LGT Asset Allocation Strategy 2. Quartal 2015 Marktausblick und taktische Positionierung von LGT GIM Balanced/Growth und LGT Strategy 3-5 Years 2. Quartal 2015 Inhaltsverzeichnis I. LGT Asset Allocation Strategy Auf einen Blick Übersicht Anlagepolitik Kommentar Anlageentscheide Konjunktur Aktien Anleihen Hedge Funds, Private Equity und Realwerte Währungen Risikohinweise/Disclaimer © LGT Capital Partners 2015 Bitte beachten Sie die Risikohinweise/Disclaimer Seiten und/oder den Anhang für alle geltenden rechtlichen Informationen 2 LGT Asset Allocation Strategy Zusammenfassung Auf einen Blick Konjunktur Märkte Die Weltwirtschaft bleibt auf Kurs und vermag strukturellen Global Schlagseiten und geopolitischen Störfaktoren zu trotzen Das Inflationspotential wird durch Überkapazitäten, hohe Schuldenlasten und tiefe Rohstoffpreise gebändigt Die Bewertung der Aktienmärkte ist nicht mehr attraktiv, aber Aktien Die US-Wirtschaft ist dynamisch unterwegs – der Grossteil des Konjunkturdatenkranzes vermag zu überzeugen Auch wenn es Yellen mit der Normalisierung der Leitzinsen nicht eilig hat, geht die monetäre Happy Hour langsam zu Ende USA Mit den USA kann die Eurozone nicht mithalten, doch steigen Europa kurzfristig die Chancen auf eine konjunkturelle Bodenbildung Mit dem Staatsanleihen-Aufkaufprogramm verwischt die EZB zunehmend die Grenze zwischen Fiskal- und Geldpolitik Mit einer ersten Leitzinserhöhung ist in den USA wohl eher im Herbst als im Sommer zu rechnen Anleihen EM Bei Unternehmensanleihen vergrössert sich die Lücke, so dass USD-Spreads nun deutlich über den europäischen liegen Innerhalb von Alternative Equity sind flexible Strategien Hedge Funds, attraktiv, das Umfeld für Titelselektion bleibt intakt Private Equity Das konjunkturelle Umfeld spricht für Listed Private Equity, und Realwerte allerdings ist das Potential wegen tiefer Discounts begrenzt Die divergierenden Wachstumsraten in den Emerging Markets stabilisieren sich auf insgesamt enttäuschenden Niveaus Manche Zentralbanken dürften aufgrund des nachlassenden Inflationsdrucks in Zukunft noch expansiver agieren kann noch als halbwegs fair bezeichnet werden Angesichts des Konjunkturfortschritts und der expansiven Geldpolitik scheint der Bullenmarkt trotzdem noch intakt Die relativ bessere Konjunktur und die sich abzeichnende geldpolitische Entkoppelung dürften den USD stärken Währungen Enttäuschende Konjunkturzahlen und vermeintliche Deflationsrisiken setzen den Euro unter Druck Aktien deutlich über Neutralquote --- 0 1 0 0 Aktien -- 0 1 0 0 - Anleihen 0 1 0 0 o + 1 0 1 0 ++ 1 0 0 0 HF, PE und Realwerte +++ 1 0 0 0 Global-Positionierung im Aktienbereich deutlich über Neutralquote Traditionell Staatsanleihen und HY bonds untergewichtet; EM und IG bonds neutral Hedge Funds, Listed Private Equity und Rohstoffe neutral; REITs übergewichtet USD übergewichtet; Euro und EM-Währungen untergewichtet Liquidität Quelle: LGT Capital Partners AG Investitionen bieten Ihnen Chancen, bergen aber auch Risiken © LGT Capital Partners 2015 Bitte beachten Sie die Risikohinweise/Disclaimer Seiten und/oder den Anhang für alle geltenden rechtlichen Informationen 3 Übersicht Anlagepolitik Aktien deutlich über Neutralquote Aktuelle Positionierung per 30.03.2015 Anlageklasse --Aktien + ++ +++ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 Aufbau der Europa-Quote 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 0 1 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Abbau Staatsanleihen und Erhöhung Unternehmensanleihen 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Keine Änderung Geldmarkt 0 0 0 0 0 0 Keine Änderung USD Block 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 1 0 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 Abbau GBP (per 10.03.2015) USA Europa Japan Asien / Pazifik Emerging Markets Anleihen Developed Markets Emerging Markets Inflation Linked Investment Grade High Yield Wandelanleihen HF, PE & Realwerte Hedge Funds Listed Private Equity Rohstoffe Edelmetalle -- - o Immobilien (REITs) Liquidität Währungen Veränderung seit 27.01.2015 EUR Block GBP CHF JPY Others Aktien Anleihen HF, PE, Realwerte Liquidität Forex Vorherige Positionierung Quelle: LGT Capital Partners AG Investitionen bieten Ihnen Chancen, bergen aber auch Risiken © LGT Capital Partners 2015 Bitte beachten Sie die Risikohinweise/Disclaimer Seiten und/oder den Anhang für alle geltenden rechtlichen Informationen 4 Kommentare Anlageentscheide Aktien deutlich über Neutralquote Die Aktien-Positionierung bleibt in Summe deutlich über Neutralquote. Europa und Japan sind deutlich übergewichtet. Die USA ist noch leicht über Neutralquote, während Asien/Pazifik Aktien exklusive Japan nahe und die Schwellenländer unter den entsprechenden Quoten notieren. Die Bewertung der Aktienmärkte ist nicht mehr attraktiv, aber halbwegs fair. Monetäre Medizin und leicht verbesserte Konjunkturaussichten dürften den Markt weiterhin stützen. Anleihen sind per Saldo signifikant unter Neutralquote. Nominelle Staatsanleihen und inflationsgeschützte Anleihen bleiben untergewichtet, Wandelanleihen, Anleihen Schwellenländer-Anleihen und neu auch Unternehmensanleihen sind nahe der entsprechenden Neutralquoten. Mit einer ersten Leitzinserhöhung ist wohl eher im Herbst als im Sommer zu rechnen – womit die Fed erwartungsgemäss noch lange weit «behind the curve» bleibt. Die Rohstoffe verbleiben nahe ihrer Neutralquote. Die globale Geldpolitik unterstützt das Gold. Die EZB und die SNB drücken die Realzinsen weiter in den negativen Rohstoffe Bereich, was Edelmetalle zu einer Alternative zum Geldmarkt macht. Der Erdölmarkt ist von der Angebotsseite gut versorgt. Die OPEC hat mittelfristig keine Absicht, die Produktion zu drosseln. Sinkende Bohraktivitäten und Investitionen unterstützen eine Preisstabilisierung. Der USD bleibt übergewichtet. Der Greenback ist längst nicht mehr «Schwachwährung Nr. 1 der Welt»: dank besserer Konjunktur, der monetären USD Entkopplung, Geopolitik, und Leistungsbilanz-Fantasien infolge Schiefergas und -öl. Gemäss Smile-Theorie sind für temporäre Zwischenspurts jeweils eine relativ bessere Konjunktur oder Risikoaversionsschübe verantwortlich. Quelle: LGT Capital Partners AG Investitionen bieten Ihnen Chancen, bergen aber auch Risiken © LGT Capital Partners 2015 Bitte beachten Sie die Risikohinweise/Disclaimer Seiten und/oder den Anhang für alle geltenden rechtlichen Informationen 5 Konjunktur Makroökonomische Landkarte1 Stagflation Inflation Klassischer Boom Regionale Hauptszenarien Preisentwicklung Disinflation / Deflation Best Case Deflationäre Depression Kontraktion «New Economy Traumwelt» Realwachstum Expansion Quelle: LGT Capital Partners AG 1 Die makroökonomische Landkarte hat einen Zeithorizont von 3-6 Monaten Investitionen bieten Ihnen Chancen, bergen aber auch Risiken © LGT Capital Partners 2015 Bitte beachten Sie die Risikohinweise/Disclaimer Seiten und/oder den Anhang für alle geltenden rechtlichen Informationen 6 Konjunktur Haupt- und Risikoszenario – globale Perspektive1 Stagflation Inflation Klassischer Boom Globales Hauptszenario Globales Risikoszenario Preisentwicklung Disinflation / Deflation Deflationäre Depression Kontraktion Best Case «New Economy Traumwelt» Realwachstum Expansion Quelle: LGT Capital Partners AG 1 Die makroökonomische Landkarte hat einen Zeithorizont von 3-6 Monaten Investitionen bieten Ihnen Chancen, bergen aber auch Risiken © LGT Capital Partners 2015 Bitte beachten Sie die Risikohinweise/Disclaimer Seiten und/oder den Anhang für alle geltenden rechtlichen Informationen 7 Konjunktur US-Konjunkturmotor brummt am lautesten Die US-Wirtschaft ist dynamisch unterwegs. Die absolute wie die relative Kernaussage der einschlägigen USA Frühindikatoren vermag zu überzeugen, was auch mit den Projektionen von IMF und Federal Reserve übereinstimmt. Nahe am normalen Trendwachstums drohen aber noch keine Überhitzungserscheinungen. Die expansiven monetären Bedingungen und der Deflationsdruck infolge Überkapazitäten halten sich weiterhin die Waage, was einen Seitwärtstrend bei den Teuerungsraten zur Folge hat. Es ist wohl eher im Herbst als im Sommer mit ersten Leitzinserhöhungen zu rechnen. Das zögerliche Vorgehen wird mit flauem Lohnwachstum, der internationalen Entwicklung und einer Inflation weit unter ihrem Zielwert begründet. Mit der amerikanischen kann die Wirtschaft der Eurozone nicht mithalten – aber dank dem zur Schwäche neigenden Europa Euro und der niedrigen Erdölpreise haben auch die europäischen Volkswirtschaften nun wieder bessere Chancen, wenigstens kurzfristig eine konjunkturelle Bodenbildung zu schaffen. Die Inflationsraten dümpeln weit unter dem Stabilitätsziel der EZB: statt „nahe, aber unter 2%“ fast überall leicht im negativen Bereich. Ein gefährliches Deflationsgespenst mit Abwärtsspiralen-Dynamik ist das aber noch lange nicht. Im Januar hat nun auch die EZB Neuland betreten und quantitative Lockerung im Umfang von über EUR 1140 Mrd. für mindestens 18 Monate angekündigt. Damit waltet und wirkt die EZB, anders als die US-Fed, expansiver denn je. Das Wachstum hat sich in den Schwellenländern insgesamt stabilisiert. Verglichen mit den Vorjahren verbleibt es aber Emerging Markets auf enttäuschend tiefen Niveaus. Neben dem kriselnden Welthandel verhindern auch die tiefen Rohstoffpreise und die strukturelle Wachstumsverlangsamung Chinas einen breiten Aufschwung. Aufgrund der schwachen Konjunktur und den tiefen Rohstoffpreisen sind die Inflationsraten in den meisten Ländern rückläufig. Ausnahmen bilden Länder mit einer starken Währungsabwertung (Brasilien, Russland). Dank des nachlassenden Inflationsdrucks dürften viele Schwellenländer ihre Geldpolitik weiter lockern. China dürfte mit Zins- und Mindestreservesatzreduktion versuchen, sein Wachstumsziel von 7% doch noch zu erreichen. Quelle: LGT Capital Partners AG Investitionen bieten Ihnen Chancen, bergen aber auch Risiken © LGT Capital Partners 2015 Bitte beachten Sie die Risikohinweise/Disclaimer Seiten und/oder den Anhang für alle geltenden rechtlichen Informationen 8 Aktien Heissgelaufener Aktienmarkt noch ohne Überhitzungstendenzen USA Auch wenn die jüngsten Frühindikatoren auf stattlichem Niveau einen ganz leichten Dämpfer erfahren 2'400 S&P 500 (USD) 1'800 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 600 4/10 1'200 Europa Das zwischenzeitlich gespenstische Szenario eines „Triple Dips“ (nach den Rezessionen in 2009 + 2012) ist 4'000 Euro STOXX50 (EUR) 3'000 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 4/10 2'000 1'000 Japan 24'000 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 4/10 12'000 Emerging Markets 1'600 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 800 4/10 Konjunktur in den kommenden Quartalen noch besser in Gang kommt. Dazu beitragen dürften neben dem tiefen JPY, der die Exporte stützt, auch der Binnenkonsum, der von tiefen Energiepreisen profitiert. Auch das Sentiment an den Aktienmärkten ist dementsprechend optimistisch. Der Trend ist positiv – es darf weiterhin mit einem Aufwärtstrend gerechnet werden. Innerhalb der Emerging Markets tut sich eine Kluft auf: Energie-Importeure wie Indien haben aufgrund der MSCI EM (USD) 1'200 400 heute fast auszuschliessen. Vor allem Deutschland vermochte wieder einen Gang hochzuschalten. Unterstützung für europäische Aktien kommt von der EZB. Mit dem Anleihen-Aufkaufprogramm werden monatlich 60 Milliarden Euro in die Märkte gepumpt. Der Trend ist positiv – dank der EZB dürfte der Aufwärtstrend anhalten. Eine Strohfeuer-Diagnose für Japans Wirtschaft wäre verfrüht. Die Chancen stehen nämlich gut, dass die NIKKEI 225 (JPY) 18'000 6'000 haben, vermag der Grossteil des Konjunkturdatenkranzes weiterhin zu überzeugen. Obwohl sich die Fed insbesondere bezüglich Arbeitsmarkterholung noch vorsichtig skeptisch gibt, dämpft die erwartete Leitzinserhöhung das Sentiment etwas. Der Trend ist noch positiv – es ist mit einem flacheren Aufwärtstrend zu rechnen. tiefen Erdölpreise Aufwind, Brasilien und besonders Russland leiden darunter. Zumindest auf das Sentiment des EM-Gesamtmarktes wirken sich die tiefen Rohstoffpreise negativ aus – relativ zu den Industriestaaten sind Schwellenländer-Aktien konstruktiv bewertet. Der Trend ist negativ – eine Trendwende ist noch nicht in Sicht. Quelle: LGT Capital Partners AG, Datastream Historische Performance ist keine Garantie und kein Indikator für laufende und zukünftige Performance Investitionen bieten Ihnen Chancen, bergen aber auch Risiken © LGT Capital Partners 2015 Bitte beachten Sie die Risikohinweise/Disclaimer Seiten und/oder den Anhang für alle geltenden rechtlichen Informationen 9 Anleihen Erwartetes monetäres US-Bremsmanöver hinterlässt Spuren USA Mit einer ersten Leitzinserhöhung ist wohl eher im Herbst als im Sommer zu rechnen – womit die Fed US Gov 10y (Index) 600 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 Europa Neben dem bisherigen Massnahmenpacket (TLTRO, ABS-Käufe) wird die EZB nun zusätzlich Staatsanleihen GER Gov 10y (Index) 600 4/15 4/14 4/13 Inflation Linked Die Realrenditen in der Eurozone sind nahe Allzeittief, während sie in den USA und UK klar über den 300 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 100 4/10 200 Rekordständen tendieren. Diese Divergenz reflektiert die unterschiedliche geldpolitische Erwartungshaltung. Trotz des zum Teil kräftigen Anstiegs notieren die Inflationserwartungen immer noch klar unter den langjährigen Inflationsdurchschnittswerten und den erklärten Inflationszielen der Zentralbanken. Damit weisen inflationsgeschützte Anleihen weiterhin eine attraktive Inflationsabsicherung aus. USA / Zinsen und eingepreiste Inflationserwartungen 5.0 4.0 US Gov 10y Zins 4.0 Europa / Zinsen und eingepreiste Inflationserwartungen 4.0 5.0 US Gov 10y BEI 3.0 FRA Gov 10y Zins 4.0 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 4/10 4/15 4/14 4/13 0.0 4/12 1.0 1.0 4/11 2.0 0.0 4/10 1.0 1.0 4/15 2.0 4/14 2.0 4/13 3.0 4/12 2.0 4/11 3.0 4/10 FRA Gov 10y BEI 3.0 4/15 BC IL 1-10y (Index) 4/14 400 4/13 4/12 4/11 200 4/10 400 aufkaufen. Zusammen werden so 60 Milliarden Euro monatlich in die Märkte gepumpt. Das Programm wird bis mindestens September 2016 laufen und in jedem Falle solange, bis sich die Inflationserwartungen wieder bei den angestrebten «nahe, aber unter 2%» befinden. Der Trend ist positiv – auf den rekordtiefen Zinsniveaus ist das weitere Potential trotz EZB limitiert. 4/12 800 4/11 200 4/10 400 erwartungsgemäss noch lange weit «behind the curve» bleibt. Die expansiven monetären Bedingungen und der Deflationsdruck halten sich weiterhin die Waage, was einen Seitwärtstrend zur Folge hat. Der Trend ist positiv – jedoch sprechen Konjunktur und drohender Fed-Kurswechsel gegen eine Fortsetzung. 4/10 800 Quelle: LGT Capital Partners AG, Datastream Historische Performance ist keine Garantie und kein Indikator für laufende und zukünftige Performance Investitionen bieten Ihnen Chancen, bergen aber auch Risiken © LGT Capital Partners 2015 Bitte beachten Sie die Risikohinweise/Disclaimer Seiten und/oder den Anhang für alle geltenden rechtlichen Informationen 10 Anleihen Nachlassender Teuerungsdruck lässt Renditen sinken Investment Grade 160 Die Anlageklasse profitiert vom moderaten globalen Wachstum und der anhaltend lockeren Geldpolitik – BC Corp. Credit (USD) 120 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 40 4/10 80 High Yield 400 Unternehmen aus dem Energiesektor haben im Zuge des «Shale»-Energiebooms fleissig Kapital am ML High Yield (USD) 300 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 4/10 200 100 Wandelanleihen 600 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 4/10 300 Emerging Markets 400 JPM GBI-EM ($) 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 200 4/10 Aktienmarkt hoch bleiben. Die Bewertung der Wandelanleihen ist fair. Die weitere Wertentwicklung dieser Anlageklasse wird weiterhin grösstenteils durch die Aktientrends beeinflusst. Der Trend ist neutral – ein Seitwärtstrend ist zu erwarten. Der dank schwacher Rohstoffpreise sinkende Teuerungsdruck in den Schwellenländern erhöht den 300 100 Finanzmarkt aufgenommen und haben sich so zum gewichtigsten Sektor entwickelt. Der gesunkene Ölpreis lastet daher nicht nur auf dem Energiesektor, sondern auch auf dem Gesamtmarkt der Anlageklasse. Der Trend ist seitwärts – wir erwarten weiterhin hohe Volatilität. Die globalen Neuemissionen dürften dank der starken Nachfrage, M&A-Aktivitäten sowie einem intakten ML Conv. Bond (USD) 450 150 besonders in Europa, wo die EZB die Anleihen-Anleger zunehmend in die Kreditmärkte verdrängt. Attraktiver sind die Bewertungen im US-Markt, wo sowohl die Renditen als auch die Risikoprämien derzeit deutlich höher sind, und damit auch einen besseren Puffer im Falle steigender Zinsen bieten. Der Trend ist neutral – ein leichter Aufwärtstrend ist zu erwarten. Spielraum der dortigen Zentralbanken. Viele nehmen dankend an und senken ihre Zinsen. Auch wenn das Gros der EM-Währungen nicht per se schwach war – gegen den Greenback verloren die meisten an Wert. Besser entwickelten sie sich aus der Perspektive von Euro-Anlegern. Der Trend ist abwärts – eine Stabilisierung ist zu erwarten. Quelle: LGT Capital Partners AG, Datastream Historische Performance ist keine Garantie und kein Indikator für laufende und zukünftige Performance Investitionen bieten Ihnen Chancen, bergen aber auch Risiken © LGT Capital Partners 2015 Bitte beachten Sie die Risikohinweise/Disclaimer Seiten und/oder den Anhang für alle geltenden rechtlichen Informationen 11 Hedge Funds, Private Equity und Realwerte Energie-Rohstoffe wirken weiter kraftlos Hedge Funds 800 Globale Divergenzen und Volatilität bieten gute Opportunitäten für liquide und flexible Manager, CSFB Tremont (USD) insbesondere für Global Makro und systematische Strategien. Innerhalb von Alternative Equity sind flexible Strategien attraktiv, das Umfeld für Titelselektion bleibt intakt. Die strukturellen Veränderungen im Kreditmarkt bieten weiterhin attraktive Möglichkeiten. 600 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 200 4/10 400 Listed Private Equity 400 Steigende Bewertungen der unterliegenden privaten Unternehmen sowie sich verengende Discounts LPX MMI (USD) führten zu einer hervorragenden Performance des Segments in den letzten Monaten. Die Bewertungen sind anspruchsvoller geworden, die Bilanzen sind aber mehrheitlich robust. Insgesamt darf eine moderate Performance erwartet werden. Sowohl NAV-Performance wie auch weitere Discount-Verengungen können die Renditen weiter treiben. 300 4/14 4/13 4/12 4/11 100 4/10 200 Immobilien (REITs) 6'000 In den USA bleiben REITs im Fokus der Anleger und werden zu einer Prämie von etwa 10% gehandelt. Die NAREIT all (USD) 4'500 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 1'500 4/10 3'000 Rohstoffe 600 wirtschaftliche Konstellation sollte den Sektor aber weiterhin unterstützen. In Kontinentaleuropa sind REITs fair bewertet und das Interesse für den Sektor steigt auch in Ländern wie Spanien und Irland. In Asien weisen REITs ein solides Dividendenwachstum aus, Japan bleibt attraktiv. Dividendenrenditen bleiben global weiterhin attraktiv. Die globale Geldpolitik unterstützt das Gold. Die EZB und die SNB drücken die Realzinsen weiter in den Bloomberg Com Index (USD) negativen Bereich, was Edelmetalle zu einer Alternative zum Geldmarkt macht. Der Erdölmarkt ist von der Angebotsseite gut versorgt. Die OPEC hat mittelfristig keine Absicht, die 300 Produktion zu drosseln. Sinkende Bohraktivitäten und Investitionen unterstützen eine Preisstabilisierung. 150 Agrar- und Metallrohstoffe notieren zunehmend unter ihren Produktionskosten, was mittelfristig zu Kapazitätskürzungen führen wird. Preisunterstützend für «Agris» ist die Verkleinerung der Anbauflächen. Quelle: LGT Capital Partners AG, Datastream 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 4/10 450 Historische Performance ist keine Garantie und kein Indikator für laufende und zukünftige Performance Investitionen bieten Ihnen Chancen, bergen aber auch Risiken © LGT Capital Partners 2015 Bitte beachten Sie die Risikohinweise/Disclaimer Seiten und/oder den Anhang für alle geltenden rechtlichen Informationen 12 Währungen Jordan spült den CHF über die Grenze USD Der Greenback ist längst nicht mehr «Schwachwährung Nr. 1 der Welt»: dank besserer Konjunktur, der 1.80 EURUSD 1.60 1.40 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 1.00 4/10 1.20 EUR Der strukturell belastete Euro zählt definitiv nicht mehr zu den relativ stärkeren Währungen. Enttäuschende 1.80 EURCHF 1.60 1.40 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 4/10 1.20 1.00 CHF USDCHF 1.20 1.00 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 4/10 0.80 JPY Schweizer Franken etwas abzufedern, senkt die SNB gleichzeitig den Leitzins auf -0.75%. Angesichts der gesunden Schweizer Staatsfinanzen, einer positiven Leistungsbilanz und seines Rufes als sicherer Hafen, dürfte der Aufwertungsdruck auf den CHF aber weiter anhalten. Der Abwärtstrend des CHF gegenüber dem USD ist durch das Ende der SNB-Untergrenze durchbrochen. «YES, WE YEN!»: Seit Abe, Kuroda und Co. den Yen zur valuta non grata erklärten, ziehen sie alle Register, um 140 USDJPY 120 100 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 4/10 80 60 Konjunkturdaten und (vielleicht übertriebene) Deflationsrisiken setzen ihn unter Druck. Hinzu kommt, dass EZB-Präsident Mario Draghi selbst versucht, den Euro mit unorthodoxer Geldpolitik auf Talfahrt zu schicken, was uns gebietet: «Don’t fight the ECB». Nach dem Ende der SNB-Untergrenze dürfte der Seitwärtstrend gegenüber dem CHF Geschichte sein. Am 15. Januar hat die SNB überraschend die Kursuntergrenze zum Euro aufgehoben. Um den Druck auf den 1.40 0.60 monetären Entkopplung, Geopolitik, und Leistungsbilanz-Fantasien infolge Schiefergas und -öl. Gemäss Smile-Theorie sind für temporäre Zwischenspurts jeweils eine relativ bessere Konjunktur oder Risikoaversionsschübe verantwortlich. Der Trend des USD ist positiv. das globale Quant Easing-Rennen zu gewinnen. Womit traditionell japanische Trümpfe wie Leistungsbilanzüberschuss und tiefe Auslandsverschuldung wirkungslos werden. Der Trend des JPY gegenüber dem USD ist negativ. Quelle: LGT Capital Partners AG, Datastream Historische Performance ist keine Garantie und kein Indikator für laufende und zukünftige Performance Investitionen bieten Ihnen Chancen, bergen aber auch Risiken © LGT Capital Partners 2015 Bitte beachten Sie die Risikohinweise/Disclaimer Seiten und/oder den Anhang für alle geltenden rechtlichen Informationen 13 Währungen Britische Wahlen lasten auf dem Pfund NOK Relativ stärkere Konjunkturdaten, gesunde Staatsfinanzen und hohe Leistungsbilanzüberschüsse sprächen 14.0 EURNOK 12.0 10.0 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 6.0 4/10 8.0 GBP Mit besseren Fundamentaldaten, einer absehbaren Leitzinserhöhung und einer immer noch konstruktiven 2.00 GBPUSD 1.80 1.60 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 4/10 1.40 1.20 SGD USDSGD 1.60 1.40 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 4/10 1.20 CNY Gegenüber dem USD ist er nach wie vor unterbewertet. Aufgrund des limitierten Inflationspotentials dürfte die Zentralbank in Zukunft ein etwas flacheres Aufwertungsband anstreben. Der Trend gegenüber dem USD ist negativ. Der chinesische Regierungschef Li Keqiang hat aufgrund des schwierigen Exportumfelds und hauseigenen 9.00 USDCNY 8.00 7.00 4/15 4/14 4/13 4/12 4/11 4/10 6.00 5.00 Bewertung sprächen eigentlich alle relevanten Faktoren unverändert für das GBP. Doch die bevorstehenden Wahlen vom 7. Mai, bei welchem die europakritische UKIP als Sieger hervorgehen könnte, sorgen für BREXIT-Ängste und Unsicherheiten an den Märkten. Der Trend des GBP gegenüber dem USD ist leicht negativ. Handelsgewichtet liegt der SGD am unteren Ende des angestrebten Aufwertungsbands der Zentralbank. 1.80 1.00 für die norwegische Krone. Jedoch leidet auch die norwegische Krone unter den tiefen Erdölpreisen. Um die negativen Auswirkungen auf die Realwirtschaft abzufedern, muss die Zentralbank die Zinsschraube weiter lockern. Der Trend gegenüber dem EUR ist neutral. Strukturproblemen das Wachstumsziel für 2015 um 0,5%-Punkte auf «ungefähr 7%» gesenkt. Dennoch neigt der CNY dank konstant hohen Leistungsbilanzüberschüssen gegenüber den meisten Handelspartner-Währungen zur Stärke. Gegenüber dem USD ist der langfristige Aufwärtstrend aber ins Stocken geraten. Quelle: LGT Capital Partners AG, Datastream Historische Performance ist keine Garantie und kein Indikator für laufende und zukünftige Performance Investitionen bieten Ihnen Chancen, bergen aber auch Risiken © LGT Capital Partners 2015 Bitte beachten Sie die Risikohinweise/Disclaimer Seiten und/oder den Anhang für alle geltenden rechtlichen Informationen 14 Kontakt Pfäffikon (Schweiz) LGT Capital Partners Ltd. Schützenstrasse 6 CH-8808 Pfäffikon Telefon +41 55 415 96 00 New York LGT Capital Partners (USA) Inc. 1133 Avenue of the Americas New York, NY 10036 Telefon +1 212 336 06 50 Dublin LGT Capital Partners (Ireland) Ltd. Segrave House 19/20 Earlsfort Terrace, Dublin 2 Telefon +353 1 433 74 20 Peking New York Vaduz (Liechtenstein) LGT Capital Partners (FL) AG Herrengasse 12 FL-9490 Vaduz Telefon +423 235 25 25 Fax +423 235 25 00 London LGT Capital Partners (U.K.) Ltd. 35 Dover Street London W1S 4NQ Telefon +44 20 7529 0960 Tokyo Dublin London Pfäffikon Hauptsitz Dubai Hong Kong Vaduz Sydney LGT Capital Partners (Australia) Pty Ltd Level 36 Governor Phillip Tower 1 Farrer Place Sydney NSW 2000 Telefon +61 414 375 513 Sydney (Q2 2014) Dubai LGT Capital Partners (Dubai) Ltd. DIFC, The Gate Building (West), Level 2 P.O. Box 506793 Dubai, United Arab Emirates Telefon +971 4 436 7175 Peking LGT Investment Consulting (Beijing) Ltd. Suite 15-16, 15th Floor China World Tower 1, No. 1 Jianguomenwai Avenue Chaoyang District Beijing, P.R. China 100004 Telefon +86 10 5737 2502 Hong Kong LGT Capital Partners (Asia-Pacific) Ltd. Suite 4203 Two Exchange Square 8 Connaught Place P.O. Box 13398 Central Hong Kong, HK Telefon +852 2522 2900 Tokyo LGT Capital Partners (Japan) Co., Ltd. 17th Floor Stage Building 2-7-2 Fujimi, Chiyoda-ku 102-0071 Tokyo Telefon +81 3 6272 6442 www.lgtcp.com / [email protected] © LGT Capital Partners 2015 Bitte beachten Sie die Risikohinweise/Disclaimer Seiten und/oder den Anhang für alle geltenden rechtlichen Informationen 15 Risikohinweise/Disclaimer Die vorliegende Dokumentation ist ausschließlich für den Empfänger bestimmt und darf weder in elektronischer noch in anderer Form vervielfältigt, weitergeleitet oder veröffentlicht werden. Sie dient ausschliesslich zu Ihrer Information und stellt kein Angebot, keine Offerte oder Aufforderung zur Offertstellung, kein öffentliches Inserat und keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Anlage- oder anderen spezifischen Produkten dar. Der Inhalt ist von unseren Mitarbeitenden verfasst und beruht auf Informationsquellen, welche wir als zuverlässig erachten. Wir können aber keine Zusicherung oder Garantie für dessen Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität abgeben. Die Umstände und Grundlagen, die Gegenstand der in dieser Publikation enthaltenen Informationen sind, können sich jederzeit ändern. Einmal publizierte Informationen dürfen daher nicht so verstanden werden, dass sich die Verhältnisse seit der Publikation nicht geändert haben oder dass die Informationen seit ihrer Publikation immer noch aktuell sind. Die Informationen in dieser Publikation stellen weder Entscheidungshilfen für wirtschaftliche, rechtliche, steuerliche oder andere Beratungsfragen dar, noch dürfen alleine aufgrund dieser Angaben Anlage- oder sonstige Entscheide getroffen werden. Eine Beratung durch eine qualifizierte Fachperson wird empfohlen. Anleger sollten sich bewusst sein, dass der Wert von Anlagen sowohl steigen als auch fallen kann. Eine positive Performance in der Vergangenheit ist daher keine Garantie für eine positive Performance in der Zukunft. Das Risiko von Kursverlusten sowie von Fremdwährungsverlusten und Renditeschwankungen aufgrund einer für den Anleger ungünstigen Entwicklung der Wechselkurse kann nicht ausgeschlossen werden. Es besteht die Möglichkeit, dass Anleger nicht den vollen, von ihnen investierten Betrag zurückerhalten. Wir schliessen uneingeschränkt jede Haftung für Verluste bzw. Schäden irgendwelcher Art aus sei er für direkte, indirekte oder Folgeschäden -, die sich aus der Verwendung dieser Publikation ergeben sollten. Diese Publikation ist nicht für Personen bestimmt, die einer Rechtsordnung unterstehen, welche die Verteilung dieser Publikation verbieten oder von einer Bewilligung abhängig machen. Personen, in deren Besitz diese Publikation gelangt, müssen sich daher über etwaige Beschränkungen informieren und diese einhalten. Potentielle Investoren haben sich selbst im Heimat-, Wohnsitz- oder Sitzland bezüglich der gesetzlichen Anforderungen sowie allfälligen steuerlichen Konsequenzen, Fremdwährungsrestriktionen oder Fremdwährungskontrollen und anderen Aspekten, welche vor dem Entscheid über die Zeichnung, den Erwerb, den Besitz, den Austausch, die Rückgabe oder eine andere Handlung in Bezug auf solche Anlagen relevant sind, umfassend zu informieren und sich angemessen beraten zu lassen. Die in dieser Dokumentation erwähnten Wertpapiere und -rechte dürfen nicht von Anlegern oder für Anleger mit Domizil und/oder Nationalität USA erworben oder gehalten und auch nicht an sie übertragen werden. © LGT Capital Partners 2015 Bitte beachten Sie die Risikohinweise/Disclaimer Seiten und/oder den Anhang für alle geltenden rechtlichen Informationen 16
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