Investoren Brief

Reichmuth Pilatus
YTD +18.0%
3. Quartal 2016
September
Rückblick: Sehr gute Performance im 3. Quartal
Schweizer Nebenwerte entwickelten sich in diesem Jahr sehr erfreulich. Reichmuth Pilatus erzielte in den ersten 9 Monaten eine Performance
von +18.0% und konnte den am ehesten vergleichbaren SPI Extra um ca. 10% und den breiter gefassten Schweizer Aktienindex SPI um ca.
20% hinter sich lassen. Die kumulierte Performance seit dem Start des Fonds vor fast 20 Jahren im Dezember 1996 beträgt 380.4% respektive
+8.2% p.a.
Das Umfeld für Schweizer Nebenwerte hat sich nach dem Brexit-Votum weiter stabilisiert. Die Währungen notieren zum CHF zwar wieder auf
Jahresanfangsständen, die makroökonomischen Vorlaufindikatoren sowie auch die Bestellungseingänge bei den Unternehmen deuten aber
auf ein stabiles Investitionsklima hin. Zudem sind die Ängste um die Auswirkungen des Brexit-Votums bereits etwas verflogen.
Performancetreiber 2016
Kennzahlen
Looser
VAT Group
AFG Arbonia-Forster
Adval Tech
Huber + Suhner
Burckhardt Compression
Repower
-25%
0%
25%
50%
75% 100% 125% 150%
(grösste Performanceausschläge in Lokalwährung)
Kommentar Portfoliomanager
Die Aktien mit den grössten Performancebeiträgen in diesem Jahr
sind Looser Holding, VAT Group, Komax, Interroll und Huber+Suhner.
Looser Holding wird von AFG zu einer attraktiven Prämie
übernommen. Wir begrüssen diesen strategischen Entscheid und
erhöhen dadurch unsere AFG Position. VAT ist eine Industrie-Perle,
die nach erfolgreichem IPO von weiteren Investoren entdeckt wurde.
Die Aktie ist mittlerweile nicht mehr günstig, aber die hohe Qualität
des Unternehmens rechtfertigt die stolze Bewertung. Komax
verdient nach der Fokussierung auf das Kabelgeschäft eine höhere
Bewertung und Interroll sowie auch Kardex profitieren von
Investitionen in die Intralogistik und konnten in diesem Jahr stark
zulegen. Wir haben im 3. Quartal u.a. unsere Positionen in Adval
Tech, AMS, Interroll und Dorma+Kaba reduziert. Auf der Gegenseite
haben wir die Positionen in Burckhardt Compression, Rieter, u-blox
Holding, Tamedia und Zehnder ausgebaut. Bei Zehnder sehen wir
aufgrund von erfolgs-versprechenden neuen Produkten erhebliches
Potential. Bei Tamedia erwarten wir, dass der Umbau zum digitalen
Medienhaus erfolgreich weitergeführt werden kann. Die grössten
Positionen in Reichmuth Pilatus sind Komax, Kardex, Bossard,
Interroll und Bucher. Diese 5 Titel machen rund 21% des Portfolios
aus. Das Gesamtvolumen des Fonds liegt aktuell etwas über CHF 100
Millionen, der Investitionsgrad liegt bei 97%.
RCo Pilatus
Performance YTD
18%
Dividendenrendite
2.6%
Kurs/Gewinn-Verhältnis
19.3
Kurs/Buch-Verhältnis
3.2
Das Reichmuth Pilatus Aktienportfolio ist mit einem gewichteten
Kurs/Gewinn-Verhältnis von 19.3 , einem Kurs/Buchwert-Verhältnis
von 3.2 und einem Kurs/Umsatz-Verhältnis von 1.5 fair und im
Vergleich mit den grosskapitalisierten Unternehmen im SMI nach
dem deutlichen Kursanstieg etwas höher bewertet. Aufgrund der
Positionierung sehen wir dies aber im aktuellen Umfeld als
gerechtfertigt. Die Dividendenrendite beträgt 2.6% und bleibt im
aktuellen Tiefzinsumfeld attraktiv.
Ausblick: Nebenwerte weiterhin gesucht
Die Aussichten für Schweizer Nebenwerte bleiben gut, aber es ist
mit erhöhten Schwankungen zu rechnen. Auch für das letzte Quartal
2016 gehen von einem relativ stabilen Wirtschaftswachstum aus
und erwarten, dass die Unternehmen, in die Reichmuth Pilatus
investiert, organisch oder über Akquisitionen weiter wachsen
werden. Die meisten Unternehmen verfügen über sehr solide
Bilanzen und erlangen dadurch hohe Flexibilität. Wir erachten den
Schweizer Franken weiterhin als überbewertet. Sollte sich diese
Überbewertung normalisieren, würden
viele Unternehmen im Portfolio von
Reichmuth Pilatus übermässig profitieren
und ihre Wettbewerbsposition weiter
stärken
können.
Aufgrund
der
Negativzinsen in der Schweiz bleiben
ertragsstarke Aktien attraktiv. Wir sind
überzeugt,
dass
mit
Schweizer
Nebenwerten auch in Zukunft attraktive
Philipp Murer
Renditen erwirtschaftet werden können.
Portfoliomanager
Rütligasse1, CH-6000 Luzern 7
Telefon +41 41 249 49 99
www.reichmuthco.ch

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