FAX AXA CREDIT DU 25 09 14

BMCE Capital Research Analyser
Fax
Le 17h00
25 septembre 2014
Nouvelles de sociétés
Services financiers
AXA CREDIT
358,00
Cours (MAD):
Une capacité bénéficiaire
M MAD 8,4 au S1 2014
en
hausse
de
2,4%
à
Date de cours : 24/09/2014
Fait : Communiqué de presse des résultats semestriels 2014.
Reuters/Bloomberg
AXC.CS/ACR MC
En (M MAD)
2013
2014e
2015e
PNB
118,1
123,3
132,2
Var %
1,5%
4,4%
7,2%
RBE
45,6
53,3
57,3
Var %
-14,7%
16,9%
7,5%
Dotations nettes CES
-23,4
-23,2
-22,2
Résultat net
14,7
14,0
16,3
Var %
83,2%
-4,9%
16,2%
Coeff d'exploitation
61,5%
56,8%
56,7%
ROE
7,9%
7,4%
8,3%
P/E
16,2x
15,3x
13,2x
P/B
1,3x
1,1x
1,1x
D/Y
4,0%
4,6%
4,6%
Cours
397,5
358,0
358,0
Source : Société, estimations BMCE Capital Research
Prévisions 2014 et 2015 non encore ajustées
750
vvdsvdvsdy
440
700
420
650
400
600
380
550
360
500
340
450
320
400
300
280
juin 11
Analyse : Dans un contexte difficile caractérisé par une forte concurrence
notamment en provenance des banques, AXA CREDIT réalise au titre du
er
1 semestre 2014 des réalisations en timide progression.
Côté chiffres, l’encours net d’AXA CREDIT se stabilise à M MAD 1 748, contre
M MAD 1 746 au 31/12/2013 dans le sillage de la stagnation de la production à
M MAD 206 (vs. M MAD 207 au S1 2013).
Sur le plan opérationnel, le Produit Net Bancaire s’améliore légèrement de 1,7%
à M MAD 61 (soit 49,4% de nos prévisions 2014 non encore ajustées). Dans ce
er
sillage, le RBE s’apprécie de 3% à M MAD 27,2 au 1 semestre 2014.
Sur le volet risque, la charge nette ressort à 1,59%, contre 1,64% une année
auparavant.
S’agissant de sa politique de recouvrement, le taux d’impayés s’améliore de
0,8 points passant de 17% à 16,2% au S1 2014.
Au final, la capacité bénéficiaire d’AXA CREDIT ressort en hausse de 2,4% à
M MAD 8,4, contre M MAD 8,2 au 30 juin 2013 (soit 60% de nos prévisions 2014
non encore ajustées).
Conclusion : En dépit de performances commerciales globalement stables au
er
titre du 1 semestre 2014, la filiale de crédit à la consommation du Groupe AXA
affiche une capacité bénéficiaire en progression capitalisant vraisemblablement
sur une meilleure maîtrise du risque.
Recommandation et valorisation cours d’actualisation dans l‘attente de la
publication des comptes détaillés.
350
sept. 11
Price (L)
déc. 11
mars 12
juin 12
sept. 12
déc. 12
mars 13
juin 13
sept. 13
déc. 13
mars 14
juin 14
300
sept. 14
Short Avg (R)
Source: FactSet
AXA CREDIT :
Analyste(s) :
Ghita Benider
Fadwa Housni
[email protected]
+212 5 22 42 78 52
[email protected]
+212 5 22 42 78 54
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