2015
Marzo 23
Economía mexicana
Bajan las presiones para subir las tasas, pero… Pese a que la semana pasada el FED volvió a hacer uso del juego
de palabras, más pudo la disminución en las proyecciones de la tasa de interés de política para cambiar el ánimo
de los inversionistas.
Perspectiva semanal
Oferta y Demanda Agregada (4toT 2014, 3.5%). Relativa recuperación de la inversión y del consumo.
Exportaciones bien, gasto público queda a deber.
Subasta de valores gubernamentales. Se subastarán Cetes de 1, 3, y 6 meses, Mbonos de 5 años y Udibonos
de 10 años.
Inflación (1aQ. Mar. 2015, 0.26%). Presionan agropecuarios. Inflación anual sube a 3.05, aún sin riesgos
inflacionarios.
Reservas internacionales. El último saldo de la reserva internacional es de 195,425 md.
Indicador global de la actividad económica (IGAE) (Ene. 2015, 1.4%). Inicio de año desacerado.
Decisión de política monetaria (3.0%). Sin cambio en la tasa. La Fed da margen a Banxico.
Tasa de desempleo (Feb. 2015, 4.3%). Sin grandes sorpresas en la tasa de desempleo.
Balanza comercial (Feb. 2015, 571 MD). Superávit. Exportaciones aún sin repuntar de manera importante.
Renta fija y cambios
La FED da un respiro a los mercados.
Renta variable
Tipo de cambio pasa factura a empresas: pasivos en moneda extranjera al alza. El impacto recurrente en los
movimientos del tipo de cambio sobre aquellas empresas que están más expuestas a pasivos en moneda
extranjera sigue siendo la preocupación del día. Revisamos el efecto del tipo de cambio sobre la estructura de
pasivos en moneda extranjera de las empresas y a cuales estaría sensiblemente afectando más.
Inicio de cobertura
IENOVA. Una promesa de grandes inversiones.
Comentario de empresa
QC. Reducimos nuevamente nuestro Precio Objetivo. Aunque "una golondrina, no hace verano", con las cifras de
ventas a febrero, nos ubicamos en la parte conservadora de las expectativas anuales y ajustamos nuestras
estimaciones financieras con lo que reducimos el P.O. a MXN 31, reiterando nuestra opinión de inversión en
Mantener.
Reporte trimestral de empresa
BACHOCO. Muy positivo. Excelente 4T14: ayuda caída del alimento balanceado y la baja base del 4T13.
Análisis técnico de los mercados
Se mantienen los movimientos erráticos en los mercados. El IPC tratará de presionar los 44,500 puntos.
Carteras modelo
Cartera fundamental
Bajando más que el mercado.
Cartera small caps
Los benchmarks nos apabullaron.
Cartera modelo internacional SIC
Seguimos a la delantera Nuestro portafolio de empresas internacionales listadas en el SIC presentó un rendimiento
de 0.80%, ligeramente por arriba del índice de referencia que presentó una plusvalía de 0.60% en este periodo.
Cartera técnica
Impacto negativo en la cartera por sub-exposición en AMX. La cartera retrocedió el 0.56% vs la ligera caída del
IPC de 0.08%. No se efectuaron cambios.
Cartera técnica small caps
Quedamos por debajo de nuestro “benchmark”. La cartera subió el 0.37%; sin embargo, el IPCSmallCap subió
2.23%, y el IPCMidCap avanzó el 1.32%. No se efectuaron cambios en la semana.
Anexos estadísticos
Eventos y proyecciones
LUNES 16
MARTES 17
MIÉRCOLES 18
México: La CONASAMI
aplazará hasta septiembre
la resolución para un
eventual aumento del
salario mínimo
México: Según la agencia
Moody´s, las
participaciones federales a
estados y municipios
quedarán 5% debajo de lo
proyectado en el
Presupuesto de Egresos de
la Federación 2015.
México: Según una nota
del WSJ la casa que el
titular de la SHCP, Luis
Videgaray, compró a Grupo
Higa, le fue vendida al
mismo precio en que la
había adquirido.
China. China impulsará
una política fiscal "activa"
y hará un uso "flexible" de
sus herramientas de
política monetaria para
mantener el crecimiento
económico a una velocidad
razonable, dijo el Gabinete
Chino.
JUEVES 19
VIERNES 20
México: Comenzó la
convención bancaria en
Acapulco, Guerrero.
China. El objetivo de
crecimiento de China de
un 7% para este año es
apropiado y el país no
necesita medidas de
estímulo adicionales para
alcanzarlo, dijo el
viceministro de Finanzas
chino, Shi Yaobin.
México: En opinión del
Gobernador de Banxico
aún no se observa un
traspaso importante de la
depreciación del tipo de
cambio al índice de
precios.
Brasil. La moneda
brasileña se hundió un
2.56% a 3.2965 reales
por dólar la venta, su nivel
de cierre más bajo desde
el 1 de mayo del 2003,
cuando culminó la sesión
en 3.315 reales.
Chile. El Banco Central de
Chile dejó estable la tasa
de interés, tal como lo
había anticipado el jefe del
organismo en medio de
señales de un moderado
repunte de la actividad y
una inflación que se
mantiene por encima de lo
previsto.
Dow Jones
Cambio %
Nasdaq
Cambio %
Bono - 10 A
Cambio (pb)
IPC
Cambio %
Paridad spot
Cambio %
Fondeo guber.
Cambio (pb)
Precio Mezcla
Cambio %
Lunes 16
17,749.31
0.00
4,871.75
0.00
2.07
-4.32
44,002.29
0.00
15.50
0.00
3.07
0.00
42.84
-3.32
Martes 17
17,849.08
0.56
4,937.43
1.35
2.05
-1.97
43,761.36
-0.55
15.50
0.00
3.10
3.00
42.45
-0.91
Miércoles 18
18,076.19
1.27
4,982.82
0.92
1.93
-12.56
44,360.87
1.37
15.42
-0.53
3.06
-4.00
43.84
3.27
Jueves 19
17,959.03
-0.65
4,992.37
0.19
1.97
4.52
44,118.17
-0.55
15.43
0.09
3.10
4.00
43.87
0.07
Viernes 20
18,127.65
0.94
5,026.41
0.68
1.92
-4.87
43,968.15
-0.34
15.30
-0.86
3.08
-2.00
43.87
0.00
SEMANA
TIPO DE CAMBIO
14.99
14.96
15.45
15.50
15.55
15.61
15.65
15.69
15.60
15.56
15.60
15.65
TIIE
3.30
3.30
3.52
3.61
3.65
3.63
3.62
3.68
3.64
3.86
3.67
4.00
2.13
3.17
-19.20
-0.08
-1.30
0.33
-0.99
Fuente: Bloomberg; La mezcla mexicana del petróleo es proporcionada por Infosel
PROYECCIONES DE INFLACIÓN Y TASAS DE INTERÉS
(Promedio del período)
1-2015
2-2015
3-2015
4-2015
5-2015
6-2015
7-2015
8-2015
9-2015
10-2015
11-2015
12-2015
Marzo 23, 2015
INFLACIÓN
115.95
116.17
116.64
116.75
116.28
116.37
116.70
117.06
117.70
118.27
119.16
119.70
VAR. MENS
-0.09
0.19
0.40
0.09
-0.40
0.08
0.28
0.30
0.55
0.48
0.76
0.45
VAR. ANUAL
3.07
3.00
3.13
3.42
3.33
3.24
3.25
3.19
3.30
3.23
3.18
3.14
Luis Adrián Muñiz
@VECTORANALISIS
CETES
2.67
2.81
3.04
3.10
3.05
3.11
3.15
3.21
3.18
3.28
3.27
3.50
(52) 5262-3600 x 3256
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Economía mexicana
Bajan las presiones para subir las tasas, pero…
PIB EU: proyecciones del FED
(Variación % anual)
2.9
sep‐14
dic‐14
mar‐15
2.8
2.7
•
De un plumazo el FED eliminó la palabra "paciente" de su
comunicado, misma que tenía obsesionados a los inversionistas
•
No obstante, la reacción de los mercados fue contraria a la
esperada debido a que los funcionarios del FED piensan que en
caso de subir las tasas, lo harán en un monto menor.
2.6
2.5
2.4
2.3
2.2
2.1
2
2015
2016
2017
Largo Plazo
Fuente: Federal Reserve
Como quien dice nadie sabe para quién trabaja. La semana pasada
el FED logró hacer lo que no había conseguido el banco central
mexicano con las subastas de dólares en el mercado cambiario, vale
decir apreciar la moneda hasta niveles prácticamente de 15 pesos el
dólar, muy por debajo de los 15.60 en que se encontraba previamente.
Esto sucedió básicamente por las señales que encontraron los
inversionistas en el comunicado del FOMC y en la conferencia de
prensa de Janet Yellen sobre la posibilidad de que el ciclo restrictivo
del FED sea menos agresivo de lo que se esperaba. Si bien el FED
dejó de señalar que será paciente antes de empezar el ajuste
monetario, se encargó de recalcar que eso no quiere decir que serán
impacientes y que sólo aumentarán las tasas si el empleo sigue
mejorando y tiene señales suficientes de que la inflación convergerá
a 2.0% en el mediano plazo. Nada nuevo hasta aquí.
EU: tasa de interes de los fondos
federales
(Variación % anual)
Entre la reunión de diciembre de 2014 y del miércoles pasado el FED
redujo sus estimaciones de crecimiento económico para este y el
próximo año en más o menos 3 décimas de punto porcentual,
mientras que las de las tasas de interés de los fondos federales
bajaron medio punto porcentual (de 1.125% la mediana a 0.625%) y
0.65 puntos porcentuales (de 2.5% a 1.875%), respectivamente.
4.00
3.50
3.00
2.50
dic‐14
2.00
mar‐15
1.50
1.00
0.50
0.00
2015
2016
Fuente: Proyecciones del FED
Marzo 23, 2015
2017
En lo que el mercado se fijó para extraer sus conclusiones fue en las
proyecciones macroeconómicas que hizo el FED, en especial en las
del crecimiento económico y en las de las tasas de interés de los
fondos federales.
2018
Pese a los señalamientos anteriores de Janet Yellen de que las
proyecciones de las tasas de interés de política no deben ser
considerados como una guía de lo que hará el FED, los mercados las
han asumido como una de las principales señales de lo que sucederá
con la política monetaria y ha actuado en función de ello. En tal
sentido, la fuerte disminución de la estimación de la tasa de política
para el cierre del presente año ha sido la clave para considerar que
el ciclo restrictivo que muy probablemente iniciará el FED durante el
presente año será menos restrictivo de lo que esperaba.
Rodolfo Navarrete
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x3646
[email protected]
Economía mexicana
Tipo de cambio e inflación de
mercancías no alimenticias
(pesos por dólar y variación % anual según
sea el caso)
15.0
6.5%
14.5
5.5%
14.0
13.5
4.5%
13.0
12.5
3.5%
12.0
2.5%
11.5
11.0
Tipo de cambio
10.5
Inflación mercancías no
alimenticias (eje dere.)
10.0
2007
2008
2009
2010
2011
1.5%
2012
0.5%
2013
2014
Fuente: Banco de México e Inegi.
Esta percepción ha abierto nuevamente la ventana de inversión en
instrumentos riesgosos en el mundo, por lo que habría que esperar
un cambio en el sentido de los flujos de capital en busca de buenas
oportunidades de inversión y que esta vez podría darse desde
Estados Unidos hacia los mercados de países emergentes, aunque
todo indica que este fenómeno será de corto plazo.
En este sentido, no sólo podrían registrarse movimientos alcistas en
las bolsas de países emergentes, caídas en las tasas de interés de
instrumentos a plazos y sobre todo apreciaciones cambiarias. En el
caso de México, por ejemplo, la bolsa avanzó desde el miércoles
0.8%, la tasa del bono de 10 años bajó en 30pb y el tipo de cambio
se apreció en cerca de 3.0%, ubicándose al cierre del viernes en
15.00 pesos, lo cual quitó la fuerte presión que tenía el banco central
para aumentar la tasa de interés de política, ante el potencial peligro
del traspaso de la depreciación del tipo de cambio a la inflación,
sobretodo en circunstancias en que la economía muestra señales de
debilitamiento. Ahora el banco central podrá acoplarse más a lo que
haga el FED, en vista de que al parecer en el corto plazo el peligro de
observar una mayor depreciación del tipo de cambio ha menguado,
aunque por un corto plazo
En tal sentido, no habría que esperar aumentos de la tasa de interés
de política en México, hasta que no lo haga el FED, a no ser que
suceda algo extraordinario que provoque nuevamente la depreciación
del tipo de cambio.
Por otro lado, Janet Yellen hizo también algunos otros señalamientos
que poco ha tomado en consideración el mercado. A pregunta
expresa de por qué subir la tasa de interés de política si no hay
presiones inflacionarias, la presidenta del FED señaló que es peligroso
mantener mucho tiempo cerca de cero la tasa de interés por la
distorsión que provoca en la asignación de recursos y por el potencial
peligro inflacionario que implica. Igualmente, señaló que no es
necesario ver una mejora en los salarios para para subir las tasas de
interés.
IGAE
(Variación porcentual anual)
5%
4%
1.4%
3%
2%
1%
0%
-1%
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
-2%
2013
Fuente:Inegi, Vector análisis
Nota:Enero 2015 estimado
2014
Esto quiere decir que el FED está a punto de resolver el dilema en el
que se encuentra desde hace mucho tiempo. Si bien ha estado
aprovechando la ausencia de presiones inflacionarias para asegurarse
un sólido crecimiento económico, en el comunicado de la semana
pasada, se inclina hacia el otro lado del dilema, vale decir el de
favorecer el aumento de la tasa de interés con el objeto de corregir
la distorsión que significa mantener cerca de cero la tasa de interés
de los fondos federales, sabiendo que el flujo de recursos del
exterior, en particular los flujos que provienen de Europa, contribuirá
a mantener sin mayores cambios las tasas de mediano y largo
plazos.
México: Perspectiva semanal
Lunes 23 de marzo de 2015, 8:00 am. Oferta y Demanda
Agregada (4toT 2014, 3.5%)
Oferta y Demanda Agregadas
(Variación % anual)
Estimación Vector:
Consenso:
Anterior:
3.5%
3.8%
3.0%
Alrededor de un mes después de que se da a conocer el PIB a
precios constantes de cada trimestre, el INEGI publica los datos
desagregados de la oferta y demanda agregada.
6%
5%
4%
3.5%
3%
2%
1%
0%
I
II III IV
Fuente: INEGI.
2011
I
II III IV
I
II III IV
2012
2013
I
II III IV
14
Para el cuarto trimestre de 2014 estimamos que la demanda
agregada hayan crecido en 3.5 por ciento, reflejando una relativa
recuperación en sus componentes de consumo privado e inversión
(si bien aún desacelerados), además de un mejor crecimiento de las
exportaciones.
Con la información disponible hasta el mes de diciembre, pareciera
que el gasto público continuó aportando al crecimiento como lo ha
venido haciendo históricamente, es decir no creemos que se observe
una contribución adicional significativa por parte de este componente
de la demanda (por ejemplo, la construcción de obra pesada mantuvo
su comportamiento negativo).
Oferta y Demanda Agregadas
Concepto
Producto interno bruto
Importaciones
Oferta y Demanda
Consumo privado
Consumo de gobierno
Formación bruta de capital fijo
Exportaciones
I
1.0
0.8
1.0
1.7
0.5
-0.6
-3.0
2013
Trimestre
II
III
1.8
1.6
5.0
3.5
2.6
2.1
3.6
2.5
0.4
2.4
1.1
-3.5
1.7
5.1
IV
1.1
0.7
1.0
0.9
2.1
-3.0
4.8
I
1.9
5.2
2.7
1.6
2.9
-0.5
6.4
2014
Trimestre
II
1.6
3.5
2.1
1.3
1.9
-0.6
5.0
III
2.2
5.6
3.0
2.2
3.1
4.3
7.1
Fuente: INEGI.
Subasta de valores gubernamentales
Clave de
emisión
Tasa
cupón
(%)
Tasa de
Monto a
colocación
subastar
previa
(%)
1/
2/
Cetes
1m
3m
6m
Mbonos
5Y
Udibonos
10Y
BI150423
BI150625
BI150917
-
5,500
9,500
11,000
3.04
3.17
3.40
M 191211
5.00
9,000
5.05
S 251204
4.50
750
2.62
Martes 24 de marzo de 2015. Subasta de valores
gubernamentales.
Este lunes, la SHCP a través de Banco de México, agente financiero
del gobierno federal, subastará Cetes de 1, 3, y 6 meses, Mbonos de
5 años y Udibonos de 10 años, que se colocarán el 26 de marzo.
En la tabla reportamos los detalles de las colocaciones. Banco de
México publica los resultados de la subasta a las 11:30hrs y dos
horas después nuestra publicación de Resultados subasta Mbono y
Udibono.
Fuente: Vector Análisis con datos de Banco de México.
1/ Cantidades experesadas en millones de pesos.
2/ Tasa primaria en los Cetes y Mbonos sobretasa en
BondesD.
Marzo 23, 2015
Luis Adrián Muñiz
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3256
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México: Perspectiva semanal
Martes 24 de marzo de 2015, 8:00 am. Inflación (1aQ.Mar.
2015, 0.26%).
Inflación quincenal
(Variación % quincenal)
Estimación Vector:
Consenso:
Anterior:
8%
0.26%
0.24%
0.08%
Inflación INPC quincenal (eje derecho)
Inflación Subyacente quincenal (eje derecho)
Inflación INPC anual (eje izquierdo)
6%
0.9%
0.7%
3.05% 0.5%
4%
0.3%
2%
0.1%
0.26%
0.18%
0%
-4%
2014
-0.1%
-0.3%
-0.5%
1Q Mar
2Q Mar
1Q Abr
2Q Abr
1Q May
2Q May
1Q Jun
2Q Jun
1Q Jul
2Q Jul
1Q Ago
2Q Ago
1Q Sep
2Q Sep
1Q Oct
2Q Oct
1Q Nov
2Q Nov
1Q Dic
2Q Dic
1Q Ene
2Q Ene
1Q Feb
2Q Feb
1Q Mar
-2%
Estimamos que la inflación general durante la primera quincena de
marzo se haya ubicado en 0.26 por ciento. Por su parte, estimamos
que la inflación subyacente haya sido de 0.18 por ciento para el
mismo periodo. De validarse nuestro pronóstico, la inflación anual
en dicha quincena se ubicaría en 3.05 por ciento.
Durante esta quincena, la inflación será afectada al alza por los
precios de algunos agropecuarios, y de genéricos relacionados con
el turismo, en vista de la proximidad de las vacaciones de semana
santa. Durante esta quincena es posible observar una pequeña
reducción en las tarifas eléctricas, mejores precios en los genéricos
de telecomunicaciones, y un incremento en el precio de las gasolinas
en la zona fronteriza del país.
Mantenemos nuestra visión de que la inflación general anual se
ubique alrededor de su nivel actual en la primera parte del año,
para converger gradualmente hacia 3.3 por ciento anual nivel en el
que esperamos concluya 2015.
2015
Fuente: INEGI.
Inflación del índice nacional de precios al consumidor
2Q Feb 2015
1Q Feb 2015
Precios al Consumidor (INPC)
0.08
Subyacente
0.05
Mercancías
-0.02
Alimentos, bebidas y tabaco
-0.07
Mercancías no alimenticias
0.02
Servicios
0.11
Vivienda
0.10
Educación (colegiaturas)
0.06
Otros servicios
0.14
No subyacente
0.19
Agropecuarios
-0.44
Frutas y verduras
-1.17
Pecuarios
-0.08
Energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno
0.57
Energéticos
0.67
Tarifas autorizadas por el gobierno
0.37
Concepto
Variaciones en por ciento
2Q Feb 2015
2Q
2Q Dic 2014
2Q
0.09
0.31
0.50
0.33
0.64
0.15
0.41
0.81
-0.33
-0.58
-2.31
-9.46
1.67
0.49
0.12
1.20
Feb 2015
Feb 2014
2.97
2.38
2.62
3.06
2.26
2.18
2.07
4.39
1.63
4.79
7.67
-3.55
14.26
3.12
3.55
2.33
Fuente: INEGI.
Martes 24 de marzo de 2015, 9:00 am. Reservas
internacionales (20 Mar. 2015)
Reservas internacionales.
Último saldo publicado
(Millones de dólares)
Anterior:
Con información hasta el 13 de marzo, el saldo de la reserva
internacional se ubicó en 195,425 m.d., lo que significó un incremento
semanal de 487 m.d. y un crecimiento acumulado, respecto al
cierre de 2014, de 2,186 m.d.
195,425 MD
196,500
196,000
Millones de Dólares
195,500
195,000
La variación de la reserva internacional obedeció a la venta de
dólares del Gobierno Federal al Banco de México por 785 m.d., a
una reducción de 156 m.d. resultado de la asignación en las
subastas diarias de dólares sin precio mínimo, conforme al
mecanismo autorizado por la Comisión de Cambios, y a una
reducción de 142 m.d. resultado principalmente del cambio en la
valuación de los activos internacionales del Instituto Central.
194,500
194,000
193,500
193,000
192,500
192,000
191,500
191,000
2014 2
9
16
23
30
6
ene
13
20
feb
2015
27
6
13
mar
Reservas internacionales
En millones de dólares
Saldos
Fuente: Banco de México.
31-dic-14 06-mar-15 13-mar-15
Reservas
Internacionales
193,239
Fuente: Banco de México.
194,938
195,425
Flujos
Acumulados en
Del 9 al 13 de
el año al 13 de
marzo 2015
marzo de 2015
487
2,186
México: Perspectiva semanal
Miércoles 25 de marzo de 2015, 8:00 am. Indicador global
de la actividad económica (IGAE) (Ene. 2015, 1.4%)
Indicador global de la actividad
económica (IGAE)
(Variación % anual)
Estimación Vector:
Consenso:
Anterior:
Después del sorpresivo mal desempeño de la producción industrial
de enero, estimamos que el IGAE para dicho mes haya avanzado
apenas 1.4 por ciento anual.
1.4%
1.8%
3.15%
5%
4%
1.4%
3%
2%
1%
0%
-1%
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
-2%
2013
2014
De validarse nuestra expectativa, este indicador habría comenzado
2015 con un ritmo francamente lento y marginalmente mejor al
inicio del año pasado, cuando creció poco más de 1 por ciento. En
este sentido, el resultado de enero resultaría una no tan buena
noticia para el crecimiento del PIB del primer trimestre del año, el
cual estimamos cercano al 1.9 por ciento.
Al interior del comportamiento del IGAE de enero esperamos una
importante desaceleración de las actividades secundarias, y un
comportamiento menos dinámico del sector terciario, no obstante
el buen desempeño de las ventas al por menor en dicho mes.
En términos desestacionalizados, no descartamos que el IGAE
haya presentado una variación mensual negativa.
Indicador global de la actividad económica (IGAE)
Variación % Anual
Periodo
ene- 14
feb- 14
mar- 14
abr- 14
may-14
jun- 14
jul- 14
ago- 14
sep- 14
oct- 14
nov- 14
dic- 14
IGAE
1.04%
1.66%
3.39%
0.40%
1.73%
2.88%
2.48%
1.32%
2.99%
2.58%
2.00%
3.15%
Primario
-2.78%
7.67%
4.51%
1.72%
3.63%
0.35%
7.11%
7.50%
5.10%
-2.01%
-0.62%
3.38%
Secundario
1.11%
0.69%
3.94%
-0.92%
1.98%
2.11%
2.05%
1.12%
2.91%
2.35%
1.89%
2.97%
Terciario
1.21%
1.94%
3.04%
1.11%
1.47%
3.48%
2.50%
1.21%
2.97%
2.91%
2.23%
3.24%
Fuente: INEGI.
Tasa objetivo de interés interbancaria
a un día
Jueves 26 de marzo de 2015, 1.00 pm. Decisión de política
monetaria (3.0%).
(En por ciento)
Estimación Vector:
Consenso:
Anterior:
3.0%
3.0%
3.0%
Fechas de cambio en la tasa objetivo de interés interbancaria
Fecha de Cambio
T asa Objetivo
21 de enero de 2008
7.50%
20 de junio de 2008
7.75%
18 de julio de 2008
8.00%
15 de agosto de 2008
8.25%
16 de enero de 2009
7.75%
20 de febrero de 2009
7.50%
20 de marzo de 2009
6.75%
17 de abril de 2009
6.00%
15 de mayo de 2009
5.25%
16 de junio de 2009
4.75%
17 de julio de 2009
4.50%
8 de marzo de 2013
4.00%
6 de septiembre de 2013
3.75%
25 de octubre de 2013
3.50%
6 de junio de 2014
3.00%
Fuente: Banco de México.
Durante la próxima reunión de política monetaria de Banco de
México no anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia,
por lo que esta última se mantendrá en 3 por ciento.
No obstante lo anterior, esperamos que el banco central mexicano
modifique su discurso hacia uno más duro o «hawkish» en vista de
la persistente depreciación que ha mostrado el tipo de cambio en
las últimas semanas, si bien el discurso de la FED del pasado
miércoles apoyó el fortalecimiento del peso.
Respecto al momento en el que Banco de México restringirá su
política monetaria, consideramos que el buen comportamiento
inflacionario, el bajo dinamismo económico al iniciar 2015, y la
postura que tomó la FED de los Estados Unidos en su última
reunión (apreciando de manera importante al tipo de cambio en
ese día), podrían dar espacio adicional al Banco de México para
comenzar su ciclo restrictivo más tarde en el año, si bien,
consideramos que el factor determinante para que esto suceda
continuarán siendo las señales que la FED envíe al mercado.
Finalmente, mantenemos nuestra visión de que prevalecen los
riesgos inflacionarios y de estabilidad financiera relacionados con
la depreciación del tipo de cambio, lo que podría orillar al Banco de
México a incrementar la tasa de referencia antes de lo que el
mercado espera, posiblemente en junio de este año y en 25 puntos
base.
México: Perspectiva semanal
Viernes 27 de marzo de 2015, 8:00 am. Tasa de desempleo
(Feb. 2015, 4.30%).
Tasa de desempleo
(% de la PEA)
Estimación Vector:
Consenso:
Anterior:
4.30%
4.41%
4.51%
Esperamos que la tasa de desempleo en el mes de febrero se
ubique en 4.3 por ciento, por debajo del nivel de febrero del año
pasado debido a creación de empleo en los sectores de la
construcción, industria de la transformación, y comunicaciones y
transportes.
6.00
5.50
5.00
4.50
4.3
4.00
3.50
En nuestra opinión, la migración de empleo informal a formal es el
fenómeno que ha gobernado el mercado laboral en los últimos
meses, razón por la cual el repunte de la generación de empleo no
se ha observado en una disminución importante de la tasa de
desempleo. En este sentido, durante el mes de febrero se generaron
133,691 empleos formales, de los cuales 90,600 fueron
permanentes, y 43,091 temporales.
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
feb
3.00
2013
2014
Tasa de desempleo
15
Periodo
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
ene-15
Fuente: INEGI.
Desempleo
4.66
4.80
4.85
4.94
4.82
5.47
5.19
5.09
4.78
4.53
3.76
4.51
(como % de la PEA)
Desestacionalizado
4.90
5.08
4.92
4.96
4.88
5.05
4.84
4.74
4.66
4.55
4.37
4.43
Variación anual
-1.9%
7.2%
-2.2%
0.6%
-3.7%
6.6%
0.1%
-4.0%
-4.7%
1.0%
-11.9%
-11.0%
Fuente: INEGI.
Viernes 27 de marzo de 2015, 8:00 am. Balanza comercial
(Feb. 2015, 571 MD).
Balanza comercial
(Millones de dólares)
Estimación Vector:
Consenso:
Anterior:
571 MD
310 MD
-3,248 MD
Estimamos que la balanza comercial presente un saldo superavitario
de alrededor de los 571 millones de dólares en febrero de este
año.
2,200
1,700
1,200
571
700
200
-300
-800
-1,300
-1,800
-2,300
-2,800
Durante el periodo en cuestión, esperamos un menor dinamismo
de las exportaciones, debido a una relativa desaceleración de la
producción manufacturera en los Estados Unidos. Por su parte,
esperamos que las importaciones muestren un crecimiento
marcadamente modesto, en vista de la aún débil situación del
mercado interno en México. Durante el mes en cuestión, el tipo de
cambio experimentó una depreciación anual de 12.35 por ciento, lo
que apoyó la dinámica de las exportaciones.
-3,300
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
Anual
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
Anual
ene
feb
-3,800
2013
2014
Balanza comercial
(US$mn / Variación respecto al mismo periodo del año pasado)
15
Enero
Crecimiento
(%)
Acumulada
Ene-Ene 2015
Crecimiento
(%)
Exportaciones
No petroleras
Pet roleras
Importaciones
Bienes de c onsumo
Bienes intermedios
Bienes de c apital
Balanza comercial
26,568
24,553
2,016
29,816
4,432
21,964
3,420
-3,248
-1.79%
5.72%
-47.34%
-1.38%
-6.61%
-1.62%
8.14%
--
26,568
24,553
2,016
29,816
4,432
21,964
3,420
-3,248
-1.79%
5.72%
-47.34%
-1.38%
- 6.61%
- 1.62%
8.14%
--
Total del comercio
56,384
-1.57%
--
--
Fuente: INEGI.
Fuente: INEGI.
Renta fija y cambios
La FED da un respiro a los mercados
Niveles Mbonos cambio 1 semana
(viernes a viernes)
%
0
6.0
-10
5.5
-20
5.0
-30
4.5
-40
4.0
M421113
M361120
M310529
M270603
M231207
M210610
M 191211
M180614
-60
M170615
3.0
M160616
-50
M150618
3.5
1 mes ant es
actual
Fuente Valmer y VectorAnálisis
Diferencial entre el M24 y su
contraparte norteamericana
(pb)
Marzo 23, 2015
mar 15
feb 15
dic 14
ene 15
nov 14
oct 14
sep 14
ago 14
jul 14
jun 14
may 14
abr 14
feb 14
mar 14
ene 14
420
410
400
390
380
370
360
350
340
330
320
310
300
290
Fuente:Bloomberg
Fed aminora la presión sobre el tipo de cambio.
•
Mercados atentos a la Reunión de Política Monetaria de Banxico.
Tendencia de la política monetaria internacional
pb
6.5
cambio 1s, eje der.
•
La semana pasada, la tan esperada reunión del Comité de Mercado
Abierto (FOMC por sus siglas en inglés) dictó la trayectoria de los
mercados financieros. Si bien las autoridades de política monetaria
decidieron mantener inalterado el rango de su tasa de referencia
entre 0.0 y 0.25%, tal como lo anticipaba el mercado, el banco
central eliminó la frase que reiteraba que se "mantendrían pacientes"
en cuanto al inicio de la normalización de su política monetaria. No
obstante, en sustitución a esta afirmación, se incorporó que el
incremento en las tasas de interés estará condicionado a una mayor
recuperación en el sector laboral y a la certeza de que la inflación
está en camino de alcanzar el objetivo de 2%. En nuestra opinión,
estas acciones reflejan un reconocimiento de que el rezago en el
sector laboral continúa contrayéndose, sin embargo también muestra
que la percepción de un menor dinamismo en el crecimiento
económico, el cual se ha visto afectado por el deterioro en la
dinámica de las exportaciones (producto de la apreciación del dólar )
y del sector inmobiliario, pudiera impactar negativamente a la plena
recuperación económica que la FED requiere para comenzar su ciclo
restrictivo. Adicionalmente, las autoridades de esta institución
mostraron una postura más conservadora en cuanto al recorrido que
estiman para los tipos de interés y recortaron sus previsiones para
los mismos. En este sentido, de acuerdo a las proyecciones económicas
publicadas en conjunto con el comunicado de política monetaria, la
mediana para la tasa de referencia al cierre del año en curso se sitúa
en 0.625%, de 1.125% que estimaban en diciembre.
De manera general dominó un tono dovish en el comunicado, el cual
reiteró la importancia de afianzar la convergencia de la inflación al
objetivo de 2% y de fortalecer al sector laboral antes de
comprometerse a un incremento en las tasas. En este sentido, no
perdamos de vista que la coyuntura económica actual pudiera
presentar obstáculos en el camino.
La anticipación de los mercados financieros en las semanas previas
ante la fuerte expectativa de un sesgo restrictivo en el comunicado
de política monetaria de la FED se revirtió abruptamente ante la
sorpresa que generó el uso de un tono menos hawkish del anticipado.
En este sentido, destaca el movimiento a la baja, de 12pb en el
rendimiento del bono del tesoro de 10 años, a partir de la publicación
del comunicado. Por su parte, de acuerdo a las cotizaciones de los
futuros de los fondos federales, se infiere que el mercado retrasó la
expectativa respecto al comienzo del ciclo restrictivo (con un alza de
25 puntos base para la tasa de fondos federales), de la reunión del
17 de septiembre a la del 25 de octubre.
Nadezhda Bustamante
(52) 5262-3600 x3154
[email protected]
@VECTORANALISIS
Renta fija y cambios
Tendencia de la política monetaria en México
USD/MXN
El anuncio de que el proceso de incremento de los tipos de interés
en Estados Unidos se llevaría a cabo de manera más paulatina al
que inicialmente se tenía contemplado impulsó a los activos en
mercados emergentes al desvanecer parcialmente el temor una
abrupta salida de capital.
feb 15
Respecto a la curva de rendimiento local, se observaron resultados
mixtos a lo largo de la semana pasada, no obstante predominó un
buen desempeño impulsado principalmente por la debilidad de
algunos datos económicos de Estados Unidos (producción industrial
0.1% frente a 0.2% que estimaba el mercado y menores permisos
de construcción) y por el fortalecimiento de la expectativa de un
retraso en el inicio del alza de tasas tras la reunión de la FED. Bajo
este contexto, destaca la baja de las tasas de interés de los plazos
largos en una magnitud de 44pb, seguido de 39pb en el tramo
medio y 23pb en el tramo corto.
El M24 cerró la jornada en 5.72%, 38pb por debajo del cierre de la
semana previa, mientras que su contraparte norteamericana cerró
en 1.93%, 18pb por debajo en el mismo periodo. Por su parte, la
correlación móvil de 3 meses entre ambos se mantiene fuerte en
85%. En adición, el diferencial entre ambos activos pasó de 399pb
a 379pb al cierre del viernes. (348pb correspondiente al promedio
del último año).
Bajo este contexto seguimos considerando estrategias de valor
relativo en las cuales prevemos que pudiese resultar favorecida
principalmente la parte media a larga de la curva.
mar 15
dic 14
ene 15
oct 14
nov 14
sep 14
jul 14
ago 14
jun 14
abr 14
may 14
feb 14
mar 14
ene 14
16.25
15.75
15.25
14.75
14.25
13.75
13.25
12.75
12.25
11.75
Fuente:Bloomberg
Divisas Emergentes
(%)
Rublo ruso (RUB)
Forínt húngaro (HUF)
4.96
3.91
Rand sudafricano (ZAR)
3.83
Peso colombiano (COP)
Zloty polaco (PLN)
3.77
En la agenda económica doméstica, esta semana se dará a conocer
el reporte de precios correspondiente a la primera quincena de
marzo. Estimamos que el incremento general en el nivel de precios
sea de 0.26% con respecto a la quincena previa. A partir del
segundo trimestre las estimaciones de nuestros economistas
apuntan a un escenario inflacionario que favorecerá el rendimiento
de los Udibonos, incrementando su atractivo. Al cierre de la jornada
del viernes, los breakevens de inflación se mantuvieron muy
cercanos al objetivo de 3% de Banco de México, pasando de
2.91% la semana previa a 2.83% la métrica para cinco años
mientras que la de tres años se mantuvo inalterada en 2.81%.
Mientras que en el largo plazo, la de 10 años pasó de 3.07 a 2.92%
y la de 30 años de 3.07 a 2.89%. En adición, cabe señalar que las
inflaciones implícitas que incorporan los Udibonos continúan estando
por debajo de nuestras estimaciones para dichos periodos y de las
previsiones del consenso de analistas, por lo que estos instrumentos
son atractivos respecto a su contraparte nominal.
3.52
3.25
Lei rumano (RON)
Lev búlgaro (BGN)
Peso mexicano (MXN)
3.11
2.87
2.55
Lira turca (TRY)
Corona checa (CZK)
Baht tailandés (THB)
2.54
1.12
1.02
Dólar de Singapur (SGD)
Peso chileno (CLP)
Renminbi chino (CNY)
0.98
0.88
0.80
Rupia india (INR)
Rupia indonesia (IDR)
Real brasileño (BRL)
0.62
0.55
0.52
Won surcoreano (KRW)
Dólar taiwanés (TWD)
Nuevo sol peruano (PEN)
0.46
0.42
0.10
Dólar de Hong Kong (HKD)
-1.28
Peso argentino (ARS)
-0.18
Ringgit malayo (MYR) -1.47
Peso filipino (PHP)
-2
depreciación
-1
0
1
2
3
4
5
apreciación
6
Por otro lado, el mercado estará atento a la reunión de política
monetaria de Banco de México, y aunque no se anticipa una
modificación en su postura monetaria anticipamos que se mantendrá
cauteloso.
Mercado Cambiario
Fuente:Bloomberg.
A partir de la publicación del comunicado de la Reserva Federal,
cedieron considerablemente las presiones alcistas sobre la divisa
mexicana, la cual cerró la sesión del viernes en 15.06 (spot), con
una apreciación semanal de 2.86% y con el segundo mejor
desempeño dentro del grupo de divisas de la región. Para la
próxima semana estimamos que el tipo de cambio podría operar
entre 14.94 y 15.37 pesos por dólar. No obstante, compras
anticipadas en dólares y resultados positivos en indicadores
económicos podrían generar un repunte en el tipo de cambio en el
futuro cercano.
Renta variable
Tipo de cambio pasa factura a empresas: pasivos en moneda extranjera al alza
Estructura de pasivos en moneda
extranjera y nacional de 38 empresas
(miles de millones de pesos)
2,000
1,800
•
1,842
1,674
1,600
1,400
1,231
1,203
1,200
El impacto recurrente en los movimientos del tipo de cambio
sobre aquellas empresas que están más expuestas a pasivos en
moneda extranjera sigue siendo la preocupación del día. Con
independencia de la cobertura natural que algunas de estas
empresas pudieran tener, revisamos el efecto del tipo de cambio
sobre la estructura de pasivos en moneda extranjera de las
empresas y a cuales estaría sensiblemente afectando más; he
aquí la metodología y los resultados.
En tiempos recientes, cuando los movimientos del tipo de cambio
han sido abruptos y la depreciación del peso (y otras monedas)
frente al dólar ha sido sostenida, vuelve a cobrar importancia la
afectación y dimensión de la volatilidad sobre la estructura del
pasivo en moneda extranjera de las empresas.
1,000
800
600
400
200
0
3T14
Pas. Moneda extranjera
4T14
Al punto, nos dimos a la tarea de aislar y revisar las afectaciones
principales que ha originado el tipo de cambio -peso/dólar- en el
período comprendido del 3T14 al 4T14 sobre aquellas empresas que
mantienen una proporción importante de sus pasivos en monedas
distintas al peso mexicano. Subrayamos que hablamos del pasivo en
moneda extranjera, y no sólo de su deuda (en moneda extranjera),
debido a que dicha porción del pasivo es la que está referenciada y
convertida al tipo de cambio de cada trimestre, especialmente a la
paridad del cierre del mismo.
Pas. Moneda nacional
Para propósitos de simplificación estamos usando como principal
medida y como punto central del cálculo de variación de los saldos
en moneda extranjera, la paridad al cierre del tipo de cambio peso/
dólar, a fines del 3T14 vs los del cierre del 4T14; hablamos de un
9.4% de desliz en este tramo, a partir de un nivel de $13.454 vs
$14.718 p/d al cierre del año.
Mayores cambios en pasivos en ME por
efecto de tipo de cambio
Cambio en pasivo en ME por cambio FX
% Pasivo ME 3T14
% Pasivo ME 4T14
90%
80%
70%
60%
50%
40%
El cuadro adjunto muestra y contrasta las cifras de ciertos campos
relevantes para nuestro análisis, campos que son complementarios
y tienen un propósito meramente informativo. Tanto el monto de la
Deuda como las dos medidas de apalancamiento (Pasivo total/
Capital contable y Pasivo total/Uafida) son datos extras para efecto
de ubicar la importancia y proporción que guarda el pasivo respecto
a la estructura del capital, y en relación o proporción al flujo anual
Uafida que cada empresa genera.
30%
20%
10%
KOF
ICH
SIMEC
FEMSA
PAPPEL
GRUMA
CULTIBA
MFRISCO
CHDRAUI
KIMBER
MEXCHEM
WALMEX
AXTEL
BIMBO
RASSINI
GMEXICO
CEMEX
AMX
ALPEK
GFAMSA
ASUR
HERDEZ
AZTECA
ALFA
AEROMEX
TLEVISA
ELEKTRA
PE&OLES
HCITY
ICA
MAXCOM
LALA
IENOVA
GCARSO
VOLAR
MEGA
ALSEA
LIVEPOL
0%
Para efecto de este
nar cuáles han sido
más afectadas por
segunda mitad del
extranjera.
análisis, nuestra variable principal para determi
las empresas que han estado más expuestas y
las variaciones del tipo de cambio en esta
2014 es la columna de pasivo en moneda
A partir de este campo particular calculamos en las cuatro últimas
columnas las principales variaciones que ha sufrido el pasivo en
moneda extranjera, primeramente como variación porcentual en
términos absolutos (en pesos) de un trimestre a otro, y
Gaspar Quijano
Marzo 23, 2015
@VECTORANALISIS
Héctor Maya
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3687
[email protected]
(52) 5262-3600 x 3284
[email protected]
Renta variable
secundariamente como función del cambio porcentual atribuido a
variaciones cambiarias, de acuerdo a los niveles del tipo de cambio
antes señalado.
Las dos penúltimas últimas columnas (Pasivo en ME como % del
pasivo total, 3T14 y 4T14) sirven como referencia del cambio
registrado de un trimestre a otro en la proporción del pasivo en ME
respecto a la estructura del pasivo en general. Esto nos sirve
también para calibrar la importancia relativa que guarda la porción
específica de moneda extranjera dentro de todo el pasivo,
independientemente de la variación porcentual registrada en moneda
extranjera por el efecto del tipo de cambio (antepenúltima columna).
El punto concluyente es que ordenamos nuestro listado en función
de la última columna, es decir, en orden descendente respecto al
nivel de aumento del pasivo debido a la devaluación del tipo de
cambio.
Esta última columna se obtuvo de multiplicar el porcentaje de
cambio de pasivos en Moneda extranjera, atribuído a la variación
del tipo de cambio, por la proporción del pasivo en moneda
extranjera de este último 4T14, respecto al pasivo total. En otras
palabras, por ejemplo, Liverpool tuvo un efecto de un 19% más en
sus pasivos debido al efecto atribuíble al tipo de cambio,
considerando al efecto la proporción que guarda sus compromisos
en moneda extranjera respecto al total.
En otras palabras, serán las empresas que más están hasta arriba
de la lista anexa las que porcentualmente verán un mayor cambio
o afectación en sus pasivos debido al efecto cambiario en particular,
en términos de la proporción de sus pasivos en moneda extranjera
y de la variación por tipo de cambio que les atañe.
El corolario de este ejercicio para los trimestres próximos a ser
reportados es que, serán precisamente las empresas que están en
la parte superior de esta lista las que podrían seguir estando más
expuestas a otro desliz extra en el tipo de cambio, tal y como
hemos ya visto con el nivel de paridad actual, misma que se ha
depreciado -adicionalmente- en cerca de un 4% a estas alturas de
marzo, respecto al nivel de cierre del 2014.
Por último diremos que las afectaciones y reconocimientos contables
de enfrentar un mayor tipo de cambio afectan directamente los
resultados de las empresas por la vía del costo integral de
financiamiento (pérdidas/ganancias cambiarias); y que
independientemente de que el pasivo en moneda extranjera se
eleve por efecto del tipo de cambio las empresas presentan una
serie de efectos colaterales: estos efectos van desde impactos en
la estructura operativa (ventas, costos, gastos en moneda
extranjera) hasta la obtención de una menor utilidad neta; también
repercute desde luego en el debilitamiento de su estructura de
balance, a consecuencia de enfrentar un mayor apalancamiento
«involuntario», y todo debido al claro efecto cambiario que se
traduce en sus compromisos denominados en moneda extranjera.
Renta variable
FX al 19-mar-15
Tipo de cambio al cierre USDMXN
Emisora
LIVEPOL
ALSEA
MEGA
VOLAR
GCARSO
IENOVA
LALA
MAXCOM
ICA
HCITY
PE&OLES
ELEKTRA
TLEVISA
AEROMEX
ALFA
AZTECA
HERDEZ
ASUR
GFAMSA
ALPEK
AMX
CEMEX
GMEXICO
RASSINI
BIMBO
AXTEL
WALMEX
MEXCHEM
KIMBER
CHDRAUI
MFRISCO
CULTIBA
GRUMA
PAPPEL
FEMSA
SIMEC
ICH
KOF
13.4541
Tipo de cambio al cierre USDMXN
3T14
15.277
Pasivo Pasivo en
Pasivo en
Total Moneda Extr. Moneda Nac.
37,112
10,810
7,323
4,854
28,097
14,143
7,285
2,494
89,492
2,430
35,727
131,982
122,668
27,434
147,244
24,250
8,623
4,952
24,965
32,990
972,976
344,097
114,364
6,875
113,409
14,931
87,872
69,456
26,762
22,582
29,222
12,225
25,679
7,465
142,150
8,290
8,489
104,473
1,084
795
517
1,391
4,942
5,561
1,182
2,169
30,268
266
23,618
23,064
51,547
12,187
127,143
13,218
1,060
2,940
4,544
25,705
618,652
287,559
79,703
4,398
84,505
11,272
14,473
29,315
5,444
2,896
16,604
3,145
14,957
3,634
84,068
4,487
4,003
71,193
36,028
10,015
6,806
3,463
23,155
8,582
6,102
325
59,223
2,164
12,109
108,918
71,121
15,246
20,101
11,032
7,563
2,012
20,421
7,286
354,324
56,538
34,661
2,477
28,905
3,659
73,399
40,141
21,319
19,686
12,618
9,079
10,722
3,831
58,082
3,803
4,486
33,280
Cap.
Contable
Mayoritario
58,793
11,159
16,647
3,847
51,202
30,904
22,291
3,109
17,692
4,406
45,408
46,762
73,582
8,336
58,251
12,183
6,135
18,094
9,216
25,513
189,435
136,367
139,800
2,718
48,989
6,726
135,272
45,834
6,134
22,639
14,827
11,351
14,820
10,626
164,984
26,402
28,118
111,171
14.718
4T14
Deuda
Total
Uafida Pasivo
12m Tot / CC
13,411 12,585
7,222
2,362
2,387
4,757
888
-128
5,954
9,949
7,974
3,457
88
5,390
2,013
462
50,240
5,891
2,010
432
20,392 15,158
110,316
8,842
81,903 28,647
11,901
3,061
83,528 25,567
12,764
4,175
5,992
2,211
2,886
3,467
22,668
1,549
15,172
6,467
586,819 264,323
221,310 35,175
79,266 53,928
2,777
1,383
59,957 18,625
10,195
2,985
14,162 40,593
33,919 11,263
16,555
7,646
6,465
4,574
22,570
4,334
5,066
2,485
13,767
7,314
3,120
1,785
78,693 44,515
691
1,871
4
2,209
61,550 32,221
0.63
0.97
0.44
1.26
0.55
0.46
0.33
0.80
5.06
0.55
0.79
2.82
1.67
3.29
2.53
1.99
1.41
0.27
2.71
1.29
5.14
2.52
0.82
2.53
2.32
2.22
0.65
1.52
4.36
1.00
1.97
1.08
1.73
0.70
0.86
0.31
0.30
0.94
Pasivo
Tot /
Uafida
Pasivo
Total
2.95
40,772
4.58
19,313
1.54
7,401
-37.78
5,435
2.82
30,525
4.09
16,876
1.35
6,625
5.39
2,970
15.19
96,038
5.63
2,267
2.36
42,510
14.93 141,149
4.28 138,979
8.96
28,977
5.76 163,619
5.81
25,265
3.90
9,735
1.43
5,173
16.11
24,846
5.10
35,527
3.68 1,031,663
9.78 366,790
2.12 128,197
4.97
7,483
6.09 124,307
5.00
15,279
2.16
95,835
6.17
77,159
3.50
22,999
4.94
22,721
6.74
29,694
4.92
12,115
3.51
22,552
4.18
7,451
3.19 146,051
4.43
8,112
3.84
8,068
3.24 102,248
Pasivo en
Pasivo en
Moneda Extr. Moneda Nac.
9,881
4,273
1,231
1,945
6,603
7,308
1,467
2,600
35,286
309
27,121
26,376
58,388
13,706
142,108
14,654
1,171
3,240
5,001
28,245
679,168
314,843
87,248
4,804
91,517
12,205
15,559
31,237
5,768
3,047
17,353
3,267
15,487
3,760
86,170
4,558
4,023
71,274
30,891
15,040
6,170
3,490
23,922
9,568
5,157
370
60,752
1,958
15,389
114,774
80,591
15,271
21,512
10,611
8,564
1,933
19,845
7,282
352,495
51,947
40,948
2,680
32,790
3,075
80,275
45,922
17,230
19,675
12,342
8,849
7,065
3,691
59,881
3,554
4,045
30,974
Cap.
Contable
Mayoritario
62,663
8,800
17,175
4,470
52,885
33,143
23,025
2,990
16,207
6,959
46,421
54,639
76,805
9,225
55,156
12,032
6,309
18,751
10,286
25,949
184,695
131,103
148,482
2,967
50,711
5,706
150,223
44,883
6,934
23,129
15,718
9,592
16,564
10,755
170,473
27,477
28,960
105,717
Deuda
Total
13,344
11,239
2,985
1,243
7,720
8,820
81
2,227
56,641
1,892
22,312
116,874
86,234
12,912
91,920
14,040
6,860
3,187
22,548
15,993
607,074
233,267
87,122
3,043
62,204
10,996
13,262
35,779
14,587
4,721
24,230
4,747
10,761
3,392
84,492
755
4
66,027
Uafida 12m
Pasivo
Tot / CC
13,024
2,802
4,848
547
10,606
4,142
5,471
580
6,138
457
15,084
8,618
25,519
3,376
26,776
3,771
2,415
3,615
1,556
5,710
268,376
36,640
57,575
1,507
18,384
3,023
43,995
12,057
7,486
4,684
3,647
2,590
7,493
1,710
40,945
1,864
2,835
28,385
0.65
2.19
0.43
1.22
0.58
0.51
0.29
0.99
5.93
0.33
0.92
2.58
1.81
3.14
2.97
2.10
1.54
0.28
2.42
1.37
5.59
2.80
0.86
2.52
2.45
2.68
0.64
1.72
3.32
0.98
1.89
1.26
1.36
0.69
0.86
0.30
0.28
0.97
Pasivo
Tot /
Uafida
3.13
6.89
1.53
9.94
2.88
4.07
1.21
5.12
15.65
4.96
2.82
16.38
5.45
8.58
6.11
6.70
4.03
1.43
15.97
6.22
3.84
10.01
2.23
4.97
6.76
5.05
2.18
6.40
3.07
4.85
8.14
4.68
3.01
4.36
3.57
4.35
2.85
3.60
Cambio
en
Pasivo
en
Moneda
Extr.
811.7%
437.4%
138.0%
39.9%
33.6%
31.4%
24.1%
19.9%
16.6%
15.9%
14.8%
14.4%
13.3%
12.5%
11.8%
10.9%
10.5%
10.2%
10.1%
9.9%
9.8%
9.5%
9.5%
9.2%
8.3%
8.3%
7.5%
6.6%
6.0%
5.2%
4.5%
3.9%
3.5%
3.5%
2.5%
1.6%
0.5%
0.1%
Cambio en FX
9.4%
Cambio en Pasivo en Pasivo en
Cambio en
Pasivo en ME como ME como
Pasivos
ME
% del
% del
atribuido
atribuído a Pasivo
Pasivo
al Tipo de
Cambio en Total al
Total al
Cambio
FX
3T14
4T14
78.3%
2.9%
24.2%
19.0%
46.1%
7.4%
22.1%
10.2%
20.4%
7.1%
16.6%
3.4%
12.0%
28.6%
35.8%
4.3%
11.5%
17.6%
21.6%
2.5%
11.3%
39.3%
43.3%
4.9%
10.7%
16.2%
22.1%
2.4%
10.3%
87.0%
87.5%
9.0%
10.0%
33.8%
36.7%
3.7%
10.0%
11.0%
13.6%
1.4%
9.9%
66.1%
63.8%
6.3%
9.8%
17.5%
18.7%
1.8%
9.7%
42.0%
42.0%
4.1%
9.7%
44.4%
47.3%
4.6%
9.6%
86.3%
86.9%
8.3%
9.5%
54.5%
58.0%
5.5%
9.5%
12.3%
12.0%
1.1%
9.5%
59.4%
62.6%
5.9%
9.5%
18.2%
20.1%
1.9%
9.4%
77.9%
79.5%
7.5%
9.4%
63.6%
65.8%
6.2%
9.4%
83.6%
85.8%
8.1%
9.4%
69.7%
68.1%
6.4%
9.4%
64.0%
64.2%
6.0%
9.3%
74.5%
73.6%
6.8%
9.3%
75.5%
79.9%
7.4%
9.2%
16.5%
16.2%
1.5%
9.2%
42.2%
40.5%
3.7%
9.1%
20.3%
25.1%
2.3%
9.0%
12.8%
13.4%
1.2%
9.0%
56.8%
58.4%
5.2%
8.9%
25.7%
27.0%
2.4%
8.9%
58.2%
68.7%
6.1%
8.9%
48.7%
50.5%
4.5%
8.8%
59.1%
59.0%
5.2%
8.7%
54.1%
56.2%
4.9%
8.6%
47.2%
49.9%
4.3%
8.6%
68.1%
69.7%
6.0%
IENOVA
Una promesa de grandes inversiones
Compra Especulativa
PO: 2015
$94.00
•
Iniciamos cobertura de IENOVA con un precio objetivo 2015 de
MXN 94 y una recomendación fundamental de COMPRA
ESPECULATIVA, esto debido a que el rendimiento esperado depende
de un agresivo plan de inversiones que pudiera no materializarse.
•
IENOVA constituye la primera y única opción de inversión
completamente enfocada al sector energético mexicano, en el que
se considera existen importantes oportunidades de crecimiento a
raíz de la reciente reforma y del rezago de la infraestructura
energética existente.
•
En suma, se trata de una nueva alternativa de diversificación y un
concepto "nuevo" de empresa en el universo del IPC, dentro de un
sector prácticamente no representado por ninguna otra emisora.
PO: 2014 $
82.06
85.9 / 47.4
14.6%
94,699
Precio (MXN) (serie *)
Máx/mín (18M)
Rendimiento esperado
Valor de mercado (MXN M)
101,845
Valor de la empresa (MXN M)
1,154
Acciones en circulación (M)
Flotante
Importe prom. 60 días (MXN M)
88
Cifras nominales en millones de pesos, precios al 17 de Marzo de 2015
Cotización de la acción vs. IPC
Resumen
150
140
130
•
IENOVA es una empresa dedicada al desarrollo y operación de
infraestructura energética en México. Los negocios en los que
participa son el transporte, la distribución y el almacenamiento de
gas, y en una menor medida la generación de energía eléctrica. La
mayor parte de sus activos cuenta con contratos de largo plazo
denominados en dólares, lo que minimiza el riesgo y le permite
contar con flujos de efectivo relativamente estables y predecibles.
•
Los sectores en los que actualmente opera la empresa fueron
abiertos a la iniciativa privada en la década de los noventas,
mientras que la reciente reforma energética le permitirá participar
en más negocios del sector energético, específicamente en el
transporte de otros hidrocarburos, en procesamiento de gas natural,
y la transmisión y distribución de energía eléctrica. La empresa no
participa en los negocios de exploración y producción de
hidrocarburos, y no planea hacerlo.
•
Actualmente IENOVA cuenta con un portafolio de activos en
operación que representaron una inversión de USD 3 mil millones.
Adicionalmente la empresa tiene un portafolio de proyectos en
desarrollo por un monto de USD 2 mil millones de acuerdo a su
inversión requerida, lo que garantiza el crecimiento de los ingresos
durante los próximos 3 años en la medida en que estos proyectos
inicien su operación comercial.
•
Se espera que durante los próximos 15 años sean necesarias
grandes inversiones en el sector energético mexicano. De acuerdo
a cifras estimadas por el gobierno y dadas a conocer en el Plan
Nacional de Infraestructura, se calcula el monto requerido de
inversiones en más de USD 150 mil millones en los subsectores en
los que participa la empresa. Para aprovechar estas oportunidades
IENOVA tiene un ambicioso plan de expansión, específicamente el
objetivo de invertir USD 1 mil millones anualmente durante los
120
110
100
90
abr-14
IENOVA *
IPC
ago-14
oct-14
jun-14
dic-14
feb-15
Fuente: VectorAnalisis
Múltiplo VE/Uafida vs. promedio 12
meses
32
30
28
26
VE/UAFIDA
24
PROM
22
20
abr-14
jun-14
ago-14
Fuente: VectorAnalisis
oct-14
dic-14
feb-15
Gerardo Cevallos
@VECTORANALISIS
Marzo 17, 2015
Elba Salcedo
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3686
[email protected]
(52) 5262-3600 x 3259
[email protected]
Inicio de Cobertura
Contribución a ingresos por segmento
durante 2014
próximos años. Estas oportunidades de inversión provendrán de
dos fuentes: 1) renovar y expandir la infraestructura energética
del país para satisfacer el crecimiento del consumo interno y 2)
crear la infraestructura necesaria para manejar un incremento
en la producción de hidrocarburos nacional, que al menos antes
de la caída en el precio del petróleo se esperaba que aumentara
de forma importante como consecuencia de la reforma energética.
Segmento
Electricidad
27%
•
Sin embargo, la mayoría de las oportunidades de inversión que
se abrirán en el sector energético en México se encuentran
sujetas a licitaciones públicas, por lo que no existe garantía de
que la empresa pueda llevar a cabo su plan de crecimiento. Por
otra parte, una mayor competencia en las licitaciones podría
provocar una reducción en las tasas de retorno de los proyectos
futuros. El éxito de la empresa para obtener nuevas oportunidades
de inversión dependerá de su capacidad para mantener una
ventaja competitiva sobre los jugadores actuales en el mercado
y los nuevos participantes que pudieran llegar a entrar.
•
En nuestra opinión, la empresa representa actualmente una
oportunidad de inversión atractiva, pero sólo bajo el supuesto de
que logre cumplir con su ambicioso plan de inversiones.
Consideramos que la valuación en la que se encuentra ya está
incorporando el valor de los proyectos en desarrollo y una parte
de los proyectos futuros potenciales en los que podría llegar a
participar. Durante 2015 el rendimiento de la acción estará
determinado por el éxito que tenga la empresa en cumplir con
sus metas de inversión, y en este sentido la empresa ya tiene
identificados dos grandes proyectos nuevos que de materializarse
pudieran representar un catalizador para el precio de la emisora.
Segmento
Gas
73%
Fuente: VectorAnalisis con base en la presentación de la
empresa
Contribución a costos de venta por
segmento durante 2014
Segmento
Electricidad
37%
Valuación
Segmento
Gas
63%
Fuente: VectorAnalisis con base en la presentación de la
empresa
La valuación de la empresa es compleja y muy debatible, ya que a
pesar de que sus proyectos cuentan con un flujo de efectivo
relativamente estable, existe alta incertidumbre sobre los proyectos
futuros en los que podría llegar a participar. En este sentido, creemos
que la acción se encuentra expuesta a un riesgo de valuación,
debido a que ésta es especialmente sensible a un rango de supuestos
factibles sobre el conjunto de inversiones futuras a las que tendrá
acceso y a las tasas de retorno que podrá obtener de las mismas.
Adicionalmente, no existen en el mercado mexicano empresas
comparables en términos del sector en el que opera y en exposición
a las fuentes de crecimiento que abrió la reforma energética. Por lo
que una valuación en términos relativos también es complicada.
Contribución a uafida por segmento
durante 2014
Segmento
Electricidad
13%
En nuestro escenario base, a partir de un modelo de flujo de efectivo
descontado determinamos un PO 2015 de MXN 94, por lo que al
precio actual al que cotiza nuestra recomendación de inversión
fundamental es de COMPRA ESPECULATIVA. En nuestro modelo
asumimos un costo promedio ponderado de capital (WACC) de 7.1%
e inversiones adicionales por un monto de USD 812 millones anuales
durante los próximos 10 años.
Consideraciones de Inversión
Factores Positivos
Segmento
Gas
87%
Fuente: VectorAnalisis con base en la presentación de la
empresa
•
Un entorno regulatorio favorable. Actualmente las condiciones
regulatorias son favorables para la inversión privada en
infraestructura en las industrias del gas, otros hidrocarburos y la
electricidad. Adicionalmente, la empresa tiene una sólida relación
con las agencias reguladoras del sector (Comisión Reguladora de
Energía y la Secretaría de Energía) con las cuales ha colaborado
Inicio de Cobertura
Gobierno Corporativo
desde que inició operaciones en México. Debido a este historial,
la empresa ha adquirido el conocimiento de los procesos y el
marco regulatorio del sector, lo que es
importante en una
industria altamente reglamentada como la energética y le
proporciona una ventaja competitiva sobre nuevos competidores.
•
Es la única empresa que cotiza en la BMV dedicada
exclusivamente a negocios en el sector energético
mexicano. Lo que la coloca como una de las emisoras que más
beneficios potenciales pudieran llegar a obtener como consecuencia
de la reciente reforma del sector. La reforma abrió a empresas
privadas nuevas oportunidades de inversión anteriormente
reservadas exclusivamente al Estado. En lo que concierne a
IENOVA, las nuevas oportunidades de inversión que le fueron
abiertas se encuentran principalmente en los negocios de
transporte de petróleo y refinados, procesamiento de gas y
transmisión de electricidad. La empresa no participa en actividades
de exploración y producción de hidrocarburos.
•
Contratos de largo plazo en dólares. La mayor parte de la
capacidad de sus activos se encuentra contratada en base firme
a largo plazo. Esto significa que los clientes están obligados a
pagar por la capacidad contratada independientemente si esta es
utilizada durante el periodo, lo que le permite a la empresa
contar con un flujo de efectivo estable y predecible. Los contratos
se encuentran denominados en dólares y algunas de sus principales
contrapartes son CFE, PEMEX Gas, SHELL y GAZPROM, entidades
públicas o empresas privadas solventes. De esta forma, los
contratos con base firme minimizan la exposición de la empresa
al riesgo relacionado con la demanda y el precio de los insumos.
Adicionalmente, las tarifas reguladas por la Comisión Reguladora
de Energía (CRE), que son la base de otros contratos, se ajustan
anualmente con base en la inflación y las fluctuaciones del tipo de
cambio.
•
Equipo con amplia experiencia en el desarrollo y la
operación de infraestructura energética en México. Los
directivos de la empresa tienen en promedio más de 16 años de
experiencia en el desarrollo y la operación de infraestructura
energética tanto en el sector público como en el privado. El
equipo de administración de la empresa es liderado por Carlos
Ruiz Sacristán, quien fue Director de Pemex (1994) y Secretario
de Comunicaciones y Transporte (entre 1994 y 2000). Desde que
inició operaciones en 1996, a raíz de la reforma que permitió la
entrada del sector privado en la transportación y distribución de
gas natural, IENOVA ha realizado inversiones por cerca de USD
3,000 millones. En los proyectos que ha desarrollado ha mostrado
una buena ejecución en tiempo y presupuesto. El ser una de las
primeras empresas privadas en haber incursionado en el sector
le ha permitido tener una posición de liderazgo en términos de su
participación de mercado en los negocios de Gas Natural Licuado
(GNL) y Gasoductos.
•
Cuenta con el apoyo de su sociedad controladora Sempra
Energy. La cual es una empresa con sede en San Diego,
California y con ingresos anuales de mas de USD 10.5 mil
millones (se encuentra en el lugar 267 de la lista Fortune 500).
Sempra tiene una larga historia en inversiones y manejo de
activos energéticos, y actualmente cuenta con operaciones en
Estados Unidos, México, Chile y Perú. La relación con Sempra le
permite a IENOVA tener acceso a su red de relaciones comerciales
en la industria y al apoyo de su equipo directivo, operativo,
comercial, técnico y de administración de riesgos.
•
Tiene una relación estratégica con PEMEX. IENOVA tiene
una participación de 50% en Gasoductos de Chihuahua, un
Fuente: VectorAnalisis con base en la presentación de la
empresa
Mapa de activos
Fuente: Presentación de la emisora
Proyectos de transmisión de
electricidad identificados
Fuente: Presentación de la emisora
Inicio de Cobertura
negocio conjunto con PEMEX que actualmente se encuentra
desarrollando un ducto de etano y el gasoducto Los Ramones
Norte. Consideramos que esta relación le dará a IENOVA una
ventaja para ganar oportunidades de inversión adicionales en el
futuro. En este sentido, ante el reciente recorte presupuestal de
PEMEX, el mensaje de la empresa paraestatal ha sido que se la
dará prioridad a las inversiones realizadas en alianza con empresas
privadas.
Estructura corporativa
•
Sus activos se encuentran relativamente diversificados.
Estos se encuentran a lo largo de la cadena de valor del sector
energético, incluyendo gasoductos, importación de gas natural
licuado (regasificación), distribución de gas natural y generación
de electricidad. La empresa espera incursionar en los negocios
de transporte de otros hidrocarburos, transmisión de electricidad
y licuefacción de gas natural en el futuro.
•
Las
oportunidades
de
inversión
futuras
son
potencialmente amplias. IENOVA tiene un ambicioso plan de
expansión, específicamente el objetivo de invertir USD 1 mil
millones anualmente durante los próximos años. Estas
oportunidades de inversión provendrán de dos fuentes: 1) renovar
y expandir la infraestructura energética del país para satisfacer
el crecimiento del consumo interno y 2) crear la infraestructura
necesaria para manejar un incremento en la producción de
hidrocarburos nacional, que al menos antes de la caída en el
precio del petróleo se esperaba que aumentara de forma
importante como consecuencia de la reforma energética.
Fuente: VectorAnalisis con base en la presentación de la
empresa
Factores de Riesgo
Ingresos netos y uafida(cifras en USD
millones)
•
Sobrevaluación. Al ser la única opción de inversión en la BMV
que opera exclusivamente en el sector de energía, y como
consecuencia de las altas expectativas que generó la reforma
energética, el precio de la acción se ha beneficiado de una
importante apreciación. Creemos que el precio de la emisora
está sostenido en una parte importante por los retornos de los
proyectos potenciales que podría desarrollar la empresa en el
futuro, sobre los cuales existe un alto grado de incertidumbre.
Adicionalmente, en caso de que otras empresas energéticas
realicen ofertas públicas en la BMV, IENOVA podría perder parte
del premio con el que consideramos cotiza al ser actualmente la
única opción de inversión en el sector.
•
Un plan de crecimiento que pudiera no ser alcanzable.
Entre 1996 y 2014 la empresa realizó una inversión anual promedio
de aproximadamente USD 158 millones. Ahora la empresa espera
poder invertir USD 1 mil millones en promedio durante los
próximos años, una cifra considerablemente superior a la que se
había observado en el pasado y que pudiera no ser alcanzable.
•
Menores tasas de retorno en los proyectos futuros. La
rentabilidad potencial de los proyectos en los que podría llegar a
participar la empresa puede disminuir ante la entrada de nuevos
competidores al sector. Anteriormente la empresa había indicado
que buscaba obtener una tasa interna de retorno de 10% en
promedio en los proyectos en los que buscaba invertir. Debido a
la mayor competencia, la empresa redujo recientemente su tasa
objetivo a un nivel de entre 9% y 10%. No existe garantía de que
este nivel de rentabilidad en los proyectos futuros se mantenga.
•
Pérdida de sus ventajas competitivas. La participación de la
empresa en nuevos proyectos depende de su habilidad para
ganar licitaciones, lo cual está determinado por su capacidad
para desarrollar los proyectos de inversión con un costo menor al
de la competencia. Entre las ventajas competitivas que tiene la
250.0
200.0
150.0
100.0
50.0
0.0
4T13
1T14
2T14
Ingresos netos
3T14
4T14
UAFIDA o EBITDA (1)
Fuente: VectorAnalisis
Uafida (en USD mill.) vs. Margen
Uafida
Uafida (USD
mill.)
Margen Uafida
120.0
0.5
0.4
100.0
0.4
80.0
0.3
0.3
60.0
0.2
40.0
0.2
0.1
20.0
0.1
0.0
0.0
3T13
4T13
Fuente: VectorAnalisis
1T14
2T14
3T14
Inicio de Cobertura
empresa en este sentido se encuentran: 1) la obtención de
financiamiento y la contratación de empresas constructoras al
menor costo posible y con los mejores términos y 2) el manejo
interno de la negociación y obtención de derechos de vía y
permisos. Estas ventajas las podría perder en el futuro en la
medida que más jugadores entren al sector.
Segmentos Principales
Segmento Gas
Segmento Energía
Transporte
Termoeléctrica Mexicali
•
Fluctuaciones en los precios de los energéticos. La empresa
tiene una exposición a las fluctuaciones en los precios de los
energéticos y esta se encuentra en dos negocios: 2) en
almacenamiento de GNL una parte de los ingresos depende del
índice de precios de gas del Sur de California y 2) en la
Termoeléctrica Mexicali los costos de operación están
determinados por el precio del gas natural mientras que sus
ingresos del precio de la electricidad en California. De acuerdo a
revelaciones hechas por la empresa, estos dos negocios
contribuyen con alrededor del 6.5% de la uafida total.
•
Elevada exposición al segmento de gas. Cerca del 73% de
sus ingresos y el 87% de su uafida en 2014 se derivó del
segmento de gas, por lo que una disminución en la demanda de
gas podría incidir de forma negativa en sus resultados. Además,
la industria energética en México y sus diferentes sectores se
encuentran altamente regulados, por lo que también una política
más estricta o desfavorable para la operación del negocio de gas
y electricidad, podría afectar el desempeño de la empresa. Los
contratos, concesiones y licencias, otorgados por el gobierno
para operar en ciertos segmentos, pueden ser revocados en caso
de alguna modificación en la política energética del país o por mal
desempeño de la empresa.
•
Daños materiales. Los desastres naturales en zonas costeras,
accidentes o actos delictivos en alguna de las plantas o centrales
de la empresa, podrían afectar adversamente sus operaciones.
Adicionalmente, la empresa no es propietaria de todos los
inmuebles donde opera, lo que la hace sujeto de riesgos
relacionados con los actos y decisiones de los propietarios.
Gas Natural Licuado
Distribución
Fuente: VectorAnalisis con base en la presentación de la
empresa
Descripción de la Empresa
Proyectos de gasoductos anunciados
en México
CAPEX estimado por
CFE (USD millones)
Fecha de
inicio
Ojinaga - El Encino
393
1T2017
El Encino - La Laguna
917
1T2017
Nombre del proyecto
San Isidro - Samalayuca
Tuxpan - Tula
50
1T2017
393
1T2017
Samalayuca - Sásabe
825
2T2017
Colombia - Escobedo
368
2T2017
Mérida - Cancún
457
3T2016
Texas - Tuxpan
2,947
2T2018
413
2T2017
635
4T2017
1,986
4T2017
Tula - Villa de Reyes
Jaltipán - Salina Cruz
Los Ramones - Cempoala
Villa de Reyes - Aguascalientes - Guadalajara
545
4T2017
La Laguna - Centro
884
4T2018
Natural Gas to Baja California Sur
589
2T2017
Lázaro Cárdenas - Acapulco
450
2018
Salina Cruz - Tapachula
436
2018
Fuente: VectorAnalisis con base en la presentación de la
empresa
IENOVA es una empresa dedicada al desarrollo, construcción y
operación de infraestructura de energía en México. Es una subsidiaria
de Sempra Energy, una empresa de servicios de energía con sede
en San Diego, California, la cual cuenta con operaciones globales e
ingresos de aproximadamente USD 10,500 millones. La empresa
llegó a México en 1996 tras la reforma del sector de gas de 1995 que
permitió la entrada del sector privado al negocio de almacenamiento,
transportación y distribución de gas natural. Desde entonces ha
realizado inversiones en proyectos de infraestructura de energía
por un monto mayor a los USD 3,500 millones.
Actualmente, las operaciones de IENOVA se encuentran divididas en
dos segmentos: 1) Gas, que incluye el transporte de gas natural y
gas LP a través de gasoductos, almacenamiento de gas LP y Gas
Natural Licuado (GNL) y distribución de gas natural; y 2) Electricidad,
a través de la generación de energía eléctrica en una planta de ciclo
combinado alimentada con gas natural, así como un parque eólico.
Segmentos Principales
Segmento Gas
•
Transporte: incluye la operación de sistemas de recepción,
transporte, almacenamiento, compresión y entrega en los estados
de Baja California, Chihuahua, Jalisco, Nuevo León, Sonora y
Tamaulipas. Estos sistemas cuentan con 6 estaciones de
Inicio de Cobertura
compresión, más de 500 km de ductos para gas natural y 190 km
de ductos para gas LP. Adicionalmente cuenta con terminales de
almacenamiento de gas LP con una capacidad total de 120,000 bl.
En este sub-segmento se encuentra Gasoductos de Chihuahua, el
cual es un negocio conjunto que la empresa tiene con PGPB
(Pemex Gas y Petroquímica Básica).
Gasoducto Ojinaga - El Encino
•
Almacenamiento de GNL: a través de la Terminal GNL, que entró
en operación en 2008 y que es la primera terminal para recepción
de GNL en la costa oeste del continente americano, se recibe y
almacena GNL para su posterior distribución en Baja California y
EUA. Esta terminal cuenta con una capacidad equivalente a una
octava parte de las necesidades de consumo interno de gas
natural en México.
•
Distribución de Gas Natural: IENOVA opera el sistema de
distribución de gas natural Ecogas en Mexicali, Chihuahua y La
Laguna-Durango, a través de 3,075 km de ductos y una cartera
de 110,000 clientes industriales, comerciales y residenciales.
Segmento Electricidad
Fuente: Presentación de la emisora
•
Precio del gas natural vs. precio del
combustóleo
Generación de Electricidad: es propietaria y operadora de la
planta de generación de energía Termoeléctrica de Mexicali. Es
una planta de ciclo combinado alimentada por gas natural, y está
directamente conectada a la red de la California Independent
System Operator (CAISO) en la subestación Imperial Valley,
permitiéndole suministrar energía en California.
•
Generación de Electricidad por Recursos Eólicos: Energía Sierra
Juárez, un negocio conjunto con Intergen, es un proyecto que
consiste en el desarrollo de un parque eólico ubicado en Baja
California. En su etapa inicial se instalarán 52 aerogeneradores a
112 km de San Diego, California, que requerirán una inversión
cercana a los USD 300 millones. Este parque se interconectará
con el Sistema de Transmisión Suroeste (Southwest Powerlink)
en la subestación East Country, la cual será construida en San
Diego por una subsidiaria de Sempra Energy.
Fuente: Presentación de la emisora
Proyectos en Desarrollo
Mercados potenciales de Gas Natural
Licuado
La empresa actualmente se encuentra desarrollando seis proyectos
con una inversión requerida total de USD 3,830 millones, en los
cuales la participación de IENOVA es de USD 2,215 millones. Esto
debido a que cuatro de los proyectos en desarrollo se tratan de
inversiones en negocios conjuntos no consolidados, y solo en dos de
ellos participa exclusivamente IENOVA. Los proyectos a detalle son
los siguientes:
1) Gasoducto Sonora, con una inversión estimada de USD 1,000
millones; es desarrollado exclusivamente por IENOVA. Este
gasoducto consta de 2 tramos principales: el segmento Sasabe –
Guaymas que iniciará operaciones en Octubre de 2015, que
incluye también una derivación de 20 km a partir del km 198 que
termina en Puerto Libertad que ya se encuentra en operación; y
el segmento Guaymas – El Oro, que se finalizará hasta agosto de
2016. Este gasoducto tendrá una longitud de 833 km y cuenta con
un contrato a base firme de 25 años.
Fuente: Presentación de la emisora
2) Gasoducto Los Ramones I, que es desarrollado por Gasoductos
de Chihuahua, un negocio conjunto con PEMEX con una
participación del 50% y un monto de inversión de USD 500
millones. La primera fase de este proyecto inició operaciones en
diciembre de 2014 y cuenta con un contrato a 25 años.
3) Gasoducto Los Ramones Norte, con una participación de sólo
Inicio de Cobertura
25% y una inversión total de USD 1,400 millones. Se espera que
este proyecto inicie operaciones en el cuarto trimestre de 2015,
tiene un contrato con un plazo de 25 años.
Precios mundiales del GNL a
septiembre 2014
4) Etanoducto, con una inversión de USD 330 millones y una
participación del 50%, iniciará operaciones en el primer trimestre
de 2015. Cuenta con un contrato con un plazo de 21 años.
5) Energía Sierra Juárez, proyecto de energía eólica, con una
participación del 50% y una inversión requerida de USD 300
millones, el proyecto iniciaría operaciones en el segundo trimestre
de 2015 y cuenta con un contrato de 20 años.
Fuente: Comisión Federal Reguladora de Energíade EUA
6) Gasoducto Ojinaga - El Encino, la inversión requerida para realizar
este proyecto es de alrededor de USD 300 millones y las
operaciones de este proyecto deberían iniciar a partir de marzo
de 2017. El proyecto es desarrollado exclusivamente por IENOVA.
Estrategia de Crecimiento
Precios mundiales del GNL a enero
2015
IENOVA se ha planteado como estrategia: satisfacer la creciente
demanda de gas natural en México a partir de la ampliación y
optimización de sus activos existentes, crecer a partir de la coinversión
con PEMEX, ampliar la red de activos de energía a través del
desarrollo de nuevos proyectos y futuras adquisiciones, y la inversión
continúa en proyectos de infraestructura energética a través de
contratos de largo plazo con socios estratégicos.
La perspectiva de crecimiento en las diferentes líneas de negocio del
sector energético en las que IENOVA quiere participar son las
siguientes:
•
Transporte de gas natural, se espera que entre 2015 y 2016 la
CFE realice 14 licitaciones de nuevos contratos de transporte de
gas natural, mismas que implicarían oportunidades de inversión
por un monto de USD 11,030 millones.
•
Optimización y consolidación de activos, la empresa se encuentra
evaluando oportunidades de inversión en el corto plazo
relacionadas con sus activos existentes, dentro de lo cual podría
darse un incremento de capacidad del gasoducto Sonora.
•
Almacenamiento y ductos de otros hidrocarburos, se están
evaluando posibles alianzas, y oportunidades en petróleo crudo,
refinados, gas LP y petroquímicos.
•
Trasmisión de electricidad, el gobierno ha identificado USD 2 mil
millones de inversiones requeridas en el corto plazo, si bien las
estructuras comerciales a través de las cuales el sector privado
podría participar todavía no se encuentran definidas.
•
Recolección y procesamiento de gas natural, en este segmento
se anticipan mayores inversiones en caso de que se incremente
la producción interna, lo que está supeditado a que empresas de
Exploración y Producción realicen inversiones.
•
Energías renovables, podría incrementar su inversión en el
proyecto de Energía Sierra Juárez, dado que existe la posibilidad
de aumentar su capacidad de generación en el futuro en caso de
que se presente una mayor demanda de este tipo de energía.
Fuente: Comisión Federal Reguladora de Energíade EUA
Ubicación del proyecto Energía Costa
Azul
Proyectos potenciales en 2015
Energía Costa Azul
Fuente: Presentación ejecutiva de la emisora
Actualmente IENOVA se encuentra evaluando la viabilidad de
Inicio de Cobertura
Panorama Competitivo. Gasoductos
Pemex
2% 2%
8%
Transcanada
Fermaca
37%
30%
Mitsui
Ienova
GDF
Kinder Morgan
Elecnor
2%
13%
6%
Fuente: VectorAnalisis con base en la presentación de la
empresa
Panorama Competitivo. Plantas
generadoras de energía
4%
Iberdrola
Mitsui
Intergen
4%
6%
30%
7%
Gas Natural
Fenosa
Kyushu &
Mitsubishi
Other
Ienova
14%
AES
20%
15%
Fuente: VectorAnalisis con base en la presentación de la
empresa
desarrollar una terminal de licuefacción de gas natural en Baja
California Norte, lo que requeriría una inversión que se estima entre
los USD 1,500 millones y USD 4,000 millones, monto que dependerá
de la capacidad que la empresa finalmente decidiera construir. Esta
terminal de licuefacción 1) importaría gas natural proveniente de los
Estados Unidos, 2) transformaría el gas en un líquido, 3) para
posteriormente exportarlo vía marítima hacía los mercados de Asia
y la costa oeste de América. IENOVA ha revelado que se encuentra
en negociaciones con los clientes actuales de Energía Costa Azul
(ECA) y otros clientes potenciales que pudieran estar interesados en
importar gas natural licuado, lo que determinará si el proyecto es
llevado a cabo. La empresa considera que el proyecto tendrá acceso
a un suministro adecuado de gas natural, además de que las
inversiones necesarias en infraestructura serían de una magnitud
menor ya que puede aprovechar parte de la infraestructura de su
terminal de regasificación ECA. Asimismo, considera que la regulación
actual en EUA y México es favorable para el desarrollo del proyecto.
En nuestra opinión, el principal impedimento de esta planta de
licuefacción es asegurar el suministro de gas natural que sería
posteriormente exportado. El propósito original de la terminal Energía
Costa Azul en Baja California Norte era importar gas natural licuado
a una región que no contaba con un suministro adecuado de
energéticos. Por la misma razón, el suministro de gas natural para
esta planta provendrá de zonas alejadas como Texas, Luisiana y
Oklahoma. Por su parte, la lógica económica del proyecto es sencilla:
actualmente el precio del gas natural en Estados Unidos es inferior al
de los mercados asiáticos y de Sudamérica, creando una oportunidad
para exportar este hidrocarburo hacia esos mercados y obtener una
ganancia del diferencial en los precios. IENOVA no estaría expuesta
a las variaciones en los diferenciales de estos precios, ya que el
modelo de negocios aparentemente también estaría basado en
contratos de largo plazo con tarifas predeterminadas por la renta de
la capacidad de la terminal.
En febrero la empresa firmó, en conjunto con su filial Sempra LNG,
un memorándum de entendimiento con PEMEX en donde se definieron
las bases de colaboración para que las partes acuerden el alcance de
su participación en este proyecto, incluyendo el desarrollo, la
estructuración, y los términos bajo los cuales PEMEX podría
convertirse en cliente y/o inversionista. Por otra parte, cabe señalar
que este es un proyecto de largo plazo, ya que en caso de realizarse
la construcción finalizaría entre 2020 y 2021.
Licitaciones CFE
Panorama Competitivo. Distribución
de gas natural
6%
Gas Natural
Fenosa
4%
11%
GDF Suez
60%
Gas Natural de
Juárez
Otros
19%
Ienova
Fuente: VectorAnalisis con base en la presentación de la
empresa
El 28 de enero de este año la CFE anunció la tercera convocatoria de
licitaciones para el servicio de transporte de gas natural. Los tres
proyectos anunciados son los gasoductos de Tuxpan-Tula, ColombiaEscobedo y Samalayuca-Sásabe. Al respecto, consideramos que
IENOVA estará especialmente interesada en el gasoducto SamaluyucaSásabe, proyecto que la CFE estima requerirá una inversión de USD
916 millones. Este gasoducto transportará gas natural proveniente
de la región de Waha, Texas que será suministrado a las centrales de
generación de la CFE ubicadas en los estados de Chihuahua y
Sonora, así como en las regiones Norte y Noroeste del país.
En nuestra opinión, el mayor interés de IENOVA en este proyecto
estaría fundamentado en que se interconectará con su gasoducto
Sásabe - Guaymas (o gasoducto Sonora), además de la cercanía
con otros activos que tiene en la región. Creemos que la interconexión
con sus mismos activos le permitiría obtener una mayor eficiencia y
una ventaja para ofrecer el mejor precio a CFE y ganar la licitación.
Las bases de este proyecto las dará a conocer la CFE en marzo de
este año, la recepción de propuestas se hará en mayo y el fallo
contractual se emitiría en junio de 2015. De ganar esta licitación el
Inicio de Cobertura
Panorama Competitivo. Terminales de
GNL
gasoducto debería entrar en operación en junio de 2017.
Descripción de la industria
Altamira (Vopak
60% / Enagas
40%)
25%
25%
Energía Costa Azul
(Ienova 100%)
KMS (Mitsui
(37.5% /
Samsung 37.5% /
Kogamex 25%)
50%
Fuente: VectorAnalisis con base en la presentación de la
empresa
La industria del gas natural y de la energía eléctrica son sectores
altamente regulados en donde la participación del Estado Mexicano
continúa siendo mayoritaria. En el caso del gas natural, fue sólo a
partir de 1995 cuando se permitió al sector privado participar en los
negocios de almacenamiento, transportación y distribución. A pesar
que desde entonces PEMEX dejó de tener el monopolio de la
construcción y operación de gasoductos, actualmente el Sistema
Nacional de Gasoductos (SNG) operado por PEMEX continúa
representando la mayor parte de la red de gasoductos del país.
En el caso de la electricidad, la CFE era la única entidad autorizada
para generar, transmitir y distribuir energía eléctrica en México. Con
la reforma de 1992 se permitió que Productores Independientes de
Energía (PIE) participaran en la construcción, financiamiento,
operación y mantenimiento de plantas de energía eléctrica. No
obstante, la energía de los PIE debía estar destinada para su venta a
CFE de conformidad con contratos de generación eléctrica a largo
plazo y precio fijo. Adicionalmente, aunque en un monto menor, el
sector privado podía generar energía eléctrica en proyectos para
uso propio, cogeneración o para exportación.
La reciente Reforma Energética modificó tres artículos de la
Constitución mexicana permitiendo ahora una mayor participación
de empresas privadas en el sector de la energía:
Antigüedad de subestaciones y líneas
de transmisión
•
En exploración y producción de hidrocarburos, se crearon nuevos
tipos de contrato que abren el sector a la inversión privada, estos
incluyen contratos de reparto de utilidades, contratos de producción
compartida, y los contratos de licencia. Las concesiones aún no
están permitidas.
•
En procesamiento, transporte, almacenamiento y distribución, se
permitirá la inversión privada y competencia en el tratamiento y
refinación de petróleo, así como en transporte, el almacenamiento
y la distribución de los derivados como gasolina, diesel y otros.
En cuanto a petroquímica, se elimina la distinción de la petroquímica
básica como actividad estratégica y exclusiva del Estado, además
de que los particulares podrán participar en toda la cadena.
•
Con relación a la energía eléctrica, el nuevo marco constitucional
introduce una nueva variable de competencia, antes inexistente,
en las actividades de generación y comercialización, esto al
permitir contratos directos entre los generadores y los usuarios
finales. Esto implica que existirá un mercado en el que competirán
la CFE y los nuevos generadores que participen en la industria.
En lo referente a la transmisión y distribución, la reforma permite
que el sector privado, a través de contratos con CFE, lleve a cabo
actividades como el financiamiento, instalación, mantenimiento,
operación y ampliación de esta infraestructura.
25
Subestaciones 0
- 5 años
7%
179
Subestaciones
> 26 años
48%
110
Subestaciones
6-15 años
29%
60
Subestaciones
16-25 años
16%
67 líneas
<= 5 años
8%
243 líneas
>30 años
28%
204 líneas
10 a 6 años
23%
Crecimiento potencial
171 líneas
30-21 años
19%
Fuente: Secretaría de Energía
196 líneas
20 a 11 años
22%
Respecto a los sectores que fueron abiertos al sector privado,
IENOVA ha manifestado su interés en participar en los proyectos de
transporte y almacenamiento de gases y líquidos refinados del
petróleo; en acopio y procesamiento de gas natural; en transmisión
y distribución de energía eléctrica. De acuerdo al Plan Nacional de
Infraestructura, en el país existen proyectos de inversión potenciales
por un monto mayor a los USD 150 mil millones en los que podría
participar la empresa. De esta cifra, sólo USD 54 mil millones
estarían relacionados con los subsectores que fueron abiertos a raíz
Inicio de Cobertura
de la reforma energética y USD 96 mil millones estarían vinculados a
proyectos de generación eléctrica, transporte y almacenamiento de
gas, en los cuales ya podía invertir la iniciativa privada antes de la
reforma.
Evolución del Margen de Reserva del
Sistema Eléctrico Nacional
50.0%
Este elevado conjunto de oportunidades de inversión se debe en
buena parte a que el crecimiento de la demanda de energéticos en
México ha sido superior al crecimiento de la infraestructura necesaria
para soportarlo. Por ejemplo, entre 1995 y 2013 el consumo de gas
natural se duplicó en el país, sin embargo el sistema de gasoductos
creció sólo 19%. La creciente demanda y la falta de inversiones
adecuadas provocaron que en el año 2012 y los primeros 5 meses
de 2013 el Sistema Nacional de Gasoductos (SNG) enfrentara
condiciones críticas de operación, esto debido a las limitaciones en
infraestructura tanto de transporte como de importación de gas
natural. Debido a lo anterior, y a que la SENER estima que en la
próxima década la demanda de gas natural crecerá a un ritmo de
3.8% anual, el gobierno lanzó en 2014 un agresivo programa de
inversión en gasoductos que actualmente se encuentra en marcha.
45.0%
43.3%
43.2%
41.3%
42.5%
40.0%
40.0%
39.0%
38.0%
35.0%
32.0%
30.8%
30.0%
27%
25.0%
21.6%
Margen de Reserva
20.0%
Mínimo recomendable
15.0%
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: Secretaría de Energía
Demanda de gas natural (mill. de pies
cúbicos diarios)
16000
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
Fuente: Estimaciones de SENER
Generación de energía eléctrica
mediante el uso de gas natural (gigawatts-hora)
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Fuente: Estimaciones de SENER
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
La situación es la misma en materia de energía eléctrica, ya que
también en años recientes el crecimiento del consumo ha sido
superior al incremento en la capacidad efectiva de generación. De
acuerdo a cifras oficiales, el sistema contaba en 2013 con un margen
de reserva de 22%, mismo que se encontraba en 41% en 2004. El
margen de reserva es una medida de la capacidad del sistema
eléctrico para satisfacer la demanda, que se define como el porcentaje
en el que la capacidad de generación de energía eléctrica bruta
excede a la demanda máxima en un periodo determinado, y de
acuerdo a la SENER el nivel recomendado es de 27%. El sistema es
vulnerable a fallas, indisponibilidad de combustibles y otros eventos
críticos, además de que existe un importante número de plantas de
generación que rebasan su vida útil y son obsoletas. Por lo anterior,
las autoridades consideran que es necesaria la expansión y renovación
del sistema eléctrico nacional para garantizar su estabilidad y
confiabilidad, así como para reducir su costo de operación. En el
tema de transmisión y distribución de energía eléctrica, también se
considera que será necesario un monto importante de inversiones
debido a que el 48% de las subestaciones y el 28% de las líneas de
transmisión han rebasado su vida útil, lo que degrada su capacidad
de transmisión, provoca aumentos en el costo del mantenimiento y
en el nivel de riesgo operativo.
Adicionalmente, la SENER estima que como consecuencia de la
reforma energética la producción de petróleo crudo y de gas natural
aumentarán a una tasa anual de 3.4% y 6.2% durante los próximos
10 años. Este crecimiento en la producción potencialmente generará
nuevas oportunidades de inversión relacionadas con la infraestructura
necesaria para realizar el procesamiento, almacenamiento, transporte
y distribución de un mayor volumen de hidrocarburos. Sin embargo,
ahora se considera que la fuerte disminución en el precio del
petróleo observada en meses recientes ha reducido la viabilidad
económica de varios proyectos, por lo que el incremento esperado
en la producción interna podría aplazarse, lo que podría reducir en el
corto y mediano plazo las oportunidades de inversión de IENOVA en
este aspecto.
Para finalizar, si bien se ha calculado en aproximadamente USD 150
mil millones las oportunidades de inversión en el sector energético
mexicano, para estimar el monto de inversiones que pudiera llegar a
realizar la empresa hemos excluido las inversiones potenciales en
ciertos subsectores en los cuales consideramos que las circunstancias
han cambiado. En este sentido, no consideramos las inversiones
previstas en ductos de refinados, recolección y procesamiento de
gas, y en almacenamiento de gas debido al recorte presupuestal de
PEMEX que fue aplicado a los proyectos de nuevas refinerías y a la
Inicio de Cobertura
Cuantificacion de oportunidades de
inversión en el sector (USD millones)
Subsector
Inversión
Ductos de productos refinados
8,000
Recolección y procesamiento de gas
8,000
Almacenamiento de Gas
25,000
Generación de electricidad
60,000
Ductos de gas natural
11,030
Transmisión de electricidad
16,000
Distribución de electricidad
22,000
Total
150,030
Total excluyendo subsectores
49,030
caída en el precio de los hidrocarburos que podría provocar que el
incremento esperado en la producción nacional de gas no se
materialice en el corto y mediano plazo. Con relación al sector
eléctrico, hemos excluido los proyectos de generación debido a que
consideramos que es un subsector en donde habrá mayor
competencia y en el cual la empresa no se ha mostrado especialmente
interesada.
En resumen, sólo considerando las inversiones potenciales
relacionadas con ductos de gas natural y transmisión y distribución
de electricidad se estima una cifra de USD 49 mil millones. De este
monto, asumimos que los nuevos proyectos se repartirán en partes
iguales entre ocho empresas, que es el número de jugadores en el
mercado de transporte de gas, de tal forma que estimamos
inversiones disponibles para IENOVA del orden de USD 6,128 millones.
Adicionalmente, considerando una inversión potencial de USD 2,000
en el proyecto de licuefacción de gas natural en la terminal Energía
Costa Azul, calculamos que la empresa podría invertir
aproximadamente USD 8,128 millones en los próximos 10 años, o
USD 812 millones anualmente.
Regulación
La industria en la que participa IENOVA se encuentra altamente
regulada, por lo que es fundamental entender la naturaleza e
implicaciones de esta regulación. Por un lado se encuentra la
normatividad relacionada con temas ambientales y especificaciones
técnicas que deben cumplir, y por otro lado se encuentra la regulación
relacionada con los precios que la empresa puede cobrar por sus
servicios. Está ultima regulación debe su existencia a que los negocios
de transporte, distribución y almacenamiento de energéticos cuentan
con importantes barreras a la entrada (elevadas inversiones de
capital) y se considera que los incentivos para que empresas
adicionales entren a los mercados locales a competir son bajos. Para
evitar que las empresas obtengan beneficios extraordinarios derivados
de las características monopólicas del mercado, la Comisión
Reguladora de Energía (CRE) determina las tarifas máximas que las
empresas pueden cobrar por sus servicios de acuerdo a un tipo de
regulación de ingreso máximo.
Comparacón de la infraestructura de
gas natural de México vs. EUA
Fuente: Presentación de la empresa
Esta regulación está diseñada para permitir a las empresas recuperar
su inversión, sus costos de operación, mantenimiento, venta y
administración, así como obtener una tasa de rendimiento razonable
sobre la inversión realizada. La mecánica de esta regulación es la
siguiente. Al inicio de operaciones de un nuevo proyecto, así como
cada cinco años, la CRE tiene que aprobar un plan de negocios en
donde se detallan los ingresos requeridos máximos necesarios para
que la empresa recupere su inversión, sus costos y obtenga un
rendimiento. De manera anual este ingreso requerido se ajusta por
la inflación y por los movimientos en el tipo de cambio observados.
Es importante destacar que la regulación sólo le permite a la
empresa obtener un rendimiento durante la vida contable del proyecto
establecida en el plan de negocios inicial. Esto debido a que el
rendimiento se calcula sobre la base de activos regulada neta, por lo
que una vez depreciada en su totalidad la regulación únicamente le
permitirá a la empresa recuperar los costos necesarios para mantener
en operación el gasoducto.
Adicionalmente, se debe señalar que la regulación no garantiza que
los proyectos sean rentables y obtengan un rendimiento determinado.
Por una parte, los costos de operación y mantenimiento que la CRE
le permitirá recuperar a la empresa se encuentran limitados a que
sean razonables y dentro de los parámetros de la industria, lo mismo
sucede con el monto de la inversión realizada que se podrá recuperar.
Por lo que sólo los proyectos que operen con parámetros similares o
Inicio de Cobertura
Principales supuestos usados en las
estimaciones
Proyectos en Operación
Tasa de crecimiento:
1%
Vida remanente (años):
35
Gasoducto Sonora
Tasa de crecimiento (1a fase):
5%
Tasa de crecimiento (2a fase):
2%
Vida remanente (años):
50
IRR:
10%
Gasoducto Ojinaga - El Encino
Tasa de crecimiento (1a fase):
4%
Tasa de crecimiento (2a fase):
2%
Vida remanente (años):
IRR:
50
10%
Gasoductos de Chihuahua (en operación)
Tasa de crecimiento:
0%
Vida remanente (años):
20
Los Ramones I
Tasa de crecimiento:
Vida remanente (años):
IRR:
2%
50
12%
Los Ramones II Norte
Tasa de crecimiento:
Vida remanente (años):
IRR:
2%
50
11%
Ducto de etano
Tasa de crecimiento:
Vida remanente (años):
IRR:
1%
50
12%
Energía Sierra Juárez (ESJ)
Tasa de crecimiento:
Vida remanente (años):
IRR:
1%
60
10%
superiores, en términos de eficiencia, al promedio de la industria
obtendrán la rentabilidad buscada. Por otra parte, los proyectos
también enfrentan el riesgo de encontrarse con una demanda de sus
servicios menor a la esperada. En estos casos, la rentabilidad
también se vería disminuida ya que la CRE sólo permitiría obtener un
rendimiento sobre el monto de la capacidad construida utilizada. No
obstante, este riesgo se ve disminuido al invertir sólo en proyectos
con una demanda garantizada por medio de un contrato de largo
plazo, que es lo que normalmente licita la CFE.
Valuación
La valuación de IENOVA en términos relativos se encuentra en la
parte alta de la distribución de empresas comparables. Con un
múltiplo VE/UAFIDA 12 meses en 23.5x la empresa aparentemente
presenta un premio de 69.2% en su valuación respecto a la
mediana del sector. Sin embargo, esta comparación simple no
toma en cuenta las diferentes tasas de crecimiento esperadas en el
corto, mediano o largo plazo. En este sentido, resulta un poco más
útil evaluar el mismo múltiplo pero con la uafida esperada en 2016.
Usando este múltiplo, IENOVA también se encuentra en la parte
alta de la distribución, pero el premio que presenta es de sólo
28.2% usando la cifras estimadas por el consenso del mercado.
Sin embargo, una valuación en términos relativos no es del todo
apropiada debido a que IENOVA no cuenta con empresas
realmente comparables. Ya que si bien existen empresas
internacionales que operan en los mismos tipos de negocios, no
existen empresas en los mercados de valores que operen
exclusivamente en el sector energético mexicano, en el cual se
considera que existen importantes oportunidades de inversión. De
tal forma que una valuación usando múltiplos no incorpora el
potencial de crecimiento futuro que tiene la empresa.
A pesar de estas limitaciones, consideramos que es posible realizar
una valuación relativa de los activos en operación y en desarrollo
de la empresa. Usando la uafida y deuda neta estimadas para
2017, año en el que entrarán en operación la mayor parte de los
proyectos actuales de la empresa, y un múltiplo objetivo VE/
UAFIDA de 13x, que se encuentra en línea con el promedio del
sector, calculamos un precio de MXN 85 hacia el final de 2017.
Ajustando por el valor del dinero en el tiempo considerando un
costo del capital accionario de 8.0%, nuestra valuación de estos
activos para 2015 es de MXN 73, una cifra que sirve como punto de
referencia y primera aproximación en la valuación de la empresa.
La siguiente metodología de valuación que aplicamos, y que
juzgamos más apropiada, es un modelo de Flujo de Efectivo
Descontado (FED) que realizamos en dos partes: i) en la primera
consideramos los activos en operación y los proyectos que
actualmente se encuentran en desarrollo (tomando en cuenta la
parte proporcional de los negocios conjuntos) y ii) en la segunda
consideramos los proyectos de inversión potenciales.
El costo promedio ponderado de capital (WACC) que utilizamos es
de 7.1%, mismo que calculamos a partir de un costo de capital
accionario de 8.0%, un costo de la deuda después de impuestos de
3.5% y una proporción de deuda a capital total de 20%. Cabe
mencionar que los flujos de la empresa los estimamos en dólares y
utilizamos un tipo de cambio de MXN/USD 15 para determinar
nuestra valuación en pesos.
Por otra parte, de acuerdo a lo que marca la regulación, los flujos
que recibirá la empresa por sus proyectos de inversión no son
perpetuos, por lo que en nuestro modelo asumimos que la vida de
cada proyecto está determinada por su vida contable para efectos
Inicio de Cobertura
Supuestos para el cálculo de la WACC
Tasa libre de riesgo (Bono 10a USA)
2.5%
Prima de riesgo sobre el capital:
5.0%
Beta:
0.80
Prima de riesgo ajustada por Beta:
4.0%
Prima de riesgo soberano:
1.5%
C osto capital accionario:
8.0%
C osto de la deuda antes de impuestos:
5.0%
Tasa efectiva de impuestos:
30.0%
C osto de la deuda:
3.5%
Mezcla de deuda en estructura financiera:
20.0%
WACC:
7.1%
Tipo de cambio:
15.0
Valuación relativa de activos en
operación y desarrollo
Múltiplo objetivo 2017 (VE/UAFIDA):
13
Uafida ajustada total estimada (USD M):
571
Deuda neta total estimada (USD M):
876
Tipo de cambio (MXN/USD):
15
C osto del capital accionario:
8.0%
Valuación en 2017 (MXN):
85
Valuación en 2015 (MXN):
73
Fuente: VectorAnalisis
regulatorios. En este sentido, realizamos una serie de supuestos
con relación a la vida de los proyectos, las tasas de crecimiento y
las tasas internas de retorno, esto en función de información dada
a conocer por la empresa y de reportes publicados por la Comisión
Reguladora de Energía.
Respecto a los proyectos potenciales futuros, en nuestro escenario
base asumimos que IENOVA invertirá anualmente un monto de
USD 812 millones durante los próximos 10 años en proyectos en
los que obtendrá una Tasa Interna de Retorno de 9.0% en
promedio. Se debe enfatizar que la valuación de la empresa es
especialmente sensible a la estimación de las oportunidades de
inversión disponibles en los próximos años, por lo que también
presentamos un análisis de sensibilidad modificando el monto de
inversión anual, la tasa de retorno de los proyectos y la WACC.
A partir de estos supuestos, calculamos el valor de los activos en
operación y en desarrollo de IENOVA en MXN 72, mientras que el
valor de los proyectos potenciales los calculamos en MXN 22,
llegando así a un precio objetivo 2015 de MXN 94 y una
recomendación fundamental de COMPRA ESPECULATIVA.
Creemos que el rendimiento de la acción estará determinado por
el éxito que tenga la empresa en asegurar nuevos proyectos de
inversión durante 2015, lo que le daría credibilidad a su plan de
crecimiento de largo plazo. Los principales riesgos que
identificamos en nuestra valuación son: i) oportunidades de
inversión en el largo plazo menores a las previstas, ii) tasas de
retorno en los proyectos por debajo de lo anticipado, iii) problemas
en la ejecución de los proyectos, iv) incapacidad de la empresa
para financiar en condiciones favorables los proyectos potenciales
debido a un incremento en el costo del capital o de la deuda y v)
una apreciación del tipo de cambio que resultaría desfavorable al
estar la mayor parte de sus ingresos denominados en dólares.
Por otra parte, creemos que el rendimiento de la acción será
especialmente sensible al resultado de la próxima licitación en la que
participe la empresa, la cual esperamos que sea el gasoducto
Samalayuca-Sásabe. En caso de perder, esta sería la segunda
licitación que no gana de forma consecutiva lo que en nuestra
opinión afectaría la credibilidad del plan de inversiones de la empresa
y al precio de la acción que está sostenido en buena medida por la
expectativa de un crecimiento agresivo.
Inicio de Cobertura
Valuación de activos en operación y en desarrollo (millones de dólares)
2015 E
NOPLAT
Depreciación y Amortización
Inversión en capital de trabajo
Inversión en capital y adquisiciones
Flujo Libre de Efectivo (FLE):
2016 E
2017 E
2018 E
2019 E
2020 E
2021 E
2022 E
2025 E
320
328
334
340
346
353
359
366
374
92.42
105.34
114.24
119.05
121.13
123.27
125.47
127.74
130.08
132.49
134.98
(2)
(1)
(5)
(350)
(100)
(150)
(18)
292
279
2,967
Valor del Residual:
7,920
Valor Presente del Residual:
3,989
Valor Presente Total (USD):
6,956
Deuda Neta y C apex adicional requerido:
1,430
Valor de capitalización implicito:
5,526
Acciones en circulación:
Valor por acción de activos en operación y en
desarrollo (MXN):
1,154
(2)
0
-
(0)
-
444
455
(1)
-
-
463
471
(1)
480
72
Sensibilidad del PO por FED: Tasas de Retorno vs Inversión Futura Anual
Inversión Anual Futura (millones dólares anuales)
94.10
Escenarios
de Tasas
de Retorno
250
500
812
900
1000
8.0%
75
79
83
85
86
8.5%
77
82
89
91
93
9.0%
79
86
94
97
99
9.5%
80
89
99
102
106
10.0%
82
92
105
108
112
Sensibilidad del PO por FED: WACC vs Inversión Anual Futura
Inversión Anual Futura (millones dólares anuales)
94.10
Escenarios
para
niveles de
WACC
250
500
812
900
1000
8.1%
63
66
69
70
71
7.6%
70
75
81
82
84
7.1%
79
86
94
97
99
6.6%
88
98
110
113
117
6.1%
99
112
127
132
137
Sensibilidad del PO por FED: WACC vs Tipo de Cambio
Tipo de Cambio (Pesos por Dólar)
94.10
Escenarios
para
niveles de
WACC
14.4
14.7
15
15.3
15.6
8.1%
66
68
69
70
72
7.6%
77
79
81
82
84
7.1%
90
92
94
96
98
6.6%
105
107
110
112
114
6.1%
122
125
127
130
132
Fuente: VectorAnalisis
Estimaciones de múltiplos VE/UAFIDA (2015-2018)
2014
2015 E
2016 E
2017 E
2018 E
Uafida C onsolidada
281
306
336
388
402
Uafida Ajustada Total
337
437
516
571
587
Deuda Neta
C onsolidada
471
662
558
444
245
No consolidada
689
789
746
666
585
Total
1,159
1,451
1,304
1,110
831
Valor de C apitalización
6,161
6,161
6,161
6,161
6,161
VE/UAFIDA Cifras consolidadas
23.6
22.3
20.0
17.0
15.9
VE/UAFIDA Total
21.7
17.4
14.5
12.7
11.9
Tipo de cambio
2024 E
288
Valor Presente (2015-2025):
Precio de la acción
2023 E
241
82
15.37
(0)
489
(1)
498
(1)
508
Inicio de Cobertura
Comparación de parámetros de valuación
Ticker
VE/UAFIDA
12m
Empresa
VE/UAFIDA
2015e
VE/UAFIDA
2016e
P/U
2015e
P/U
2016e
SRE US Equity
SEMPRA ENERGY
13.9
11.7
10.9
22.7
20.9
TRP C N Equity
TRANSC ANADA C ORP
14.2
12.6
11.9
22.1
20.7
14.8
ENG SM Equity
ENAGAS SA
11.6
11.3
11.5
15.5
C EQP US Equity
C RESTWOOD EQUITY PARTNERS LP
18.1
15.5
14.3
10.6
8.8
NSH US Equity
NUSTAR GP HOLDINGS LLC
n.d.
19.3
17.6
20.1
17.8
25.7
SE US Equity
SPEC TRA ENERGY C ORP
14.7
14.2
13.1
28.2
KMI US Equity
KINDER MORGAN INC
19.7
16.9
15.5
46.1
40.3
GEL US Equity
GENESIS ENERGY L.P.
25.6
15.3
13.7
27.0
21.1
MMP US Equity
MAGELLAN MIDSTREAM PARTNERS
18.4
19.0
17.3
23.6
21.4
NS US Equity
NUSTAR ENERGY LP
13.7
12.4
11.4
22.8
19.9
SXL US Equity
SUNOC O LOGISTIC S PARTNERS LP
15.4
12.3
10.4
23.4
21.4
BWP US Equity
BOARDWALK PIPELINE PARTNERS
10.9
10.6
10.0
16.7
15.7
SEP US Equity
SPEC TRA ENERGY PARTNERS LP
15.3
12.9
11.6
17.6
17.4
TC P US Equity
TC PIPELINES LP
23.1
16.0
13.6
22.6
21.3
EPD US Equity
ENTERPRISE PRODUC TS PARTNERS
17.2
15.6
14.2
22.6
20.9
EQTL3 BZ Equity
EQUATORIAL ENERGIA SA - ORD
6.8
9.0
6.9
14.6
9.7
TRPL4 BZ Equity
C IA DE TRANSMISSAO DE ENE-PF
19.2
16.5
13.4
12.4
9.4
EEB C B Equity
EMPRESA DE ENERGIA DE BOGOTA
22.5
14.7
15.2
10.6
23.6
Mediana
13.9
14.7
13.4
22.4
20.9
IENOVA* MM Equity
Ienova
Sobrevaluación aparente
23.5
18.3
17.2
26.9
24.8
69.2%
24.4%
28.2%
20.2%
18.6%
Fuente: Bloomberg y VectorAnalisis
Estimaciones de Uafida por activo (proyectos en operación y en desarrollo, miles de dólares)
2014
2015 E
2016 E
2017 E
2018 E
2019 E
2020 E
Negocios propios (100%)
Activos en operación
Gasoducto Sonora
Gasoducto Ojinaga-El Encino
269,739
260,685
263,292
265,925
268,584
271,270
273,983
11,375
45,500
72,750
100,000
104,500
109,203
114,117
-
-
-
22,500
29,143
30,163
31,219
53,257
53,230
53,230
53,230
53,230
53,230
53,230
2,518
37,143
37,886
38,643
39,416
40,205
41,009
Negocios Conjuntos (No consolidados)
Gasoductos de C hihuahua (en operación)
Los Ramones I
Los Ramones II Norte
-
3,525
47,000
47,987
48,995
50,024
51,074
Ducto de etano
-
22,157
22,157
22,379
22,603
22,829
23,057
Energía Sierra Juárez
-
15,107
20,143
20,344
20,548
20,753
20,961
437,347
516,458
571,008
587,018
597,675
608,648
Uafida Ajustada Total
C recimiento Anual %
Fuente: VectorAnalisis
336,889
8.3%
29.8%
18.1%
10.6%
2.8%
1.8%
1.8%
Inicio de Cobertura
IEnova. Cifras y estimaciones
Resultados integrales
2014
2015 E
823
865
443
527
160
101
219
238
282
306
1
4
1
23
26
248
265
111
161
-
2016 E
903
539
102
262
336
12
27
301
82
-
2017 E
964
556
103
306
388
9
28
343
94
-
Ingresos netos
C osto de ventas
Gastos generales
Utilidad de operación
UAFIDA
Otros ingresos y (gastos) neto
Ingresos (gastos financieros)
Part. en result. de asociadas
Utilidad antes de impuestos
Impuestos a la utilidad
Operaciones discontinuadas
Participación no controladora en
ut.(pérd.)neta
Participación controladora en ut.(pérd.)neta
137
104
219
248
C recimientos en:
Ingresos netos
Utilidad de operación
UAFIDA
Participación controladora en ut.(pérd.)neta
21.4%
17.0%
10.2%
-3.8%
5.1%
8.4%
8.4%
-24.4%
4.4%
10.2%
9.8%
111.2%
6.8%
16.7%
15.6%
13.6%
Operativo
26.6%
27.5%
29.0%
31.7%
UAFIDA
Neto
34.3%
16.6%
35.4%
12.0%
37.2%
24.2%
40.3%
25.7%
1,154
1.95
0.12
0.24
1,154
1.97
0.09
0.27
1,154
2.22
0.19
0.29
1,154
2.53
0.22
0.34
Flujo de Efectivo
2014
2015 E
282
306
2016 E
336
2017 E
388
Activo no circulantes
Inversiones
Prop., Planta y Equipo (neto)
Activos intangibles (neto)
Acciones (mill.)
Valor en Libros
Utilidad por acción
UAFIDA por acción
Intereses netos
Impuestos
2
(111)
4
(161)
(0)
(82)
1
(94)
Inversión en capital de trabajo
Inversión en activos fijos e intangibles
6
(325)
(0)
(350)
2
(100)
(2)
(150)
Dividendos pagados
Variaciones en deuda
Otros
(164)
147
143
(173)
120
194
(190)
(1)
120
(209)
160
(20)
(62)
84
94
Incremento (Dec.) en Efectivo
Efectivo y equivalentes al principio del período
104
Efectivo y equivalentes al final del período
84
Fuente: VectorAnalisis, la empresa y BMV
84
22
22
106
106
200
2017 E
4,228
587
200
71
8
309
3,396
446
2,647
26
3,494
459
2,723
26
3,640
479
2,839
26
250
1,131
368
195
60
113
278
1,337
562
315
74
173
286
1,354
567
314
79
174
298
1,369
571
314
81
175
763
389
775
389
786
389
798
389
374
386
398
410
584
501
704
682
703
597
703
503
2,249
2,249
-
2,277
2,277
-
2,559
2,559
-
2,918
2,918
-
Indicadores operativos y razones financieras
2014
2015 E
2016 E
0.8x
0.4x
0.7x
2017 E
1.0x
Otros activos no circulantes
Pasivos Totales
Pasivos circulantes
Deuda a corto plazo
Proveedores
Otros pasivos circulantes
Pasivos no circulantes
Deuda a largo plazo
Deuda total
Deuda neta
C apital C ontable
Participación controladora
Participación no controladora
Liquidez
2016 E
3,874
380
106
66
8
200
3,055
402
2,378
26
Otros pasivos no circulantes
Márgenes:
UAFIDA
Posición financiera
2014
2015 E
Activos Totales
3,350
3,594
Activos circulantes
296
198
Efvo. y equivalentes de efvo.
84
22
C lientes (neto)
47
65
Inventarios
9
7
Otros activos circulantes
155
104
Prueba del ácido
Apalancamiento (PT/C C )
Deuda total/UAFIDA
Deuda neta/UAFIDA
C obertura de intereses
0.8x
0.5x
2.1x
1.8x
-165.9x
0.3x
0.6x
2.3x
2.2x
-83.3x
0.7x
0.5x
2.1x
1.8x
6169.7x
1.0x
0.5x
1.8x
1.3x
-376.4x
Días inventario
Días de cobranza
Días de proveedores
C iclo operativo (días)
7.6
20.6
48.4
-20.1
4.8
26.9
50.8
-19.1
5.3
26.4
52.6
-20.9
5.3
26.4
52.5
-20.8
ROA
4.1%
2.9%
5.6%
5.9%
ROE
ROIC
6.1%
5.0%
4.5%
3.5%
8.5%
6.9%
8.5%
7.7%
QC
Reducimos nuevamente nuestro Precio Objetivo.
MANTENER
PO: 2015
•
$31.00
PO: 2014
$ 39.00
26.76
38.46 / 26.67
15.8%
12,042
Prec io (MXN) (serie CPO)
Máx/mín (18M)
Rendimiento esperado
Valor de merc ado (MXN M)
Valor de la empresa (MXN M)
12,042
Ac c iones en circ ulac ión (M)
Flotante
Importe prom. 60 días (MXN M)
El pasado jueves 12.mar.2015 Quálitas Controladora (la holding) dio
a conocer sus ventas al mes de febrero, donde las primas emitidas
ascendieron a MXN 1,396 millones, monto 1.2% menor con respecto
a los MXN 1,413 millones registrados en el mismo mes de 2014. Sin
embargo, a tasa de crecimiento anual acumulada registró un 3.4%,
tasa inferior a la presupuestada del 7al 9% y más baja a la que
teníamos en nuestras proyecciones del 12%.
450
32%
10
Cifras nominales en millones de pesos, precios al 13 de Marzo de 2015
Precio relativo de la acción vs. IPC
Dado este panorama, modificamos a la
ubicando la utilidad neta para el 2015 en
crecimiento en primas emitidas del 4%, por
en la Guía de Resultados dada a conocer
enero.
125
120
115
110
105
100
95
90
QC CPO
80
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
Valuación 2015
Costo de capital estimado de Qualitas Controladora
Rendimieno de los Bonos mexicanos UMS
2019
Diferencial de la inflación a LP Mex / EUA
1.407%
1.80%
Valor en libros al cierre
Cotización al 13.mar.2015
P/VL
Rendimieno de los Bonos mexicanos a LP
(MXP)
9.71
26.76
2.76
3.21%
Porcentaje arriba (+) / abajo (-) del fair value
Premio al riesgo de la BMV
Beta de QUALITAS al 18.mar.15
6.0%
44%
Costo de capital (tasa de descuento)
5.8%
Cálculo del fair value del P/VL de
Qualitas Controladora
-12.3%
Precio objetivo y retorno a la inversión
esperada de Qualitas Controladora
ROE 2015 (Est)
Tasa de descuento
Crecimiento esperado del valor de los
accionistas
16.2%
5.8%
Premio
13.1%
2.778
Valor en libros
UPA 2015 (Est)
9.93
1.63
Dividendo en efectivo por acción
Valor en libros teórico al cierre del 4T15
1.85
9.70
Precio objetivo
Fair value del P/VL
baja nuestros estimados,
MXN 750 millones con un
debajo del 7% mencionado
por QC el pasado mes de
IPC
85
75
mar-14
Aunque “una golondrina, no hace verano”, nos ubicamos en la
parte conservadora y ajustamos nuestras estimaciones con lo
que reducimos el P.O. a MXN 31 con opinión de inversión en
Mantener.
3.14
Rendimiento esperado considerando precio
actual
Rendimiento esperado IPC considerando
valor actual
IPC Actual
IPC estimado al cierre del 2015
Información (Bloomberg y estimaciones Vector)
Fuentes: Vector Análisis
31.0
15.8%
7.2%
44,002
47,150
Consideramos que un bajo crecimiento económico en México (el
mayor mercado de QC) podría seguir causando un menor dinamismo
en los resultados de la empresa. El mes de febrero, Q México reportó
primas emitidas por MXN 1,369 millones, un decremento del 2% con
respecto a los MXN 1,397 millones registrados el mismo periodo del
año anterior. De acuerdo al reporte de ventas, este resultado negativo
se debió a bajas en los segmentos de Flotilla e Instituciones Financieras,
de 1.7% y 7.3%, respectivamente. Por su parte, el rubro de pólizas
individuales tuvo un alza de 4.3%, que no fue suficiente para
compensar las bajas antes mencionadas. Al parecer, el buen desempeño
que experimentó la industria automotriz (registró un crecimiento en
ventas al público de 22% A/A) no se derivó en las reportadas por QC.
Por otro lado, prevemos que los mayores costos de responsabilidad
civil seguirán mermando las perspectivas del sector y de QC. En
términos del índice combinado, mantenemos nuestra estimación
para 2015 de 96.8%, parcialmente explicado por mayores costos
operativos relacionados con los servicios bancarios. Por otro lado,
creemos que el índice de siniestralidad pudiera deteriorarse en
función de las contingencias climáticas previsibles para el presente
año después de las heladas en EUA.
Como resultado, disminuimos nuestro precio objetivo de MXN 36 a
MXN 31 y reiteramos nuestra opinión de inversión de Mantener
debido a que, como lo mencionamos anteriormente, existen variables
que podrían afectar los resultados de QC.
Cabe mencionar, que dichas proyecciones se podrían calibrar a
medida que tengamos certeza de las acciones que la compañía
realice con el fin de mitigar los efectos de dichas variables.
Rafael Escobar
@VECTORANALISIS
Marzo 20, 2015
Elba Salcedo
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x3734
[email protected]
(52) 5262-3600 x3259
[email protected]
Comentario de empresa
Proyección de cifras Quálitas Controladora
Prima Emitida
Prima Cedida
Prima Retenida
Inc. neto Res. Riesgos Curso
Prima Devengada
Costo Adquisición
Costo Siniestralidad
Utilidad Técnica
Inc. a otras Reservas Técnicas
Utilidad Bruta
Gasto Operación
Utilidad de Operación
Resultado Integral de Financiamiento
Producto de inversiones
Recargo sobre primas y otros
Resultados Integrales
2012
2013
13,657
15,226
103
105
13,554
15,121
1,446
1,564
12,108
13,558
2,987
3,554
8,008
9,031
1,113
972
1,113
972
204
507
909
465
900
782
776
665
124
117
Utilidad (Pérdida) antes de Impuestos
Impuestos
Utilidad (Pérdida) del Ejercicio
Índices y Márgenes
Índices de Costos
Índice de Adquisición
Índice de Operación
Índice de Siniestralidad
Índice Combinado
ROE
ROA
Capital Mínimo de Garantía
Margen de Solvencia
Índice de Margen de Solvencia
Inversiones y Caja
Deudor por Prima
Activo Total
Reservas Técnicas
Pasivo Total
Capital Contable
Otras Cifras
Dividendos Pagados
Vehículos en circulación
Crecimientos en:
Primas
Porcentaje Reserva
Inc. Vehículos
Costo de Adquisición
Costo de Siniestralidad
Gasto de Operación
Capital Mínimo de Garantía
2014
17,340
4
17,337
1,981
15,356
4,143
10,674
538
(0)
538
724
(185)
1,036
918
118
2015E
18,034
4
18,030
1,803
16,227
4,273
11,180
773
773
748
25
1,047
912
134
2016E
18,755
4
18,751
1,876
16,876
4,444
11,627
804
804
778
26
1,063
910
153
1,808
562
1,246
1,246
425
822
851
230
620
1,072
322
750
1,089
327
762
22.0%
1.5%
66.1%
89.7%
34.8%
6.8%
23.5%
3.4%
66.6%
93.5%
21.9%
4.0%
23.9%
4.2%
69.5%
97.6%
14.2%
2.5%
23.7%
4.2%
68.9%
96.8%
17.5%
3.0%
23.7%
4.2%
68.9%
96.8%
17.2%
2.9%
934
54%
894
45%
1,143
38%
1,116
54%
1,142
53%
Posición Financiera
2012
2013
10,242
10,838
6,519
7,229
18,237
20,369
11,300
12,981
2014
12,945
9,179
24,423
15,450
2015E
12,731
9,546
25,400
16,068
2016E
12,872
9,927
26,416
16,710
14,654
3,583
16,612
3,757
20,055
4,368
20,857
4,284
21,692
4,437
225
1,145,494
510
1,271,498
436
1,398,648
835
1,538,513
609
1,692,364
20.4%
10.6%
10.0%
22.0%
66.1%
1.5%
19.4%
11.5%
10.3%
11.0%
23.5%
66.6%
3.4%
18.8%
13.9%
11.4%
10.0%
23.9%
69.5%
4.2%
17.6%
4.0%
10.0%
10.0%
23.7%
68.9%
4.2%
17.6%
4.0%
10.0%
10.0%
23.7%
68.9%
4.2%
17.6%
BACHOCO
Excelente 4T14: ayuda caída del alimento balanceado y la baja base del 4T13
•
SIN RECOMENDACIÓN
Precio (MXN) (serie B)
Máx/mín (18M)
Rendimiento esperado
Valor de mercado (MXN M)
66.29
68.5 / 42.97
-100.0%
39,774
30,318
Valor de la empresa (MXN M)
600
26%
27
Ac ciones en circulación (M)
Flotante
Importe prom. 60 días (MXN M)
Cifras nominales en millones de pesos, precios al 13 de Marzo de 2015
Si bien no contamos con cobertura formal de esta empresa, nos
llama mucho la atención que los actuales resultados de Bachoco
abatieron sustancialmente casi todos sus múltiplos, ubicándolos
en niveles por debajo de sus niveles históricos recientes y
también en términos muy competitivos, frente a los niveles de
otras empresas del sector de alimentos. Sus resultados
extraordinarios se debieron esta vez a factores clave y muy bien
ubicados, siendo el más destacado el de su baja estructura en
costos, debido al abaratamiento de los granos y otro insumos.
Ingresos netos y utilidad operativa Tras el evidente positivo y sólido reporte de este 4T14 poco hay que
(millones de pesos)
agregar. El crecimiento de 12% en ingresos se vió mucho muy
impulsado por una caída o retroceso de casi 2% en el costo de venta,
12,000.0
nivel más que suficiente como para que la utilidad operativa y la
10,000.0
Uafida avanzaran a ritmos de triple dígito contra el año pasado
(457% y 180% respectivamente).
8,000.0
Desde luego hay que reconocer sobre cualquier otra cosa que el
4T13 fue uno de los peores trimestres para Bachoco en los últimos
meses, debido precisamente a un muy alto costo de ventas que dejó
los márgenes de la empresa en aquel entonces a prácticamente la
mitad de los que se consiguieron esta vez; la muy baja base
comparativa del 4T13 ciertamente impulsó las cifras del 4T14, sin
menospreciar por lo mismo el mérito de su actual resultado.
6,000.0
4,000.0
2,000.0
0.0
4T13
1T14
2T14
Utilidad de operación
3T14
4T14
Ingresos netos
Desempeño BACHOCO B vs IPC
150
BACHOCO B
IPC
140
130
120
110
100
90
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
En términos geográficos, mientras que las ventas en México crecieron
13% año/año, en los EU el avance fue de 8%, representando hoy día
los ingresos de esta división cerca de la quinta parte del ingresos
total. Por segmento, el aumento en la división de avicultura creció
3.4%, mientras que en la de huevo y otros ingresos el alza fue muy
cercana al 5%; en conjunto la variación en volumen fue de 3.6%,
mientras que en pesos y centavos el crecimiento en ingresos como
vimos fue de 12% en cifras globales.
VE/UAFIDA histórico
9
8
7
6
5
VE/UAFIDA
Este 4T14 tuvo un doble efecto benéfico en la operación: por una
parte se enfrentó una muy fuerte demanda durante la temporada
decembrina, con avances de 3% en el negocio del pollo y 3.4% en el
del huevo; similarmente el mercado americano tuvo un impulso
fuerte en la última parte del año, especialmente en los (mejores)
precios de la pechuga sin piel así como en el pollo entero, además
del rubro de pavo, situación que colocó los resultados operativos y
los márgenes operativos (y Uafida) respectivos en niveles récord.
Por otro lado, estuvo el beneficio de los menores precios en alimentos
balanceado, con precios del maíz y del alimento de soya
sustancialmente por debajo de los del año pasado, una circunstancia
que a nuestro juicio podría perdurar para el resto del 2015.
PROM
4
3
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
Fuente: Información actual de la empresa; estimados
VectorAnálisis.
Marzo 17, 2015
mar-15
Por el lado de su Costo integral de financiamiento, aquí también el
beneficio resultó doble: por un lado los intereses pagados se redujeron
en dos terceras partes vs el año pasado, no obstante que el
crecimiento de su deuda fue de casi un 20% año/año; por otro lado,
los intereses ganados crecieron casi 40% en este mismo período,
impulsado especialmente por los mayores intereses generados por
una caja que vió aumentado su nivel en casi 30% vs el 4T13; a partir
Gaspar Quijano
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3687
[email protected]
Reporte trimestral.- Bachoco
Margen Operativo
16.3%
14.4%
14.4%
8.3%
13.1%
9.2%
7.9%
6.1%
7.6%
4.0%
4.0%
2.6%
1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14
Margen Bruto
23.8%
23.3%
23.2%
23.1%
18.6%
17.0%
15.7%
14.7%
14.8%
13.6%
13.6%
12.5%
1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14
Margen Uafida
18.0%
16.4%
16.5%
11.0%
15.0%
11.5%
10.3%
8.1%
6.6%
7.6%
6.0%
6.0%
1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14
Deuda Total
0.0x
2,900
2,700
Deuda Total
-0.2x
Deuda Neta/Uafida
-0.4x
2,500
-0.6x
2,300
-0.8x
-1.0x
2,100
-1.2x
1,900
-1.4x
-1.6x
1,700
-1.8x
1,500
-2.0x
1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14
de este doble buen efecto, la utilidad operativa, ya de por si elevada,
se vio incrementada en casi un 5% más por el efecto del resultado
de financiamiento.
Y si a todo lo anterior agregamos aún más, que la tasa de impuestos
efectiva se redujo en casi 10% año/año (con un impuesto a la
utilidad que en términos efectivos se contrajo 40%), entonces nos
hallamos que la utilidad neta de este 4T14 contrastó fuertemente con
la pérdida de $453m del año pasado, completando así todo un buen
panorama que arrancó con ventajas desde sus buenos ingresos y
seguido de la contracción fuerte de sus costos. Evidente y
prácticamente, todos sus márgenes respectivos en este cierre de
año se ubicaron en niveles muy por arriba respecto a los del año
pasado.
De su conferencia telefónica respecto a estos resultados destacó el
cuestionamiento sobre el precio del pollo, su sostenimiento y sus
rentabilidades; la empresa habló de que se espera un desempeño
similar al 2014, y que en la segunda mitad del año el Uafida y su
margen respectivo se estabilizarían hacia niveles de 8 a 9% en
promedio, situación que implicaría una muy fuerte primera mitad del
año. Al cuestionamiento mismo de la sostenibilidad del precio del
pollo, la empresa argumentó a su favor que frente al mayor nivel del
precio de la carne de res y de puerco sigue habiendo como reacción
una migración hacia la proteína más barata, como sería en este caso
el pollo y el huevo; también se habló del logro de mayores eficiencias
en la producción, situación que se traduciría en mejores márgenes.
En cuanto al vaticinio del precio del maíz y de la soya, la empresa
aceptó la dificultad de pronosticar niveles de precios; no obstante
dijo que más o menos esperan sostener los precios actuales, y que
todo dependerá de los niveles de las cosechas; en todo caso la
volatilidad en este tema se ha venido reduciendo sustancialmente.
También se habló de los riesgos de la influenza actual en los EU, y de
que sus operaciones en Arkansas y Maryland han servido como
plataforma para la producción de huevos fértiles, diluyendo así los
riesgos transfrontera de contaminación con nuestro país.
Finalmente diremos que, si bien no contamos con cobertura formal
de esta empresa, llama mucho la atención que los actuales resultados
de Bachoco abatieron sustancialmente casi todos sus niveles de
múltiplos, ubicándolos en niveles por debjo de sus niveles históricos
recientes y posicionándolos también en términos muy competitivos,
frente a los niveles de múltiplos de otras empresas del sector de
alimentos.
La posible baja estructura de costos que podría todavía dominar a lo
largo de este 2015, a partir del abaratamiento de los granos,
además de una mejora en precios de sus productos (pollo y huevo),
además del crecimiento en volúmenes de un dígito medio, tanto en
México como en EU, podrían hacer de los siguiente reportes una
copia de los nivéles de márgenes y del dinamismo visto en este
cierre de año. Ciertamente, debido a estos resultados el
abaratamiento de sus múltiplos estarían presentando hoy una posible
oportunidad interesante para el ingreso en esta emisora, misma que
sigue pecando todavía de enfrentar una relativa baja bursatilidad y
de llamar muy poco la atención de la mayoría de los inversionistas
en nuestro país, y todo ello no obstante su amplio reconocimiento de
marca.
Reporte trimestral.- Bachoco
PRINCIPALES CIFRAS FINANCIERAS
(MILLONES DE PESOS)
Estado de Resultados
Concepto
2013-4
2014-3
2014-4 14-4/13-4 14-4/14-3
9,738
10,615
10,899
11.9%
2.7%
Ingresos netos
8,138
8,376
-1.7%
2.9%
Costo de ventas
8,524
Gastos generales
924
945
1,038
12.3%
9.8%
-34
1
-59
74.2%
N.C.
Otros ingresos y (gastos) neto
256
1,532
1,425
457.1%
-7.0%
Utilidad de operación
Margen de operación
2.6%
14.4%
13.1%
1,630
179.7%
-6.4%
UAFIDA
583
1,741
6.0%
16.4%
15.0%
Margen UAFIDA
Ingresos (gastos financieros)
1
53
68
7213.9%
28.4%
Part. en result. de asociadas
0
0
0
-100.0%
N.C.
257
1,585
1,494
481.7%
-5.8%
Utilidad antes de impuestos
Impuestos a la utilidad
709
461
426
-39.9%
-7.5%
0
0
0
N.C.
N.C.
Operaciones discontinuadas
0
1
3
N.C.
313.5%
Participación no controladora
1,064
N.C.
-5.3%
Utilidad neta
-453
1,123
-4.6%
10.6%
9.8%
Margen neto
327
209
205
-37.4%
-2.2%
Amortización y depreciación operativa
Balance General
2013-4
2014-3
2014-4
32,925
34,802
28,782
18,606
19,889
15,324
7,721
10,548
11,952
2,228
1,499
1,667
4,587
4,496
4,158
1,972
1,774
1,217
14,318
14,913
13,457
11,652
11,852
12,060
344
345
350
1,394
351
1,011
9,843
10,417
8,630
4,958
5,664
4,371
558
1,129
798
2,839
3,417
2,819
603
691
659
4,884
4,753
4,260
1,510
1,653
1,652
48
63
65
2,782
2,450
2,068
7,766 9,502
5,653 20,151
23,082
24,385
20,112
23,040
24,340
39
42
45
Concepto
Activos Totales
Activos circulantes
Efvo. y equivalentes de efvo.
Clientes (neto)
Inventarios
Otros activos circulantes
Activo no circulantes
Inversiones
Prop., Planta y Equipo (neto)
Activos intangibles (neto)
Otros activos no circulantes
Pasivos Totales
Pasivos circulantes
Deuda a corto plazo
Proveedores
Otros pasivos circulantes
Pasivos no circulantes
Deuda a largo plazo
Otros pasivos no circulantes
Deuda total
Deuda neta
Capital Contable
Participación controladora
Participación no controladora
Concepto
Razones e información por acción
2013-4
2014-3
2014-4
Razones:
ROE
ROA
Deuda neta/UAFIDA (veces)
Cobertura de intereses (veces)
Deuda corto plazo/Deuda total (%)
Liquidez (veces)
Pasivos moneda extranjera/Pasivos Totales
Apalancamiento neto
10.0%
7.1%
-1.4
579.8x
27.0%
3.5
4.7%
-28.1%
Información por acción:
Acciones (mill.)
Valor en Libros por Acción (VL)
Utilidad por acción
UAFIDA por acción
Fuente: BMV, la empresa y estimaciones de Vector Casa
n.c.: Información no comparable
11.9%
8.3%
-1.5
G.I.
40.6%
3.8
4.1%
-33.7%
600
600
33.5
38.4
-0.75
1.87
0.97
2.90
de Bolsa S.A. de C.V.
17.5%
12.3%
-1.5
G.I.
32.6%
3.5
2.1%
-39.0%
600
40.6
1.77
2.72
14-4/13-4 14-4/14-3
20.9%
5.7%
29.8%
6.9%
54.8%
13.3%
-25.2%
11.2%
8.1%
-2.0%
45.8%
-10.0%
10.8%
4.2%
N.C.
N.C.
3.5%
1.8%
1.6%
1.3%
297.6%
37.8%
20.7%
5.8%
29.6%
14.2%
43.1%
-29.3%
21.2%
20.4%
9.4%
-4.6%
11.6%
-2.7%
9.4%
-0.1%
35.3%
3.9%
18.5%
-11.9%
68.1%
22.3%
21.0%
5.6%
21.0%
5.6%
15.8%
7.2%
Notas relevantes
ALSEA
ALSEA: Pospone fecha de cierre de libro de su oferta pública de
CEBURES
125
120
115
110
105
100
95
ALSEA *
IPC
90
85
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
Fuente: VectorAnálisis.
La empresa informó que, con el objeto de que el público inversionista
tenga tiempo suficiente para revisar la información financiera proforma
correspondiente al 4T14 publicada ayer 18 de marzo, se decidió
posponer la fecha de cierre de libro de la oferta pública de la
segunda y tercera emisión de certificados bursátiles al amparo de su
programa de colocación, cuyos avisos de oferta fueron ese mismo
día. La emisora destaca que sus estados financieros correspondientes
al 4T14 no sufrieron cambios, al tiempo que considera que la
información proforma publicada ayer no presenta cambios materiales
ni adversos respecto de la divulgada el pasado 26 de febrero, sino
que esencialmente reflejan un EBITDA proforma mayor al reportado
originalmente.
Estaremos pendientes de próximos comunicados de la emisora que
detallen la fecha de oferta, fecha de cierre de libro, fecha de cruce y
fecha de liquidación definitivas.
Marzo 19, Gaspar Quijano
AMX
140
AMX L
IPC
130
120
110
100
90
80
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
Fuente: VectorAnálisis.
Marzo 18, Gerardo Cevallos
AXTEL CPO
130
AXTEL CPO
IPC
sep-14
nov-14
120
110
100
90
80
70
mar-14
may-14
AMX. En 2015 podría pagar dividendos de 0.56 pesos por acción. La
empresa informó que su consejo de administración someterá a
consideración de la asamblea general de accionistas, que se realizará
el próximo 30 de abril, una propuesta para i) el pago de un dividendo
ordinario de MXN 0.26 en dos exhibiciones, ii) el pago de un dividendo
extraordinario de MXN 0.30 en septiembre de 2015 y iii) destinar un
monto de MXN 35 mil millones al fondo de recompra de acciones. Los
dividendos que serán propuestos a la asamblea representan un
“dividend yield” de 3.7% respecto al precio del cierre de la jornada
previa. Consideramos que se trata de una noticia positiva que podría
ayudar a apuntalar el precio de la acción. Sin embargo, la empresa
actualmente se enfrenta a un 1T15 complicado por la eliminación de
la larga distancia nacional en México y por la depreciación de la
moneda brasileña, lo que impactará en sus resultados financieros del
periodo. Hacia adelante creemos que el único catalizador relevante
para AMX sería una noticia relacionada con un avance en la
desincorporación de activos para perder el carácter de preponderante,
un tema del que ha hablado poco desde que anunció sus planes a
mediados de 2014. Por el momento no modificamos nuestro PO 2015
de MXN 17.7 y nuestra recomendación fundamental de Mantener.
jul-14
Fuente: VectorAnálisis.
Marzo 23, 2015
ene-15
mar-15
AXTEL. Se resolvieron a favor de la empresa las disputas relacionadas
con tarifas de interconexiónDe manera inesperada, ayer se dio a
conocer que AXTEL acordó con Telmex y Telcel dar por terminadas
diversas disputas relacionadas con servicios de interconexión que se
remontaban a desacuerdos existentes desde el año 2005. Derivado
de este acuerdo, AXTEL obtuvo un beneficio neto por MXN 950
millones después de haberse liquidado en favor y en contra los
distintos montos que se encontraban en disputa. En este mismo
tema, también se anunció que AXTEL y Iusacell firmaron un convenio
por medio del cual ambas partes dieron por terminadas las disputas
Notas Relevantes
relacionadas con servicios de interconexión para el periodo 20052010. Por otra parte, AXTEL anunció que suscribió convenios para la
reventa de servicios de telecomunicaciones y para el acceso y uso
compartido de infraestructura pasiva con Telcel y Telmex.
Consideramos que se trata de una noticia muy positiva para AXTEL,
cabe recordar que la empresa tenía un pasivo contingente que se
calculaba en un monto de hasta MXN 3,409 millones relacionado con
estas disputas de tarifas de interconexión. El acuerdo con Telmex,
Telcel y Iusacell no sólo eliminó este pasivo sino que la empresa
obtuvo el beneficio adicional de un pago neto de MXN 950 millones, lo
que representa cerca del 17% del valor de capitalización de AXTEL
con el precio del cierre previo. Asumiendo que el mercado podría
eliminar un descuento de cerca de MXN 1,000 millones, que debió
haber estado aplicando en la valuación de la empresa debido al
pasivo contingente, y considerando el beneficio neto de MXN 950
millones que recibió en efectivo, revisamos preliminarmente nuestro
PO 2015 a un nivel de MXN 5.7 mientras que nuestra recomendación
fundamental la ubicamos en COMPRA.
Marzo 19, Gerardo Cevallos
CEMEX
125
120
115
110
105
100
95
90
85
CEMEX CPO
IPC
80
75
mar-14
may-14
jul-14
Fuente: VectorAnálisis.
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
CEMEX. Enfoque en la creación de valor y alcanzar el grado de
inversión. Durante el "Cemex Day" celebrado en la ciudad de Nueva
York, la administración de la empresa se abocó a destacar los logros
y avances alcanzados en los últimos seis años, los cuales han sido
enfocados a incrementar el valor a los accionistas. Asimismo se
reiteró que el principal objetivo de la compañía en los siguientes
años será el alcanzar el grado de inversión. Su perspectiva de
crecimiento anual compuesto en demanda de cemento en el periodo
2014 - 2016 es del 4%, sustentado en el dinamismo de la demanda
en EU y la recuperación de la construcción en México y el
Mediterráneo. Cemex espera que la demanda de cemento en
mercados como Estados Unidos y España crezca a una tasa superior
al 6.0% anual, mientras que en México, Centroamérica y Sudamérica
y parte del norte de Europa el aumento sería mayor al 3.0 %. En
términos de precios se prevé un incremento promedio del 4% en
monedas locales, sustentado en su iniciativa de "Value before Volume",
el cual ha venido progresando en forma consistente. Como
consecuencia de lo anterior se espera que el margen uafida registre
un incremento de 2.5 puntos porcentuales hacia 2016, como resultado
de los beneficios de su apalancamiento operativo y de los esfuerzos
para contener los costos (en 2014 su margen uafida fue de 17.4%).
La compañía reiteró su meta de uafida de US 4,700 millones para el
2018 La empresa prevé que en 2015 logrará reducciones adicionales
de costos por US 150 millones y una generación de flujo de efectivo
libre derivado de la optimización del capital de trabajo por US 200
millones. Cabe destacar que el capital de trabajo entre 2008 y 2014
ha disminuido de 40 a 26 días y contemplan que en los próximos
cuatro años podrían alcanzar un promedio de 18 días, con su
consecuente liberación de requerimientos de fondeo. Su principal
objetivo es alcanzar el grado de inversión y para ello han regresado
al mercado bancario en mejores condiciones, han refinanciado
aproximadamente US 8,200 millones de deuda y han aumentado la
vida promedio con su consecuente reducción del gasto financiero
anual en US 170 millones. En términos de venta de activos se espera
que en el periodo 2015 ¿ 2016 se concreten ventas por un total de US
1,000 a US 1,500 millones, a través de la venta de participaciones
minoritarias y la venta de activos no operativos y operativos. Cabe
señalar que hace unas semanas la administración de la empresa
señaló sobre la creación de una participación minoritaria en sus
operaciones en Asia, el Mediterráneo o Europa del Norte, o un
incremento de entre 5% y 10% en la participación minoritaria ya
existente en Cemex Latam Holdings, S.A. En 2015 planean reducir su
tasa de apalancamiento más rápidamente que en años anteriores,
disminuyendo la deuda entre US 500 y US 1,000 millones en 2015 y
reduciendo el costo de su deuda, ya que existen potencialmente
pasivos por US 2,900 millones, que pudieran ser renegociados y que
Notas Relevantes
actualmente tienen un cupón igual o mayor al 9%. La empresa
espera disminuir su nivel de apalancamiento de 5.2x a 4.2x en los
próximos 12 a 18 meses, lo cual estará sustentado en el crecimiento
de la uafida, desinversiones y optimización del flujo de efectivo.
En nuestra opinión, las expectativas que plantea la empresa son
alcanzables y confirman nuestra visión para este año, ante lo cual
reiteramos nuestra recomendación fundamental de Compra con
un PO de MXN 19.5.
Marzo 17, Jorge Plácido
CULTIBA
CULTIBA: USITC en E.U. mantiene suspensión de investigaciones
en contra de exportaciones mexicanas
125
120
115
110
105
100
95
CULTIBA B
90
IPC
85
80
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14
mar-15
Fuente: VectorAnálisis.
En seguimiento a los eventos relevantes publicados durante 2014
respecto a las investigaciones por la Alianza Azucarera Americana
(American Sugar Coallition) así como los eventos relevantes
publicados respecto al acuerdo entre gobiernos de México y EE.UU.
para suspender cuotas compensatorias derivadas de dicha
investigación, se comunica que el día de ayer la Comisión de
Comercio Internacional de EE.UU. (USITC por sus siglas en inglés)
determinó de manera unánime (6-0) mantener los acuerdos de
suspensión de las investigaciones sobre antidumping y subsidios
en contra de las exportaciones mexicanas de azúcar, suscritos por
la industria y el gobierno mexicanos con el Departamento de
Comercio de EE.UU, en diciembre de 2014. Las autoridades
estadounidenses evaluaron y determinaron que los acuerdos de
suspensión negociados entre México y EE.UU. son congruentes con
la legislación de ese país y eliminan completamente el daño a la
industria azucarera estadounidense. La votación unánime de los
comisionados refrenda la validez de los acuerdos de suspensión y
brinda certidumbre a la industria azucarera mexicana para
beneficiarse de lo establecido en los acuerdos de suspensión y
mantener su posición preferencial y privilegiada, para exportar
azúcar a EE.UU. La empresa espera que en breve el Departamento
de Comercio de los EE.UU. se pronuncie sobre la continuidad o no
de las investigaciones. Noticia positiva, desde nuestro punto de
vista; aunque poniendo las cosas en contexto, el negocio de azúcar
no representa más del 10% del EBITDA consolidado de la empresa.
Nuestra recomendación fundamental y PO se mantienen sin cambio.
Marzo 20, Marco Montañez
FEMSA
FEMSA: Asamblea aprueba pago de dividendo en efectivo
135
130
FEMSA UBD
IPC
125
120
115
110
105
100
95
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
Fuente: VectorAnálisis.
En asamblea general ordinaria de accionistas celebrada el día de
hoy, se aprobó el pago de dividendo en efectivo por la cantidad
total de MXN 7,350 millones, a razón de MXN 0.4581 por cada
acción Serie "D" y MXN 0.3665 por cada acción Serie "B", lo que
corresponde a un total de MXN 2.1992 por cada Unidad "BD" (BMV:
FEMSAUBD), que equivale a MXN 21.992 por cada ADR (NYSE:
FMX), y a un total de MXN 1.8327 por cada Unidad "B" (BMV:
FEMSAUB). El dividendo será pagadero en dos exhibiciones iguales
a partir del 7 de mayo de 2015 y del 5 de noviembre de 2015. El
dividend yield a precios actuales equivale al 1.5%. Nuestra
recomendación fundamental y PO se mantienen sin cambios.
Marzo 19, Marco Montañez
GFINBUR
GFINBUR. Someterá a aprobación dividendo por MXN 0.48 por
acción, un rendimiento del dividendo del 1.03%. Mediante
comunicado enviado a la BMV, Grupo Financiero Inbursa (GFINBUR),
dio a conocer que en su sesión de Consejo de Administración del
miércoles 18.mar.15 determinó someter a consideración de la
Asamblea General Ordinaria Anual de Accionistas a celebrarse en
o antes del 30 de abril del presente año, una propuesta de pago de
dividendo en efectivo a razón de MXN 0.42 por acción y que
equivale a un rendimiento del dividendo de 1.03% (dividend-yield)
150
140
130
120
110
100
GFINBUR O
IPC
90
80
mar-14
may-14
jul-14
Fuente: VectorAnálisis.
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
Notas Relevantes
considerando el precio de cierre de la acción en el mercado de MXN
40.62; asimismo, el importe total del dividendo representa
aproximadamente el 15.5% de las utilidades generadas por
GFINBUR en el 2014 (pay-out) y que ascendieron a MXN 18,091
millones. No se dio a conocer la fecha probable de pago del
dividendo, sin embargo, en nuestra opinión podría ser durante los
primeros 5 días del mes de mayo. Nuestra opinión de inversión en
GFINBUR está en Mantener con una valuación fundamental en MXN
46 como Precio Objetivo para el 2015.
Marzo 19, Rafael Escobar
GFNORTE
GFNORTE: Fitch Ratings confirma calificaciones para Grupo
Financiero Banorte y subsidiarias
125
Mediante comunicado enviado a la BMV, GFNORTE informó que la
calificadora Fitch Ratings confirmó calificaciones para GFNORTE,
Banco Mercantil del Norte (Banorte), Arrendadora y Factor Banorte
(AyF Banorte), Almacenadora Banorte (Almacenadora Banorte) y
Casa de Bolsa Banorte Ixe (Casa de Bolsa Banorte Ixe), todas con
perspectiva estable.
120
115
110
105
100
95
GFNORTE O
IPC
90
85
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
Fuente: VectorAnálisis.
ICA *
145
135
125
115
105
95
85
75
ICA *
65
IPC
55
45
mar-14
may-14
jul-14
Fuente: VectorAnálisis.
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
Desde el punto de vista de análisis fundamental, tenemos una
opinión de inversión en Compra con un Precio Objetivo 2015 en
GFNORTE en MXN 100.0
Marzo 20, Rafael Escobar
ICA. Cambios en la administración de la compañía. La empresa
anunció cambios en su organización y directivos para simplificar su
modelo operativo, fortaleciendo su enfoque al cliente y mejorar la
rentabilidad y posición financiera. Dichos cambios han sido
aprobados por el Consejo de Administración y son parte del
proceso de transición del equipo directivo. Estos cambios será
efectivos a partir del 1 de junio de 2015. Los cambios más
importantes se harán en las divisiones de Construcción, Internacional
y Concesiones. La división de Construcción se reconfigurará para
enfocarse en clientes externos, públicos y privados en México y
será dirigida por Jorge Delgado quien es actualmente el director
con mayor carrera en la empresa contando con más de 37 años de
experiencia en ICA, siendo responsable de la construcción de
autopistas, presas, aeropuertos y minería. La división Internacional
administrará los proyectos de construcción fuera de México y la
gestión de asociaciones internacionales. El cambio refleja la creciente
importancia de los negocios internacionales de ICA y las
oportunidades de una mejor integración con la operación
internacional. Rubén López, quien dirige el desarrollo de negocios
internacionales dirigirá esta división. La división de Concesiones se
reconfigura para integrar todas las etapas del ciclo de vida de las
concesiones de infraestructura, incluyendo la construcción, la
administración y operación, así como las transacciones de reciclaje
del capital invertido. Está división será encabezada por Víctor
Bravo, quien actualmente funge como Director de Administración y
Finanzas. Gabriel de la Concha encabezará el área de Finanzas de
ICA. Ha sido responsable del financiamiento corporativo y de
proyectos, así como tesorero de la compañía en la última década.
Luis Horcasitas y Carlos Mendez, líderes actuales de las divisiones
de Construcción y Concesiones respectivamente, ahora fungirán
como Vicepresidentes Ejecutivos asesorando al Director General y
al Comité Ejecutivo. Sin duda estos cambios son parte de un
proceso necesario que le permita a la empresa enfrentar los
nuevos retos en forma más eficiente, con su consecuente efecto en
la rentabilidad. Reiteramos nuestra recomendación fundamental
de Mantener con un PO de MXN 18.0
Marzo 18, Jorge Plácido
Notas Relevantes
ICA: S&P disminuye calificación de deuda
La agencia calificadora Standard & Poors Ratings Services bajó su
calificación de riesgo crediticio en escala global de Empresas ICA
S.A.B. de C.V. (ICA) a B de B+ y su calificación de emisión de las
notas senior no garantizadas a B- de B. La calificación de
recuperación de 5 de las notas, que indica una expectativa de una
recuperación moderada (10% a 30%) en caso de incumplimiento
de pago, se mantiene sin cambio. Asimismo, confirma su calificación
de riesgo crediticio en escala nacional –CaVal– de mxBBB- y revisó
la perspectiva a estable de negativa.
De acuerdo a la calificadora, la baja de la calificación refleja el
menor ritmo de desapalancamiento de la empresa en relación a
sus expectativas previas, lo que ha dado como resultado indicadores
crediticios financieros más débiles.
La perspectiva estable refleja las expectativas de una recuperación
continua en la ejecución de obra contratada de ICA y en su
desempeño operativo a pesar de un menor ritmo en nuevos
contratos. De acuerdo a S&P ICA podría monetizar algunos activos
durante 2015, para reducir su deuda total y alcanzar un índice de
deuda a EBITDA en torno a 6.5x, aún acorde con su perfil de riesgo
financiero altamente apalancado.
La agencia calificadora señala que podría bajar las calificaciones
de ICA si su liquidez se deteriora más, lo que podría derivarse de
incrementos en los usos del capital de trabajo o en una tendencia
de desapalancamiento que se aleje de sus expectativas. Finalmente
destaca que aunque es poco probable en el corto plazo, dado el
perfil de riesgo financiero altamente apalancado de la compañía,
podría subir sus calificaciones si mejora su perfil de riesgo financiero
mediante un repago sustancial de la deuda en circulación al nivel
de la controladora, lo que daría como resultado índices más en
línea con un perfil de riesgo financiero agresivo con deuda a
EBITDA por debajo de 5.0x.
Tal y como lo hemos venido señalando en nuestros últimos
comentarios el elevado nivel de endeudamiento y su alta exposición
a la variación del tipo de cambio y el reducido margen de maniobra
para refinanciar pasivos, son el principal factor de riesgo de la
compañía, ante lo cual seguimos insistiendo en tener mucha cautela
con la emisora. Nuestra recomendación fundamental permanece
como mantener con un PO de MXN 18.0. Dicha recomendación
podría cambiar una vez que la empresa concrete la venta de
activos y/o implemente algunas otras medidas orientadas a
disminuir su apalancamiento.
Marzo 20, Jorge Plácido
LAB
LAB: Anuncia la extensión y expansión de su asociación estratégica
en E.U.
130
120
110
100
90
80
70
LAB B
60
IPC
50
40
30
mar-14
may-14
jul-14
Fuente: VectorAnálisis.
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
Genomma Lab Internacional y Walgreens anuncian la extensión de
su asociación estratégica, no exclusiva y preferente, dirigida al
mercado hispano en los Estados Unidos. En enero de 2012 las dos
compañías ampliaron su prueba de mercado enfocada en el
mercado hispano para la distribución de varias marcas de Genomma
Lab a más de 4,500 puntos de venta en los Estados Unidos. Como
resultado del éxito de esta iniciativa, ambas compañías decidieron
expandir su alianza preferente en diciembre de 2014. Hoy, después
de dos meses de haber comenzado la implementación del nuevo
plan, el sell-out (desplazamiento) ha incrementado en más de
140% si se compara con el mismo periodo del año anterior (2015
vs 2014). Noticia positiva, en nuestra opinión, aunque muy esperada
desde finales del año pasado. Sin embargo, creemos que sería uno
de los catalizadores positivos de corto plazo para el precio de la
acción que anticipamos en nuestro último comentario sobre la
Notas Relevantes
empresa. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA
ESPECULATIVA con un PO 2015 en MXN 21.00.
Marzo 20, Marco Montañez
SANMEX
140
130
120
110
100
90
SANMEX B
IPC
80
70
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
Fuente: VectorAnálisis.
SPORT S
145
135
SPORT S
IPC
125
115
105
95
85
mar-14
may-14
jul-14
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
Fuente: VectorAnálisis.
SANMEX. Concretó la compra de cartera del Scotiabank Inverlat
por un menor monto. Grupo Financiero Santander México (Banco
Santander México), anunció que después de haber recibido las
aprobaciones y autorizaciones regulatorias correspondientes, para
la adquisición de un portafolio de préstamos al consumo con el
Scotiabank Inverlat S.A., anunciado el 25.nov.14., ésta adquisición
será concretada en el mes de abril de 2015. El portafolio definitivo
de créditos al consumo materia de adquisición se compone de
aproximadamente 39,200 créditos, con un saldo total de MXN
3,178.7 millones, de acuerdo al comunicado, con esta operación
Banco Santander México mejora su posición en el segmento de
créditos personales con una ganancia de cuota de mercado de
aproximadamente 230 puntos básicos, mientras se mantiene la
calidad de la cartera de crédito. Cabe señalar que la adquisición
fue menor en un -22.5% de la anunciada por MXN 4,100 millones.
A manera de antecedente, con un reporte positivo al 4T14, SANMEX
cerró el 2014 con una buena dinámica de crédito, mostrando una
caída en utilidades pero menor que la que esperaba el consenso y
expectativas; ratificamos nuestra opinión de inversión en Mantener
dada a conocer desde el 12.dic.14 con un Precio Objetivo 2015 en
MXN 37.80.
Marzo 18, Rafael Escobar
SPORT. Anuncia el inicio de construcción y pre-venta de un nuevo
club. La empresa informa sobre el inicio de construcción y preventa de membresías de Sports World Obrero Mundial. Este nuevo
club será el ancla del centro comercial Acora Delta que se localiza
en la Colonia Piedad Narvarte. La ubicación de este club sobresale
por estar en una zona habitacional con alta densidad poblacional y
con fuerte demanda por servicios de fitness, además se encuentra
en una de las avenidas con mayor flujo vehicular de la zona. Este
nuevo club se construirá bajo las características de un formato
familiar, por lo que las instalaciones incluirán áreas de peso libre e
integrado, equipo cardiovascular, salones de clases grupales,
alberca, vestidores, así como área de niños con sus propios
salones y vestidores independientes. La empresa estima que este
club inicie operaciones durante el 3T15. Con este anuncio, la
empresa tiene 46 clubes en total, 42 de los cuales en operación y el
resto en proceso de construcción y pre-venta. En nuestra opinión,
noticia neutral para el precio de la acción en el corto plazo. Nuestra
recomendación fundamental y PO se mantienen sin cambio.
Marzo 17, Marco Montañez
TLEVISA CPO
135
130
TLEVISA CPO
IPC
125
120
115
110
105
100
95
90
mar-14
may-14
jul-14
Fuente: VectorAnálisis.
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
TLEVISA. El IFT podría imponerle regulación asimétrica en el
negocio de televisión de paga. EI Instituto Federal de
Telecomunicaciones (IFT) emitió una declaratoria preliminar de
poder sustancial para Grupo Televisa en el mercado de televisión
de paga, en el cual controla el 65% de participación. El Instituto
determinó la existencia de barreras a la entrada significativas en
los mercados relevantes y la existencia de pocos competidores en
los mercados, los cuales no ejercen una presión competitiva
suficiente frente a Televisa. Con esta declaratoria preliminar se
inicia un proceso en contra de la televisora, la cual tendrá un plazo
de 30 días para inconformarse y ofrecer pruebas en su defensa.
Posteriormente el IFT tendría un plazo de 25 días para emitir una
resolución definitiva, que incluiría las medidas y obligaciones
específicas que le serían impuestas a TLEVISA. Consideramos que
lo relevante será la regulación adicional que se le podría imponer a
la empresa, que consistirá en medidas para promover la
competencia que todavía no se encuentran especificadas. De acuerdo
Notas Relevantes
a la Ley Federal de Telecomunicaciones y Radiodifusión, la nueva
regulación que se le podría aplicar sería en materia de: información,
calidad, tarifas, ofertas comerciales y facturación. Por el momento
no modificamos nuestra recomendación de Mantener y nuestro PO
2015 de MXN 108.
Marzo 18, Gerardo Cevallos
WALMEX *
150
WALMEX *
IPC
140
130
120
110
100
90
mar-14
may-14
jul-14
Fuente: VectorAnálisis.
sep-14
nov-14
ene-15
mar-15
WALMEX. Anuncia programa de inversión 2015 de MXN 12.4 mm;
estiman +2.4% en piso de ventas. La empresa informó durante su
reunión anual de analistas celebrada el día de hoy que en 2015
contempla hacer una inversión total estimada de MXN 12.4 mm con
el fin de incrementar su piso de ventas, invertir en e-commerce y
modernizar sus operaciones. De este monto total estiman invertir
MXN 5.6 mm para la apertura de nuevas tiendas, buscando añadir
162 mil m2 de piso de ventas en la región. En México, contemplan
incremento en piso de ventas de 2.1%, mientras que en
Centroamérica se estima que se incremente un 5.4%, para un total
de 2.4%. Para la modernización de operaciones, se estima una
inversión de MXN 6.8 mm distribuidos de la siguiente manera:
remodelaciones y mantenimiento MXN 3.5 mm; logística MXN 0.9
mm e infraestructura MXN 2.4 mm. De forma desagregada y en
términos de formatos, informaron que de este monto total de
Capex estimado para el 2015, estarían destinando 46% al formato
Bodega, 27% a Walmart, 10% a Sam´s, 9% a tiendas de descuento
(Centroamérica), 4% Supermercados (Centroamérica) y 4% a
Suburbia. Cabe destacar que en 2014 se observaron crecimientos
mayores en piso de ventas, del orden del 3.6% en México y del
7.1% en Centroamérica, para observar un crecimiento consolidado
de 3.9% durante el año pasado. Sin embargo, y de acuerdo a lo
comentado, los niveles menores de crecimientos que contempla el
programa de inversión para 2015 se explican debido a que se
busca asegurar probabilidades más altas de que el Capex se
implemente de la forma programada, evitando al final del periodo
recortar la expectativa, como sucedió el año pasado.
Marzo 18, Gaspar Quijano
Análisis técnico
Se mantienen los movimientos erráticos en los mercados
Indice de precios y cotizaciones
•
El IPC presionará la cima anterior en los 44,500 puntos; está
asimilando la toma de utilidades. El siguiente objetivo ahora se
localiza en los 44,910 enteros.
•
El tipo de cambio conserva su volatilidad frente al dólar; la
resistencia se ubica en los $15.37, con un soporte en los $14.94.
(+1.91% rendimiento acumulado en el año)
IND IPC, Emisora
47000
CIMAS 44,500 - 44,910 - 45,200 - 46,554 PUNTOS
46500
46000
45500
45000
44500
44000
43500
43000
42500
42000
41500
41000
Balance semanal del índice de precios y cotizaciones
La Bolsa de Valores sufrió un ligero ajuste en la semana. En esta
ocasión, se observó un retroceso de 34.14 puntos (-0.08%), para
cerrar en las 43,968.15 unidades.
40500
40000
39500
SIGUIENTES NIVELES DE APOYO 44,000 - 43,450 - 42,590 - 42,320 - 41,900 - 41,350 - 40,720 - 40,130 - 37,750 PUNTOS
39000
38500
38000
37500
37000
24
3
10
March
18 24
31 7
April
14
28 5
12
May
19
26
2
9
June
16
23
30 7
July
14
21
28
4
11
August
18
25
1
8
15 22
September
29 6
13
October
20
27
3
10 18 24
November
1
8 15
December
22 29 5
12
2015
19
26
3 9
16
February
23
2
9
March
17
30 6
April
13
20
2
Fuente: Sibolsa
Indice del Standard & Poors 500
(+2.39% rendimiento acumulado en el año)
INDI SPX.X
2150
2140
2130
P
OBJETIVOS 2,120 - 2,130 PUNTOS
2120
Perspectiva de los mercados accionarios
El IPC retrocedió a validar el promedio móvil de 30 días identificado
en los 43,450 puntos; de ahí logró recuperarse para ubicarse por
arriba del psicológico de los 44,000 enteros. Consideramos que
podrá presionar la cima anterior en las 44,500 unidades, para
posteriormente ampliar su movimiento hacia los 44,910 enteros.
El Dow Jones está superando promedios móviles y va en dirección
de la cima ubicada alrededor de las 18,300 unidades. Por otro lado,
tenemos el apoyo importante en los 17,600 enteros.
2110
P
2100
2090
PM30D
P
2080
PM50D
2070
PM100D
2060
2050
2040
PM200D
2030
P
2020
2010
2000
P
1990
1980
1970
1960
El S&P 500 se encuentra en proceso de recuperación, y validó la
parte baja de su canal ascendente de largo plazo en alrededor de los
2,080 puntos. Por el otro lado, vemos un objetivo en el rango de los
2,120 - 2,130 enteros.
1950
1940
1930
1920
1910
1900
1890
1880
1870
1860
1850
1840
El Nasdaq superó la cima anterior ubicada discretamente arriba de
las 5,000 unidades; ahora va en dirección de otro rango objetivo en
los 5,050 - 5,100 puntos. La base de apoyo se sitúa en 4,850 puntos.
1830
1820
1810
1800
1790
SOPORTE 2,075 - 2,040 - 1,990 - 1,960 - 1,940 - 1,900 - 1,875 - 1,815 - 1,800 - 1,770 - 1,730 - 1,710 - 1,670 - ,640 - 1,640 - 1,625 - 1,610 - 1,550 - 1,495 - 1,475 - 1,450 - 1,440 - 1,400 ENTEROS
1780
1770
31 7
April
14 21
28
5
May
12
19
26
2
9
June
16
23
30 7
July
14
21
28
4
11
August
18
25
1
8
15
September
22
29 6
13
October
20
27
3
10 17
November
24 1
8 15
December
22 29 5
12
2015
19
26
2
9
February
16
23
2
9
March
16
23
30 6
April
13
20
2
Fuente: Sibolsa
Tipo de cambio (spot)
DOLAR USD - PESO MEX SPOT
16.5
16.4
Perspectiva de las divisas
El tipo de cambio conserva su volatilidad frente al dólar; su línea de
precios se alejó de su resistencia anterior de los $15.37, activando
un apoyo intermedio de $14.94 donde se hace atractivo activar
posiciones largas. El euro nuevamente presiona el intermedio de
1.0770 dólares por euro, y lo supera para dejar expuesto otro
objetivo en la marca de 1.1090 dólares por euro.
16.3
16.2
16.1
16.0
RESISTENCIAS $15.1650 - $15.37 - $15.69 -$16.05
15.9
P
15.8
15.7
15.6
15.5
15.4
15.3
15.2
15.1
15.0
14.9
14.8
14.7
14.6
14.5
14.4
14.3
14.2
14.1
14.0
13.9
13.8
13.7
P
P
13.6
P
13.5
13.4
13.3
13.2
13.1
13.0
O
O
12.9
O
12.8
O
12.7
12.6
BANDAS DE BOLLINGER 30 D
12.5
12.4
12.3
12.2
12.1
DESVIACION STANDARD 30 D
12.0
11.9
11.8
11.7
11.6
11.5
11.4
11.3
11.2
11.1
11.0
10.9
PISOS $14.94 - $14.79 - $14.54 - $14.46 - $14.37 - $14.32 - $14.1350 - $13.9200 - $13.7770 - $13.7100 - $13.6780 - $13.6065 - $13.4200 - $13.3800 - $13.2750 - $13.1670 - 13.07
Jun Jul
Aug Sep Oct
Nov Dec 2011
Mar Apr
May Jun Jul
Aug Sep Oct Nov Dec 2012
Mar Apr May Jun
Jul Aug Sep
Nov Dec 2013
Fuente: Sibolsa y Reuters
Marzo 23, 2015
Mar Apr May Jun Jul Aug Sep
Nov Dec 2014
Mar Apr May Jun Jul Aug Sep
10.8
10.7
Nov Dec 2015
Mar Apr May Jun Ju
Perspectiva de bonos M´s y bono 10 yr.
El bono de 10 años ya se alejó del rango de 2.03%/2.05%; ahora se
perfilará hacia otro soporte intermedio en 1.88%. Recomendamos
subir posiciones en este instrumento, por lo pronto hasta que alcance
nuevamente el siguiente nivel de apoyo. Los bonos registraron
movimientos erráticos pero con sesgo de baja, en el bono M24 se
observó un ajuste en la tasa; por lo pronto, se aleja de su objetivo
de 5.83%, para tomar rumbo al apoyo que se ubica en 5.35%. El
M42 se mantiene a cierta distancia del nivel de 6.54%, en tanto que
su soporte se sitúa en 6.22%. Cabe destacar, que podrán continuar
con la presión de los bonos a la baja generando valor agregado en
estos instrumentos.
Jorge Herrera
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x3155/3777
[email protected]
Estrategia técnica semanal
IPC “toma utilidades en el IPC”
Mercados de capitales
El mercado de valores recuperó su camino luego de respetar su
promedio móvil ponderado de 30 días, identificado en los 43,450
puntos; de ahí se generó una recuperación llevando al principal
indicador por arriba de los 44,000 enteros. Consideramos que el IPC
absorberá la toma de utilidades para posteriormente superar los
44,500 puntos. Después veremos al índice en la siguiente resistencia
ubicada en las 44,910 unidades.
Con respecto a las recomendaciones tenemos las siguientes: AXTEL
CPO con un objetivo de $5.20; BIMBO con objetivo de $45.58;
CULTIBA B objetivo en $21.46: GFNORTE O con otro objetivo en
$91.56; GMEXICO B en $47.51; y LIVEPOL C-1 con $183.79.
Fuente portada: www.gettyimages.com.au
Mercado de divisas
DIVISA
COTIZACION
POSICION
LARGA
FIX
15.0317
15.0000
15.2460
SPOT
15.0560
14.9700
15.0900
EURO-USD
1.0824
1.0770
1.1090
EURO-PESO
16.2966
16.2820
17.4000
LIBRA-USD
1.4953
1.4700
1.5700
REAL-USD
3.2307
3.1920
3.7000
120.0400
118.2000
121.7000
YEN-USD
En lo que respecta a emisoras que se encuentran en proceso de
superar resistencias importantes tenemos las siguientes: AC *
resistencia en $94.05, con objetivo de $97.00; AEROMEX * resistencia
en $28.67, y objetivo en $29.00; ALFA A con resistencia de $33.21, y
siguiente objetivo en $33.50; ALSEA * resistencia en $48.08, con
objetivo en $49.00; GRUMA B resistencia en $205.85, objetivo en
$215.00; PINFRA * con resistencia en $175.11, objetivo en $176.00;
y SANMEX B con resistencia de $34.89, y objetivo en $36.00.
POSICION
CORTA
P re c io s pre lim ina re s
Mercado de commodities
Fuente: Vector Análisis
Mercado de commodities
METALES $ USD. (A)
SOPORTE
RESISTENCIA
VARIACIONES %
Cotización
(B)
(C)
(B)/(A)
(C)/(A)
1,181.70
1,140.00
1,200.00
-3.53
1.55
PLATA
16.73
16.00
17.00
-4.33
1.64
C OBRE
2.75
2.48
2.80
-9.85
1.78
0.30
ORO
MEZC LA
43.87
39.00
44.00
-11.10
WTI
46.45
40.00
47.00
-13.89
1.18
1.49
1.40
1.57
-5.98
5.44
ETHANOL
AZUC AR
12.68
12.00
12.80
-5.36
0.95
MAIZ
385.00
370.00
400.00
-3.90
3.90
C o tiza cio nes pre liminare s.
Fuente: Vector Análisis
Mercado de deuda
(A)
(B)
(C)
CLAVE DE
Yield Avg. SOPORTE RESISTENCIA OBJETIVO VARIACIONES SEÑAL
PIZARRA SERIE 20-mar-15 INMEDIATO 1er. NIVEL 2do. NIVEL (B)/(A) (C)/(A)
OBSERVACIONES
DÓLAR
SPOT 15.05
14.97
15.47
15.65
2.78%
3.98% CE Posiciones largas en nivel de soporte.
CETES
28 D
2.93
2.96
3.11
3.14
6.14%
7.17% CE Posiciones largas en nivel de soporte.
CETES
91 D
3.10
3.02
3.28
3.46
5.81% 11.61% CE Posiciones largas en nivel de soporte.
BOND 10 Yr. USA
1.93
1.88
2.05
2.20
6.15% 13.92% CE En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
161215 3.79
3.77
4.00
4.12
5.54%
8.71% CE En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
171214 4.45
4.33
4.60
4.78
3.37%
7.42% CE En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
180614 4.65
4.55
4.73
5.08
1.72%
9.25% CE En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
181213 4.85
4.73
5.00
5.19
3.09%
7.01% CE En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
241205 5.75
5.35
5.83
6.11
1.39%
6.26% CE En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
270603 5.97
5.82
6.14
6.44
2.85%
7.87% CE En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
290531 6.07
5.92
6.30
6.58
3.79%
8.40% CE En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
341123 6.18
6.09
6.49
6.81
5.10% 10.28% CE En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
361120 6.22
6.13
6.42
6.70
3.22%
7.72% CE En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
381118 6.29
6.18
6.50
6.77
3.34%
7.63% CE En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
421113 6.31
6.22
6.54
6.81
3.65%
7.92% CE En proceso de ajuste de tasa.
UDIBONO% 160616 0.92
0.89
1.07
1.10
16.18% 19.44% R Conforma un patrón de consolidación.
UDIBONO% 171214 1.42
1.29
1.93
2.03
36.40% 43.46% CE En proceso de ajuste de tasa.
UDIBONO% 190613 2.12
1.93
2.26
2.72
6.55% 28.24% CE En proceso de ajuste de tasa.
UDIBONO% 201210 2.38
2.24
2.60
2.70
9.47% 13.68% CE En proceso de ajuste de tasa.
UDIBONO% 251204 2.79
2.58
2.90
3.16
3.94% 13.26% CE En proceso de ajuste de tasa.
UDIBONO% 351122 3.15
3.10
3.50
3.54
11.08% 12.35% CE En proceso de ajuste de tasa.
UDIBONO% 401115 3.27
3.21
3.37
3.60
3.07% 10.11% CE En proceso de ajuste de tasa.
Fuente: Vector Análisis
Vemos la continuidad en el proceso de ajuste, para el oro y en menor
grado la plata. Se alejaron de las cotizaciones de los $1,200 dólares
por onza para el oro, y para la plata se recuperó y superó por el
momento la zona de $16.00 dólares por onza. En el oro permanece
activo el piso de los $1,130 dólares por onza en el oro, mientras que
la resistencia que pondrá a prueba la plata se sitúa en los $17.00
dólares por libra. En el desempeño del cobre, vemos una
desaceleración en su fase de ajuste pero todavía sin definir su
siguiente tendencia. Por el otro lado, el petróleo nuevamente vuelve
a debilitarse en donde el WTI se llevó la marca de los 47 dólares por
barril, y activa otro apoyo de mediano plazo en los 40 dólares por
barril. La mezcla de petróleo mexicano se llevó sin problemas el
intermedio de los $44.00 dólares por barril, dejando expuesto otro
piso inmediato en los $40.00 dólares por barril. Consideramos que
se mantendrán los movimientos erráticos con sesgo de baja, por lo
que mantenemos la señal de precaución en las materias primas.
Mercado de divisas
En lo que respecta a las divisas vemos todavía mucha volatilidad. Es
probable que el tipo de cambio se mantenga a cierta distancia de la
zona de los $15.37. Consideramos que sobre esa zona se activarían
las posiciones cortas, mientras que un nivel de soporte intermedio lo
ubicamos en los $14.94 donde se activarían las posiciones largas. El
euro-dólar se ajustó de manera importante, para posteriormente
recuperarse y superar la marca de 1.0770 dólares por euro. En esa
zona se activarían posiciones largas, mientras que las posiciones
cortas se podrán activar en la marca de 1.1090 dólares por euro.
Mercado de deuda
El «treasury» de 10 años se alejó del rango de 2.03%/2.05%, y en el
supuesto de tomar dirección hacia otro soporte se perfilará hacia la
marca de 1.88%. Consideramos que podrían estar incrementando
nuevamente las posiciones. En lo que refiere a los bonos mexicanos,
vemos movimientos de baja en las tasas, por lo que consideramos
que se podrán mantener o incrementar posiciones. En los UDIBONOS
se activó el movimiento de ajuste en la mayor parte de la curva;
ahora vemos valor relativo según las lecturas que reportan los
gráficos; sin embargo, todavía existe volatilidad en su desempeño.
Cartera modelo
Bajando más que el mercado
Contribución por emisora al cambio de la
cartera
0.60%
0.40%
0.20%
0.00%
-0.20%
A
M
X
L
A
L
F
A
A
G
M
E
X
IC
O
B
P
IN
F
R
A
*
G
F
N
O
R
T
E
O
-0.40%
F
IB
R
A
M
Q
1
2
F
E
M
S
A
U
B
D
A
C
*
M
E
X
C
H
E
M
*
IC
H
B
G
R
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M
A
B
T
L
E
V
IS
A
C
P
O
W
A
L
M
E
X
*
C
E
M
E
X
C
P
O
Desempeño de la Cartera
Las bajas en Walmex, Cemex, Tlevisa y Gruma afectaron el
desempeño del portafolio, el cual registró una caída del 0.33%,
comparándose desfavorablemente con su bechmark, el cual registró
una marginal baja del 0.08%. No obstante lo anterior, en el acumulado
anual, seguimos manteniendo un diferencial a favor de 5 puntos
base.
Estrategia
Hemos decidido mantener posiciones sujetándonos a la revisión de
las perspectivas de resultados del primer trimestre, lo que nos
podría dar la pauta para ajustar el portafolio.
-0.60%
-0.80%
Descomposición del riesgo específico
por emisora
10.00%
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
A
L
F
A
G
R
U
M
A
C
E
M
E
X
M
E
X
C
H
E
M
IC
H
W
A
L
M
E
X
A
M
X
G
M
E
X
IC
O
F
E
M
S
A
G
F
N
O
R
T
E
T
L
E
V
IS
A
F
IB
R
A
M
Q
P
IN
F
R
A
A
C
Rendimiento acumulado
Año
ene-04
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Cartera
100,000
170,730
240,340
377,704
407,029
300,104
473,678
627,464
601,208
748,644
755,320
741,996
756,576
Rendimiento
Año
Acum.
70.7%
40.8%
57.2%
7.8%
-26.3%
57.8%
32.5%
-4.2%
24.5%
0.9%
-1.76%
1.96%
70.7%
140.3%
277.7%
307.0%
200.1%
373.7%
527.5%
501.2%
648.6%
655.3%
642.0%
656.6%
IPC
8,795
12,918
17,803
26,448
29,537
22,380
32,120
38,551
37,078
43,706
42,727
43,146
43,968
Rendimiento
Año
Acum.
46.9%
37.8%
48.6%
11.7%
-24.2%
43.5%
20.0%
-3.8%
17.9%
-2.2%
0.98%
1.91%
46.9%
102.4%
200.7%
235.8%
154.5%
265.2%
338.3%
321.6%
396.9%
385.8%
390.6%
399.9%
(*) Las compras y ventas acordadas en la reunión de estrategia
de Análisis celebrada los días jueves,se realizarán tomando el
precio promedio del día siguiente, al igual que las que se realizan
en los intradías. Se invierte el 100% del monto en renta variable.
Sólo considera comisiones por compra y venta. Rendimiento
bruto, ya que no considera el efecto de la retención fiscal del
10% sobre la ganancia obtenida.
(**) Para operaciones de intradía se tomará en cuenta el precio
promedio ponderado a partir del momento de generase el
anuncio de los cambios, y hasta el precio de cierre.
Marzo 23, 2015
Cartera Modelo
Ponderación
Precio
en IPC
20-mar-15
Alimentos
GRUMA B
1.60%
201.58
Bebidas
AC *
1.08%
91.55
FEMSA UBD
11.13%
140.10
Conglomerados
ALFA A
4.59%
32.41
Construcción
CEMEX CPO
6.45%
14.29
PINFRA *
1.44%
171.41
Grupos financieros
GFNORTE O
8.00%
87.13
Fibras
0.00%
24.02
FIBRAMQ 12
Telecomunicaciones y medios
AMX L
16.38%
15.72
TLEVISA CPO
9.31%
103.59
Tiendas de autoservicio
WALMEX *
7.13%
36.95
Minería
GMEXICO B
7.23%
45.93
Química
MEXCHEM *
1.44%
41.42
Siderugia
ICH B
0.35%
62.39
Rendimiento semanal
Cartera
IPC
Rendimiento acumulado
Cartera
IPC
43,968.15
Variación
V-V
Estructura
%
Exposición +(-)
Cartera al IPC
-2.48%
3.81%
2.20%
0.20%
0.33%
1.93%
9.97%
0.85%
-1.16%
3.22%
6.97%
2.39%
-4.48%
2.29%
12.87%
3.98%
6.41%
2.54%
0.37%
15.04%
7.04%
1.56%
2.92%
2.92%
2.88%
-2.48%
16.97%
6.20%
0.59%
-3.12%
-6.95%
6.17%
-0.96%
1.84%
7.84%
0.61%
-1.15%
2.69%
1.25%
-1.45%
2.64%
2.29%
-0.33%
-0.08%
1.96%
1.91%
Comportamiento de riesgos
La volatilidad de la cartera modelo (Beta) se ubicó en 0.84. Por su parte,
el valor en riesgo (VaR) se ubicó en 3.89%. Las emisoras que
más contribuyeron a incrementar el riesgo fueron ALFA y GRUMA
Jorge Plácido
@VECTORANALISIS
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Cartera modelo small cap
Los benchmarks nos apabullaron
Contribución por emisora al cambio de la
cartera
0.30%
Desempeño de la Cartera
Después de varias semanas de haber superado a nuestros
benchmarks, en esta ocasión, el portafolio se vio superado por los
dos índices de referencia, debido a los ajustes que tuvieron las
acciones de Gruma, Ich, Sport y Pinfra.
0.20%
0.10%
0.00%
-0.10%
A
L
S
E
A
*
L
IV
E
P
O
L
C
-1
G
F
R
E
G
IO
O
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*
P
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H
T
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C
B
M
E
G
A
*
P
IN
F
R
A
L
S
P
O
R
T
S
IC
H
B
G
R
U
M
A
B
-0.20%
Estrategia
Para esta semana hemos decidido mantener sin cambios la cartera.
-0.30%
Descomposición del riesgo específico por
emisora
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
L
IV
E
P
O
L
G
R
U
M
A
P
O
C
H
T
E
C
IC
H
A
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R
O
M
E
X
A
L
S
E
A
H
C
IT
Y
M
E
G
A
G
F
R
E
G
IO
S
P
O
R
T
P
IN
F
R
A
Rendimiento acumulado
may-12
2012
2013
2014
2015
Cartera modelo small cap
Pond. IPC
SmallCaps
9.00%
0.00%
Aunque también cabe destacar que en la semana destacaron en el
IPC Mid Caps las alzas de Gcarso (+5.7%), Ienova (+3.9%) y Oma
(+3.6%), mientras que en el caso del IPC Small Caps sobresalió la
fuerte alza de 18.2% en las acciones de Axtel y las alzas de Creal
(+7.6%) y Volar (+7.0%).
Cartera
100,000
140,730
176,703
204,149
218,956
Acum.
40.73%
76.70%
104.15%
118.96%
Año
40.73%
25.56%
15.53%
7.25%
IPC-SC
198.0
255.5
311.4
331.3
349.6
Acum.
28.99%
57.25%
67.29%
76.55%
Año
28.99%
21.91%
6.39%
5.53%
(*) Las compras y ventas acordadas en la reunión de estrategia
de Análisis celebrada los días jueves,se realizarán tomando el
precio promedio del día siguiente, al igual que las que se realizan
en los intradías.Se invierte el 100% del monto en renta variable.
Sólo considera comisiones por compra y venta. Rendimiento
bruto, ya que no considera el efecto de la retención fiscal del
10% sobre la ganancia obtenida.
(**) Para operaciones de intradía se tomará en cuenta el precio
promedio ponderado a partir del momento de generase el
anuncio de los cambios, y hasta el precio de cierre.
Marzo 23, 2015
Aerolineas
AEROMEX *
Alimentos
GRUMA B
Comercio
ALSEA *
Comunicaciones
MEGA *
Construcción
PINFRA L
Grupos financieros
GFREGIO O
Química
POCHTEC B
Servicios
HCITY *
SPORT S
Siderurgia
ICH B
Tiendas departamentales
LIVEPOL C-1
Precio
Variación
20-mar-15
V-V
Estructura
%
Exposición +(-)
Cartera al IPC
3.4%
26.91
6.45%
11.16%
7.74%
1.8%
201.58
-2.48%
9.63%
7.85%
7.0%
46.87
3.28%
7.16%
0.15%
5.1%
57.62
0.47%
7.02%
1.90%
1.6%
152.38
-1.06%
4.27%
2.67%
5.5%
79.45
1.48%
10.77%
5.25%
0.0%
14.38
0.42%
16.47%
16.47%
3.5%
0.0%
23.69
23.40
1.20%
-2.17%
11.33%
3.73%
7.79%
3.73%
2.8%
62.39
-1.45%
7.94%
5.11%
7.0%
177.92
1.63%
10.53%
3.52%
Rendimiento semanal
Cartera
IPCSmallCaps
IPCMidCaps
349.63
239.30
Rendimiento acumulado
Cartera
IPCSmallCaps
IPCMidCaps
0.98%
2.23%
1.32%
7.25%
5.53%
-5.75%
Comportamiento de riesgos
El valor en riesgo (VaR) se ubicó en 3.05. Las emisoras que
más contribuyeron a incrementar el riesgo fueron LIVEPOL y GRUMA
Jorge Plácido
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Cartera Modelo Internacional SIC
Seguimos a la delantera
Contribución por emisora al cambio de la
cartera
0.005
0.004
0.003
Desempeño de la Cartera
Nuestro portafolio de empresas internacionales listadas en el SIC
presentó un rendimiento de 0.80%, ligeramente por arriba del índice
de referencia que presentó una plusvalía de 0.60% en esta semana
(periodo viernes-jueves). En el acumulado, cabe destacar que el
rendimiento de nuestra cartera ha ganado terreno al presentar un
rendimiento de 6.50% vs. 6.09% del MSCI ACWIMI
0.002
0.001
0
BRKB *
V*
HON *
BCS N
SMSN N
QIHU N
CMCSA *
DAL *
-0.002
GOOGL *
TM N
BIIB *
FB *
-0.001
Sorprendieron los rendimientos de: Biogen Idec Inc. (8.06%),
Facebook Inc. (5.01%) y Qihoo 360 (4.51%). Por el lado negativo, la
recién añadida Barclays Plc presentó una minusvalía de -5.45%. Por
otro lado, se realizó un split de 4/1 en la emisora Visa Inc
Estrategia
No realizamos esta semana movimiento alguno en nuestras tenencias
y ponderaciones de emisoras.
-0.003
-0.004
Cambios de calificación
No se registraron cambios en las calificaciones de nuestro universo
de emisoras.
Diversificación por sector
Medios y cable
9.02%
Cartera Modelo Internacional SIC
Aseguradoras
24.68%
Financieras
9.02%
Precio
19-mar-15
Aerolíneas
Delta Airlines Inc DAL *
Aseguradoras
Berkshire Hathaway Inc BRKB *
Automotriz
Toyota Motor Corp. TM N
Biotecnología
Biogen Idec Inc. BIIB *
Electrónicos
Honeywell International Inc. HON *
Samsung Electronics Co. Ltd SMSN N
Tecnología e Internet
Facebook, Inc. FB *
Google Inc. GOOGL *
QIHOO 360 Technology Co. Ltd. QIHU N
Financieras
Barclays Plc BCS N
VISA Inc. V *
Telecomunicaciones y medios
Comcast Corp. CMCSA *
Internet
16.75%
Automotriz
16.34%
Biotecnología
4.67%
Electrónicos
18.33%
Aerolíneas
1.54%
Rendimiento acumulado
Cartera
En el año (*)
Acum .(*)
Índice
En el año(*)
Acum (*)
jun-14
100,000
21.60%
21.60%
6,151
10.22%
10.22%
2015
129,496
6.50%
29.50%
6,526
6.09%
16.94%
(*) Las compras y ventas acordadas en la reunión de estrategia
de Análisis celebrada los días jueves, se realizarán tomando el
precio promedio del día siguiente, al igual que las que se realizan
en los intradías.Se invierte el 100% del monto en renta variable.
Sólo considera comisiones por compra y venta. Rendimiento
bruto, ya que no considera el efecto de la retención fiscal del
10% sobre la ganancia obtenida.
Rendimiento semanal
Cartera
MSCI ACWI IMI
Tipo de cambio
Rendimiento acumulado
Cartera
MSCI ACWIMI
Tipo de cambio
Variación
Semanal
Estructura
%
722.70
2.41%
1.49%
2,220.00
-1.33%
24.37%
2,140.10
1.88%
16.43%
6,623.82
8.06%
5.04%
1,574.00
9,903.21
-0.19%
s.v.
5.50%
12.77%
1,268.75
8,655.16
742.00
5.01%
1.42%
4.51%
8.48%
8.15%
0.41%
230.50
1,024.00
-5.45%
-0.38%
1.86%
6.84%
904.20
0.22%
8.65%
6,526.22
15.28
0.80%
0.60%
-1.36%
6.50%
6.09%
3.56%
s.v. Sin variación
(**) Para operaciones de intradía se tomará en cuenta el precio
promedio ponderado a partir del momento de generase el
anuncio de los cambios, y hasta el precio de cierre.
Marzo 23, 2015
*Todos los rendimientos y precios aquí mencionados son en pesos a menos de que se indique lo contrario.
Fuente: Bloomberg, Vector, BM
**El rendimiento acumulado a partir del 20-jun-14
Elba Salcedo
@VECTORANALISIS
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Cartera técnica
Impacto negativo en la cartera por sub-exposición en AMX
Contribución por emisora al cambio de la
cartera
0.60%
0.40%
0.20%
0.00%
A
M
X
L
-0.20%
A
L
F
A
A
G
M
E
X
IC
O
B
P
IN
F
R
A
*
S
A
N
M
E
X
B
F
E
M
S
A
U
B
D
G
F
N
O
R
T
E
O
A
C
*
N
A
F
T
R
A
C
IS
H
R
S
-0.40%
G
R
U
M
A
B
T
L
E
V
IS
A
C
P
O
C
E
M
E
X
C
P
O
W
A
L
M
E
X
*
-0.60%
-0.80%
10.00%
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
A
L
F
A
G
R
U
M
A
C
E
M
E
X
W
A
L
M
E
X
G
M
E
X
IC
O
A
M
X
F
E
M
S
A
G
F
N
O
R
T
E
S
A
N
M
E
X
T
L
E
V
IS
A
P
IN
F
R
A
N
A
F
T
R
A
C
A
C
Rendimiento acumulado
Cartera
Cartera
ene-04
2004
Año
IPC
Acum.
100,000
186,978
IPC
Año
Acum.
8,795
87.0%
87.0%
12,918
46.9%
46.9%
2005
287,280
53.6%
187.3%
17,803
37.8%
102.4%
2006
443,169
54.3%
343.2%
26,448
48.6%
200.7%
235.8%
2007
498,278
12.4%
398.3%
29,537
11.7%
2008
322,746
-35.2%
222.7%
22,380
-24.2%
154.5%
2009
519,800
61.1%
419.8%
32,120
43.5%
265.2%
2010
Estrategia
En esta semana se mantuvo sin cambios ya que en las recientes
semanas la cartera generó un buen comportamiento con la mezcla
de emisoras aqui concentradas; sin embargo, 4 papeles en los que
tenemos una concentración mayor a su ponderación nos restaron
puntos. Trataremos de efectuar algunos cambios en las sesiones
posteriores con la finalidad de tomar nuevamente la tendencia
alcista que tenía nuestro portafolio de inversión, y de esta manera
mantener el «spread» contra el IPC.
CarteraTecnica
Descomposición del riesgo específico por
emisora
0.00%
Desempeño de la Cartera
En el balance semanal viernes - viernes la cartera técnica registró
una contracción de (-0.56%) comparada con el ligero ajuste del IPC
en (-0.08%). El impacto negativo se originó por los ajustes de:
CEMEX CPO con un retroceso de (-4.48%); GRUMA B (-2.48%);
TLEVISA CPO (-2.48%), y la fuerte caída en WALMEX V de (-6.95%).
38.3%
618.8%
38,551
20.0%
338.3%
2011
724,965
0.86%
625.0%
37,078
-3.8%
321.6%
2012
856,723
718,805
18.17%
756.7%
43,706
17.88%
396.9%
2013
853,287
-0.40%
753.3%
42,727
-2.24%
385.8%
2014
833,031
-2.37%
733.0%
43,146
0.98%
390.6%
2015
852,887
2.38%
752.9%
43,968
-0.08%
399.9%
(*) Las compras y ventas acordadas en la reunión de estrategia de Análisis
celebrada los días jueves,se realizarán tomando el precio promedio del día
siguiente, al igual que las que se realizan en los intradías.Se invierte el
100% del monto en renta variable. Sólo considera comisiones por compra
y venta. Rendimiento bruto, ya que no considera el efecto de la retención
fiscal del 10% sobre la ganancia obtenida.
(**) Para operaciones de intradía se tomará en cuenta el precio promedio
ponderado a partir del momento de generase el anuncio de los cambios, y
hasta el precio de cierre.
Marzo 23, 2015
Ponderación
en IPC %
0.00%
NAFTRAC ISHRS
Alimentos
GRUMA B
1.60%
Bebidas
AC *
1.08%
FEMSA UBD
11.13%
Conglomerados
ALFA A
4.59%
Construcción
CEMEX CPO
6.45%
Grupos financieros
GFNORTE O
8.00%
SANMEX B
2.28%
Minería
GMEXICO B
7.23%
Infraestructura
PINFRA *
1.44%
Telecomunicaciones y medios
AMX L
16.38%
TLEVISA CPO
9.31%
Tiendas de autoservicios
WALMEX *
7.13%
Rendimiento semanal
Cartera
IPC
Rendimiento acumulado
Cartera
IPC
Precio
20-mar-15
44.02
Variación Estructura Exposición +(-)
V-V
%
respecto al IPC
0.02%
3.93%
3.93%
201.58
-2.48%
5.53%
3.92%
91.55
140.10
0.20%
0.33%
4.76%
11.15%
3.68%
0.02%
32.41
3.22%
5.31%
0.72%
14.29
-4.48%
7.71%
1.26%
87.13
34.01
0.37%
0.83%
9.27%
5.17%
1.27%
2.88%
45.93
1.84%
7.39%
0.16%
171.41
2.29%
4.78%
3.34%
15.72
103.59
2.88%
-2.48%
14.22%
11.43%
-2.16%
2.11%
36.95
-6.95%
9.37%
2.23%
43,968.15
-0.56%
-0.08%
2.38%
1.91%
Comportamiento de riesgos
La volatilidad de la cartera modelo (Beta) se ubicó en 0.84. Por su parte,
el valor en riesgo (VaR) se ubicó en 3.48%. Las emisoras que
más contribuyeron a incrementar el riesgo fueron ALFA y GRUMA
Jorge Herrera
@VECTORANALISIS
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Cartera técnica small cap
Quedamos por debajo de nuestro “benchmark”
Contribución por emisora al cambio de
la cartera
0.80%
0.60%
0.40%
0.20%
0.00%
-0.20%
A
E
R
O
M
E
X
*
A
S
U
R
B
P
IN
F
R
A
*
G
E
N
T
E
R
A
*
A
C
*
A
G
U
A
*
IC
H
B
A
L
P
E
K
A
M
E
G
A
C
P
O
K
O
F
L
G
R
U
M
A
B
-0.40%
-0.60%
-0.80%
Desempeño de la Cartera
En el periodo semanal viernes - viernes perdió valor nuestra cartera
al ubicarse con un avance de (0.37%) comparado con el alza que
reportó el IPCSmallCap de 2.23%, y de 1.32% del IPCMidCap. Este
rezago se debió a que tres de las emisoras que conforman nuestro
portafolios de inversión tuvieron ajustes importantes. GRUMA B
(-2.48%), ICH B (-1.45%), y KOF L con una caída de (-3.44%).
Estrategia
En la semana pasada no se consideró efectuar algún cambio, ya que
había reportado buenos resultados esta cartera; sin embargo, algunos
papeles tomaron utilidades, y otro se encuentra en proceso de
presionar su actual nivel de piso. Estamos monitoreando las emisoras
que conforman nuestros índices de Small y MidCap para efectuar
algunos cambios al inicio de esta semana para contrarestar el
movimiento en contra que sufrimos recientemente.
Cartera Técnica small cap
Ponderación
en IPC %
Descomposición del Riesgo específico
por emisoras
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
A
L
P
E
K
IC
H
G
R
U
M
A
A
G
U
A
A
E
R
O
M
E
X
K
O
F
G
E
N
T
E
R
A
M
E
G
A
A
S
U
R
P
IN
F
R
A
Cuadro de rendimiento acumulado
Cartera
Cartera
Año
IPC MidCap
Acum. IPC Mid
jun-13
100,000
228.54
2013
114,472
14.47% 14.47% 245.74
2014
110,144
-3.78% 10.14% 253.90
2015
112,313
1.97% 12.31% 239.30
Año
Acum. IPC Smal
IPC SmallCap
Año
Acum.
308.92
7.53%
7.53% 311.41
0.81%
0.81%
3.32% 11.10% 331.31
6.39%
7.25%
-5.75%
-5.75% 349.63
5.53% 13.18%
Fuente: VectorAnálisis.
(*) Las compras y ventas acordadas en la reunión de estrategia
de Análisis celebrada los días jueves,se realizarán tomando el
precio promedio del día siguiente, al igual que las que se
realizan en los intradías.Se invierte el 100% del monto en
renta variable. Sólo considera comisiones por compra y venta.
Rendimiento bruto, ya que no considera el efecto de la retención
fiscal del 10% sobre la ganancia obtenida.
(**) Para operaciones de intradía se tomará en cuenta el
precio promedio ponderado a partir del momento de generase
el anuncio de los cambios, y hasta el precio de cierre.
Marzo 23, 2015
Aeropuertos
ASUR B
Aerolíneas
AEROMEX *
Alimentos
GRUMA B
Bebidas
AC*
AGUA*
KOF L
Construcción
PINFRA *
Grupos financieros
GENTERA *
Siderugia
ICH B
ALPEK A
T elecomunicaciones
MEGA CPO
Precio
20-mar-15
1.76%
207.84
Variación Estructura Exposición +(-)
V-V
%
respecto al IPC
3.49%
5.72%
3.96%
3.42%
26.91
6.45%
10.48%
7.06%
1.78%
201.58
-2.48%
15.35%
13.57%
1.20%
0.00%
2.48%
91.55
33.43
122.25
0.20%
0.39%
-3.44%
8.80%
8.05%
10.62%
7.60%
8.05%
8.14%
1.59%
171.41
2.29%
9.50%
7.91%
7.47%
27.70
1.65%
9.52%
2.06%
2.83%
5.44%
62.39
18.22
-1.45%
-0.22%
7.23%
9.71%
4.40%
4.27%
5.12%
57.62
0.47%
5.00%
-0.12%
Rendimiento semanal
Cartera
IPCSmallCaps
IPCMidCaps
Rendimiento acumulado 2015
Cartera
IPCSmallCaps
IPCMidCaps
349.63
239.30
0.37%
2.23%
1.32%
1.97%
5.53%
-5.75%
Cambio de recomendación
Identificamos las características favorables en papeles como: AXTEL
CPO en el mediano plazo y de ALSEA * para incorporarlas al portafolios,
y por el otro lado vemos la debilidad en HERDEZ * en el muy corto
plazo en donde pudieramos bajar un poco la exposición. En cuanto a
KOF L estaremos observando si respeta el piso actual o aplica un
«stop loss» y ahí estaremos actuando en consecuencia.
Comportamiento de riesgos.
El valor en riesgo (VaR) se ubicó en 6.13%. Las emisoras que
más contribuyeron a incrementar el riesgo fueron ALPEK y GRUMA
Jorge Herrera
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Operación Bursátil: Cartera Mixta
March Madness.
Comparativo Rendimientos de la Cartera Mixta
INDICE
CARTERA MIXTA
IPC
S&P 500 (MXN)
MSCI WORLD (MXN)
Rendimientos 2015
WTD
MTD
0.52%
0.86%
1.85%
-0.16%
0.18%
1.61%
0.37%
1.11%
WTD: Week to date (Semanal)
Carteras Modelo del Área de Operación Bursátil.
YTD
5.96%
2.25%
5.31%
6.31%
Rendimientos brutos en pesos
MTD: Month to date (Mensual)
Fecha: 20 Marzo 2015
YTD: Year to date (Anual)
Fuente: VECTOR
Comportamiento y cambios por emisora (MTD)
____________________________________________
TIC KER
MXN
CEMEXCPO MM
AMXL MM
IYW US
PINFRA* MM
IHF US
IVVPESO MM
XLF US
TLEVICPO MM
GILD US
NAFTRAC MM
FEMSAUBD MM
FDX US
ACWX US
AAPL US
MEXCHEM* MM
NFLX US
M US
DXJ US
MSFT US
NKE US
RCL US
GMEXICOB MM
ALFAA MM
DIS US
EWG US
LVS US
BAC US
WALMEX* MM
HD US
BIMBOA MM
GFNORTEO MM
FIBRAMQ MM
PINFRAL MM
AC* MM
SPORTS MM
DAL US
LABB MM
IENOVA* MM
EWQ US
Fuente: Vector
% C AMBIO
6.29
-0.39
-0.90
0.02
0.72
0.33
-0.06
1.54
0.05
1.32
-0.52
2.59
2.52
0.00
0.02
-0.67
2.33
2.27
-0.89
-0.04
-1.39
-0.79
-0.94
-1.18
2.00
0.02
0.01
-1.41
-1.14
-1.09
-1.21
-1.97
-0.98
0.98
0.76
0.15
-2.77
-2.12
-2.01
-1.46
PON D %
9.17
5.81
5.46
5.02
4.93
4.91
4.83
4.46
3.79
3.28
2.93
2.59
2.52
2.50
2.46
2.44
2.33
2.27
2.20
2.18
2.12
2.11
2.05
2.04
2.00
1.99
1.87
1.85
1.48
1.22
1.15
1.14
1.02
0.98
0.76
0.15
R EN D %
0.00
-5.68
-1.69
1.02
-5.42
7.81
-0.55
2.88
2.34
0.30
-0.09
5.33
0.49
1.60
-5.30
-4.37
0.73
5.70
-1.28
3.64
7.14
1.26
-0.80
-0.38
1.58
2.25
1.40
7.59
3.28
1.40
10.11
-4.77
-1.35
-1.92
8.67
-8.82
1.79
-0.64
Periodo de revisión: MTD (Month to date) al 19 Marzo 2015

Alta volatilidad en el mes de Marzo

El dólar regresa a la zona de los $15.0

El tono dovish de la FED alienta a los mercados

La cartera sigue con un comportamiento positivo

Aventajamos al IPC por 3.71% y por 2.18% al
benchmark en lo que va del año
El mes de marzo sigue con una muy alta volatilidad; en
Estados Unidos se refieren a este mes como March Madness o
locura de marzo.
Hasta el momento lo más sobresaliente ha sido la publicación
de minutas por parte de la FED así como la conferencia de su
presdienta Janet Yellen. Los anteriores sorprendieron a los
mercados al mostrar un mensaje dovish y en donde los
temores de una pronta alza de tasas se disiparon por el
momento.
En México hemos visto que regresan algunos flujos los cuales
han preferido emisoras del sector consumo. Parece que los
fáciles comparativos así como una mejora en la economía
podría apoyar estas decisiones.
En EEUU las emisoras beneficiadas por la baja del precio del
crudo son las que siguen encabezando la recuperación, entre
ellas destacan las aerolíneas y las relacionadas al consumo.
La cartera sigue enrachada y la brecha sigue amplándose
frente a nuestro benchmark. Seguimos muy activos en
operaciones de corto plazo.
A.
Fabián Colinas
Mesa de Capitales
Operación bursátil: Cartera modelo
Cartera de ETF´s


Semana por debajo de benchmark para el VECTSIC.
VECTSIC: Cartera de ETF´s
internacionales y monedas.
diversificada
en
mercados
Estructura de la cartera ETF
__________________________________________
Se recupera el sector de índices emergentes.
Mala semana para la clasificación de acciones en
directo.
______________________________________________
Carteras Modelo del Área de Operación Bursátil.
Cartera de ETF´s. (VECTSIC)
El tipo de cambio cierra la semana 15.296 registrando una
ligera apreciación de -0.68% respecto al cierre del jueves
anterior. La cartera del VectSIC presentó un rendimiento
semanal de -0.06% por debajo de su índice de referencia de
0.46%, con éste resultado el fondo acumula un desempeño
de 6.09% vs 6.34% del benchmark. La reducción en el
porcentaje de inversión en el sector de índices emergentes
afectó el desempeño del fondo ya que presentó un
rendimiento positivo de poco más de 1%, además la
clasificación de acciones en directo tuvo una semana
negativa; en particular, JPM con -0.95%. Por otro lado, la
salida de C fue favorable dado que en la semana presentó un
fuerte ajuste de casi 4%.
Fuente: Vector
Emisora
Rendimiento de la cartera ETF por instrumento
____________________________________________
Serie
*
2.67%
C
*
0.00%
EEM
*
6.49%
EWG
*
2.96%
EWJ
*
2.96%
GE
*
2.69%
GOOGL
*
IVV
Fuente: Vector
Mes
VectSIC
MXN
VectSIC
USD
W1DOW
MXN FIX
ene-15
-1.61%
0.04%
-0.12%
1.68%
feb-15
6.12%
5.88%
5.12%
-0.22%
m ar-15
1.61%
3.93%
1.28%
2.28%
Acum ulado
6.09%
10.09%
6.34%
3.76%
Fuente: Vector, Banxico, Bloomberg
Marzo 20, 2015
% Cartera
AMZN
D
semanal
-1.00%
3.98%
10.76%
7.85%
JPM
*
3.95%
SPY
*
13.63%
-3.02%
VEA
*
32.22%
4.18%
VTI
*
0.00%
XLF
*
14.87%
1.46%
Estrategia
Los cambios que se realizaron en la semana fueron una ligera
reducción en la exposición a índices emergentes (EEM) porque
no se tiene buena perspectiva en dicho sector y se continuó
con el intercambio en el ETF que replica el S&P 500 de SPY a
IVV, además se incrementó la exposición a mercados
desarrollados (VEA) y al sector financiero de EU (XLF) con los
flujos del fondo.
Comportamiento de riesgos
Beta 0.60, VAR 1.14
Karen Pardo Compeán
(52) 5262-3600 x3866
[email protected]
Fondos de renta variable
Operación bursátil: Carteras Fondos
Fondos Vector

Familia de Fondos Vector

Buenos rendimientos de los Fondos de Deuda de
corto plazo durante la semana.
Excelente rendimiento del Fondo VECTCF4 durante el
2015.
VectCF1
Fondo
VECTCOR
VECTFI
VECTMD
VECTPRE
VECTPZO
VECTRF
Reporto
Serie
FF0
FF0
FF0
FF0
FF0
FF0
Porcentaje
17.32%
18.38%
17.00%
3.76%
4.40%
31.65%
7.49%
________________________________________________
Familia de Fondos Vector
Deuda
Fondo Líquido (VECTRF): Fondo de corto plazo, especializado
en valores gubernamentales.
*Clientes de muy corto plazo con poca volatilidad, 100% deuda
VectCF2
Fondo
VECTCOB
VECTCOR
VECTFI
VECTMD
VECTPRE
VECTRF
VECTCR
VECTIND
VECTPA
VECTSIC
Pendientes por liquidar
Serie
FF
FF0
FF0
FF0
FF0
FF0
FF
FF
FF
FF
Porcentaje
1.18%
5.81%
22.58%
27.32%
8.55%
24.43%
0.01%
7.20%
1.55%
1.48%
-0.11%
*Clientes de mediano plazo con poca exposición a renta variable
VectCF3
Fondo
VECTCOB
VECTCOR
VECTFI
VECTMD
VECTPRE
VECTRF
VECTCR
VECTIND
VECTPA
VECTSIC
Pendientes por liquidar
Serie
FF
FF0
FF0
FF0
FF0
FF0
FF
FF
FF
FF
Porcentaje
1.74%
6.30%
22.47%
25.85%
10.85%
2.22%
0.28%
15.20%
7.11%
7.86%
0.13%
*Clientes de largo plazo exposición a renta variable hasta un 30%
Fondo Premier (VECTPRE): Fondo de corto plazo invertido en
papeles 100% gubernamentales.
Fondo Mercado de Dinero (VECTMD): Fondo de corto plazo,
que invierte 80% en papeles gubernamentales y 20% en
papeles corporativos de buena calidad crediticia.
Fondo Institucional (VECTFI): Fondo de mediano plazo
compuesto de 80% papeles gubernamentales y el resto en
papeles corporativos de buena calidad crediticia.
Fondo Alto Rendimiento (VECTCOR): Fondo de mediano-largo
plazo
constituido
con
una
mezcla
entre
papeles
gubernamentales y corporativos.
Fondo Mercado de Dinero Corporativo (VECTPZO): Fondo de
largo plazo invertido en papeles 100% gubernamentales.
Renta Variable Nacional
Fondo Indizado (VECTIND): Fondo que busca replicar el
comportamiento del Índice de Precios y Cotizaciones de la
Bolsa Mexicana de Valores.
VectCF4
Fondo
VECTCOB
VECTCOR
Serie
FF
FF0
Porcentaje
2.52%
3.97%
VECTFI
VECTMD
VECTPRE
VECTRF
VECTCR
FF0
FF0
FF0
FF0
FF
14.89%
15.90%
4.61%
7.78%
0.12%
VECTIND
FF
20.08%
VECTPA
FF
15.01%
VECTSIC
FF
14.91%
Pendientes por liquidar
*Clientes de largo plazo con exposición a renta variable hasta un 50%
Rendimientos netos
Fondo Patrimonial (VECTPA): Fondo que se constituye con
base en los lineamientos de la Cartera Modelo de Capitales
del Área de Análisis de Vector Casa De Bolsa, S.A. de C.V.
Fondo Crecimiento (VECTCR): Fondo invertido en acciones del
Mercado de Valores Mexicano y busca obtener rendimientos a
través del aprovechamiento que en el movimiento de corto
plazo se pueda observar en los valores que conforman su
cartera.
Renta Variable Internacional
0.23%
Fondo SIC (VECTSIC): Fondo invertirá primordialmente en
acciones de empresas extranjeras y/o ETFs de acciones que
coticen en el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC).
Cobertura
Fondo de Cobertura Cambiaria (VECTCOB): Fondo de corto
plazo en dólares.
**Rendimientos netos series FD (CF1) y F (CF2, 3 y 4).
Marzo 20, 2015.
Rodrigo Ordiales de las Peñas
Fondos de Inversión
(52) 5262-3600 x3729
[email protected]
Mercado de dinero
Mercado Primario
Subasta
17-mar
Anterior
o
Último
3.04
3.05
3.17
3.18
3.40
3.40
Cetes 28
Cetes 91
Cetes 182
Cetes 364
Bonos
Bonos
Bonos
Bonos
-
3A
5A
10A
20A
10.00
-
Udibonos 10A
Udibonos 20A
Udibonos 30A
-
Var.
(pts)
Datos al cierre del 20 de marzo de 2015
MONTOS DE LA SUBASTA (millones $)
Curva
28-Días
(0.01)
(0.01)
-
3.04
3.16
3.38
3.53
-
8.50
5.00
7.41
10.00
Conv .
(a)
5,500
9,500
11,000
Cetes 28
Cetes 91
Cetes 182
Cetes 364
Bonos
Bonos
Bonos
Bonos
Bonos
2.59
4.50
3.75
4.00
3A
5A
7A
10A
20A
Udibonos
Udibonos
Udibonos
Udibonos
5A
10A
20A
30A
Solic.
(b)
19,057
29,937
29,219
Asig.
(c)
5,500
9,500
11,000
(b)/(a)
3.46
3.15
2.66
-
-
8,000
-
18,752
-
-
-
-
-
19-mar
20-mar
(c)/(a)
1.00
1.00
1.00
-
2.34
-
-
8,000
-
1.00
-
-
-
Mercado Secundario
Gubernamental
Plazo
1 Día
28 Días
91 Días
182 Días
364 Días
19-mar
3.03
3.03
2.95
3.09
3.33
20-mar
3.03
3.03
2.95
3.09
3.33
Var.
0
0
0
0
0
Papel Bancario
Spread 19-mar
(1)
3.06
(1)
3.13
(22)
3.19
(31)
(20)
20-mar
3.06
3.07
3.07
Bonos
Var.
0
6
12
Plazo
M
M
M
M
2015
2016
2017
2023
Deuda Soberana (1 día de retraso)
UMS
UMS
UMS
UMS
UMS
UMS
2015
2016
2019
2026
2031
2033
19-mar
-97.859
0.751
1.126
3.845
3.982
4.247
Var.
(p.b.)
7
10
14
16
3.33
3.79
4.45
5.71
Spread
(p.b.)
(401)
(611)
(541)
(413)
Bonos del Tesoro
Var.
(p.b.)
0.00
(5.70)
(11.30)
(0.10)
(1.40)
(3.00)
18-mar
-97.859
0.808
1.239
3.846
3.996
4.277
3.40
3.89
4.59
5.87
TB 3M
TB 6M
TB 2A
TB 5A
TB 10A
TB 30A
Var.
(p.b.)
-1.27
-2.03
-3.21
-6.41
-4.87
-2.80
20-mar
0.0152
0.1192
0.6153
1.4744
1.9729
2.5287
19-mar
0.0025
0.0989
0.5832
1.4103
1.9242
2.5007
Mercado cambiario
Cotizaciones Peso-Dólar
20-mar
F ix
Interbancario
Hoy
15.3176
24 h
15.3213
48 h
12.9130
Max.
15.3176
15.3213
15.3140
Min.
15.2701
15.2663
15.2940
Futuros del Peso en Chicago
Ult.
15.0317
Ant.
15.2960
Var.%
(1.728)
15.2701
13.1393
15.3008
15.1999
13.1393
15.4338
0.462
0.000
(0.862)
Contratos
Abier.
Vig.
3,290
3
135,726
51,711
29,416
0
3,251
52
Vence
Sep. 15
Jun. 15
Mar. 15
Sep. 15
Max.
15.5039
15.3988
15.4250
15.4154
Precio
Min.
15.6814
15.6495
15.6104
15.6055
Var.%
día anterior
1.29
(0.17)
(1.13)
(0.48)
Cierre
15.5039
15.3988
15.4250
15.4154
Información Complementaria
Libor
Futuros de Fondos F ederales
Reunión
18-mar-14
29-abr-14
17-jun-14
29-jul-14
16-sep-14
TIIE 28
UDI
EMBI mx
16.0
Futuro
0.080
0.080
#N/A
#N/A
#N/A
Probabilidad
0.28
0.28
0.26
0.26
0.26
Puntos
25
25
25
25
25
Tasa Esp.
Actual
0.25
1 mes
0.17325
0.25
3 meses
0.26455
0.25
6 meses
0.39385
0.25
12 mese
0.68685
0.25
Inflación
abril
mayo
junio
2015
mar-20
mar-19
mar-18
mar-17
mar-16
$/Euro
Yen/$
1.0804
1.066
1.0863
1.0597
1.0567
120.09
120.78
120.11
121.37
121.34
20-mar-15
16-mar-15
17-mar-15
18-mar-15
19-mar-15
3.3112
5.291568
225
3.3112
5.291862
236
3.3140
5.292157
250
3.3140
5.292451
239
Fondeo gubernamental
15.5
15.0
3.25
6.10
3.20
5.60
3.15
5.10
3.10
4.60
3.05
4.10
3.00
3.60
2.95
3.10
2.90
20-mar
2.60
14.5
14.0
13.5
fondeo
fix
13.0
19-dic
-0.19%
-0.32%
0.17%
4.08%
06-ene
20-ene
04-feb
18-feb
04-mar
3.2990
5.292746
248
Curva de rendimiento
13- mar-15
28 Días
91 Días
182 Días
20- mar-15
364 Días
1092 Días
1820 Días
3640 Días
Valuación y opiniones de inversión
Emisora/Sector
Calificación
Aeropuertos
> ASUR B
V
> GAP B
V
> OMA B
V
Alimentos
> BACHOCO B
> BAFAR B
> BIMBO A
C
> GRUMA B
M
> HERDEZ *
C
> LALA B
C
> MASECA B
> MINSA B
Bebidas
> AC *
C
> CULTIBA B
M
> FEMSA UBD
M
> KOF L
M
Cemento y Concreto
> CEMEX CPO
C
> CERAMIC B
> CMOCTEZ *
> GCC *
> LAMOSA *
Comercio Especializado
> ALSEA *
C
> BEVIDES B
> COLLADO *
> CONVER A
> FRAGUA B
> GSANBOR B-1
V
> LAB B
E
> SAB *
Comunicaciones
> AMX L
M
> AXTEL CPO
V
> MAXCOM CPO
> MEGA CPO
C
Conglomerados
> ACCELSA B
> ALFA A
C
> GCARSO A1
M
> GISSA *
> KUO B
> VITRO A
Construcción
> DINE B
> GMD *
> ICA *
M
> IDEAL B-1
V
> OHLMEX *
C
> PINFRA *
C
Entretenimiento y Medios
> AZTECA CPO
M
> CIE B
> RCENTRO A
> TLEVISA CPO
M
Minería
> AUTLAN B
M
> GMEXICO B
C
> MFRISCO A-1
> PE&OLES *
M
Papel y Celulosa
> KIMBER A
C
> PAPPEL *
Tiendas de Autoservicio
Precio
Rendimiento
03/20/15 PO
2015
2015
207.84
99.26
71.47
Semana
%
Año
%
Acciones
en circ.
(M)
201.0
102.0
73.0
3.5
2.3
3.6
6.6
7.1
5.4
67.26
32.00
44.21
201.58
39.54
31.50
20.68
14.00
44.0
205.0
47.0
34.0
1.5
(0.6)
4.0
(2.5)
(0.8)
1.6
3.6
-
8.6
(2.4)
8.6
28.1
11.6
10.8
(2.7)
-
600.0
312.1
4,703.2
432.7
425.9
2,474.4
918.4
410.3
91.55
20.72
140.10
122.25
105.0
20.0
147.0
138.0
0.2
3.0
0.3
(3.4)
(1.9)
13.8
7.0
(3.5)
1,611.3
717.5
3,578.2
2,072.9
14.29
33.50
46.95
42.00
31.30
19.5
(4.5)
2.3
2.4
11.7
(5.0)
2.7
10.2
12.8
12,438.3
162.7
880.3
332.5
375.2
46.87
14.50
9.55
5.20
227.00
24.76
13.93
7.80
55.0
3.3
4.0
(1.2)
3.9
(5.2)
-
15.0
33.7
(3.4)
7.7
(50.4)
-
837.6
408.8
192.4
80.2
98.4
2,337.5
1,048.7
328.6
2.9
18.2
4.1
0.5
(4.1)
47.9
(12.6)
0.1
68,150.0
1,295.4
1,057.0
859.0
3.2
5.7
(2.3)
(2.3)
0.3
(0.6)
(1.6)
(7.2)
(6.5)
(8.6)
(4.3)
189.0
5,134.5
2,289.8
356.1
456.4
483.1
(0.3)
(1.0)
(0.1)
3.3
2.3
9.6
6.9
(25.5)
(11.0)
4.1
(3.4)
635.7
166.3
615.2
3,000.2
1,732.2
428.1
1.2
15.6
43.4
(2.5)
(7.4)
15.6
42.6
3.0
2,984.8
559.4
162.7
2,965.4
0.5
1.8
(6.9)
(0.5)
(8.3)
7.3
(26.3)
(7.2)
263.4
7,785.0
2,545.4
397.5
(0.3)
(2.0)
(3.6)
(14.6)
3,099.1
290.0
15.72
5.00
2.02
57.62
9.24
32.41
67.34
30.74
27.35
33.50
8.00
9.79
13.41
36.47
28.47
171.41
5.74
11.50
25.38
103.59
14.37
45.93
15.84
267.81
30.92
21.76
22.0
21.0
17.7
4.2
69.0
41.0
75.0
18.0
45.0
35.0
213.0
7.4
108.0
17.0
51.0
312.0
35.0
300.0
561.0
395.4
Valor de
mercado
(MXN M)
146,295
62,352
55,685
28,258
465,028
40,356
9,988
207,928
87,234
16,840
77,945
18,993
5,745
917,103
147,511
14,867
501,310
253,415
250,234
177,744
5,449
41,331
13,966
11,744
144,824
39,259
5,928
1,837
417
22,334
57,877
14,609
2,563
1,087,853
1,029,747
6,477
2,135
49,494
361,962
1,747
166,409
154,195
10,945
12,482
16,185
247,073
5,086
1,628
8,249
109,416
49,315
73,378
334,882
17,133
6,433
4,130
307,186
508,117
3,785
357,565
40,319
106,448
102,133
95,824
6,309
854,500
Valor de
la
empresa
(MXN M)
148,736
62,684
55,809
30,243
534,613
30,900
11,802
269,663
98,050
28,116
71,105
19,028
5,948
1,104,505
157,560
26,251
609,810
310,885
497,293
415,489
7,037
39,604
19,014
16,149
158,275
50,320
5,163
3,626
968
21,474
53,564
20,543
2,617
1,670,977
1,604,132
14,775
2,919
49,151
468,997
2,312
249,953
156,126
9,317
18,734
32,554
400,187
5,329
4,996
63,468
173,477
81,779
71,139
406,992
24,700
7,229
5,051
370,012
628,662
5,874
434,932
65,170
122,685
113,758
105,361
8,396
846,251
Valor en
(a)
libros x
acción
(a)
(b)
Apalanc.
Neto
Cobertura
de
Intereses
(c)
Pas. ext.
/
Pas. total
ROE
62.5
37.9
15.3
1.8%
0.6%
32.0%
G.I.
86.5
8.5
62.6
0.1
5.3
12.8
10.6
17.0
40.6
13.3
10.8
38.3
14.8
9.3
8.4
6.7
-39.0%
42.1%
117.6%
56.1%
69.9%
-30.9%
-3.1%
7.4%
G.I.
26.4
5.1
5.4
8.3
G.I.
161.2
50.8
2.1
67.3
73.6
68.7
12.0
22.1
31.3
17.2
17.5
7.3
6.9
26.1
6.0
13.2
15.7
14.4
28.6
13.4
47.6
51.0
14.6%
45.3%
28.7%
50.2%
14.0
15.1
8.5
6.2
1.2
27.0
59.0
69.7
14.3
(10.8)
7.4
9.4
10.5
15.7
9.6
41.2
15.9
168.3%
53.2%
-20.8%
36.8%
73.7%
2.6
11.7
G.I.
3.8
8.4
85.8
71.5
5.9
72.1
34.4
(4.5)
2.9
23.7
4.4
7.3
10.5
3.7
4.8
7.5
81.6
11.6
9.4
2.4
115.1%
-51.2%
191.8%
80.0%
-10.7%
-22.5%
57.8%
6.8%
7.3
G.I.
1.2
3.9
13.7
G.I.
8.1
G.I.
22.1
4.8
19.7
26.3
3.5
8.1
-
7.2
6.7
(6.9)
2.0
12.7
10.1
15.2
22.7
2.7
4.4
2.8
20.0
289.4%
145.4%
26.2%
-5.9%
9.0
2.9
3.8
G.I.
65.8
79.9
87.5
16.6
21.4
(28.6)
(9.7)
13.4
9.5
10.7
23.1
25.5
16.2
14.0
8.5%
126.5%
-12.0%
-18.3%
83.9%
223.0%
14.8
19.4
G.I.
G.I.
2.6
3.6
82.8
86.9
21.6
31.8
46.1
68.7
5.4
(3.2)
9.6
4.8
(9.1)
(0.7)
4.8
15.5
26.3
2.0
31.6
43.9
2.0%
101.8%
306.1%
1053.3%
59.0%
-11.9%
26.5
2.6
1.3
5.7
3.3
19.5
69.2
10.4
36.7
8.7
10.0
0.3
(1.2)
(1.9)
(13.2)
(15.8)
13.8
15.9
4.0
5.0
9.1
25.9
62.4%
13.3%
62.3%
67.3%
5.1
5.1
3.5
8.4
58.0
1.4
42.0
2.3
1.6
6.2
6.4
13.2
19.1
6.2
116.8
54.8%
34.0%
153.9%
14.5%
2.9
23.0
1.6
13.7
57.1
68.1
58.4
63.8
1.7
16.2
(14.7)
2.1
2.2
37.1
137.6%
19.1%
11.2
4.9
25.1
50.5
60.3
3.7
UPA
12 M
2015e
UAFIDA x acción (1)
2016e
12 M
2015e
P/VL
2016e
7.612
3.997
2.592
9.628
3.997
2.666
10.520
4.198
2.852
12.051
6.578
4.326
13.488
7.361
4.725
14.754
7.831
5.059
6.556
0.975
0.747
9.907
1.810
1.245
1.306
0.997
1.743
12.829
1.747
1.266
-
1.306
-
10.372
2.905
3.909
17.316
5.671
2.211
3.051
1.710
4.687
19.695
5.280
2.408
-
2.618
-
4.040
(2.691)
4.667
5.086
4.556
0.347
4.860
6.332
4.880
0.624
5.292
6.434
8.468
3.610
11.443
13.693
9.056
4.471
12.208
14.037
9.528
5.037
13.142
14.761
(0.545)
0.485
2.306
1.690
1.179
(0.618)
-
(0.268)
-
2.946
4.628
3.751
6.133
5.359
3.292
-
3.480
-
0.796
0.250
(0.342)
0.171
9.878
1.250
1.377
1.817
1.130
1.214
1.375
-
1.414
-
3.345
0.828
0.832
1.337
20.706
2.151
2.425
3.402
4.602
2.876
2.498
-
2.597
-
0.674
(1.481)
(0.285)
2.654
1.940
(0.637)
3.101
-
3.938
2.334
0.549
5.644
4.063
2.231
6.148
-
0.580
(0.440)
2.483
1.192
(1.534)
(0.118)
1.917
3.041
-
-
1.639
5.215
4.632
2.972
4.162
9.447
5.911
5.200
-
-
(0.058)
(0.382)
(4.915)
(0.421)
4.150
5.186
2.861
1.575
3.924
3.686
-
0.148
3.732
9.978
2.220
8.093
9.566
10.280
2.627
6.026
11.031
-
0.094
0.096
0.524
1.817
0.686
3.550
-
1.263
1.204
1.835
8.606
1.605
11.064
-
0.222
3.446
(0.877)
3.017
0.824
4.120
11.492
-
2.508
7.396
1.433
37.949
2.981
8.781
42.139
-
1.144
1.343
1.226
-
-
2.416
5.896
2.660
-
-
P/U
12 M
3.3
3.3
2.6
4.7
3.2
1.7
2.4
4.1
5.3
2.7
3.4
2.5
2.1
2.8
3.2
1.5
2.9
2.4
2.0
1.4
2.1
4.9
1.0
2.0
2.0
4.5
4.0
2.0
0.7
2.8
2.1
1.5
3.2
5.6
5.8
1.1
0.7
2.9
2.8
1.0
3.0
2.9
1.2
1.7
2.4
9.5
1.7
0.6
0.5
18.3
0.9
3.9
3.8
1.4
2.3
2.8
4.0
2.4
1.1
2.4
2.6
2.3
13.0
13.8
0.6
3.7
26.4
27.3
24.8
27.6
33.5
10.3
32.8
59.2
20.3
21.8
25.3
15.8
14.0
26.6
22.7
(7.7)
30.0
24.0
(11.1)
(26.2)
69.0
20.4
24.9
26.5
22.7
58.9
58.0
(27.9)
30.5
23.0
19.8
10.1
4.3
23.0
23.3
(3.4)
(7.1)
21.7
(34.7)
15.9
(73.7)
27.1
25.8
(17.8)
(283.0)
(30.3)
(138.1)
(25.6)
(2.7)
(86.7)
6.9
33.1
58.3
61.3
120.2
48.4
57.0
27.0
64.8
13.3
(18.1)
88.8
26.4
27.0
16.2
22.1
2015e
VE/UAFIDA
2016e
12 M
21.6
24.8
26.8
19.8
23.6
25.1
25.4
15.7
22.6
24.9
-
24.1
-
20.1
59.7
28.8
19.3
18.8
33.2
26.5
19.0
(23.1)
-
(53.3)
-
41.5
20.4
10.1
-
9.9
-
7.8
(7.8)
18.6
-
16.9
22.1
-
-
4.7
60.1
7.3
46.5
-
8.4
29.2
-
17.4
11.1
23.3
-
25.2
-
-
16.6
17.3
15.1
17.7
10.5
5.0
13.0
14.7
13.1
11.6
13.0
6.8
8.5
13.2
11.5
10.1
14.9
11.0
11.1
11.3
9.3
12.0
9.3
8.0
8.3
18.0
15.3
22.6
9.0
10.5
10.7
8.1
2.3
6.3
6.1
4.9
5.0
10.1
11.5
7.5
9.3
14.7
8.8
9.9
7.1
19.4
56.6
8.0
10.3
26.0
5.8
17.4
14.0
6.5
10.7
16.9
14.5
8.5
8.9
7.6
17.9
8.1
13.5
14.1
4.9
13.8
2015e
2016e
Aeropuertos
ASUR >
GAP >
OMA >
Alimentos
BACHOCO >
BAFAR >
11.6
BIMBO >
11.8
GRUMA >
12.8
HERDEZ >
12.4
11.6
LALA >
MASECA >
MINSA >
Bebidas
10.5
9.9
AC >
7.9
6.6
CULTIBA >
13.9
12.9
FEMSA >
10.5
9.8
KOF >
Cemento y Concreto
10.3
9.6
CEMEX >
CERAMIC >
CMOCTEZ >
GCC >
LAMOSA >
Comercio Especializado
13.7
ALSEA >
BEVIDES >
COLLADO >
CONVER >
FRAGUA >
7.6
GSANBOR >
7.8
7.5
LAB >
SAB >
Comunicaciones
4.9
AMX >
5.5
AXTEL >
MAXCOM >
9.4
MEGA >
Conglomerados
ACCELSA >
8.5
ALFA >
12.5
GCARSO >
GISSA >
KUO >
VITRO >
Construcción
DINE >
GMD >
10.3
ICA >
21.5
IDEAL >
7.8
OHLMEX >
15.2
PINFRA >
Entretenimiento y Medios
5.2
AZTECA >
CIE >
RCENTRO >
11.6
TLEVISA >
Minería
7.5
AUTLAN >
6.1
GMEXICO >
MFRISCO >
7.2
PE&OLES >
Papel y Celulosa
12.6
KIMBER >
PAPPEL >
Tiendas de Autoservicio
15.6
13.9
16.7
14.2
13.3
15.8
Valuación y opiniones de inversión
Emisora/Sector
Precio
Calificación
03/20/15
> COMERCI UBC
R
> CHDRAUI B
C
> GIGANTE *
> SORIANA B
R
> WALMEX *
C
Siderurgia
> ICH B
C
> SIMEC B
Química y Petroquímica
E
> ALPEK A
> CYDSASA A
> MEXCHEM *
C
> POCHTEC B
C
Tiendas Departamentales
V
> ELEKTRA *
> GFAMSA A
C
> GPH 1
> LIVEPOL C-1
M
Transportes
> AEROMEX *
C
> TMM A
> VOLAR A
Turismo
> CIDMEGA *
> HCITY *
C
> POSADAS A
Varios
> BOLSA A
M
E
> IENOVA *
> INCARSO B-1
> MEDICA B
> PASA B
> RASSINI CPO
> SPORT *
M
Vivienda
> ARA *
M
> HOGAR B
> SARE B
Rendimiento
Acciones
en circ.
(M)
Valor de
mercado
(MXN M)
Valor de
la empresa
(MXN M)
1,086.0
963.9
994.2
1,800.0
17,506.6
53,268
45,439
41,260
67,662
646,870
48,206
27,238
20,968
142,428
38,593
14,976
86,982
1,877
373,136
102,704
6,175
25,453
238,804
38,426
19,631
399
18,396
24,596
2,090
9,116
13,390
167,351
15,839
96,638
33,874
6,780
2,583
9,715
1,922
11,284
8,584
766
1,934
51,338
49,606
48,210
64,989
632,107
41,085
25,672
15,413
191,245
52,737
15,845
120,170
2,492
450,235
147,724
27,053
29,199
246,259
56,839
28,753
10,712
17,374
31,127
4,633
8,520
17,974
189,069
14,379
103,783
46,488
6,437
3,740
12,179
2,063
13,152
9,692
1,072
2,387
Semana
%
(0.1)
(2.5)
(2.6)
(7.0)
Año
%
(6.0)
11.4
(0.2)
(6.7)
16.5
82.0
(1.5)
0.5
(12.3)
(16.9)
436.6
497.7
18.22
24.96
41.42
14.38
21.0
(0.2)
0.9
(1.1)
0.4
(3.5)
(16.4)
(7.6)
8.4
2,118.2
600.0
2,100.0
130.5
434.49
10.94
70.00
177.92
442.0
14.0
(1.2)
(0.5)
1.6
(22.8)
(10.2)
(12.5)
20.3
236.4
564.5
363.6
1,342.2
26.91
3.90
18.18
29.0
6.4
5.4
7.0
31.7
(21.5)
37.3
729.5
102.2
1,011.9
8.4
1.2
5.9
3.0
1.8
5.9
1.1
3.9
(2.0)
1.6
4.8
(2.2)
(0.0)
13.5
1.0
(6.4)
1.6
20.6
(9.3)
593.0
1,154.0
2,258.3
123.3
133.8
320.1
82.1
(1.2)
3.3
(2.8)
0.8
12.7
(10.3)
1,312.5
247.1
5,526.1
PO 2015
2015
49.05
47.14
41.50
37.59
36.95
53.0
62.39
42.13
37.0
56.0
19.0
172.0
30.90
23.69
27.00
29.0
26.71
83.74
15.00
55.00
19.30
60.77
23.40
29.0
94.0
6.54
3.10
0.35
7.0
29.0
67.6
384.8
495.9
Valor en
libros x
acción
(a)
(b)
Apalanc.
Neto
Cobertura
de
Intereses
(c)
Pas. ext.
/
Pas. total
ROE
28.3
24.0
16.0
25.8
8.6
-6.8%
17.0%
42.7%
-5.8%
-9.8%
G.I.
9.4
3.8
G.I.
G.I.
1.7
13.4
33.9
8.5
16.2
7.1
7.5
7.9
8.2
22.6
66.3
55.2
-26.7%
-23.8%
G.I.
G.I.
49.9
56.2
3.8
5.6
12.3
12.8
21.4
9.1
39.5%
7.7%
59.4%
51.9%
5.6
2.7
3.0
8.2
79.5
51.4
40.5
33.3
2.8
7.5
3.4
0.3
231.2
18.2
40.7
46.7
82.2%
202.7%
21.7%
11.9%
8.1
1.7
7.2
22.6
18.7
20.1
2.8
24.2
15.3
4.2
3.5
13.2
12.6
5.7
4.4
98.8%
1746.4%
-22.9%
11.5
1.9
G.I.
47.3
11.1
35.8
9.4
(330.2)
13.5
53.5
18.1
7.8
48.0%
-18.6%
112.2%
13.5
10.3
2.8
44.9
13.6
64.9
4.1
2.0
19.2
9.1
28.7
14.6
25.2
14.4
9.3
10.5
-30.3%
21.6%
28.9%
-11.1%
54.3%
74.1%
16.4%
N.S.
G.I.
7.2
G.I.
8.7
6.1
8.4
2.3
43.3
7.5
64.2
-
8.8
6.3
7.6
11.7
3.4
30.6
5.7
8.2
3.8
0.2
10.0%
34.7%
35.9%
G.I.
(0.1)
(0.8)
0.1
-
4.7
4.4
(70.1)
RASSINI. Para el cálculo de los múltiplos consideramos como valor de capitalización la suma de cada serie que cotiza en el mercado por su número correspondiente de acciones.
IPC
43,968.15
(0.08)
1.9
BMV
Emisora/
Sector
>
>
>
>
>
>
>
>
>
>
C REAL *
GENTERA *
FINDEP *
GFINBUR O
GFINTER O
GFNORTE O
GFREGIO O
QC C PO
SANMEX B
C ($US)
Calificación
C
C
M
C
C
M
M
E
Rendimiento
Precio
03/20/15
36.53
27.70
5.15
39.75
102.55
87.13
79.45
27.56
34.01
54.33
2015
35.00
7.40
46.00
100.00
93.00
31.00
37.80
56.00
Semana
2.3
1.7
1.2
0.7
0.8
0.4
1.5
3.0
0.8
1.5
Año
15.6
-6.6
-7.7
4.4
2.0
7.3
7.0
-9.8
10.3
-1.1
Acciones
en circ.
(mill.)
392
1,648
716
6,667
236
2,774
328
450
6,773
3,043
1,876,183
2,552,106
5,370,931
7,105,745
Valor de
mercado
Ultimo
863,399
14,328
45,655
3,687
265,014
24,234
241,675
26,054
12,402
230,349
165,320
(1) UAFIDA = Utilidad de Operación + Depreciación y Amortización
(2) FCB = Flujo de caja bruto = Ulilidad Neta + Depreciación + Pérdida Cambiaria + Repomo
(3) Crecimiento en términos reales
(3) Las comparaciones trimestrales difieren a las de la empresa debido a los métodos de reexpresión
Todos los múltiplos estan calculados en base al último precio conocido de la acción.
N.C. = No comparable
e = estimado
> Considera el reporte del cuarto trimestre de 2014
(*) Con base en las empresas que se tiene cobertura.
Valor en libros x acción
13.66
7.32
4.89
14.59
33.74
44.95
29.13
9.71
15.56
69.62
2014e
8.41
4.92
14.51
47.13
38.50
9.52
14.85
70.76
2015e
5.01
9.86
75.82
UPA
12 M
3.16
1.90
0.44
2.72
8.19
5.49
5.01
1.40
2.07
2.41
2014e
2.88
0.50
2.84
6.28
5.85
0.06
2.27
5.43
P/VL
P/U
2015e
1.53
0.06
5.72
2.4
2.7
3.8
1.1
2.7
3.0
1.9
2.7
2.8
2.2
0.8
15.4
11.6
14.6
11.6
14.6
12.5
15.9
15.8
19.6
16.4
22.5
usados.
(a) (Apalancamiento Neto: Pasivos con costo - Activo disponible)/Capital Contable
(b) Cobertura de intereses: Ebitda/(Int. Pag-Int Gan)
(c) Roe: Utilidad Neta 12M /Capital Contable
12 M
2015e
UAFIDA x acción (1)
2016e
12 M
2015e
2016e
1.984
1.773
1.228
2.058
1.738
2.268
1.252
-
3.888
4.859
2.799
3.922
2.513
5.262
2.320
-
2.925
3.067
2.736
-
-
6.494
3.746
6.419
-
-
0.378
0.952
0.804
0.024
0.554
1.644
0.051
-
2.696
1.776
5.741
2.320
3.074
6.295
2.216
-
31.011
0.704
1.320
5.784
(0.562)
0.767
6.067
-
36.457
2.756
4.425
9.703
42.632
3.179
10.018
-
1.074
(5.376)
0.598
2.554
-
1.320
-
4.628
12.595
0.540
8.093
-
6.858
-
2.678
0.325
1.445
0.556
-
0.753
-
6.031
1.188
1.924
1.468
-
1.832
-
0.843
1.748
1.164
2.838
0.507
2.700
0.591
1.375
1.403
0.758
1.415
0.893
1.764
3.589
1.935
4.728
4.296
4.706
2.509
2.018
4.137
3.078
2.077
3.679
0.377
0.160
(0.092)
0.439
-
0.805
-
0.692
0.167
(0.098)
0.855
-
1.014
-
Fuerte Compra
Compra
AC
AEROMEX
ALFA
ALSEA
BIMBO
C EMEX
C HDRAUI
FIBRAMQ
FIHO
FINDEP
FINN
FUNO
GENTERA
GFAMSA
GFNORTE
GFREGIO
GMEXIC O
HC ITY
HERDEZ
IC H
KIMBER
LALA
MEGA
MEXC HEM
OHLMEX
PINFRA
POC HTEC
WALMEX
P/VL
P/U
VE/UAFIDA
12 M
2015e
2016e
12 M
2015e
1.7
2.0
2.6
1.5
4.3
0.9
0.9
0.8
1.8
1.5
2.0
1.9
1.6
3.1
1.9
0.6
1.7
3.8
3.1
2.1
0.7
4.1
1.9
0.6
1.3
3.4
0.6
2.9
2.9
1.0
2.2
1.3
3.3
2.2
0.9
0.8
0.8
1.7
24.7
26.6
33.8
18.3
21.3
18.0
21.3
13.7
55.3
48.2
26.2
51.5
606.4
27.4
14.0
15.5
53.0
30.8
27.4
25.1
(0.7)
30.4
11.2
11.5
72.9
18.7
7.4
31.7
47.9
12.9
19.4
38.0
11.2
39.6
13.9
17.4
19.3
(3.8)
20.8
29.5
-
0.0
10.1
0.2
15.9
22.8
-
-
32.9
25.2
283.1
-
(772.7)
14.3
29.3
-
12.2
10.6
17.3
9.2
14.4
8.7
9.1
8.3
10.3
9.2
14.9
10.0
8.2
18.3
17.1
17.4
18.1
18.9
19.7
8.5
8.3
31.8
11.2
11.4
18.6
18.8
4.1
13.7
25.1
10.6
11.0
6.5
8.1
10.0
9.1
10.7
25.9
(4.4)
2.6
4.0
2.5
32.5
55.9
31.2
10.5
-
20.4
-
42.6
-
31.5
-
19.4
59.7
30.9
18.9
26.2
14.9
-
8.1
-
20.5 (*)
55.9
11.0
Compra Especulativa

UPA
ALPEK
C
IENOVA
LAB
41.6 (*)
9.8
17.9
12.1
16.8
Mantener
AMX
ARA
AUTLAN
AZTEC A
BOLSA
C ULTIBA
DANHOS
FEMSA
GC ARSO
GFINBUR
GRUMA
IC A
KOF
LIVEPOL
PE&OLES
QC
SANMEX
SPORT
TERRA
TLEVISA
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
2016e
-
COMERCI >
CHDRAUI >
GIGANTE >
SORIANA >
WALMEX >
Siderurgia
9.1
ICH >
SIMEC >
Química y Petroquímica
8.6
ALPEK >
CYDSASA >
9.3
MEXCHEM >
9.2
POCHTEC >
Tiendas Departamentales
14.2
ELEKTRA >
16.1
GFAMSA >
GPH >
18.6
LIVEPOL >
Transportes
4.9
5.6 AEROMEX >
TMM >
VOLAR >
Turismo
CIDMEGA >
16.2
13.7
HCITY >
POSADAS >
Varios
12.2
11.4
BOLSA >
22.4
IENOVA >
INCARSO >
MEDICA >
PASA >
RASSINI >
7.9
6.4
SPORT >
Vivienda
8.4
6.5
ARA >
HOGAR >
SARE >
9.6 (*)
17.9
10.8
12.0 (*)
10.3
Venta
ASUR
AXTEL
ELEKTRA
GAP
GSANBOR
OMA
En revisión
COMERCI R
SORIANA R
IPC
IPC fwd
BMV
Ranking de rendimientos potenciales
Lugar
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
EMISORA
LAB
FINDEP
CEMEX
MEXCHEM
ICA
POCHTEC
ICH
FIBRAMQ
AZTECA
GFAMSA
FUNO
ALFA
FINN
GENTERA
FIHO
PINFRA
SPORT
IDEAL
OHLMEX
HCITY
MEGA
HERDEZ
AUTLAN
ALSEA
GFREGIO
PE&OLES
GFINBUR
ALPEK
GFNORTE
AC
C
KIMBER
KOF
AMX
QC
CHDRAUI
IENOVA
GCARSO
SANMEX
GMEXICO
DANHOS
BOLSA
LALA
AEROMEX
ARA
IPC
FEMSA
GAP
OMA
ELEKTRA
GRUMA
WALMEX
BIMBO
ASUR
LIVEPOL
CULTIBA
GSANBOR
AXTEL
Precios objetivo calculados con base en análisis fundamental.
*) C en dólares.
Fuente: Vectoranálisis.
20-mar-15
13.93
5.15
14.29
41.42
13.41
14.38
62.39
24.02
5.74
10.94
41.10
32.41
15.81
27.70
20.87
171.41
23.40
36.47
28.47
23.69
57.62
39.54
14.37
46.87
79.45
267.81
39.75
18.22
87.13
91.55
54.33
30.92
122.25
15.72
27.56
47.14
83.74
67.34
34.01
45.93
35.49
26.71
31.50
26.91
6.54
44,118.17
140.10
99.26
71.47
434.49
201.58
36.95
44.21
207.84
177.92
20.72
24.76
5.00
PO 2015
21.00
7.40
19.50
56.00
18.00
19.00
82.00
31.00
7.40
14.00
52.00
41.00
20.00
35.00
26.00
213.00
29.00
45.00
35.00
29.00
69.00
47.00
17.00
55.00
93.00
312.00
46.00
21.00
100.00
105.00
62.00
35.00
138.00
17.70
31.00
53.00
94.00
75.00
37.80
51.00
39.00
29.00
34.00
29.00
7.00
47,150.00
147.00
102.00
73.00
442.00
205.00
37.00
44.00
201.00
172.00
20.00
22.00
4.20
Rend. esperado
50.8%
43.7%
36.5%
35.2%
34.2%
32.1%
31.4%
29.1%
28.9%
28.0%
26.5%
26.5%
26.5%
26.4%
24.6%
24.3%
23.9%
23.4%
22.9%
22.4%
19.8%
18.9%
18.3%
17.3%
17.1%
16.5%
15.7%
15.3%
14.8%
14.7%
14.1%
13.2%
12.9%
12.6%
12.5%
12.4%
12.3%
11.4%
11.1%
11.0%
9.9%
8.6%
7.9%
7.8%
7.0%
6.9%
4.9%
2.8%
2.1%
1.7%
1.7%
0.1%
-0.5%
-3.3%
-3.3%
-3.5%
-11.1%
-16.0%
Fibras
CERTIFICADOS BURSATILES FIDUCIARIOS INMOBILIARIOS (CFBI´s)
FUNO 11
Compra
52.00
09 MAY 14
$ 0.436677
11 AGO 14
$ 0.401430
07 NOV 14
$ 0.497665
16 FEB 15
$ 0.488997
FIHO 12
Compra
26.00
15 MAY 14
$ 0.200087
15 AGO 14
$ 0.231264
14 NOV 14
$ 0.202527
12 MAR 15
$ 0.225009
FIBRAMQ 12
Compra
31.00
16 May 14
$ 0.475000
11 AGO 14
$ 0.475000
07 NOV 14
$ 0.354042
13 MAR 15
$ 0.354042
Fideicomitente
Fibra Uno Administración S.A. de C.V.
Concentradora Fibra Hotelera
Mexicana S.A. de C.V.
Macquarie México Real Estate
Management S.A. de C.V.
Administrador
F1 Management, S.C.
Fibra Hotelera, S.C.
Macquarie México Real Estate
Management S.A. de C.V.
18-mar-11
19.50
22-mar-12
23.75
30-ene-13
36.75
11-jun-14
41.00
30-nov-12
18.50
31-may-13
24.95
14-dic-12
25.00
18-sep-14
23.50
2,978,856,926
41.10
122,431
-6.9%
-5.5%
499,401,766
20.87
10,423
-1.5%
-9.1%
811,363,500
24.02
19,489
-1.6%
-4.9%
447
455
5,951,241
3,136,000
2,164,835
650,406
7
1,162,249
70
56
7,656 cuartos
NA
NA
NA
14
1,883 cuartos
276
276
3,143,400
2,700,000
443,400
144,143
20,029
113,831
35,921
10,005
2,092
7,499
0
35,553
5,457
27,613
14,092
Recomendación fundamental
Precio objetivo 2015
Distribuciones trimestrales ultimos 12 meses
(MXN por CFBI)
Oferta Pública
Precio Oferta
Primer Follow -On
Precio follow -On
Segundo Follow -On
Precio follow -On
Tercer Follow -On
Precio follow -On
CFBI´s en circulación *
Precio de mercado (MXN) **
Valor de Mercado (MXN millones)
Rendimiento últimos 12 meses
Rendimiento año actual
Número de propiedades al 4T14
Propiedades estabilizadas
Área bruta arrendable (M2) al 4T14
Industriales (m2)
Comerciales (m2)
Oficinas (m2)
Propiedades en desarrollo o para desarrollo
Area Bruta Arrendable estimada (M2)
Principales cifras de Balance (Millones MXN) 4T14
Activo total
Efectivo y equivalentes de efectivo
Propiedades estabilizadas y en desarrollo
Pasivo con costo
*) Fuente: Sibolsa
**) al 20 de marzo de 2015
N.A. = No aplica
FUNO
(100=18-mar-2011)
FIHO
(100=30-nov-2012)
2.60
1.50
2.40
1.40
FUNO
2.20
2.00
IPC
FIHO
IPC
Indice Fib ras
Indice Fibras
1.30
1.80
1.20
1.60
1.10
1.40
1.20
1.00
1.00
0.90
0.80
0.80
FIBRAMQ
(100=14-dic-2012)
1.40
FIBRAMQ
1.30
IPC
Indice Fibras
1.20
1.10
1.00
0.90
0.80
Fuente: BMV.
Marzo 23, 2015
Jorge Plácido
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x3153
[email protected]
Fibras
CERTIFICADOS BURSATILES FIDUCIARIOS INMOBILIARIOS (CFBI´s)
FINN 13
Compra
20.00
12 MAY 14
$ 0.228284
11 AGO 14
$ 0.168314
10 NOV 14
$ 0.232252
06 MAR 15
$ 0.170736
TERRA 13
Mantener
32.00
21 MAY 14
$ 0.524404
20 AGO 14
$ 0.576850
14 NOV 14
$ 0.403765
13 MAR 15
$ 0.422667
Asesor de Activo Prisma, S.A.P.I de
C.V.
Pla Administradora Industrial, S de
R.L. de C.V.
Recomendación
Precio objetivo 2015
Distribuciones trimestrales ultimos 12 meses
(MXN por CFBI)
Fideicomitente
Oferta Pública
Precio Oferta
Primer Follow -On
Precio follow -On
CFBI´s en circulación *
Precio de mercado (MXN) **
Valor de Mercado (MXN millones)
Rendimiento últimos 12 meses
Rendimiento año actual
Número de propiedades al 4T14
Propiedades estabilizadas
Área bruta arrendable (M2) al 4T14
Industriales (m2)
Comerciales (m2)
Oficinas (m2)
Propiedades en desarrollo o para desarrollo
Area Bruta Arrendable estimada (M2)
Principales cifras de Balance (Millones MXN) 4T14
Activo total
Efectivo y equivalentes de efectivo
Propiedades estabilizadas y en desarrollo
Pasivo con costo
*) Fuente: Sibolsa
20-mar-13
28.00
19-sep-14
27.50
24-jul-13
17.50
437,019,542
15.81
6,909
-10.5%
0.4%
602,487,069
31.22
18,810
18.3%
1.1%
524,595,673
17.57
9,217
6.7%
-10.0%
34
31
5,073 cuartos
NA
NA
NA
3
645 cuartos
231
218
2,888,000
2,888,000
14
14
381,089
13
670,000
0
37,000
7,617
1,109
6,081
100
29,673
5,056
24,299
10,975
8,959
561
7,859
2,184
381,089
N.A. = No aplica
1.20
TERRA
IPC
1.15
Indice Fib ras
1.10
1.10
1.05
1.00
1.00
0.95
0.90
0.90
0.85
0.80
0.80
0.70
0.75
FSHOP
(100=24-JUL-2013)
1.20
1.15
1.10
1.05
1.00
0.95
FSHOP
IPC
0.80
Fuente: BMV.
Fibra Shop Administración, S.C.
1.25
FINN
0.85
Fibra Shop Portafolios Inmobiliarios,
S.A.P.I de C.V.
TERRA
(100=20-mar-2013)
1.30
Indice Fib ras
$ 0.251720
$ 0.235098
$ 0.270000
$ 0.315000
13-mar-13
18.50
**) al 20 de marzo de 2015
FINN
(100=13-mar-2013)
0.90
15 MAY 14
15 AGO 14
06 OCT 14
10 FEB 15
Administradora de Activos Fibra INN,
TF Administradora, S. de R.L. de C.V.
S.C.
Administrador
1.20
FSHOP 13
Sin recomendación
IPC
Indice Fibras
Fibras
CERTIFICADOS BURSATILES FIDUCIARIOS INMOBILIARIOS (CFBI´s)
Recomendación
Precio objetivo
Distribuciones trimestrales ultimos 12 meses
(MXN por CFBI)
DANHOS 13
Mantener
39.00
09 MAY 14
$ 0.440000
07 AGO 14
$ 0.440000
04 NOV 14
$ 0.450000
10 MAR 15
$ 0.450000
FIBRAPL 14
Sin recomendación
20 AGO 14
19 NOV 14
02 MAR 15
FMTY 14
Sin recomendación
$ 0.117039
$ 0.247770
$ 0.244109
Fideicomitente
Concentradora Fibra Danhos, S.A.
de C.V
Prologis Property México, S.A. de
C.V.
FIBRA MTY, S.A.P.I. de C.V.
Administrador
Administradora Fibra Danhos, S.C.
Prologis Property México, S.A. de
C.V.
Administrador Fibra Mty, S.C.
Oferta Pública
Precio Oferta
09-oct-13
26.00
04-jun-14
27.00
11-dic-14
12.00
1,313,059,402
35.49
46,600
36.6%
-2.3%
634,479,746
27.68
17,562
N.A.
1.4%
296,293,528
12.90
3,822
N.A.
7.5%
12
10
337,047
0
282,141
54,906
3
498,899
184
184
2,929,230
2,929,230
0
0
0
0
9
9
132,698
47,841
0
84,857
0
0
44,465
3,486
40,641
0
30,068
282
27,563
10,010
3,481
3
2,796
0
CFBI´s en circulación *
Precio de mercado (MXN) **
Valor de Mercado (MXN millones)
Rendimiento últimos 12 meses
Rendimiento año actual
Número de propiedades al 4T14
Propiedades estabilizadas
Área bruta arrendable (M2) al 4T14
Industriales (m2)
Comerciales (m2)
Oficinas (m2)
Propiedades en desarrollo o para desarrollo
Area Bruta Arrendable estimada (M2)
Principales cifras de Balance (Millones MXN) 4T14
Activo total
Efectivo y equivalentes de efectivo
Propiedades estabilizadas y en desarrollo
Pasivo con costo
*) Fuente: Sibolsa
**) al 20 de marzo de 2015
DANHOS
(100=9-oct-2013)
N.A. = No aplica
FIBRAPL
(100=4-jun-2014)
1.15
1.50
DANHOS
1.13
IPC
1.40
Indice Fib ras
1.11
1.09
1.30
1.07
1.05
1.20
1.03
1.10
1.01
FIBRAPL
0.99
1.00
Indice Fib ras
0.97
0.95
0.90
Fuente: BMV.
FMTY
(100=9-oct-2013)
1.09
1.07
IPC
FMTY
IPC
Indice Fibras
1.05
1.03
1.01
0.99
0.97
0.95
Fuente: BMV.
Fuente: BMV.
Fibras
FIBRAS - PARAMETROS DE VALUACIÓN
Concepto
Precio de mercado (MXN)
FUNO 11
FIHO 12
FIBRAMQ 12
FINN 13
TERRA 13
FSHOP 13
DANHOS 13
FIBRAPL 14
FMTY 14
41.10
20.87
24.02
15.81
31.22
17.57
35.49
27.68
2,978.9
499.4
811.4
437.0
602.5
524.6
1,313.1
634.5
296.3
Valor de C apitalización (MXN mill)
122,431.0
10,422.5
19,489.0
6,909.3
18,809.6
9,217.1
46,600.5
17,562.4
3,822.2
Recomendación
Compra
CBFI´S en circulación (millones)
PO Vector
52.00
26.00
31.00
20.00
32.00
Sin
recomendación
-
PO (consenso Bloomberg)
52.45
26.05
29.73
20.46
35.29
20.95
38.10
31.10
503.1
1,988.5
321.7
1,678.2
390.4
1,245.5
1,316.6
NOI - Ingreso Neto Operativo últimos 12 meses (MXN mill)
Margen NOI
VE - Valor de la empresa (MXN mill) *
6,404.6
81.9%
138,322.4
Pasivo con costo (MXN mill)
35,920.6
Efectivo y equivalentes de efectivo (MXN mill)
20,029.3
VE/NOI (Veces)
Compra
32.9%
8,330.8
2,091.7
21.6x
16.6x
Compra
90.5%
Compra
35.3%
Mantener
84.6%
68.0%
28,124.0
5,900.6
24,728.8
10,839.9
14,091.7
100.0
10,974.9
2,184.1
5,456.7
1,108.7
5,055.8
561.4
14.1x
18.3x
14.7x
27.8x
Mantener
39.00
74.2%
43,114.3
3,486.2
34.6x
12.90
Sin
Sin
recomendación recomendación
ND
60.6%
27,289.4
10,009.5
282.5
20.7x
ND
3,818.9
3.3
ND
Ingresos Totales ultimos 12 meses (MXN mill)
7,822.0
1,530.8
2,198.0
910.4
1,984.0
574.2
1,679.1
2,174
Distribución últimos 12 meses (MXN mill)
4,821.8
424.2
1,149.0
237.1
917.5
382.6
1,449.2
625.1
Activo total (MXN mill)
144,142.9
10,004.9
35,553.3
7,617.5
29,673.2
8,959.5
44,464.6
30,068.5
3,480.9
Propiedades estabilizadas y en desarrollo (MXN mill)
113,831.2
7,498.6
27,612.8
6,080.5
24,298.8
7,858.5
40,641.4
27,563.0
2,795.8
Razón de apalancamiento (LTV)
ND
ND
25.2%
0.0%
39.6%
1.3%
37.0%
24.6%
0.0%
31.8%
ND
Razón servicio de la deuda (ICSD)
4.4x
2.9x
5.2x
8.0x
1.0x
1.3x
2.5x
5.2x
ND
Ingresos / Valor de C apitalización
6.4%
14.7%
11.3%
13.2%
10.5%
6.2%
3.6%
12.4%
ND
Ingresos / Valor de la empresa
5.7%
18.4%
7.8%
15.4%
8.0%
5.3%
3.9%
8.0%
ND
Ingresos / propiedades estab. y en des.
6.9%
20.4%
8.0%
15.0%
8.2%
7.3%
4.1%
7.9%
ND
NOI / Valor de C apitalización
5.2%
4.8%
10.2%
4.7%
8.9%
4.2%
2.7%
7.5%
ND
NOI / Valor de la empresa
NOI / propiedades estab. y en des. (Cap rate )
4.6%
6.0%
7.1%
5.5%
6.8%
3.6%
2.9%
4.8%
ND
5.6%
6.7%
7.2%
5.3%
6.9%
5.0%
3.1%
4.8%
ND
Distribución / Valor de Capitalización
3.9%
4.1%
5.9%
3.4%
4.9%
4.2%
3.1%
3.6%
ND
Distribución / Valor de la empresa
3.5%
5.1%
4.1%
4.0%
3.7%
3.5%
3.4%
2.3%
ND
Distribución / propiedades estab. y en des.
4.2%
5.7%
4.2%
3.9%
3.8%
4.9%
3.6%
2.3%
ND
*) Valor de Capitalización + Pasivo con Costo - Efectivo y Equivalentes de efectivo
**) Precio objetivo a 2015
Recomendaciones técnicas: México
(A)
CLAVE DE
Precio
PIZARRA SERIE 20-mar-15
AC
AEROMEX
Niveles
Stop
Loss
Niveles
(B)
(C)
objetivos
Tentativos
VARIACIONES
entrada
1er. marca 2da. marca (B)/(A)
(C)/(A)
*
91.55
87.45
90.05
94.05
*
26.91
22.25
25.09
97.00
2.73%
5.95%
SEÑAL
R/C E
OBSERVACIONES
De superar la resistencia inmediata, activaría la compra.
28.67
29.00
6.55%
7.77%
R/C E
De superar la resistencia inmediata, activaría la compra.
ALFA
A
32.41
27.10
31.35
33.21
33.50
2.47%
3.36%
R/C E
De superar la resistencia inmediata, activaría la compra.
ALPEK
A
18.22
15.40
17.57
19.07
19.50
4.67%
7.03%
R
ALSEA
*
46.87
40.50
45.10
48.08
49.00
2.58%
4.54%
R/C E
AMX
L
15.72
14.90
15.31
16.13
16.20
2.59%
3.05%
R
ARA
7.03%
R
De superar la resistencia inmediata, activaría la compra.
Pondrá a prueba la resistencia inmediata.
*
6.54
6.00
6.45
6.85
7.00
ASUR
B
207.84
180.00
199.44
213.60
214.00
2.77%
2.96%
R
AXTEL
C PO
5.00
3.20
4.90
5.20
5.35
4.00%
7.00%
CE
AZTEC A
C PO
5.74
5.50
5.62
5.84
6.20
1.74%
8.01%
R
Desacelera su proceso de ajuste.
BAC HOC O
B
67.26
57.00
66.82
67.82
67.90
0.83%
0.95%
R
Pondrá a prueba la zona de resistencias.
BIMBO
A
44.21
38.00
42.00
45.58
46.00
3.11%
4.05%
CE
BOLSA
A
26.71
23.10
26.35
27.33
28.00
2.33%
4.83%
R
C onforma un patrón en forma de triángulo.
C
*
796.45
790.00
792.59
802.99
865.00
0.82%
8.61%
R
Descenderá a probar su soporte inmediato.
C EMEX
4.69%
Descenderá a probar su actual nivel de soporte.
Está poniendo a prueba su actual nivel de soporte.
Valido soporte actual y presionará zona de cimas.
Ahora pondrá a prueba su promedio móvil de 30 días.
Pondrá a prueba la zona de resistencias.
C PO
14.29
13.90
14.02
14.68
15.60
2.75%
9.17%
R
Pondrá a prueba el soporte inmediato.
C HDRAUI
B
47.14
42.50
45.44
51.36
51.50
8.95%
9.25%
R
Ahora descenderá a probar su actual nivel de soporte.
C OMERC I
UBC
51.80
3.13%
5.61%
R
C ULTIBA
B
20.72
18.80
19.86
21.46
21.50
3.56%
3.76%
CE
ELEKTRA
*
434.49
400.00
425.23
461.13
500.00
6.13%
15.08%
R
UBD
140.10
132.00
138.11
144.91
147.40
3.44%
5.21%
R
Probará su actual nivel de soporte.
FIBRAMQ
12
24.02
22.85
23.62
24.74
25.00
3.01%
4.08%
R
Pondrá a prueba su actual nivel de soporte.
FIHO
12
20.87
18.65
20.75
21.15
22.00
1.33%
5.41%
R
Regresará a probar su actual nivel de soporte.
FUNO
11
41.10
39.00
40.20
42.20
42.50
2.67%
3.41%
R
Desacelera su proceso de ajuste.
FINN
13
15.81
15.00
15.36
16.82
17.00
6.39%
7.53%
R
Pondrá a prueba su soporte inmediata.
FSHOP
13
17.57
16.50
17.32
17.84
18.00
1.54%
2.45%
R
C onforma un patrón de consolidación.
B
99.26
94.00
96.36
101.64
102.00
2.40%
2.76%
R
FEMSA
GAP
49.05
44.50
47.92
50.58
Pondrá a prueba su soporte inmediata.
Pondrá a prueba su resistencia inmediata.
Pondrá a prueba su soporte inmediata.
C onsolidando en zona de promedios móviles.
GC ARSO
A1
67.34
60.00
66.29
68.87
69.00
2.27%
2.47%
R
C onforma un patrón de consolidación.
GENTERA
*
27.70
26.00
27.25
28.39
29.00
2.48%
4.69%
R
Pondrá a prueba su soporte inmediata.
GFAMSA
A
10.94
9.70
10.65
11.23
12.00
2.68%
9.69%
R
Desacelera su proceso de ajuste.
Se observa una doble cima de mediano plazo.
GFINBUR
O
39.75
38.00
38.91
41.75
43.00
5.04%
8.18%
R
GFNORTE
O
87.13
75.80
85.66
91.56
92.20
5.08%
5.82%
CE
GFREGIO
O
79.45
75.15
76.50
81.18
82.00
2.17%
3.21%
R
GMEXIC O
B
45.93
42.00
44.37
47.51
48.00
3.44%
4.51%
CE
GRUMA
B
201.58
177.00
197.87
205.85
215.00
2.12%
6.66%
R/C E
B-1
24.76
21.00
24.18
25.30
25.50
2.18%
2.99%
R
C onsolidando en zona de promedios móviles.
*
39.54
7.49%
R
Regresará a probar su actual nivel de soporte.
GSANBOR
HERDEZ
C onforma un patrón de continuidad al alza.
C onforma un patrón de consolidación.
Se perfila hacia la zona de cimas anteriores.
De superar la resistencia inmediata, activaría la compra.
34.00
38.43
40.79
42.50
3.16%
IC A
*
13.41
10.50
12.57
14.01
14.30
4.47%
6.64%
R
IC H
B
62.39
58.30
61.67
63.65
68.70
2.02%
10.11%
R
Regresará a probar su actual nivel de soporte.
IENOVA
*
83.74
75.00
83.21
85.81
86.20
2.48%
2.94%
R
Pondrá a prueba la cima anterior.
KIMBER
A
30.92
28.00
30.01
31.79
32.00
2.81%
3.49%
R
Está presionando su promedio móvil de 200 días.
KOF
L
122.25
117.00
119.03
125.87
126.00
2.96%
3.07%
R
LAB
B
13.93
11.00
12.34
15.94
16.00
14.45%
14.86%
R
Pondrá a prueba su soporte inmediata.
LALA
B
31.50
26.82
30.62
32.22
32.50
2.28%
3.17%
R
C onforma un patrón de continuidad.
LIVEPOL
C -1
177.92
154.60
173.81
183.79
186.00
3.30%
4.54%
CE
MEGA
C PO
57.62
54.00
55.72
59.70
60.00
3.60%
4.13%
R
*
41.42
MEXC HEM
Regresará a probar su actual nivel de soporte.
Estará poniendo a prueba su nivel de piso.
Pondrá a prueba la cima reciente.
Regresará a probar su actual nivel de soporte.
40.50
40.60
42.46
44.00
2.51%
6.23%
R
C onforma un patrón de acumulación.
MFRISC O
A-1
15.84
14.50
14.75
17.45
17.50
10.14%
10.48%
R
Estará probando su actual nivel de soporte.
NAFTRAC
ISHRS
44.02
40.30
43.80
44.60
45.00
1.33%
2.23%
R
Pondrá a prueba la zona de resistencias.
OHLMEX
*
28.47
26.50
26.91
29.67
30.00
4.21%
5.37%
R
C onforma un patrón de consolidación ámplio.
OMA
B
71.47
64.60
67.13
74.91
75.00
4.81%
4.94%
R
C onsolidando en zona de promedios móviles.
Pondrá a prueba su soporte inmediata.
PAPPEL
*
21.76
20.50
21.63
22.11
24.00
1.61%
10.29%
R
PEÑOLES
*
267.81
253.00
262.02
279.72
280.00
4.45%
4.55%
R
PINFRA
*
171.41
163.00
167.11
175.11
176.00
2.16%
2.68%
R/C E
QC
Pondrá a prueba la resistencia inmediata.
De superar el móvil de 100 días, activará la compra.
C PO
27.56
25.00
26.08
29.06
29.40
5.45%
6.68%
R
SANMEX
B
34.01
27.35
33.43
34.89
36.00
2.59%
5.85%
R/C E
SIMEC
B
42.13
39.00
41.05
43.05
43.20
2.19%
2.54%
R
SORIANA
B
37.59
32.00
36.80
39.18
39.50
4.24%
5.08%
R
Regresará a probar su actual nivel de soporte.
13
31.22
29.00
30.57
32.25
33.00
3.31%
5.70%
R
C onsolidando en zona de promedios móviles.
TERRA
TLEVISA
Está presionando su actual nivel de soporte.
De superar la resistencia inmediata, activaría la compra.
C onforma un patrón de acumulación.
C PO
103.59
100.00
101.84
105.94
107.00
2.27%
3.29%
R
C onforma un patrón de consolidación.
VESTA
*
29.82
26.20
28.39
30.89
31.00
3.60%
3.96%
R
Pondrá a prueba la resistencia inmediata.
VOLAR
A
18.18
16.00
17.61
18.67
19.50
2.68%
7.26%
R
Regresará a probar su actual nivel de soporte.
WALMEX
*
36.95
32.40
36.29
38.47
39.00
4.10%
5.55%
R
Pone a prueba el promedio móvil de 30 días.
NOTA(1): C= COMPRA, CE= COMPRA ESPECULATIVA R= RETENER V= VENTA VCP= VENTA DE CORTO PLAZO P= PRECAUCION
*AVISO IMPORTANTE: ESTAS RECOMENDACIONES OBEDECEN UNICA Y EXCLUSIVAMENTE A CRITERIOS DERIVADOS
DE LOS PATRONES GRAFICOS Y PARAMETROS ESTADISTICOS DEL ANALISIS TECNICO, LOS CUALES PUDIERAN
DIVERGER DE LAS RECOMENDACIONES DEL ANALISIS FUNDAMENTAL.
Marzo 23, 2015
Jorge Herrera
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3777/3155
[email protected]
Recomendaciones técnicas: SIC
(A)
EMISORA
CLAVE
ALC OA INC
AA
APPLE INC
$ Cierre
20-mar
(B)
(C)
SOPORTE RESISTENCIA OBJETIVO
VARIACIONES
SEÑAL
OBSERVACIONES TÉCNICAS
(B)/(A) (C)/(A)
12.97
12.70
13.35
14.40
2.93%
11.03%
VC P
AAPL
125.90
119.70
130.00
132.00
3.26%
4.85%
CE
AMAZON.C OM INC
AMZN
378.49
364.85
400.00
408.06
5.68%
7.81%
CE
BOEING C OMPANY
BA
154.50
149.00
155.20
158.50
0.45%
2.59%
R
BANK OF AMERIC A C ORPORATION
BAC
15.84
14.85
16.80
17.40
6.06%
9.85%
R
C ITIGROUP INC
C
52.98
51.75
54.50
55.07
2.87%
3.94%
R
C ATERPILLAR INC
C AT
81.19
78.00
82.50
86.50
1.61%
6.54%
VC P
EBAY INC
EBAY
57.98
55.00
60.50
62.00
4.35%
6.93%
R
FREEPORT-MC MORAN C &G INC
FC X
18.41
17.00
19.35
20.60
5.11%
11.90%
R
GOOGLE INC
GOOGL
564.95
550.00
572.15
600.00
1.27%
6.20%
R
INTL BUS MAC HINE
IBM
162.88
158.00
165.00
166.26
1.30%
2.08%
R
JPMORGAN C HASE & C O
JPM
61.75
60.50
63.50
64.00
2.83%
3.64%
R
KRAFT FOODS INC
KRFT
61.94
60.98
62.55
65.80
0.98%
6.23%
VC P
R/C E
LAS VEGAS SANDS C ORP
LVS
56.04
54.00
57.65
59.30
2.87%
5.82%
McDONALD'S C ORP
MC D
97.05
96.00
102.30
102.70
5.41%
5.82%
R
3M C OMPANY
MMM
166.49
157.75
170.00
175.00
2.11%
5.11%
CE
MONSANTO C O
MON
115.75
115.15
118.00
124.00
1.94%
7.13%
VC P
MIC ROSOFT C P
MSFT
42.76
40.25
43.20
45.50
1.03%
6.41%
VC P
PETROLEO BRASILEIRO
PBR
5.59
4.90
5.87
6.00
5.01%
7.33%
VC P
PFIZER INC
PFE
34.25
33.50
35.00
36.00
2.19%
5.11%
R
PROC TER & GAMBLE
PG
84.74
81.00
89.25
93.00
5.32%
9.75%
VC P
SOUTHERN C OPPER C ORP
SC C O
30.03
27.00
32.00
34.00
6.56%
13.22%
R
STILLWATER MINING C OMPANY
SWC
13.69
13.00
13.80
14.15
0.80%
3.36%
R/C E
VISA INC
V
67.41
66.00
67.50
69.65
0.13%
3.32%
R/C E
VERIZON C OMMUNIC ATIONS INC
VZ
49.56
49.40
50.00
51.75
0.89%
4.42%
R/C E
WELLS FARGO
WFC
56.01
51.70
56.30
57.50
0.52%
2.66%
CE
WAL-MART STORES
WMT
83.24
81.50
85.00
90.65
2.11%
8.90%
R
WYNN RESORTS LTD
WYNN
129.98
124.40
133.60
141.30
2.79%
8.71%
VC P
US STEEL C ORPORATION
X
23.18
20.55
24.10
25.00
3.97%
7.85%
VC P
YAHOO! INC
YHOO
45.04
44.45
46.10
48.00
2.36%
6.58%
R/C E
C onforma una figura de continuidad a la baja.
Mantiene su proceso de recuperación.
Se observa un gap de rompimiento de alza.
C onforma un patrón de continuidad.
Está a punto de tocar un piso de mediano
plazo.
Descenderá a probar los móviles de 30, 50, y
100 días.
Probablemente mantenga el proceso de baja.
Desacelera discretamente su movimiento de
recuperación.
Desacelera su proceso de ajuste.
Pondrá a prueba su promedio móvil de 200
días.
Se perfila hacia su promedio móvil de 200 días.
Desacelera discretamente su movimiento de
recuperación.
Busca el móvil de 200 días y registra
intercambio negativo de moviles corto plazo.
De superar zona de promedios móviles, se
perfilará hacia el móvil de 200 días.
Regresará a probar su promedio móvil de 30
días.
C onserva su movimiento de recuperación.
Ya perforó su promedio móvil de 200 días.
Ahora ya inició una etapa de ajuste obervando
intercambio negativo móviles largo plazo.
C onserva su tendencia de baja.
Estará poniendo a prueba la cima anterior.
Gap de rompimiento a la baja y penetración de
promedio móvil de 200 días.
Estará poniendo a prueba su promedio móvil
de 50 días.
De superar zona de promedios móviles, se
perfilará hacia el móvil de 200 días.
De superar el móvil de 30 días se perfilará
hacia la cima anterior.
De superar la resistencia, activaría la compra
especulativa.
C onserva su tendencia de alza y busca nuevos
máximos.
Descenderá a probar su promedio móvil de 200
días.
Mantuvo su tendencia de baja con intercambio
negativo de promedios móviles.
Podrá tomar rumbo hacia su nivel de soporte
actual.
De superar promedio móvil de 100 días,
activaría la compra.
$ USD
NOTA(1): C= COMPRA, CE= COMPRA ESPECULATIVA R= RETENER V= VENTA VCP= VENTA DE CORTO PLAZO P= PRECAUCION
*AVISO IMPORTANTE: ESTAS RECOMENDACIONES OBEDECEN UNICA Y EXCLUSIVAMENTE A CRITERIOS DERIVADOS
DE LOS PATRONES GRAFICOS Y PARAMETROS ESTADISTICOS DEL ANALISIS TECNICO, LOS CUALES PUDIERAN
DIVERGER DE LAS RECOMENDACIONES DEL ANALISIS FUNDAMENTAL.
Jorge Herrera
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3777/3155
[email protected]
Recomendaciones técnicas: ETF’s
(A)
EMISORA
CLAVE
ALC OA INC
AA
APPLE INC
$ Cierre
20-mar
(B)
SOPORTE
(C)
RESISTENCIA OBJETIVO
VARIACIONES
SEÑAL
OBSERVACIONES TÉCNICAS
(B)/(A) (C)/(A)
12.97
12.70
13.35
14.40
2.93%
11.03%
VC P
AAPL
125.90
119.70
130.00
132.00
3.26%
4.85%
CE
AMAZON.C OM INC
AMZN
378.49
364.85
400.00
408.06
5.68%
7.81%
CE
BOEING C OMPANY
BA
154.50
149.00
155.20
158.50
0.45%
2.59%
R
BANK OF AMERIC A C ORPORATION
BAC
15.84
14.85
16.80
17.40
6.06%
9.85%
R
C ITIGROUP INC
C
52.98
51.75
54.50
55.07
2.87%
3.94%
R
C ATERPILLAR INC
C AT
81.19
78.00
82.50
86.50
1.61%
6.54%
VC P
EBAY INC
EBAY
57.98
55.00
60.50
62.00
4.35%
6.93%
R
FREEPORT-MC MORAN C &G INC
FC X
18.41
17.00
19.35
20.60
5.11%
11.90%
R
GOOGLE INC
GOOGL
564.95
550.00
572.15
600.00
1.27%
6.20%
R
INTL BUS MAC HINE
IBM
162.88
158.00
165.00
166.26
1.30%
2.08%
R
JPMORGAN C HASE & C O
JPM
61.75
60.50
63.50
64.00
2.83%
3.64%
R
KRAFT FOODS INC
KRFT
61.94
60.98
62.55
65.80
0.98%
6.23%
VC P
LAS VEGAS SANDS C ORP
LVS
56.04
54.00
57.65
59.30
2.87%
5.82%
R/C E
McDONALD'S C ORP
MC D
97.05
96.00
102.30
102.70
5.41%
5.82%
R
3M C OMPANY
MMM
166.49
157.75
170.00
175.00
2.11%
5.11%
CE
MONSANTO C O
MON
115.75
115.15
118.00
124.00
1.94%
7.13%
VC P
MIC ROSOFT C P
MSFT
42.76
40.25
43.20
45.50
1.03%
6.41%
VC P
PETROLEO BRASILEIRO
PBR
5.59
4.90
5.87
6.00
5.01%
7.33%
VC P
PFIZER INC
PFE
34.25
33.50
35.00
36.00
2.19%
5.11%
R
PROC TER & GAMBLE
PG
84.74
81.00
89.25
93.00
5.32%
9.75%
VC P
SOUTHERN C OPPER C ORP
SC C O
30.03
27.00
32.00
34.00
6.56%
13.22%
STILLWATER MINING C OMPANY
SWC
13.69
13.00
13.80
14.15
0.80%
3.36%
R
R/C E
VISA INC
V
67.41
66.00
67.50
69.65
0.13%
3.32%
R/C E
VERIZON C OMMUNIC ATIONS INC
VZ
49.56
49.40
50.00
51.75
0.89%
4.42%
R/C E
CE
WELLS FARGO
WFC
56.01
51.70
56.30
57.50
0.52%
2.66%
WAL-MART STORES
WMT
83.24
81.50
85.00
90.65
2.11%
8.90%
R
WYNN RESORTS LTD
WYNN
129.98
124.40
133.60
141.30
2.79%
8.71%
VC P
US STEEL C ORPORATION
X
23.18
20.55
24.10
25.00
3.97%
7.85%
VC P
YAHOO! INC
YHOO
45.04
44.45
46.10
48.00
2.36%
6.58%
R/C E
C onforma una figura de continuidad a la baja.
Mantiene su proceso de recuperación.
Se observa un gap de rompimiento de alza.
C onforma un patrón de continuidad.
Está a punto de tocar un piso de mediano
plazo.
Descenderá a probar los móviles de 30, 50, y
100 días.
Probablemente mantenga el proceso de baja.
Desacelera discretamente
recuperación.
su movimiento de
Desacelera su proceso de ajuste.
Pondrá a prueba su promedio móvil de 200
días.
Se perfila hacia su promedio móvil de 200 días.
Desacelera discretamente su movimiento de
recuperación.
Busca el móvil de 200 días y registra
intercambio negativo de moviles corto plazo.
De superar zona de promedios móviles, se
perfilará hacia el móvil de 200 días.
Regresará a probar su promedio móvil de 30
días.
C onserva su movimiento de recuperación.
Ya perforó su promedio móvil de 200 días.
Ahora ya inició una etapa de ajuste obervando
intercambio negativo móviles largo plazo.
C onserva su tendencia de baja.
Estará poniendo a prueba la cima anterior.
Gap de rompimiento a la baja y penetración de
promedio móvil de 200 días.
Estará poniendo a prueba su promedio móvil
de 50 días.
De superar zona de promedios móviles, se
perfilará hacia el móvil de 200 días.
De superar el móvil de 30 días se perfilará
hacia la cima anterior.
De superar la resistencia, activaría la compra
especulativa.
C onserva su tendencia de alza y busca nuevos
máximos.
Descenderá a probar su promedio móvil de 200
días.
Mantuvo su tendencia de baja con intercambio
negativo de promedios móviles.
Podrá tomar rumbo hacia su nivel de soporte
actual.
De superar promedio móvil de 100 días,
activaría la compra.
$ USD
NOTA(1): C= COMPRA, CE= COMPRA ESPECULATIVA R= RETENER V= VENTA VCP= VENTA DE CORTO PLAZO P= PRECAUCION
*AVISO IMPORTANTE: ESTAS RECOMENDACIONES OBEDECEN UNICA Y EXCLUSIVAMENTE A CRITERIOS DERIVADOS
DE LOS PATRONES GRAFICOS Y PARAMETROS ESTADISTICOS DEL ANALISIS TECNICO, LOS CUALES PUDIERAN
DIVERGER DE LAS RECOMENDACIONES DEL ANALISIS FUNDAMENTAL.
Jorge Herrera
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3777/3155
[email protected]
Recomendaciones técnicas: Deuda
CLAVE DE
PIZARRA
(A)
(B)
(C)
Yield Avg. SOPORTE RESISTENCIA OBJETIVO
SERIE 20-m ar-15 INMEDIATO 1er. NIVEL 2do. NIVEL
VARIACIONES
(B)/(A)
(C)/(A)
SEÑAL
OBSERVACIONES
DÓLAR
SPOT
15.07
14.97
15.47
15.65
2.65%
3.85%
CE
CETES
28 D
3.06
2.96
3.11
3.14
1.63%
2.61%
CE
Posiciones largas en nivel de soporte.
CETES
91 D
3.13
3.02
3.28
3.46
4.79%
10.54%
CE
Posiciones largas en nivel de soporte.
BOND 10 Yr.
Posiciones largas en nivel de soporte.
USA
1.93
1.88
2.05
2.20
6.44%
14.23%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
161215
3.83
3.77
4.00
4.12
4.44%
7.57%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
171214
4.45
4.33
4.60
4.78
3.37%
7.42%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
180614
4.67
4.55
4.73
5.08
1.28%
8.78%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
181213
4.87
4.73
5.00
5.19
2.77%
6.68%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
241205
5.73
5.35
5.83
6.11
1.75%
6.63%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
270603
5.99
5.82
6.14
6.44
2.50%
7.51%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
290531
6.11
5.92
6.30
6.58
3.19%
7.78%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
341123
6.18
6.09
6.49
6.81
5.10%
10.28%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
361120
6.22
6.13
6.42
6.70
3.22%
7.72%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
381118
6.29
6.18
6.50
6.77
3.34%
7.63%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
BONO M
421113
6.34
6.22
6.54
6.81
3.24%
7.50%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
UDIBONO%
160616
0.94
0.89
1.07
1.10
13.29%
16.46%
R
Conforma un patrón de consolidación.
UDIBONO%
171214
1.41
1.29
1.93
2.03
36.88%
43.97%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
UDIBONO%
190613
2.23
1.93
2.26
2.72
1.16%
21.75%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
UDIBONO%
201210
2.46
2.24
2.60
2.70
5.69%
9.76%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
UDIBONO%
251204
2.79
2.58
2.90
3.16
3.94%
13.26%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
UDIBONO%
351122
3.23
3.10
3.50
3.54
8.36%
9.60%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
UDIBONO%
401115
3.24
3.21
3.37
3.60
4.14%
11.25%
CE
En proceso de ajuste de tasa.
NOTA(1): C= COMPRA, CE= COMPRA ESPECULATIVA R= RETENER V= VENTA VCP= VENTA DE CORTO PLAZO P= PRECAUCION
*AVISO IMPORTANTE: ESTAS RECOMENDACIONES OBEDECEN UNICA Y EXCLUSIVAMENTE A CRITERIOS DERIVADOS
DE LOS PATRONES GRAFICOS Y PARAMETROS ESTADISTICOS DEL ANALISIS TECNICO, LOS CUALES PUDIERAN
DIVERGER DE LAS RECOMENDACIONES DEL ANALISIS FUNDAMENTAL Y ECONOMICO.
Jorge Herrera
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Calendario de asambleas y derechos
LUNES
MARTES
23 MARZO
MIÉRCOLES
24
WALMEX. Asamblea
ordinaria a partir de las
10:00 hrs.
30
31
25
CYDSASA. Asamblea
ordinaria a partir de las
11:30 hrs.
JUEVES
26
VIERNES
CEMEX. Asamblea
ordinaria y extr. a partir
de las 12:00 y 13:00
hrs., respectivamente.
Div. acciones 1 nva x 25
ant. CPO ex-cupón 22
abril, y pago 25 abril.
01 ABRIL
2
8
9
27
TEAK. Asamblea
extraordinaria a partir de
las 17:00 hrs.
3
LASEG. Asamblea
ordinaria a partir de las
11:00 hrs.
6
7
10
BIMBO. Asamblea
ordinaria anual a partir
de las 12:00 hrs.
Emisora
FEMSA
FEMSA
KIMBER
KIMBER
KIMBER
KIMBER
KOF
KOF
LALA
LALA
LALA
LAMOSA
MEXC HEM
MEXC HEM
MEXC HEM
NAFTRAC
NAFTRAC
NAFTRAC
NAFTRAC
NAFTRAC
NAFTRAC
NAFTRAC
NAFTRAC
NAFTRAC
NAFTRAC
WALMEX
WALMEX
WALMEX
WALMEX
WALMEX (1)
WALMEX (1)
WALMEX (1)
Tipo de Derecho
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
Pendiente
Pendiente
Pendiente
Pendiente
Pendiente
Pendiente
Pendiente
Pendiente
Pendiente
Pendiente
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
A razón de
Concepto
$1.0996 por cada UBD
$1.0996 por cada UBD
$0.37 por acción.
$0.37 por acción.
$0.37 por acción.
$0.37 por acción.
$1.55 por acción.
$1.54 por acción.
$0.1275 por acción.
$0.1275 por acción.
$0.1275 por acción.
$0.29 por acción.
$0.125 por acción.
$0.125 por acción.
$0.125 por acción.
$0.14
$0.14
$0.14
$0.14
$0.64
$0.13
$0.32
por
por
por
por
por
por
por
acción.
acción.
acción.
acción.
acción.
acción.
acción.
Fecha Excupón
7-may-2015
5-nov-2015
6-abr-2015
29-jun-2015
28-sep-2015
30-nov-2015
29-abr-2015
28-oct-2015
22-may-2015
21-ago-2015
20-nov-2015
8-abr-2015
24-nov-2015
24-ago-2015
22-may-2015
26-mar-2015
27-abr-2015
26-may-2015
25-jun-2014
28-jul-2015
26-ago-2015
25-sep-2015
27-oct-2015
25-nov-2015
28-dic-2015
23-abr-2015
20-ago-2015
19-nov-2015
18-feb-2016
23-abr-2015
20-ago-2015
19-nov-2015
Fecha Pago
4-may-2015
30-oct-2015
9-abr-2015
2-jul-2015
1-oct-2015
3-dic-2015
5-may-2015
3-nov-2015
27-may-2015
26-ago-2015
25-nov-2015
13-abr-2015
27-nov-2015
27-ago-2015
27-may-2015
31-mar-2015
30-abr-2015
29-may-2015
30-jun-2015
31-jul-2015
31-ago-2015
30-sep-2015
30-oct-2015
30-nov-2015
31-dic-2015
28-abr-2015
25-ago-2015
24-nov-2015
23-feb-2016
28-abr-2015
25-ago-2015
24-nov-2015
Exhibición
1ra.
2da.
1ra.
2da.
1ra.
2da.
1ra.
2da.
1ra.
2da.
3ra.
4ta.
1ra.
2da.
3ra.
Yield
0.78
0.78
1.20
1.20
1.20
1.20
1.27
1.26
0.40
0.40
0.40
0.93
0.30
0.30
0.30
0.38
0.38
0.38
0.38
1.73
0.35
0.87
(1)
NOTA : (1) Dividendo
extrao rdinario
Fuente: Emisnet
* P ro puesta en la co nvo cato ria de asamblea.
** Emiso ra no enlistada en la B M V
Fuente: Emisnet
* Propuesta en la convocatoria de asamblea.
** Emisora no enlistada en la BMV
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Bolsas en el mundo
Rendimientos en Dólares
20-mar-15
Ultimos 5d
Un mes
Rendimientos en Moneda local
2015
Ultimos 12 M
P/U
P/VL
VE/ UAFIDA
Ultimos 5 d
Un mes
2015
Ultimos 12 M
Norteamérica
Canadá
3.1
-3.7
-5.7
-7.0
19.6
1.9
11.6
1.4
-2.2
2.1
4.0
E.U. DOW
2.1
0.4
1.7
11.0
15.9
3.2
12.2
2.1
0.4
1.7
11.0
E.U. NASDAQ
3.2
2.6
6.1
16.4
30.5
3.7
11.8
3.2
2.6
6.1
16.4
E.U. SP500
2.7
0.4
2.4
12.6
18.8
2.9
12.3
2.7
0.4
2.4
12.6
América Latina
Argentina
10.8
17.4
27.6
72.6
N.D.
N.D.
N.D.
11.0
19.0
32.6
90.7
Brasil
7.5
-10.0
-13.7
-20.8
14.1
1.2
8.1
6.9
2.6
5.0
9.9
Chile
2.5
-4.4
-3.4
-5.0
19.7
1.5
10.8
1.5
-2.5
0.8
6.3
Colombia
4.9
-12.4
-21.3
-41.5
19.2
1.2
9.2
1.1
-6.8
-14.8
-24.4
México
0.7
-0.8
-1.6
-3.7
29.2
2.8
10.0
-0.1
1.7
1.9
11.0
Perú
0.8
-7.8
-17.1
-19.8
N.D.
N.D.
N.D.
0.4
-7.8
-14.2
-12.2
Venezuela
2.2
33.2
19.2
86.8
16.9
5.2
11.2
2.2
33.2
19.2
86.8
Europa
Alemania
4.1
4.6
10.2
1.6
20.0
2.0
9.6
1.2
10.5
23.4
29.5
Bélgica
4.0
-0.2
2.4
-4.0
22.1
1.6
10.0
1.0
5.4
14.6
22.4
España
6.5
1.1
-1.8
-11.2
21.6
1.6
10.0
3.5
6.7
10.0
13.3
Francia
4.5
1.3
6.6
-7.8
25.8
1.6
9.1
1.5
7.0
19.4
17.6
Italia
5.0
3.2
7.9
-13.8
86.3
1.2
7.3
2.0
9.0
20.8
9.9
Portugal
6.9
4.5
10.2
-31.6
0.0
1.3
10.2
3.9
10.4
23.4
-12.8
Reino Unido
2.8
4.6
11.9
18.6
24.3
2.0
8.7
4.2
1.8
7.3
7.3
Suiza
5.6
2.9
6.4
2.8
19.5
2.8
15.8
2.6
7.4
4.6
13.7
Polonia
8.0
-2.1
-3.8
-19.3
24.9
1.4
0.0
4.5
2.0
3.9
1.4
Rusia
8.4
2.7
11.5
-54.4
5.0
0.4
2.6
3.4
-3.6
9.0
-25.1
10.5
-6.9
-12.2
9.6
9.3
1.5
9.2
7.7
-2.3
-3.3
26.4
Europa del Este
Turquía
Africa y Medio Ote.
9.2
-1.4
18.6
2.2
13.0
-5.3
-2.8
9.1
-1.4
Israel
Arabia Saudita
-5.3
2.1
#VALUE!
3.5
5.5
-0.6
19.3
1.7
13.8
2.3
8.6
9.5
15.8
Sudáfrica
5.4
-3.4
1.9
2.4
20.4
2.3
10.2
1.6
-0.4
6.0
13.2
11.7
Asia - Pacífico
Australia
0.8
2.5
15.3
29.9
24.5
2.1
11.3
2.6
2.0
9.6
China
8.2
12.3
11.8
82.2
17.4
2.2
14.9
7.2
11.4
11.8
81.5
Corea
-2.7
-8.7
-7.3
7.1
12.5
2.0
8.2
-3.2
-6.9
-4.6
11.8
Corea del Sur
3.1
1.9
2.7
1.7
31.3
1.0
1.7
2.6
3.9
5.8
6.1
Hong Kong
2.4
-1.6
2.2
15.2
10.2
1.4
10.8
2.3
-1.7
2.2
15.1
30.0
India
-0.1
-3.5
2.3
27.6
19.9
3.0
16.5
-0.8
-3.0
1.3
Indonesia
0.9
-0.8
-2.0
1.0
24.7
2.4
11.7
0.3
2.0
3.8
15.8
Japón
2.7
8.0
11.8
17.2
22.2
1.8
29.0
1.6
8.7
12.1
37.5
13.8
Nueva Zelanda
-3.5
2.2
8.8
28.5
19.0
1.9
10.6
-0.6
2.3
5.4
Singapur
2.5
-1.8
-2.7
3.4
13.9
1.4
14.8
1.5
-0.1
1.2
11.6
Tailandia
0.3
-3.6
3.2
11.7
20.0
2.1
11.6
-0.8
-3.6
2.2
12.4
Taiwan
2.2
2.6
5.4
10.0
15.6
1.8
15.8
1.8
2.3
4.8
13.4
Fuente: Bloomberg, Los datos de México difieren de otros presentados en esta publicacion, debido a la metodología de esta fuente.
Precios accionarios México
PRECIO
RENDIMIENTO ACUMULADO
20-mar-15
IPC
Dólar (Spot)
1 Día
1 Sem
1 Mes
3 Meses
RENDIMIENTO NOMINAL EN DÓLARES
6 Meses
2015
1 Día
1 Semana
1 Mes
3 Meses
6 Meses
2015
43968.15
(0.34%)
(0.2%)
1.0%
3.4%
(3.9%)
1.9%
1.1%
2.6%
(0.8%)
0.6%
(15.3%)
(1.6%)
15.06
1.4%
2.8%
(0.2%)
(2.6%)
(11.8%)
(2.0%)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
(6.1%)
TELECOMUNICACIONES
AMX L
15.72
(0.1%)
3.1%
(3.8%)
(0.4%)
(8.2%)
(4.1%)
1.4%
6.0%
(4.0%)
(3.1%)
(19.0%)
Axtel CPO
5.00
(0.8%)
21.1%
20.8%
42.5%
21.7%
47.9%
0.6%
24.5%
20.5%
38.7%
7.3%
44.9%
Maxcom CPO
2.02
(3.3%)
15.4%
(0.5%)
(12.6%)
N.D.
(12.6%)
(2.0%)
18.7%
(0.7%)
(14.9%)
N.D.
(14.3%)
103.59
(0.4%)
(2.7%)
4.0%
6.0%
10.7%
3.0%
1.0%
0.0%
3.8%
3.2%
(2.4%)
0.9%
5.74
1.1%
0.0%
(3.5%)
(7.4%)
(20.6%)
(7.4%)
2.5%
2.8%
(3.7%)
(9.9%)
(30.0%)
(9.3%)
57.62
0.3%
0.3%
4.9%
1.1%
(9.0%)
0.1%
1.7%
3.1%
4.7%
(1.6%)
(19.8%)
(1.9%)
Walmex *
36.95
(1.7%)
(6.7%)
3.6%
23.5%
7.0%
16.5%
(0.3%)
(4.1%)
3.4%
20.2%
(5.6%)
14.1%
Soriana B
37.59
0.2%
0.3%
6.8%
(1.4%)
(22.7%)
(6.7%)
1.6%
3.2%
6.6%
(4.0%)
(31.8%)
(8.6%)
MEDIOS Y ENTRETENIMIENTO
Tlevisa CPO
AZTECA CPO
Mega CPO
COMERCIO
Chdraui B
47.14
(2.6%)
(2.7%)
7.6%
9.8%
(2.9%)
11.4%
(1.2%)
0.1%
7.4%
6.9%
(14.4%)
9.2%
Comerci UBC
49.05
(0.1%)
1.8%
4.5%
(1.6%)
(1.5%)
(6.0%)
1.4%
4.7%
4.3%
(4.2%)
(13.2%)
(7.9%)
Gigante *
41.50
0.0%
0.0%
3.8%
2.5%
8.6%
(0.2%)
1.4%
2.8%
3.6%
(0.2%)
(4.3%)
(2.3%)
434.49
(1.7%)
(0.2%)
(17.7%)
(20.1%)
17.6%
(22.8%)
(0.3%)
2.6%
(17.8%)
(22.3%)
3.6%
(24.4%)
Alsea*
46.87
2.5%
1.8%
9.9%
15.4%
6.8%
15.0%
4.0%
4.7%
9.7%
12.3%
(5.8%)
12.6%
GFamsa A
10.94
2.2%
(1.5%)
(0.8%)
(8.1%)
(19.7%)
(10.2%)
3.7%
1.3%
(1.0%)
(10.6%)
(29.2%)
(12.0%)
Elektra*
CEMENTO, CONSTRUCCIÓN Y VIVIENDA
Cemex CPO
14.29
0.0%
(4.4%)
(4.5%)
(8.9%)
(18.6%)
(5.0%)
1.4%
(1.6%)
(4.7%)
(11.3%)
(28.2%)
(6.9%)
Ica *
13.41
3.2%
0.3%
(5.2%)
(25.3%)
(44.5%)
(25.5%)
4.7%
3.1%
(5.3%)
(27.3%)
(51.1%)
(27.1%)
Ara *
6.54
(2.2%)
(2.4%)
(2.4%)
3.8%
11.0%
0.8%
(0.8%)
0.4%
(2.6%)
1.1%
(2.1%)
(1.3%)
Sare
0.35
0.6%
(3.3%)
(4.9%)
(9.7%)
3.8%
(9.0%)
2.0%
(0.5%)
(5.0%)
(12.1%)
(8.4%)
(10.9%)
Ideal B1
36.47
0.7%
(0.1%)
(3.6%)
(11.8%)
(17.5%)
(11.0%)
2.2%
2.8%
(3.8%)
(14.1%)
(27.3%)
(12.8%)
Incarso B
15.00
0.0%
0.0%
0.0%
1.0%
2.0%
1.0%
1.4%
2.8%
(0.2%)
(1.7%)
(10.0%)
(1.1%)
Ohlmex *
28.47
2.3%
3.3%
(0.3%)
3.0%
(25.2%)
4.1%
3.8%
6.2%
(0.5%)
0.3%
(34.1%)
2.0%
INDUSTRIALES
GMexico B
Peñoles *
45.93
0.3%
1.8%
(1.9%)
6.8%
(1.4%)
7.3%
1.7%
4.7%
(2.1%)
3.9%
(13.0%)
5.1%
267.81
(1.0%)
(0.6%)
(10.9%)
1.4%
(15.0%)
(7.2%)
0.4%
2.3%
(11.0%)
(1.3%)
(25.1%)
(9.1%)
(5.6%)
Kimber A
30.92
0.6%
(0.6%)
(1.4%)
1.2%
(3.6%)
(3.6%)
2.0%
2.2%
(1.6%)
(1.5%)
(15.0%)
Mexchem*
41.42
0.4%
(1.4%)
(3.2%)
(8.3%)
(28.4%)
(7.6%)
1.8%
1.4%
(3.3%)
(10.7%)
(36.8%)
(9.5%)
Autlan B
14.37
0.9%
(0.4%)
(3.7%)
(6.1%)
(7.4%)
(8.3%)
2.4%
2.4%
(3.9%)
(8.6%)
(18.4%)
(10.2%)
Mfrisco a
15.84
(1.0%)
(7.4%)
(13.1%)
(25.3%)
(34.4%)
(26.3%)
0.4%
(4.8%)
(13.3%)
(27.3%)
(42.1%)
(27.8%)
Ich B
62.39
0.9%
(1.4%)
(2.3%)
(9.7%)
(13.3%)
(12.3%)
2.3%
1.4%
(2.5%)
(12.1%)
(23.5%)
(14.1%)
Simec B
42.13
1.4%
1.5%
1.4%
(9.0%)
(27.9%)
(16.9%)
2.9%
4.4%
1.2%
(11.4%)
(36.4%)
(18.6%)
Asur B
207.84
2.1%
1.5%
4.3%
10.7%
19.4%
6.6%
3.6%
4.4%
4.1%
7.8%
5.3%
4.4%
Gap B
99.26
1.0%
3.0%
0.6%
8.6%
10.6%
7.1%
2.5%
6.0%
0.4%
5.7%
(2.5%)
4.9%
Oma B
71.47
2.8%
4.1%
1.1%
4.0%
24.9%
5.4%
4.2%
7.0%
0.9%
1.3%
10.1%
3.2%
AEROPUERTOS
CONTROLADORAS
Alfa A
32.41
0.9%
2.3%
13.2%
(4.5%)
(30.0%)
(1.6%)
2.3%
5.2%
13.0%
(7.0%)
(38.3%)
(3.6%)
KUO B
27.35
(1.4%)
(0.6%)
8.9%
(0.8%)
(10.6%)
(8.6%)
(0.0%)
2.2%
8.7%
(3.4%)
(21.2%)
(10.5%)
GCarso A1
67.34
(0.2%)
7.0%
4.0%
(5.5%)
(16.8%)
(7.2%)
1.2%
10.0%
3.8%
(8.0%)
(26.7%)
(9.1%)
Vitro A
33.50
0.4%
0.3%
2.2%
(4.1%)
(10.6%)
(4.3%)
1.9%
3.2%
2.0%
(6.6%)
(21.2%)
(6.2%)
BEBIDAS
91.55
(0.1%)
(0.6%)
(1.9%)
(0.9%)
(0.5%)
(1.9%)
1.3%
2.2%
(2.1%)
(3.6%)
(12.3%)
(3.9%)
Femsa UBD
140.10
(1.7%)
0.2%
4.3%
7.8%
11.0%
7.0%
(0.3%)
3.0%
4.1%
5.0%
(2.1%)
4.9%
GModelo C
137.93
(2.2%)
(2.2%)
2.6%
2.2%
13.8%
2.3%
(0.8%)
0.6%
2.4%
(0.5%)
0.3%
0.2%
Kof L
122.25
0.2%
(3.9%)
(6.7%)
(6.1%)
(10.1%)
(3.5%)
1.6%
(1.2%)
(6.9%)
(8.6%)
(20.7%)
(5.4%)
Bimbo A
44.21
3.3%
4.1%
5.7%
11.2%
12.1%
8.6%
4.8%
7.1%
5.5%
8.3%
(1.2%)
6.4%
Gruma B
201.58
1.2%
(0.5%)
14.9%
32.4%
42.8%
28.1%
2.7%
2.4%
14.7%
28.9%
25.9%
25.5%
AC *
ALIMENTOS
GRUPOS FINANCIEROS
Bolsa A
Comparc *
26.71
#N/A Trd
0.1%
#VALUE!
(0.7%)
#VALUE!
4.1%
#VALUE!
3.4%
#VALUE!
(9.7%)
#VALUE!
(0.0%)
#VALUE!
1.5%
#VALUE!
2.1%
#VALUE!
3.9%
#VALUE!
0.7%
#VALUE!
(20.4%)
#VALUE!
(2.1%)
#VALUE!
GFInbur O
39.75
0.0%
(1.0%)
0.2%
6.1%
(0.6%)
4.4%
1.5%
1.8%
(0.0%)
3.3%
(12.4%)
2.2%
GFNorte O
87.13
(2.5%)
1.3%
7.9%
6.2%
(2.5%)
7.3%
(1.1%)
4.2%
7.7%
3.3%
(14.0%)
5.1%
Fuente: Bloomberg; N.D.: No disponible
Fuente: Bloomberg
Precios accionarios E.U.
PRECIO
03/20/15
1 Día
Dow Jones
18,127.65
0.9%
S&P 500
2,108.06
0.9%
Nasdaq C ompo 5,026.42
0.68%
TECNOLÓGICAS
Microsoft C orp
42.88
1.4%
Apple Inc.
125.90
(1.3%)
Intel C orp.
31.31
1.9%
Cisco Systems
28.44
0.6%
Advanced Micr
2.80
2.2%
IBM Corp.
162.88
1.9%
Hewlett - Pack
33.28
1.3%
Texas Instrum
59.28
Oracle C orp.
44.41
0.6%
Google Inc.
560.36
0.4%
Yahoo Inc.
45.04
0.1%
Amazon Inc.
378.49
1.4%
eBay Inc.
57.93
0.1%
BANCOS COMERCIALES / OTROS
JPMorgan
61.75
0.9%
Bank of Ameri
15.84
1.5%
Citigroup Inc.
52.98
1.1%
US Bancorp.
44.86
0.9%
The Bank of N
40.57
0.7%
Wells Fargo
56.01
0.9%
PNC Financial
95.97
1.2%
Northern Trust
71.35
0.6%
BB&T C orp.
39.81
0.6%
SunTrust Bank
42.66
1.3%
Fifth Third Ban
19.48
1.4%
BANCOS DE INVERSIÓN
Goldman Sach
193.13
1.7%
Morgan Stanle
36.50
1.1%
E*Trade Finan
27.86
2.0%
Charles Schwa
30.01
2.0%
State Street C
76.24
1.9%
Blackrock, Inc
378.64
2.3%
Franklin Resou
53.35
1.3%
Raymond Jam
58.23
1.4%
ASEGURADORAS
AIG
55.94
0.5%
Met Life
51.62
2.0%
MBIA C orp.
9.24
0.7%
SERVICIOS FINANCIEROS
American Expr
82.70
1.4%
Visa
67.41
0.9%
Mastercard
89.82
0.9%
Moodys Corp.
104.26
1.7%
Mc Graw Hill #N/A Trd
#VALUE!
VIVIENDA
DR Horton
27.33
1.4%
Toll Brothers
38.70
1.4%
Pulte Homes
21.77
1.9%
KB Home
15.26
8.4%
Lennar
50.26
1.2%
Hovnanian Ent
3.49
3.6%
NVR Inc.
1,355.00
1.9%
Fuente: Bloomberg
RENDIMIENTO ACUMULADO
1 Sem.
1 Mes
3 Meses
6 Meses
2.1%
(0.1%)
1.8%
4.9%
2.7%
(0.1%)
1.8%
4.9%
3.2%
1.4%
5.5%
9.8%
2015
1.7%
2.4%
6.1%
1 Día
RENDIMIENTO RELATIVO VS. S&P 500
1 Sem.
1 Mes
3 Meses
6 Meses
2015
3.6%
1.9%
1.2%
1.8%
1.8%
5.6%
2.6%
3.8%
4.8%
2.4%
5.1%
2.1%
(1.9%)
(2.2%)
(2.8%)
(9.0%)
(4.0%)
(8.5%)
(0.5%)
(13.3%)
1.3%
1.5%
4.0%
2.1%
(1.3%)
(0.2%)
(10.0%)
12.6%
(13.9%)
2.4%
8.9%
2.8%
(16.6%)
9.3%
(3.5%)
8.5%
(11.5%)
26.2%
1.4%
(9.8%)
24.7%
(10.1%)
12.9%
(26.5%)
(16.0%)
(9.5%)
21.6%
11.6%
(6.0%)
10.0%
14.2%
10.6%
(7.7%)
14.1%
(13.7%)
2.2%
4.9%
1.5%
(17.1%)
10.9%
(1.2%)
6.5%
(10.8%)
22.0%
3.2%
0.5%
(2.2%)
1.0%
(0.3%)
1.3%
1.0%
0.4%
0.4%
(0.3%)
(0.5%)
(0.8%)
0.5%
(0.8%)
1.0%
(0.8%)
(1.4%)
(0.9%)
(0.8%)
2.9%
(0.0%)
1.1%
2.1%
(0.3%)
2.4%
(0.5%)
(4.6%)
(2.1%)
(2.7%)
(8.9%)
(3.8%)
(8.4%)
(0.4%)
(13.2%)
1.4%
1.6%
4.1%
2.2%
(1.2%)
(0.0%)
(11.8%)
10.8%
(15.7%)
0.6%
7.1%
1.0%
(18.4%)
7.5%
(5.3%)
6.7%
(13.3%)
24.4%
(0.4%)
(14.6%)
19.8%
(14.9%)
8.0%
(31.4%)
(20.9%)
(14.4%)
16.7%
6.7%
(10.9%)
5.2%
9.4%
5.7%
(10.1%)
11.7%
(16.1%)
(0.1%)
2.5%
(0.9%)
(19.5%)
8.5%
(3.6%)
4.1%
(13.2%)
19.6%
0.8%
1.2%
(1.6%)
(1.0%)
1.3%
(0.9%)
1.2%
0.3%
0.7%
2.3%
0.5%
2.1%
3.3%
(3.3%)
2.3%
0.5%
2.9%
2.2%
4.0%
1.8%
4.2%
3.8%
0.5%
(0.3%)
(10.1%)
(1.9%)
(0.8%)
(0.7%)
2.9%
4.6%
6.0%
3.9%
1.7%
(2.9%)
1.0%
(6.5%)
(0.9%)
3.8%
2.2%
5.0%
9.2%
2.5%
3.1%
7.1%
(6.9%)
(1.3%)
(11.5%)
(2.1%)
(0.2%)
0.0%
2.2%
5.2%
5.9%
2.4%
1.8%
(4.4%)
(0.0%)
0.6%
0.2%
0.0%
(0.2%)
0.0%
0.3%
(0.3%)
(0.3%)
0.4%
0.5%
(1.4%)
(4.2%)
(3.7%)
(1.4%)
(3.6%)
(1.5%)
(2.4%)
(2.0%)
(0.3%)
(2.1%)
(0.6%)
3.4%
(3.2%)
2.4%
0.6%
3.0%
2.3%
4.1%
1.9%
4.3%
4.0%
0.6%
(2.1%)
(11.9%)
(3.7%)
(2.6%)
(2.5%)
1.1%
2.8%
4.2%
2.1%
(0.1%)
(4.7%)
(3.8%)
(11.4%)
(5.8%)
(1.1%)
(2.6%)
0.1%
4.3%
(2.4%)
(1.8%)
2.2%
(11.7%)
(3.7%)
(13.8%)
(4.5%)
(2.6%)
(2.4%)
(0.2%)
2.8%
3.5%
(0.0%)
(0.6%)
(6.8%)
2.0%
0.4%
(0.4%)
(1.1%)
3.9%
3.0%
1.6%
(0.8%)
0.8%
(0.7%)
6.5%
1.2%
(1.8%)
0.5%
(1.5%)
2.9%
(0.1%)
(5.2%)
15.3%
0.4%
(4.4%)
5.1%
(5.1%)
2.6%
3.7%
2.1%
17.4%
(1.2%)
1.9%
14.1%
(3.6%)
4.5%
(0.4%)
(5.9%)
14.9%
(0.6%)
(2.9%)
5.9%
(3.6%)
1.6%
0.8%
0.2%
1.1%
1.1%
1.0%
1.4%
0.4%
0.5%
(0.7%)
(2.2%)
(3.1%)
(3.7%)
1.2%
0.3%
(1.1%)
(3.5%)
1.0%
(0.5%)
6.6%
1.3%
(1.7%)
0.6%
(1.4%)
3.0%
(1.9%)
(7.0%)
13.5%
(1.4%)
(6.2%)
3.3%
(6.9%)
0.8%
(1.1%)
(2.8%)
12.5%
(6.0%)
(3.0%)
9.3%
(8.4%)
(0.3%)
(2.7%)
(8.3%)
12.5%
(3.0%)
(5.3%)
3.5%
(6.0%)
(0.7%)
1.2%
0.5%
(1.5%)
1.3%
0.1%
7.6%
0.3%
(4.1%)
(0.6%)
1.3%
(7.8%)
(3.0%)
(0.1%)
(4.6%)
(3.1%)
(0.4%)
1.1%
(0.2%)
(1.5%)
(2.1%)
(4.2%)
1.4%
0.2%
7.7%
(1.5%)
(5.9%)
(2.5%)
(3.6%)
(12.6%)
(7.9%)
(2.5%)
(7.0%)
(5.5%)
2.6%
1.7%
2.4%
7.4%
#VALUE!
3.6%
(1.2%)
(1.1%)
7.3%
#VALUE!
(11.0%)
3.0%
3.9%
7.5%
#VALUE!
(7.8%)
24.7%
16.2%
10.1%
#VALUE!
(11.1%)
2.8%
4.2%
8.8%
#VALUE!
0.5%
(0.0%)
(0.0%)
0.8%
#VALUE!
(0.1%)
(0.9%)
(0.3%)
4.7%
#VALUE!
3.7%
(1.1%)
(1.0%)
7.4%
#VALUE!
(12.8%)
1.2%
2.1%
5.6%
#VALUE!
(12.7%)
19.8%
11.4%
5.2%
#VALUE!
(13.5%)
0.4%
1.9%
6.4%
#VALUE!
3.7%
2.6%
3.4%
12.5%
2.2%
3.3%
2.7%
0.0%
2.8%
(4.3%)
8.5%
(0.1%)
(4.4%)
0.5%
10.1%
19.1%
4.2%
(5.2%)
15.1%
(15.1%)
9.6%
24.5%
15.7%
15.7%
(11.8%)
22.5%
(11.4%)
16.1%
8.1%
12.9%
1.4%
(7.8%)
12.2%
(15.5%)
6.2%
0.5%
0.5%
1.0%
7.5%
0.3%
2.7%
1.0%
1.1%
(0.1%)
0.8%
9.9%
(0.5%)
0.6%
(0.0%)
0.1%
2.9%
(4.2%)
8.6%
(0.0%)
(4.3%)
0.6%
8.3%
17.3%
2.4%
(7.0%)
13.3%
(16.9%)
7.8%
19.7%
10.8%
10.8%
(16.7%)
17.6%
(16.3%)
11.3%
5.7%
10.5%
(0.9%)
(10.2%)
9.8%
(17.9%)
3.9%
Precios accionarios E.U.
PRECIO
RENDIMIENTO NOMINAL
RENDIMIENTO RELATIVO VS. S&P 500
03/20/15
1 Día
1 Semana
1 Mes
3 Meses
6 Meses
2015
1 Día
1 Semana
1 Mes
3 Meses
6 Meses
COMERCIO
83.24
2.1%
1.6%
(1.3%)
(2.3%)
8.3%
(3.1%)
1.2%
(1.0%)
(1.2%)
(4.1%)
3.5%
Walmart Store
117.49
2.0%
2.3%
4.7%
15.3%
27.2%
11.9%
1.1%
(0.3%)
4.8%
13.5%
22.4%
The Home Dep
Target Corp.
81.31
0.9%
2.7%
5.8%
10.0%
27.4%
7.1%
(0.0%)
0.0%
5.9%
8.1%
22.6%
Price Costco
152.59
0.8%
2.2%
3.4%
11.2%
24.6%
11.2%
(0.1%)
(0.4%)
3.5%
9.4%
19.8%
Safeway Inc. #N/A Trd
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
JC Penney
7.70
(0.9%)
(0.4%)
(6.3%)
16.8%
(24.7%)
18.8%
(1.8%)
(3.1%)
(6.2%)
15.0%
(29.6%)
The Gap Inc.
43.16
0.9%
4.9%
5.3%
5.2%
(1.7%)
2.5%
0.0%
2.3%
5.4%
3.4%
(6.5%)
Kroger Co.
76.83
0.6%
0.6%
5.6%
20.9%
47.3%
19.7%
(0.3%)
(2.0%)
5.7%
19.1%
42.5%
Macy's Inc.
65.98
1.4%
4.1%
3.6%
5.4%
9.8%
0.3%
0.5%
1.5%
3.7%
3.6%
4.9%
Dillard's inc.
137.11
0.4%
3.9%
11.7%
18.5%
18.2%
9.5%
(0.5%)
1.3%
11.8%
16.7%
13.4%
Sears
41.63
0.6%
9.0%
13.6%
26.0%
61.7%
26.2%
(0.3%)
6.3%
13.7%
24.2%
56.8%
Staples, Inc.
16.25
1.2%
1.5%
(3.2%)
(7.4%)
24.5%
(10.3%)
0.3%
(1.2%)
(3.1%)
(9.2%)
19.7%
40.79
(1.9%)
0.6%
3.8%
4.6%
17.9%
4.6%
(2.8%)
(2.0%)
4.0%
2.8%
13.0%
Best Buy Co. I
74.87
(1.0%)
(0.2%)
(2.6%)
1.8%
17.3%
(1.7%)
(1.9%)
(2.9%)
(2.5%)
(0.0%)
12.4%
Bed, Bath & Be
Nike Inc.
101.98
3.7%
6.4%
7.4%
7.5%
24.7%
6.1%
2.8%
3.8%
7.5%
5.7%
19.8%
133.18
0.4%
2.4%
(4.4%)
(25.5%)
(22.6%)
(28.1%)
(0.5%)
(0.2%)
(4.3%)
(27.3%)
(27.4%)
Polo Ralph Lau
40.92
0.3%
0.5%
9.1%
18.6%
(5.7%)
21.1%
(0.6%)
(2.1%)
9.3%
16.8%
(10.5%)
Game Stop Co
TELECOMUNICACIONES
AT&T Inc.
33.23
0.1%
1.4%
(2.5%)
(0.9%)
(6.3%)
(1.1%)
(0.8%)
(1.2%)
(2.4%)
(2.7%)
(11.2%)
Verizon
49.56
0.5%
1.5%
1.2%
5.4%
(1.6%)
5.9%
(0.4%)
(1.2%)
1.3%
3.6%
(6.4%)
4.95
(0.8%)
(3.3%)
2.5%
19.0%
(28.1%)
19.3%
(1.7%)
(6.0%)
2.6%
17.2%
(32.9%)
Sprint - Nexte
Qualcomm Inc
70.04
0.3%
2.0%
(2.1%)
(4.6%)
(7.3%)
(5.8%)
(0.6%)
(0.6%)
(2.0%)
(6.4%)
(12.1%)
US Cellular
37.75
1.5%
5.2%
1.7%
(0.4%)
3.0%
(5.2%)
0.6%
2.5%
1.8%
(2.2%)
(1.9%)
MEDIOS Y ENTRETENIMIENTO
Time Warner
87.89
1.2%
4.5%
4.0%
3.5%
13.0%
2.9%
0.3%
1.9%
4.1%
1.7%
8.1%
Disney
108.43
1.0%
1.9%
3.7%
16.7%
19.8%
15.1%
0.1%
(0.8%)
3.8%
14.9%
15.0%
Viacom
70.11
1.3%
2.6%
0.1%
(7.8%)
(13.4%)
(7.1%)
0.4%
(0.1%)
0.2%
(9.6%)
(18.3%)
CBS
63.35
1.1%
4.0%
6.5%
14.8%
13.3%
14.5%
0.3%
1.3%
6.6%
13.0%
8.4%
Comcast
59.45
1.2%
0.7%
1.6%
4.0%
4.8%
2.5%
0.3%
(2.0%)
1.7%
2.2%
(0.1%)
Echostar
73.41
(1.3%)
(0.6%)
(6.3%)
1.1%
13.0%
0.7%
(2.2%)
(3.2%)
(6.2%)
(0.7%)
8.1%
DirecTV
86.25
0.2%
1.3%
(1.2%)
0.9%
(1.7%)
(0.5%)
(0.7%)
(1.4%)
(1.1%)
(0.9%)
(6.5%)
Cablevision
18.68
3.3%
4.6%
(5.9%)
(7.1%)
(2.6%)
(9.5%)
2.4%
1.9%
(5.8%)
(8.9%)
(7.4%)
The New York
13.78
0.3%
2.1%
(2.6%)
3.8%
15.7%
4.2%
(0.6%)
(0.6%)
(2.5%)
2.0%
10.8%
AEROLÍNEAS TRANSPORTE
UPS
100.25
0.3%
1.7%
(1.7%)
(9.7%)
0.8%
(9.8%)
(0.6%)
(0.9%)
(1.6%)
(11.5%)
(4.0%)
172.04
(1.0%)
(0.7%)
(3.6%)
(1.3%)
8.7%
(0.9%)
(1.9%)
(3.4%)
(3.5%)
(3.1%)
3.8%
Federal Expres
Union Pacific
117.45
(0.1%)
2.6%
(5.0%)
(0.9%)
7.4%
(1.4%)
(1.0%)
(0.1%)
(4.9%)
(2.7%)
2.5%
Boeing Co.
154.50
0.3%
1.9%
(2.4%)
22.4%
19.4%
18.9%
(0.6%)
(0.7%)
(2.3%)
20.6%
14.6%
Delta Airlines,
47.42
0.3%
4.2%
(0.0%)
0.1%
22.7%
(3.6%)
(0.6%)
1.6%
0.1%
(1.7%)
17.9%
46.36
0.0%
4.2%
3.5%
15.2%
34.1%
9.5%
(0.9%)
1.5%
3.6%
13.3%
29.3%
Southwest Airl
PETROLEO Y GAS
Exxon Mobil C
84.54
0.2%
0.8%
(6.0%)
(9.7%)
(13.0%)
(8.6%)
(0.7%)
(1.9%)
(5.9%)
(11.5%)
(17.8%)
107.03
2.2%
5.3%
(1.4%)
(5.2%)
(14.2%)
(4.6%)
1.3%
2.7%
(1.3%)
(7.0%)
(19.1%)
Chevron Corp
63.84
1.7%
3.6%
(5.3%)
(10.1%)
(20.8%)
(7.6%)
0.8%
0.9%
(5.1%)
(11.9%)
(25.6%)
Conoco Phillips
72.72
1.2%
(0.2%)
(9.2%)
(10.8%)
(22.4%)
(9.8%)
0.3%
(2.8%)
(9.1%)
(12.6%)
(27.3%)
Occidental Pet
82.37
1.7%
2.4%
(4.1%)
(5.9%)
(20.2%)
(3.6%)
0.8%
(0.2%)
(4.0%)
(7.7%)
(25.0%)
Schlumberger
Halliburton Co
42.82
3.1%
6.6%
(1.2%)
5.8%
(35.6%)
8.9%
2.2%
3.9%
(1.1%)
3.9%
(40.5%)
62.47
2.5%
6.1%
(1.6%)
9.3%
(7.8%)
11.4%
1.6%
3.5%
(1.5%)
7.5%
(12.6%)
Baker Hughes
Hess Corp.
68.34
1.4%
(1.0%)
(10.4%)
(8.3%)
(29.9%)
(7.4%)
0.5%
(3.6%)
(10.3%)
(10.1%)
(34.8%)
Valero
61.55
1.2%
5.2%
1.4%
25.9%
27.2%
24.3%
0.3%
2.5%
1.5%
24.1%
22.4%
Marathon Oil
26.18
1.9%
1.6%
(8.0%)
(7.3%)
(33.3%)
(7.5%)
1.0%
(1.1%)
(7.9%)
(9.1%)
(38.1%)
MINERAS
48.06
3.1%
7.9%
(4.8%)
(0.7%)
(24.1%)
1.6%
2.2%
5.2%
(4.7%)
(2.5%)
(28.9%)
BHP Billinton L
6.26
7.0%
7.6%
(20.1%)
(23.1%)
(47.8%)
(23.5%)
6.1%
4.9%
(19.9%)
(24.9%)
(52.7%)
Companhia Va
Gold Corp.
19.17
3.0%
1.6%
(10.6%)
4.9%
(19.0%)
3.5%
2.1%
(1.0%)
(10.5%)
3.1%
(23.9%)
11.10
1.9%
4.7%
(13.9%)
2.5%
(29.1%)
3.3%
1.0%
2.1%
(13.8%)
0.7%
(33.9%)
Barrick Gold C
22.95
0.6%
2.9%
(10.3%)
20.0%
(5.2%)
21.4%
(0.3%)
0.3%
(10.2%)
18.2%
(10.1%)
Newmont Minin
4.36
3.6%
18.2%
2.3%
0.0%
2.3%
(3.8%)
2.7%
15.5%
2.5%
(1.8%)
(2.5%)
Gold Fields Ltd
9.84
4.7%
13.9%
(14.2%)
12.7%
(24.9%)
13.1%
3.8%
11.2%
(14.1%)
10.9%
(29.7%)
Anglo Gold As
Fuente: Bloomberg
2015
(5.5%)
9.5%
4.7%
8.8%
#VALUE!
16.4%
0.1%
17.3%
(2.0%)
7.1%
23.8%
(12.7%)
2.3%
(4.1%)
3.7%
(30.5%)
18.7%
(3.5%)
3.6%
16.9%
(8.2%)
(7.6%)
0.5%
12.7%
(9.5%)
12.1%
0.1%
(1.7%)
(2.9%)
(11.9%)
1.8%
(12.2%)
(3.3%)
(3.8%)
16.5%
(6.0%)
7.2%
(10.9%)
(7.0%)
(9.9%)
(12.2%)
(5.9%)
6.5%
9.0%
(9.8%)
22.0%
(9.8%)
(0.8%)
(25.9%)
1.1%
0.9%
19.0%
(6.1%)
10.7%
Precios accionarios E.U.
PRECIO
03/20/15
INDUSTRIALES
General Electr
25.40
Alcoa Inc.
12.97
3M C o.
166.49
C arterpillar In
81.19
United Techno
119.46
47.29
Dow Chemical
Dupont
74.34
Monsanto Co.
115.75
Deere & C o.
63.00
Nucor C orp.
47.14
BIENES DE CONSUMO
Procter & Gam
84.74
C olgate - Palm
69.56
108.48
Kimberly C lark
Johnson & Joh
102.40
ALIMENTOS Y BEBIDAS
Mc Donald's
97.05
Yum Brands
79.21
Starbucks
97.46
The C oca - C o
40.65
PepsiC o.
95.34
Kellogg C o
64.08
Altria
51.42
Archer Daniels
46.95
C ampbell Sou
45.75
69.90
Reynolds Ame
FARMACEUTICAS
Pfizer Inc.
34.25
58.58
Merck & C o. In
Eli Lilly & C o.
76.12
Glaxo Smithkli
48.81
67.76
Bristol Myers S
Amgen Inc.
170.10
102.29
Gilead Science
128.50
C elgene C orp.
AUTOMOVILES
General Motor
38.87
Ford Motor C o
16.48
Johnson C ontr
50.40
Auto Zone
662.43
Fuente: Bloomberg
1 Día
RENDIMIENTO NOMINAL
1 Semana
1 Mes
3 Meses
6 Meses
2015
1 Día
RENDIMIENTO RELATIVO VS. S&P 500
1 Semana
1 Mes
3 Meses
6 Meses
2015
0.3%
0.1%
0.5%
1.4%
0.1%
1.2%
(0.2%)
0.3%
(1.7%)
2.3%
1.4%
(4.4%)
2.3%
2.5%
0.6%
0.5%
(7.7%)
(1.0%)
(1.6%)
0.7%
0.8%
(17.9%)
(1.0%)
(3.8%)
(3.7%)
(4.5%)
(3.0%)
(7.3%)
7.7%
(2.8%)
(0.9%)
(18.6%)
0.6%
(11.5%)
3.3%
3.2%
1.4%
(4.4%)
29.2%
(4.6%)
(3.4%)
(20.0%)
13.5%
(20.8%)
10.2%
(11.6%)
4.3%
0.6%
89.5%
(18.2%)
0.5%
(17.9%)
1.3%
(11.3%)
3.9%
3.7%
0.5%
(3.1%)
17.5%
(3.9%)
(0.6%)
(0.8%)
(0.4%)
0.5%
(0.8%)
0.3%
(1.1%)
(0.6%)
(2.6%)
1.4%
(1.2%)
(7.1%)
(0.4%)
(0.2%)
(2.1%)
(2.2%)
(10.3%)
(3.6%)
(4.2%)
(1.9%)
0.9%
(17.8%)
(0.9%)
(3.7%)
(3.6%)
(4.4%)
(2.9%)
(7.2%)
7.8%
(2.7%)
(2.7%)
(20.4%)
(1.2%)
(13.3%)
1.5%
1.4%
(0.4%)
(6.2%)
27.3%
(6.4%)
(8.2%)
(24.8%)
8.6%
(25.7%)
5.3%
(16.4%)
(0.5%)
(4.3%)
84.6%
(23.1%)
(1.9%)
(20.2%)
(1.1%)
(13.7%)
1.5%
1.3%
(1.8%)
(5.5%)
15.1%
(6.3%)
1.6%
1.9%
1.6%
0.7%
3.6%
1.6%
2.5%
3.2%
(0.2%)
(1.0%)
(2.2%)
2.1%
(7.9%)
(0.6%)
(6.4%)
(3.0%)
0.3%
6.6%
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(5.2%)
(7.0%)
0.5%
(6.1%)
(2.1%)
0.7%
1.0%
0.7%
(0.2%)
0.9%
(1.1%)
(0.1%)
0.6%
(0.0%)
(0.9%)
(2.1%)
2.2%
(9.7%)
(2.4%)
(8.2%)
(4.8%)
(4.5%)
1.7%
1.0%
(10.0%)
(9.4%)
(1.9%)
(8.5%)
(4.5%)
1.1%
0.6%
(0.3%)
1.6%
1.3%
2.0%
0.3%
1.0%
1.0%
0.5%
0.7%
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1.1%
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0.1%
1.4%
0.9%
0.0%
3.0%
2.2%
4.2%
(3.1%)
(3.8%)
(0.0%)
(7.5%)
(2.5%)
(1.9%)
(5.4%)
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(3.1%)
(0.1%)
(4.1%)
1.7%
(10.1%)
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8.5%
28.1%
(3.3%)
1.7%
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(9.2%)
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8.7%
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(3.7%)
0.8%
(2.1%)
4.4%
(9.7%)
4.0%
8.8%
0.2%
(0.3%)
(1.2%)
0.7%
0.4%
1.1%
(0.6%)
0.1%
0.1%
(0.4%)
(1.9%)
(0.5%)
1.8%
(0.8%)
(1.6%)
0.4%
(2.6%)
(1.3%)
(1.7%)
(2.6%)
3.1%
2.3%
4.3%
(3.0%)
(3.6%)
0.1%
(7.4%)
(2.4%)
(1.8%)
(5.3%)
2.3%
9.5%
20.9%
(4.9%)
(1.9%)
(5.9%)
(0.1%)
(11.9%)
1.5%
7.0%
(2.0%)
3.7%
23.3%
(8.2%)
(3.2%)
(2.6%)
9.4%
(14.0%)
1.4%
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1.2%
6.3%
16.4%
(6.1%)
(1.6%)
(4.5%)
2.0%
(12.1%)
1.6%
6.4%
0.3%
0.6%
2.6%
1.2%
(0.8%)
0.6%
0.8%
2.5%
0.7%
4.2%
8.9%
5.3%
1.3%
10.3%
2.7%
9.1%
(0.9%)
0.4%
5.9%
3.1%
12.0%
7.9%
(0.3%)
4.1%
7.2%
(1.7%)
5.1%
12.6%
10.5%
(0.0%)
(5.7%)
9.7%
12.7%
(3.2%)
14.4%
3.0%
31.5%
18.1%
(3.5%)
36.9%
10.0%
3.2%
10.3%
14.2%
14.8%
6.8%
8.5%
14.9%
(0.6%)
(0.3%)
1.7%
0.3%
(1.7%)
(0.3%)
(0.1%)
1.6%
(1.9%)
1.6%
6.3%
2.6%
(1.3%)
7.6%
0.0%
6.5%
(0.8%)
0.5%
6.0%
3.2%
12.1%
8.0%
(0.2%)
4.2%
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(3.5%)
3.3%
10.8%
8.7%
(1.8%)
(7.5%)
7.9%
7.8%
(8.0%)
9.6%
(1.8%)
26.7%
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(8.3%)
32.1%
7.6%
0.8%
7.9%
11.8%
12.4%
4.4%
6.1%
12.5%
0.6%
0.9%
1.3%
(0.7%)
2.2%
1.7%
3.2%
#NAME?
3.2%
0.5%
(0.4%)
6.3%
18.5%
9.6%
4.5%
7.1%
14.5%
(1.0%)
8.4%
25.8%
11.3%
6.3%
4.3%
7.0%
(0.3%)
(0.0%)
0.4%
(1.6%)
(0.5%)
(0.9%)
0.6%
(1.5%)
3.3%
0.6%
(0.2%)
6.4%
16.7%
7.8%
2.7%
5.3%
9.7%
(5.9%)
3.5%
21.0%
9.0%
3.9%
1.9%
4.6%
Reportes financieros E.U.
FMSA Holdings Inc
Vertiv Corp
Joint Corp
New York Sub Co
2 3
3 0
P&F Industries Inc
Medley Management Inc
PowerFilm Inc
CNL Lifestyle Properties
QuoteMedia Inc
YOU On Demand Holdings
Duke Mountain Resources
Geovic Mining Corp
Accretive Health Inc
ReGeneRx
Perry Ellis International
Alpha Network Alliance
Greenbrier Cos
Emmis Communications
Schenitzer Steel
royal Energy Resources
Golden Enterprises Inc
Franklin Covey Co
Bassett Furniture
Arthur J Gallagher & Co
Marzo 23, 2015
6
Electrical Geodesics Inc
IHS Inc
HD Supply Holdings Inc
Christopher & Banks Corp
Steelcase Inc
Sonic Corp
Samsonite International
BioSolar Inc
Manhattan Bridge Capital
Tiger X Medical Inc
Zaxis International Inc
United Guardian Inc
Atlantic American Corp
Calator Pharmaceuticals
CXX Lands Inc
Talon International Inc
CIFC Corp
AMEN Properties Inc
Luby´s Inc
Avant Diagnostics Inc
Destination XL Group Inc
Paychex Inc
Apollo Education Group
Kingstone Cos Inc
Guided Therapeutics Inc
Lightbridge Corp
Five Below Inc
Worthington Industries Inc
Red Hat Inc
USD Partners LP
Canival PLC
Intra-Cellular Therapies
Intellicheck Mobilisa Inc
Nocraft Cos Inc
Patrior National Bancorp
Wildan Group Inc
Body Central Corp
Cache Inc
Cellectar Biosciences Inc
2 5 Neogen Corp
2 6
GameStop Corp
Bizlink Holding Inc
Lands End Inc
Green Brick Partners
Liquid Holdings Group
Mast Therapeutics Inc
Urankum Resources Inc
Soligenix Inc
Gevo Inc
Egalet Corp
Goldfield Corp
Asure Software Inc
Direct Insite Corp
AmBase Corp
Accelerize Inc
Hooper Holmes Inc
Document Security
Forbes Energy Services
3 1 UniFirst Corp
1
2
FMSA Holdings Inc
Vertiv Corp
Joint Corp
New York Sub Co
CarMax Inc
Monsanto Co
Evans & Sutherland
Armco Metals Holdings
Worlds Online Inc
DS Healthcare Group
BlasGard International
Inrad Optics Inc
Redify Group Inc
Arrayit Corp
Graphite Corp
Mitchan Industries Inc
AZZ Inc
7 Rite Aid Corp
8
Constellation Brands Inc 9
Walgreens Boots Alliance
Ruby Tuesday Inc
Oro East Mining Inc
Surge Global Energy Inc
Inmune Pharmaceuticals
Zosano Inc
Trimol Group Inc
Sigma Designs Inc
Richardson Electronics Ltd
PriceSmart Inc
AngloDynamics Inc
Simulations Plus Inc
Jewett-Cameron Trading
Perseon Corp
Conn´s Inc
Hopto Inc
Freshpet Inc
Landec Corp
New Pride Corp
Zap.com Corp
GlycoMimetics Inc
SWK Holdings Corp
GreenHunter Resources
B.Riley Financial Inc
Hampshire Group Ltd
Spectral Capital Corp
HC2 Holdings Inc
Katy Industries Inc
DecisionPoint Systems
Income Opportunity
stemline Therapeutics Inc
Celladon Corp
Nova Lifestyle Inc
Mitcham Industries Inc
Somero Enterprises Inc
Vycor Medical Inc
Axion International
Pollex Inc
High Desert Assets Inc
FINdex.com Inc
Juhi Energy Inc
HDS International Corp
Takung Art Co Ltd
Zep Inc
A Schulman Inc
Team Inc
Jacksonville Bancorp Inc
Electro Rent Corp
BAB Inc
2 4 Vermillion Inc
Aculty Brands Inc
Sorrento Therapeutics Inc
All American SportPark
Far East Energy Corp
Gold Resources Corp
Litinium Corp
American Apparel Inc
Medbox Inc
SPAR Group Inc
Central Energy Partners
Mikros Systems Corp
Health Discovery Corp
Catasys Inc
Saratoga Resources Inc
Wolverine Bancorp Inc
Paid Inc
RPM International Inc
Bed Bath & Beyond Inc
Pier Imports Inc
Resources Connection
Alcoa Inc
Apogee Enterprises Inc
Thunder Mountain Gold
Vuzix Corp
Eco Shift Power Corp
Players Network Inc
Argan Inc
Chase Corp
Mistras Group Inc
Bank of South Carolina
Solar Window Technologies
Century Bancorp Inc
María de la Paz Ganado
@VECTORANALISIS
2 7
FMSA Holdings Inc
Vertiv Corp
Joint Corp
New York Sub Co
IntelliEPI Inc
Akers Biosciences Inc
Reliability Inc
Cimetrix Inc
Dicerna Pharmaceuticals
ChromaDex Corp
Dover Saddlery Inc
Interphase Corp
Zynex Inc
Breakford Corp
Drone Aviation Holding
ADMA Biologics Inc
Auspex Pharmaceuticals
RevettMining Co Inc
Unico American Corp
3
10
Skinvisible Inc
Grandparents.com Inc
Xcell Brands Inc
Simon Worldwide Inc
FullCircle Registry Inc
Family Dollar Stores Inc
Service Team Inc
CytoDyn Inc
Taylor Devices Inc
Your Event Inc
Hawker Energy Inc
(52) 5262-3600 x 3742
[email protected]
Agenda económica y
financiera
Fecha
Hora Lugar
Indicador
Periodo
Estimación Encuesta
Vector Bloomberg
Oficial
Cifra
Anterior
Mar.16 06:30 E.U.
Indice manufacturero N.Y. **
Mar.
8.00
6.90
7.78
Mar.16 07:15 E.U.
Producción industrial ***
Feb.
0.2%
0.1%
-0.3%
Mar.16 07:15 E.U.
Capacidad utilizada ***
Feb.
79.5%
78.9%
79.1%
Mar.17 06:30 E.U.
Inicio de construcción **
Feb.
1040K
897K
1081K
Mar.17 06:30 E.U.
Permisos de construcción **
Feb.
1065K
1092K
1060K
Mar.18 09:00 México Reservas internacionales semanal *
Mar. 13
$195425M $194938M
Mar.18 12:00 E.U.
Comite mercado abierto FED ***
Mar. 18
0.25%
0.25%
0.25%
Mar.19 06:30 E.U.
Solicitudes inicíales de desempleo **
Mar. 14
293K
291K
290K
Mar.19 06:30 E.U.
Solicitudes continuas de desempleo **
Mar. 7
2400K
2417K
2428K
Mar.19 08:00 E.U.
Indicadores líderes *
Feb.
0.2%
0.2%
0.2%
Mar.19 08:00 E.U.
Indice de la reserva federal de Filadelfia *
Mar.
7.0
5.0
5.2
Mar.20 08:00 México Ventas al por menor (INEGI) **
Ene.
2.0%
3.0%
4.7%
2.4%
Mar.20 15:00 México Encuesta especialistas Banamex *
Feb.
__________________________________________________________________________________________________________________________________
Mar.23 06:30 E.U.
Indice de actividad de la Fed de chicago *
Feb.
0.10
0.13
Mar.23 08:00 México Oferta y demanda agregada **
4Q
3.5%
3.0%
Mar.23 08:00 E.U.
Venta de casas existentes **
Feb.
4.92M
4.82M
Mar.24 06:30 E.U.
Indice de precios al consumidor ***
Feb.
0.2%
-0.7%
Mar.24 06:30 E.U.
INPC menos alimentos y energía ***
Feb.
0.1%
0.2%
Mar.24 06:30 E.U.
Indice precios al consumidor NSA ***
Feb.
234.743
233.707
Mar.24 08:00 México Inflación general quincenal ***
Mar. 15 0.26%
0.21%
0.08%
Mar.24 08:00 México Inflación subyacente quincenal ***
Mar. 15 0.18%
0.20%
0.05%
Mar.24 08:00 E.U.
Venta de casas nuevas **
Feb.
470K
481K
Mar.24 08:00 E.U.
Índice manufacturero de la Fed de Richmond *
Mar.
3
0
Mar.24 09:00 México Reservas internacionales semanal *
Mar. 20
$195425M
Mar.25 06:30 E.U.
Órdenes de bienes duraderos ***
Feb.
0.2%
2.8%
Mar.25 06:30 E.U.
Órdenes de bienes duraderos menos transporte **
Feb.
0.3%
0.3%
Mar.25 08:00 México Indicador económico global IGAE **
Ene.
1.40%
1.83%
3.15%
Mar.26 06:30 E.U.
Solicitudes inicíales de desempleo **
Mar. 21
290K
291K
Mar.26 06:30 E.U.
Solicitudes continuas de desempleo **
Mar. 14
2390K
2417K
Mar.26 13:00 México Decisión política monetaria ***
Mar. 26 3.00%
3.00%
3.00%
Mar.27 06:30 E.U.
PIB ***
4Q T
2.4%
2.2%
Mar.27 06:30 E.U.
Deflactor de precios del PIB ***
4Q T
0.1%
0.1%
Mar.27 06:30 E.U.
Consumo personal *
4Q T
4.5%
4.2%
Mar.27 08:00 E.U.
Indicador de confianza U.de Michigan **
Mar. F
92.0
91.2
Mar.27 08:00 México Tasa de desempleo ***
Feb.
4.30%
4.41%
4.51%
Mar.27 08:00 México Balanza comercial *
Feb.
570.0M
310.0M
-3247.5M
__________________________________________________________________________________________________________________________________
Mar.30 06:30 E.U.
Gasto personal **
Feb.
0.2%
-0.2%
Mar.30 06:30 E.U.
Ingreso personal **
Feb.
0.3%
0.3%
Mar.30 06:30 E.U.
Deflactor PCE (MoM) **
Feb.
-0.5%
Mar.30 06:30 E.U.
Deflactor PCE (YoY) **
Feb.
0.2%
Mar.30 14:30 México Balance presupuestal del año **
Feb.
-91.5B
Mar.31 07:00 E.U.
Índice de precios de casas S&P/CS ***
Ene.
4.46%
Mar.31 07:45 E.U.
Índice manufacturero de Chicago **
Mar.
52.5
45.8
Mar.31 08:00 E.U.
Índice confianza del consumidor ***
Mar.
96.0
96.4
Mar.31 09:00 México Crédito vigente de la banca comercial *
Feb.
2728B
Mar.31 09:00 México Reservas internacionales semanal *
Mar. 27
Abr.01 06:15 E.U.
ADP Cambio de empleo ***
Mar.
235K
212K
Abr.01 08:00 E.U.
ISM Manufacturero ***
Mar.
53.0
52.9
Abr.01 08:00 México Inversión fija bruta *
Ene.
5.5%
Abr.01 08:00 E.U.
Gasto en construcción **
Feb.
0.5%
-1.1%
Abr.01 09:00 México Remesas (USD) ***
Feb.
$1630.7M
Abr.01 09:00 México Encuesta de especialistas del Banco de México ***
Mar.
Abr.01 12:00 México IMEF Indice manufacturero ***
Mar.
50.7
Abr.02 06:30 E.U.
Solicitudes inicíales de desempleo **
Mar. 28
*** Muy Importante ** Importante * Poco Importante
El ABC de la inversión
¿Qué es el EVA?
Primera publicación del EVA por Vector
y Stern Stewart &Co. en Septiembre
del 2000
En la presente entrega del ABC de la inversión retomamos una
herramienta financiera que utilizamos en Vector Casa de Bolsa hace
"muchos años" y que se complementa con los temas que hemos
planteado a lo largo de las publicaciones del ABC de la Inversión
desde que lo iniciamos en junio del 2012.
En ésta ocasión explicaremos el EVA (Economic Value Added) o Valor
Económico Agregado, que es un indicador de gestión de negocios
que fue acuñado por la firma Stern Stewart & Co. (y que en
septiembre del 2000 Vector en forma conjunta publicó los resultados
del ejercicio sobre una amplia muestra de empresas mexicanas que
cotizan en la BMV), y mismo que se define como el resultado que se
obtiene al restar de la utilidad operativa el costo del capital empleado
para generarlo, de tal forma que una empresa que no genere
utilidades superiores a su costo de capital, entonces bajo ésta óptica
estará destruyendo riqueza para los accionistas de la empresa en
lugar de generarla.
Como comentábamos, el EVA utiliza conceptos que hemos desarrollado
en el ABC de la inversión tales como el ROIC (return on invested
capital, publicado el 31.may.13), en el que señalábamos que el ROIC
se define como el resultado de dividir la utilidad operativa después
de impuestos (NOPAT o NOPLAT, net operating profits less adjusted
taxes) entre la suma del capital de trabajo y el activo fijo neto; así
como el término del costo ponderado promedio del capital (weighted
average cost of capital, WACC, por sus siglas en inglés, publicado el
17.sep.12), dónde explicábamos que el costo ponderado promedio
del capital se refería al rendimiento requerido por todos los
inversionistas de la empresa, sean accionistas o acreedores, para
cubrir su costo de oportunidad, es decir, su segunda mejor opción
antes de invertir en el financiamiento de la empresa.
Fuente: Publicación Vector “Mexican Market EVA Review”
Dicho lo anterior, el EVA considera todos los costos financieros
necesarios para hacer frente a las inversiones en una empresa y que
serán a su vez las que generen la utilidad del período, de esta
manera cuando se habla de todos los costos financieros, no sólo se
refiere a la carga financiera producida por la deuda, sino al costo
que supone la inversión de los accionistas, por tanto, también se
incluye la rentabilidad mínima que exigen los accionistas por el
hecho de invertir en la empresa, al respecto el EVA se constituye
como una medida del valor creado por una empresa en el transcurso
de un período de tiempo, mismo que es fácil de calcular, y contempla
el riesgo empresarial, considera todos los costos financieros, tanto
de los recursos propios como ajenos, se puede aplicar por áreas de
negocio, valora en cierta medida la liquidez de la empresa y se
puede utilizar como herramienta para la evaluación de la
administración financiera de la empresa.
La fórmula de éste indicador es la siguiente, dónde el resultado se
determina en términos nominales (en MXN o en USD u otra moneda);
más adelante presentamos un ejemplo numérico:
Marzo 20, 2015
Rafael Escobar
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3734
[email protected]
El ABC de la inversión
Ejemplo de consulta del WACC y el
EVA
Dónde NOPAT o NOPLAT es: net operating profit after tax o la utilidad
operativa neta después de impuestos.
Y el ROIC en la siguiente fórmula es: return on invested capital o el
retorno en el capital invertido, que es el resultado del NOPAT
respecto de la suma del capital de trabajo neto (clientes más
inventarios menos proveedores) más los activos fijos e intangibles o
también conocido como el capital invertido.
Fuente: Consulta en Bloomberg al 20.mar.15
Finalmente, el indicador EVA significa que la generación de valor
está determinada no necesariamente por el valor de mercado de la
empresa, sino más bien por el diferencial entre el valor de mercado
y el capital invertido o como se muestra en el ejemplo adjunto
tomado de Bloomberg donde el "EVA Spread" que en este caso es
positivo y es el resultado de la diferencia entre la tasa de retorno del
capital invertido (ROIC) menos la tasa del Costo Ponderado de
Capital (WACC).
Disclosure
Certificación de los Analistas
Los Analistas que elaboran las recomendaciones respecto de los valores referidos, son: Jorge Plácido Evangelista ([email protected], ext. 3153), Gaspar Quijano Paredes
([email protected], ext. 3687), Rafael Escobar y Cárdenas ([email protected], ext. 3734), Marco Montañez Torres ([email protected], ext. 3706), Gerardo
Cevallos Orvañanos ([email protected], ext. 3686), Elba Salcedo Sánchez ([email protected], ext. 3259), Héctor Manuel Maya López ([email protected], ext.
3284), Jorge Herrera Delgadillo (Análisis Técnico, [email protected], ext. 3777), los cuáles certifican que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo
fiel de su opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido y están basados en información fidedigna
y pública donde se distingue la información financiera histórica de la estimada o proyectada por el área de análisis, así como sus principales supuestos. Asimismo certifican que no
han recibido ni recibirán compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar su opinión en algún sentido específico en este documento. El listado de las emisoras objeto
de las recomendaciones respecto de los valores referidos por cada uno de los Analistas es presentado en la última página o contraportada del Semanario Financiero, o en la primera
página del reporte de análisis que se trate, así como el nombre e información del Analista en el pie de página de la recomendación de la emisora.
Los señores Jorge Plácido Evangelista y/o Rodolfo Navarrete Vargas indistintamente son las personas encargadas de la revisión y aprobación de los reportes de análisis.
Declaraciones relevantes
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener inversiones en acciones o valores emitidos por empresas que
cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su
participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privilegiada en su beneficio y evitar conflictos de interés.
Remuneración de Analistas
La remuneración de los Analistas se basa en el desempeño de sus actividades de manera correcta, adecuada y objetiva y dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad
general de la Casa de Bolsa y sus filiales y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo
o compensación por transacción específica alguna en financiamiento corporativo, banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses
Vector Casa de Bolsa y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a financiamiento corporativo, colocaciones,
banca de inversión y servicios de corretaje, a un gran número de empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún
servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Vector Casa de Bolsa o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones
en contraprestación de los servicios antes mencionados.
Vector Casa de Bolsa, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de financiamiento corporativo, banca de inversión
o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: Alsea, Aeromex, Cemex,
Chdraui, Cultiba, Funo, Gfamsa, Gfnorte, Gfinter, Medica, Mexchem, Pinfra, Sanmex, Sare; y las Fibras, Finn, Fibramq y Funo.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses
Vector Casa de Bolsa o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta financiamiento corporativo, banca de inversión o de cualquier otra de sus
áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones
Vector Casa de Bolsa o sus filiales no mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente
sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos,
a excepción de las siguientes emisoras en las que se mantiene o supera dicho porcentaje: Gfamsa, Axtel, Pasa, EDZ, Pochtec, Indy, QC, Autlan, Soriana, CMR, Cemex, Sare, Maxcom,
Rassini, ICA, Teak, Accelsa, EDC y Danhos.
Algunos miembros del Consejo (propietarios y/o suplentes), directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Vector Casa de Bolsa o sus filiales, fungen con
alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis de las siguientes emisoras: Cemex, Gruma.
Guía para las recomendaciones de inversión
La Recomendación de Inversión está relacionada con el Rendimiento Total estimado del valor para el cierre de año, o cuando se indique para los próximos doce meses. El rendimiento
total requerido para una recomendación depende del nivel de RIESGO de cada acción y relación respecto del rendimiento esperado para el IPC. En la siguiente tabla se muestran
los parámetros que se utilizaron como referencia para determinar la recomendación de inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros
son una referencia por lo que se aplican con cierta holgura a discreción del analista. Los parámetros se revisan periódicamente y se modifican en función de varios factores, entre
los que destacan, el nivel de las tasas de interés y la expectativa en cuanto a su comportamiento futuro, así como también, la tendencia y volatilidad de los mercados de capitales:
Para la definición del riesgo se han considerado al menos los siguientes cuatro factores: 1) La volatilidad del precio de la acción. 2) La bursatilidad de la acción, 3) la fortaleza financiera
de la empresa emisora que incluye la determinación del coeficiente de quiebra y 4) la opinión de participantes en el mercado y calificaciones internas de riesgo de crédito. Con estos
cuatro factores construimos un índice de riesgo que utilizamos para agrupar las emisiones en tres niveles: Bajo, Medio y Alto riesgo.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, invitamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de
considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Riesgo / Rendimiento
Opinión de Inversión
Riesgo
Riesgo
Riesgo
Bajo
Medio
Alto
Mayor al 14%
Mayor al 16%
Mayor al 18%
COMPRA
Mayor al 12% y Menor al 14%
Mayor al 14% y Menor al 16%
Mayor al 16% y Menor al 18%
COMPRA ESPECULATIVA
Mayor al 10% y Menor al 12%
Mayor al 12% y Menor al 14%
Mayor al 14% y Menor al 16%
MANTENER
Mayor al 8% y Menor al 10%
Mayor al 10% y Menor al 12%
Mayor al 12% y Menor al 14%
Menor al 8%
Menor al 10%
Menor al 12%
FUERTE COMPRA
VENTA
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimados para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros,
incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso
específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Vector Casa de Bolsa, ya que esto depende
de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la
pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
Vector Casa de Bolsa
Distribución de las calificaciones de Análisis
Distribución de las calificaciones, incluye Banca de Inversión
Datos al 30.Sep.14
Fuerte
compra
2%
2%
Compra
Compra Especulativa Mantener
52%
4%
38%
51%
4%
38%
Venta
2%
2%
En
No
revisión calificada
2%
2%
2%
Rodolfo Navarrete Vargas
Director
[email protected] /x3646
María de la Paz Ganado
Asistente de dirección
[email protected] /x3742
Jorge Plácido
Dirección de análisis fundamental
Cemento, fibras y vivienda.
[email protected] /x3153
ARA, CEMEX, FIBRAMQ, FIHO, FUNO, FINN,
y TERRA.
Gaspar Quijano
Alimentos, comercio, tiendas de autoservicio,
tiendas departamentales y papel.
[email protected] /x3687
ALSEA, BIMBO, COMERCI, CHDRAUI, ELEKTRA,
GFAMSA, GRUMA, GSANBOR, HERDEZ,
KIMBER, LIVEPOL, POCHTEC, SORIANA y
WALMEX.
Rafael Escobar
Conglomerados y financiero.
[email protected] /x3734
ALFA, ALPEK, BOLSA, C, FINDEP, GCARSO,
GENTERA, GFINBUR, GFNORTE, GFREGIO,
QC y SANMEX.
Marco Antonio Montañez
Aerolíneas, aeropuertos, bebidas y comercio
especializado.
[email protected] /x3706
AC, AEROMEX, ASUR, CULTIBA, FEMSA,
GAP, HCITY, KOF, LAB, LALA, OMA y SPORT.
Gerardo Cevallos
Medios y entretenimiento, minería y
telecomunicaciones.
[email protected] /x3686
AMX, AUTLAN, AXTEL, AZTECA, GMEXICO,
MEXCHEM, MEGA, MFRISCO, PEÑOLES, y
TLEVISA.
Jorge Herrera
Análisis técnico
[email protected] /x3777
Luis Adrián Muñiz
Análisis económico
[email protected] /x3256
Nadezhda Bustamante
Renta fija y cambios
[email protected] /x3154
Jesús Armando Gutiérrez
Tecnología de información
[email protected] /x3250
Leobardo Borboa
Distribución y logísitica
[email protected] /x3253
Elba Salcedo
Trainee
[email protected]/ x3259
Héctor Maya
Trainee
[email protected]/ x3284

REQUISITOS BECAS UNLAR ARTÍCULO 5

Estrategia PERSPECTIVA SEMANAL

Taller vectores - Germán Isaac Sosa Montenegro

OFERTAS CACERINAS

Valuación pública CKD - Bolsa Mexicana de Valores

Cartera Fondos Perfil "conservador"

Tríptico - Femecot

Cartera Arriesgada

CLASS Choice List - Valley

BACOMER Aviso de Oferta Pública de Derivados IPC509R DC332

Tasas Activas - Banco del Austro

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