ベアリングス インベストメント・アップデート 2016 年 12 ⽉ 15 ⽇ ⽶ FRB 利上げ実施 〜 2017 年の利上げペースを僅かに予防的加速 マルチストラテジー債券グループ 円ベース・ポートフォリオ構築グループ 要旨 ・ ⽶連邦準備制度理事会(FRB)は市場の予想通り 25bp の利上げを決定。 ・ 17 年の利上げ回数予測の中⼼値が 9 ⽉時点の 2 回から今回は 3 回に増加。 ・ ⻑期均衡 FF レートの予測中⼼値も 9 ⽉の 2.875％から今回 3.00％へ微増。 ・ 利上げペース加速がサプライズとなり、⽶国では株安、債券安、⽶ドル⾼が進⾏。 ・ ⽶ドル⾼・⾦利上昇の悪影響や海外情勢の不確実性を考慮すれば、⽶⻑期⾦利上昇は過剰反応。 17 年利上げ回数予測の中⼼値は 3 回へ 進⾏する中、株式市場や原油市場が下落に転じ、⽶ 国 10 年国債利回りは 2.5％を超えて上昇（価格は下 ⽶連邦準備制度理事会(FRB)は 14 ⽇の⽶連邦公開市 落）しました。やや唐突な利上げペースの加速には 場委員会(FOMC)で、市場予想通り 0.25％の利上げ トランプ政権の誕⽣が影響したものと思われます。 を決めました。同時に公表した政策⾦利⾒通しでは、 記者会⾒でイエレン議⻑は「新政権の経済政策の具 17 年の利上げ回数予測の中⼼値が 9 ⽉時点の 2 回 体的な内容が明らかでない現時点でコメントを控え から今回は 3 回に増加し、17 年の利上げペースが 1 る」としたものの、⾦融政策だけで経済成⻑率を押 回分加速する⾒通しが⽰されました。なお、18 年、 し上げるには限界があるとしてきた中央銀⾏の当局 19 年の年 3 回ペースの利上げ⾒通しの中⼼値は変わ 者としては当然に、新政権の財政政策が及ぼす影響 っていません。雇⽤の改善が進んだこと、市場のイ を考慮に⼊れたものと考えられます。慎重に 17 年 ンフレ⾒通しが上昇したこと等が利上げを決定した の利上げペースを⼩幅引き上げ、18 年、19 年につ 背景として挙げられましたが、経済⾒通しは雇⽤改 いてはトランプ⽒のお⼿並み拝⾒という格好でペー 善以外には⼤きな変更はなく、設備投資の弱さにつ スは据え置いたと⾒ています。 いては依然として懸念が⽰されています。FOMC メ ンバーの考える⻑期的に⽶国経済の体⼒に⾒合った 利上げできないスパイラルの再現も 政策⾦利の⽔準である⻑期均衡 FF レートの予測中⼼ 値も 9 ⽉の 2.875％から今回 3.00％への微増に留ま ⽶国の利上げは昨年 12 ⽉以来ですが、昨年の場合、 りました。 その後の利上げペースを年 4 回と⾒込んだものが、 結局、①⻑期⾦利上昇・ドル⾼→②原油安・株安→ 滲むトランプ新政権の政策への期待感 ③中国⼈⺠元下落→④海外情勢の不確実性増⼤、と いう経路で今年の 12 ⽉まで 1 回も利上げが出来な 経済⾒通しに⼤きな変更がない中での来年の利上げ い状況でした。今回も、上述の「⻑期⾦利上昇・ド ペース加速は、市場にとってはサプライズとなりま ル⾼」、「中国⼈⺠元下落」は既に発⽣しており、 した。昨⽇の⽶国では主要通貨に対する⽶ドル⾼が 昨⽇の⽶国市場の「原油安・株安」の進⾏は、利上 情報提供⽤資料 げ⾒送りに追い込まれるパターンが 17 年にもあて 「海外情勢の不確実性増⼤」懸念は続く はまる兆候ではないかと気になるところです。 17 年は欧州⼤陸で重要な選挙が相次ぎます。ユーロ 圏では銀⾏の不良債権処理が道半ばということもあ ECB は QE 延⻑と資産買⼊れ額減額を決定 り、政治が混迷を深めれば、⾦融システム不安を増 ⼀⽅、先週、今年最後の理事会を開催した欧州中央 ⼤させ、それが「海外情勢の不確実性増⼤」という 銀⾏（ECB）は、量的緩和（QE）の 9 か⽉の期間延 格好で⽶国に跳ね返ってくる可能性もあります。今 ⻑と資産買い⼊れ額の⽉額 800 億ユーロから 600 回 FRB が⽬論む年 3 回の利上げペースも前回同様に 億ユーロへの減額を決定しました。デフレ退治に向 すんなりとは⾏かないと⾒るべきでしょう。FRB が けた持久戦への決意を新たにする格好で、買い⼊れ ⾒通しをドットチャートという形で初めて市場に⽰ 対象不⾜という問題に対して、より⻑い期間の緩和 した 2012 年以降、⻑期均衡 FF レートの予測中⼼値 継続という対処策を⽰しました。ドラギ ECB 総裁は、 は⽶国の 30 年債利回りの上限を画してきました。 買い⼊れ資産の減額は「テーパリングではない」と ⾜許の 30 年債利回りは今回、微妙に引き上げられ 強調し、市場の不安⼼理払拭に努めました。ドラギ た 3.00％の⽔準を既に上回っています。 総裁のお膝元であるイタリアの政局混迷などもあり、 市場の不確実性への懸念を抑え込んだ格好です。 ⽶ドル⾼や⾦利上昇が景気抑制的に働くことや 17 年の海外情勢の不確実性などを考慮すれば⽶国の⻑ 期⾦利上昇は過剰反応し過ぎているものと⾒ていま す。 ベアリング投信投資顧問株式会社 当資料について 〒100-6166 東京都千代⽥区永⽥町 2-11-1 ⼭王パークタワー12 階 TEL：03-3501-6245 FAX：03-3501-7870 www.barings.com 当資料は、ベアリング投信投資顧問株式会社（以下、「当社」） が、⾦融市場動向に関する情報提供を⽬的に作成した資料で、法令 に基づく開⽰書類あるいは勧誘に関する資料ではありません。当資 料は、当社が信頼できる情報源から得た情報等に基づき作成してい ますが、内容の正確性あるいは完全性を保証するものではありませ ん。当資料に掲載した運⽤状況に関するグラフ、数値その他の情報 は過去の⼀時点のものであり、将来の運⽤成果等を予測あるいは保 証するものではありません。なお、事前の承諾なく掲載した⾒解、 予想、資料等を複製、転⽤等することはお断りします。 ⾦融商品取引業者： 関東財務局⻑（⾦商）第 396 号 加⼊協会： ⼀般社団法⼈投資信託協会 ⼀般社団法⼈⽇本投資顧問業協会 Date Complied（東京）: 2016 年 12 ⽉ 15 ⽇ Ref No. M20164Q48 情報提供⽤資料
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