FX 業者のリスクマネジメントに関する考察（１時間で考察してみたシリーズ） @gausy 2015/01/17 1 レポートの背景 2015 年 1 月 15 日に「スイスフラン上昇、対ユーロで最高値−中銀がフラン上限撤廃」というニュース [1] が飛び込んできた。この影響から、一時 CHF/JPY が 157 円をつける場面があった。 [3] これは１６日にはスイスショックとして報道されるようになり [2]、その記事の中では『米最大の個人向け外為ブローカー、ＦＸＣＭは時間外取引で一時 90 ％超下落。日中取引で売買停止となった。同社は顧客に大規模な損失が生じたと説明していた。』と述べられていた。このことから、私はどうすればこのような事態が防げたか、金融派生商品を用いたリスクマネジメントができないかということに興味を持った。 2 FX 業者の形態に関して私は今まで、FX を株式取引などと同様に市場が存在して、かならず取引成立には FX 業者を通じた取引相手が存在するということをイメージしていた。実際にインターバンクという仲介を行うための銀行が存在しているため、取引相手が存在する場合もあるにはあるのだが、存在しない場合もある。というより、ぱっとグーグルで調べた限りソッチのほうが多いようである。どういうことかというと、FX 業者が発注者の注文を他の取引相手に流すのではなく、自分がそのカウンターパートになるいわゆるノミ行為を行っているということである。無論これは違法ではない。なぜならば、 1998 年（平成 10）より取引所集中義務が廃止されていることから、2004 年（平成 16）に証券取引法（現、金融商品取引法）を改正し、「最良執行義務」を課すことにより、のみ行為の禁止が削除された。ためである。[4] これから、今回の様な為替市場の急変動が起きた場合、FX 業者はどのようなことになるか思考実験を行う。 3 思考実験１簡単のため、登場人物を支払い能力１０万円をもった売り方（S さん）、おなじく１０万円が支払い能力買い方（L さん）、ブローカー（B）の三人を想定する。先ほどの Yahoo!ファイナンスの情報 [3] から１５日の日 1 中に 115 円程度で取引されていたスイスフランを S さんが 114.99 円で１万通貨分売り、L さんが 115.01 円で同様に１万通貨分買っているものとする。この時 B は双方に決済時点での CHF のレートで日本円を払い戻す義務を負って、２００円を儲けた状態である。さてここで、急激な変動が発生して、スイスフランが 155 円になった状態を考える。S さんはおよそ 40 万円の損失を、L さんは４０万円の評価利益を得ているわけであるが S さんの支払い能力は１０万円であるため、３０万円は回収できない。一方で L さんがこの時点で決済を行えば B は L さんに４０万円を払わなければならないため、差し引き３０万円の損失である。今回、FX 業者が損失を出した背景はこのような感じであると予想されるが、次は金融派生商品を用いたリスクマネジメント方法について考察してみたい。（思考実験２に続く） 4 思考実験２ 5 結論参考文献 [1] http://www.bloomberg.co.jp/news/123-NI7R1V6JIJV201.html [2] http://www.bloomberg.co.jp/news/123-NIAGOO6VDKHU01.html [3] http://stocks.finance.yahoo.co.jp/stocks/history/?code=CHFJPY=X [4] https://kotobank.jp/word/のみ行為-1576215 2