Japan

Update
strategie
Aandelenmarkten
JAPAN (NEUTRAAL)
De Japanse economie en beurs bevinden zich op een
rollercoaster. Door de versoepeling van het monetaire
beleid en vooral de spectaculaire verzwakking van
de Japanse yen was 2013 een schitterend jaar voor
de Japanse beurs. 2014 verliep totaal anders. De
sterke groei in het begin werd geknakt door de
btw-verhoging in april. We kregen een scherpe
daling van het consumentenvertrouwen en de
kleinhandelsverkopen en ook het ondernemersklimaat
zakte in het rood. De weerbots kwam met daling
van het BBP in het tweede en derde kwartaal met
respectievelijk 6,8% en 1,6 % op jaarbasis. Japan
was daardoor weer in recessie beland. De Bank of
Japan heeft hierop gereageerd door extra geld in de
economie te pompen. Daardoor verzwakte de Japanse
Yen fors tot een niveau van 120 per dollar. Dit had,
zoals gewoonlijk, een stijging van de beurs tot gevolg.
De herverkiezing van Abe eind 2014 zette het licht
op groen voor een verderzetting van het Abenomics
beleid. Een korte schets: door de deflatie en de
vergrijzing van de bevolking bleef de binnenlandse
vraag jarenlang krimpen. Premier Abe werd in 2012
verkozen met een programma om daar iets aan te
doen. Abe presenteerde 3 ‘pijlen’: soepel monetair
beleid, een stimulerend begrotingsbeleid en structurele
hervormingen moesten leiden tot groei en inflatie.
Dankzij massieve kwantitatieve versoepeling werd de
yen fors goedkoper, wat de uitvoer moest stimuleren
en wat inflatie zou opwekken. Eens de deflatie uit
de wereld was geholpen, zouden loonstijgingen de
binnenlandse vraag en de kerninflatie aanwakkeren.
In 2014 zagen we inderdaad een opstoot van de
inflatie tot 3,7%. Dat was helaas grotendeels een
effect van de btw-stijging en van de goedkopere
yen en die effecten raken uitgewerkt. De dalende
olieprijs, alhoewel positief voor invoerland Japan,
duwt bovendien de inflatie terug onder de 2%. We
zien wel voor het eerst wat loonstijgingen die de
koopkracht van de gezinnen moeten ondersteunen.
Dankzij zijn hernieuwde mandaat kon Premier Abe
ook de gevreesde volgende btw-verhoging uitstellen,
wat de groei op korte termijn ten goede komt. Dankzij
nieuwe actie van de Bank of Japan eind 2014 en de
effecten op de wisselkoers hiervan kunnen zowel de
groei als de inflatie een nieuwe impuls krijgen. In het
vierde kwartaal klom Japan inderdaad uit de recessie,
maar de groei was toch nog wat zwakker dan verwacht.
De derde pijl van Premier Abe, die de structurele
problemen van Japan moet aanpakken, lijkt
voorlopig nog niet afgeschoten. Verdere hervorming
van de economie, zoals de liberalisering van de
arbeidsmarkt, verhogen van de participatiegraad van
vooral vrouwen, verlaging van de belastingen op
bedrijven, het openen van de economie, hebben
duidelijk vertraging oplopen. Pas als ook hier echt
KBC Asset Management
225
200
175
150
125
100
75
02/10
02/11
02/12
02/13
02/14
02/15
MSCI Japan (Return index, in EUR)
MSCI Workd All Countries (Return index, in EUR)
Nikkei 225 (Return index in EUR)
Dividendrendement (Bron Datastream)
20
16
12
8
02/10
02/11
02/12
02/13
02/14
02/15
MSCI Japan - forward price earnings ratio
MSCI World AC - forward price earnings ratio
(Bron IBES / Datastream)
werk wordt van gemaakt zullen er ook effecten op
langere termijn van Abenomics zichtbaar worden.
De Japanse beurs is met een koerswinst-verhouding
van 14 niet duur en krijgt doping door de geldcreatie
en de lage Japanse yen. Er is ook bijkomende vraag naar
Japanse aandelen omdat de grote pensioenfondsen het
aandelenpercentage in hun beleggingen optrekken.
Ook de verwachte economische herleving en het
voortzetten van Abenomics stemmen ons gematigd
positief, en we herzien onze visie op Japan dan ook
naar neutraal.
Maart 2015
Update
strategie
Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). De informatie kan zonder kennisgeving worden gewijzigd en biedt geen garantie
voor de toekomst. Niets in dit document mag gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC AM.
Deze informatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische rechtbanken.
KBC Asset Management
Maart 2015

Download Report