2015 年10～12 月期1 次QE概要

ＱＥ解説
2016 年 2 月 15 日
2015 年 10～12 月期 1 次ＱＥ概要
経済調査部主任エコノミスト
実質ＧＤＰは年率▲1.4％と 2 四半期ぶりのマイナス
03-3591-1298
徳田秀信
[email protected]
○ 10～12月期の実質ＧＤＰ（1次速報）は前期比▲0.4％（年率▲1.4％）と、2四半期ぶりのマイナス。
暖冬の影響から個人消費が大幅に落ち込むなど、景気が依然踊り場にあることを示す内容
○ 設備投資は増加が続いたものの、個人消費の不振が響き、民需が大幅に減少。2014年度補正予算分
の事業のピークアウトから公需も減少。外需寄与度はプラスを維持も、力強さには欠ける結果
○ 2016年1～3月期は、ＩＴ関連の需要減退などから踊り場が続くと予想。その後は、緩やかながらも
回復基調に復する見込みだが、海外経済の減速や年明け後の円高・株安が景気回復の重石に
10 ～ 12 月期の実質ＧＤ
本日、内閣府が発表した2015年10～12月期の実質ＧＤＰ成長率（1次速報）
Ｐは前期比年率▲1.4％
は、前期比▲0.4％（年率▲1.4％）と2四半期ぶりのマイナス成長となった
と、2四半期ぶりのマイ
（図表）。暖冬などの影響で個人消費が大幅に落ち込んだことが、マイナス
ナス成長
成長の主因である。2014年度補正予算等による政策効果のはく落から、公需
も減少が続いた。外需寄与度はプラスを維持したものの、内需の弱さを補う
には至らなかった。今回のＧＤＰは、景気が依然踊り場にあることを示す内
容といえるだろう。
図表
2015 年 10～12 月期 1 次ＱＥ結果
（前期比・％）
（前期比、％）
3
実質ＧＤＰ
成長率
民間設備投資
2
国内総生産
（前期比年率）
公的需要
外需
(前年比）
国内需要
1
国内民間需要
0
民間最終消費支出
▲1
▲2
民間住宅
家計
（消費＋住宅）
民間在庫投資
民間企業設備
民間在庫品増加
公的需要
▲3
政府最終消費支出
▲4
公的固定資本形成
財貨・サービスの純輸出
▲5
Q1
Q2
Q3
2014
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
2015
（期）
（年）
輸出
輸入
名目ＧＤＰ
ＧＤＰﾃﾞﾌﾚｰﾀｰ(前年比)
（資料）内閣府「四半期別ＧＤＰ速報」により、みずほ総合研究所作成
2014年
10～12
2015年
1～3
0.6
1.0
▲ 0.3
0.3
▲ 0.4
2.5
4.2
▲ 1.4
1.3
▲ 1.4
▲ 1.0
0.3
(0.3)
0.3
(0.2)
0.6
▲ 0.4
▲ 0.0
(▲0.2)
0.2
(0.1)
0.3
0.7
(0.3)
3.2
1.1
1.0
2.3
4～6
7～9
▲ 1.0
0.7
1.7
0.5
1.0 ▲ 0.0
0.1 ▲ 0.5
(1.0) (▲0.0)
(0.1) (▲0.5)
1.5 ▲ 0.3
0.2 ▲ 0.6
(1.1) (▲0.3)
(0.2) (▲0.5)
0.2 ▲ 0.8
0.4 ▲ 0.8
2.1
2.3
1.6 ▲ 1.2
2.8 ▲ 1.2
0.7
1.4
(0.5)
(0.3) (▲0.2) (▲0.1)
▲ 0.4
0.9 ▲ 0.2 ▲ 0.1
(▲0.1)
(0.2) (▲0.1) (▲0.0)
0.2
0.5
0.2
0.5
▲ 2.9
3.3 ▲ 2.0 ▲ 2.7
(▲0.0) (▲0.3)
(0.2)
(0.1)
2.1 ▲ 4.6
2.6 ▲ 0.9
1.9 ▲ 2.6
1.3 ▲ 1.4
1.9 ▲ 0.0
0.6 ▲ 0.3
3.3
1.5
1.8
1.5
（注）（　）内は国内総生産への寄与度。
（資料）内閣府「四半期別ＧＤＰ速報」により、みずほ総合研究所作成
1
10～12
暖冬の影響などから、個
人消費が大幅に減少
需要項目別にみると、個人消費は前期比▲0.8％（7～9月期同＋0.4％、4
～6月期同▲0.8％）と、再び大幅なマイナスに転じた。暖冬により、冬物衣
料やエアコン、灯油等の販売が押し下げられたようだ。冬季ボーナスの増加
もあってクリスマスや年末用の支出は堅調だったものの、天候要因の悪影響
を補えなかった。
その他の民間需要項目では、設備投資は前期比＋1.4％（7～9月期同
＋0.7％）と、2四半期連続で増加した。受注から出荷されるまでの期間の長
いタイプの機械投資が、ラグを伴って進捗している可能性がある。一方、昨
年半ばにかけての増勢が一服したことで、住宅投資（前期比▲1.2％）は、4
四半期ぶりの減少に転じた。在庫投資の寄与度も、▲0.1％Pt（7～9月期寄
与度▲0.2％Pt）とマイナスが続いた。個人消費の減少幅が大きかったこと
から、民間需要全体は、前期比▲0.6％（寄与度▲0.5％Pt）と2四半期ぶり
のマイナスになった。
2014年度補正予算に計上
公的需要は前期比▲0.1％（寄与度▲0.0％Pt、7～9月期前期比▲0.2％）
された事業のはく落など
と、2四半期連続で減少した。2014年度補正予算に計上された公共事業のは
から、公共投資が減少
く落により、公共投資（前期比▲2.7％、7～9月期同▲2.0％）の減少幅が拡
大したためだ。一方、政府消費（前期比＋0.5％）は、高齢化に伴う社会保
障給付増などを背景に増加が続いた。
輸出の減少幅を輸入の落
輸出（前期比▲0.9％）が減少したものの、輸入（前期比▲1.4％）の減少
ち込み幅が上回り、外需
幅がそれを上回ったことで、外需寄与度は＋0.1％Pt（7～9月期同＋0.2％Pt）
寄与度はプラス
とプラスを維持した。輸出は、新型スマートフォン向けの電子部品や欧米向
けの自動車が下支えとなったが、中国や米国経済の減速の影響から資本財の
弱さが続いた。輸入は、原料品を中心に弱めの動きとなった。
2016年1～3月期は踊り場
以上のように、10～12月期は、個人消費の弱さから2四半期ぶりのマイナ
が続くが、その後の景気
ス成長になった。2016年1～3月期についても、ＩＴ関連需要の減退などが見
は、緩やかながらも回復
込まれることから、景気の踊り場が続くと予想している。
基調に復する見通し
一方、4～6月期に入ると、国内生産の持ち直しとともに、景気は緩やかな
回復基調に復するとみている。製造業部門の在庫調整は徐々に進捗してお
り、最終需要が底入れすれば、増産に向かいやすい状況にある。大手自動車
メーカーが欧米向けの輸出用生産を増強する予定であることも、生産持ち直
しの後押しとなるだろう。ただし、需要が下振れすれば、生産停滞が長期化
するリスクも否定できない。特に、年明け後に金融市場が激しく変動したこ
とから、円高・株安による輸出・個人消費の下押し、不確実性の高まりを受
けた設備投資の先送りなどのリスクには注意が必要だ。
●当レポートは情報提供のみを目的として作成されたものであり、商品の勧誘を目的としたものではありません。本資料は、当社が信頼できると判断した各種データに
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