20141219週次レポート

Precious Metals Weekly Update
18th December 2014
WEEK IN REVIEW:
プラチナ
先週プラチナは控えめに上昇したが、$1,259/oz の抵抗線(2014 年 7 月の高値と 11 月
の安値を結んだ 23.6%フィボナッチリトレースメント)に達することはできず、週末にかけて
プラチナ価格はレンジ内での推移に収斂した。中国の旧正月を前に、上海黄金交易所
(SGE)におけるプラチナ価格のプレミアムは 5％を超え、中国での現物需要が旺盛となっ
ていることが示された。Anglo American Platinum 社(Amplats)は投資家に対してプレ
ゼンテーションを行ったが、同社の再編計画についてアップデートはなかった。Amplats
は引き続き Union 鉱山と Rustenburg 鉱山の再編を進めており、2 つの鉱山の売却あ
るいは IPO によって収益を上げようとしているが、一方でこれらの鉱山で通常通り操業
を行い、安定的な鉱山であるというイメージをより強固なものにしようとしている。プラチ
ナ価格が上昇すれば 2 つの鉱山はより魅力的な資産となる見通しだが、再編が完了す
るまでにもう 1 年程かかると見られる。
パラジウム
先週パラジウム価格は更に上昇し、$821/oz(13 年振りの高値に達した後に 3 か月間続
いた下落基調の 2014 年 9 月の高値と 11 月の安値を結んだ 50%フィボナッチリトレース
メント)で取引された。100 日移動平均線が 200 日移動平均線を下回ろうとしており、また
モメンタム指標は移動平均線の下で推移していることから、短期的に相場が反転する可
能性がある。一方、中長期的には取引レンジは $821/oz から$843/oz、最終的には
$869/oz まで拡大する見通しである。パラジウムのファンダメンタルは楽観視されている
が、クリスマスが近づくにつれて今後数週間は比較的現物需要は減少し、マクロ経済情
勢や投機筋の動きによってパラジウム価格は左右されるだろう。投資家による年末のポ
ジション調整はパラジウムに対しポジティブな影響を与えるだろう。
ゴールド
先週は株安に推移したことで安全資産としてのゴールドの需要が高まったことから、ゴー
ルドは 2014 年 10 月以来の高値にまで上昇した。原油が 5 年振りの安値である$60/バ
レルを割り込むまで下落したにも関わらず、ディスインフレーションへの懸念が更に強ま
りゴールド価格を押し上げた。ゴールド・オイルレシオは、ゴールドが 2011 年 8 月に史上
最高値に達した以来の水準にまで上昇した。ゴールド価格は$1,238/oz (2014 年 7 月の
高値と 11 月の安値を結んだ 50%フィボナッチリトレースメント)でダブルトップを形成して
おり、100 日移動平均線を超えた水準でマーケットが引けることができないことから、この
先上昇基調を維持することは難しいかもしれない。また、投資家が価格上昇時に売ると
いうスタンスを維持すれば上値は抑えられるだろう。衆院選にて強気な金融緩和政策を
掲げた安倍首相が勝利したことで、中期的な見通しとしては円安・ドル高が更に進み、ド
ル建ゴールド価格はネガティブな状況となるだろう。
シルバー
先週シルバーは堅調に推移し、火曜日にはドル安に連れ 6 週振りの高値である
$17.00/oz 上まで上昇したが、その後はレンジ内での推移となり、$17.15/oz(2014 年 7 月
の高値と 12 月の安値を結んだ 38.2%フィボナッチリトレースメント)近辺で推移した。次の
抵抗線は$18.00/oz(50%フィボナッチリトレースメント)になると見ているが、ドルが直近の
下落幅を取り戻した場合、シルバーは軟調に推移するだろう。米造幣局が 2014 年のシ
ルバーコインの売上量を発表し、昨年の約 1,328t を上回る約 1,334t と過去最高となった
ことからシルバー現物需要の底堅さが証明された。米造幣局は今週中に 2014 年製造
分を売り切る見通しである。
18th December, 2014
三菱商事 RtM ジャパン(株)貴金属事業部
Platinum prices $/oz
this week:
8-Dec
12-Dec
Change: 0.9%
Major support: $1,092
Minor support: $1,178
Major resistance: $1,330
Minor resistance: $1,259
Palladium prices $/oz
this week:
8-Dec
12-Dec
Change: 1.8%
Major support: $730
Minor support: $747
Major resistance: $842
Minor resistance: $821
Gold prices $/oz
this week:
8-Dec
12-Dec
Change: 2.7%
Major support: $1,130
Minor support: $1,180
Major resistance: $1,252
Minor resistance: $1,221
Silver prices $/oz
this week:
8-Dec
12-Dec
Change: 5.4%
Major support: $14.42
Minor support: $15.06
Major resistance: $18.22
Minor resistance: $17.15
転用・転送堅くお断りいたします
1
FOCUS: 諸通貨における貴金属
最近米ドルが主要通貨に対して数年振りに高値を更
新しており、貴金属生産国の通貨に大きな影響を与
えている。特に南アランド(ZAR)はドルに対し6年振
りの安値まで下落し、ロシアルーブル(RUB)はドルに
対し年初来で75%下落し、史上最安値をつけた。
グラフ 2: パラジウム価格(ルーブル建・ドル建)
メタルのドル建価格が下落し、また今年前半はストラ
イキにより生産中断を余儀なくされた PGM 生産者
は南アランド安により救われた。PGM(Pt, Pd, Rh,
Au)のドル建バスケット価格は年初来で 2%下落した
一方で、南アランド建バスケット価格は 9%上昇して
いる。2014 年の南アランド建バスケット価格は平均
して 12,800 と前年同期比で約 10%上昇しているが、
一方でドル建バスケット価格は前年比で 2%下落し
ている。これにより南ア鉱山の大多数がキャッシュコ
ストを上回る価格でメタルを販売することができた。
Source: Mitsubishi from Bloomberg
グラフ 1: PGM バスケット価格推移
(1st January 2014 = 100)
現在のロシアの厳しい経済情勢において、世界最大
のパラジウム生産者である Norilsk Nickel 社にとっ
てルーブルの下落は救世主のような存在となってお
り、生産コストが抑えられる一方でメタルを高価格で
販売することを可能にしている。貨幣価値は 1998 年
の経済破綻危機以来最低であり、原油価格が下落
を続けていることやロシアに対する経済制裁に終わ
りの兆しが見えないことから、ルーブルは今後も軟調
に推移する見通しである。ルーブルが引き続き下落
すればロシア政府は利上げを余儀なくされ、経済成
長が制限されることになりそうだ。パラジウム需要が
堅調であることも相まって、ルーブル建パラジウム価
格は史上最高値を更新するかもしれない。
Source: Mitsubishi from Bloomberg
2015 年は米国が政策金利の引き上げを行うにつれ
ドルは上昇する見通しだ。しかし、南ア国内の経済
が安定し、PGM 鉱山が通常生産へと復帰すること
で直近のランド安が是正され、南ア PGM 生産者が
受けている恩恵も無くなってしまう可能性もある。
ロシアルーブルの下落は一層激しい。世界各国から
経済制裁を受け、また原油価格が暴落する中、ロシ
アの経済情勢が不安定に推移していることからルー
ブルは対ドルで史上最安値を付けた。これにより、パ
ラジウム一次産出量世界一位のロシアは、元々ファ
ンダメンタルが堅調なパラジウムの価格上昇の他、
同国の通貨安の恩恵も受ける形となった。ドル建パ
ラジウム価格は年初来で 15%内の上昇となったこと
に対し、ルーブル建パラジウム価格は今年史上最高
値を更新し、ほぼ 100%上昇した。
18th December, 2014
ユーロ建ゴールド価格
ユーロ建ゴールド価格は現在 2014 年 3 月以来のス
ポット価格水準であり、且つ心理的節目でもある€
1,000/oz に近づいているが、同水準を試すも突き抜
けられない展開となっている。経済状況やテクニカル
面、ファンダメンタル面から見ると、€1,000/oz の水準
からは大きく上昇しそうにないが、欧州中央銀行
(ECB)による金融緩和プログラムが実施されユーロ
が更に下落すれば、ユーロ建ゴールド価格は上昇す
るだろう。
三菱商事 RtM ジャパン(株)貴金属事業部
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2
MACRO OUTLOOK: Economic calendar from Bloomberg
Dec-15
India: 貿易収支
(前年比)
輸入前 3.6%
輸出前-5.0%
US:
12 月 NY 連銀製
造業景気指数
前 10.16
予 12.00
11 月鉱工業生産
指数
（前月比）
前-0.1%
予 0.7%
Dec-16
Japan: 11 月貿易収支
前-7,369 億円予 9,920 億円
China:
12 月 HSBC 製造業 PMI 前 50.0 予 49.8
UK:
11 月 CPI (前年比) 前 1.3% 予 1.2%
英中銀ストレステスト結果発表
Germany:
12 月製造業 PMI 前 49.5 予 50.3
12 月 ZEW 景況感調査前 11.5 予 20.0
EU:
11 月新車登録台数前 6.5%
12 月製造業 PMI 前 50.1 予 50.5
US: 11 月住宅着工件数
前 100.9 万件予 103.5 万件
Dec-17
UK: 11 月失業率
前 6.0% 予 5.9%
EU: 11 月 CPI
(前年比)
前 0.3% 予 0.3%
US: FOMC 政策金利
発表予 0.25%
MBA 住宅ローン申請
指数
前 7.3%
11 月 CPI(前月比)
前 0.0% 予-0.1%
Dec-18
UK: 11 月小売売上高
（前月比）
前 0.8% 予 0.3%
Germany:
12 月 IFO 景気動向期
待指数
前 99.7 予 100.7
US: 新規失業保険申
請件数
前 29.4 万件
12 月マークイット製造
業 PMI 前 56.1
11 月景気先行指数
（前月比）
前 0.9% 予 0.5%
Dec-19
Japan:
10 月全産業
活動指数
（前月比）
前 1.0%
予 0.0%
日銀金融政
策決定会合
結果公表
FUTURES MARKET: Source – Commitments of Traders, Commodity Futures Trading Commission
NYMEX プラチナネット・ロングポジション
12 月 2 日時点: 1.43 Moz
NYMEX パラジウムネット・ロングポジション
12 月 2 日時点: 2.18 Moz
COMEX ゴールドネット・ロングポジション
12 月 2 日時点: 8.95Moz
COMEX シルバーネット・ロングポジション
12 月 2 日時点: 132.9 Moz
18th December, 2014
三菱商事 RtM ジャパン(株)貴金属事業部
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3
SHANGHAI GOLD EXCHANGE: Source – Shanghai Gold Exchange
SGEゴールド売買高 12 月 11 日時点
th
Implied discount: 0.3% (1.3% discount to 4 Dec)
SGEプラチナ売買高 12 月 11 日時点
th
Implied premium 5.4% (4.1% to 4 Dec)
EXCHANGED TRADED FUNDS: Source – various ETF providers
プラチナETF残高(Moz)vs.価格($/oz)
12 月 11 日時点: 2.67 Moz (-0.1% w/w)
ゴールドETF残高(Moz)vs.価格($/oz)
12 月 11 日時点: 46.1 Moz (-0.2% w/w)
パラジウムETF残高(Moz)vs.価格($/oz)
12 月 11 日時点: 2.99 Moz (-0.1% w/w)
シルバーETF残高(Moz)vs.価格($/oz)
12 月 11 日時点: 526 Moz (-0.5% w/w)
18th December, 2014
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4
Spot
Gold
Forwards
Silver
Platinum
Leases
Palladium
Futures
Rhodium
Options
Ruthenium
Swaps
Iridium
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