LGT Beacon Wöchentlicher Marktkommentar

LGT Beacon
Wöchentlicher Marktkommentar
10. August 2016
Erhöhung des Übergewichts in Aktien
Mikio Kumada, CIIA, LGT Capital Partners
Wichtige US-Börsenindizes sind nach oben ausgebrochen. Emerging Markets-Aktien zeigen anhaltende Stärke. Vor diesem Hintergrund haben wir kürzlich erneut unser Übergewicht im traditionellen Aktienbereich erhöht. Das Gesamtrisiko
(«Aktien-Beta») unserer Portfolios notiert damit über der Neutralposition. Mehrere Gründe sprechen nach unserer Einschätzung für weitere Kursavancen.
Im Juli hatten die globalen Investoren viel zu verdauen: Die Nachwehen der britischen EU-Abstimmung, Terroranschläge in Europa
und ein Putschversuch in der Türkei. Doch all dies konnte das weltweit wichtigste Börsenbarometer, den US-Leitindex S&P 500, nicht
davon abhalten, immer wieder neue Allzeithochs zu erklimmen. Dass Anleger alle schlechten Nachrichten aus dem nichtökonomischen Bereich ignorierten, ist aus verhaltensökonomischer Sicht grundsätzlich ein bullisches Zeichen.
Getrieben wurden diese Kursavancen vom jüngsten Makro-Datensatz, welcher der US-Wirtschaft eine solide Verfassung und zunehmende Dynamik attestiert. Gleichzeitig liefern aber auch die Schwellenländer seit einiger Zeit stetig positive Überraschungen (Vgl.
LGT Beacon, 27.7.2016). Diese Faktoren stützen den Ausblick auf die Unternehmensgewinne. Entsprechend zeigen auch die Analystenschätzungen in der Tendenz wieder insgesamt nach oben (Vgl. Seite 2).
Konjunkturfreundliche Notenbanken dominieren weltweit
Die Geldpolitik sorgt indessen weltweit für Rückenwind: In den USA scheut die Federal Reserve erwartungsgemäss den zweiten Zinsschritt - sie will die Erholung nicht riskieren und lässt damit ein allmähliches Ansteigen des Inflationspotenzials zu. Die meisten anderen Notenbanken befinden sich indessen weiter klar im Lockerungsmodus. In Japan wurde am 29. Juli das quantitative Lockerungsprogram (QE) erneut ausgeweitet, in Australien folgte am 2. August eine Leitzinssenkung und die Bank of England (BOE) entschied
sich am 4. August sogar dafür, beide Stimulierungsinstrumente wieder voll einzusetzen. Zudem hat inzwischen auch in den Schwellenländern mit der Abnahme des Abwertungsdrucks auf den Währungen der Spielraum für geldpolitische Stimulierungsschritte wieder zugenommen. Keinesfalls zuletzt kommt strukturell hinzu, dass die vorherrschende Null- bzw. Negativzinspolitik immer mehr
Anleger in höher rentierende Risikoanlagen zwingt.
Professioneller Anleger bleiben skeptisch: ein bullisches Signal
Doch auch die Anlegerpositionierung begünstigt Aktien zusätzlich. Während die seit 2009 anhaltende Hausse generell zu den meistignorierten der Börsengesichte zählt (Vgl. LGT Beacon, 20.7.2016), dominiert derzeit auch aus kurzfristiger Perspektive bei aktiven
professionellen Marktteilnehmern die Vorsicht (hohe Liquiditätsbestände und vergleichsweise tiefe Aktienquoten), wie aktuelle
Fondsmanagerumfragen zeigen. Dieser Mangel an potenziellen Verkäufern, relativ zur Masse der potenziellen Käufer, sorgt grundsätzlich für einen Aufwärtsdruck bei den Preisen.
Wir erhöhen das Übergewicht in den traditionellen Aktiensegmenten
Vor diesem Hintergrund kamen wir Ende Juli zu Schluss, dass das risikofreundliche Umfeld doch noch einige Zeit anhalten dürfte und
beschlossen Zukäufe von Aktien in den USA und den EM (gegen Cash). Damit sind Nordamerikanische, europäische und globale
Aktien (bestehend aus einem Portfolio, das marktnahe Renditen bei geringerer Volatilität anstrebt) in den relevanten Portfolios übergewichtet, ebenso wie globale Immobilienaktien (REITs). EM-Aktien bleiben allerdings weiter leicht untergewichtet (Vgl. Seite 4).
Gleichzeigt haben wir unsere Long-Position im britischen Pfund eliminiert. Mehrere Faktoren begrenzen das Aufwärtspotenzial der
UK-Währung: Das Zeitfenster für eine technische Erholung vom Schock des Referendums schliesst sich, die Wirtschaftsdaten haben
begonnen, sich einzutrüben, und die BOE hat einen klaren Lockerungskurs eingeschlagen.
The Beacon. Quellen: Bloomberg, oder wie angegeben. Siehe Disclaimer letzte Seite.
1/4
Charts und Hintergrundinformationen:
Konjunkturelle Frühindikatoren: Aufhellung
Markit PMI für verarbeitende Industrie
Markit PMI für verarbeitende Industrie
52
57
51
55
50
53
49
51
48
49
47
2014
2015
Wachstumsschwelle
2016
USA
47
2014
2017
Eurozone
Japan
2015
Wachstumsschwelle
2016
2017
China
Emerging markets
Die Markit-Einkaufsmanagerumfragen (verarbeitendes Gewerbe) haben sich zuletzt in den USA am deutlichsten erholt. In den
Schwellenländern im Allgemeinen und in China im Besonderen notieren sie wieder über der Wachstumsschwelle bei 50 Punkten.
Zurückblickende Daten: Stabiles Wachstum im US-Arbeitsmarkt
US-Arbeitsmarkt ingsesamt
US-Arbeitsmarkt, Industrie
600
50
400
0
0
Tausend
Tausend
200
-200
-50
-100
-400
-150
-600
-800
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Nicht-landwirtschaftliche Jobs
-289
-200
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Durchschnitt seit 2010
Jobs, verarbeitende Industrie
Durchschnitt seit 2010
Der US-Arbeitsmarkt produziert nach wie schon seit 2010 im Schnitt monatlich rund 190,000 Jobs. Selbst in der stark vom Energiepreiskollaps betroffenen verarbeitenden Industrie wurde im Juli der Durchschnittwert von rund 11,000 Jobs erreicht.
Steigende Gewinnerwartungen in den USA und Stabilisierung in den Schwellenländern
Gewinn je Aktie für die nächsten 12 Monate (Schätzung)
Gewinn je Aktie für die nächsten 12 Monate (Schätzung)
105
114
100
112
95
110
90
108
85
106
80
104
75
102
70
100
65
2013
2014
2015
USA
2016
2017
2013
2014
2015
Asien-Pazifik ohne Jpn
2016
EM
2017
Mit dem Abklingen der Energiebaisse tendieren auch die Gewinnschätzungen der Analysten in den USA seit Januar stetig nach oben.
Zugleich fand auch die Talfahrt der Erwartungen für die Schwellenländer ein Ende. Eine Wende scheint sich abzuzeichnen.
The Beacon. Quellen: Bloomberg, oder wie angegeben. Siehe Disclaimer letzte Seite.
2/4
Marktperformance
Anteil
Marktkap.
Stand
5 Tage
1 Mo.
3 Mo.
6 Mo.
1 Jahr
Seit
Jahresbeginn
Trend
100%
65,902
195
1.8%
4.3%
4.3%
14.6%
-5.7%
2.0%
Steigend
S&P 500
37.1%
24,419
2,181.7
1.1%
2.4%
4.7%
17.8%
3.7%
6.7%
Nasdaq Composite *
12.5%
8,246
5,225.5
1.7%
5.4%
8.6%
22.0%
2.4%
4.4%
Steigend
Steigend
Steigend
Steigend
Steigend
Steigend
Aktien
Welt
BBG World All Country
Amerika
USA
S&P 600 Small Cap *
1.1%
702
745.9
1.8%
3.2%
7.6%
25.3%
5.1%
11.0%
Kanada
TSX
3.0%
1,945
14,801.2
2.2%
3.8%
7.4%
21.5%
2.3%
13.8%
Brasilien
Bovespa
1.1%
738
57,689.4
2.7%
8.6%
8.7%
42.9%
16.9%
33.1%
Mexiko
Mexbol
0.5%
355
47,630.4
2.3%
4.1%
4.3%
12.0%
5.1%
10.8%
Euroland
Euro Stoxx *
8.0%
5,240
326.3
4.0%
7.3%
2.2%
10.3%
-13.7%
-5.5%
GB
FTSE 100
4.9%
3,242
6,851.3
3.1%
4.0%
11.3%
20.8%
1.7%
9.8%
Deutschl.
DAX Price Ix
2.8%
1,841
5,204.6
5.4%
11.0%
5.5%
15.4%
-10.6%
-3.4%
Schweiz
Swiss Perf Extra Pr Ix
2.3%
1,506
234.1
2.8%
6.2%
4.9%
15.6%
7.6%
4.9%
Polen
WSE
0.2%
143
1,847.2
2.4%
8.3%
1.2%
4.9%
-16.9%
-0.6%
Russland
Micex
0.7%
487
1,956.4
1.9%
3.3%
3.8%
13.0%
14.9%
11.1%
Japan
Nikkei 225
7.7%
5,094
16,735.1
4.1%
10.8%
1.0%
6.5%
-19.6%
-12.1%
Hongkong
Hang Seng Ix
6.1%
4,001
22,453.4
3.3%
9.2%
10.9%
16.4%
-8.4%
2.5%
China H
China Enterprises Ix
9.5%
6,259
9,304.1
3.6%
9.0%
9.6%
15.5%
-17.6%
-3.7%
China A
CSI 300 *
5.2%
3,402
3,246.6
1.7%
1.7%
5.8%
9.5%
-20.5%
-13.0%
Australien
ASX 200
1.8%
1,189
5,543.7
1.4%
6.0%
3.8%
16.1%
0.6%
4.7%
Indien
Sensex
2.5%
1,640
27,854.9
0.6%
2.7%
8.1%
17.2%
-0.9%
6.7%
Korea
Kospi
2.0%
1,338
2,044.6
2.5%
4.2%
3.1%
6.6%
2.1%
4.2%
Taiwan
Taiex
1.5%
984
9,200.4
2.2%
6.5%
12.8%
14.1%
8.7%
10.3%
Europa
Steigend
Steigend
Steigend
Steigend
Steigend
Steigend
Asien
Steigend
Steigend
Steigend
Steigend
Steigend
Steigend
Steigend
Steigend
Für alle Märkte: Kursindizes (exkl. Dividenden) in jew. Lokalwährung. Marktkapitalisierung in Mrd. USD bezieht sich auf Gesamtmarkt oder Index (*)
FX und Bonds
USD-Index, korrelationsgewichtet
USD
117.6
0.0%
-0.5%
1.0%
-1.5%
-0.4%
-2.5%
US-Staatsanleihen **
USD
393.3
0.1%
-1.0%
1.8%
2.1%
5.3%
5.7%
Deutsche Staatsanleihen **
EUR
238.5
0.4%
0.1%
3.3%
4.7%
7.5%
6.3%
Britische Staatsanleihen **
GBP
675.5
2.9%
2.2%
10.3%
10.7%
15.7%
16.4%
EM Bonds in USD ***
USD
801.9
1.1%
1.3%
6.5%
14.4%
12.9%
13.5%
EM Bonds Lokalwährung ***
USD
272.1
1.8%
2.7%
6.2%
15.6%
9.2%
16.8%
Investment Grade Anleihen USD +
USD
147.6
0.1%
-0.3%
3.1%
8.2%
8.1%
8.9%
Risikoanleihen High Yield USD +
USD
164.2
0.9%
2.3%
6.2%
17.6%
7.5%
13.6%
Fallend
Steigend
Steigend
Steigend
Steigend
Steigend
Steigend
Steigend
**Gesamtrendite, Indices von Anleihen mit mindestens einjähriger Laufzeit. ***JP Morgan Indizes + Bloomberg Indizes
Rohstoffe
Erdöl WTI (generisch)
USD
42.6
4.4%
-6.1%
-4.5%
55.3%
-5.2%
15.1%
JOC Industrial Metals Index
USD
127.5
-0.6%
1.5%
7.1%
11.8%
0.0%
9.0%
Gold
USD
1,354.0
-0.3%
-0.1%
7.0%
13.1%
22.6%
27.6%
Quelle: Bloomberg. Alle Angaben auf Basis des letzten gehandelten Kurses/Preises zum Zeitpunkt der Datenaktualisierung (Hongkong oder Schweiz):
Steigend
Steigend
Steigend
10.08.2016 - 14:47
Gesamtrendite der Aktienmärkte
230
210
1. Januar 2012 = 100
190
170
150
130
110
90
70
2012
2013
MSCI USA USD
MSCI Japan JPY
2014
MSCI Europe EUR
The Beacon. Quellen: Bloomberg, oder wie angegeben. Siehe Disclaimer letzte Seite.
2015
2016
MSCI All Asia Pacific x Jpn USD
2017
MSCI EM USD
3/4
Volkswirtschaft und Unternehmen im Überblick
Volkswirtschaft
USA
China
Eurozone
Japan
Germany
Britain
Brazil
Russia
Mia. USD
18,558
11,383
11,853
4,413
3,468
2,761
1,535
1,133
652
USD
57,220
15,095
37,071
38,731
47,536
42,041
15,049
25,186
59,150
BIP-Realwachstum 2016, geschätzt
Konsens
1.90%
6.50%
1.50%
0.50%
1.50%
1.50%
-3.50%
-0.75%
1.00%
BIP-Realwachstum 2017, geschätzt
Konsens
2.15%
6.30%
1.20%
0.70%
1.30%
0.50%
1.00%
1.30%
1.50%
ggü. Vq., p.a.
1.2%
7.4%
1.2%
1.9%
2.8%
2.4%
-1.1%
-2.3%
0.4%
4.9%
4.0%
10.1%
3.1%
6.1%
4.9%
8.2%
5.4%
3.3%
Bruttoinlandsprodukt (BIP) 2016, nominal ¹
BIP pro Kopf 2016 (Kaufkraftparität) ¹
BIP-Realwachstum, jüngstes Quartal
Arbeitslosenrate²
Switzerl.
Inflation (Kernrate, Verbraucherpreise)
ggü. Vj.
1.6%
1.8%
0.9%
0.4%
1.3%
0.4%
1.3%
7.4%
0.0%
Industrieproduktion
ggü. Vj.
-0.7%
6.2%
0.5%
-1.9%
0.5%
0.9%
1.1%
1.7%
1.0%
Budgetsaldo, strukturell / BIP 2016
IMF
-3.4%
-2.9%
-1.1%
-4.5%
0.1%
-3.1%
-7.1%
-4.3%
0.0%
Bruttostaatsverschuldung / BIP 2016
IMF
107%
47%
92%
249%
68%
89%
76%
18%
45%
Leistungsbilanzsaldo / BIP 2016
IMF
-2.9%
2.6%
3.5%
3.8%
8.4%
-4.3%
-2.0%
4.2%
9.3%
Mia. USD
42
3,201
256
1,202
38
112
185
329
675
Währungsreserven
ESM / EFSF
Staatsanleihen-Rendite 2j. **
p.a.
0.69%
2.45%
-0.49%
-0.20%
-0.63%
0.11%
12.27%
9.88%
-0.88%
Staatsanleihen-Rendite 10j. **
p.a.
1.53%
2.97%
0.03%
-0.10%
-0.10%
0.58%
7.16%
8.62%
-0.55%
Leitzins 
p.a.
0.50%
4.35%
-0.40%
-0.05%
-0.40%
0.25%
14.25%
8.25%
-0.75%
¹IWF-Schätzung *annualisiertes Wachstum gegenüber Vorquartal ²China ohne Migranten ** Swap-Sätze für China und Brasilien, vergleichbare ESM/EFSF-Bonds für Eurozone ˚Maximalzins für Fed, SNB
Unternehmen
USA
China
Eurozone
Japan
Germany
Britain
Brazil
Russia
Switzerl.
USD
24,419
10,260
6,331
5,094
1,841
3,242
738
487
1,506
Nächstes Bilanzjahr / aktuelles Bilanzjahr
Konsens
13.5%
15.2%
13.1%
9.0%
11.2%
17.0%
18.1%
15.8%
9.6%
Übernächstes Bilanzjahr/nächstes Bilanzj.
Konsens
12.2%
12.7%
10.4%
8.5%
8.5%
14.1%
20.0%
18.9%
12.2%
Nächstes Bilanzjahr / aktuelles Bilanzjahr
Konsens
6.0%
11.1%
3.8%
2.9%
2.7%
8.0%
9.4%
15.0%
1.7%
Übernächstes Bilanzjahr / nächstes Bilanzj.
Konsens
5.8%
10.1%
3.5%
2.7%
2.2%
4.6%
7.8%
10.5%
4.6%
Kurs-Gewinn-Verhältnis (12 Mo. vorwärts)
Konsens
18.94
12.44
15.00
13.66
14.06
17.84
15.00
7.19
18.07
Kurs-Umsatz-Verhältnis (w.o.)
Konsens
1.90
1.32
0.94
0.72
0.80
1.32
1.26
0.94
1.98
Dividendenrendite
Konsens
2.1%
2.3%
3.6%
2.4%
3.0%
4.0%
2.8%
4.5%
3.4%
Marktkapitalisierung*
Gewinnwachstum je Aktie, geschätzt (MSCI)
Umsatzwachstum je Aktie, geschätzt (MSCI)
Bewertungsindikatoren (MSCI)
*China inkludiert Hongkong. Gewinnwachstum: "Wende pos.", von Verlust zu Gewinn, "Wende neg.", Verlust erwartet. Daten basieren auf Konsensschätzungen. Quelle: Bloomberg.
10.08.2016
LGT Taktische Asset-Allokation¹
Traditionelle Aktienmärkte klar übergewichtet. Gesamtrisiko («Aktien-Beta») über Neutralposition. Hohe Liquidität, bevorzugt in USD und JPY gehalten.
Assetklasse
SAA
Untergewicht
Alternative
Anlagen
Realwerte
Aktien
Anleihen
-8%
Liquidität
Globale Staatsanleihen
Inflationsgekoppelte Anleihen
Investment Grade-Unternehmensanleihen
High Yield-Anleihen
Emerging Markets
Global
Nordamerika
Europa
Japan
Asien-Pazifik ohne Japan
Emerging Markets
Rohstoffe
Immobilienaktien (REITs)
Infrastruktur
Versicherungsbasierte Anlagen (ILS)
HF CTA
HF Global macro
HF Equity long/short
HF Event driven
HF Relative value
Listed private equity
-6%
Taktische Allokation versus SAA
-4%
-2%
+2%
Übergewicht
+4%
+6%
0.0%
3.5%
3.0%
3.0%
9.0%
9.0%
11.4%
4.7%
4.7%
2.0%
2.0%
12.5%
3.6%
5.0%
1.5%
5.0%
5.4%
3.6%
3.0%
1.5%
1.5%
5.0%
+8%
Investment Grade-Untern
Währungen
22
Currency2
USD
EUR
CHF
GBP
JPY
AUD
Andere (TAA ggü. Basiswährung)
SAA
76.0%
0.0%
0.0%
0.0%
2.0%
1.1%
20.9%
-8%
-6%
-4%
-2%
+2%
+4%
+6%
+8%
Quelle: LGT Capital Partners. 1 Basiert auf LGT GIM Growth (USD). Taktische Positionen (TAA) gegenüber der strategischen Allokation (SAA) können grundsätzlich auf ähnliche Portfolios übertragen werden.
Anlagerestriktionen oder Liquiditätsüberlegungen können zu Abweichungen bei der Implementierung führen. 2 „Andere“ bezieht sich auf die jeweilige Basiswährung, in diesem Beispiel den USD.
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The Beacon. Quellen: Bloomberg, oder wie angegeben. Siehe Disclaimer letzte Seite.
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