国際経済学 (10) 為替レートの決定 丹野忠晋 跡見学園女子大学マネジメント学部 2012年12月24日 復習 今得たお金を将来のために取っておく行為を貯蓄と いう 複利は前の期の元利合計に利子が付く 利子率の上昇は来年の消費は今年の消費に比べ有利 になる 利子率が上昇すると借り入れによる消費は難しくな る． 2012/12/24 国際経済学10 2 今日学ぶこと 1. 2. 3. 外国為替 外国為替市場 為替レート 1. 固定為替レート 2. 変動為替レート 4. 5. 購買力平価 金利平価 2012/12/24 国際経済学10 3 外国通貨 日本のお金は円です アメリカのお金は？ ドル フランスのお金は？ ユーロ イギリスのお金は？ ポンド 中国のお金は？ 元 元を英語で Yuan，円を英語で Yen 2012/12/24 国際経済学10 4 外貨の需要 どの通貨をどの通貨へ替えるか？ 1. 2. 3. 4. 5. イチローがシアトルマリナーズから契約金 を日本へ送金 石川遼が手製のゴルフクラブを中国へ輸出 トヨタがプリウスを米国のトム・クルーズ へ輸出 マツイは米国国債を購入 トム・クルーズはトヨタの株を売却 2012/12/24 国際経済学10 5 プリウス輸出 トヨタ 為 替 手 形 トムクルーズ 十 万 ド ル 分 の 円 三菱東京 UFJ銀行 為 替 手 形 十 万 ド ル 為替手形 シティ銀行 •トヨタはプリウスを輸出すると共に為替手形を振り出す •三菱東京UFJ銀行は十万ドル分の円の支払い •三菱東京UFJ銀行は為替手形をシティ銀行へ送る •シティ銀行はこの手形をトムに示して，彼は十万ドル支払う 2012/12/24 国際経済学10 6 輸入代金の支払い 三菱東京UFJ銀行とシティ銀行はお互いに預 金口座を他行に持っている 他に多くの入金や出金の取引 それらすべてを相殺して取引 外国為替市場で外貨を購入 国内と違って中央銀行がない 三菱東京UFJ銀行が持っているシティ銀行の 口座に十万ドルが預けられる 2012/12/24 国際経済学10 7 トヨタの自動車の輸出 送金をしないでトヨタ のアメリカ支店が売上 代金を保有 財の流れと資金の流れ 日本 アメリカ トヨタの銀行口座 トヨタ 輸出 輸入 自動車 Car トム・クルーズ 日本の対外資産の増加 2012/12/24 購入代金の 振り込み アメリカの対外負債の増加 国際経済学10 8 外国為替市場 為替(かわせ)～現金を輸送しないでお金を送 る事 銀行間で電話やコンピュータを通じて外貨 を取引している場が外国為替市場 十万ドルを日本円に替える →日本円の需要増，ドルの供給増 ◇問い 通常円ドルの為替レートは変化する がトヨタはレートの変化で損をしないため の手立てを考えよ 2012/12/24 国際経済学10 9 外国為替市場/2 プリウスの売買の例のようにドルで支払う ことをドル建て トヨタは一千万円でプリウスを売れば円建 ての取引 トムは一千万円分のドルを用立てる必要 決済手段として広く取引される通貨を国際 通貨という 外国為替市場での取引通貨 ドル，ユーロ，円，ポンド 2012/12/24 国際経済学10 10 外国為替市場/3 外国為替市場は24時間取引を行う(一日当た り) ロンドン(6千億ドル) ニューヨーク(3千億ドル) 東京(2千億ドル) 合計一日当たり2兆ドル(1998年調べ) 2012年4月 引高平均 2,628 億ドル 「東京外国為替市場における外国為替取引高サーベイ」の結果について 平 成24年7月30日 （東京外国為替市場委員会） 貿易による為替取引は一割以下 機関投資家(生命保険会社，年金基金，投資 銀行，ヘッジファンド)が投資活動 2012/12/24 国際経済学10 11 為替レート 為替レート とは，ある通貨が他の通貨何単位 と交換されるかを示しています 現在の対ドルの円相場を見ると現在1ドル 83.00円です． これは１ドルの価値を円で測っている． つまり一種の相対価格です． 2012/12/24 国際経済学10 12 円高か円安か 為替レートが1ドル90円から80円になった． この場合，円高というかそれとも円安というか？ シアトルマリナーズの試合を見に行こう！ マリナーズ戦のチケット５０＄ 2012/12/24 為替レート 日本円 1ドル90円 4500円 1ドル80円 4000円 国際経済学10 13 円高か円安か/2 一枚50ドルのマリナーズのチケットは1ドル 80円から90円になったときもはや4000円で マリナーズのチケットは買えません． このとき円安になった，あるいはドル高に なったといいます． 1ドルの値段なので数値が上昇すればドルが 上がったことを意味します． 反対に円が下がることを意味します． 2012/12/24 国際経済学10 14 増価と減価 一ドル80円から90円になったとき，経済学 の言葉ではドルは増価(appreciate)した．円は 減価(depreciate)したといいます． 2012/12/24 国際経済学10 15 円ドルレートの推移 円ドルレート 400 350 300 250 200 150 100 50 0 出所: Board of Governors of the Federal Reserve System 2012/12/24 国際経済学10 16 16 為替と両替 両替,為替を英語で何と言いますか？ Exchange 為替レートは Exchange rate ある国の通貨を別の国の通貨に交換すること ただ交換というより、考え方としては通貨の 「売買」としたほうが分かりやすい 2012/12/24 国際経済学10 17 外国為替とは何か 為替を広辞苑で引いてみると次のように出 ています． 遠隔の地にある者が、貸借の決済に際 し、正金を送付する労費・不便・危険など を免れるため、手形・小切手・証書によっ て送金を処理する方法。 2012/12/24 国際経済学10 18 為替１ 商業が発達すると遠い所に送金する必要 昔は警察機構が整備されておらず送金には 専門性と共にかなりの危険が伴ったと 現代の金融技術の発達した世の中では瞬時 に振込みがなされて距離感はない 外国為替についてはまだまだその様々なコ ストとリスクを負担しなければならない 小切手やカードでの取引も個人や銀行間の 信用の元に成り立っている取引です． 2012/12/24 国際経済学10 19 円高で儲かる人・損する人 円高になると得をする人は 1. 外国から財を輸入する人 2. 海外で観光旅行をする人 一方で損をする人は 1. 外国へ財を輸出する人 2. 海外からの観光客 になります． 2012/12/24 国際経済学10 20 外貨の需要 1. 2. 3. 日本人がドルを需要する(反対に円を供給 する)理由は三つあります． アメリカの財を購入するため アメリカに投資するため 証券や債券を購入 投機目的 2012/12/24 国際経済学10 21 外貨の需要/2 単純化して考えるとアメリカ産の牛肉を買 うにはあちらではドルで売っていますから ドルを購入してそのドルで牛肉を購入しな ければなりません． また，アメリカの連邦債を購入するにもド ルが必要です． このような外国の財や証券を取引するため に外貨を必要とすることになります． 2012/12/24 国際経済学10 22 外貨の需要/3 アメリカへ海外旅行に行こうと思っている 人は現地通貨へ両替しないとショッピング ができません．そのため観光客からのドル 需要も発生します． あとで説明するように外国為替レートは非 常に価格変化の激しい価格です． そのため安い価格で買って高い価格で売る という投機 (speculation)行動がよく市場で 観察されます． 2012/12/24 国際経済学10 23 固定相場と変動相場 外国為替レートを需要と供給で決定しよう という変動為替相場はすべての先進国が採 用しています それは高々３０年の歴史しかありません． それまでは各国は固定為替相場制を採って いました． 日本は長らくドルレートを一ドル３６０円 に据え置いていました． 2012/12/24 国際経済学10 24 為替介入 中央銀行(日本の場合は日本銀行)－その為替 レートを維持するために準備として保有して いる外貨や金を使ってそのレートの維持をし なければなりません． 一ドル３６０円の水準で円の需要が高ければ 円高圧力がかかります． 実際に円高にならないように日銀は手持ちの 円を売って相場を維持することがある． この為替介入，または外国為替平衡操作は， 財務省の命令で日本銀行が行っている． 2012/12/24 国際経済学10 25 固定相場の維持の不可能性 その固定レートが適切な値でなくより高い レートを採用するときその通貨は切り上げ られたといいます． 先進国では国の信用や貿易の増大 外貨の取引量が大きくなり中央銀行は外国 為替レートを維持できなくなった． 2012/12/24 国際経済学10 26 変動為替相場制での外国為替レート 変動相場制での為替レートはどのように決ま るでしょうか？ それはドルの需要と供給によって決まりま す． ドルの供給曲線は，日本の財の購入と日本へ の投資を行うために日本円が必要な人がその 代わりとしてドルをどの程度交換したいかを 表しています． 2012/12/24 国際経済学10 27 外国為替レートの決定 ドルが高くなるとドル1単位から得られる日 本円は多くなる，ドルを売って多くの円を 得る 為替レート 円／ドル ドルの供給曲線 ドル 2012/12/24 国際経済学10 28 ドルの需要 ドルの需要は，アメリカの財の購入とアメ リカへ投資を行うためにドルが必要な人が 需要するドルの量を表しています． ドルが増価すると1円で購入できるドルの量 は減ります． よって，ドルの購入量は減少しますからド ルの需要曲線は右下がりになります． 2012/12/24 国際経済学10 29 ドルの需要 為替レート 円／ドル ドルの需要曲線 ドル 2012/12/24 国際経済学10 30 30 均衡為替レート 為替レート 円／ドル ドルの供給曲線S P ドルの需要曲線D Q 2012/12/24 国際経済学10 ドル 31 固定相場制 固定相場であっても需要・供給の法則が働く 中央銀行は定められたレートになるよう外国 為替市場で介入を行う 円高圧力，ドル安の傾向が起こったとする 日本銀行はドル買いで円高を食い止める 2012/12/24 国際経済学10 32 固定相場制 為替レート 円／ドル 円高圧力 日本銀行のドル買い P P* ドルの需要曲線D Q* Q 2012/12/24 ドルの供給曲線S 国際経済学10 変化後のドルの需要曲線D’ ドル 33 均衡為替レート そしてドル需要と供給が一致する為替レー トで均衡為替レートが決まります． アメリカの利子率が上昇したとする 日本人はアメリカ国債に投資しようとする すべての為替レート水準でドル需要が増大 する 需要曲線が右シフトする 2012/12/24 国際経済学10 34 供給曲線の右シフト またドルの保有者にとってドル資産の魅力 が高まる そのためドルの供給が減る 供給曲線の左シフト 2012/12/24 国際経済学10 35 均衡為替レート 新しいドルの供給曲線 為替レート 円／ドル ドルの供給曲線 P` 新しいドルの需要曲線 P ドルの需要曲線 ドル Q 2012/12/24 Q’ 国際経済学10 36 ドルの増価 ドルの増価，円の減価 アメリカの輸入の拡大 貿易赤字の拡大 このように利子率の変動によって大きく為 替レートが変化します 2012/12/24 国際経済学10 37 購買力から見た為替レートの決定 1個100円のタイ焼きをアメリカへ輸出 為替レート1ドル80円 1円1／80ドル＝1円0.0125ドル 100×0.0125＝1.25ドル タイ焼き一個が1.25ドルで売られるだろう もしアメリカでタイ焼きが1ドルで売ってい たら？ 1ドル×80円/ドル＝80円 日本に輸出すれば儲かる 2012/12/24 国際経済学10 38 購買力から見た為替レートの決定/2 両国で現在の為替レートで換算した各国の タイ焼き価格は均等するだろう 今の為替レートでこの均等が成り立ってい るとしよう つまり，為替レートが1ドル80円で日本のタ イ焼き価格が100円でアメリカのタイ焼き価 格が1.25ドルである 貨幣は他の物と交換する機能を持っている 2012/12/24 国際経済学10 39 購買力平価 各国の貨幣の購買力は同じ財であれば同じ になるように為替レートが決まる 購買力によって為替レートが決まる考えを 購買力平価説という 平価とは貨幣の交換比率の意味 実際には世の中には多くの財があるので全 ての財についてこのような関係が正確に成 り立つとは期待できない 2012/12/24 国際経済学10 40 購買力平価/2 ◇例 日本のビックマックの価格は320円，アメ リカのビックマックの価格は3.73ドル．購買 力平価説で決まる為替レートはいくらか． ◆解答 320×1/ドル円レート＝3.73 ドル円レート＝320/3.73＝85.79 現在の為替レートは77円だからこの考えで 算出された為替レートは悪くはない ◇問い 美容院や労働サービスの価格はこのよ うな均等は成立するか検討してください 2012/12/24 国際経済学10 41 ハンバーガー経済学で通貨を読む 実際このビックマックで測った為替レート は雑誌The Economist誌で現在の為替レート を評価するためにしばしば用いられている それによるとドル円レートは過小評価され ている．「現在の人民元相場は1ドル＝6.78 元で、本誌の指数は適正価格を1ドル＝3.54 元と算出している。つまり人民元は48％も 過小評価されているわけだ。」 強化されたハンバーガー経済学ビッグマッ ク指数の25歳の誕生日を祝って 英エコノミスト誌 2011年7月30日号 2012/12/24 国際経済学10 42 インフレ率と為替レート インフレは購買力に影響を与える 日本のインフレ率が-1％で，アメリカのイン フレ率は2％であるとする 日本のタイ焼き価格は来年 100×0.99＝99円 アメリカのタイ焼き価格は来年 1.25×1.02＝1.275ドル 来年もタイ焼きの両国での価格はその時の 為替レートで均等しているとする 2012/12/24 国際経済学10 43 インフレ率と為替レート/2 日本のタイ焼きの価格イコール米国のそれ 99×1/来年の為替レート＝1.275 来年の為替レート＝99/1.275＝77.64 この場合来年の為替レートは約1ドル77円と予 想できる 日本はインフレ→ドル高＝円安 米国はインフレ→円高＝ドル安 インフレによってその国の通貨価値は下がる 2012/12/24 国際経済学10 44 金利平価 各国の金利によって資金が移動する 高金利国で預金する 低金利国から借り入れをする 為替レートは各国の金利から決定される 日本の金利＜米国の金利 → 米国への預金 → ドルへの需要 日本で借りてドルで預金 ドルは増価する＝円は減価 将来のドルで測った金額は減少する 2012/12/24 国際経済学10 45 金利平価/2 結局、日本で預金した時と米国で預金した 時の収益は同じになるように為替レートは 変化する 日本の金利が 1% だとする 1万円を預けると来年 10100 円 米国の金利が 2% だとする 現在の為替レートが 1 ドル 80 円だとする 1年後の為替レートが 1 ドル 100 円だとする 米国に預けると儲かるだろうか？ 2012/12/24 国際経済学10 46 実際の計算 1 ドル 80 円は 1 円いくら？ 1÷80＝0.0125 答えは1 円 0.0125 ドル 一万円をドルに両替する 10000 × 0.0125 ＝ 125 答えは 125 ドル 125 ドルを米国で預金すると一年後は 125 × (1+0.02)=125 × 1.02 ＝127.5 2012/12/24 国際経済学10 47 実際の計算 一年後の元利合計は 127.5 ドル このドルを円に替えると(予想為替レート 100 円) 127.5 × 100 ＝ 127500 円預金した時の元利合計は10100 円 米国で預金した方が有利！ 日本と米国の収益が一致するように為替レ ートが調整される考え方を金利平価という 2012/12/24 国際経済学10 48 金利平価による為替の決定 予想ドル円レートは変わらず 「米国の金利＞日本の金利」となったとしよう 円でお金を借りて，ドルに替え，ドルで預金し た方が有利 円を売却してドルを買う ドルを売って円を買おうとした人は躊躇 ドルの需要増，ドルの供給減→ドル円レート上昇 金利が上昇するとその為替レートは増価する 2012/12/24 国際経済学10 49 米国の金利上昇によりドル高・円安になる 為替レート 円／ドル 金利上昇はその国 の通貨を増加させる ドルの新しい供給曲線S’ ドルの供給曲線S ドル売りが少なくなる P* ドルの新しい需要曲線D’ P ドル買いが多くなる ドルの需要曲線D Q* 2012/12/24 国際経済学10 ドル 50
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