Maandbericht november/december 2014 Kernpunten    Banencijfer VS verrast Zorgen om lage olieprijs ECB verlaagt verwachtingen Marktbeeld: In de afgelopen maand werden de verschillen tussen verschillende regio’s in de wereld nog eens extra benadrukt. Macro‐ economische cijfers uit de VS zijn sterk, terwijl de ECB de groeicijfers voor de eurozone neerwaarts heeft bijgesteld. In China vallen de groeicijfers tegen en in Rusland wordt geprobeerd de val van de Roebel te stabiliseren terwijl het land afstevent op een recessie. Onlangs werden de markten verrast door een positief cijfer over de banengroei in de VS. Het aantal nieuwe banen nam in november toe met 321.000, ruim boven de verwachting. De werkloosheid in de VS blijft net als vorige maand staan op 5,8%. Verschillende andere indicatoren bevestigen het herstel van de Amerikaanse economie. Zo kende de dienstensector een groeiversnelling in november en staan de autoverkopen weer op het niveau van 2006. In Europa wordt het monetair beleid van de ECB nauwlettend in de gaten gehouden. In eerdere toelichtingen van ECB‐president Mario Draghi werd al aangekondigd, dat de bank maatregelen zal nemen om de lage inflatie tegen te gaan. Tevens heeft de ECB al eerder laten weten dat het opkopen van staatsobligaties tot de mogelijkheden behoort. De consensusverwachting is dat de ECB in het eerste kwartaal van 2015 met het opkopen van staatsobligaties zal beginnen. Zoals verwacht stelde de ECB haar inflatie‐ en groeiverwachtingen voor de eurozone neerwaarts bij. De inflatieverwachting voor 2015 is verlaagd van 1,1% naar 0,7%, terwijl de BBP‐groei wordt geraamd op 1%. De laatste weken levert de olieprijs snel terrein in. Sinds de zomer is de prijs van een vat olie al met 35% gedaald tot circa $ 60, het laagste niveau in 5 jaar. Vooral olie(‐gerelateerde) bedrijven zien de aandelenkoersen hierdoor wegzakken. Gevreesd wordt dat nieuwe investeringen door de lage olieprijs zullen worden uitgesteld. Rusland, sterk afhankelijk van de prijs van olie, voorziet grote problemen als de olieprijs op het huidige niveau van circa $60 blijft. Het land ziet de waarde van de roebel snel dalen en de Russische economie kan volgend jaar 4 tot 5% krimpen. Ten opzichte van begin van het jaar is de waarde van de roebel al 40% afgenomen. Om de depreciatie van de munt te stoppen heeft Rusland de rente verhoogd tot 17%, waar deze in het begin van het jaar nog 5,5% bedroeg. Na de correctie in oktober vonden aandelen in november weer de weg omhoog. In de eurozone wonnen aandelenkoersen 4,5%, de VS sloot 2,7% hoger. Het rendement op aandelen in de VS t/m nov 2014 komt uit op 14%. De eurozone blijft ruim achter met een rendement van 7,3%. Aandelen van opkomende markten (MSCI EM, lokale valuta) boekten in dezelfde periode een koerswinst van 7,9%. Hekkensluiter is Rusland. Door sancties, de lage olieprijs en de dalende roebel heeft de Russische aandelenmarkt dit jaar bijna 30% van zijn waarde verloren. Door de sterk dalende rentes blijft het rendement op obligaties oplopen. Ook in november hebben vrijwel alle categorieën winst geboekt. Italiaanse en Spaanse staatsobligaties gaan nog steeds aan kop met een hoog rendement van respectievelijk 14% en 14,8%. Voornaamste reden is het teruglopende renteverschil t.o.v. Duitse staatsobligaties. De Duitse 10‐jaarsrente is verder gedaald en staat nu op een nieuw laagtepunt van 0,60%. De dalende rente leidt ertoe dat Duitse staatsobligaties dit jaar een hoog rendement noteren van ongeveer 9%. Rendementsontwikkelingen: 15 december 2014 Achmea Beleggingsfondsen Beheer B.V. (ABB) Belangrijke informatie: ABB is in het bezit van een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten (AFM) op grond van de Wet op het financieel toezicht (Wft) en is als zodanig geregistreerd bij de AFM. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Dit document is met de zo grootst mogelijke zorgvuldigheid opgesteld en is gebaseerd op 15 december 2014 bekende en naar onze mening betrouwbare informatie. Aan deze informatie kunnen geen rechten worden ontleend. Dit document en de daarin opgenomen informatie is geen advies tot aan- of verkoop van uw belegging(en). Bronnen: Bloomberg, Syntrus Achmea, Robeco, F&C.