KEPLER Fonds aktuell - Marktpositionierung

KEPLER Fonds aktuell
Marktpositionierung – Februar 2017
Auf einen Blick:
Nach dem erfreulichen Jahresausklang kam es auch im Jänner
zu Kursgewinnen auf breiter Front. Die ersten Wochen des
heurigen Jahres verliefen aber uneinheitlich. Mischportfolios
liegen gegenüber Jahresbeginn nahezu unverändert.
Innerhalb des Aktiensegments erwies sich die Übergewichtung
von Emerging Market weiter positiv.
Die Rohstoffbeimischung (ex Agrar) brachte im Jänner
geringfügig negative Performancebeiträge.
Bei den seit Oktober übergewichteten inflationsgeschützten
Anleihen werden Gewinne mitgenommen. Die Gewichtung wird
auf neutral reduziert. Im Gegenzug werden Wandelanleihen
aufgebaut.
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von
Rudolf Gattringer,
Leiter Aktienfondsmanagement
Summary
Zu Jahresende herrschte an den Aktienmärkten eine positive Stimmung. Das setzte
sich tendenziell auch in den ersten Wochen
2017 fort. Vereinzelt erreichten einzelne
Marktbarometer wie der Dow Jones Index
neue Höchststände. Die dabei erzielten
Niveaugewinne waren jedoch moderat.
Momentan stellt man das Positive der neuen
Politik in den Vordergrund. Natürlich haben
auch die großen Notenbanken einen
maßgeblichen Anteil daran, dass die
Volatilitäten niedrig und Korrekturen nach
Schocks wie dem Brexit oder der USPräsidentenwahl ausgeblieben sind.
Es gibt sicher Fakten, die die freundlichen
Entwicklungen rechtfertigen. Vor allem
makroökonomische Daten zeigen einen
stabilen
Trend
in
den
großen
Volkswirtschaften. Es gibt aber auch eine
Reihe an kritischen Themen. Ganz im
Vordergrund steht der neue US-Präsident
Donald Trump. Seine erste Arbeitswoche
hinterlässt nicht den Eindruck, dass er leere
Wahlkampf-Propaganda betrieben hat. Er
setzt Taten.
Die FED wird die Zinsen weiter erhöhen.
Das weltweite Zinsniveau dürfte aber auf
niedrigem Niveau bleiben. Vor allem die
EZB ist noch weit entfernt von Zinsschritten.
Bisher wurde lediglich das Volumen des
Ankaufprogramms leicht reduziert.
Mittelfristig betrachtet ist dies Besorgnis
erregend. Die USA abzuschotten hat seine
Schattenseiten. Protektionismus hat zum
Beispiel für viele US-Unternehmen auch
grobe Nachteile. Wenn sich US-Firmen nicht
mehr „billige Werkbänke“ aus Lateinamerika
oder Asien zunutze machen können, leiden
Wettbewerbsfähigkeit
und
Gewinne
darunter. Nicht umsonst haben zuletzt einige
prominente Vertreter der Silicon-ValleySzene Sorgenfalten bezüglich Trumps
Ausländerpolitik bekommen. Denn eine
Schließung der Grenzen im übertragenen
Sinne wird, wenn überhaupt, wenige
Gewinner hervorbringen. Die Nachteile sind
mittelfristiger Natur.
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Ansteigender Optimismus bedeutet seitens
der Behavioral Fiinance zunehmende
Verkaufssignale. Dies war im Vormonat der
Fall. Im Jänner haben sich einzelne
Indikatoren aber wieder in neutrale Zonen
bewegt.
Wir behalten weiter die neutrale Gewichtung
der Aktien-/Anleihenquote bei.
Innerhalb des Anleihensegments haben
wir die inflationsgeschützen Anleihen auf
neutral zurückgeführt. Wandelanleihen
werden neu aufgenommen.
Aktuelle Positionierung
Anleihen, Aktien und Alternative Investments
Anleihen
untergewichtet
Aktien
neutral
Alternative Investments
übergewichtet
untergewichtet übergewichtet
Einzelne Anlageklassen
Geldmarkt
neutral
Staatsanleihen/besicherte Anleihen
stark untergewichtet
Inflationsgeschützte Anleihen
neutral
Unternehmensanleihen High Grade
neutral
Unternehmensanleihen High Yield
neutral
Anleihen Emerging Markets
neutral
Aktien Industriestaaten
untergewichtet
Aktien Emerging Markets
übergewichtet
Rohstoffe (ex Landwirtschaft)
übergewichtet
Wandelanleihen
übergewichtet
Legende: 5 Stufen - stark untergewichtet, untergewichtet, neutral, übergewichtet,
stark übergewichtet
Dieses Ergebnis wurde gemeinsam mit dem Risikomanagement analysiert und diskutiert. Die
Portfolioumstellung erhöht das Gesamtrisiko (ermittelt für die taktische Asset Allokation des
Portfolio Management Ausgewogen anhand von Indizes) geringfügig von 7,56 % auf 7,70 %.
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Entwicklung Asset Allokation
Investmentkomitee
Seit November 2009 bestimmt ein Investment-Komitee bestehend aus Fondsmanagern
der KEPLER-FONDS KAG und Univ.-Prof. Teodoro Cocca von der Johannes Kepler
Universität Linz (in beratender Funktion) regelmäßig die Gewichtungen der
verschiedenen Assetklassen.
Historische Gewichtung der KEPLER Asset Allokation
(Beispiel-Portfolio Portfolio Management Ausgewogen)
Je nach Portfolio wird die KEPLER Asset-Allokation in unterschiedlichen Bandbreiten
umgesetzt.
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Anlageklassen im Detail
Geldmarkt –
neutral
High-Grade-Unternehmensanleihen neutral
Den gestiegenen Inflationserwartungen am
Kapitalmarkt folgten höhere Renditen. Die
Euribor-Sätze blieben aber weiter deutlich
negativ. Die Spanne reicht von -0,38 % (1
Woche) bis -0,10 % (12 Monate). Daran
wird sich auch in nächster Zeit nicht viel
ändern.
Ähnlich wie bei Staatsanleihen musste
auch dieses Segment in den letzten
Wochen leichte Kursverluste hinnehmen.
Die
Zinsaufschläge
blieben
dabei
weitestgehend stabil. Wir bleiben bei der
neutralen Gewichtung.
Staatsanleihen –
stark untergewichtet
High-Yield-Unternehmensanleihen
neutral
-
Im Gegensatz zu den bonitätsstärkeren
Pendants hat sich diese Kategorie auch
im Jänner gut entwickelt. Gemessen am
CS-High-Yield-Index betrug das Plus auf
12-Monatssicht rund 25 %. Die Spreads
reduzierten
sich
entsprechend.
In
Anbetracht der positiven fundamentalen
Situation bleiben wir neutral gewichtet.
Im Jänner stiegen die Zinsen bei den
Staatsanleihen weiter an. Dies führte dazu,
dass mit Ausnahme der Schweiz alle
Länder wieder positive Renditen bei 10jährigen Papieren aufweisen. Das sind
möglicherweise Entwicklungen, die in
Richtung Normalisierung deuten. Aufgrund
der geringen Attraktivität im Vergleich zu
anderen Anlageklassen bleiben wir aber
weiter stark untergewichtet.
Emerging Markets Anleihen –
neutral
Inflationsgeschützte Anleihen neutral
Die „Trump-Delle“, die Anleihen aus den
Emerging Markets im November erlitten,
konnte durch eine anhaltende Erholung im
Jänner weiter ausgebügelt werden. Von
fundamentaler Seite gibt es grundsätzlich
positive Signale. Die neutrale Gewichtung
bleibt deshalb aufrecht.
Die Übergewichtung war durch niedrige
Inflationserwartungen gerechtfertigt. Diese
sind aber in den letzten Monaten deutlich
angestiegen. Das Segment hat sich
verglichen mit nominellen Anleihen sehr gut
entwickelt. Die Argumente für eine weitere
Übergewichtung haben sich abgeschwächt.
Deshalb erfolgt eine Reduzierung auf
neutral.
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Anlageklassen im Detail
Aktien Industriestaaten untergewichtet
Rohstoffe übergewichtet
Im Jänner kam es bei Rohstoffen zu einer
kleinen Korrektur. Wir sehen allerdings in
einem stabilen fundamentalen Umfeld
weiter Potenzial und bleiben deshalb
übergewichtet.
Der Börsenaufschwung seit der US-Wahl
wurde vorwiegend von zyklischen Sektoren
getragen.
Dazu
gehören
Industrie,
Grundstoffe und auch Finanz. Klassische
defensive Branchen wie Nahrungsmittel,
Gesundheitsweisen etc. entwickelten sich
aber
deutlich
schlechter
als
der
Gesamtmarkt. Insgesamt bleibt zu hoffen,
dass
in nächster
Zeit
von dem
Gesamtgefüge durch Trumps Aktionismus
nichts zerstört wird. Denn mit einem
Stimmungsschwenk findet man durchaus
einige Argumente, die Korrekturen an den
Aktienmärkten begründen könnten. Ein Teil
davon ist auch die angezogene Bewertung.
Innerhalb des Aktiensegments zeigen
Aktien aus den Emerging Markets weiter
Bewertungsvorteile. Die Untergewichtung
von Industriestaaten bleibt aufrecht.
Wandelanleihen übergewichtet
Wandelanleihen sind aufgrund niedriger
Volatilitäten an den Aktienmärkten aktuell
günstig bewertet. Die frei gewordenen
Mittel
aus
der
Reduktion
von
inflationsgeschützen Anleihen werden in
Wandelanleihen umgeschichtet.
Aktien Emerging Markets übergewichtet
Emerging Markets entwickelten sich im
Jänner deutlich besser als Industriestaaten.
Damit konnte ein Teil des Einbruchs bei
den Aktienkursen nach der US-Wahl
wieder wettgemacht werden. Längerfristig
betrachtet ergab die Übergewichtung, die
auch bereits im gesamten Jahr 2016
bestand, deutliche Performancevorteile.
Bewertungsabschläge und ein positives
Momentum sprechen für eine weitere
Übergewichtung.
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Peer Group Vergleich:
Portfolio Management Ausgewogen
Wertentwicklung:
01.10.2009 (Start KEPLER Dynamik Asset Allokation) – 31.01.2017
Quelle: Morningstar
Vergleichsgruppe: 151 Fonds
Angaben über die Wertentwicklung (nach OeKB-Methode ermittelt, basierend auf den
veröffentlichten Fondspreisen) beziehen sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen
verlässlichen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-EuroVeranlagungen können sich auf die Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd
auswirken.
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Für weitere Informationen kontaktieren Sie bitte:
KEPLER Info-Hotline: (+43 732 6596 25314, [email protected])
IMPRESSUM:
KEPLER Newsletter zur aktuellen Marktpositionierung
Medieninhaber und Herausgeber:
KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft mbH, Europaplatz 1a,
4020 Linz, www.kepler.at, [email protected]
Am Medieninhaber beteiligt: Oberösterreichische Landesbank Aktiengesellschaft (zu
26 % direkt beteiligt), Oberösterreichische Versicherung Aktiengesellschaft (zu 10 %
direkt beteiligt), Raiffeisenlandesbank Oberösterreich Aktiengesellschaft (zu 64 %
direkt beteiligt). Nähere Details sind im Internet unter www.kepler.at/Impressum
abrufbar.
Geschäftsführung: Dir. Andreas LASSNER-KLEIN;
Dir. Dr. Robert GRÜNDLINGER, MBA; Dr. Michael BUMBERGER
Aufsichtsrat: VDStv Prok. Mag. Christian Ratz (Vorsitzender), Prok. Franz Jahn, MBA
(Vorsitzender-Stellvertreter), GD-Stv. Mag. Sonja Ausserer-Stockhamer, Dir. Prok.
Friedrich Führer, Prok. Gerhard Lauss, GD Stv. Mag. Othmar Nagl
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KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft m.b.H. (KEPLER-FONDS KAG), 4020 Linz,
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Markteinschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung - vorbehaltlich von Änderungen und
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und Vollständigkeit der Inhalte und für das Eintreten von Prognosen. Die Inhalte sind
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persönliche Beratung und Risikoaufklärung durch den Kundenberater im Rahmen eines
Beratungsgesprächs. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Finanzinstrumente und
Veranlagungen mitunter erhebliche Risiken bergen. Angaben über die Wertentwicklung beziehen
sich auf die Vergangenheit und stellen daher keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige
Entwicklung dar. Währungsschwankungen bei Nicht-Euro-Veranlagungen können sich auf die
Wertentwicklung ertragserhöhend oder ertragsmindernd auswirken. Aus der Veranlagung können
sich steuerliche Verpflichtungen ergeben, die von den jeweiligen persönlichen Verhältnissen des
Kunden abhängen und künftigen Änderungen unterworfen sein können. Diese Information kann
daher nicht die individuelle Betreuung des Anlegers durch einen Steuerberater ersetzen. Die
beschränkte Steuerpflicht in Österreich betreffend Steuerausländer impliziert keine Steuerfreiheit
im Wohnsitzstaat. Die Wertentwicklung wird entsprechend der OeKB-Methode, basierend auf den
veröffentlichten Fondspreisen, ermittelt. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass sich die
Zusammensetzung des Fondsvermögens in Übereinstimmung mit den gesetzlichen Regelungen
ändern kann. Im Rahmen der Anlagestrategie von Investmentfonds kann überwiegend in
Investmentfonds, Bankeinlagen und Derivate investiert oder die Nachbildung eines Index
angestrebt werden. Fonds können erhöhte Wertschwankungen (Volatilität) aufweisen. In
durch die FMA bewilligten Fondsbestimmungen können Emittenten angegeben sein, die zu
mehr als 35 % im Fondsvermögen gewichtet sein können. Marktbedingte geringe oder
sogar negative Renditen von Geldmarktinstrumenten bzw. Anleihen können den
Nettoinventarwert von Investmentfonds negativ beeinflussen bzw. nicht ausreichend sein,
um die laufenden Kosten zu decken. Der aktuelle Prospekt (für OGAW) sowie ggf. die
Wesentlichen Anlegerinformationen - Kundeninformationsdokument (KID) sind in deutscher
Sprache bei der KEPLER-FONDS KAG, Europaplatz 1a, 4020 Linz, den Vertriebsstellen sowie
unter www.kepler.at kostenlos erhältlich. Die Vervielfältigung von Informationen oder Daten,
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