臨時レポート - 岡三オンライン証券

臨時レポート
ロシア・ルーブルの足元の状況と今後の見通し
2016年1月15日
ドイチェ・アセット・マネジメント株式会社
■ ロシア・ルーブルは依然下落基調が続いています。
■ 原油価格が比較的安定した局面ではルーブルは堅調さが見られます。
■ ロシアを取り巻く環境は以前と比べ幾分改善傾向にあると言えます。しかしながら、ルーブルは短期的には原油価
格に左右される展開が続くと予想されます。
【ロシア・ルーブルは安値圏推移】
原油価格や中国株価の大幅下落等を受け、ロシア・ルーブルは対米ドルで75ルーブル付近と過去最安値圏での推移が続い
ています。
【図表：ロシア・ルーブル（対米ドル）、WTI原油先物の推移】
期間：2013年12月31日～2016年1月11日、日次
（ルーブル）
（米ドル）
ルーブル高
30
110
米ドル/ロシア・ルーブル（左軸）
35
100
WTI原油先物（米ドル/バレル）（右軸）
40
90
ルーブル安
45
80
50
70
55
60
60
50
65
40
70
30
75
20
80
2013/12/31
2014/6/30
2014/12/31
10
2015/12/31
（年/月/日）
2015/6/30
出所：Bloombergのデータを
基にドイチェ・アセット・マネ
ジメント㈱が作成
【原油価格に左右されるルーブル】
2015年通年で新興国通貨が軒並み下落する中、特に、①資源国の通貨（ロシア・ルーブル、メキシコ・ペソ等）や、②外的
ショックに弱いとされる高インフレと経常赤字を抱える国の通貨（ブラジル・レアル、南アフリカ・ランド、トルコ・リラ）の下落幅
が大きくなりました。一方で、原油価格が概ね同水準であった2015年1月末（WTI原油先物価格が48.24米ドル付近）と2015年
10月末（同価格が46.59米ドル付近）の2時点を比較すると、高インフレと経常赤字を抱える国の通貨（ブラジル・レアル、南ア
フリカ・ランド、トルコ・リラ）の下落が目立ちましたが、ロシア・ルーブルは上昇しました。このことからも、原油価格が比較的
安定した局面ではルーブルの堅調さが見てとれます。
なお、この間、米国が利上げに動くとの観測が高まったことも新興国通貨の変動を高める要因となっていましたが、ルーブル
に対する影響は軽微なものに留まりました。
【図表：各国通貨の騰落率（対円）】
期間：2014年12月末～2015年12月末
【図表：各国通貨の騰落率（対円）】
期間：2015年1月末～2015年10月末
ロシア・ルーブル
米ドル
ユーロ
インド・ルピー
インドネシア・ルピア
豪ドル
メキシコ・ペソ
南アフリカ・ランド
トルコ・リラ
ブラジル・レアル
米ドル
インド・ルピー
インドネシア・ルピア
ユーロ
豪ドル
メキシコ・ペソ
ロシア・ルーブル
トルコ・リラ
南アフリカ・ランド
ブラジル・レアル
-40
-20
0
20
（％）
-40
-30
-20
-10
0
10
20
（％）
出所：Bloombergのデータを基にドイチェ・アセット・マネジメント㈱が作成
データは記載時点のものであり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。
当資料は、情報提供を目的としたものであり、特定の投資商品の推奨や投資勧誘を目的としたものではありません。当資料は、信頼できる情報をもとにドイチェ・アセット・マネジメント株
式会社が作成しておりますが、正確性・完全性について当社が責任を負うものではありません。当資料記載の情報及び見通しは、作成時点のものであり、市場の環境やその他の状況
によって予告なく変更することがあります。当資料に記載されている個別の銘柄・企業名については、あくまでも参考として記載したものであり、その銘柄・企業の株式等の売買を推奨す
るものではありません。 D-160114-2
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ロシア・ルーブルの足元の状況と今後の見通し
【図表：経常収支（対GDP比）予測】
期間：2015年～2017年
【経常収支は改善傾向】
ロシアの経常収支は改善傾向が続いており、2016年以降も
黒字を維持すると予想されています。経常黒字の拡大が続
けば、受け取った外貨を売りルーブルを買う圧力も強まると
見られ、ルーブルのプラス材料となると期待されます。
（％）
8
2015年
2016年
2017年
6
4
2
0
-2
-4
-6
ロシア
ブラジル
中国
インド
南アフリカ
出所：IMF World Economic Outlook, October 2015のデータを基にドイチェ・
アセット・マネジメント㈱が作成
【債務返済に窮するとの懸念は限定的】
2014年半ば以降、原油安を背景に外貨を十分に確保できず、且つルーブル安により外貨建債務の実質的負担が増大したこ
とが、ロシアに対する市場心理悪化の一因となりました。当時、ロシア中銀はルーブルの変動を抑制するための為替介入を
実施していたため、外貨準備高が大幅に減少しました。その結果、ロシアが対外債務の返済に窮するのではないかとの懸念
が市場に広がり、クレジットリスクの指標となる5年物CDS（クレジット・デフォルト・スワップ）が大幅に拡大しました。
中銀が為替介入を停止したため、足元外貨準備高はほぼ横ばいで推移しています。そのため債務返済資金が枯渇すること
はないとの見方からCDSも1年前と比べ、低い水準で推移しています。
【図表：金・外貨準備高の推移】
期間：2013年12月27日～2015年12月25日、週次
【図表：5年物CDSの推移】
期間：2013年12月31日～2016年1月11日、日次
（億米ドル）
6,000
（ベーシスポイント）
700
5,500
600
500
5,000
400
4,500
300
4,000
200
3,500
3,000
2013/12/27
100
2014/6/27
2014/12/27
0
2013/12/31
2015/6/27
2014/6/30
2014/12/31
（年/月/日）
2015/6/30
2015/12/31
（年/月/日）
出所：Bloombergのデータを基にドイチェ・アセット・マネジメント㈱が作成
【ルーブルは神経質な展開を予想】
新興国景気に対する先行き不透明感が高まる中、ルーブルも神経質な展開となることが予想されます。足元のルーブルの
水準から中銀は当面政策金利の水準を維持、もしくは引き上げることも検討するものとも考えられます。
欧米諸国からの経済制裁は2015年末に延長されましたが、今後解除に向けた動きが見られればルーブルの下支え要因と
なるとも考えられます。
しかし、足元のルーブル市場は原油価格の変動に大きく影響を受けており、原油価格の動き次第ではルーブルが大きく変動
する可能性があると見ています。
データは記載時点のものであり、将来の傾向、数値等を保証もしくは示唆するものではありません。
当資料は、情報提供を目的としたものであり、特定の投資商品の推奨や投資勧誘を目的としたものではありません。当資料は、信頼できる情報をもとにドイチェ・アセット・マネジメント株
式会社が作成しておりますが、正確性・完全性について当社が責任を負うものではありません。当資料記載の情報及び見通しは、作成時点のものであり、市場の環境やその他の状況
によって予告なく変更することがあります。当資料に記載されている個別の銘柄・企業名については、あくまでも参考として記載したものであり、その銘柄・企業の株式等の売買を推奨す
るものではありません。 D-160114-2
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ロシア・ルーブルの足元の状況と今後の見通し
ご留意事項
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 その他費用･･･上記以外に保有期間等に応じてご負担いただく費用があります。
投資信託説明書（交付目論見書）、契約締結前交付書面等でご確認下さい。
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上記に記載しているリスクや費用項目につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費用の料率につきまし
ては、ドイチェ・アセット・マネジメント株式会社が運用するすべての投資信託のうち、徴収するそれぞれの費用における
最高の料率を記載しております。投資信託の運用による損益は、すべて受益者に帰属します。投資信託は、金融機関
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び保険契約者保護機構の保護の対象にはなりません。登録金融機関を通じてご購入いただいた投資信託は、投資者
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に際しては、事前に最新の投資信託説明書（交付目論見書）や契約締結前交付書面の内容をご確認の上、ご自身で
判断して下さい。
なお、当社では投資信託の直接の販売は行っておりませんので、実際のお申込みにあたっては、各投資信託取扱いの
販売会社にお問合せ下さい。
ドイチェ・アセット・マネジメント株式会社
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加入協会：一般社団法人投資信託協会、一般社団法人日本投資顧問業協会
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います。債券の発行者又は債券の元利金の支払いを保証している者の財務状態の悪化等により、債券の価格が変動し損失を被る場合がございます。債
券の発行者又は債券の元利金の支払いを保証している者の財務状態の悪化等により元本や利子の支払いが滞り損失を被る場合がございます。外貨建て
債券は外国為替相場の変動などにより、円換算でのお受取金額が減少する恐れがあります。これにより円換算で投資元本を割込み、損失を被る場合がご
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大きく変動し、投資元本（証拠金）を上回る損失を被る場合があります。外貨間取引は、対象通貨の対円相場の変動により決済時の証拠金授受の額が増減
する可能性があります。対象通貨の金利変動等によりスワップポイントの受取額が増減する可能性があります。ポジションを構成する金利水準が逆転した
場合、スワップポイントの受取から支払に転じる可能性があります。為替相場の急変時等に取引を行うことができず不測の損害が発生する可能性がありま
す。【各商品共通】システム、通信回線等の障害により発注、執行等ができず機会利益が失われる可能性があります。
●保証金・証拠金：【信用】最低委託保証金 30 万円が必要です。信用取引は委託保証金の額を上回る取引が可能であり、取引額の 30％以上の委託保証
金が必要です。【先物・オプション】発注必要証拠金および最低維持証拠金は、「（SPAN 証拠金額×当社が定める掛け目）－ネットオプション価値の総額」
とし、選択取引コース・取引時間によって掛け目は異なります。当社の Web サイトをご確認ください。また、変更の都度、当社の Web サイトに掲載いたしま
す。【株価指数証拠金取引】発注証拠金（必要証拠金）は、株価指数ごとに異なり、取引所により定められた証拠金基準額となります。Web サイトで最新のも
のをご確認ください。【FX】個人のお客様の発注証拠金（必要証拠金）は、取引所 FX では、取引所が定める証拠金基準額に選択レバレッジコースに応じ
た所要額を加えた額とし、店頭 FX では、取引金額（為替レート×取引数量）× 4%以上の額とします。法人のお客様の発注証拠金（必要証拠金）は、取引
所 FX では、取引所が定める証拠金基準額とし、店頭 FX では、取引金額（為替レート×取引数量）× 0.34%以上（最低 500 円）の額とします。発注証拠金
に対して、取引所ＦＸでは、1 取引単位（1 万又は 10 万通貨）、店頭FX では、1 取引単位（1,000 通貨）の取引が可能です。発注証拠金・取引単位は通貨ご
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た定額プランがあります。法人のお客様は１注文の約定代金に応じたワンショットのみとなります。ワンショットの上限手数料は現物取引で3,240円、信用取
引で 1,296 円。定額プランの手数料は現物取引の場合、約定代金 100 万円以下で上限 864 円、以降約定代金 100 万円ごとに 540 円加算、また、信用取
引の場合、約定代金 200 万円以下で上限 1,080 円、以降約定代金 100 万円ごとに 324 円加算します。手数料プランは変更可能です。信用取引手数料は
月間売買実績により段階的減額があります。信用取引には金利、管理費、権利処理等手数料、品貸料、貸株料の諸費用が必要です。【上場新株予約権証
券】日本株に準じます。【中国株】国内取引手数料は約定金額の 1.08％（最低手数料 5,400 円）。この他に香港印紙税、取引所手数料、取引所税、現地決
済費用の諸費用が必要です。売買にあたり円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。
【外貨建て債券】外貨建て債券を募集・売出し等により、又は当社との相対取引により購入する場合は、購入対価のみをお支払いただきます。外貨建て債
券の売買、償還等にあたり、円貨と外貨を交換する際には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。【先物】取引手
数料は、日経平均株価先物が 1 枚につき 324 円（取引枚数により段階的減額あり）、日経 225mini が 1 枚につき 43 円、TOPIX 先物が 1 枚につき 432 円、
ミニ TOPIX 先物、東証 REIT 指数先物、TOPIX Core30 先物が 1 枚につき 64 円、NY ダウ先物が 1 枚につき 864 円、日経平均 VI 先物が 1 枚につき 432
円です。【オプション】取引手数料は、日経 225 オプションが約定代金に対して 0.1728％（最低手数料 216 円）、TOPIX オプションが約定代金に対して
0.216％（最低手数料 216 円）です。【株価指数証拠金取引】取引手数料は、1 枚につき 162 円です。【投資信託】お申込みにあたっては、当該金額に対し
て最大 3.78％の申込手数料をいただきます。換金時には基準価額に対して最大 0.75％の信託財産留保金をご負担いただく場合があります。信託財産の
純資産総額に対する信託報酬（最大 2.484％（年率））、その他の費用を間接的にご負担いただきます。また、運用成績により成功報酬をご負担いただく場
合があります。詳細は目論見書でご確認ください。【FX】取引所 FX の取引手数料は、くりっく 365 が無料、くりっく 365 ラージが 1 枚につき 1,000 円です。
店頭 FX の取引手数料は無料です。取引所 FX アルゴトレード 365 につきましては、投資助言料として決済益の 10.8％をお支払いいただきます。スプレッ
ドは、通貨ごとに異なり、為替相場によって変動します。Web サイトで最新のものをご確認ください。
●お取引の最終決定は、契約締結前交付書面、目論見書等およびWebサイト上の説明事項等をよくお読みいただき、ご自身の判断と責任で行ってくださ
い。
OKASAN ONLINE SECURITIES CO., LTD.

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