FAX AUTO HALL du 29 08 14

BMCE Capital Research Analyser
Fax
Le 17h00
29 août 2014
Nouvelles de sociétés
AUTO HALL
Distribution spécialisée
Mauvaise orientation des indicateurs au S1 2014
90,00
Cours (MAD):
Date de cours : 28/08/2014
Fait : Publication des résultats semestriels 2014.
Analyse : Dans un contexte sectoriel national mitigé où :
Le marché des véhicules industriels VI s’effiloche de 14% à 2 231 unités à
fin juin 2014 ;
Reuters/Bloomberg
AUTO.CS/ATH MC
En (M MAD)
CA Consolidé
2013
2014e
2015e
3 455,6
3 697,5
3 919,3
Var %
4,5%
7,0%
6,0%
REX Consolidé
381,9
408,8
440,9
Var %
21,5%
7,1%
7,9%
MOP
11,1%
11,1%
11,2%
RNPG
217,5
234,6
256,8
Var %
8,5%
7,8%
9,5%
MN
6,3%
6,3%
6,6%
ROE
12,8%
13,3%
13,8%
ROCE
13,8%
14,1%
15,5%
P/E
17,5x
18,5x
16,9x
P/B
2,2x
2,5x
2,3x
D/Y
4,4%
3,9%
3,9%
Cours
79,1
90,0
90,0
Source : Société, estimations BMCE Capital Research
Prévisions 2014 et 2015 non encore ajustées.
90vvdsvdvsdy
95
85
90
80
85
75
80
70
75
65
70
60
65
55
50
juin 11
60
sept. 11
Price (L)
Source: FactSet
déc. 11
mars 12
juin 12
Short Avg (R)
sept. 12
déc. 12
mars 13
juin 13
sept. 13
déc. 13
mars 14
juin 14
55
sept. 14
Celui des Voitures Particulières -VP- progresse de 2% à 66 488 unités à
fin juillet 2014 ;
Le segment des Véhicules Utilitaires Légers -VUL- recule de 9% à
7 160 unités au 31/07/2014 ;
Et, celui des tracteurs agricoles régresse de 26% à 1 811 unités à fin
juillet 2014 …
… le Groupe AUTO HALL affiche au S1 2014 des performances commerciales
en berne, dégageant des agrégats financiers en baisse.
En effet, le chiffre d’affaires consolidé ressort à M MAD 1 630 (soit 44,1% de nos
prévisions annuelles non encore ajustées), en repli de 11% comparativement à
la même période en 2013.
Dans ce sillage, le résultat net consolidé se déleste également de 11% à
M MAD 110 (soit 46,9% de nos prévisions annuelles non encore ajustées), fixant
la marge nette à 6,7% (idem qu’au S1 2013)
En social, les revenus diminuent de 8% à M MAD 1 149, tandis que la capacité
bénéficiaire se bonifie de 1% à M MAD 135, établissant la MN à 11,7% contre
10,7% au S1 2013.
Par segment, le concessionnaire de FUSO, MITSUBISHI, FORD et FIAT
présente les performances commerciales suivantes :
Hausse de 8 points de sa part de marché -PDM- sur le marché du
véhicule industriel à 44% au 30/06/14, profitant de la stabilité du cours du
YEN ;
Baisse de 3 points de sa market share sur le marché des véhicules
utilitaires légers à 24% au 31/07/14, suite au décalage des commandes
de flottes au S2 2014 ;
Stagnation de sa PDM sur le segment de la voiture particulière à 10% au
31/07/14 ;
Et, réduction de 13 points de sa market share sur le segment des
tracteurs agricoles à 19% au 31/07/14, en raison de l’arrêt des
financements accordés par la société.
Côté investissements, le Conseil d’Administration a pris note de (i) l’ouverture
ème
d’une 2
succursale à Oujda et à Meknès, (ii) la construction de nouvelles
succursales à Rabat et à Salé et (iii) l’acquisition de plusieurs terrains pour la
construction de nouvelles succursales.
En parallèle, le Conseil a examiné et approuvé le projet de convention de
représentation de la marque NISSAN au Maroc. A cet effet, une filiale détenue à
100% par AUTO HALL (SOCIETE MAROCAINE DES VOITURES NIPPONES)
devrait conclure le contrat de distribution avec NISSAN MOTOR CO., LTD.
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vendredi 29 août 2014
Conclusion : Compte tenu de conditions sectorielles globalement difficiles,
le Groupe AUTO HALL affiche des réalisations financières en baisse au
S1 2014. Concernant la représentation de la marque NISSAN au Maroc, son
impact sur les résultats du Groupe ne devrait être perceptible qu’à partir de
2015, du fait de la nécessité de construire ou d’aménager au moins des
show-rooms dédiés à cette marque. Valorisation et recommandation en cours
d’actualisation, dans l’attente de la publication des comptes détaillés au
S1 2014.
AUTO HALL : Mauvaise orientation des
indicateurs au S1 2014
Analyste(s) :
Hajar TAHRI LAMTAHRI
Hicham SAÂDANI
[email protected]
+212 5 22 42 78 24
[email protected]
+212 5 22 42 78 53
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