Document

国際経済学
(12)為替レートの決定
丹野忠晋
跡見学園女子大学マネジメント学部
2011年1月31日
復習1
貯蓄とは収入のうち消費しなかった残り
 投資曲線は右下がりの曲線になる
 リスクとは将来が不確実なので発生

世界の状態とそれに付与される確率で不確
実性を表現する
 期待収益= 状態 1 の確率×状態1 の収益+状
態 2 の確率×状態 2 の収益
 散らばりが小さいほど望ましい

2011/1/31
国際経済学12
2
復習2
低いリスクと高い収益率はトレードオフの
関係
 生命保険は多数の人々で不幸を分散
 多額の資金移動は銀行の決済機能を用いる

一つの金融機関が破綻すると支払不能が他
の金融機関へ波及する
 貨幣の機能は一般的交換手段,価値の尺度,
価値の保蔵手段
 卵を全て同じバスケットに入れない

2011/1/31
国際経済学12
3
宿題解答:問題1
a.
b.
c.
0.5*100+0.5*70=50+35=85
0.7*0+0.2*10+0.1*50=0+2+5=7
0.9*100+0.1*(-20)=90+(-2)=88
2011/1/31
国際経済学12
4
今日学ぶこと
1.
2.
3.
外国為替
外国為替市場
為替レート
1. 固定為替レート
2. 変動為替レート
4.
5.
購買力平価
カバーなし金利平価
2011/1/31
国際経済学12
5
外国通貨
日本のお金は円です
 アメリカのお金は?
ドル
 フランスのお金は?
ユーロ
 イギリスのお金は?
ポンド
 中国のお金は? 元
 元を英語で Yuan,円を英語で Yen

2011/1/31
国際経済学12
6
外貨の需要
どの通貨をどの通貨へ替えるか?
1.
2.
3.
4.
5.
イチローがシアトルマリナーズから契約金
を日本へ送金
石川遼が手製のゴルフクラブを中国へ輸出
トヨタがプリウスを米国のトム・クルーズ
へ輸出
マツイは米国国債を購入
トム・クルーズはトヨタの株を売却
2011/1/31
国際経済学12
7
プリウス輸出
トヨタ
為
替
手
形
トムクルーズ
十
万
ド
ル
分
の
円
三菱東京
UFJ銀行
為
替
手
形
十
万
ド
ル
為替手形
シティ銀行
•トヨタはプリウスを輸出すると共に為替手形を振り出す
•三菱東京UFJ銀行は十万ドル分の円の支払い
•三菱東京UFJ銀行は為替手形をシティ銀行へ送る
•シティ銀行はこの手形をトムに示して,彼は十万ドル支払う
2011/1/31
国際経済学12
8
輸入代金の支払い
三菱東京UFJ銀行とシティ銀行はお互いに預
金口座を他行に持っている
 他に多くの入金や出金の取引
 それらすべてを相殺して取引
 外国為替市場で外貨を購入
 国内と違って中央銀行がない
 三菱東京UFJ銀行が持っているシティ銀行の
口座に十万ドルが預けられる

2011/1/31
国際経済学12
9
トヨタの自動車の輸出
財の流れと資金の流れ
日本
アメリカ
トヨタの銀行口座
トヨタ
輸出
輸入
自動車
Car
トム・クルーズ
日本の対外資産の増加
2011/1/31
購入代金の
振り込み
アメリカの対外負債の増加
国際経済学12
10
外国為替市場

為替(かわせ)~現金を輸送しないでお金を送
る事
銀行間でコンピュータを通じて外貨を取引
している場が外国為替市場
 十万ドルを日本円に替える
→日本円の需要増,ドルの供給増

◇問い 通常円ドルの為替レートは変化する
がトヨタはレートの変化で損をしないため
の手立てを考えよ
2011/1/31
国際経済学12
11
外国為替市場/2

プリウスの売買の例のようにドルで支払う
ことをドル建て

トヨタは一千万円でプリウスを売れば円建
ての取引
決済手段として広く取引される通貨を国際
通貨という
 外国為替市場での取引通貨
ドル,ユーロ,円,ポンド

2011/1/31
国際経済学12
12
外国為替市場/3
外国為替市場は24時間取引を行う
ロンドン(一日当たり6千億ドル)
ニューヨーク(3千億ドル) 東京(2千億ドル)
 合計一日当たり2兆ドル(1998年調べ)
 貿易による為替取引は一割以下
 機関投資家が活発に投資活動のため取引


生命保険会社,年金基金,投資銀行,ヘッ
ジファンド
2011/1/31
国際経済学12
13
為替レート
為替レート とは,ある通貨が他の通貨何単
位と交換されるかを示しています
 現在の対ドルの円相場を見ると現在1ドル
82.65円です.
 これは1ドルの価値を円で測っている.
 つまり一種の相対価格です.

2011/1/31
国際経済学12
14
円高か円安

為替レートが1ドル90円から80円になった.
この場合,円高というかそれとも円安とい
うか?シアトルマリナーズの試合を見に行
こう!
マリナーズ戦のチケット50$
2011/1/31
為替レート
日本円
1ドル90円
4500円
1ドル80円
4000円
国際経済学12
15
為替レート

一枚50ドルのマリナーズのチケットは1ドル
80円から90円になったときもはや4000円で
マリナーズのチケットは買えません.
このとき円安になった,あるいはドル高に
なったといいます.
 1ドルの値段なので数値が上昇すればドルが
上がったことを意味します.
 反対に円が下がることを意味します.

2011/1/31
国際経済学12
16
増価と減価
一ドル80円から90円になったとき
 経済学の言葉ではドルは増価(appreciate)し
た.
 円は減価(depreciate)したといいます.

2011/1/31
国際経済学12
17
円ドルレートの推移
円ドルレート
400
350
300
250
200
150
100
50
0
出所: Board of Governors of the Federal Reserve System
2011/1/31
国際経済学12
18 18
為替と両替

両替,為替を英語で何と言いますか?
Exchange

為替レートは

Exchange rate
ある国の通貨を別の国の通貨に交換すること

ただ交換というより、考え方としては通貨の
「売買」としたほうが分かりやすい
2011/1/31
国際経済学12
19
外国為替とは何か

為替を広辞苑で引いてみると次のように出
ています.
遠隔の地にある者が、貸借の決済に際し、正
金を送付する労費・不便・危険などを免れ
るため、手形・小切手・証書によって送金
を処理する方法。
2011/1/31
国際経済学12
20
為替1

商業が発達すると遠い所に送金する必要

昔は警察機構が整備されておらず送金には
専門性と共にかなりの危険が伴ったと

現代の金融技術の発達した世の中では瞬時
に振込みがなされて距離感なし

外国為替についてはまだまだその様々なコ
ストとリスクを負担しなければならない

小切手やカードでの取引も個人や銀行間の
信用の元に成り立っている取引です.
2011/1/31
国際経済学12
21
日本
10
ド
ル
相
当
の
円
の
払
い
込
み
10ドルの送金通知電報
ヤワラ
(送金人)
アメリカ,シアトル
イチロー
(受取人)
10ドル支払い依頼の電報
シティーバンク
三菱東京
UFJ
10
ド
ル
の
支
払
い
•三菱東京UFJはシティーバンクにドル預金を保有
•そのドル預金から10ドル引き落とす
•イチローへの支払いに当てる
2011/1/31
国際経済学12
22
円高で儲かる人・損する人
円高になると得をする人は
1.
外国から財を輸入する人
2.
海外で観光旅行をする人
 一方で損をする人は
1.
外国へ財を輸出する人
2.
海外からの観光客
になります.

2011/1/31
国際経済学12
23
外貨の需要

1.
2.
3.
日本人がドルを需要する(反対に円を供給
する)理由は三つあります.
アメリカの財を購入するため
アメリカに投資するため
証券や債券を購入
投機目的
2011/1/31
国際経済学12
24
外貨の需要/2

単純化して考えるとアメリカ産の牛肉を買
うにはあちらではドルで売っていますから
ドルを購入してそのドルで牛肉を購入しな
ければなりません.

また,アメリカの連邦債を購入するにもド
ルが必要です.

このような外国の財や証券を取引するため
に外貨を必要とすることになります.
2011/1/31
国際経済学12
25
外貨の需要/3

アメリカへ海外旅行に行こうと思っている
人は現地通貨へ両替しないとショッピング
ができません.そのため観光客からのドル
需要も発生します.

あとで説明するように外国為替レートは非
常に価格変化の激しい価格です.

そのため安い価格で買って高い価格で売る
という投機 (speculation)行動がよく市場で
観察されます.
2011/1/31
国際経済学12
26
固定相場と変動相場

外国為替レートを需要と供給で決定しよう
という変動為替相場はすべての先進国が採
用していますが,それは高々30年の歴史
しかありません.

それまでは各国は固定為替相場制を採って
いました.

日本は長らくドルレートを一ドル360円
に据え置いていました.
2011/1/31
国際経済学12
27
固定相場

中央銀行-日本の場合は日本銀行-はその
為替レートを維持するために準備として保
有している外貨や金を使ってそのレートの
維持をしなければなりません.

一ドル360円の水準で円の需要が高けれ
ば円高圧力がかかります.

実際に円高にならないように日銀は手持ち
の円を売って相場を維持しなければなりま
せん.
2011/1/31
国際経済学12
28
固定相場の維持の不可能性
その固定レートが適切な値でなくより高い
レートを採用するときその通貨は切り上げ
られたといいます.
 先進国では国の信用や貿易の増大


外貨の取引量が大きくなり中央銀行は外国
為替レートを維持できなくなりました.
2011/1/31
国際経済学12
29
変動為替相場制での外国為替レート

この為替レートはどのように決まるでしょ
うか?

それはドルの需要と供給によって決まりま
す.

ドルの供給曲線は,日本の財の購入と日本
への投資を行うために日本円が必要なアメ
リカ人がその代わりとしてドルをどの程度
交換したいかを表しています.
2011/1/31
国際経済学12
30
外国為替レートの決定

ドルが高くなるとドル1単位から得られる日
本円は多くなる,ドルを売って多くの円を
得る
為替レート
円/ドル
ドルの供給曲線
ドル
2011/1/31
国際経済学12
31
ドルの需要
ドルの需要は,アメリカの財の購入とアメ
リカへ投資を行うためにドルが必要な日本
人が需要するドルの量を表しています.
 ドルが増価すると1円で購入できるドルの量
は減ります.


よって,ドルの購入量は減少しますからド
ルの需要曲線は右下がりになります.
2011/1/31
国際経済学12
32
ドルの需要
為替レート
円/ドル
需要曲線
ドル
2011/1/31
国際経済学12
33 33
均衡為替レート
為替レート
円/ドル
供給曲線
P
需要曲線
ドル
Q
2011/1/31
国際経済学12
34
固定相場制

固定相場であっても需要・供給の法則が働
く
中央銀行は定められたレートになるよう外
国為替市場で介入を行う
 円高圧力,ドル安の傾向が起こったとする
 日本銀行はドル買いで円高を食い止める

2011/1/31
国際経済学12
35
固定相場制
為替レート
円/ドル
供給曲線
日本銀行のドル買い
P
需要曲線
変化後の需要曲線
ドル
Q
2011/1/31
国際経済学12
36
均衡為替レート
そしてドル需要と供給が一致する為替レー
トで均衡為替レートが決まります.
 アメリカの利子率が上昇したとする
 日本人はアメリカ国債に投資しようとする

すべての為替レート水準でドル需要が増大
する
 需要曲線が右シフトする

2011/1/31
国際経済学12
37
供給曲線の右シフト
またドルの保有者にとってドル資産の魅力
が高まる
 そのためドルの供給が減る
 供給曲線の左シフト

2011/1/31
国際経済学12
38
均衡為替レート
新しい供給曲線
供給曲線
為替レート
円/ドル
P`
新しい需要曲線
P
需要曲線
ドル
Q
2011/1/31
Q’
国際経済学12
39
ドルの増価
ドルの増価,円の減価
 アメリカの輸入の拡大
 貿易赤字の拡大


このように利子率の変動によって大きく為
替レートが変化します
2011/1/31
国際経済学12
40
購買力から見た為替レートの決定
1個100円のタイ焼きをアメリカへ輸出
 為替レート1ドル80円
 1円1/80ドル=1円0.0125ドル
100×0.0125=1.25ドル
 タイ焼き一個が1.25ドルで売られるだろう
 もしアメリカでタイ焼きが1ドルで売ってい
たら?
 1ドル×80円/ドル=80円
 日本に輸出すれば儲かる

2011/1/31
国際経済学12
41
購買力から見た為替レートの決定/2

両国で現在の為替レートで換算した各国の
タイ焼き価格は均等するだろう
今の為替レートでこの均等が成り立ってい
るとしよう
 つまり,為替レートが1ドル80円で日本のタ
イ焼き価格が100円でアメリカのタイ焼き価
格が1.25ドルである
 貨幣は他の物と交換する機能を持っている

2011/1/31
国際経済学12
42
購買力から見た為替レートの決定/3

各国の貨幣の購買力は同じ財であれば同じ
になるように為替レートが決まる
購買力によって為替レートが決まる考えを
購買力平価説という
 平価とは貨幣の交換比率の意味


実際には世の中には多くの財があるので全
ての財についてこのような関係が正確に成
り立つとは期待できない
2011/1/31
国際経済学12
43
購買力から見た為替レートの決定/4
◇例 日本のビックマックの価格は320円,アメ
リカのビックマックの価格は3.73ドル.購買
力平価説で決まる為替レートはいくらか.
◆解答 320×1/ドル円レート=3.73
ドル円レート=320/3.73=85.79
 現在の為替レートは82円だからこの考えで
算出された為替レートは悪くはない
◇問い 美容院や労働サービスの価格はこのよ
うな均等は成立するか検討してください
2011/1/31
国際経済学12
44
ハンバーガー経済学で通貨を読む

実際このビックマックで測った為替レート
は雑誌The Economist誌で現在の為替レート
を評価するためにしばしば用いられている
それによるとドル円レートは過小評価され
ている.「現在の人民元相場は1ドル=6.78
元で、本誌の指数は適正価格を1ドル=3.54
元と算出している。つまり人民元は48%も
過小評価されているわけだ。」
 ハンバーガー経済学で通貨を読む 2010.07.30(

Fri)The Economist http://jbpress.ismedia.jp/articles/-/4096
2011/1/31
国際経済学12
45
インフレ率と為替レート
購買力はインフレに影響を受ける
 日本のインフレ率が-1%で,アメリカのイン
フレ率は2%であるとする
 日本のタイ焼き価格は来年
100×0.99=99円
 アメリカのタイ焼き価格は来年
1.25×1.02=1.275ドル


来年もタイ焼きの両国での価格はその時の
為替レートで均等しているとする
2011/1/31
国際経済学12
46
インフレ率と為替レート/2
日本のタイ焼きの価格イコール米国のそれ
99×1/来年の為替レート=1.275
 来年の為替レート=99/1.275=77.64
 この場合来年の為替レートは約1ドル77円と
予想できる
 日本はインフレ→ドル高
 米国はインフレ→円高


インフレによってその国の通貨価値は下が
る
2011/1/31
国際経済学12
47
インフレ率と為替レート/3
インフレ率によって為替レートの変化を見
てみよう
 日本-1%でデフレ,インフレ率は2%ならば
円は合計3(=-(-1)+2)%増加するはず


結局インフレ率の比率が来年の為替レート
に影響を与える.式にすると以下になる
1+自国インフレ率
新為替レート =
×旧為替レート
1+外国インフレ率
2011/1/31
国際経済学12
48
インフレ率と為替レート/4
1+自国インフレ率
新為替レート =
×旧為替レート
1+外国インフレ率
 この公式に前の例で計算してみる
99
×80= 77.64
102

これはタイ焼きの例の答えと同じ
2011/1/31
国際経済学12
49
カバーなし金利平価

各国の金利によって資金が移動する
 高金利国で預金する
 低金利国から借り入れをする
為替レートは各国の金利から決定される
 日本の金利<米国の金利
→ 米国への預金 → ドルへの需要
 日本で借りてドルで預金
 ドルは増価する=円は減価
 将来のドルで測った金額は減少する

2011/1/31
国際経済学12
50
カバーなし金利平価
結局、日本で預金した時と米国で預金した
時の収益は同じになるように為替レートは
変化する
 日本の金利が 1% だとする
 1万円を預けると来年 10100 円
 米国の金利が 2% だとする
 現在の為替レートが 1 ドル 80 円だとする
 1年後の為替レートが 1 ドル 100 円だとする
 米国に預けると儲かるだろうか?

2011/1/31
国際経済学12
51
実際の計算
1 ドル 80 円は 1 円いくら?
1÷80=0.0125
 答えは1 円 0.0125 ドル
 一万円をドルに両替する
10000 × 0.0125 = 125
 答えは 125 ドル
 125 ドルを米国で預金すると一年後は
125 × (1+0.02)=125 × 1.02 =127.5

2011/1/31
国際経済学12
52
実際の計算
一年後の元利合計は 127.5 ドル
 このドルを円に替えると(予想為替レート
100 円)
127.5 × 100 = 127500
 円預金した時の元利合計は10100 円
 米国で預金した方が有利!


日本と米国の収益が一致するように日本の
金利、米国の金利、現在の為替レート、一
年後の為替レートが調整される
2011/1/31
国際経済学12
53
調整

米国での収益>日本の収益
1. 日本の金利は上がる(米国の金利は下がる)
2. 現在のドル円レートは上昇する(予想ドル円レート
は下落する)
より日本円を借りる→日本の金利上昇
 よりドルで貸し出す(預金)→米国金利の下落
 より現在ドルの需要→ドル円レート上昇
 より将来円の需要→ドル円レート下落

2011/1/31
国際経済学12
54
記号を用いる
日本の利子率 r
 米国の利子率 r*
 現在の為替レート e
 一年後の為替レート e*
 一円を日本円で預金したら 1×(1+r)=1+r 円
 一円をドルに両替したら
1
1×
e

2011/1/31
国際経済学12
55
記号を用いる/2
これをドル預金すると
1
× (1+r*)
e
 この金額を一年後に円に両替すると
1 +r*
× e*
e
 この金額と円預金の金額 1+r がバランスして
いなければ各変数が動く

2011/1/31
国際経済学12
56
各利子率,為替レート,予想の均衡

上の数値例がこのケース
e*
1+r < (1 +r*)
e
 r 上昇、 r* 下落、e 上昇、e* 下落

結局,各利子率,為替レート,予想の均衡
条件は下の式
e*
1+r = (1 +r*)
e
2011/1/31
国際経済学12
57
各利子率,為替レート,予想の均衡/2
現在と将来の予想レートでは日本で預金し
ても米国で預金しても収益は同じ
 近似を用いて上の式を書きかえると
e* - e
r - r* =
e
 左辺が内外の金利差,右辺が現在からどの
くらい為替レートが減価するかの割合
 つまり,金利差=期待減価率
 この式を金利平価式という

2011/1/31
国際経済学12
58
その意味

日米の金利差拡大
 為替レートの下落 (増価)
 予想為替レート上昇 (減価)
例:日本の利子率 0.10,アメリカの利子率 0.12,
現在の為替レート1ドル82.65円,予想為替レ
e* - e
ートは?
r - r* =
e
e* - 82.65
0.10 - 0.12 =
82.65
e* = 80.99
2011/1/31
国際経済学12
59
定期試験

持ち込み不可

範囲はレポート課題も合わせて講義したと
ころ全て
2011/1/31
国際経済学12
60