不安定な市場では幅広い投資をマーティン・アトキン 2016年9月14日アライアンス・バーンスタイン・エル・ピーマネージング・ディレクター－マルチアセット・ソリューション・グループ投資ディレクター－ダイナミック・アセット・アロケーション全米マネージング・ディレクター－富裕層向けサービスインカムは手に入りにくくなっている。世界の成長も低迷している。明日のリターンは昨日とは異なるかもしれない。これらによって、まるで成功を収める方法がないように見える。しかしアライアンス・バーンスタイン（以下、「AB」）では、包括的で分散されたアプローチが投資家を助けることができると考えている。現在の投資家は厳しい現実に直面しており、投資目標の達成が不可能であるように見えるかもしれない。その理由としては、以下のことが考えられる。先進国の中央銀行による非伝統的な金融政策と低い経済成長の結果、債券利回りが低水準に抑えられている。日本と欧州におけるマイナス金利は、投資家が政府また一部の企業にお金を貸すということに対して代金を支払っていることを意味している。多くの資産の期待リターンは平均を下回る水準で推移している（次ページの図表）。例えば、先進国の株式市場は7年にわたり強気相場が続いた結果、株価収益率をはじめとするバリュエーションは歴史的な平均を上回っている。それは将来のリターンを圧迫する要因となる可能性がある。そうした状況に対応するため、多くの投資家は投資の教科書を破り捨て、ゼロから投資を考え直している。その結果、インカムを求める投資家は利回りの最も高い資産を積み増そうとするケースが多いが、それは市場が下落した時の影響を被りやすくなることを意味する。一方、成長を求める投資家の多くはアクティブ型の運用に見切りをつけ、代わりにパッシブ型の投資戦略を取り入れている。特に市場の混乱が深まり、先行きが予測しにくくなっていることを踏まえれば、より選別的なアプローチがうまく機能すると考えられる。ABでは、幅広い投資対象と戦術的な資産配分を組み合わせた機動的で分散された戦略は、結果を重視する投資家が目標を達成するのを手助けすることができると考える。当資料は、アライアンス・バーンスタイン・エル・ピーのCONTEXTブログを日本語訳したものです。オリジナルの英語版はこちら。 https://blog.abglobal.com/post/en/2016/08/in-choppy-markets-consider-casting-a-wider-net 本文中の見解はリサーチ、投資助言、売買推奨ではなく、必ずしもABポートフォリオ運用チームの見解とは限りません。本文中で言及した資産クラスの過去のパフォーマンスは将来の運用成果等を示唆・保証するものではありません。当資料は、2016年8月18日現在の情報を基にアライアンス・バーンスタイン・エル･ピーが作成したものをアライアンス・バーンスタイン株式会社が翻訳した資料であり、いかなる場合も当資料に記載されている情報は、投資助言としてみなされません。当資料は信用できると判断した情報をもとに作成しておりますが、その正確性、完全性を保証するものではありません。また当資料の記載内容、データ等は作成時点のものであり、今後予告なしに変更することがあります。当資料で使用している指数等に係る著作権等の知的財産権、その他一切の権利は、当該指数等の開発元または公表元に帰属します。アライアンス・バーンスタインおよびABはアライアンス・バーンスタイン・エル・ピーとその傘下の関連会社を含みます。アライアンス・バーンスタイン株式会社は、ABの日本拠点です。投資機会の拡張こうしたタイプのマルチアセット戦略は特定の投資目標を念頭に設計され得るもので、運用マネジャーはその目標を達成するため世界のあらゆる資本市場に投資することができる。それにはアクティブ型およびパッシブ型戦略のほか、アルファ（超過収益）を創出するために投資ユニバースを拡大する非伝統的なオルタナティブ戦略の活用も含まれる。もっと重要な点は、すべての戦略や資産クラスが全体的な投資目標に貢献しなくてはならないことである。一定のリスクの範囲内でリターン目標あるいは特定のインカム水準の達成を目指す投資家にとって、こうした制約のないアプローチは、単一のベンチマークを基準に設定するアプローチよりも理に適っている。不要なリスクを回避金融市場の動きが予測しにくくなっているため、投資機会が生まれた場合にいち早くそれを捉える能力が重要になっている。不安定な成長見通し、中国経済の減速、英国による予想外の欧州連合（EU）離脱決定などはいずれも、年初来ボラティリティを押し上げ、投資家の不安を高める要因となった。その結果、年初来で他の資産クラスを一貫してアウトパフォームした資産クラスが一つもない。一握りの資産クラスに的を絞り過ぎている投資家は困難に陥る可能性がある。例えば、着実なインカムを求める投資家は高配当の株式とハイイールド債を単純に組み合わせる方法を選ぶかもしれない。このアプローチは市場が平穏な時期には高水準のインカムをもたらしてくれるだろうが、どちらの資産クラスも株式市場全体の動きとの相関性がかなり高いため、この戦略は市場のセンチメントが悪化した場合に大きな痛手を被りかねない。分散投資の効果は健在これまで、長期的な目で見ればこうした分散投資がリターンを改善し、損失を和らげるとの見方に疑問を持つ投資家はほとんどいなかった。しかしここ数年、分散投資はいわれなき批判を浴びている。その理由は簡単だ。過去数年間、株式市場、特に米国株式は一定方向に動いてきた。つまり、ひたすら値上がりが続いてきたのである。S&P 500指数のトータル・リターンは2009 年3月から2015年半ばまでに250%近く上昇した。その結果、株式以外の資産に投資を分散していた投資家は低いリターンに甘んじることになった。だが、どんな時にも常に勝利を収める資産クラスは存在しない。しかも、過去数年続いた株式市場の上昇相場は終息しつつあるようだ。先進国の株式市場は過去 1年間に横ばいあるいは下落したのに対し、ハイイールド債や新興国の資産など他の資産クラスは上向いている。特定の資産クラス、地域、ベンチマークに投資を集中させている投資家は、困難な状況に追い込まれる可能性がある。ますます不安定化する市場環境は今後の「ニューノーマル（新たな常態）」となる見込みで、そうした環境においては、本質的に分散投資効果を持つマルチアセット戦略が人気を集めることになろう。自分でポートフォリオを構築する必要はなししかし、「何でも自分で作る」アプローチがいつもうまく機能するわけではない。複数のシングルアセット戦略を一つのポートフォリオにまとめようとする投資家は、すべての要素を適切に組み合わせることは難しく、予期せぬリスクにさらされることに気づくかもしれない。しかも、資産を多くの異なる縦割り型戦略に細分化して配分した投資家は、相対価値に基づく投資機会が生まれた場合に迅速にそれを把握および活用できない可能性がある。しっかり構築また統合されたダイナミックな戦略を用いれば、運用マネジャーは相対的なリスクやリターンについて包括的に理解することが可能になり、投資家の目標達成の可能性を高めることにつながる。アライアンス・バーンスタイン株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第303号【加入協会】一般社団法人投資信託協会／一般社団法人日本投資顧問業協会／日本証券業協会／一般社団法人第二種金融商品取引業協会 http://www.abglobal.co.jp 当資料についての重要情報当資料は、投資判断のご参考となる情報提供を目的としており勧誘を目的としたものではありません。特定投資信託の取得をご希望の場合には、販売会社において投資信託説明書（交付目論見書）をお渡ししますので、必ず詳細をご確認のうえ、投資に関する最終決定はご自身で判断なさるようお願いします。以下の内容は、投資信託をお申込みされる際に、投資家の皆様に、ご確認いただきたい事項としてお知らせするものです。  投資信託のリスクについてアライアンス・バーンスタイン株式会社の設定・運用する投資信託は、株式・債券等の値動きのある金融商品等に投資します（外貨建資産には為替変動リスクもあります。）ので、基準価額は変動し、投資元本を割り込むことがあります。したがって、元金が保証されているものではありません。投資信託の運用による損益は、全て投資者の皆様に帰属します。投資信託は預貯金と異なります。リスクの要因については、各投資信託が投資する金融商品等により異なりますので、お申込みにあたっては、各投資信託の投資信託説明書（交付目論見書）、契約締結前交付書面等をご覧ください。  お客様にご負担いただく費用：投資信託のご購入時や運用期間中には以下の費用がかかります  申込時に直接ご負担いただく費用 …申込手数料上限3.24％（税抜3.00％）です。  換金時に直接ご負担いただく費用…信託財産留保金上限0.5％です。  保有期間に間接的にご負担いただく費用…信託報酬上限2.0304％（税抜1.8800％）です。その他費用…上記以外に保有期間に応じてご負担いただく費用があります。投資信託説明書（交付目論見書）、契約締結前交付書面等でご確認ください。上記に記載しているリスクや費用項目につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費用の料率につきましては、アライアンス・バーンスタイン株式会社が運用する全ての投資信託のうち、徴収するそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。ご注意アライアンス・バーンスタイン株式会社の運用戦略や商品は、値動きのある金融商品等を投資対象として運用を行いますので、運用ポートフォリオの運用実績は、組入れられた金融商品等の値動きの変化による影響を受けます。また、金融商品取引業者等と取引を行うため、その業務または財産の状況の変化による影響も受けます。デリバティブ取引を行う場合は、これらの影響により保証金を超過する損失が発生する可能性があります。資産の価値の減少を含むリスクはお客様に帰属します。したがって、元金および利回りのいずれも保証されているものではありません。運用戦略や商品によって投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なります。また、ご投資に伴う運用報酬や保有期間中に間接的にご負担いただく費用、その他費用等及びその合計額も異なりますので、その金額をあらかじめ表示することができません。