ＱＥ解説 2015 年 3 月 9 日 2014 年 10～12 月期 2 次ＱＥ概要経済調査部主任エコノミスト徳田秀信 03-3591-1298 [email protected] ○ 2014年10～12月期の実質ＧＤＰ（2次速報）は前期比＋0.4％（年率＋1.5％）に下方修正（1次速報前期比＋0.6％、年率＋2.2％）。在庫投資の下方修正が主因 ○ 個人消費が上方修正となる一方、設備投資や在庫投資が下方修正され、民間需要の寄与度が下振れ（＋0.3％Pt⇒＋0.1％Pt）。公的需要は上方修正 ○ 2015年1～3月期は年率＋2％台の成長になると予測。個人消費の緩やかな回復が続くほか、設備投資も増加する見通し 2014 年 10 ～ 12 月期の実本日、内閣府が発表した2014年10～12月期の実質ＧＤＰ成長率（2次速報）質ＧＤＰ2次速報は下方は前期比＋0.4％（年率＋1.5％）となり、1次速報値の前期比＋0.6％（年率修正＋2.2％）から下方修正された（図表）。在庫投資が大幅に下方修正されたことが、ＧＤＰ全体の下方修正につながった。もっとも、在庫投資の下方修正は昨年末にかけて在庫調整が進んだことを示しており、今後の景気にとってはプラスの材料となるだろう。また、個人消費も上方修正されたことから、今回の2次速報は成長率こそ下方修正されたものの、中身としては悪くない結果だったと評価できる。図表 2014 年 10～12 月期 2 次ＱＥ結果（前期比・％）（前期比、％） 3 2 2014年 1～3 民間設備投資国内総生産実質ＧＤＰ成長率（前期比年率）公的需要 (前年比）国内需要 1 国内民間需要 0 民間最終消費支出 ▲1 民間住宅外需 ▲2 民間企業設備民間在庫品増加民間在庫投資 ▲3 公的需要政府最終消費支出家計（消費＋住宅） ▲4 ▲5 公的固定資本形成財貨・サービスの純輸出輸出 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 （期） 2012 2013 2014 輸入名目ＧＤＰ（年）ＧＤＰﾃﾞﾌﾚｰﾀｰ(前年比) 10～12 1次QE 10～12 ▲ 1.6 ▲ 0.7 0.4 5.1 ▲ 6.4 ▲ 2.6 1.5 2.2 2.4 ▲ 0.3 ▲ 1.4 ▲ 0.8 1.5 ▲ 2.6 ▲ 0.7 0.2 (1.6) (▲2.7) (▲0.7) (0.2) 2.2 ▲ 3.6 ▲ 1.1 0.1 (1.7) (▲2.8) (▲0.9) (0.1) 2.2 ▲ 5.0 0.3 0.5 2.4 ▲ 10.3 ▲ 7.0 ▲ 1.2 5.9 ▲ 5.0 ▲ 0.2 ▲ 0.1 (▲0.5) (1.4) (▲0.8) (▲0.2) ▲ 0.6 0.5 0.6 0.3 (▲0.2) (0.1) (0.2) (0.1) ▲ 0.3 0.4 0.2 0.3 ▲ 2.2 1.1 2.1 0.8 (▲0.3) (1.1) (0.1) (0.2) 6.5 ▲ 0.3 1.5 2.8 6.9 ▲ 5.3 1.0 1.3 1.4 0.3 ▲ 0.9 1.0 0.1 2.2 2.0 2.4 ▲ 0.5 0.3 (0.3) 0.4 (0.3) 0.3 ▲ 1.2 0.1 (0.2) 0.1 (0.0) 0.1 0.6 (0.2) 2.7 1.3 1.1 2.3 （資料）内閣府「四半期別ＧＤＰ速報」 1 7～9 1.3 （注）（　）内は国内総生産への寄与度（資料）内閣府「国民経済計算」 4～6 0.6 在庫投資が大幅に下方修正需要項目別にみると、法人企業統計の結果などを受けて、民間在庫投資の実質ＧＤＰ前期比に対する寄与度が1次速報の＋0.2％Ptから▲0.2％Ptに大幅に下方修正された。設備投資も前期比＋0.1％から同▲0.1％に小幅に下方修正となっている。その他の国内民間需要については、住宅投資は前期比 ▲1.2％と1次速報から変わらなかったが、個人消費（1次速報同＋0.3％⇒同＋0.5％）が上方修正された。国内民間需要全体でみると、在庫投資の下方修正の影響が大きく、前期比＋0.4％（寄与度＋0.3％Pt）から前期比＋0.1％（寄与度＋0.1％Pt）に下方修正された。公的需要については、政府消費（1次速報前期比＋0.1％⇒2次速報同＋0.3％）、公共投資（1次速報同＋0.6％⇒2次速報同＋0.8％）ともに上方修正された。公的需要全体でみると、前期比＋0.1％（寄与度＋0.0％Pt）から前期比＋0.3％（寄与度＋0.1％Pt）に上方修正されている。外需については、輸出（1次速報前期比同＋2.7％⇒2次速報同＋2.8％）がわずかに上方修正されたが、輸入（同＋1.3％）と実質ＧＤＰ前期比に対する寄与度（＋0.2％Pt）は1次速報から変わっていない。 2015年 1～3月期は年率 2015年1～3月期は年率＋2％台の成長になると予測している。個人消費は、＋2％台の成長となる見 1月にかけて天候要因により衣服や食料などが下押しされたが、耐久財は持通しち直している。雇用・所得環境の改善も支えとなり、個人消費は緩やかな回復を維持すると予想される。設備投資も円安や最終需要の持ち直しによる収益回復を受けて、増加するだろう。スマートフォン向け部品の供給や設備投資関連の機器を中心に、輸出も緩やかな増加傾向が続く見込みである。一方、公共投資は、2014年度当初予算分の早期執行の影響はく落などから減少するだろう。2015年1～3月期は、公的需要が停滞するものの、個人消費や設備投資、輸出などの民間部門を中心に回復が続くと予測している。 ●当レポートは情報提供のみを目的として作成されたものであり、商品の勧誘を目的としたものではありません。本資料は、当社が信頼できると判断した各種データに基づき作成されておりますが、その正確性、確実性を保証するものではありません。また、本資料に記載された内容は予告なしに変更されることもあります。 2