Moneytalk: Verlies geen tijd aan macro-economie

MONEYTALK FAVORIETE AANDELEN
‘Verlies geen tijd
aanmacro-economie’
Elke maand stelt Trends de vijf favoriete aandelen van een Belgische analist voor.
Deze maand: Patrick Millecam, managing director bij Value Square.
MATHIAS NUTTIN
atrick Millecam en zijn collega’s bij Value Square beleggen volgens de principes van
de Amerikaanse econoom en
investeerder Benjamin Graham en zijn bekendste leerling, Warren
Buffett. Ze hebben een waarderingsmodel uitgewerkt om de intrinsieke
waarde van een onderneming te bepalen — dat wil zeggen: de werkelijke
waarde van de bedrijfsactiviteiten, los
van de ups en downs van de financiële
markten. Als de intrinsieke waarde van
een aandeel fors onder de beurswaarde
noteert, is het voor Value Square een
potentiële belegging. Daarnaast brengt
Millecam via een kwaliteitsindex zo veel
mogelijk risico’s en kansen in kaart. Zo’n
procesmatige aanpak is nuttig om de
belangrijkste vijanden van elke belegger — hebzucht en angst — zo veel mogelijk uit te schakelen.
Millecam houdt zich zo weinig mogelijk bezig met macro-economische
voorspellingen. “De bekende belegger
Peter Lynch zei ooit dat als je dertien
minuten bezig bent met macro-economische analyses, je tien minuten van
je tijd hebt verspild. Wij concentreren
ons op individuele bedrijven”, aldus
Millecam. Volgens hem zijn de beurzen van Sjanghai en Hongkong vandaag het interessantst. De koers-boekwaardeverhouding van Chinese aandelen staat op het laagste niveau in
twintig jaar.
P
144 24 APRIL 2014 | WWW.TRENDS.BE
PATRICK MILLECAM
“Wij concentreren
ons op individuele
bedrijven.”
“Anglo Eastern Plantations is een van
de goedkoopste beursgenoteerde plantages. Ze noteert tegen een ondernemingswaarde van slechts 7700 dollar per
hectare en met een korting van 25 procent tegenover de intrinsieke waarde.”
Beurs: Londen, ticker: AEP
➜ 2. First Pacific
➜ 1. Anglo Eastern
Plantations
“Anglo Eastern Plantations is een palmolieproducent die plantages heeft in Indonesië en Maleisië, met een beplante
oppervlakte van 61.099 hectare. Palmolie zit in een op de twee producten in
de supermarkt. China, India, Indonesië
en Maleisië consumeren de helft van de
palmolieproductie. Toch bedraagt het
verbruik per persoon in die landen maar
de helft van in het Westen. Naarmate de
bevolking in die regio’s groeit en de
levensstandaard er stijgt, zal ook het verbruik van palmolie er toenemen.
“First Pacific is een Aziatische holding
die vooral actief is in de Filipijnen en
Indonesië. In die twee landen, die een
gezamenlijke bevolking van 336 miljoen
inwoners hebben, zal de consumptie de
komende jaren sterk stijgen. Als het bruto
binnenlands product (bbp) per inwoner
de grens van 3000 à 4000 dollar overschrijdt, verandert het uitgavenpatroon
van de bevolking. Ze kan dan geld besteden aan andere consumptiegoederen dan
enkel aan basisbehoeften. Het bbp per
inwoner van de Filipijnen en Indonesië
bedroeg in 2013 respectievelijk 4019 en
5350 dollar.
“De Filipijnse activiteiten van First
Pacific omvatten telecomdiensten, de uitbating van tolwegen, waterzuivering en
elektriciteitsdistributie. De groep baat er
ook goud- en kopermijnen uit. In Indonesië is ze vooral actief in voeding via
Indofood, het grootste voedingsconcern
van Indonesië, dat noedels, snacks en
plantaardige oliën produceert. Via zijn
Indonesische filiaal bezit First Pacific de
op twee na grootste palmolieplantage-
groep ter wereld. Onlangs heeft First Pacific ook in Thailand en Vietnam geïnvesteerd. Het aandeel noteert met een korting van bijna 40 procent tegenover zijn
intrinsieke waarde.”
Beurs: New York, ticker: FPAFY
➜ 3. Camellia
“Camellia is de op een na grootste theeproducent ter wereld. Het produceert
jaarlijks 80 miljoen kilogram zwarte thee
op plantages in India, Bangladesh en
Kenia. Het landbouwareaal omvat 50.000
hectare, waarvan 35.000 hectare is
beplant met thee. De rest wordt ingenomen door noten, avocado’s, citrusvruchten, bosbouw, rubber, veeteelt en wijngaarden. De groep is ook actief in engineering, voedingsopslag en -distributie
en financiële diensten, vooral in het Verenigd Koninkrijk.
“De vooruitzichten voor de theeactiviteiten zijn positief. De jongste vijf jaar
zijn er wereldwijd nauwelijks nieuwe
aanplantingen gebeurd, waardoor de productie de komende jaren vermoedelijk
zal stagneren. Omdat de consumptie
gemiddeld 3 procent per jaar groeit, zullen er mogelijk tekorten ontstaan. Dat
zou goed nieuws zijn voor de theeprijs.
“Het patrimonium van Camellia staat
in de boeken tegen de oorspronkelijke
aankoopprijzen. Hoofdaandeelhouder
Gordon Fox kocht veel bedrijven op
paniekmomenten, en dus tegen aantrekkelijke voorwaarden. Camellia bezit ook
een indrukwekkend vastgoedpatrimonium en een grote verzameling kunst,
oude munten en postzegels. De intrinsieke waarde bedraagt minimaal de boekwaarde per aandeel van 123 pond. Dat
betekent dat het aandeel noteert met een
korting van bijna 20 procent.”
Beurs: Londen, ticker: CAM
REU
DE VIJF FAVOR IE T E A A NDE L E N VA N PAT R ICK MIL L E C A M
ASIAN CITRUS
De afgelopen twee jaar lag de productie onder de verwachtingen.
Bovendien wordt de groep geleid door
een ervaren management met een lange
staat van dienst en een uitgebreid netwerk. De jongste twintig jaar steeg het
eigen vermogen per aandeel met 15 procent per jaar. De gemiddelde winst per
aandeel groeide met 18 procent sinds
1999.
“Jardine Strategic is via Hong Kong
Land actief in vastgoed in China, Hongkong, Macau en Singapore. Via Dairy
Farm — een distributeur met in totaal
5800 winkels, waaronder Giant supermarkten — kunnen beleggers inspelen
op de groei van de consumptie in China,
Taiwan, Hongkong, Singapore en Maleisië. Daarnaast is de groep actief in de
hotelsector via Mandarin Oriental, en in
autodistributie en de palmoliesector via
Astra International. Het aandeel noteert
met een korting van 40 procent op de
intrinsieke waarde van 58 dollar per aandeel.”
➜ 4. Jardine Strategic
“Jardine Strategic heeft een rijk verleden. Het werd 182 jaar geleden opgericht in China door William Jardine en
James Matheson, onder de Chinese naam
Ewo. Dankzij een investering in Jardine
Strategic kan een belegger voordeel trekken uit de economische groei in Azië.
Beurs: New York, ticker: JSHLY
➜ 5. Asian Citrus
“Asian Citrus is de grootste sinaasappelplantagegroep van China. De groep
bezit drie plantages met een totale oppervlakte van 103 vierkante kilometer,
beplant met 4,2 miljoen sinaasappelbomen. Via de overname van BPG bezit
Asian Citrus ook drie verwerkingsfabrieken met een capaciteit van 100.000
ton fruitconcentraat. De afnemers zijn
hoofdzakelijk drankenconcerns. De consumptie van vruchtensappen zit in de lift
in China.
“Door uitzonderlijk negatieve weersomstandigheden in de voorbije twee jaar
lag de productie onder de verwachtingen. Ook had Asian Citrus te lijden onder
citruskanker, een ziekte die veel sinaasappelplantages teistert. De productie is
de afgelopen twaalf maanden gedaald
met 8 procent. Maar de lagere productie
is niet enkel een probleem van Asian
Citrus. Een Chinese collega-producent
zag zijn productie zelfs afnemen met 29
procent. Ook de sinaasappeloogst in Florida — de op één na belangrijkste producent ter wereld — is teruggelopen tot
het laagste niveau in bijna dertig jaar.
“Toch is de beurskoers van Asian Citrus
fors gedaald. De beurswaarde is lager dan
de netto kaspositie van 2,2 Hongkongse
dollar per aandeel. De intrinsieke waarde
bedraagt 6 Hongkongse dollar per aandeel.” z
Beurs: Londen, ticker ACHL
WWW.TRENDS.BE | 24 APRIL 2014 145

Download Report