Análisis Informe perspectivas Euroyen

Análisis
Informe perspectivas Euroyen
1-jul.-15
Tipo de cambio Euroyen
Yenes por Euro
Yenes por USD
Estimaciones para €/JPY
Último
Mes(*)
3-abr.-15
2014(*)
136,17
122,59
-4,1%
-3,0%
130,5
119,0
-9,8%
+13,0%
31-dic.-13
144,7
105,3
Con perspectiva para -->
Dic'15e
Dic'16e
JPY/EUR
JPY/USD
145/150
127/138
140/150
132/150
Fuente: Bloomberg
(*) Positivo indica apreciación del JPY y negativo depreciación.
Previsiones elaboradas por Bankinter
Anteriores estimaciones €/JPY
La política monetaria ultra expansiva del BoJ seguirá impulsando la
Estimado en -->
depreciación del yen hacia 150.
La economía japonesa estaría mostrando signos de recuperación
tras doce meses lastrada por la subida del IVA (del 5% al 8% en
abr.´14) provocando un fuerte deterioro del consumo y de la
inversión. Aunque el crecimiento sigue siendo débil, las perspectivas
apuntan hacia un fortalecimiento de la demanda de los hogares en
los meses de verano y la revisión de los BPAs (+19% en 2015 y +11%
en 2016) indicaría recuperación del entramado empresarial. Por el
momento, la siguiente subida del IVA permanece aplazada hasta
2017. Los últimos datos de IPC (abr.´15: +0,6% a/a y may.´15: +0,5%
a/a) recogen sin distorsión que la inflación se desacelera alejándose
del objetivo del BoJ de situarla en +2% en 2017. Según nuestras
estimaciones la inflación alcanzará +1% en 2016 y +1,2% en 2017,
que supone una revisión a la baja desde nuestra anterior estimación:
+1,5% y +1,9% respectivamente. De cara a 2015, mantenemos sin
cambios nuestra previsión para el IPC en +0,7%. Estas cifras nos
llevan a pensar que parece poco probable una nueva subida de
impuestos sobre el consumo y que el BoJ se verá presionado a
aumentar los estímulos monetarios para alcanzar dicho objetivo.
Por otra parte, la inestabilidad provocada por la crisis griega ha
fortalecido al yen impulsando su apreciación en un contexto que
adicionalmente favorece el debilitamiento de la moneda única por el
programa de compra de bonos (PSPP) del BCE. Nuestro escenario
central contempla una normalización de la situación: acuerdo con
Grecia (probablemente provisional) y un euro reforzado.
Por último, para apuntalar el crecimiento del país, es imprescindible
la aportación del sector exterior, que requiere de un yen débil para
que las compañías exportadoras sean competitivas y el país
mantenga el superávit comercial a pesar de la elevada factura
energética.
En definitiva, para que la inflación acelere, es necesario reactivar la
demanda interna (consumo e inversión) y para ello el BoJ se verá
obligado a mantener una política monetaria extremadamente laxa,
incluso a introducir mayores estímulos. Por lo tanto, revisamos a la
baja nuestra perspectiva bajista para el euroyen en 2015 (mayor
depreciación) hasta el rango 140/145 desde 135 y para 2016 y 2017
hasta el rango 140/150 desde 140 y 150 respectivamente.
€/JPY vs Volatilidad bolsa S&P (VIX)
10
12
145
133
127
121
115
j-14
Euroyen
VIX (eje dcho, escala inversa)
a-14
s-14
o-14
n-14
d-14
e-15
Dic.'15
145/155
Dic´16
Dic.'15
140/160
135
Dic´16
140
€/JPY vs $/JPY
150
125
120
Euro/Yen (izq.)
140
115
Dólar/Yen (dch.)
110
130
105
100
120
95
90
110
85
80
100
75
90
70
j-10 d-10 j-11 d-11 j-12 d-12 j-13 d-13 j-14 d-14 j-15
Variables clave
1.2.3.4.-
Medidas de estimulo del BoJ
Evolución del IPC.
PSPP del BCE. Evolución del Euro
Desenlace crisis griega
Indicadores macro claves
Paro
Último
PIB real a/a
IPC a/a
Japón
UEM
Japón
UEM
Japón
UEM
3,3%
10,9%
-0,9%
1,0%
0,5%
0,3%
Perspectivas
€/JPY vs Diferencial tipos 12M
0%
150
0%
0%
16
130
0%
18
120
0%
20
110
Euro/ Yen (eje izqdo)
22
100
Dif. Euribor-JPYLibor
24
f-15 m-15 a-15 m-15
Con perspectiva para -->
Abr´15
140
14
139
Ene´15
j-15
0%
0%
0%
90
0%
j-13 s-13 n-13 e-14 m-14m-14 j-14 o-14 d-14 f-15 a-15 j-15
Análisis Técnico
€/Yen
1º S/R
2º S/R
Sop.
Tipo
132,2 Media
127,1 Fuerte
Resist.
Tipo
141,4
150,0
Media
Fuerte
Rango c/p
132/150
Tendencia
Alcista para euro
Alcista(€)/Bajista(JPY).La volatilidad provocada por la crisis de la deuda griega forzó la
salida del canal depreciatorio, llegando a tocar el nivel mínimo en
su cruce con el euro de los últimos meses (127,10).
Una vez rota la resistencia 132,16 (este nivel pasa a ser el primer
soporte) y el yen ha retomado el canal alcista hacia 150 en el c/p.
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