MARKETS DAILY
Coup d'oeil sur les marchés
Ainsi va l'économie
Hier, les principaux indices de la bourse de New York
ont clôturé en baisse, de 1,20% pour le S&P500 et de
1,65% pour le Dow Jones. Les résultats de Caterpillar,
Procter & Gamble et de Microsoft ont été décevants et
la baisse des commandes de biens durables semble
indiquer que les entreprises américaines souffrent du
manque de dynamisme de l'économie mondiale.
Le secteur technologique a souffert dans le sillage
de Microsoft qui a perdu 8,8% à la suite de la
publication de ventes aux entreprises inférieures aux
attentes. Caterpillar souffre des conséquences de la
baisse des prix du pétrole qui réduit l'activité des
sociétés pétrolières. Quant à Procter & Gamble, c'est
la vigueur du dollar qui pèse sur ses résultats.
Au cours des derniers mois, les analystes ont pris en
compte l'impact de la baisse des prix du pétrole sur
les sociétés du secteur et ont ainsi révisé vers le bas
les prévisions de bénéfices des sociétés du S&P500
de +8,5% en octobre à +1,1% actuellement. Maigre
réconfort: par rapport à ces résultats révisés, 75%
des entreprises qui ont déjà publié leurs résultats du
quatrième trimestre ont surpris positivement.
Les nouvelles en provenance des Etats-Unis ne
sont pas toutes négatives. L'indice de confiance des
consommateurs du Conference Board du mois de
janvier s'est fortement amélioré et a atteint son
niveau le plus élevé depuis août 2007. La création
de près de 3 millions d'emplois en 2014, le recul du
chômage et l'augmentation du pouvoir d'achat liés à
la baisse des coûts de l'énergie dopent le moral des
consommateurs.
Les ventes de logements neufs ont atteint en
décembre leur plus haut niveau en 6 ans. En
2014, 435 000 nouveaux logements ont été vendus,
comparé au niveau record de 1,28 million en 2005
et 306 000 en 2011 après l'implosion de la bulle
immobilière. Le prix de vente moyen a augmenté de
8,2% par rapport à décembre 2013.
Les actions américaines sont chères. Le S&P500 se
traite à 17,1 fois les bénéfices estimés, soit 16%
au-dessus de sa moyenne des 10 dernières années.
Mais elles restent soutenues par une économie
domestique vigoureuse qui pourrait contrebalancer
les influences négatives en provenance du reste du
monde.
En Allemagne, l'indice IFO du climat des affaires
s'est amélioré pour le troisième mois consécutif.
Cet optimisme s'explique par la baisse de l'euro
qui favorise les exportateurs, la chute des prix
du pétrole qui réduit les coûts de productions et
augmente le pouvoir d'achat, et par la perspective de
nouveaux stimuli monétaires (concrétisée la semaine
passée). L'Office Fédéral des Statistiques prévoit une
croissance de 0,25% pour le quatrième trimestre
après une période de stagnation mi-2014. Ce n'est
pas beaucoup mais cela semble bien repartir.
Coup d'oeil sur les
marchés
p. 1
Ainsi va l'économie
Upgrades &
Downgrades
p. 3
UMICORE
CONTINENTAL
Echos des entreprises
internationales
p. 3
AIRBUS GROUP
ROCHE
Marchés financiers
p. 4
Actions favorites
p. 5
En Asie, c'est au tour de la Banque Centrale de
Singapour d'assouplir sa politique monétaire dans le
28
JANVIER
2015
Markets Daily (28 janvier 2015)
but d'empêcher le dollar de Singapour de s'apprécié
contre un panier de devises. La guerre des devises
n'est pas finie... (Xavier Timmermans)
2
Markets Daily (28 janvier 2015)
Upgrades & Downgrades
Umicore: rétablissement des bénéfices attendu pour 2015
déjà pris en compte
Depuis notre recommandation d'achat formulée en octobre à des
cours avoisinant 30 - 32 EUR, le cours a grimpé de près de 20% et
dépassé notre objectif de 37 EUR. Le récent rally s'inspirait de la
dépréciation de l'euro (frais en majeure partie en euros, produits
pour la plupart en dollars) et du rebond soudain des prix des métaux
précieux (en réaction à la volatilité des marchés des changes).
L'espoir qu'Umicore (downgrade de Hold à Sell) parvienne, après
3 ans de repli des bénéfices (dû à la baisse des prix des métaux
précieux et aux investissements), à renouer avec la croissance
à partir de 2015 reprend vigueur. Le consensus table sur une
remontée des bénéfices de l'ordre de 10%, un objectif qui devrait
être aisément atteint vu l'évolution récente du différentiel EUR/USD
et l'accroissement des volumes traités après les investissements
consentis en faveur de l'extension de la division de recyclage. Pour
les prochaines années également, les perspectives de croissance
restent favorables tant pour le recyclage que pour les catalyseurs
et les matériaux pour batteries. L'action a toutefois renoué avec ses
records de l'année dernière (aux alentours de 38 EUR) et affiche
déjà une valorisation exigeante vu son rapport cours-bénéfice de
20. Nous préconiserions par conséquent une prise de bénéfices
avant la publication trimestrielle prévue pour le 6 février. (Patrick
Casselman)
Continental: perspectives 2015 déjà valorisées
Continental (downgrade de Hold à Sell) a publié des résultats
préliminaires sans surprise avec un chiffre d'affaires (CA) à 34,5
milliards EUR (conforme) et un résultat opérationnel supérieur
à 3,8 milliards EUR (vs. consensus 3,9 milliards EUR). La légère
déception, au niveau du résultat opérationnel, s'explique par la
division «caoutchouc» qui a souffert de la faible demande pour les
pneus hiver (conditions climatiques clémentes). Le cash-flow libre
est ressorti supérieur à 2 milliards EUR vs. un consensus à 1,85
milliard EUR. En 2015, le management anticipe un CA de plus de 36
milliards EUR, une marge opérationnelle de plus de 10,5% (11,3%
en 2014) et un cash-flow libre supérieur à 1,5 milliard EUR. Le
groupe est traditionnellement prudent et ces chiffres sont inférieurs
au consensus. Nous apprécions toujours la stratégie (exposition
à des segments porteurs, clients « premium ») et la qualité du
management, mais la valorisation actuelle intègre déjà une bonne
année 2015. (Sadok Moussa-Djarrara)
Echos des entreprises internationales
Airbus: un peu de patience sera nécessaire
La journée investisseurs a déçu, principalement parce que Airbus
(Buy) prévoit une stabilité du résultat opérationnel en 2016, alors
que les investisseurs tablaient sur une croissance de 8,5%. Ceci
s'explique par la baisse attendue des cadences de production du
vieillissant A330, dont les futures commandes se feront de surcroît
à des prix « cassés ». La génération de trésorerie devrait cependant
être positive après être proche de l'équilibre en 2015. Le cycle
aéronautique demeure haussier et le trafic aérien est dynamique.
Airbus table d'ailleurs à nouveau sur des commandes supérieures
aux livraisons en 2015. La chute actuelle des cours du pétrole
ne semble pas suffisante pour remettre en cause l'achat d'avions,
les décisions étant basées sur des hypothèses à moyen terme.
L'affaiblissement de l'euro reste un facteur de soutien. (Bruno
Villeroil)
Roche: les catalyseurs se font rares
Roche reste très performante sur les critères qui caractérisent
une entreprise pharmaceutique solide, de sorte que notre
recommandation d'achat à 12 mois se justifie toujours. Le groupe
a cependant perdu quelques plumes, tandis que des groupes
comme Novartis ou Astra signaient pour leur part une progression.
Les résultats annuels étaient plus ou moins en ligne avec les
attentes. A taux de change constants, le chiffre d'affaires, le bénéfice
opérationnel sous-jacent et le bénéfice par action ont augmenté
en 2014 de respectivement 5%, 7% et 3%. C'est moins que Novartis
(3%, 8% et 10%). Le dividende a quant à lui été rehaussé de 3%
et atteint 8 CHF (contre +6% pour Novartis) (rendement de 3%).
Les perspectives pour 2015 sont maintenues en ce qui concerne
la poursuite de la croissance, même si elles se situent plutôt
dans la fourchette inférieure des prévisions. A taux de change
constants, le groupe table sur une augmentation du chiffre d'affaires
de l'ordre de 3% à 6% (+5% pour Novartis) et sur une croissance
supérieure du bénéfice opérationnel (potentiellement 7,5%, en
ligne avec Novartis). Roche affiche toujours des perspectives de
croissance encourageantes en termes de bénéfices du fait que les
brevets de la franchise d'oncologie n'arriveront à expiration qu'à
la fin de cette décennie et que le caractère biologique exclut une
pression excessive de la concurrence générique. Le pipeline reste
prometteur et essentiellement axé sur l'immuno-oncologie. Il est
cependant apparu à la fin décembre que la protection parfaite de
la franchise Herceptin ne serait pas obtenue et d'autres nouvelles
au sujet du pipeline ne paraîtront que début 2016. Le rapport coursbénéfice pour 2016 est de 18x (contre 17x pour Novartis). (Sandra
Vandersmissen, Laurence Pinta)
3
Markets Daily (28 janvier 2015)
Marchés financiers
INDICE
CLÔTURE DERNIERS COURS
+/- %
DATE
HEURE
YTD
BEL-20
3530.80
3538.06
0.21
28/01/2015
08:37
7.69 %
CAC40
4624.21
4639.65
0.33
28/01/2015
08:37
8.59 %
10628.58
10676.77
0.45
28/01/2015
08:37
8.88 %
DAX
AEX
454.46
455.52
0.23
28/01/2015
08:37
7.32 %
FTSE
6811.61
6828.35
0.25
28/01/2015
08:37
3.99 %
SWISS MARKET INDEX
8402.82
8386.59
-0.19
28/01/2015
08:37
-6.64 %
EUROSTOXX 50
3372.58
3376.66
0.12
28/01/2015
08:37
7.32 %
EURONEXT 100
911.38
914.40
0.33
28/01/2015
08:37
8.92 %
EURONEXT 150
2154.14
2163.38
0.43
28/01/2015
08:37
5.93 %
368.70
369.90
0.33
28/01/2015
08:37
7.99 %
4165.501
4165.501
0.0
27/01/2015
22:16
-1.67 %
-1.43 %
STOXX EUROPE 600
NASDAQ 100
S&P 500
2057.09
2029.55
-1.34
27/01/2015
21:31
NIKKEI 225
17768.30
17795.73
0.15
28/01/2015
06:28
HANG SENG INDEX
24807.28
24861.81
0.22
28/01/2015
08:01
5.32 %
HS CHINA ENTERPRISES INDEX
12030.38
11963.64
-0.55
28/01/2015
08:01
-0.18 %
SHANGAï STOCK EXCHANGE 50
2522.10330
2487.41020
-1.38
28/01/2015
07:26
-3.65 %
17678.70
17387.21
-1.65
27/01/2015
21:31
-2.45 %
DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE
Source : Reuters
4
Markets Daily (28 janvier 2015)
Actions favorites
SECTEUR
CLASSE DE RISQUE 4
CLASSE DE RISQUE 5
CLASSE DE RISQUE 6
TECHNOLOGIE
ORACLE, QUALCOMM
ATOS, ERICSSON B, GOOGLE
MATÉRIAUX DE BASE
RIO TINTO
DSM, SOLVAY
PÉTROLE & GAZ
ROYAL DUTCH SHELL,
SCHLUMBERGER (NYS)
SUNCOR ENERGY INC
CONSUMER GOODS
SABMILLER
HEINEKEN
SOINS DE SANTÉ
ABLYNX
VALEURS FINANCIÈRES
AEGON, AXA, DEUTSCHE BANK,
FINANCIERE DE TUBIZE SA, ING,
KBC ANCORA, LLOYDS BANKING
GROUP
INDUSTRIE
AIRBUS GROUP, RANDSTAD HLDG.
TÉLÉCOMMUNICATIONS
KPN KON
Source : Private Banking Equity Research
5
BNP Paribas Fortis SA
Montagne du Parc 3, B-1000 Bruxelles
RPM Bruxelles - TVA BE0403.199.702
n° FSMA 25.879A
Analystes
Private Banking Equity Research
Private Banking Investments
Rue du Progrès, 55
1210 Bruxelles
Commentaire de marché
Philippe Gijsels, Xavier Timmermans, Marc
Eeckhout
Rédacteur en chef
Alain Servais
Éditeur responsable
Ann Moenaert
Message important
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