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HORIZON
NOS PRÉVISIONS POUR 2014
LE RÉGIME FISCAL BELGE
DES BIENS IMMOBILIERS
À L’ ÉTRANGER
LES DIVIDENDES, ÉLÉMENTS
INCONTOURNABLES DE TOUT
PORTEFUILLE D ’ACTIONS
HIVER 2014
DE PLACEMENTS
SOMMAIRE
ÉDITORIAL
...........................................3
STRATÉGIE
...........................................4
PRÉVISIONS
2014 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
ÉCONOMIE INTERNATIONALE
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
ALLOCATION D ’ACTIFS
LES DIVIDENDES, ÉLÉMENTS INCONTOURNABLES DE TOUT
PORTEFEUILLE D ' ACTIONS
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
LA SICAV D ' OBLIGATIONS DE SOCIÉTÉS PETERCAM L BONDS EUR
QUALITY, PIERRE ANGULAIRE D ’ UN PORTEFEUILLE ÉQUILIBRÉ
INVESTISSEMENT RESPONSABLE
. . . . . 14
: L’ANALYSE DE DURABILITÉ DES PAYS . . . . 16
ESTATE PLANNING
LE RÉGIME FISCAL BELGE DES BIENS IMMOBILIERS À L’ ÉTRANGER
L’ ENGAGEMENT SOCIÉTAL DE PETERCAM
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
LE MODULE DE CONSULTATION DE PORTEFEUILLE EN LIGNE
CONTACTS
. . 18
. . . . . . . . 23
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
Les informations contenues dans le présent document ne vous sont communiquées qu'à
titre informatif et ne peuvent être considérées comme un conseil en investissement. Elles
ne constituent pas une offre pour l’acquisition ou la vente de valeurs mobilières. Si ces
informations présentent un intérêt dans votre chef, veuillez prendre contact avec votre
gestionnaire afin notamment d’en vérifier la conformité avec votre profil de risque. Les
performances passées ne sont en aucun cas une indication des résultats futurs. Les
informations et opinions contenues dans le présent document reflètent une situation à la
date de rédaction du document et peuvent être modifiées à tout moment sans préavis. Ce
document est la propriété de Petercam et ne peut en aucun cas, même partiellement, être
copié, distribué ou publié, sans accord écrit et préalable de Petercam.
Editeur responsable : Geoffroy d’Aspremont, Place Sainte-Gudule 19, 1000 Bruxelles.
Rédaction achevée le 13 décembre 2013.
Images : Shutterstock
HORIZON | HIVER 2014 | 1
ÉDITORIAL
Chère cliente,
Cher client,
En cette période de l’année, l’heure est aux bilans. 2013 aura, à n’en point douter,
été une année charnière. En effet, pour la première fois depuis la crise, les
scénarios extrêmes (fin de l’euro, apocalypse grecque, etc.) se sont estompés. Dans
la zone euro, le pire est passé et la confiance a fait son retour dans les autres
parties du monde, ce qui s’est traduit ces derniers mois par un redémarrage de
l'activité économique.
Comme nous l'avions prévu il y a un an, les marchés d'actions ont été les premiers
à tirer parti de ce raffermissement économique et se sont, dans l'ensemble,
relativement bien comportés, à commencer par les actions américaines. A
l’inverse, les pays émergents ont déçu. Il est vrai, que dès les premières allusions
du futur ex-président de la Fed à un possible resserrement de sa politique
monétaire, les investisseurs y ont retiré massivement leurs capitaux, les rapatriant
dans des contrées plus sûres. Les obligations comme les actions des marchés
émergents furent ainsi mises sous pression. Par ailleurs, le regain de confiance a
relégué au second plan le besoin d'une assurance contre une crise systémique, ce
qui a donné lieu à une correction importante du cours de l'or.
2013 – nous y avions cru – fut donc une année où globalement l’activité économique se remit enfin à croître,
entrainant les entreprises et les investisseurs dans son sillage. Elle fut, par conséquence, in fine, un bon cru
boursier, principalement pour les actions.
2014 sera-t-elle l'année de la confirmation de la reprise économique ? L’embellie sur les marchés – même avec
leurs inévitables soubresauts, on l’a encore vu récemment – sera-t-elle durable ? Les cours des actions n'ont-ils
pas déjà trop anticipé la reprise économique ? Qu’attendre des obligations gouvernementales dans le
contexte toujours d’actualité de « répression financière » d’Etats toujours surendettés ? Comment se
comporteront les économies chinoise et japonaise ? Quels seront les effets du tapering* de la Fed sur la
volatilité des marchés ? Vous trouverez nos prévisions, nos analyses et nos réponses à ces différentes
interrogations dans plusieurs articles de cet Horizon.
D’ores et déjà, ce qui est prévisible, c’est que 2014 sera une année diablement sportive. Pas uniquement au
Brésil … mais aussi au niveau de l’allocation d’actifs dans les portefeuilles. A cet égard, nous vous présentons
dans cette édition deux axes qui nous semblent incontournables : les actions de sociétés offrant un
rendement de dividende élevé et les obligations d’entreprises.
Sportive aussi politiquement avec les élections belges au mois de mai. Le feu d’artifice fiscal allumé en 2013,
amplement développé dans ces colonnes tout au long de l’année, ira-t-il vers un bouquet final ? Nous en
reparlerons dans d’autres éditions quand nous aurons de plus amples éclaircissements. Pour l’heure, nous
détaillons le régime fiscal belge des biens immobiliers étrangers. Une brique qui peut, dans certains cas, peser
lourd dans l’assiette fiscale.
Enfin, une fois n’est pas coutume, nous vous donnerons quelques lignes de force concernant nos
engagements sociétaux envers plusieurs associations caritatives de même qu’envers les différentes
problématiques liées aux personnes dépendantes et les personnes dont les capacités de jugement peuvent
être altérées.
Petercam vous souhaite, à vous ainsi qu'à votre famille, une très fructueuse nouvelle année et, surtout, une
bonne santé !
Bonne lecture
Geoffroy d’Aspremont
Associé
* Réduction progressive par la Fed de son rythme d’achats d’obligations et donc de ses injections de liquidités
HORIZON | HIVER 2014 | 3
STRATÉGIE
MALGRÉ UNE HAUSSE DES COURS CONSIDÉRABLE ET LA VOLATILITÉ QU ’ UN POSSIBLE AJUSTEMENT
DE LA POLITIQUE MONÉTAIRE AMÉRICAINE OCCASIONNE , LES ACTIONS RESTENT LE MEILLEUR
MOYEN DE PROFITER DE LA POURSUITE DE LA REPRISE ÉCONOMIQUE MONDIALE .
4
STRATÉGIE
Plus de cinq ans après la chute de
Lehman Brothers, l'économie
mondiale semble enfin avoir repris
le chemin d'une vraie reprise
économique. Emmenés par les
Etats-Unis, les pays industrialisés se
portent mieux et, malgré les défis
internes, des signes d'amélioration
apparaissent aussi progressivement dans les pays émergents. La
reprise économique reste certes un
peu hésitante mais les perspectives
pour 2014 sont relativement
positives. L'économie mondiale
devrait enregistrer une croissance
plus forte en 2014 qu'en 2013. De
plus, l'inflation reste pour le
moment fermement sous contrôle.
Sur ce plan, on se soucierait même
plutôt de la faible inflation actuelle
que d’une éventuelle trop forte
inflation. Dans ces circonstances,
les banquiers centraux
maintiennent les taux à un faible
niveau. Dans un contexte
d'accentuation de la croissance
économique, de stabilité de
l'inflation et de faiblesse des taux,
les entreprises ont de quoi se
réjouir. D’autant plus que, dans
l'économie mondiale actuelle, les
réserves de main-d'œuvre inutilisée
sont considérables.
Mais cette situation favorable des
entreprises est connue depuis un
certain temps déjà; raison pour
laquelle les marchés d'actions sont
à la hausse depuis quelque temps.
La question qui se pose dès lors est
la suivante : est-il réellement
encore intéressant d'investir en
actions ? En d’autres termes, la
reprise n'est-elle pas déjà totalement intégrée dans les cours ? En
moyenne, la hausse des cours a été
relativement conforme aux
indications de reprise économique
et à la hausse des bénéfices des
entreprises. On observe du reste
aussi d'importantes disparités
régionales. La question de la juste
valorisation se pose dès lors
surtout pour le marché américain,
où les cours ont déjà clairement
anticipé la reprise des bénéfices.
Même s’ils sont encore loin du
niveau de bulle spéculative atteint
à la fin des années 90, la plupart
des critères de valorisation indiquent que les actions américaines
deviennent progressivement trop
chères. Ceci est nettement moins le
cas en Europe, où les marchés
d'actions présentent toujours des
valorisations bien plus intéressantes, c’est aussi le cas dans les
pays émergents. Plus la reprise
économique se raffermira au cours
des prochains mois, plus ces
marchés devraient en profiter. Les
thèmes intéressants dans ce cas
sont les actions cycliques de qualité
– celles-ci sont restées quelque peu
à la traîne ces dernières années en
raison de leur accent régional ou
sectoriel – et les entreprises cibles
potentielles d'une acquisition, qui
pourraient profiter du regain
d'activité en matière de fusions et
acquisitions.
Dans le contexte actuel de
“répression financière”* , les
perspectives sont par contre moins
réjouissantes pour les marchés
obligataires. Les banquiers
centraux maintiennent les taux à
un faible niveau et visent une
légère hausse de l'inflation afin de
réduire la montagne de dettes
actuelle, surtout dans les pays
industrialisés. Il s'agit aujourd'hui
d'un choix politique avoué, qui ne
devrait pas changer à court terme.
Cependant, ce choix politique
implique aussi de facto un rendement limité pour les obligations
gouvernementales classiques. Les
obligations à haut rendement peuvent offrir un rendement légèrement supérieur ; mais là aussi, les
attentes doivent rester modérées.
Jérôme van der Bruggen
Head of Investments
Private Banking
La question cruciale en 2014
concernera la réaction des marchés
financiers lorsque la banque
centrale américaine commencera à
ajuster sa politique. Cet ajustement
causera vraisemblablement plus de
volatilité, mais la Fed a déjà montré
ces derniers mois qu’elle entendait
faire preuve d'une extrême
prudence sur ce plan. Elle devrait
dès lors tout mettre en œuvre pour
limiter l'impact négatif sur les
marchés. Dans ces conditions, une
stratégie axée sur les actions,
surtout en Europe et dans les pays
émergents, et plus prudente par
rapport aux obligations, est et reste
le meilleur moyen de tirer parti du
climat actuel. 
* Contexte dans lequel les Etats, en
situation de surendettement,
manipulent les taux d’intérêt afin
de se financer à bon compte, tout
en œuvrant par ailleurs pour que
l’épargne des agents économiques
soit orientée vers leur propre
financement.
HORIZON | HIVER 2014 | 5
NOS 10 PRÉVISIONS POUR 2014
COMME NOUS EN AVONS PRIS L ' HABITUDE CES DERNIÈRES ANNÉES, NOUS VOUS PROPOSONS CI - APRÈS
NOS VUES POUR LES DOUZE PROCHAINS MOIS, SOUS FORME D ' UNE LISTE DE 10 PRÉVISIONS
CONCRÈTES, DONT LES PRINCIPALES TENDANCES SERONT LA CONFIRMATION DE LA REPRISE ET LE
CHANGEMENT DE POLITIQUE DE LA BANQUE CENTRALE AMÉRICAINE .
6
1. REPRISE FAIBLARDE
DANS LA ZONE EURO
2. NOUVEAU RÉAMÉNAGEMENT
DE LA DETTE GRECQUE
La zone euro est sortie de récession
en 2013. Une amélioration de la
confiance entraînant une
augmentation des dépenses et un
climat international positif laissent
augurer que l'économie
européenne poursuivra sur la voie
de la croissance en 2014. Les
investissements des sociétés
devraient plus particulièrement y
contribuer dans la mesure où
celles-ci commencent petit à petit
à procéder aux investissements de
remplacement précédemment
postposés. Pas de quoi céder à
l’euphorie pour autant vu qu’une
croissance d'à peine un peu plus de
1% semble être le maximum que
nous puissions espérer (et cela vaut
aussi pour l'économie belge). Car
même si la situation s’est
clairement améliorée ces dernières
années, elle porte encore les
stigmates des années de crise.
L'économie européenne reste ainsi
loin du niveau structurel d'avant
crise, le taux de chômage devrait
rester élevé et les finances
publiques sont toujours fragiles. La
zone euro reste donc vulnérable à
de nouveaux chocs, surtout lorsque
l'on sait que les moyens pour les
amortir sont pratiquement épuisés.
De plus, la détermination des
politiques à fournir de nouveaux
efforts en matière de réformes
structurelles et de
perfectionnement du cadre
institutionnel devrait plutôt fléchir
en 2014.
Même si la Grèce semble avoir
repris le chemin d'une croissance
positive, elle ne pourra juguler ni
les chiffres dramatiques du
chômage ni sa dette vertigineuse.
Malgré un premier
réaménagement, cette dette
atteint aujourd'hui 176% du PIB et
il y a peu de chances que les
autorités grecques parviennent à la
ramener à un niveau acceptable
dans un délai raisonnable. Par
ailleurs, l'objectif du plan de
soutien international actuel est
que la Grèce puisse à nouveau lever
(du moins partiellement) des fonds
sur les marchés des capitaux à
partir de 2015. Or, cela ne sera
possible qu'après un nouveau
réaménagement de la dette qui,
idéalement, devrait avoir lieu en
2014. La BCE a déjà prouvé sa
capacité à contrôler les éventuelles
répercussions d'une intervention
sur le reste de la zone euro.
Néanmoins, il est encore trop tôt
pour fêter la fin de la crise de l'euro :
les discussions interminables sur
l'union bancaire pourtant promise
et l'augmentation des tensions au
sein de la BCE constituent les
risques les plus évidents pour 2014.
3. POURSUITE DE LA
REPRISE AUX ETATS - UNIS
Depuis la mi-2009, la reprise de
l'économie américaine s’est
montrée relativement timide.
Entre-temps, les problèmes à
l'origine de la Grande Récession ont
été progressivement résolus : le
marché de l'immobilier, les finances
des ménages et la situation des
banques se sont normalisés. Sur
base de ces fondamentaux,
l'économie américaine pourrait
passer la vitesse supérieure en
2014, et l’absence de hausse des
impôts à l'agenda – contrairement
à début 2013 – est un atout
majeur. Avec un regain de
confiance, une politique monétaire
toujours extrêmement souple, une
solidité financière des sociétés et
des investissements à long terme
comme le gaz de schiste, nous
devrions assister à une poursuite
de la reprise de la croissance
économique. Le principal danger en
2014 pourrait venir d'un
changement trop brutal de politique monétaire, mais la Banque
centrale devrait se montrer très
prudente à cet égard (cf. point 7).
4. POURSUITE
DU COME - BACK JAPONAIS
La nouvelle politique au Japon a
fait souffler un vent
remarquablement positif en 2013.
Le véritable test n'aura toutefois
lieu qu'en 2014. Ce ne serait en
effet pas la première fois que
l'économie japonaise se redresse de
manière éphémère pour s’enfoncer
de plus belle dans la crise. Cette
fois, les responsables politiques
semblent toutefois suffisamment
confiants. Les “Abenomics”
pourraient également donner des
PRÉVISIONS 2014
résultats en 2014. L'importante
dépréciation du yen stimulera les
exportations, alors que les choses
semblent aussi bouger
progressivement sur le marché
domestique. Reste à voir s'il sera
possible, à long terme, de contrer
totalement la dynamique
démographique négative. Quoi
qu'il en soit, l'année 2014 devrait
nous apporter davantage de
bonnes nouvelles en provenance
du Japon.
5. MOUVEMENT DE
RATTRAPAGE POUR LES
PAYS ÉMERGENTS
Les pays émergents ont déçu en
2013. Contrairement à ce qu'ils
avaient montré par le passé, ils
n'ont en effet pas suivi la
dynamique de reprise des pays
industrialisés. Les marchés
financiers s’y sont par ailleurs
montrés très sensibles aux
fluctuations des attentes relatives à
la politique de la Banque centrale
américaine. Ce facteur jouera
encore un rôle important en 2014.
Néanmoins, les pays émergents
devraient connaître un mouvement
de rattrapage. Les Etats-Unis, le
Japon et l'Europe représentent en
effet toujours un peu plus de la
moitié de l'économie mondiale et
les signes d'amélioration dans ces
régions laissent augurer une
hausse de la demande dans les
pays émergents. Une inflation
relativement faible, une politique
monétaire accommodante et des
devises meilleur marché devraient
contribuer à un mouvement de
rattrapage économique dans les
pays émergents. Divers problèmes
domestiques spécifiques, comme
une croissance excessive des
crédits dans de nombreux pays
émergents, empêcheront toutefois
la région de renouer avec la
croissance très énergique d'avant la
crise de 2008-09. Cela appartient
désormais au passé.
6. INFLATION
TOUJOURS FAIBLE
Les "pessimistes de l'inflation", qui
considéraient que l'impression
d'argent par les banquiers centraux
allait provoquer un déraillement de
l'inflation, se montrent depuis
quelque temps très discrets. Il ne
devrait pas en aller autrement en
2014. L'argent imprimé ne peut
provoquer de l'inflation que s’il est
réellement injecté dans l'économie
et si celle-ci tourne normalement.
Or, malgré les signes de reprise
économique, ces conditions ne sont
toujours pas réunies aujourd'hui.
Que ce soit aux Etats-Unis ou en
Europe, l'économie est loin de
tourner à plein régime. Le chômage
reste relativement élevé dans la
plupart des pays industrialisés, ce
qui exclut toute pression à la
hausse sur les salaires, et les
perspectives pour les marchés des
matières premières ne laissent pas
présager de fortes hausses des prix.
Dans ces conditions, l'inflation
restera faible en 2014. A plus long
terme, la politique monétaire
accommodante sans précédent
implique bien certains risques
d'inflation, mais leur concertation
n’est pas encore pour demain.
7. ARRÊT DES ACHATS
D ' OBLIGATIONS
PAR LA BANQUE
CENTRALE AMÉRICAINE
Depuis la chute de Lehman
Brothers en septembre 2008, la Fed
aura pratiquement tout fait pour
relancer le moteur économique.
Outre un abaissement des taux
directeurs à 0%, elle a, au cours de
la même période, imprimé quelque
3.000 milliards de dollars. Cela a
sans doute permis d'éviter une
catastrophe économique plus
grande encore, mais plus
l'économie se redresse, plus les
risques liés à cette politique
agressive – notamment le risque de
nouvelles bulles et de pression
inflationniste – augmentent. La Fed
réduira ses achats d'obligations en
2014, mais
procédera de
manière très
progressive
afin d'éviter
tout choc trop
brutal sur les
marchés
financiers. Elle
continuera par
ailleurs à
clamer haut et
fort qu'une
première
hausse des
taux n'est pas
Bart Van Craeynest
encore à l'ordre
Chief Economist
du jour. De
quoi lui
permettre de
sortir très prudemment de sa
politique monétaire extrêmement
accommodante.
8. DE NOUVEAU
UNE BONNE ANNÉE POUR
LES ACTIONS , MAIS AVEC
PLUS DE VOLATILITÉ
Les marchés d'actions ont déjà
affiché de bons résultats en 2013 et
cette tendance positive devrait
perdurer. Les sociétés sont en effet
bien placées pour profiter de
manière optimale de la reprise
économique. Cela est en grande
partie lié à la position de faiblesse à
laquelle les travailleurs sont réduits
du fait des grandes réserves de
main-d'œuvre aujourd'hui
disponibles dans l'économie mondiale. De plus, les sociétés peuvent
aussi bénéficier de conditions de
financement extrêmement favorables. Ces deux facteurs seront
également de la partie en 2014, ce
qui, avec la reprise, devrait se
révéler favorable aux bénéfices des
sociétés. Certains marchés et
secteurs ont déjà nettement
anticipé ces perspectives positives.
Le marché américain des actions
est ainsi déjà relativement cher. Il
reste par contre encore de très
nombreuses opportunités en
Europe et dans les pays émergents.
Une augmentation du nombre de
fusions et acquisitions, à la faveur
HORIZON | HIVER 2014 | 7
PRÉVISIONS 2014
de financements meilleur marché
et d’une confiance revigorée, y
contribuera. Le principal risque
pour les marchés d'actions réside
dans la politique monétaire de la
Fed. Le retrait progressif des
incitants monétaires extrêmes
provoquera inévitablement une
certaine volatilité sur les marchés,
mais la reprise devrait malgré tout
prendre le dessus.
9. RENDEMENT MODESTE
POUR LES OBLIGATIONS
Même si l'inflation est restée très
faible au cours de l'année écoulée,
les signes de reprise économique et
l'attente d'un ajustement progressif de sa politique monétaire par la
Banque centrale américaine ont
déjà provoqué une hausse des taux
dans le courant de l'année 2013.
Une tendance qui devrait également se confirmer en 2014. Les
banquiers centraux mettront tout
en œuvre pour éviter un rebond
trop brutal des taux car cela compromettrait la reprise. Le risque
d'un krach obligataire reste de ce
fait limité. Néanmoins, une certaine
pression à la hausse sur les taux à
long terme apparaît inévitable à
mesure que la reprise se renforcera.
Autrement dit, 2014 devrait à
nouveau être une année de
maigres rendements pour les
obligations. Le rendement courant
actuel de 2 à 3% pour les obligations gouvernementales classiques
semble être le maximum que l'on
puisse espérer pour le moment. Un
rendement légèrement plus élevé
est possible pour les obligations à
haut rendement, mais il ne faut
guère s'attendre à quelque chose
de spectaculaire.
10.BEAUCOUP D ' ÉLECTIONS ,
MAIS SURTOUT
BEAUCOUP DE NOUVELLES
EN PROVENANCE
DES PAYS ÉMERGENTS
De nombreuses élections
importantes seront une fois encore
au programme pour 2014. Outre la
8
“mère de toutes les élections” en
Belgique, le mois de mai sera aussi
marqué par des élections
européennes. Dans les deux cas, on
peut s'attendre à des scores
significatifs des partis non
traditionnels. Néanmoins, ces
résultats ne seront pas suffisants
pour forcer un véritable
changement de cap. Cela signifie
que la Belgique peut se préparer à
Di Rupo II, alors qu'en Europe, les
partis pro-européens garderont la
main. Le mois de novembre sera lui
marqué par les élections
intermédiaires pour le Congrès
américain. Là aussi, le rapport de
forces actuel devrait rester
inchangé malgré les récentes
difficultés des Républicains. Plus
importantes seront les élections
dans de nombreux pays émergents :
le Brésil, l'Afrique du Sud, l'Inde et
l'Indonésie se rendront aux urnes.
L'incertitude planant sur l'impact
possible de ces élections sur la
politique pourrait jouer des tours
aux marchés de ces régions.
NOS 10 PRÉVISIONS
POUR 2013 :
L'HEURE DU BILAN
Comme nous en avons pris la
bonne habitude, nous ne regardons
pas seulement devant nous, mais
évaluons aussi d’un œil critique les
prévisions que nous avions
formulées pour l'année écoulée. Et,
avouons-le, le bulletin est mitigé. Si
nous avions en effet vu juste en
prédisant une poursuite de la
reprise de l'économie mondiale en
2013, le déploiement régional de
cette reprise s’est développé
autrement. Nous avons ainsi été
trop optimistes pour les pays
émergents alors que l'Europe a fait
un peu mieux que nous le
pensions. Sur les marchés
financiers, nos attentes positives
pour les actions se sont vérifiées, de
même que notre inquiétude par
rapport au rendement des
obligations. Par contre, le dollar et
l'or, surtout, se sont moins bien
comportés que prévu.
Trois prévisions ne se sont pas
matérialisées. Même si la reprise
reste timide, la zone euro a renoué
dès le printemps avec une
croissance positive. Dans ce
contexte, le chômage a encore
augmenté de 440.000 unités
(portant le total à 19,3 millions)
dans la zone euro de janvier à fin
octobre, mais notre prévision de
plus de 20 millions de chômeurs ne
devrait, fort heureusement, pas
être atteinte cette année. La
désillusion de l'année, en ce qui
nous concerne, est venue des pays
émergents. Même si nous étions
conscients des problèmes
structurels des pays émergents,
nous nous attendions à ce que,
comme le veut la tradition, ceux-ci
suivent la dynamique de
l'économie américaine. Des
signaux persistants montrent ces
dernières semaines que c’est ce qui
est enfin en train de se produire,
mais globalement, 2013 aura été
une année décevante pour les pays
émergents. Sur les marchés
financiers, la plus grande surprise
est venue de l'or qui a connu un
recul de près de 30% au cours du
premier semestre. Contrairement
aux attentes, l'or s’est ainsi
nettement moins bien comporté
que les obligations
gouvernementales, même si ces
dernières ont confirmé notre
prévision d'une année difficile pour
les obligations.
Trois prévisions font encore l'objet
de délibérations au sein du jury. En
Belgique, nous avions prévu que la
dynamique politique prendrait une
autre tournure. Le gouvernement
Di Rupo s'est de plus en plus
comporté en bloc homogène et est
ainsi parvenu, contrairement à nos
attentes, à relativement vite
boucler le budget 2014. Cela n'a
toutefois été possible qu'en
troquant l'objectif d'un déficit égal
à 2,15% du PIB contre un objectif
bien moins ambitieux de 2,6%.
Quant à la crise de l'euro, nous
pensions fin 2012 que nous
n'avions pas encore touché le fond.
Malgré l'approche catastrophique
de la crise chypriote et la fièvre des
PRÉVISIONS 2014
élections en Italie et en Allemagne,
la crise de l'euro n'a pas dégénéré.
Une bonne chose donc, dont le
crédit revient presque entièrement
aux efforts de la BCE. Les causes
structurelles de la crise n'ont
toutefois toujours pas été
éliminées, ce qui reste inquiétant.
La zone euro reste sensible aux
chocs asymétriques car les
institutions aptes à y faire face
n'existent toujours pas au niveau
européen. Tant que ce ne sera pas
le cas, une nouvelle crise de l'euro
restera possible. Les marchés
financiers ne s'en soucient guère et
cela se reflète aussi sur le cours de
l'euro. Au moment d'écrire ces
lignes, et contrairement à nos
attentes, celui-ci avait encore
gagné 2% face au dollar par rapport
à fin 2012. La donne pourrait
encore changer d’ici à la fin de
l'année dans la mesure où de plus
en plus d'éléments semblent
indiquer que la BCE sera contrainte,
au vu des conditions économiques,
de prendre des mesures.
Quatre prévisions se sont vérifiées :
l'économie américaine a poursuivi
sa reprise, l'inflation est restée
clairement sous contrôle (malgré
l'impression massive d'argent par
les banques centrales), le marché
immobilier américain stagne et,
surtout, les marchés d'actions ont
poursuivi de manière convaincante
sur leur lancée positive de 2012.
Cette dernière prévision, surtout,
fait beaucoup de bien*.
L'année 2013 n'aura donc pas été
un grand cru pour nos prévisions.
Nous sommes curieux de voir ce
que 2014 nous réservera. 
* Notre prévision "bonus" selon
laquelle les Diables Rouges
sortiraient vainqueurs de leur
groupe qualificatif pour la Coupe
du Monde au Brésil s'est aussi
vérifiée… pour le plus grand
bonheur de la plupart d’entre
nous.
HORIZON | HIVER 2014 | 9
ÉCONOMIE INTERNATIONALE
L ' ÉCONOMIE MONDIALE , ETATS - UNIS EN TÊTE , EST EN BONNE VOIE POUR CONFIRMER SON
REDRESSEMENT EN 2014 . A COURT TERME , LA PRINCIPALE QUESTION EST TOUJOURS DE SAVOIR CE
QUE VA FAIRE LA B ANQUE CENTRALE AMÉRICAINE ET COMMENT LE RESTE DU MONDE VA Y RÉAGIR . LA
FED DEVRAIT TRÈS PROBABLEMENT TOUT FAIRE POUR ÉVITER DE COMPROMETTRE LA REPRISE .
La reprise de l'économie mondiale
s'est poursuivie ces derniers mois.
Malgré une certaine nervosité,
surtout politique, les signaux
positifs ont continué à s'accumuler.
Tant les Etats-Unis que le Japon et
l'Europe font route vers un
renforcement de leur croissance
économique. Et des signes
d'amélioration sont également
apparus récemment dans les pays
émergents. Pendant ce temps,
l'inflation reste très faible et la
politique monétaire reste
accommodante. Une politique
monétaire qui jouera un rôle sans
doute crucial au cours des
prochains trimestres. Plus la reprise
se confirmera, plus les banquiers
centraux s’interrogeront sur le
caractère tenable de la politique
actuelle. A court terme, cela vaut
surtout pour la Banque centrale
américaine, qui commencera plus
que probablement dans le courant
de l'année prochaine à réduire
progressivement ses incitants
monétaires. Ce qui se fera sentir sur
les marchés financiers et dans
l'économie réelle, bien au-delà des
Etats-Unis.
POURSUITE DE LA
REPRISE AUX ETATS-UNIS
Aux Etats-Unis, Républicains et
Démocrates se sont une fois encore
déchirés en octobre au sujet des
finances publiques et de l'indispensable relèvement du plafond de
la dette. Sans ce relèvement, le
gouvernement n'aurait plus été en
mesure d'honorer ses factures et la
faillite eut été imminente. Une
solution temporaire a finalement
été trouvée. Ce débat politique
10
banque centrale souhaite
pourrait réapparaître début 2014,
incontestablement réduire
mais probablement avec moins de
progressivement ses incitants
force. L'attitude longtemps
monétaires, mais veut aussi éviter
inflexible des Républicains a en
à tout prix que cela ne provoque
effet été sanctionnée dans les
une hausse trop brutale des taux.
sondages d'opinion. Avec d'imporL'été dernier a déjà montré très
tantes élections en vue en novemclairement à quel point cet exercice
bre, les Républicains devraient
peut être périlleux. Comme la
reporter le débat politique sur
reprise économique reste
d'autres thèmes. En attendant,
vulnérable, la Fed ne voudra pas
l'économie n’a pas semblé trop se
non plus prendre trop de risques
soucier de ce qui se passait sur la
sur ce plan. Elle procédera donc
scène politique, la plupart des
avec une extrême
indicateurs de conprudence et
fiance laissant
L’ ÉCONOMIE
préférera maintenir
toujours apparaître
EUROPÉENNE EST
les incitants trop
une poursuite de la
SORTIE DE LA
longtemps plutôt
reprise économique.
RÉCESSION ET LES
que changer de cap
Le marché de
INDICATEURS AVANCÉS trop brusquement.
l'immobilier, les
finances des
LAISSENT AUGURER UNE Elle dispose de la
marge de
ménages et la
POURSUITE DE LA
manœuvre
situation dans le
TIMIDE REPRISE .
nécessaire pour ce
secteur bancaire
faire dans la mesure
s'améliorent
où les risques liés à une politique
progressivement. Ceci devrait
monétaire aussi agressive, à savoir
finalement permettre à l'économie
l'inflation et les bulles spéculatives,
de se normaliser. L'agenda 2014
restent pour le moment limités.
prévoit par ailleurs nettement
Ces risques deviendront plus
moins d'économies et de hausses
importants à mesure que
d'impôts qu'en 2013, ce qui
l'économie se renforcera, mais ne
donnera un coup de pouce supplédevraient pas encore jouer un rôle
mentaire à l'économie. Autant
important en 2014.
d'éléments qui font que l'économie
américaine est bien partie pour
afficher, en 2014, la croissance la
plus forte depuis 2005.
La grande incertitude aux EtatsUnis concerne la politique
monétaire au cours des prochains
trimestres. Dans un contexte
d’accentuation de la reprise, une
politique extrêmement souple est
moins recommandée. Cela a
constitué un thème important ces
derniers mois et le restera. La
LUEURS D'ESPOIR
EN EUROPE
L'économie européenne est sortie
de la récession et les indicateurs
avancés laissent augurer une
poursuite de la timide reprise. C'est
une bonne nouvelle, même si tout
excès d’euphorie serait prématuré.
L'économie européenne tourne
toujours très nettement en dessous
ÉCONOMIE INTERNATIONALE
de sa capacité normale et le
chômage reste à des niveaux
historiquement élevés. Cela s'est
traduit par une inflation extrêmement faible, avec une inflation
structurelle retombée à son niveau
le plus bas depuis la création de
l'euro. Même si la périphérie de la
zone euro est confrontée à des
scénarios de déflation, ce risque
pour l'ensemble de la zone euro
reste pour le moment limité. Le
danger pourrait toutefois se révéler
bien réel en cas d'éventuel nouveau
choc. C'est dans ce contexte que la
BCE a réagi début novembre avec
une nouvelle baisse des taux
directeurs. Une décision plus que
bienvenue qui, même si elle ne
changera vraisemblablement pas
grand-chose à la dynamique
économique, témoigne que la BCE
s'inquiète également du faible
niveau d’inflation. La BCE devrait
encore prendre d'autres initiatives
dans les prochains mois, surtout si
la Fed ajuste progressivement sa
politique monétaire. Cet ajustement aurait en effet aussi un
impact sur les taux européens, ce à
quoi l'économie européenne n'est
certainement pas préparée. Plutôt
que s’appuyer sur les décisions de
la Fed, comme cela a été le cas ces
dernières années, la BCE devra
prendre ses propres décisions en
2014. Outre cela, il reste surtout
beaucoup de pain sur la planche
pour les responsables politiques
européens. Même si la BCE peut
(essayer d') orienter la conjoncture
économique, les réformes
structurelles et institutionnelles
doivent venir des responsables
politiques. Et à ce niveau, les
progrès sont d'une lenteur pour le
moins inquiétante.
NOUVEAU TEST
POUR LE JAPON
Le Premier ministre Shinzo Abe a
opéré un changement de cap politique spectaculaire au cours de sa
première année de mandat. Les
résultats de son “Abénomie” ont été
positifs ces derniers trimestres :
l'économie japonaise revit et sem-
ble bien partie pour s’extirper de la
déflation. Une politique qui demandera confirmation en 2014. Dans
une première tentative de ramener
un tant soit peu une dette publique
vertigineuse sous con-trôle, le
gouvernement relèvera la TVA au
printemps. Une expérience déjà
tentée une première fois en 1997 et
qui avait hélas immédiatement tué
dans l’œuf une reprise naissante.
Pour éviter que cela ne se reproduise, la hausse de la TVA sera cette
fois partiellement compensée par
des avantages fiscaux pour les entreprises. Mais si le Japon veut réellement rompre avec plusieurs décennies de crise, les décideurs politiques devront passer à la vitesse
supérieure. Reste à voir s'ils sont
prêts à le faire. Les mesures énergiques qu'ils ont déjà prises laissent à
ce niveau augurer le meilleur.
L'ÉNIGME
DES PAYS ÉMERGENTS
Beaucoup de pays émergents ont
été confrontés, ces derniers mois, à
d'importants problèmes internes.
La Chine essaie ainsi de passer à
une économie davantage axée sur
la demande intérieure et, dans le
même temps, de contrôler les
octrois de crédits. L'économie russe
reste trop dépendante du pétrole.
L'Inde et le Brésil sont pour leur
part confrontés à une inflation trop
élevée. Néanmoins, les pays
émergents devraient profiter de
l'accentuation de la reprise dans les
pays industrialisés, comme ils l'ont
du reste toujours fait par le passé.
Plusieurs signaux positifs à ce sujet
sont apparus récemment sur la
plupart des marchés émergents.
Même si les défis internes restent
importants, la région pourrait
bénéficier d'une reprise animée par
les exportations au cours des
prochains trimestres. Un retour à la
croissance spectaculaire d'avant
crise n'est toutefois plus à l'ordre
du jour. 
Croissance du PIB
(variation annuelle)
Indicateur économique
(enquête ISM)
ETATS-UNIS
Croissance du PIB
(variation annuelle)
Indicateur économique
(enquête IFO)
ALLEMAGNE
Croissance du PIB
(variation annuelle)
Indicateur économique
(enquête BNB)
BELGIQUE
Croissance du PIB
(variation annuelle)
CHINE
Indicateur économique
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HORIZON | HIVER 2014 | 11
LES DIVIDENDES, ÉLÉMENTS INCONTOURNABLES
DE TOUT PORTEFEUILLE D'ACTIONS
TOUT LE MONDE S ’ACCORDE À DIRE QUE PETERCAM EST L’ UN DES PIONNIERS EN MATIÈRE
D ' INVESTISSEMENTS DANS LES SOCIÉTÉS OFFRANT UN RENDEMENT DE DIVIDENDE ÉLEVÉ . NOUS
SOMMES EN EFFET ACTIFS DANS CE SEGMENT DEPUIS PLUS D ' UNE DÉCENNIE . IL NOUS A DONC SEMBLÉ
OPPORTUN DE NOUS ATTARDER UN INSTANT SUR LA THÉMATIQUE DU DIVIDENDE ET DE VOUS
EXPLIQUER L’ INFLUENCE QU ’A EXERCÉ LA CHUTE DE L ' AMÉRICAIN LEHMAN BROTHERS À CE SUJET.
Commençons par détailler le rôle
des dividendes pour un investisseur
ainsi que les raisons pour lesquelles
nous accordons autant
d'importance au rendement sur
dividende d'une action.
Beaucoup d'investisseurs en
actions sous-estiment l'importance
du rendement sur dividende. Celuici représente pourtant une
composante importante du
rendement total d'un portefeuille
d'actions. Le payement par une
société d’un dividende élevé peut
adresser un signal fort au marché.
Il représente aussi un paramètre de
valorisation majeur.
12
qu'elle a peu confiance en la
génération de cash ou en la solidité
de son bilan. Le marché tente
d’anticiper ces annonces d’abaissement ou d’arrêt imminent car une
telle annonce serait immanquablement sanctionnée par le marché,
expliquant ainsi les faibles
performances futures d'une action.
Une étude académique a ainsi
montré que, dans toutes les
régions du monde ou presque, le
rendement annuel réel (donc
corrigé de l'inflation) provenait des
dividendes et de leur croissance.
L'appréciation des actions n'a dans
ce cas aucun impact sur une plus
longue période. Le dividende
représente en quelque sorte la
pierre angulaire du rendement d'un
portefeuille d'actions.
Enfin, le rendement sur dividende
représente un important
paramètre de valorisation. Il s'agit
d'un critère de valeur pur, non
seulement en termes absolus, mais
aussi en termes relatifs, c’est-à-dire
par rapport aux marchés à taux
fixes. D'un côté, le dividende est un
paiement en cash aux actionnaires,
quelque chose qu'il est
relativement difficile de
“manipuler” d'un point de vue
comptable. Les bénéfices, par
contre, peuvent être influencés de
différentes manières, que ce soit en
augmentant ou en diminuant les
provisions ou au moyen de mesures
exceptionnelles, etc. De quoi
remettre en cause un tant soit peu
le caractère supposé objectif du
très utilisé rapport cours/bénéfice.
La valeur du signal donné au
marché constitue ensuite un
deuxième argument important à
nos yeux. En effet, si la direction
d'une entreprise a confiance en
l'avenir, elle fera profiter ses
actionnaires de la bonne évolution
des activités. Une société qui, par
contre, ne paye plus de dividende
ou le revoit partiellement à la
baisse, fait en quelque sorte aveu
D'autre part, le rendement sur
dividende peut tout simplement
être comparé au rendement des
obligations gouvernementales ou
de sociétés. Actuellement, nous
nous trouvons dans une situation
où le rendement des actions de
nombreuses sociétés est
sensiblement plus élevé que celui
des obligations de sociétés et/ou
gouvernementales. Or, l’histoire a
montré que dans un tel climat, les
marchés d'actions affichaient un
rendement positif les années
suivantes. Vous comprendrez donc
aisément pourquoi nous sommes si
favorables à ce thème.
Chez Petercam, les dividendes
constituent dès lors la pierre
angulaire du processus
d'investissement des fonds de
dividende que nous gérons. Un
fonds européen, un fonds
américain et un fonds mondial font
ainsi partie de cet univers orienté
“dividende”.
Nous partons du principe que
chaque société dans notre
portefeuille doit générer un
rendement sur dividende au moins
supérieur à la moyenne du marché.
C’est une conséquence logique de
notre raisonnement selon lequel le
rendement est un bon critère de
valorisation. Une société dont le
rendement sur dividende est
supérieur à la moyenne du marché
est, pour le dire simplement,
meilleur marché que le marché. Et
si ce n'est pas toujours le cas, c'est
là que notre expertise longue de
plus d'une décennie dans le
segment peut apporter une valeur
ajoutée.
Notre univers n'est bien sûr pas
statique. Les marchés d'actions
évoluent (le rendement moyen des
marchés change), les sociétés
augmentent ou réduisent leurs
dividendes, etc. Une chose est
toutefois certaine, la crise
financière a profondément
ALLOCATION D’ACTIFS
remodelé l’univers de nos
stratégies axées sur le dividende.
Avant la crise, le secteur financier
représentait la principale pierre
angulaire pour les investisseurs en
dividendes. Avant la débâcle
Lehman, le secteur bancaire dans la
zone euro représentait environ 24%
de la totalité des dividendes versés
aux actionnaires dans cette région.
La crise a totalement changé la
donne. Suite à la crise, les banques
ont été confrontées à des
problèmes de solvabilité et ont eu
besoin de chaque cent pour
reconstituer une base de fonds
propres qui était en piteux état.
Aujourd’hui, cinq ans après la chute
de la banque d'investissement
américaine, certaines banques
éprouvent toujours des difficultés à
payer un dividende en cash à leurs
actionnaires et préfèrent dès lors
accumuler d'indispensables
capitaux.
A l’heure actuelle, tous les secteurs
économiques ou presque sont
représentés dans notre univers
“dividendes”, qui constitue le point
de départ de notre analyse
fondamentale. N'opter que pour les
rendements les plus élevés du
marché et composer un
portefeuille sur cette seule base
serait toutefois simpliste.
Tout le défi de ce raisonnement
consiste à distinguer ce que l'on
appelle, dans le jargon, les “value
traps” des opportunités
d'investissement réellement
intéressantes.
Et c'est précisément dans ce
domaine que Petercam peut
apporter sa valeur ajoutée. Des
contacts quotidiens avec les
dirigeants des sociétés présentes
dans notre portefeuille nous
permettent d'avoir une idée précise
de leur politique en matière de
rémunération des actionnaires.
Leur priorité va-t-elle à l'expansion
et à la croissance, y a-t-il un
actionnaire familial ou de référence
qui oriente la politique de
rémunération des actionnaires,
comment se comporte la direction
face à des problèmes temporaires
ou récurrents de cash-flow ? Voilà
quelques questions, parmi tant
d'autres, que nous abordons lors de
nos contacts avec les dirigeants des
sociétés.
Mais cela ne s'arrête bien
évidemment pas là. Nos recherches
ont en effet pour objectif premier
de trouver des actions à la
valorisation intéressante car nous
sommes rarement disposés à payer
un prix élevé pour une croissance
future potentielle. Dans ce
processus, nous utilisons les
modèles de dividende développés
en interne et affinés au fil des
années mais comptons aussi sur
l'apport de nos équipes d'analystes,
tant actions que d'obligations.
Outre l'aspect valorisation, l'accent
repose aussi toujours sur la
continuité et le caractère réaliste
du dividende, la perspective d’une
augmentation à l’avenir n’étant
bien entendu pas non plus pour
nous déplaire.
Pour ne citer qu’un exemple, le
rendement sur dividende attendu
du portefeuille européen est ainsi
de 4,6%, contre 3,6% pour le
rendement moyen du marché
européen. En investissant dans un
ou plusieurs fonds de dividende de
Petercam, vous profiterez de la
tendance sur les marchés d'actions
tandis que nous surveillerons, pour
vous, la qualité et le rendement sur
dividende. 
Cela nous amène au
positionnement actuel du
portefeuille de nos fonds de
dividende. Contrairement à ce que
beaucoup d'investisseurs pensent,
notre portefeuille n'est pas
uniquement composé de sociétés
de services aux collectivités, de
laboratoires pharmaceutiques ou
d'opérateurs télécoms. Nous nous
faisons fort de proposer à nos
investisseurs un portefeuille
diversifié exposé à la quasi-totalité
des différents secteurs
économiques.
Notre objectif principal reste de
constituer un portefeuille d'actions
affichant une volatilité inférieure à
celle des indices d'actions les plus
connus. Une sorte de portefeuille
d'actions défensif qui fait profiter
les investisseurs des marchés
haussiers, tout en offrant une
certaine protection en période de
volatilité accrue. Le tout avec un
rendement sur dividende supérieur
à la moyenne.
HORIZON | HIVER 2014 | 13
LA SICAV D'OBLIGATIONS DE SOCIÉTÉS
PETERCAM L BONDS EUR QUALITY, PIERRE
ANGULAIRE D’UN PORTEFEUILLE ÉQUILIBRÉ
PETERCAM L BONDS EUR QUALITY EST UN COMPARTIMENT DE PETERCAM L FUND, UN ORGANISME DE
PLACEMENT COLLECTIF EN VALEURS MOBILIÈRES (OPCVM ) CONSTITUÉ SOUS FORME DE SOCIÉTÉ
ANONYME À CAPITAL VARIABLE DE DROIT LUXEMBOURGEOIS.
Ce compartiment investit
principalement dans instruments
obligataires libellés en euro et émis
par des entreprises bénéficiant
d’une notation ‘investment grade’
(correspondant au moins à BBB/Baa3 selon l’échelle des agences
de notation S&P/Moody’s).
Petercam S.A., société faîtière du
Groupe Petercam en charge
notamment des activités de
gestion privée en Belgique, est un
des distributeurs de ce fonds. Fin
octobre 2013, le compartiment de
la sicav Petercam L Bonds EUR
Quality affichait 678 millions
d'euros sous gestion.
Pour parler de façon la plus
objective de ce compartiment, il
nous a semblé à la fois intéressant
et original de partir d'une analyse
SWOT(1) classique.
FORCES
La gestion quotidienne est assurée
par une équipe expérimentée de
spécialistes en analyse des
obligations de sociétés, en suivi des
facteurs de risque et en ajustement
au quotidien des investissements
dans le compartiment. En sachant
que sur de longues périodes (10-20
ans), les sicav d'obligations retirent
pas moins de 90% de leurs revenus
des coupons et à peine 10% de
l'appréciation du capital, il est
extrêmement important de
maintenir une diversification saine
en toutes circonstances. La
sélection des instruments se fait
sur la base d'un dossier dans lequel,
outre le profil financier, le
gestionnaire analyse aussi les
éléments positifs et négatifs du
profil d'activité (solidité de la
franchise). Le gestionnaire
s'interroge chaque jour sur “ce qui
pourrait poser problème”, plutôt
que sur “comment encore gagner
rapidement un euro
supplémentaire”.
FAIBLESSES
La faiblesse peut, pour certains
investisseurs, être une force. Les
investisseurs peuvent ainsi entrer
et sortir chaque jour du
compartiment. Si les investisseurs
décident au même moment de
vendre, le gestionnaire se voit alors
contraint de vendre des obligations
à des moments moins favorables.
Ces moments se caractérisent le
plus souvent par beaucoup de
stress et d'incertitudes et
constituent alors souvent des
signaux d'achat plutôt que de
vente.
MENACES
La société de l'information dans
laquelle nous vivons peut nous
exposer à une avalanche d'avis et
opinions divers. Dans le secteur
financier, de nombreux
observateurs se sentent souvent
obligés d'y aller de leur avis sur la
valorisation des actifs financiers,
une tendance qui pourrait
accentuer la volatilité de la classe
d'actifs toujours plus importante
que représentent les obligations de
sociétés européennes. De même,
les investisseurs ont, ces trois
dernières années, assisté au succès
des obligations de sociétés dont le
rendement annuel moyen a
dépassé 5% sur la période et
commencent à considérer les sicav
d'obligations comme des véhicules
susceptibles de faire fructifier
sensiblement leur capital. Cette
attente n’est toutefois pas
conforme à la réalité et pareille
vision pourrait valoir bien des
déceptions. Or, comme chacun le
sait, les déceptions constituent
rarement un bon fil incitant au
moment de prendre des décisions
au contraire du réalisme. La réalité
est que les taux à court terme
resteront faibles au cours des
prochaines années et que les taux
sur les obligations
(1) Le terme SWOT employé dans l'expression analyse SWOT ou matrice SWOT est un acronyme dérivé de l'anglais pour Strengths
(forces), Weaknesses (faiblesses), Opportunities (opportunités), Threats (menaces).
14
ALLOCATION D’ACTIFS
gouvernementales à long terme ne
pèseront pas bien lourd face à une
pression inflationniste à long
terme. Les obligations de sociétés
devraient mieux s’en sortir.
Autrement dit, la menace pourrait
bien être une opportunité.
OPPORTUNITÉS
Au cours de l’année écoulée, le
gestionnaire a privilégié une
surpondération des sociétés
affichant une grande solvabilité et
a évité dans une large mesure les
pays de la périphérie européenne.
L’univers d’investissement du fonds
affiche une offre limitée dans la
mesure où les sociétés qui
présentent des bilans sains sont
elles-mêmes en moyenne
relativement limitées. Or, les
investisseurs préfèrent la
transparence et la stabilité du profil
de dette des sociétés aux dépens
des entités gouvernementales; ce
qui pourrait encore réduire la prime
de risque de crédit et soutenir ainsi
l'appréciation de capital pour
l'investisseur.
En utilisant Petercam L Bonds EUR
Quality comme fondement et
pierre angulaire d'un portefeuille
équilibré(2) , les revenus (coupons)
devraient, avec le temps,
augmenter la valeur d'inventaire(3).
Chaque membre de l'équipe de
gestion veille et contribue chaque
jour à l'application cohérente de
son approche active des
investissements. Le lecteur est
invité à lire ses commentaires
mensuels où elle revient en toute
transparence sur le positionnement
du compartiment dans les bons
comme les mauvais jours. 
Commissions et frais non récurrents à charge de l’investisseur & Investissement Minimum
Commercialisation
Investissement minimum
Entrée
Sortie
Max. 3%
-
0,001 action
N/A
1% (Max. 1.500 EUR)
si part(s)
de capitalisation
Taxe boursière
Précompte mobilier belge
(sur plus-value ou dividende)
25%
Le lecteur est invité à lire le prospectus, les informations clés pour l’investisseur (KIID) ainsi que les rapports
périodiques de la SICAV (rapport annuel et, le cas échéant, rapport semestriel subséquent) et à prendre
conseil auprès de spécialistes compétents avant de décider d’investir dans ce produit.
Une copie de ces documents peut être obtenue, sans frais, sur simple demande adressée au siège social de
la SICAV (Allée Scheffer 5, L-2520 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg) ou auprès de Petercam S.A.
(Place Sainte Gudule 19, B-1000 Bruxelles, Belgique), distributeur et service financier de la SICAV en Belgique. Ces documents (établis en français, néerlandais, anglais, allemand, italien et espagnol) ainsi que de
plus amples informations sur ce produit (en ce compris, notamment, la valeur des parts (VNI) du compartiment ainsi que les frais récurrents à charge du compartiment) sont par ailleurs disponibles sur le site web
des fonds Petercam : https://funds.petercam.com (onglets ‘Publications’, ‘Information légales/fiscales’ et
‘Frais & Codes’).
La VNI des compartiments est également disponible sur le site de BeAMA :
http://permafiles.beama.be/NAVpub_fr.pdf.
(2) Avertissement : Le présent article ne constitue pas un conseil en investissement. Il ne tient pas compte du profil, de la situation
financière, de l’expérience, des connaissances ou des objectifs d’investissement propres à chacun des lecteurs de ce document.
(3) Avertissement : Tout investissement étant par nature risqué, le rendement de ce produit est aléatoire. Ces revenus (coupons) ne
sont en aucun cas garantis ; ils peuvent fluctuer et influencer, à la hausse ou à la baisse, la valeur nette d’inventaire.
HORIZON | HIVER 2014 | 15
ANALYSE DE DURABILITÉ DES PAYS,
UNE RÉELLE VALEUR AJOUTÉE
EN MARS DERNIER , PETERCAM INNOVAIT AVEC LE LANCEMENT D ’ UNE STRATÉGIE D ’ INVESTISSEMENT
VISANT LES DETTES SOUVERAINES ÉMERGENTES INTÉGRANT UN FILTRE DE DURABILITÉ DES PAYS.
SI LES STRATÉGIES EN DETTE SOUVERAINE ÉMERGENTE ONT FOISONNÉ MI - 2012 , DÉBUT 2013 SOUS
LA PRESSION DES INVESTISSEURS À LA RECHERCHE DE RENDEMENT, PEU D ’ ENTRE ELLES FAISAIENT
USAGE D ’ UN FILTRE DE DURABILITÉ DES PAYS EN AMONT DU PROCESSUS D ’ INVESTISSEMENT.
On le sait, la durabilité et
l’investissement responsable – une
préoccupation croissante des
investisseurs et de Petercam – ne
sont pas incompatibles avec la
recherche de rendement et les
marchés émergents. Bien au contraire. L’analyse de durabilité d’un
pays apporte une réelle valeur ajoutée à la compréhension globale des
enjeux auxquels doit faire face ce
pays, ainsi qu’aux conséquences
directes et indirectes de ceux-ci sur
sa capacité à rembourser ses dettes.
Régulièrement, les notions de
durabilité (sustainability) ou
d’investissement responsable sont
assimilées à des notions
d’investissement éthique, parfois
même associées à des
appartenances religieuses ou
culturelles, reliquats des origines
des fonds socialement
responsables. Or, il y a lieu de
démystifier l’investissement
responsable et durable. La portée
de l’analyse de durabilité, incluant
des facteurs environnementaux,
sociaux et de gouvernance (ESG)
dépasse la notion d’investissement
“éthique”. Cette analyse vient
compléter les analyses financières
traditionnelles en se focalisant
notamment sur des enjeux à
moyen et long terme qui ne sont
pas nécessairement couverts par la
note de crédit à court terme
donnée par les agences de
notation.
Fort de son expérience d’analyse de
durabilité des Etats membres de
16
l’OCDE initiée en 2007, Petercam
s’est attelée au développement
d’un modèle similaire pour les
marchés émergents. En l’absence
de définition universelle de la
durabilité d’un pays, notre modèle
repose sur 5 piliers principaux :
• transparence et valeurs
démocratiques,
• éducation,
• environnement,
• population, soins de santé et
répartition des richesses,
• économie.
Ces cinq piliers mettent l’accent sur
les points-clés pouvant avoir un
impact économique et financier
décisif sur un pays, et dès lors influencer la performance à long terme,
et donc la solvabilité de ce pays.
Animée d’un souci constant de
pertinence et d’adéquation de ce
modèle par rapport à ce type de
marché, Petercam a, d’une part,
élargi l’univers couvert et, d’autre
part, affiné son modèle.
1. ELARGISSEMENT DE
L’UNIVERS ÉTUDIÉ :
12 NOUVEAUX PAYS
Douze nouveaux pays ont été
inclus afin de refléter les nouvelles
opportunités du marché obligataire
souverain (devises et papier), à
savoir : Aruba, Bolivie, Congo
(Brazzaville), Malawi, Mozambique,
Paraguay, Rwanda, Sud Soudan,
Soudan, Togo, Ouganda et
Zimbabwe. Avec la couverture des
34 pays membres de l’OCDE et de
84 pays émergents, Petercam peut
se targuer d’une couverture
mondiale des pays émetteurs de
dettes.
2. THOMAS BAULER (ULB)
ET IVES HUP (PETERCAM) :
NOUVEAUX EXPERTS
AU SEIN
DU CONSEIL SCIENTIFIQUE
Avec une telle diversité des profils
des pays couverts, il était opportun
d’élargir les connaissances et les
expertises de notre conseil
scientifique de durabilité “pays”
(FISAB - Fixed Income SRI Advisory
Board), responsable de la
composition du modèle de
durabilité. Celui-ci s’est donc
adjoint les services d’une part de
Thomas Bauler, détenteur de la
Chaire ‘Environnement &
Economie’ à l’Université Libre de
Bruxelles (ULB) est spécialisé en
économie et gouvernance
écologique dans les politiques
environnementales. Il est
également affilié à la Société
Européenne pour les Economies
Ecologiques. Et d’autre part d’Ives
Hup, responsable du développement des marchés institutionnels
français et italien chez Petercam,
membre actif du Forum
d’Investissement Responsable (FIR)
en France. Il fait montre d’une
expérience appréciable du point du
vue des investisseurs
institutionnels.
INVESTISSEMENT RESPONSABLE
3. AFFINEMENT DU MODÈLE
Dans le cadre de l’univers
émergent, deux critères importants
d’instabilité potentielle d’un pays
ont été ajoutés : le taux de
pauvreté et l’indice global de la
faim. De plus, la répartition des
poids a été révisée pour insister sur
des points-clés comme le climat de
sécurité d’un pays et la dynamique
des progrès affichés au cours des
trois dernières années.
4. LA DURABILITÉ D’UN PAYS :
UN EXERCICE
QUI APPORTE DE LA VALEUR
Une analyse claire et complète de
la soutenabilité d’un Etat apporte
une réelle valeur ajoutée à la
construction d’un portefeuille
d’investissement, au-delà des
valeurs idéologiques qu’elle
pourrait véhiculer. Il s’agit d’établir
une cartographie complète des
risques et opportunités liés à un
pays.
Si la stratégie d’investissement en
dettes émergentes dites ‘durables’
est somme toute récente (mars
2013), elle n’en a pas moins été
témoin d’une crise importante des
devises émergentes et a montré
une volatilité relativement
importante.
En effet, en mai dernier, après
l’annonce par le Président de la Fed,
Ben Bernanke, d’un éventuel
abandon progressif de la politique
monétaire accommodante alors en
vigueur et la publication de
données macro-économiques
décevantes en Chine témoignant
d’un ralentissement de la
croissance, les taux américains ont
fortement monté et ont ce faisant
pesé sur la prime de risque des
devises émergentes, d’abord des
marchés latino-américains, ensuite
rapidement suivis par les marchés
asiatiques. La performance de
l’indice de référence JP Morgan de
la dette souveraine en devise locale
montre cette correction importante
amorcée mi-mai.
Or, grâce à un
classement de
durabilité
emmené
principalement
par les pays
d’Europe Centrale
tels que la
Pologne, la
Hongrie ou la
Roumanie, le
portefeuille
investi a pu
compter sur une
source de stabilité
afin de traverser
au mieux cette
période
mouvementée.
En effet, à la
différence
d’indices de
référence
typiques tels que
le JP Morgan, le
portefeuille a
tendance à être
plus exposé à
cette partie du
monde qu’à
l’Amérique
Latine ou l’Asie.
De plus, le
classement de
durabilité tend à
considérer des
investissements
dans des pays
ILLUSTRATION DE LA CRISE DES DEVISES ÉMERGENTES :
CHUTE DES OBLIGATIONS SOUVERAINES ÉMERGENTES
POUR L’ INVESTISSEUR EN EURO
JPMorgan GBI-EM Global Diversified
LA SURPERFORMANCE DU MARCHÉ OBLIGATAIRE SOUVERAIN
POLONAIS PAR RAPPORT AU MARCHÉ SUD AFRICAIN .
MEILLEUR INVESTISSEMENT CES 12 DERNIERS MOIS
POUR L’ INVESTISSEUR EN EURO
traditionnellement moins suivis.
Le filtre de durabilité des pays,
appliqué en amont, a donc fourni
une protection certaine au
portefeuille en l’exposant à des
pays moins volatils et plus stables.
La meilleure résistance de l’Europe
Centrale à la récente crise des
devises - Performance 1 an en euro
du marché souverain Afrique du
Sud versus Pologne
Pologne
Afrique du Sud
basée sur la recherche d’une
performance contrôlée. En effet,
disposer d’une vue d’ensemble des
risques et opportunités d’un pays
est une source d’information
majeure afin de juger de
l’opportunité tant des opérations
des sociétés vis-à-vis de leurs
marchés cibles que des projets d’un
Etat et d’ainsi mieux mesurer la
pertinence d’un investissement
financier. 
Aujourd’hui, Petercam peut se
targuer de couvrir, en matière de
recherche extra-financière, tous les
pays accessibles à l’investisseur.
C’est un argument de poids en
faveur de sa gestion de conviction,
HORIZON | HIVER 2014 | 17
LE RÉGIME FISCAL BELGE
DES BIENS IMMOBILIERS ÉTRANGERS
LES BELGES, DIT- ON , ONT UNE BRIQUE DANS LE VENTRE . DÈS QU ' ILS LE PEUVENT, ILS ACHÈTENT OU
CONSTRUISENT DES APPARTEMENTS OU MAISONS. CETTE PASSION DE L ' IMMOBILIER N ' EST PAS LIMITÉE
AU TERRITOIRE BELGE , ELLE S ' ÉTEND ÉGALEMENT AUX BIENS IMMOBILIERS SITUÉS À L ' ÉTRANGER .
CERTES, LES MOTIVATIONS SONT SOUVENT DIFFÉRENTES : L ' ACQUISITION À L ' ÉTRANGER N ' EST PAS LIÉE
AU DÉSIR D ' Y ÉTABLIR UN DOMICILE FAMILIAL OU MOTIVÉE PAR UN SOUCI D ' INVESTISSEMENT ; ELLE
VISE LE PLUS SOUVENT À DISPOSER D ' UNE SECONDE RÉSIDENCE D ' AGRÉMENT.
Quelles sont les conséquences
fiscales belges d'une telle
acquisition à l'étranger ?
Il faut à ce titre distinguer l'impôt
des personnes physiques des droits
de succession.
IMPÔT DES PERSONNES
PHYSIQUES
Tout contribuable résidant en
Belgique est imposé sur l'ensemble
de ses revenus, qu'ils soient de
source belge ou étrangère. Les
revenus immobiliers ne font pas
exception à cette règle : les revenus
immobiliers étrangers, réels ou
fictifs (par exemple le revenu
cadastral), doivent être déclarés et
sont potentiellement imposables
en Belgique.
Le problème est que le fisc étranger
va aussi imposer ces mêmes
revenus immobiliers. En effet, de
manière quasi-universelle, les
revenus immobiliers sont imposables dans le pays où l'immeuble est
situé. Les revenus d'un même bien
pourraient donc être imposés deux
fois : dans le pays où le bien est
situé et dans le pays où le
propriétaire du bien est résident.
C'est la raison pour laquelle les
conventions internationales que la
Belgique a conclues tentent d'éviter
cette double imposition. Le
système mis en place est, en
substance, assez simple : les
revenus (réels ou fictifs) du bien
18
immobilier étranger sont
exclusivement imposables dans
l'Etat où le bien est situé mais la
Belgique peut tenir compte de ces
revenus imposables pour
déterminer le taux d'impôt moyen
applicable aux revenus de source
belge recueillis par notre
contribuable.
Un exemple fera mieux comprendre le mécanisme. Imaginons
un contribuable résidant en
Belgique qui est propriétaire d'une
maison utilisée à des fins privées
dans le sud de la France. Ce
contribuable perçoit une rémunération annuelle imposable de
100.000 € en Belgique et la valeur
locative française, que l’on pourrait
comparer à notre revenu cadastral,
est de 10.000 €. En France, le
contribuable devra s’acquitter de la
taxe d’habitation ainsi que de la
taxe foncière pour un montant de,
par exemple, 2.500 €. Ce contribuable devra alors déclarer en
Belgique les 100.000 € de
rémunération belge et le revenu
immobilier français, net d'impôt
français, soit 7.500 €. Il déclarera
donc en Belgique un revenu de
107.500 €, sur lequel l'administration belge va calculer un taux
moyen d'imposition. Imaginons
que ce taux soit de 45% ; on
appliquera alors ce taux moyen de
45% aux revenus imposables de
source belge, soit les 100.000 € de
rémunération, et le revenu
immobilier français ne sera pas
imposé en Belgique. Si le contribuable n'avait pas eu de revenu
immobilier étranger, le taux moyen
d'imposition ne se serait peut-être
élevé qu'à 44,5%. L'impact est donc
souvent minime.
En conclusion, la double imposition
des revenus immobiliers étrangers
est quasiment entièrement évitée
sous la réserve de la progressivité
des taux d'impôt expliquée cidessus.
Notons toutefois que ce régime
n'est applicable qu'aux biens
immobiliers situés dans des pays
avec lesquels la Belgique a conclu
une convention internationale
préventive de double imposition (la
Belgique a conclu une centaine de
conventions de ce type). Si un
contribuable résident belge détient
un bien immobilier dans un pays
sans convention (par exemple à
Monaco), il devra s’attendre à une
imposition de 50% du revenu
étranger (réel ou fictif) en Belgique.
Quant à la plus-value réalisée lors
de la vente de l’immeuble, le même
principe s’applique. Il appartient au
pays où l’immeuble est situé
d’imposer la plus-value tandis que
l’Etat du domicile du vendeur
l’exonère ensuite sous réserve de
progressivité. Par plus-value
réalisée on entend, en général, la
différence entre les prix de vente et
d’acquisition. Toutefois, en
Belgique, la plus-value ne devra
plus être déclarée dans la
déclaration à l’IPP. La législation
belge oblige seulement à déclarer,
lorsque certaines conditions sont
remplies, les plus-values réalisées
sur des immeubles situés en
ESTATE PLANNING
Belgique. Il n’y a qu’une seule
exception : en cas de plus-value qui
résulte d’une opération spéculative.
Il est donc intéressant de savoir si
les plus-values sont ou non
imposables dans le chef d’un nonrésident. Ci-dessous, vous trouverez
un aperçu partiel de la situation
actuelle, selon le pays où
l’immeuble se situe et, en l’occurrence, à quel taux d’imposition.
DROITS DE SUCCESSION
La problématique est identique à
l'impôt des personnes physiques
mais la solution est différente.
Les droits de succession sont applicables sur l'ensemble du patrimoine d'un "de cujus" ayant eu son
dernier domicile en Belgique. Les
biens immobiliers étrangers sont
donc soumis aux droits de succession en Belgique. Mais ils sont
également soumis aux droits de
succession dans l'Etat où ils sont
situés : c'est une règle universelle,
identique à celle mentionnée cidessus pour les revenus de biens
immobiliers.
Belgique. Les droits de succession
belges s'appliqueront alors
pleinement sur la valeur du bien
immobilier situé dans le Valais.
Il est donc important de planifier le
transfert du bien immobilier
étranger. Pour ce faire, le propriétaire donnera généralement le bien
étranger, en pleine ou en nuepropriété, à ses héritiers. Cette
donation sera soumise aux
formalités locales et aux impôts de
l'Etat concerné ; le ministère d'un
notaire étranger sera en outre
généralement requis.
Au niveau fiscal belge, cette donation à l'étranger n'entraînera aucune
imposition en Belgique. En effet, la
donation ne doit pas être enregistrée dans notre pays, et surtout, le
délai de survie de trois ans n'est
pas applicable pour les donations
de biens immobiliers étrangers. En
conséquence, dès qu'une personne
a donné un bien immobilier devant
notaire étranger, ce bien n'est plus
soumis aux droits de succession
belges en cas de décès.
DIRECTIVE EUROPÉENNE
Il importe de bien respecter les
obligations fiscales belges pour les
biens immobiliers détenus à
l'étranger car on ne pourra
désormais plus "tabler" sur un
manque d'information du fisc
belge. En effet, une directive
européenne sur la coopération
administrative dans le domaine
fiscal vient d'être transposée dans
une loi du 17 août 2013, publiée au
Moniteur belge du 5 septembre.
Cette directive prévoit notamment
l'échange automatique d'informations sur 5 types de revenus et/ou
de biens ; les biens et revenus
immobiliers sont concernés par cet
échange automatique d'information. Et l'échange d'information
sera d'autant plus large que la
directive contient une clause de la
nation la plus favorisée permettant
l'extension de cet échange à
d'autres pays. Plus question donc
d'ignorer ou de faire l'impasse sur
les biens immobiliers étrangers :
c'est un autre aspect de la
transparence des patrimoines. 
La double imposition ne va toutefois pas être éliminée de façon
aussi radicale que ci-dessus. En fait,
les droits de succession seront
perçus à l'étranger et la valeur du
bien immobilier étranger devra être
déclarée dans la déclaration de
succession en Belgique, mais ces
droits de succession belges seront,
dans la mesure où ils frappent ces
biens immobiliers étrangers,
réduits à concurrence de l'impôt
prélevé par le pays où le bien est
situé. Concrètement, la Belgique
accordera un crédit d'impôt pour
les droits de succession étrangers.
Ce mécanisme a pour conséquence
qu'un montant équivalent aux
droits de succession belges sera
toujours perçu sur le bien
immobilier situé à l’étranger.
Imaginons un résident belge qui a
un chalet dans le canton du Valais
en Suisse. Il n'y a pas de droits de
succession en ligne directe dans le
Valais et il n'y aura donc évidemment pas de crédit d'impôt en
HORIZON | HIVER 2014 | 19
S’ENGAGER ET AGIR
DEPUIS DE NOMBREUSES ANNÉES, DANS LE CADRE D ’ UNE POLITIQUE DE PARTENARIAT AXÉE SUR CE
QU ’ON POURRAIT APPELER « L’ ENTREPRENARIAT HUMANITAIRE », PETERCAM SOUTIENT FIDÈLEMENT
DIVERSES ASSOCIATIONS À VOCATION CARITATIVE , ET PLUS PARTICULIÈREMENT CELLES QUI
DÉVELOPPENT DES PROJETS QUI FORCENT LE RESPECT PAR L’ ENGAGEMENT DE LEURS BÉNÉVOLES,
L’ ENJEU DE LEUR CAUSE OU L’AUDACE DE LEURS PROJETS. C ’ EST DONC À CES « CONQUÉRANTS DE
L’ UTILE » QUE NOTRE SOCIÉTÉ APPORTE , LE CAS ÉCHÉANT, SES CONSEILS EN MATIÈRE DE GESTION ET,
PLUS GÉNÉRALEMENT, SON SOUTIEN FINANCIER .
INVESTIR DANS
L’AVENIR DES
ENFANTS HANDICAPÉS
C’est ainsi que, parmi toutes ces
associations qui nous tiennent à
cœur, nous tenons plus particulièrement à mettre à l’honneur
dans cet article l’ASBL l’Essentiel. Ce
projet remonte au début des
années 2000. Il a pris naissance
dans l’esprit du docteur Michel
Anglebert, parent d’un enfant
infirme moteur cérébral, soucieux
du devenir à long terme de son
enfant. Comment garantir son
bien-être, son épanouissement et
son confort le jour où ses proches
ne seraient plus en mesure ou plus
là pour s’occuper de lui. Une
question cruciale qui préoccupe de
nombreux autres parents.
20
Réflexion simple et pertinente qui
a aussi mûri dans l’esprit de
mécènes – dont feu le Baron Jean
Peterbroeck, sensibilisé à ce projet
dès son origine – et d’autres
intervenants issus de divers
horizons.
Forte de ces soutiens, après de
longues recherches quant au lieu
d’implantation idéal, l’Essentiel
finit par acquérir un site pour y
bâtir un lieu de vie approprié pour
ces enfants. Afin de fédérer un
projet aussi ambitieux, une chaîne
de solidarité a vu le jour, s’appuyant
sur la participation active de
citoyens, de familles, d’associations
et d’entreprises, sans bien sûr
oublier les bénévoles et le secteur
public. En février 2013, le centre a
ouvert ses portes.
Ce centre est un merveilleux
exemple de persévérance et de
ténacité. Nul doute qu’il fera tache
d’huile et devrait devenir un
véritable cadre de référence pour
l’émergence d’autres structures de
ce type, ailleurs en Belgique. Nous
sommes heureux d’avoir pu
contribuer à cette dynamique,
notamment en faisant un don pour
chaque réponse reçue, comme
nous nous y étions engagés dans le
cadre de notre enquête sur les
valeurs de Petercam.
S’INVESTIR
L’investissement individuel et
collectif des employés de Petercam,
sous sa bannière, dans des activités
de terrain, témoigne aussi d’une
forme d’engagement ; c’est ainsi
que depuis plusieurs années, nous
invitons des enfants – et leurs
parents – souffrant de différents
handicaps, à un événement
familial, dont le dernier en date a
CHARITY
eu lieu au Parc animalier de
Plankendael.
sur la problématique de la
démence :
“Le bien ne fait pas de bruit” dit-on.
C’est donc avec la modestie qui
convient, doublée de la fierté
d’avoir pu contribuer à faire œuvre
utile, que nous vous avons présenté
ces quelques exemples.
1. Les personnes démentes sont
souvent victimes d’abus. Elles ont
par conséquent besoin d’une
protection spéciale, non
seulement de leur propre
personne mais aussi de leur
patrimoine. Petercam souhaite
attirer l’attention sur certaines
mesures préventives, qui
pourraient utilement être prises
par des gestionnaires de
patrimoine ou par des notaires.
PARTAGER
NOS EXPERTISES
Dans un souci de responsabilité
sociale des entreprises et en lien
avec son service de planification
patrimoniale, Petercam consacre
une attention particulière aux
questions sociales au sens large, et
des préoccupations telles celle des
personnes handicapées qui n’ont
pas la capacité de gérer leur
patrimoine, ou encore des familles
confrontées au phénomène
croissant de la démence, lui sont
chères.
Petercam ne s’emploie pas
seulement à rechercher les
solutions appropriées à chaque cas
concret, elle s’efforce également de
contribuer à l’élaboration d’un
cadre légal meilleur et à une plus
grande sécurité juridique en
matière de planification
patrimoniale de ces groupes-cibles.
En tant que gestionnaire de
patrimoine, Petercam voit trois
raisons principales de se pencher
2. En qualité de gestionnaire de
patrimoine de premier plan en
Belgique, Petercam veut attirer
l’attention sur l’unification des
statuts de protection des
majeurs incapables réalisée par
la nouvelle loi du 17 mars 2013.
Cette loi offre des opportunités
supplémentaires, et surtout de
meilleures solutions extralégales (telles que le mandat
enregistré) pour organiser cette
protection sans plus attendre.
3. Pour la personne déjà atteinte
d’une démence avancée, la
question se pose de savoir si une
donation ou la rédaction d’un
testament est encore
envisageable. Les notaires et les
juges de paix ont des avis
divergents sur la question.
Certains pensent ainsi que des
donations ne sont plus possibles.
Petercam a également son avis
en la matière et renvoie à la loi
du 17 mars 2013 qui garantit
une meilleure sécurité juridique
et offre de nouvelles
opportunités dans le domaine de
la donation.
Les nombreuses conférences et
sessions d’informations auxquelles
nous prenons part en compagnie
de personnes confrontées à ces
problématiques complexes nous
confortent dans l’idée que notre
expertise contribue à répondre
positivement à ces enjeux de
société.
C’est d’ailleurs dans ce même esprit
que nous soutenons aussi
activement la Fondation Alzheimer
et l’asbl Baluchon. 
Cher Monsieur Van Campenhout,
Par cette lettre, je souhaite vous remercier pour la solidarité de
Petercam à l’égard de notre asbl l’Essentiel . Nous vous sommes
reconnaissants de vous être engagés à nous faire un don par
questionnaire complété lors de votre récente enquête et de
contribuer de cette manière à l’épanouissement de personnes
handicapées adultes qui résident chez nous.
Nous avons également été impressionnés par l’accueil chaleureux que vos collaborateurs nous ont réservé à l’occasion de
votre Family Day à Planckendael . Il s’agit d’un intérêt réel et
chaleureux pour nos résidents qui témoigne des fortes valeurs
familiales au sein de Petercam . Lors du démarrage de notre
asbl au début des années 2000, nous avions déjà été touchés
par les sincères encouragements de Jean Peterbroeck.
Nous sommes ravis de noter que les initiatives de Petercam
s’inscrivent dans la continuité de cette tradition d’entraide et
de solidarité.
Au nom de tous nos résidents : un grand merci !
Bien à vous,
Michel Stuckens
Administrateur Délégué
L’Essentiel , ASBL
Chaussée de Louvain 563
1380 Lasne
HORIZON | HIVER 2014 | 21
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tourné le dos aux marchés financiers. Par dépit, l’aversion au risque les a souvent conduits à réorienter
massivement leur épargne vers des placements labellisés “sûrs”. Mais… à rendements réels quasi nuls. Dans
le même temps, l’inflation et les diverses mesures fiscales n’ont pas épargné et n’épargneront pas leurs
avoirs. Faire le gros dos ne constitue donc pas une stratégie patrimoniale. Face à ces multiples aléas, nous
restons convaincus que seule une gestion résolument active permettra d’immuniser et de faire croître un
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compléter la relation individuelle que vous entretenez avec votre gestionnaire. Nous vous encourageons donc à le
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de nos conseillers dédiés au numéro gratuit 0800/20 211 (à partir de la Belgique) ou au numéro +32 (0)2 229 64 20
(à partir de l’étranger).
CONTACTS
GESTION PRIVÉE
Fritz Mertens, Associé
02/229 65 38
GAND
Geoffroy d’Aspremont, Associé
02/229 65 38
Kurt Vanwetter, Directeur
Philippe de Broqueville, Associé
02/229 63 53
Kristof Agache, Directeur de gestion
09/269 25 00
Pascal Minne, Associé
02/229 66 51
Pieter Vander Stichele
09/269 25 00
Lode De Vrieze, Administrateur
02/229 64 55
Kenneth Vanhecke
09/269 25 00
Geoffroy Vermeire, Administrateur
03/248 16 19
Jean-Marc Van Huffel
09/269 25 00
ANVERS
HASSELT
Geoffroy Vermeire, Administrateur
03/248 16 19
Patrick Vande Kerckhove, Directeur
011/29 11 00
Filip Verstreken, Directeur de gestion
03/248 16 19
Jos Verhaeg
011/29 11 00
Johan Segers
03/248 16 19
Patrick Van Roosbroeck
011/29 11 00
Nele Stevens
03/248 16 19
David Missotten
011/29 11 00
Amaury Steyaert
03/248 16 19
Patrick Van Roosbroeck
03/248 16 19
KNOKKE
Kenneth Vanhecke
03/248 16 19
Kurt Vanwetter, Directeur
050/61 93 50
Johan Lamote
050/61 93 50
Salina Plasschaert
050/61 93 50
Jean-Marc Van Huffel
050/61 93 50
ANVERS : DESK NÉERLANDAIS
Ludo Franse
03/248 16 19
BRUXELLES
LIÈGE
Karin Ickx, Directeur Siège Bruxelles
02/229 64 52
Raphaël de Stexhe, Directeur
04/230 51 70
Benoît t’Kint, Directeur Siège Bruxelles
02/229 66 36
Laurent Dekempener
04/230 51 70
Didier Silberstein
04/230 51 70
Marc van de Werve, Directeur Siège Bruxelles 02/229 66 32
24
09/269 25 00
Vincent Lahy, Directeur Siège Bruxelles
02/229 63 26
Isabelle Beauvois
02/229 66 00
LOUVAIN
Marie-Frédérique Boursoit
02/229 62 78
Dirk Van Craesbeek, Directeur
016/24 29 50
Marc Dhondt
02/229 64 53
Sandra Francken
016/24 29 50
Emmanuel Dutrieux
02/229 62 92
Stijn Leysen
016/24 29 50
Hubert Greindl
02/229 64 30
Diane Lejeune
02/229 65 67
ROULERS
Thierry Lemoine
02/229 65 12
Frederik Cosyns, Directeur
051/25 90 30
James Maus de Rolley
02/229 64 32
Anthony Favril
051/25 90 30
Caroline Piers
02/229 66 49
Johan Lamote
051/25 90 30
Anna Pigott
02/229 66 50
Marie-Christine Vandeleene
051/25 90 30
Yolande Van Bunnen
02/229 64 51
Serge Van Ingelgem
02/229 64 54
WAVRE
Thierry Vleurinck
02/229 63 83
Grégory Michiels, Directeur
010/23 22 60
Pierre de Ville de Goyet
010/23 22 60
Arno d’Ursel
010/23 22 60
CONTACTS
INVESTMENT DESK
Vincent Coppée
02/229 65 82
Laure-Anne Heylen
02/229 65 68
CONSEIL
Philippe de Broqueville, Associé
02/229 63 53
Alain Berckmans
02/229 62 36
Louis de Laminne
02/229 66 19
Delphine Delhez
02/229 63 13
Concepcion Moreno
02/229 64 31
AGENTS DÉLÉGUÉS
Evelyne Arnould
02/229 62 30
Mario De Brie
03/658 60 60
Geoffroy del Marmol
02/772 66 10
Jean-Yves Lepas
069/87 57 00
ESTATE PLANNING
Pascal Minne, Associé
02/229 66 51
Charles Kesteloot
02/229 66 73
Dirk Coveliers
02/229 65 83
Minke De Smet
02/229 64 88
Christian Hannot
02/229 66 62
Laurence Joseph
02/229 64 77
Geneviève Otjacques
02/229 64 99
Annelies Van Gronsveld
02/229 64 98
Anne Verbruggen
02/229 63 99
LE COMPTOIR FRANÇAIS
Bertrand Marot, Administrateur
02/229 62 23
Jérémy Gackiere
02/229 62 24
HORIZON | HIVER 2014 | 25
NOUS CONTACTER
BRUXELLES
LIÈGE
PETERCAM (LUXEMBOURG) SA
Place Sainte-Gudule 19
Boulevard Frère Orban 25
Rue Pierre d’Aspelt, 1a
1000 Bruxelles
4000 Liège
L-1142 Luxembourg
Tél. : 02/229 64 50
Tél. : 04/230 51 70
Tél. : +352 45 18 58 1
[email protected]
[email protected]
[email protected]
LOUVAIN
Ladeuzeplein 29
PETERCAM BANQUE PRIVÉE
(SUISSE) SA
3000 Leuven
Centre Swissair - CP 1119
Tél. : 016/24 29 50
Route de l’Aéroport 31
[email protected]
CH 1211 Genève 5 Echange
ANVERS
Generaal Lemanstraat 67
2018 Antwerpen
Tél. : 03/248 16 19
[email protected]
GAND
Kouter 1
9000 Gent
Tél. : 09/269 25 00
[email protected]
HASSELT
Thonissenlaan 28
3500 Hasselt
Tél. : 011/29 11 00
[email protected]
KNOKKE
Dumortierlaan 8
8300 Knokke-Heist
Tél. : 050/61 93 50
[email protected]
Tél. : + 41 22 929 72 11
ROULERS
Accent Business Park
Kwadestraat 157 bus 12
8800 Roeselare (Rumbeke)
Tél. : 051/25 90 30
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WAVRE
Avenue Einstein 16
1300 Wavre
Tél. : 010/23 22 60
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[email protected]