer voor het vierde kwartaal, een stijgend
producenten- en consumentenvertrouwen, een dalende werkloosheid, ...
▪▪ De belangrijkste risico’s voor de eurozone zijn van politieke aard, denk aan de
recente onzekerheid rond Griekenland en de oplaaiende Oekraïense spanningen.
▪▪ De Japanse economie herstelt langzaam van de btw-verhoging in april maar in het
vierde kwartaal van 2014 kantelde de krimp om naar groei.
▪▪ De groeimarkten hebben het moeilijk.
▪▪ De Chinese cijfers stellen teleur: de groei vertraagt sterker dan verwacht (hoewel een
groei van +7,4% in Q4 nog altijd meer dan behoorlijk is), de PMI als indicator voor het
productenvertrouwen is onder de 50 gedaald, de exportgroei valt tegen.
▪▪ Geen reden tot paniek, alleen een onverwachte tegenvaller.
Rentebeleid blijft soepel, maar Fed bereidt renteverhoging voor
▪▪ De kloof in het monetaire beleid van de diverse centrale banken vergroot verder.
▪▪ De ECB kondigde een kwantitatief versoepelingsbeleid aan tot september 2016. Doel is
om het inflatieniveau op te krikken en de economie te stimuleren.
▪▪ Ook in heel wat andere landen wordt het rentebeleid nog (verder) versoepeld.
▪▪ In de VS geraken de voorwaarden voor een eerste renteverhoging stilaan vervuld:
▪▪ De inflatie zal in juni haar dieptepunt bereiken en nadien snel evolueren naar de
inflatiedoelstelling van de Fed.
▪▪ De arbeidsmarkt verkrapt verder. De werkloosheidsgraad is momenteel 5,7%, wat een
klimaat creëert voor loonsverhogingen.
▪▪ De Fed loopt achter op de economische cyclus: de beleidsrente is nu lager dan
normaal in deze fase van het herstel.
▪▪ Resultaat: het renteverschil tussen de VS en de eurozone neemt toe en de dollar stijgt
verder.
Beleggingsstrategie
Beleggingsklimaat
Beleggingsstrategie
Olieprijsdaling duwt inflatie laag
Ontwikkeling USD per EUR en faire waardering
1,6
1,6
1,4
1,4
1,2
1,2
Faire waardering
1,0
0,8
Q1 2000
1,0
0,8
Q1 2003
Q1 2006
Q1 2009
Q1 2012
Q1 2015
Ontwikkeling van de inflatie
Inflatie EU
5,0
Inflatie VS
5,0
3,5
3,5
2,0
2,0
0,5
0,5
-1,0
-1,0
-2,5
-2,5
02/2009
Maart 2015
02/2011
02/2013
02/2015
▪▪ De olieprijs blijft voor langere tijd lager en is bijzonder volatiel.
▪▪ De prijs van een vat Brent-olie kelderde de voorbije maanden van 113 dollar eind
juni 2014 tot 45,7 dollar op 31 januari 2015 (= het laagste niveau in zes jaar). Hoewel
de olieprijs opnieuw geklommen is tot 60 dollar per vat is een nieuwe daling niet
uitgesloten.
▪▪ De oorzaak is niet dat de vraag naar olie erg zwak is maar vooral dat het aanbod veel
sterker toeneemt dan verwacht, vooral in de VS.
▪▪ Deze spectaculaire olieprijsdaling is geen vloek maar een zegen.
▪▪ De positieve effecten van de olieprijsdaling (bv. koopkrachtinjectie) zijn groter dan
de negatieve (o.a. minder investeringen in de oliesector, een terugschroeven van
de exploitatie van schaliegas), al kunnen die laatste vlugger optreden en meer de
aandacht trekken.
▪▪ We verwachten dat de olieprijs vanaf de tweede jaarhelft opnieuw gestaag zal stijgen.
▪▪ Door de fors gedaalde olieprijzen zijn de inflatiecijfers overal ter wereld erg laag (VS,
VK, Japan) of zelfs negatief (eurozone).
▪▪ Vooral het totale cijfer gaat naar beneden. De kerninflatie blijft evenwel op peil, ook in
de eurozone. Dat schept koopkracht voor de Europese consument, geen deflatie.
De Europese winstgroei steekt de Amerikaanse voorbij
▪▪ Het resultatenseizoen is nog aan de gang maar toch zien we al een paar tendensen.
▪▪ De winsten in de VS, die zich al op recordniveaus bevinden, stijgen ook in het vierde
kwartaal van 2014 met ongeveer 5,5%. De omzet ligt 1,5% hoger dan een jaar eerder.
▪▪ Deze groeipercentages zijn weliswaar lager dan de vorige kwartalen. De daling van
de olieprijs -die tot winstdalingen leidt in de energiesector- en de dure dollar remmen
de winstgroei af.
▪▪ In de eurozone wijzen de voorlopige resultaten op een sterkere groei van de winst per
aandeel en op een stijgende omzet.
▪▪ De goedkopere euro, de lagere olieprijs en het herstel van de kredietmarkten
moeten helpen om deze trend verder te zetten in 2015.
Beleggingsstrategie
Spreiding van de portefeuille
Beleggingsstrategie
125
120
115
110
105
100
95
90
85
Return aandelen en obligaties in het voorbije jaar
02-2014
Obligatie-index
Wereldaandelenindex
05-2014
Maart 2015
08-2014
11-2014
Aandelen blijven favoriet maar voorzichtigheid is aangewezen
125
120
115
110
105
100
95
90
85
02-2015
in euro, index 100 = -6 maanden
▪▪ We beleggen boven de norm in aandelen.
▪▪ De reden voor dat optimisme is het wereldwijde economische herstel dat onder impuls
van de VS verder aan kracht wint. Een aantrekkende conjunctuur in combinatie met
stijgende bedrijfswinsten zal de aandelenmarkten ondersteunen.
▪▪ Door de erg lage rendementen op andere beleggingsvormen komen beleggers
automatisch bij aandelen uit. Er is weinig of geen alternatief.
▪▪ Toch zijn we iets voorzichtiger en verlagen we de overwogen aandelenpositie.
▪▪ Aandelen zijn niet meer heel goedkoop en veel positief nieuws heeft zich al in stevige
koersstijgingen vertaald. Daardoor is de kans op een zijdelingse beweging van de
markt of zelfs een lichte correctie groter. De volatiliteit (of schommelingsgraad) van de
beurs is de laatste maanden ook toegenomen.
▪▪ De vrijgemaakte middelen blijven bestemd voor aandelen en parkeren we tijdelijk in
een liquiditeitspositie in euro.
Defensief
Spreiding
Wijz.
Benchmark
Aandelen
32.5%
-2.5%
30.0%
Obligaties
55.0%
70.0%
Vermijd obligaties: direct vastgoed en grondstoffen als alternatief
Vastgoed
4.0%
0.0%
Alternatieve beleggingen
4.0%
0.0%
Liquiditeiten
4.5%
▪▪ We blijven sterk onderwogen in obligaties. Daarmee geven we uiting aan onze vrees
voor een rentestijging.
▪▪ Directe vastgoedbeleggingen (fondsen die rechtstreeks participeren in
vastgoedprojecten) en een goed gespreide belegging in grondstoffen bieden een
interessant alternatief.
+2.5%
0.0%
Zet cash aan het werk
▪▪ We spreiden onze liquiditeitspositie over de euro en over munten met een hogere
rentevergoeding en/of munten waarvan we een appreciatie t.o.v. de euro verwachten
(vooral de USD).
Beleggingsstrategie
Obligatieportefeuille
Beleggingsstrategie
Renteverschil tussen overheids- en bedrijfsobligaties in de eurozone
700
AAA
600
AA
A
BBB
600
500
400
400
300
200
200
100
0
0
02/2010
02/2011
Maart 2015
02/2012
02/2013
02/2014
02/2015
Obligatiebeleggingen liggen ver onder de norm
Voorzichtigheid is geboden
▪▪ Rente normaliseert op middellange termijn.
▪▪ De obligatierente bevindt zich op historische dieptepunten. Onder impuls van de
Amerikaanse centrale bank zal de rente geleidelijk beginnen stijgen. Gelet op het
huidige lage niveau kan zelfs een licht hogere rente resulteren in een laag of negatief
obligatierendement.
▪▪ We vermijden grote concentraties in laagrentende overheidsobligaties en kiezen
uitsluitend voor obligaties met een korte restlooptijd.
▪▪ Bedrijven zijn gezond, maar ook bedrijfsobligaties worden duur.
Muntspreiding obligatieportefeuille
Spreiding
Benchmark
euro
67.0%
100.0%
Amerikaanse dollar
18.0%
0.0%
Japanse yen
0.0%
0.0%
Centraal- en Oost-Europese munten
1.0%
0.0%
Eurosatellieten
2.0%
0.0%
Dollarsatellieten
2.0%
0.0%
Andere (gespreid)
10.0%
0.0%
Weg van de euro, richting de USD en de munten van groeilanden
▪▪ De sterke Amerikaanse economische groei en de verstevigende dollar maken USDbeleggingen aantrekkelijk. Vermijd echter wel langlopende beleggingen.
▪▪ De groeilanden kunnen profiteren van het betere globale klimaat.
▪▪ De stevige economische fundamenten van de meeste opkomende markten (lage
schuldgraad, beperkte inflatie, de sterkste groei in de wereld, ...) zullen daardoor
opnieuw meer aandacht krijgen.
▪▪ Naast een stijgende munt willen we ook profiteren van de hoge lopende rendementen
die deze markten bieden.
▪▪ Beleggers moeten wel rekening houden met de hogere schommelingsgraad van die
markten. Een goede spreiding blijft belangrijk.
▪▪ Wees vooral ook selectief. Vermijd obligaties van groeilanden die sterk afhankelijk zijn
van de export van olie en hard geraakt zijn door de gedaalde olieprijs (zoals Rusland
en Brazilië).
Beleggingsstrategie
Aandelenportefeuille
Beleggingsstrategie
Aandelenbeleggingen liggen boven de norm
Ontwikkeling Europese aandelen en Amerikaanse aandelen
280
250
Amerikaanse aandelen
Europese aandelen
280
250
220
220
190
190
160
160
130
130
100
100
70
02-2010
70
02-2011
Maart 2015
02-2012
02-2013
02-2014
02-2015
in euro, index 100 = -5 jaar
Regionale spreiding aandelenportefeuille
Spreiding
Benchmark
EMU
40.6%
38.1%
Eurosatellieten
8.2%
9.2%
Noord-Amerika
34.2%
36.7%
Japan
5.1%
5.1%
Centraal-Europa
0.7%
0.7%
Z.O.-Azië
7.8%
4.8%
Latijns-Amerika
0.5%
1.5%
Andere
1.9%
3.9%
Breng stabiliteit in de portefeuille
▪▪ Bedrijven met een hoge winstuitkering (een hoog dividend of de inkoop van eigen
aandelen) vormen de kern van de portefeuille omdat:
▪▪ ze extra rendement bieden (een hoger dividend; eenzelfde winst wordt verdeeld over
een kleiner aantal uitstaande aandelen);
▪▪ het gaat over mature bedrijven met een lagere marktgevoeligheid;
▪▪ ze een lagere schommelingsgraad hebben dan klassieke aandelen wat neerwaartse
bescherming geeft.
▪▪ Ook familiebedrijven bieden stabiliteit op middellange termijn.
▪▪ Na de sterke koersstijgingen van de voorbije maanden bouwen we een
aandelencomponent in met een kleinere schommelingsgraad. Die biedt betere
bescherming tegen eventuele (plotse) koersdalingen en maakt het mogelijk om zonder
uit de markt te stappen, te profiteren van verdere stijgingen of van een herstel na een
koersdaling.
Op zoek naar groei
▪▪ We kiezen voor de cyclische consumentensector. Net zoals in de VS is de consument
ook elders in de wereld (in Europa en zelfs in China) de drijvende kracht achter het
economische herstel. Deze sector staat als eerste in de rij om hiervan te genieten.
▪▪ We leggen de nadruk op Duitsland, een regio met een sterke economische groei en een
aantrekkelijke waardering (de locomotief van de Europese conjunctuur).
▪▪ We bespelen de sterkst groeiende regio’s ook onrechtstreeks via wereldmarktleiders
(global leaders). Dit zijn bedrijven die wereldwijd actief zijn en zo sterk profiteren van
de groei in Azië, maar ook van de hoogconjunctuur in de VS. De Europese spelers in
dat thema halen bovendien een bijkomend voordeel uit de sterke Amerikaanse dollar/
zwakke euro.
Bouw bescherming in
Maak gebruik van kapitaalbescherming, timingformules en/of bodembewaking om de
portefeuille te beschermen tegen het neerwaarts risico.
Beleggingsstrategie
Maart 2015
Opportuniteiten
Beleggingsstrategie
Accenten op korte termijn
Binnen het aandelengedeelte
Stabiele aandelen
▪▪ Stabieler en defensiever verloop.
▪▪ Bescherming tegen beursschommelingen en scherpe dalingen.
▪▪ Bescherming tegen marktoverdrijvingen.
Cyclische consumentensectoren
▪▪ Gezinnen zien een behoorlijke stijging van hun koopkracht en vermogen.
▪▪ Consument trek zijn portefeuille open.
▪▪ Goede vooruitzichten voor de verschillende deelsectoren.
Wereldmarktleiders (Global Leaders)
▪▪ Internationale omzetspreiding is noodzakelijk voor groei op middellange
termijn.
▪▪ Inspelen op de versnelling van de economische groei in de VS &
opkomende markten.
▪▪ Rugwind van sterkere Amerikaanse dollar.
Duitsland
▪▪ ‘Beste leerling in de EMU-klas’.
▪▪ Aantrekkende export.
▪▪ Aantrekkelijk waardering: achtergebleven en goedkoop.
Amerikaanse dollar
▪▪ De dollar is ondergewaardeerd (zolang u voor 1 EUR meer dan 1 à 1,10
USD betaalt).
▪▪ Goede redenen pleiten voor een versteviging van de dollar tegenover
de euro: waardering, groei- en renteverschillen tussen Europa en de
Verenigde Staten, monetair- en begrotingsbeleid, competiviteit, ...
Binnen het obligatiegedeelte
Obligaties van opkomende landen (in lokale munt)
▪▪ Stevige economische fundamenten: hoge groei en lage schuldgraad.
▪▪ Hoge rentevergoeding.
▪▪ Ondergewaardeerde munten waardoor wisselkoerswinst mogelijk is.
Beleggingsstrategie
Maart 2015
Opportuniteiten
Beleggingsstrategie
Thema’s op middellange termijn
Binnen het aandelengedeelte
Vastgoed
Bedrijven met hoge winstuitkering: Hoge dividendaandelen/Buyback
▪▪ Stabiliteit door hoog lopend rendement en lage marktgevoeligheid.
▪▪ Hoge winstuitkeerders zijn mature, goed geleide ondernemingen.
▪▪ Uniek investeringsproces (sectorneutraliteit) zorgt voor behoud van het
groeipotentieel.
Familiebedrijven
▪▪ Leggen nadruk op waardecreatie op lange termijn.
▪▪ Beschikken over prijszettingsmacht.
▪▪ Opteren vaker voor een organische dan voor een externe groei, wat
gemiddeld betere financiële resultaten oplevert.
Binnen het obligatiegedeelte
Hoogrentende obligaties
▪▪ Kwaliteitsdebiteuren van ontwikkelde en opkomende landen.
▪▪ Hoge rentevergoeding.
▪▪ Ondergewaardeerde munten waardoor wisselkoerswinst mogelijk is.
▪▪ Alternatief voor een rechtstreekse belegging in vastgoed (bakstenen).
▪▪ Aantrekkelijk dividendrendement.
▪▪ Interessante oplossing in tijden van lage rente.
Beleggingsstrategie
Maart 2015
Beleggingsstrategie
Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). De informatie kan zonder
kennisgeving worden gewijzigd en biedt geen garantie voor de toekomst. Niets in dit document mag
gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC AM.
Deze informatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische
rechtbanken.

Download Report