予想外のEU離脱～その後 - しんきんアセットマネジメント投信

しんきんアセットマネジメント投信株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第３３８号
Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会
〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp
投資環境
2016 年 7 月 1 日
予想外のＥＵ離脱～その後～
▣ 国民投票の結果を受け、Ｇ7 は共同声明、ＢＯＥは流動性供給
日米欧の先進 7 か国（Ｇ7）の財務相・中央銀行総裁は 6 月 24 日、英国の国民投票でＥＵ離脱派が勝利し、
金融市場に動揺が広がっていることを踏まえ、共同声明を発表しました。主な内容は以下のとおりです。

英国の EU 残留・離脱を問う国民投票の結果を受けた市場動向を注視している

為替レートの過度の変動や無秩序な動きは、経済及び金融の安定に対して悪影響を与え得ることを再
認識する

G7 の中央銀行は、市場に流動性を供給する手段を用いる用意がある

引き続き市場の動向と金融の安定を緊密に協議し、適切に協力する

引き続き一致して、英国を含む G7 としての連帯を維持する
また、イングランド銀行（英中央銀行、ＢＯＥ）のカーニー総裁は 24 日、国民投票でＥＵ離脱派が勝利し
たことを受け、民間銀行に対して 2,500 億ポンド（約 35 兆円）以上の資金を追加供給する用意があると表
明。28 日には、民間の金融機関が資金不足に陥るのを防ぐため、金融機関に対し 30 億 7,200 万ポンド（4,200
億円）の資金を供給しました。さらに、6 月 30 日の講演では「経済見通しは悪化しており、夏にかけて金融
緩和が必要になる公算が大きい」と、追加緩和を示唆しました。
他方、欧州中央銀行（ＥＣＢ）は、
「必要に応じ、ユーロや他の通貨での追加流動性を供給する用意がある」
と表明しました。また、量的緩和策で買い入れ対象の債券を十分に確保するため、債券購入のルール緩和を検
討していると報じられました。後退していた年内の追加緩和観測が、浮上してきた模様です。
▣ ＥＵ離脱の他国への波及懸念はやや後退
ＥＵ離脱が他国へ波及することへの懸念が広がっていましたが、6 月 26 日投票のスペイン下院の総選挙で
は、ＥＵに批判的な急進左派の新興政党ポデモスが予想外に伸び悩みました。英国のＥＵ離脱を受けた衝撃の
反動で、有権者が安定重視に傾いた結果と指摘されています。英国が反面教師になった格好です。
▣ 格下げの影響は今のところ限定的、ＩＭＦは世界成長見通しを下方修正する見通し
格付け会社ムーディーズ・インベスターズ・サービスは、英国債の格付けの見通しを引き下げました。また、
Ｓ＆Ｐグローバル、フィッチ・レーティングスは、格付けを引き下げるとともに、見通しも弱含みとしました。

ムーディーズ：見通しを「安定的」から「ネガティブ（弱含み）
」に引き下げ（国債の格付けは、上か
ら 2 番目の「Ａａ1」
）

Ｓ＆Ｐ：最上級の「トリプルＡ」から、上から 3 番目の「ダブルＡ」に 2 段階引き下げ。長期的な格
付けの方向性を示す「アウトルック」は「ネガティブ（弱含み）
」

フィッチ：
「ダブルＡプラス」から「ダブルＡ」に 1 段階引き下げ。見通しは「ネガティブ（弱含み）
」
格下げされた英国債ですが、逃避需要や利下げ観測から逆に買われる動きに。また、Ｓ＆Ｐグローバルは 6
月 30 日、ＥＵの長期発行体格付けを「ダブルＡプラス」から「ダブルＡ」に 1 段階引き下げました。英国の
国民投票の結果が影響した模様です。
他方、国際通貨基金（ＩＭＦ）は 6 月 30 日、世界全体の経済成長率見通しを下方修正する方針を明らかに
しました。英国民投票でＥＵ離脱派が勝利したことで世界経済の先行き不透明感が高まり、短期的に成長率を
押し下げるとみています。
※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。
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投資環境
2016 年 7 月 1 日
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▣ 英国とＥＵの交渉はまだ先
キャメロン英首相は、6 月 28 日のＥＵ首脳会議で、ＥＵからの離脱の通告について「次期首相に委ねる」
と説明し、各国首脳も基本的に了承しました。実際の交渉開始は次期首相が選出される 9 月以降になる見通し
です。英国を除くＥＵ27 か国は 29 日、非公式首脳会議を開き、国民投票でＥＵ離脱を決めた英国に対し「で
きるだけ早期に離脱通告すべきだ」と求める声明をまとめる一方、27 か国がＥＵの枠組みで引き続き結束す
る決意を表明しました。ユンケル欧州委員長は、ＥＵ離脱に関する英国との協議に関し「通告がなされるまで
交渉しない」と改めて強調。また、移民を受け入れなければ単一市場の利用を拒否する意向を示しました。
▣ 持ち直しも、まだ警戒感
株価などが急落した 6 月 24 日の翌営業日の 27 日以降、金融市場はやや落ち着きを取り戻してきています
（図表 1～4）
。内外の株価は持ち直し、英ポンド、ユーロについても、反転しています（ただ、緩和観測から
30 日は下落）
。恐怖指数とも呼ばれ投資家の不安を示すＶＩＸ指数も、一時 26 ポイントと警戒水準まで上昇
しましたが、29 日には平時の水準である 16 ポイント台まで低下しました（図表 5）。日本版恐怖指数である
日経平均ＶＩも、一時 40 ポイントを上回りましたが、30 日には 29 ポイント程度まで低下しました。ただ、
日経平均ＶＩについては、まだ警戒感が残っている水準です。
現在は、

各国の政策対応への期待が金融市場の支えとなっている

交渉の開始時期は 9 月以降になるとみられ、市場は待ちの状況で、大きく動けない
（円）
21,000
125
120
20,000
115
19,000
110
18,000
105
17,000
100
16,000
95
14,000
90
1.20
1.18
1.16
1.14
1.12
1.10
1.08
1.06
1.04
1.02
1.00
15/4
15/5
15/6
15/7
15/8
15/9
15/10
15/11
15/12
16/1
16/2
16/3
16/4
16/5
16/6
16/7
15,000
(年/月、日次)
日経平均株価（左目盛）
（ドル）
1.45
1.40
1.35
1.30
(年/月、日次)
ユーロ（左目盛）
英ポンド（右目盛）
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
図表3. 長期金利、Ｊリート推移
（ﾎﾟｲﾝﾄ）
2,100
0.50
2,000
0.40
0.30
1,900
0.20
1,800
0.10
0.00
-0.10
-0.20
19,000
（ドル）
図表4. 欧米株推移
（ﾎﾟｲﾝﾄ）
4,000
18,500
3,800
18,000
3,600
17,500
3,400
17,000
3,200
16,500
3,000
1,700
16,000
2,800
1,600
15,500
2,600
15,000
2,400
1,500
15/4
15/5
15/6
15/7
15/8
15/9
15/10
15/11
15/12
16/1
16/2
16/3
16/4
16/5
16/6
16/7
-0.30
(年/月、日次)
長期金利（左目盛）
1.60
1.50
ドル円（右目盛）
0.60
（ドル）
1.55
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
（％）
図表2. 英ポンド、ユーロ推移
15/4
15/5
15/6
15/7
15/8
15/9
15/10
15/11
15/12
16/1
16/2
16/3
16/4
16/5
16/6
16/7
図表1. 国内株、ドル円推移
東証REIT（右目盛）
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。
15/4
15/5
15/6
15/7
15/8
15/9
15/10
15/11
15/12
16/1
16/2
16/3
16/4
16/5
16/6
16/7
22,000
（円）
(年/月、日次)
NYﾀﾞｳ（左目盛）
ﾕｰﾛ･ｽﾄｯｸｽ50指数（右目盛）
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
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
米国の利上げ観測は後退。利下げの可能性も僅かながら出てきている状況

ＢＯＥは 8 月にも利下げする可能性

ＥＣＢについては、年内の追加緩和観測が後退していたが、英国の国民投票を受け、追加緩和への期
待が浮上
日銀については、英国の国民投票前から追加緩和観測が広がっており、ＥＵ離脱決定で 7 月会合での

追加緩和の可能性が一段と強まった格好
などから、過度な不安は後退しています。
もっとも、リスク回避姿勢の後退は円売り材料となるものの、米国の利上げ観測後退はドル安・円高材料で、
ドル円の上値が重くなっていることは国内株の重しです。米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は当面動きそうに
ありませんが、経済指標次第では早期利上げ観測が強まる可能性もあり、7 月 8 日に発表される米雇用統計な
どを確認していく必要はあります。
国内の金融市場はしばらく、海外市場の落ち着きとともに、政府の経済対策、7 月末の日銀金融政策決定会
合での追加緩和への期待が、支えることになりそうです。
図表5. VIX指数と日経平均VI
2.5
(%)
（参考）日米欧の10年債利回り
2.0
米国
1.5
ｲﾀﾘｱ
1.0
英
ﾌﾗﾝｽ
0.5
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
16/7
16/4
16/1
（注）VIX指数、日経平均ＶＩ：恐怖指数とも呼ばれ、投資家の不安心理を示す
-0.5
15/10
日経VI
日本
15/7
(年/月、日次)
VIX指数
ﾄﾞｲﾂ
0.0
15/4
15/4
15/5
15/6
15/7
15/8
15/9
15/10
15/11
15/12
16/1
16/2
16/3
16/4
16/5
16/6
16/7
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
（ﾎﾟｲﾝﾄ）
(年/月、日次)
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
（シニアストラテジスト
※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。
鈴木和仁）
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