ＱＥ解説 2016 年 3 月 8 日 2015 年 10～12 月期 2 次ＱＥ概要経済調査部主任エコノミスト実質ＧＤＰ成長率は年率▲1.1％に上方修正 03-3591-1298 徳田秀信 [email protected] ○ 2015年10～12月期の実質ＧＤＰ（2次速報）は前期比▲0.3％（年率▲1.1％）と、1次速報（前期比 ▲0.4％、年率▲1.4％）から小幅に上方修正 ○ 設備投資や民間在庫投資などが上方修正されたが、暖冬の影響による個人消費の落ち込みなどから、 2四半期ぶりのマイナス成長になったとの姿は変わらず ○ 1～3月期は、ＩＴ関連の需要減退などから踊り場が続くと予想。その後は、緩やかながらも回復基調に復する見込みだが、海外経済の減速や年明け後の円高・株安が景気回復の重石に 2015 年 10 ～ 12 月期の実本日、内閣府が発表した2015年10～12月期の実質ＧＤＰ成長率（2次速報）質ＧＤＰ2次速報は小幅は前期比▲0.3％（年率▲1.1％）と、1次速報値の前期比▲0.4％（年率な上方修正 ▲1.4％）から小幅に上方修正された（図表）。主要な改定項目では、公共投資が下方修正される一方、設備投資と民間在庫投資が上方修正された。昨年末にかけての設備投資の底堅さが改めて確認されたが、暖冬等の影響による個人消費の弱さなどから、景気の踊り場が続いたとの見方は変わらない。図表 2015 年 10～12 月期ＧＤＰ（2 次速報）結果（前期比・％）（前期比、％） 3 国内総生産実質ＧＤＰ成長率民間設備投資 2 （前期比年率） (前年比）公的需要国内需要外需 1 国内民間需要 0 民間最終消費支出 ▲1 ▲2 民間住宅家計（消費＋住宅）民間在庫投資民間企業設備民間在庫品増加 ▲3 公的需要 ▲4 政府最終消費支出公的固定資本形成 ▲5 Q1 Q2 Q3 2014 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2015 （期）財貨・サービスの純輸出輸出（年）輸入（資料）内閣府「四半期別ＧＤＰ速報」により、みずほ総合研究所作成名目ＧＤＰＧＤＰﾃﾞﾌﾚｰﾀｰ(前年比) 2014年 10～12 2015年 1～3 0.5 1.1 ▲ 0.4 2.2 4.6 ▲ 1.4 ▲ 1.0 0.2 (0.2) 0.2 (0.1) 0.7 ▲ 0.4 ▲ 0.1 (▲0.3) 0.3 (0.1) 0.3 1.0 (0.3) 3.2 1.1 0.9 2.3 ▲ 1.0 1.1 (1.1) 1.6 (1.2) 0.2 2.1 2.9 (0.6) ▲ 0.4 (▲0.1) 0.2 ▲ 3.0 (▲0.0) 2.1 1.9 2.0 3.3 0.7 ▲ 0.1 (▲0.1) ▲ 0.4 (▲0.3) ▲ 0.8 2.3 ▲ 1.1 (0.3) 0.9 (0.2) 0.5 3.2 (▲0.3) ▲ 4.6 ▲ 2.5 ▲ 0.1 1.5 4～6 10～12 1次QE 10～12 0.3 ▲ 0.3 ▲ 0.4 1.4 ▲ 1.1 ▲ 1.4 1.7 0.1 (0.1) 0.2 (0.2) 0.4 1.6 0.7 (▲0.2) ▲ 0.2 (▲0.1) 0.2 ▲ 2.1 (0.2) 2.6 1.3 0.6 1.8 0.7 ▲ 0.4 (▲0.4) ▲ 0.5 (▲0.4) ▲ 0.9 ▲ 1.2 1.5 (▲0.0) ▲ 0.1 (▲0.0) 0.6 ▲ 3.4 (0.1) ▲ 0.8 ▲ 1.4 ▲ 0.2 1.5 0.5 ▲ 0.5 (▲0.5) ▲ 0.6 (▲0.5) ▲ 0.8 ▲ 1.2 1.4 (▲0.1) ▲ 0.1 (▲0.0) 0.5 ▲ 2.7 (0.1) ▲ 0.9 ▲ 1.4 ▲ 0.3 1.5 7～9 （注）（　）内は国内総生産への寄与度。（資料）内閣府「四半期別ＧＤＰ速報」により、みずほ総合研究所作成 1 設備投資や民間在庫投資需要項目別にみると、法人企業統計の結果などを受けて、設備投資が前期の上方修正が全体を押し比＋1.5％と、1次速報の同＋1.4％から小幅に上方修正された。民間在庫投上げ資も、実質ＧＤＰ前期比に対する寄与度が▲0.0％Pt（1次速報同▲0.1％Pt）と、マイナス幅が縮小した。その他の国内民間需要については、住宅投資（前期比▲1.2％）は1次速報から変わらなかったが、個人消費（1次速報同▲0.8％⇒2次速報同▲0.9％）が小幅に下方修正された。国内民間需要全体は、在庫投資の上方修正の影響が相対的に大きかったため、前期比▲0.6％（寄与度▲0.5％Pt）から前期比 ▲0.5％（寄与度▲0.4％Pt）に上方修正された。公的需要については、政府消費（1次速報前期比＋0.5％⇒2次速報同＋0.6％）が上方修正される一方、公共投資（1次速報同▲2.7％⇒2次速報同 ▲3.4％）が下方修正された。公的需要全体は、1次速報の前期比▲0.1％（寄与度▲0.0％Pt）から据え置かれた。外需については、輸出（1次速報前期比▲0.9％⇒2次速報同▲0.8％）が小幅に上方修正されたものの、実質ＧＤＰ前期比に対する外需の寄与度（＋0.1％Pt）は1次速報から変わらなかった。 2016年1～3月期は踊り場以上のように、10～12月期のＧＤＰは2次速報で小幅に上方修正されたが、が続くが、その後の景気個人消費の弱さから2四半期ぶりのマイナス成長になったとの姿は変わらなは、緩やかながらも回復かった。基調に復する見通し今後の景気を展望すると、2016年1～3月期については、ＩＴ関連需要の減退などが見込まれることから、景気の踊り場が続くと予想している。一方、 4～6月期に入ると、国内生産の持ち直しとともに、景気は緩やかな回復基調に復するだろう。製造業部門の在庫調整は徐々に進捗しており、最終需要が底入れすれば、増産に向かいやすい状況にある。大手自動車メーカーが欧米向けの輸出用生産を増強する予定であることも、生産持ち直しの後押しとなるだろう。ただし、需要が下振れすれば、生産停滞が長期化するリスクも否定できない。特に、年明け後に金融市場が激しく変動したことから、円高・株安による輸出・個人消費の下押し、不確実性の高まりを受けた設備投資の先送りなどのリスクには引き続き注意が必要だ。 ●当レポートは情報提供のみを目的として作成されたものであり、商品の勧誘を目的としたものではありません。本資料は、当社が信頼できると判断した各種データに基づき作成されておりますが、その正確性、確実性を保証するものではありません。また、本資料に記載された内容は予告なしに変更されることもあります。 2