FLASH INFO - Mercer France

FLASH INFO
Taux d’actualisation au 31 octobre 2014
ZONE EURO, ROYAUME-UNI, ETATS-UNIS
Baisse historique des taux d’intérêts : Anticipez les impacts financiers sur 2014 et 2015 !
La tendance de la baisse des taux d’intérêts est maintenue sur l’ensemble des zones géographiques avec un peu plus de
volatilité au Royaume-Uni et aux Etats-Unis que dans la zone Euro.
Par rapport à fin 2013, les taux d’actualisation de référence pour l’évaluation des engagements sont en baisse de
l’ordre de 140 points de base sur la zone Euro, de 70 points de base aux Etats-Unis et d’environ 60 points de
base au Royaume-Uni. Les taux d’actualisation de réference correspondent aux taux de rendement des obligations
d’entreprises de première catégorie pour les maturités typiques des régimes. La baisse de ces taux s’explique à la fois
par une baisse des taux d’intérêt nominaux sans risque et par un resserrement des spreads des obligations d’entreprise
de première catégorie.
Une forte baisse des taux d’actualisation peut générer une augmentation conséquente des engagements qu’il est
important d’anticiper dans le cadre de l’établissement des comptes annuels et des prévisions de budgets 2015 puisque
cette tendance ne se redresse pas.
Une des raisons évoquées pour expliquer la baisse des obligations de première catégorie dans la zone Euro est le risque
de déflation, ce qui nous amène à reconsidérer l’hypothèse d’inflation.
L’hypothèse d’inflation à long terme dans la zone Euro a été historiquement définie principalement par rapport au taux
d’inflation cible de 2,00% de la Banque Centrale Européenne (BCE) . Cependant, en considérant les multiples sources
crédibles et l’avis des experts sur les perspectives de l’économie européenne, un consensus très net s’est dégagé sur le
fait que le taux cible d’inflation à 2,00% ne se réalisera pas à moyen terme.
Le taux d’inflation réel pour 2014 est estimé à 0,30% - 0,40% et projeté à 0,60% à court terme. Le taux d’inflation
implicite ou « market implied inflation » au 30 septembre 2014, mesurée comme la différence entre les obligations
indexées et non-indexées, indique une courbe ascendante de 0,70% à 1,60% à 20 ans. Par ailleurs, la BCE a pour
objectif principal d’assurer la stabilité des prix et indique comme objectif cible pour l’inflation un taux légèrement
inférieur à 2% sur le moyen terme.
Ces diverses sources permettent de converger vers un taux d’inflation long terme compris entre 1,50% et 2,00% pour
la zone Euro.
La discussion sur le niveau d’inflation à long terme peut aussi toucher la détermination de l’hypothèse d’augmentation
des salaires, qui dans certains cas dépend à la fois de l’inflation et de l’expérience de chaque groupe.
La revue à la baisse de l’hypothèse d’inflation peut partiellement compenser la baisse accrue des taux obligataires. Il
est donc recommandé d’établir à fin 2014 des analyses de sensibilité à l’inflation ou de les inclure dans le processus
d’évaluation pour l’année 2015, si ces analyses ne sont pas déjà disponibles.
Taux d’actualisation au 31 octobre 2014
ZONE EURO, ROYAUME-UNI, ETATS-UNIS
Zone Euro
Mercer Yield Curve
Duration (années)
iBoxx Index (1)
12,7
23,1
26,8
10,3
31 octobre 2014
2,14%
2,53%
2,60%
1,78%
30 juin 2014
2,70%
3,15%
3,22%
2,29%
31 mars 2014
3,07%
3,51%
3,59%
2,74%
31 décembre 2013
Impact estimatif de la baisse
des taux observée depuis la fin
de 2013 sur les engagements
3,47%
3,95%
4,02%
3,17%
15%
27%
31%
13%
Royaume-Uni
Mercer Yield Curve
Duration (années)
13,5
20,4
iBoxx Index (1)
23,5
13,3
31 octobre 2014
3,70%
3,96%
4,03%
3,80%
30 juin 2014
4,06%
4,28%
4,33%
4,17%
31 mars 2014
4,19%
4,45%
4,52%
4,29%
31 décembre 2013
Impact estimatif de la baisse
des taux observée depuis la fin
de 2013 sur les engagements
4,23%
4,51%
4,59%
4,42%
7%
10%
12%
8%
Etats-Unis
Mercer Yield Curve
Duration (années)
8,3
12,6
iBoxx Index (1)
17,6
Citigroup Index (2)
13,7
31 octobre 2014
3,54%
3,98%
4,22%
4,27%
4,16%
30 juin 2014
3,60%
4,07%
4,30%
4,41%
4,30%
31 mars 2014
3,83%
4,28%
4,47%
4,59%
4,47%
31 décembre 2013
Impact estimatif de la baisse
des taux observée depuis la fin
de 2013 sur les engagements
4,18%
4,69%
4,88%
4,96%
4,81%
5%
8%
11%
9%
(1) l’index iBoxx est l’index iBoxx € Corporates AA 10 ans + pour la Zone Euro, iBoxx £ Corporates AA 15 ans+ pour le UK et iBoxx $ Corporates AA
15 ans + pour les USA
(2) l’index Citigroup est le High grade credit index AA 10 ans +
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