2016 年4～6 月期2 次QE概要

ＱＥ解説
2016 年 9 月 8 日
2016 年 4～6 月期 2 次ＱＥ概要
経済調査部主任エコノミスト
実質ＧＤＰ成長率は年率＋0.7％と小幅に上方修正
03-3591-1298
徳田秀信
[email protected]
○ 4～6月期の実質ＧＤＰ成長率（2次速報）は前期比＋0.2％（年率＋0.7％）と、1次速報（前期比
＋0.0％、年率＋0.2％）から小幅に上方修正。ただし、景気が踊り場にあったとの見方は変わらず
○ 主な改定項目では、在庫投資が上方修正されており、1次速報よりも在庫調整圧力が残存していた
ことを示唆。また、設備投資は小幅に上方修正されたものの、依然として前期比ほぼ横ばいとの姿
○ 7～9月期以降は、外需・民需の低調さが続く中で、公需依存の回復になる見通し。8月に決定され
た経済対策は、2016・2017年度の成長率を0.1～0.3％程度押し上げる見込み
2016年4～6月期の実質Ｇ
本日、内閣府が発表した2016年4～6月期の実質ＧＤＰ成長率（2次速報）
ＤＰ2次速報は1次速報か
は前期比＋0.2％（年率＋0.7％）と、1次速報（前期比＋0.0％、年率＋0.2％）
ら小幅に上方修正
から小幅に上方修正された（図表）。主要な改定項目では、民間在庫投資が
上方修正されており、1次速報よりも在庫調整圧力が残存していたことを示
す内容と評価される。また、設備投資は小幅に上方修正されたものの、依然
として前期比横ばいとの姿は変わっていない。以上より、今回のＧＤＰ改定
後も、4～6月期の景気が依然踊り場にあったとの見方を維持している。
図表
2016 年 4～6 月期ＧＤＰ（2 次速報）結果
2015年
4～6
（前期比、％）
1.5
国内総生産
（前期比年率）
(前年比）
1.0
公的需要家計
（消費＋住宅）
実質ＧＤＰ
成長率
国内需要
国内民間需要
0.5
民間最終消費支出
民間住宅
民間企業設備
0.0
民間在庫品増加
公的需要
民間設備投資
▲ 0.5
政府最終消費支出
外需
公的固定資本形成
財貨・サービスの純輸出
民間在庫投資
▲ 1.0
Q3
Q4
2014
Q1
Q2
Q3
2015
Q4
Q1
輸出
Q2 （期）
2016
（資料）内閣府「四半期別ＧＤＰ速報」により、みずほ総合研究所作成
（年）
輸入
名目ＧＤＰ
ＧＤＰﾃﾞﾌﾚｰﾀｰ(前年比)
10～12
▲ 0.5
0.5
▲ 0.4
0.5
0.2
▲ 1.9
2.1
▲ 1.7
2.1
0.7
0.2
0.2
0.8
0.4
0.4
(0.4)
(0.4)
0.3
0.4
(0.2)
(0.3)
0.7
0.2
▲ 0.1
5.0
▲ 0.6 ▲ 0.1
(▲0.1)
(0.1)
0.8
0.5
(0.2)
(0.1)
0.9
0.1
0.2
2.6
(0.1) (▲0.3)
0.1 ▲ 1.5
▲ 0.5 ▲ 0.0
0.8
0.3
0.9
0.7
0.6
0.3
(0.3)
0.2
(0.2)
0.2
5.0
▲ 0.4
(▲0.0)
0.6
(0.1)
0.2
2.3
(▲0.3)
▲ 1.5
▲ 0.1
0.2
0.8
7～9
0.7
1.8
0.7
▲ 0.1
0.3 ▲ 0.5
(▲0.1)
(0.3) (▲0.5)
▲ 0.2
0.5 ▲ 0.6
(▲0.2)
(0.4) (▲0.5)
▲ 0.6
0.4 ▲ 0.8
1.7
1.1 ▲ 0.5
▲ 1.0
0.8
1.2
(0.3) (▲0.0) (▲0.2)
0.4 ▲ 0.2
0.1
(0.1) (▲0.0)
(0.0)
0.4
0.2
0.8
0.9 ▲ 1.8 ▲ 3.2
(▲0.4)
(0.2)
(0.1)
▲ 4.2
2.6 ▲ 0.9
▲ 1.8
1.2 ▲ 1.1
▲ 0.1
0.6 ▲ 0.3
1.4
1.8
1.5
（注）（　）内は国内総生産への寄与度。
（資料）内閣府「四半期別ＧＤＰ速報」により、みずほ総合研究所作成
1
（前期比・％）
1次QE
4～6
4～6
2016年
1～3
0.0
主要な改定項目では、在
需要項目別にみると、法人企業統計の結果などを受けて、民間在庫投資
庫投資、設備投資、公共
の実質ＧＤＰに対する寄与度が＋0.1％Ptと、1次速報（前期比寄与度▲0.0％
投資がともに上方修正
Pt）から上方修正された。設備投資も前期比▲0.1％と、1次速報の同▲0.4％
から小幅に上方修正された。以上より、国内民間需要全体は、前期比＋0.4％
（寄与度＋0.3％Pt）と1次速報（前期比＋0.2％、寄与度＋0.2％Pt）を上回
った。
公的需要については、公共投資（1次速報同＋2.3％⇒2次速報同＋2.6％）
が小幅に上方修正される一方、政府消費（1次速報同＋0.2％⇒2次速報同
＋0.1％）が下方修正された。その結果、公的需要全体は前期比＋0.5％（寄
与度＋0.1％Pt）と、1次速報（前期比＋0.6％、同寄与度＋0.1％Pt）からわ
ずかながら下方修正された。
外需については、輸入（1次速報前期比▲0.1％⇒2次速報同▲0.0％）が
小幅に上方修正されたものの、実質ＧＤＰ前期比に対する外需の寄与度
（▲0.3％Pt）は1次速報から変わらなかった。
7～9月期以降について
は、公的需要の支えなど
から、景気は緩やかなが
らも持ち直す見通し
2016年7～9月期以降を展望すると、外需・民需の低調さが続く中で、公需
依存の回復になると見込まれる。
Brexit決定の影響による海外経済の短期的な下振れリスクは緩和しつつ
あるが、中国経済の構造調整や米国企業の設備投資の弱さなど、従来からの
海外経済の減速要因は残存している。年初以降の急速な円高という逆風もあ
るため、日本の輸出は当面低迷が続くと見込まれる。民需については、円高
による企業収益の目減りなどを受けて、設備投資が低調な伸びにとどまると
みている。個人消費は、夏場の猛暑が一時的な押し上げ要因となる可能性が
あるが、基調としては、社会保障負担増に伴う可処分所得の目減りを背景に、
力強さに欠ける動きが続くだろう。
8月2日に閣議決定された経済対策は、事業規模が約28兆円、真水部分（国
費ベース）が約6兆円となった。真水の中では、景気対策としての即効性の
高い公共投資が約3兆円（建設国債増発額）と、高い割合を占めている。み
ずほ総合研究所では、今回の経済対策によって、2016・2017年度の成長率は
0.1～0.3％押し上げられると試算している。
●当レポートは情報提供のみを目的として作成されたものであり、商品の勧誘を目的としたものではありません。本資料は、当社が信頼できると判断した各種データに
基づき作成されておりますが、その正確性、確実性を保証するものではありません。また、本資料に記載された内容は予告なしに変更されることもあります。
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