Market Report 2015 年 1 ⽉ 15 ⽇ Shinko Asset Management Co., Ltd. 原油価格の下落は世界経済にとってトータルでプラス ◆原油価格の下落はプラス要因とマイナス要因の両側⾯ 2014 年はエネルギーや鉱物資源を中⼼に商品価格の下落が⽬⽴ちましたが、なかでも原油価格は年半ばから年末 にかけて約 50％下落し、年明け以降も軟調な推移が続いています。世界経済の先⾏きに対して不透明感が強まって いることを背景に IEA（国際エネルギー機関）が 2014 年 10 ⽉に世界の原油需要⾒通しを⼤幅に引き下げた⼀⽅、 2014 年 11 ⽉ 27 ⽇に開かれた OPEC（⽯油輸出国機構）総会では減産が⾒送られ、需給悪化が強く意識されたこ とが主な要因と考えられます。 原油価格の下落は、エネルギー輸⼊国には原材料や燃料価格の下落などを通じてプラスの影響を与えるものの、エ ネルギー輸出国には交易損失による所得流出に加え、経常収⽀、財政収⽀の悪化、また低インフレに悩む先進国に は物価をさらに押し下げてしまうというマイナスの影響を与えると予想されます。 【 WTI原油先物価格の推移】 （米ドル/ バレル） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 10/1 10/7 11/1 11/7 期間：2010年1月4日～2015年1月14日（日次） 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 （年/月） 出所：ブルームバーグのデータを基に新光投信作成 上記グラフは過去の実績を⽰したものであり、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを⽰唆あるいは保証するものではありません。 ◆ロシアは⼤きな打撃を受けるが、財政危機には⾄らない⾒通し 原油価格の下落によるマイナス要因のひとつは、産油国の景気悪化や通貨下落です。なかでもロシアは鉱物性燃料 の純輸出が GDP の 15％程度と、エネルギー輸出依存度が他の新興国と⽐べても突出しており、原油価格の下落に 合わせてルーブルも対⽶ドル・対円で⼤きく下落しました。1998 年には原油価格の下落を背景にロシア財政危機が 起こり、通貨も下落、⽇本や⽶国などの先進国経済へ⼤きな影響を与えた例があるため、今回もロシアがデフォル ト（債務不履⾏）してしまうのではないかと懸念する声も広がっています。 しかし、1998 年当時のロシアが固定相場制を採⽤しており、ルーブルを買い⽀えるための⼗分な外貨準備を保有 していなかったのに対し、現在のロシアは変動相場制に移⾏しており、対外的なショックはルーブルの下落で部分 的に相殺されることになります。また、現在のロシアは経常⿊字国で、外貨準備も過去と⽐較すれば膨⼤に積みあ がっていることから、今回の原油価格下落でロシアがデフォルトする可能性は低く、世界経済に⼤きなマイナスの 影響を波及させるには⾄らないと⾒込まれます。 当資料は新光投信が作成したものであり、⾦融商品取引法に基づく開⽰書類あるいは販売⽤資料のいずれでもありません。当資料は証券投資の参考と なる情報の提供を⽬的とし、投資の勧誘を⽬的としたものではありません。当資料は信頼できると考えられるデータなどに基づき作成していますが、 その内容の正確性・完全性を保証するものではありません。当資料は事前の通知なしに内容を変更することがあります。特定ファンドの購⼊のお申し 込みの際は、販売会社から投資信託説明書（交付⽬論⾒書）および契約締結前交付書⾯など（⽬論⾒書補完書⾯を含む）をあらかじめお受け取りのう え、詳細をよくお読みいただき、投資に関する最終決定は、ご⾃⾝の判断でなさるようお願いします。 cn16223 ( 1 / 4) Market Report 2015 年 1 ⽉ 15 ⽇ Shinko Asset Management Co., Ltd. 【ロシアの対外債務と外貨準備の推移】 （億米ドル） 8,000 7,000 長期債務 6,000 短期債務 5,000 外貨準備高 4,000 3,000 2,000 1,000 0 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 期間：1993年～2013年（年次、外貨準備高は2014年11月末） 出所：ブルームバーグ、データストリームのデータを基に新光投信作成 12 13 14 （年） 上記グラフは過去の実績を⽰したものであり、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを⽰唆あるいは保証するものではありません。 ◆⽶国のシェール開発が受ける影響は限定的 エネルギー供給という点では⽶国のシェール開発企業もマイナスの影響を受けることになります。2015 年 1 ⽉ 7 ⽇にテキサス州でシェール開発を⾏っていた WBH エナジーが破たんするなど、原油価格の下落で利益を出すのが 難しい状況にあるシェール開発企業が増えているとみられ、設備投資の減少やエネルギー関連企業のデフォルトな どが懸念されています。 しかし、EIA（⽶国エネルギー省情報局）の発表する 1 リグ（掘削機）当たりの⽣産量は年々増加傾向にあり、鉱 区によっては 2007 年から現在までで 10 倍以上の⽣産量に拡⼤するなど、技術⾰新によって採掘コストは⼤きく低 下しています。また、エネルギーインフラ関連事業が収益の中⼼となる投資事業形態である MLP（マスター・リミ テッド・パートナーシップ）のうち、川上の油⽥採掘に関連するものは 15％に満たず、⼤半が川中のパイプライン や精製・貯蔵、川下の⼩売・販売などに関連するものであるため、原油価格の下落で直接的な影響を受ける事業体 の数は限定的なものに⽌まると想定されます。 ◆エネルギーコストの低下は消費の拡⼤要因 原油価格下落のもうひとつのマイナス要因は、先進国のインフレ率鈍化です。原油価格下落が期待インフレを引き 下げてしまうことにより、インフレ率が思うように上昇しなければ、デフレ脱却を⽬指す⽇本経済やデフレ突⼊を 阻⽌したいユーロ圏経済に原油価格下落が悪影響を与えるのではないかとの⾒⽅もあります。 しかし、資源価格などコストの低下によって短期的にはインフレ率が下がったとしても、中⻑期的には実質所得が 増加し、消費の拡⼤を通じてインフレ率は再び⾼まることが予想されます。たとえば⽇本の貿易収⽀では、2013 年 の輸⼊量で原油が 50％、その他の鉱物性燃料が 20〜30％下落すれば、輸⼊⾦額は数兆円規模で軽減され、円安な どによる輸⼊価格の上昇によるマイナス分を⼤きく上回ると⾒込まれます。 当資料は新光投信が作成したものであり、⾦融商品取引法に基づく開⽰書類あるいは販売⽤資料のいずれでもありません。当資料は証券投資の参考と なる情報の提供を⽬的とし、投資の勧誘を⽬的としたものではありません。当資料は信頼できると考えられるデータなどに基づき作成していますが、 その内容の正確性・完全性を保証するものではありません。当資料は事前の通知なしに内容を変更することがあります。特定ファンドの購⼊のお申し 込みの際は、販売会社から投資信託説明書（交付⽬論⾒書）および契約締結前交付書⾯など（⽬論⾒書補完書⾯を含む）をあらかじめお受け取りのう え、詳細をよくお読みいただき、投資に関する最終決定は、ご⾃⾝の判断でなさるようお願いします。 cn16223 ( 2 / 4) Market Report 2015 年 1 ⽉ 15 ⽇ Shinko Asset Management Co., Ltd. ◆市場は徐々に落ち着きを取り戻すと⾒込まれる 原油価格の下落はロシアやコロンビアなどの産油国、⽶国のシェール開発などエネルギー供給サイドにマイナスの 影響を与えると予想されますが、その影響がグローバル規模で波及することはないと考えられます。⼀⽅、⽇本な どの先進国経済、また、韓国やタイといった⼯業製品輸出国では交易利得による内需の押し上げなどが期待される ことから、原油価格の下落は世界経済にとってトータルでプラスの影響の⽅が⼤きいと考えられます。市場では原 油価格の急激な変動を反映して不安定な動きが続いてきましたが、エネルギー価格の低下は⻑期的にみれば実体経 済や企業業績にプラスの影響を多く与えると考えられることから、こうした⾒⽅が浸透するにつれ、市場は落ち着 きを取り戻すと⾒込まれます。 【各国の鉱物資源貿易収支（2013年)】 （対GDP比％） 20 鉱物性燃料 15 その他鉱物 合計 10 5 0 -5 -10 -15 コ ロ ン ビ ア マ レ ー ロ シ ア シ ア イ ン ド ネ シ ア ブ ラ ジ ル メ キ シ コ 南 ア フ リ カ 米 国 E U ト ル コ 中 国 日 本 イ ン ド タ イ 韓 国 出所：国際連合、IMFのデータを基に新光投信作成 上記グラフは過去の実績を⽰したものであり、将来の経済、市況、その他の投資環境にかかる動向などを⽰唆あるいは保証するものではありません。 以上 当資料は新光投信が作成したものであり、⾦融商品取引法に基づく開⽰書類あるいは販売⽤資料のいずれでもありません。当資料は証券投資の参考と なる情報の提供を⽬的とし、投資の勧誘を⽬的としたものではありません。当資料は信頼できると考えられるデータなどに基づき作成していますが、 その内容の正確性・完全性を保証するものではありません。当資料は事前の通知なしに内容を変更することがあります。特定ファンドの購⼊のお申し 込みの際は、販売会社から投資信託説明書（交付⽬論⾒書）および契約締結前交付書⾯など（⽬論⾒書補完書⾯を含む）をあらかじめお受け取りのう え、詳細をよくお読みいただき、投資に関する最終決定は、ご⾃⾝の判断でなさるようお願いします。 cn16223 ( 3 / 4) Market Report 2015 年 1 ⽉ 15 ⽇ Shinko Asset Management Co., Ltd. 投資信託へのご投資に際しての留意事項 【投資信託にかかるリスクについて】 投資信託は、主に国内外の株式や公社債などの値動きのある証券を投資対象としています。投資した当該資 産の市場における取引価格の変動や為替相場の変動などの影響により基準価額が変動します。これらの運⽤に よる損益は、すべて投資者のみなさまに帰属します。したがって、投資者のみなさまの投資元本は保証されて いるものではなく、基準価額の下落により、損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。なお、投資信 託は預貯⾦とは異なります。 【投資信託にかかる費⽤について】 新光投信が運⽤する投資信託については、ご投資いただくお客さまに以下の費⽤をご負担いただきます。 ■購⼊時に直接ご負担いただく費⽤ ・購⼊時⼿数料：上限 4.104％(税抜 3.8％) ■換⾦時に直接ご負担いただく費⽤ ・信託財産留保額：上限 0.5％ ・公社債投信およびグリーン公社債投信の換⾦時⼿数料 ：取得年⽉⽇により、1 万⼝につき上限 108 円(税抜 100 円) ・その他の投資信託の換⾦時⼿数料：ありません。 ■投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費⽤ ・運⽤管理費⽤（信託報酬）：年率で上限 2.484％(税抜 2.4％) ■その他の費⽤・⼿数料 ・上記以外にファンドの監査報酬、有価証券売買時の売買委託⼿数料、資産の保管などに要する費⽤などがかかり ます。 「その他の費⽤・⼿数料」については、定率でないもの、定時に⾒直されるもの、売買条件などに応じて異 なるものなどがあるため、当該費⽤および合計額などを表⽰することができません。 ◎⼿数料などの合計額については、購⼊⾦額や保有期間などに応じて異なりますので、表⽰することができません。 《ご注意》 上記に記載しているリスクや費⽤項⽬につきましては、⼀般的な投資信託を想定しております。費⽤の料率につき ましては、新光投信が運⽤するすべての投資信託（設定前のものを含みます。）のうち、お客さまにご負担いただく、 それぞれの費⽤における最⾼の料率を記載しております。 投資信託は、それぞれの投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対象国などが異なること から、リスクの内容や性質が異なり、費⽤もそれぞれの投資信託により異なりますので、ご投資をされる際には、 事前によく投資信託説明書（交付⽬論⾒書）や契約締結前交付書⾯など（⽬論⾒書補完書⾯を含む）をご覧くださ い。 商 号 等： 新光投信株式会社 ⾦融商品取引業者 関東財務局⻑（⾦商）第３３９号 加⼊協会： ⼀般社団法⼈投資信託協会 ⼀般社団法⼈⽇本投資顧問業協会 当資料は新光投信が作成したものであり、⾦融商品取引法に基づく開⽰書類あるいは販売⽤資料のいずれでもありません。当資料は証券投資の参考と なる情報の提供を⽬的とし、投資の勧誘を⽬的としたものではありません。当資料は信頼できると考えられるデータなどに基づき作成していますが、 その内容の正確性・完全性を保証するものではありません。当資料は事前の通知なしに内容を変更することがあります。特定ファンドの購⼊のお申し 込みの際は、販売会社から投資信託説明書（交付⽬論⾒書）および契約締結前交付書⾯など（⽬論⾒書補完書⾯を含む）をあらかじめお受け取りのう え、詳細をよくお読みいただき、投資に関する最終決定は、ご⾃⾝の判断でなさるようお願いします。 cn16223 ( 4 / 4) この資料は情報提供を目的として作成したものであり、特定の商品の投資勧誘を目的として作成したものではありませ ん。 投資判断の最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。 金融商品取引法に基づきお客様にご留意いただきたい事項を以下に記載させていただきます。 むさし証券の概要 商 号 等 ：むさし証券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第１０５号 加入協会 ：日本証券業協会、一般社団法人金融先物取引業協会 リスクについて ◎ 国内外の金融商品取引所に上場されている有価証券（上場有価証券等）の売買等にあたっては、株式相 場、金利水準等の変動や、投資信託、投資証券、受益証券発行信託の受益証券等の裏付けとなっている株 式、債券、投資信託、不動産、商品等（裏付け資産）の価格や評価額の変動に伴い、上場有価証券等の価 格等が変動することによって損失が生じるおそれがあります。 ◎ 上場有価証券等の発行者等の業務や財産の状況等に変化が生じた場合や、裏付け資産の発行者等の業 務や財産の状況等に変化が生じた場合、上場有価証券等の価格が変動することによって損失が生じるおそ れがあります。 ◎ 新株予約権、取得請求権等が付された上場有価証券等については、これらの権利を行使できる期間に制限 がありますのでご留意ください。 ◎ 上場有価証券等が外国証券である場合、為替相場（円貨と外貨の交換比率）が変化することにより、為替相 場が円高になる過程では外国証券を円貨換算した価値は下落し、逆に円安になる過程では外国証券を円貨換 算した価値は上昇することになります。したがって、為替相場の状況によっては為替差損が生じるおそれがありま す。 ※ 裏付け資産が、投資信託、投資証券、預託証券、受益証券発行信託の受益証券等である場合には、その最 終的な裏付け資産を含みます。 ※ 新規公開株式、新規公開の投資証券及び非上場債券等についても、上記と同様のリスクがあります。 手数料等諸費用について 当社取り扱いの商品等にご投資いただく場合 各商品毎の所定の手数料をご負担いただく場合がありますが、商品毎に異なるため、ここでは表示することができ ません。 また、各商品等には価格の変動等による損失を生じるおそれがあります。 投資信託につきましては、手数料の他、信託報酬等・その他の費用（監査費用、運営・管理費用等）等を御負担い ただきますが、これらの費用等は、事前に計算できませんので表示しておりません。 当該商品等の契約締結前交付書面や目論見書またはお客さま向け資料等をよくお読みください。 【広告審査済】
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