Precious Metals Weekly Update

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Precious Metals Weekly Update
25 December 2015
WEEK IN REVIEW: 米国の利上げを経て、潮目が変わる
米国では9年以上ゼロ金利が継続していた中、米連邦準備理事会（FRB）は先週水曜日（16日）に短期金利の指標となる政策
金利を25bps引き上げ、0.50%とした。政策金利発表直後、貴金属全般は押し目買いと戻り売りに晒されたことで一時的にボラ
ティリティが上昇したが、先週木曜日の取引終了時点での市場の反応としては、貴金属は数年振りの安値水準まで下落し、ド
ルは上昇(しかし、12月初の水準を下回っている)、米国債利回りも上昇という予測された展開となった。先週金曜日には日銀が
金融緩和政策拡大を見送ったことで貴金属は若干値を戻していることから、ドルの対主要通貨での上げ幅は限定的で、ドル高
によるコモディティ価格の下方圧力も弱まる可能性がある。では、2015年の底値に既に達したのだろうか？年末年始は取引量
が少ない中価格のボラティリティが上昇すると考えられ、短期的に貴金属価格が更に下落する可能性を排除できない。しかし、
2016年前半には状況が改善する要因も存在する。

COMEX ゴールドの投機筋のポジションは、ショートポジションが大幅に増加しており、また 12 月 8 日時点で
の”Managed Money”のポジションはネット・ショートとなっている。また、投機筋のショートポジションの数量は11月以
降、過去最高水準の92%に達していることから、今後ショートカバーが入ってもおかしくはない。

現物需要は比較的堅調である。上海黄金交易所(SGE)でのゴールド取引量は増加しており、新年を控えて再度在庫
する必要があることから中国の潜在的な需要は 11 月の合計を上回るだろう。足元安値水準で推移していることに加
えてインド市場でプレミアムがつき始めたことから、インドの需要も同様に堅調である。

先週水曜日に行われたFRBによるガイダンスでは、2016年以降は段階的に金利引き上げを実施することを強調した。
米連邦公開市場委員会(FOMC)のメンバー間での主な意見としては、2016年中は1.5%を下回る水準、2017年では
2%未満を維持するというものである。これが意味するところは即ち、2016年中は金利引き上げは4回のみしか行われ
ないということである。フェデラル金利先物レートによると、少なくとも6月までは現在の金利水準が維持され、12月に
再度利上げが行われる可能性があると示唆されることから、現在のFRBの姿勢は市場の見方よりも大分強気である
ように思える。政策金利が低水準であることは、金利や配当を生まない貴金属にとっては比較的望ましい。

同様に、インフレ予想は控えめである。FRBは実勢金利が低水準となる状況を特に注意しており、2016年のPCEイン
フレターゲットを更に10bps引き下げて1.6%としたが、目標である2%からは遠のいている。この事実は貴金属にとって
は下方圧力となりうるが、現在の政策金利が、インフレ率を目標の2%に近づける為の調整段階に留まっていることを
意味する。

依然として明確でないのが、如何にして低金利時に生み出された市場の歪みが2016年に解消されるかということであ
る。先週木曜日から金曜日にかけて株価は暴落したが、利上げの影響によって社債の価格変動が激しい。よりリスク
の高い新興国市場の資産をから資金が引き揚げられ、米ドル・国債に資金が流入することも依然としてあり得る。加
えて、特に値頃感のある足元の価格帯においては、リスク回避の動きからゴールドをはじめ貴金属に資金が向かって
いる可能性もある。
プラチナ
プラチナは年初来からの下方トレンドの底で反発したが、依然として 2008 年につけた安値水準で推移している。
米国の金利引き上げ後、プラチナは他の貴金属と同様に上昇したが、今月序盤につけた年初来安値の$846/ozの上部で推移
している。しかし依然として更なる下方圧力に晒されており価格は不安定である。特にドルが対ユーロで更に強含んだ場合、プ
ラチナは年末頃に年初来の下方トレンドチャネルの底である$810/oz近辺まで下落する可能性もある。
更に、欧州自動車工業会によると11月の商業用車販売台数は18%上昇し、年初来では11か月連続で上昇、12%の伸びを見せ
ており、需要面においての好材料も挙げられる。
特に伸びが顕著であったのは大型車部門であり、11月は25%、年初来では19%上昇している。大型車は16t以上の車両であり、
触媒を多く搭載する上に専らディーゼル車であるためプラチナが多く使用される。普通乗用車車部門も堅調であり、11月販売台
数は14%上昇、年初来では9%上昇している。CO2削減を規定した世界的合意であるパリ条約も先週調印されたことから、昨今
Platinum prices $/oz
Palladium prices $/oz
Gold prices ($/oz)
Silver prices ($/oz)
this week*:
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14-Dec
18-Dec
Change: 2.1%
Support: $750
Resistance: $870
Outlook:
*To 18.00 GMT on 18th Dec
14-Dec
18-Dec
Change: 2.4%
Support: $521
Resistance: $598
Outlook:
*To 18.00 GMT on 18th Dec
14-Dec
18-Dec
Change: -0.7%
Support: $1,045
Resistance: $1,136
Outlook:
*To 18.00 GMT on 18th Dec
14-Dec
18-Dec
Change: 1.4%
Support: $13.65
Resistance: $14.66
Outlook:
*To 18.00 GMT on 18th Dec
Precious Metals Weekly Update
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25 December 2015
のディーゼル車に対する悪評はあるものの自動車によるCO2排出量削減に関わるディーゼル車の役割は更に強固なものとな
ると見ており、長期的にはプラチナにとっての好材料となるだろう。
南アランド(ZAR)はここ2，3週間において興味深い動きを見せている。先週後半にズマ大統領が財務大臣を解任した後にZAR
は対ドルで16ZAR近く下落し、過去最安値をつけた。解任後、3代目の財務大臣が任命されるとZARは下げ止まった。ZARの
下落は南ア鉱山会社に対する商品安の影響を幾分か緩和させるため、一般的には南ア鉱山会社にとっての朗報となる。
パラジウム
$521-523/oz の水準で二重底を描いて以来サポートされ上昇しているが、今後急落する可能性は排除できない。
パラジウムは 10 月高値と 12 月安値を結んだ 23.6%フィボナッチリトレースメントである$570-571/oz の水準を辿っている。12 月
3 日にダブルボトムを形成して以来続いている上方トレンドは今後も続き、短期的に急激なドル高に振れない限りパラジウム価
格は$600/oz 近辺まで押し上げられるだろう。
先日の PGM 四半期レポートでも言及したように、中国国内の 11 月の自動車販売台数は非常に好調であり、中国汽車工業協
会の情報によると 24%増加して 220 万台となっている。国内経済の減速を受けて 6 月から 8 月は失速したものの、年間ベース
では初めて 2,000 万台を超える売上となる見込みだ。政府の景気刺激策が小型車の販売台数に依然として良い影響を与えて
いるのであれば、売上をはじめパラジウムやロジウムの需要が伸び、2016 年は同メタルにとって好調な年となるだろう。
ゴールド
ゴールドは年初来安値である$1,046-1,048/oz まで下落し、2010 年 2 月につけたスポット安値である$1,045/oz と共にトリプル
ボトムを形成した。直近のサポートラインは現在の価格水準と考えられる。
日本銀行は先週土曜日、市場では追加緩和が予想されていたにも関わらず、年間 80 兆円の国債を買い入れるとの量的緩和
政策の据え置きを発表した。同報道により日本円は対ドルで上昇し、FOMC が行われる前にドルインデックス（DXY）が反発し
た水準で上値を抑えられた。現在日本とユーロ圏（円とユーロは DXY を構成する通貨バスケットの中で大きな割合を占める）
の 2 つの大きな経済圏は量的緩和の規模を拡大しない方向性であり、昨今の米利上げの影響が価格に織り込まれている。
我々の見方では 2016 年のドルインデックスは心理的節目である 100 を超えない水準を持続するとみている。ドル高傾向は
2015 年ほど商品市場全般の向かい風にはならないと見られ、おそらく基本的なファンダメンタル要素に影響され値を戻すとみ
られる。FOMC を控えたポジション調整の動きとして、ゴールド ETF が更に売り手仕舞われた。大きなマクロ経済イベントが消
化された今、ETF 購入者が現在の価格水準で再度 ETF 市場に復帰するかどうかに注目が集まる。
シルバー
シルバーは$14.00/oz を挟んで方向感なく推移した。
先週前半シルバーは軟調に推移し、FOMC において利上げが発表されるとの予想が高まりを見せた時点で、6 年ぶりの安値
である$13.65/oz をつけた。利上げ発表後の先週木曜日には同報道が消化され売り込まれたが、土曜日には反発し一時は
$14.00/oz を越えた。シルバーは他の貴金属と比較しても明らかな下降トレンドにある中でも、ここ数日でゴールドの価格水準に
追いついてきている。今週はクリスマス休暇を控えて市場が縮小することがあれば、1 ドル程度の（シルバーにとっては）かなり
狭いレンジで更に方向感なく推移する可能性がある。先週米造幣局は、3 年連続でイーグル銀貨の売上が過去の記録を更新
したと発表した。売上高は 4,700 万ドルを記録し、魅力的な価格を個人投資家が買い叩いた昨年の 4,470 万ドルを超える記録
を打ち立てた。
ECONOMIC CALENDAR Source – Bloomberg
Dec-21
Japan:
日銀金融経済
月報
US:
11 月シカゴ連
銀全米活動指
数
前 -0.04
予 0.2
Dec-22
US:
第 3 四半期
GDP
前 2.1%
予 1.9%
第 3 四半期
個人消費
前 3.0%
予 2.9%
25th December 2015
Dec-23
Japan:
祝日
日銀金融政策決定会合議事録公表
US:
MBA 住宅ローン申請件数前 -1.1%
11 月個人所得前 0.4% 予 0.2%
11 月個人支出前 0.1% 予 0.35%
11 月耐久財受注前 2.9% 予 -0.6%
11 月新築住宅販売件数
前 49.5 万件予 50.5 万件
三菱商事 RtM ジャパン(株)貴金属事業部
Dec-24
Japan:
日銀・黒田総裁記者会見
消費者物価指数
前 0.0% 予 0.0%
US:
新規失業保険申請件数
前 27.1 万件予 27.0 万件
失業保険継続受給者数
前 223.8 万人
予 220.0 万人
Dec-25
Christmas Day
欧州・米国は
クリスマスの為
休日
転用・転送堅くお断りいたします
2
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Precious Metals Weekly Update
25 December 2015
DATA BANK: Source – Mitsubishi from Bloomberg updated at 18.00 GMT on 18
th
December
Metal Price Indications (US$/oz)
Current spot price
Change from yesterday's close (%)
Platinum
860
1.74
Palladium
559
0.20
Gold
1,066
1.24
Silver
14.12
2.63
1m
3m
6m
12m
40.00
0.00
42.50
0.00
50.00
0.00
65.00
0.00
20.00
0.00
20.00
0.00
20.00
0.00
20.00
0.00
-15.00
0.00
4.00
0.00
18.00
0.00
40.00
0.00
58.00
0.00
62.50
0.00
68.00
0.00
80.00
0.00
Metal Forward Swap Indications
Platinum
Mid point of spreads (bp)
Daily change (%)
Palladium
Mid point of spreads (bp)
Daily change (%)
Gold
Mid point of spreads (bp)
Daily change (%)
Silver
Mid point of spreads (bp)
Daily change (%)
PGM Sponge Indications ($/oz)
New York sponge vs. Zurich ingot switch
Platinum
Mid point of spreads
Palladium
Mid point of spreads
0
0.5
LIBOR (%)
1m
0.36
0.03
3m
0.53
0.01
6m
0.77
0.02
12m
1.08
0.01
Latest
Daily change (%)
EUR / USD
1.0839
0.18
USD / JPY
121.39
-1.01
ZAR / USD
15.0991
-0.43
DXY
98.899
-0.37
Non commercial futures
As at 8th December 2015
Net long position (Moz)
Weekly change (%)
Platinum
1.8
-3.0
Palladium
0.8
17.6
Gold
1.4
3.0
Silver
155.1
-4.0
Platinum
2.5
-0.1
Palladium
2.4
-1.0
Gold
46.9
-2.3
Silver
612
-0.9
Gold
26,922
18
0.6
0.7
-0.1
Silver
19,800
108
USD LIBOR Indication
Daily change (bp)
Foreign exchange indications
Exchange Traded Funds
Total holdings (Moz)
Weekly change (%)
Physical flows in China
SGE turnover (kg)
Comparison with 30-day average (%)
Local premium /discount (%)
Daily change (%)
Platinum
248
-4
7.0
0.5
6.5
PGM basket price indications
USD basket price per ounce
Daily change (%)
ZAR basket price per ounce
Daily change (%)
25th December 2015
752
-1
11,348
-1
740.8608
11234.33909
三菱商事 RtM ジャパン(株)貴金属事業部
転用・転送堅くお断りいたします
3
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Spot
Gold
Forwards
Silver
Platinum
Leases
Palladium
25 December 2015
Futures
Rhodium
Options
Ruthenium
Swaps
Iridium
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