KBC Marktrapport

maandag, 16 februari 2015
Japanse groei ontgoochelt
Vanmorgen maakte Japan groeicijfers bekend. Japan kroop dan wel uit de (onverwacht diepe) recessie van midden vorig jaar, maar de groei bleef opnieuw onder de verwachtingen. Ook de samenstelling ervan overtuigde niet. Japan heeft er in 2014 een turbulent groeiparcours opzitten. Dat was een indirect gevolg van één van de drie pijlers van ‘Abenomics’, de economische politiek waarmee Eerste Minister Abe probeert het land uit de deflatoire malaise te halen via zijn beleid van de ‘3 arrows’. Deze drie pijlers zijn: een ultra‐soepel monetair beleid, een (selectieve) fiscale stimulering en structurele hervormingen die op termijn onder meer het hoge Japanse overheidstekort onder controle moeten brengen. De eerste twee pijlen werden snel afgeschoten na de verkiezingsoverwinning van Abe eind 2012. De Bank of Japan versoepelde het monetaire beleid fors met een scherpe daling van de yen tot gevolg. De regering nam ook maatregelen om de economie te stimuleren. Met de structurele hervormingen ging het minder snel. Om op termijn de begroting op het goede pad te brengen en de vergrijzing betaalbaar te houden, werd op 1 april 2014 de verkooptaks (min of meer te vergelijken met BTW) verhoogd van 5% naar 8%. Dit was overigens nog een maatregel die in de stijgers werd gezet door de vorige regering. Die ‘BTW’ verhoging ontregelde de groeidynamiek in 2014. De Japanners ‘hamsterden’ nog vlug goederen in de aanloop naar de verhoging. Dat zorgde voor een stevige groei in het eerste kwartaal (1.3% kw/kw). De naschok was echter groter dan verwacht (‐1.7 kw/kw en ‐0.6% kw/kw groei respectievelijk in het tweede en derde kwartaal). Japan dook dus opnieuw in recessie. Daar is het land van de rijzende zon uitgeklauterd in het vierde kwartaal. De economie groeide met 0.6% kw/kw. Toch blijft de groei ruim onder de verwachting. De uitvoer gesteund door de zwakke yen nam de Japanse economie nog op sleeptouw maar de binnenlandse vraag blijft zwak (zowel investeringen als consumptie). Premier Abe blijft vooral kijken naar de BOJ om agressieve maatregelen te nemen om de lage inflatie te bekampen en de groei te steunen. Die BOJ gaf in oktober vorig jaar nog een forse bijkomende injectie monetaire doping door nog meer geld te drukken en activa te kopen. Dat leidde toen tot een verdere verzwakking van de yen. Recent waren echter geruchten dat zelfs binnen de BOJ de twijfel groeit over een nog soepeler beleid. Dat steunt dan wel de uitvoer, maar steunt het ook de binnenlandse vraag? EU R / U SD
U S D / JP Y
E U R / JP Y
GB P/ U SD
EU R / GB P
E U R / C HF
w eer st and 2
w eer st and 1
st eun 1
st eun 2
E ur i b o r - 3
E ur i b o r - 6
Wat met de BOJ en de yen?
Wat betekent dit voor de yen? De aanhoudende druk van PM Abe op de BOJ om meer te doen is in theorie is negatief voor de yen. Recent groeide in de markt echter het gevoel dat de grenzen van de efficiëntie van het ultrasoepele monetaire beleid in zicht komen. Steeds meer landen beginnen dat beleid van Japan ook te kopiëren. Zelfs de ECB gaat geld drukken! Als iedereen zijn munt door een soepel beleid probeert te verzwakken, is de relatieve ruimte voor een verdere daling van de yen natuurlijk kleiner. Bovendien aanvaarden ook de handelspartners van Japan geen oneindige verzwakking van de yen. Bestrijding van deflatie ok, maar geen competitieve devaluatie. De grens tussen de twee is dun, maar het punt waar Japan tot de orde kan worden geroepen omwille van een nog zwakkere yen, komt dichterbij. We worden dan ook minder uitbundig over het neerwaarts potentieel van de yen. Een verdere stijging van USD/JPY zal eerder moeten komen van een sterkere dollar omwille van een hogere VS rente, eerder dan door een daling van de yen. Tegen de euro is een yen‐daling nog minder evident, zeker nu de ECB ook de drukpers aanzet. USD/JPY: yen sinds start Abenomics Peter Wuyts, KBC Marktenzaal td
- 1d
- 5d
FRA
td
- 1d
- 5d
1.14 11
118 .5 9
13 5 .2 7
1.5 4 10
0 .7 4 0 3
1.0 6 17
-0.0020
-0.2950
-0.6300
0.0023
-0.0025
0.0015
0.0065
0.0250
0.7700
0.0184
-0.0047
0.0135
1X 4
0.0000
0.0100
0.0000
-0.0430
-0.0150
-0.0110
-0.0100
0.0370
US
9 X 12
0 .10
0 .10
0 .0 9
0 .12
IR S
EU R
U SD
GB P
JP
EU R / U SD
U S D / JP Y
EU R / GB P
1.1679
1.1534
1.1262
1.1098
121.85
120.83
115.57
113.86
0.7715
0.7595
0.7372
0.7303
0.1670
0.3070
0.6985
1.2480
1.6580
2.1763
1.1493
1.4360
1.8040
0.0000
0.0000
-0.0010
0.0000
-0.0050
-0.0050
0.0048
-0.0080
-0.0050
0.0060
0.0020
-0.0010
0.0335
-0.0160
-0.0020
0.0000
-0.0030
-0.0090
D-1
E ur i b o r - 1
Importbedrijven kunnen duurdere goederen (door de lagere yen) niet altijd doorrekenen. Zij zijn alvast niet zo blij met de zwakke yen. Sommigen zeggen ook dat de politiek van een zwakke yen het vertrouwen bij de Japanners ondermijnt. De hoop van Japan blijft gericht op een verder herstel van de wereldvraag. De daling van de olieprijs is positief voor de binnenlandse vraag al zal het ook de inflatie langer laag houden. Het ziet er wel naar uit dat buiten de directe gevolgen van het soepele monetaire beleid (de zwakkere yen), de overige pijlen van Abenomics maar heel langzaam resultaten vrijgeven. 0 .0 0 2 0
0 .0 4 8 0
0 .12 7 0
3X6
6X9
3y
5y
10 y
2 - year
US
DE
BE
UK
JP
E o ni a
td
0 .6 4 5 1
- 0 .2 2 0 0
- 0 .10 3 0
0 .3 8 8 0
0 .0 4 7 0
- 0 .0 4 6 0
10 - year
DE
BE
UK
td
- 1d
- 5d
2 .0 4 6 9
0 .3 5 0 0
0 .6 4 9 0
1.7 0 0 0
0 .4 5 0 0
0.0469
0.0040
-0.0120
0.0100
0.0280
0.1544
0.0100
-0.0320
0.1110
0.0920
A A N D E LE N
td
D J eur o - 50
D OW
3 4 4 5 .7 9
3 5 6 9 .8 1
10 9 4 8 .8
18 0 19 .3 5
-1.55
-11.51
-25.99
46.97
100.01
63.92
292.61
195.06
N I KKE I
18 0 0 4 .7 7
91.41
292.84
8.10
1.07
-6.46
3.42
B E L- 2 0
DAX
td
GOU D
O LI E
12 3 4 .7 5
6 1.0 3
P. 1 maandag, 16 februari 2015
VOOR MEER INFORMATIE BEL JE KBC‐CONTACTPERSOON OF SURF NAAR WWW.KBCCORPORATES.COM/RESEARCH Deze niet‐exhaustieve informatie is gebaseerd op korte termijn vooruitzichten met betrekking tot verwachte ontwikkelingen op de financiële markten. KBC Bank kan op geen enkel moment garanderen dat deze ontwikkelingen zich daadwerkelijk zullen voordoen noch kan KBC aansprakelijk worden gesteld voor enige verliezen ten gevolge van het gebruik van dit document of de inhoud ervan. Dit document bevat geen persoonlijk beleggingsadvies of aanbeveling tot het kopen, verkopen of houden van financiële instrumenten. Hoewel de informatie verkregen is van en gebaseerd op volgens KBC betrouwbare bronnen, kan KBC niet garanderen dat de verstrekte informatie accuraat is; de informatie kan onvolledig zijn of ingekort. Alle standpunten en verwachtingen reflecteren de interpretaties van KBC op het moment waarop dit document werd uitgegeven en kunnen worden gewijzigd zonder voorafgaande verwittiging. P. 2

Download Report