Perf Mag 35 - Accueil

performances
magazine
le trimestriel de la Bourse
Septembre 2014 - N°35
éCONOMIE | P.6
La baisse de l’euro pourra-t-elle permettre de
doper les marchés financiers européens ?
Lyxor ETF PEA PME | P.8
Comment investir sur les small
et mid caps françaises ?
SG PREMIUM RENDEMENT 4 | P.12
Un gain potentiel
de 9 % par an
INVESTIR 10 | P.19
Grandes Valeurs, la performance est
au rendez-vous
Société Générale émet une offre complète de produits de Bourse en France (Turbos, Warrants, Leverage & Short...). Complétés par les ETF, ces produits
couvrent ainsi toutes les classes d’actifs avec une large palette de sous-jacents (actions, indices, taux, devises et Matières Premières) et diverses stratégies
d’investissement (diversification, rendement et effet de levier). Ces produits, qui peuvent intégrer un effet de levier, présentent un risque de perte du capital.
0 800 30 20 20
sgbourse.fr
ÉDITO
SÉBASTIEN DAVID
Relations Investisseurs
Produits de Bourse Société Générale
Une rentrée riche en nouveautés et intÉractions !
Après un été boursier agité sur fond de tensions
géopolitiques, nos analystes et partenaires livreront au
sein de votre magazine leurs dernières perspectives
pour cette fin d’année.
Pour s’adapter aux nouvelles conditions de marché et
à vos scénarios boursiers, notre équipe a lancé depuis
début septembre plus de 1 500 produits listés sur
Euronext Paris pour atteindre près de 5 000 produits
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En voici quelques exemples :
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Profitons-en pour rappeler que ces produits, réservés
aux investisseurs les plus actifs, nécessitent une
bonne maitrise du mécanisme de levier, un suivi
quotidien et de (très) fréquents allers-retours. Une
brochure détaillée est disponible sur www.sgbourse.fr.
Ensuite, vous découvrirez notre nouvelle thématique
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vous connaissez bien comme Samsung ou Apple.
Enfin, pour cette rentrée 2014, SG Bourse met
l’accent sur l’interactivité en ouvrant son compte
Twitter @sg_bourse.
Vous y retrouverez l’actualité économique en continu,
les dernières émissions, nos conférences et webinaires à
venir, ainsi que les analyses techniques de nos partenaires.
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la fiscalité avantageuse du PEA-PME à la performance
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Bonne lecture, bons investissements et bons tweets !
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SoMMAIRE
4
TE NDANCES MARCHé
D e me i l l e u res p ers p ecti v es
p ou r l es act i ons e u r op éennes
6
éCONOMIE
La ba i sse de l’e u r o p ou rra -t-e l l e
p ermettre de d op er l es march és
f i nanc i ers e u r op éens ?
8
Lyxor ETF PEA PME
Comment i n v est i r s u r l es sma l l
et m i d ca p s f rança i ses ?
10
Analyse Secteur
B ou rse : c omment p r of i ter d ’u ne pa u se ?
12
Dossier spécial SG
Premium rendement 4
SG P REM IUM REND EM ENT 4 :
U N GAI N PO T ENT I EL D E 9 % PAR AN
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Analyse Technique
U N T RI M EST RE D E T RAD I NG
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Analyse technique
CAC 40
CAC 4 0 : l e march é est f ragi l e
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Analyse Technique
or et p étrol e
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investir 10
Grandes Va l e u rs , l a p er f ormance est
a u rende z -v ou s
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allocation et f
Une strat ég i e ET F maj or i tai rement
or i ent ée v ers l es act i ons
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Tous NOS SERVICES
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tendances marché
De meilleures perspectives
pour les actions
européennes
Malgré les incertitudes liées
aux tensions géopolitiques et à
l’environnement monétaire, les
marchés boursiers devraient
reprendre leur marche en avant.
Les perspectives d’amélioration des
résultats d’entreprises font figure de
précieux catalyseur.
Yohann Hendrice
Consultant, Agence Fargo
L’été n’a pas été de tout repos pour les
investisseurs, qui ont dû composer avec
des mouvements correctifs marqués. La
recrudescence de tensions géopolitiques
en Europe de l’est, au Proche et Moyen
Orient, le ralentissement économique
de la zone euro et les inquiétudes
quant à la solidité du secteur bancaire
européen, accentués par les déboires de
Banco Espirito Santo, ont dégradé les
performances des actions européennes.
Pour autant, les perspectives
boursières ne sont pas aussi sombres
qu’il y parait. D’ici la fin de l’année, il
faudra évidemment rester attentif au
réajustement des politiques monétaires
des banques centrales, un facteur
de premier ordre qui pourrait générer
de la volatilité. Mais dans l’ensemble,
les risques semblent correctement
intégrés dans le cours des actions et les
investisseurs devraient pouvoir compter
sur l’amélioration continue des résultats
d’entreprise.
Croissance économique :
la zone euro encore à la peine
Alors qu’aux États-Unis l’essentiel des
indicateurs économiques est au beau
fixe, les pays de la zone euro restent
englués dans une sortie de crise longue
et poussive. La reprise oscille depuis
entre phases de croissance molle et
contraction de l’activité. Les données
4
macroéconomiques récentes indiquent
une stagnation de la croissance, avec
des disparités géographiques.
Au deuxième trimestre, l’Espagne,
considérée parmi les économies
« périphériques », a affiché un taux de
croissance encourageant de +0,6 %,
quand les économies allemande
et française ont fléchi ou stagné
(respectivement -0,2 % et 0 %). Plus
sensible au cycle international, le modèle
économique allemand dont l’exportation
est un rouage majeur, a particulièrement
pâti de la détérioration du climat des
affaires entre la Russie et l’Occident. En
France, comme dans plusieurs pays du
sud de l’Europe, le marché du crédit,
l’investissement et la consommation
des agents économiques demeurent
atones. Les anticipations d’inflation sont
faibles dans la zone (0,7 % au plus en
2014, selon les anticipations de la BCE),
incitant certains observateurs à prédire
un scénario à la japonaise, c’est-à-dire
purement déflationniste.
Le resserrement monétaire de la
Fed, un risque pour la stabilité
des marchés financiers ?
C’est ce diagnostic économique qui a
poussé la Banque Centrale Européenne
à mettre en place un arsenal de
mesures monétaires conventionnelles
et non conventionnelles pour stimuler
la croissance : opérations ciblées de
refinancement à taux réduit auprès des
banques (« T-LTRO »1), taux directeur
abaissé à 0,05 %, taux de dépôt
négatif (-0.10 %). Mais surtout, la BCE
vient d’annoncer le lancement d’un
programme de rachats ciblés d’actifs
titrisés, une première pour la banque
centrale. Ces dispositions ont pour
objectif de déverrouiller enfin le canal
du crédit aux entreprises et d’irriguer
l’économie réelle en liquidités.
Si ce « quantitative easing2 à
l’européenne » est de nature à soutenir
la valorisation des actions de la zone
euro, le resserrement monétaire à
l’œuvre aux États-Unis est en revanche
source d’incertitudes. La hausse
des taux directeurs de la Réserve
Fédérale, anticipée au deuxième
trimestre 2015 par les analystes, va
concrétiser « le durcissement » des
conditions monétaires. Avec des risques
de déstabilisation pour les marchés
financiers : la suraccumulation d’actifs
obligataires à rendement attractif et
d’actions dans les portefeuilles des
investisseurs, née des politiques
monétaires ultra accommodantes des
dernières années, a généré des bulles
sur quelques segments de marché. La
hausse des taux obligataires à laquelle
il faut s’attendre avec le cycle actuel
de resserrement, pourrait faire éclater
certaines d’entre elles. Quelques
prémices sont perceptibles, puisqu’au
cœur de l’été, le marché des obligations
d’entreprise à haut rendement a subi
des retraits de capitaux significatifs qui
ont généré des contreperformances.
Quand le retour des marges
bénéficiaires dope les
versements de dividendes
Au niveau microéconomique, la
confiance des dirigeants d’entreprises
dans la progression future des résultats
explique en bonne partie les volumes
exceptionnels de dividendes versés
aux actionnaires. 2014 devrait être
prolifique en la matière à l’échelle
mondiale, puisque le montant annuel
est attendu à quasiment 1 200 milliards
de dollars, soit un niveau supérieur
de 20 % à celui de l’année dernière.
L’Europe a fortement participé à cette
tendance avec une accélération des
versements. Des groupes comme
Nestlé, Sanofi, HSBC ou BASF se
sont distingués par des redistributions
actionnariales généreuses. Cette
croissance des dividendes est un signal
positif, elle témoigne d’une normalisation
(rationalisation des coûts, restructuration
des activités, assainissement des bilans,
reconstitution des marges bénéficiaires)
dans certains secteurs d’activité
européens, malgré un environnement
macroéconomique morose au sein de
l’union monétaire.
Dans ces conditions, le thème des
rachats d’actions est à privilégier en
bourse (l’indice Solactive European
Buyback affiche un gain de près de
10 % depuis le 1er janvier). De leur côté,
les valeurs de croissance devraient peu
à peu retrouver quelques couleurs, avec
l’amélioration des résultats d’entreprises.
Les performances de cette catégorie
d’actions s’étaient détériorées ces
derniers trimestres en raison de
sa sensibilité au ralentissement de
l’économie mondiale.
Or, cette dernière s’est redressée
depuis le deuxième trimestre et
l’activité de certains pays émergents,
auxquels sont exposés les résultats
de bon nombre de valeurs de
croissance occidentales, reprend de
l’élan. Enfin, le renouveau des fusionsacquisitions au sein de la cote offre de
nombreuses opportunités boursières.
La multiplication récente de cas d’OPA
illustre la volonté des entreprises de
se développer par de la croissance
externe, en profitant de la faiblesse
actuelle des coûts de financement.
Ces derniers mois, cela s’est souvent
traduit par une revalorisation du cours
de bourse du prétendant, mais aussi de
la cible.
1
2
rêts à long terme accordés aux banques
P
par la Banque Centrale Européenne
Le terme quantitative easing désigne
des mesures de politique monétaire non
conventionnelles
Sélection de Certificats 100% et Lyxor ETF
Type de produit
Indice sous-jacent
Lyxor ETF
MSCI EMU Growth Net Total Return
Certificat 100%
M&A STYLE
Lyxor ETF
Euro Stoxx 50
Lyxor ETF
SG Euro Qual Inc Idx PR
Lyxor ETF
MSCI Europe Net TR (Euro)
Source: Société Générale au 11 Septembre 2014.
Commission
annuelle
Échéance
Cours
Mnémo
ISIN
0,40 %
0,40 %
0,20 %
0,45 %
0,30 %
Ouverte
28 avr. 17
Ouverte
Ouverte
Ouverte
97,20 €
127,74 €
32,30 €
110,66 €
121,76 €
GWT
4881S
MSE
SGQE
MEUD
FR0010168765
XS0298554477
FR0007054358
LU0959210278
LU0908500753
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ÉCONOMIE
La baisse de l’euro
pourra-t-elle permettre
de doper les marchés
financiers européens?
Daniel Fermon
Stratégiste, Département de
la Recherche Société Générale
Durant le premier semestre de l’année 2014, la reprise
économique mondiale a été contrastée. Les derniers
chiffres du PIB américain pour le deuxième trimestre
confirment la bonne santé de l’économie américaine
(croissance de 4.2 % battant ainsi toutes les estimations)
et ce malgré un début d’année difficile avec une
contraction du PIB au premier trimestre en raison d’un
froid inhabituel sur la côte Est des États-Unis. De même,
les bons résultats enregistrés par l’économie britannique
sont encourageants avec une croissance attendue de 3 %
cette année. La Chine quant à elle a réussi à maintenir
une croissance supérieure à 7 % mais certains pays
émergents tels que le Brésil (0.4 %) ou la Russie (0.4 %)
sont proches de la stagnation économique. Enfin et
surtout, les chiffres économiques en zone euro déçoivent
notamment en Italie (-0.2 %) et en France (0.4 %).
Cette désynchronisation des rythmes de croissance
économique des pays développés se retrouve dans
l’évolution des taux d’intérêt. Les États-Unis voient leurs
taux à 10 ans se stabiliser autour de 2.5 %, loin des 1.4 %
de l’été 2012, tandis que les taux d’intérêts de la zone euro
sont aujourd’hui aux plus bas historiques. L’Allemagne
est passée sous la barre symbolique des 1 % alors que
l’Espagne et l’Italie oscillent entre 2 % et 3 % (contre
6 % à 7 %, il y a deux ans). Ces taux bas poussent les
investisseurs à chercher de meilleurs rendements et à
s’orienter encore vers les actions.
Ainsi, l’indice S&P 500 a clôturé au dessus de la barre
symbolique des 2000 points, jamais atteinte par le passé !
Les actions américaines paraissent peut être onéreuses après
5 ans de hausse quasi ininterrompues, mais leur valorisation
est justifiée par des attentes de résultats révisés régulièrement
à la hausse. 70 % des profits des sociétés américaines sont
générés sur le territoire domestique, contre 50 % pour les
sociétés européennes plus dépendantes de l’international
(20 % de leur chiffre d’affaires est réalisé aux États-Unis et
30 % dans les pays émergents).
En ce qui concerne l’Europe, les principaux indices boursiers
affichent des chiffres positifs depuis le début de l’année. La
hausse est particulièrement sensible sur les indices des pays
périphériques de la zone euro tels que l’Espagne et l’Italie
avec respectivement des hausses de 9 % et 11 % depuis
le début de l’année. D’autres pays comme la France et
l’Allemagne affichent également des performances légèrement
positives à 2 % et 1 % respectivement.
Globalement, la majeure partie des classes d’actifs (actions,
obligations) est ressortie en progression sur les neuf premiers
mois de l’année 2014. Seules les matières premières et
notamment le pétrole affichent une baisse sensible.
Malgré cela, il ne faut pas oublier que plusieurs problèmes
menacent toujours les marchés financiers. Mentionnons
certaines tensions au sein de la zone euro qui n’ont pas
disparu, le risque de déflation qui perdure en Europe du sud
6
et qui pourrait déstabiliser les marchés
et enfin les tensions géopolitiques
comme par exemple celles avec la
Russie (premier fournisseur de gaz de
l’Europe).
Dès lors, comment peut-on
expliquer ce contraste entre situation
économique tendue dans de
nombreux pays et bonne tenue des
marchés financiers ? L’explication
vient principalement des actions
systématiques des banques centrales
et notamment l’action récente de la
Banque Centrale Européenne (BCE)
qui fait son possible pour éviter les
risques de déflation qui menacent la
zone euro. Ainsi, dans votre dernier
numéro de performance magazine,
nous attendions avec impatience la
mise en œuvre d’outils monétaires
non-conventionnels par la BCE pour
combattre la faiblesse de l’inflation.
Celle-ci tourne aujourd’hui en Europe à
0.3 % en rythme annuel, bien en deçà
des 2 % ciblés par la BCE. Et de fait,
l’action de la BCE a été importante
en juin puis le 4 septembre dernier
avec une baisse de son taux d’intérêt
directeur au plus bas historique passant
de 0,15 % à 0,05 %. D’autres actions
sont attendues dans les prochaines
semaines telles la mise en place du
« T-LTRO »1, outil de refinancement
qui permettra aux banques de prêter
aux entreprises à des taux très bas
mi septembre, ou encore des achats
d’actifs financiers …
Le principal bénéfice immédiat de
ces mesures prises par la BCE
réside probablement dans la baisse
de l’euro - dollar (sous la barre des
1.30$). Cette baisse, si elle se poursuit,
pourrait doper la compétitivité des
exportateurs, et entrainer à terme
une légère embellie sur les chiffres de
croissance économique. On estime
qu’une baisse de 10 centimes de
l’euro contre le dollar se traduirait par
une hausse de 0.2 %/0.3 % de la
croissance économique européenne.
Alors, la baisse de l’euro pourra-telle permettre de doper les marchés
financiers européens? Dans un scenario
optimiste, la BCE continuera son
soutien à l’économie européenne,
l’euro se dépréciera régulièrement
7
malgré les excédents commerciaux
allemands, certains états de la zone
euro entameront enfin des réformes
structurelles et la croissance repartira
renforçant la solidité des entreprises.
Dans un tel scénario, l’attractivité des
marchés actions européens par rapport
au marché américain sera réelle. Mais
en attendant, il est à parier que nous
resterons dépendants de l’évolution des
marchés actions américain. Ceci est un
moindre mal car l’indice S&P semble
vouloir prolonger en 2014 la hausse
entamée en 2012, portant ainsi à 3
le nombre d’années consécutives de
hausse des marchés actions.
1
rêts à long terme accordés aux banques
P
par la Banque Centrale Européenne
Small & Mid cap FR
Lyxor ETF PEA PME
Comment investir
sur les small et
mid caps françaises(1)
Louis Yang
Rédacteur en chef, Cafedelabourse.com
Conseiller en gestion de patrimoine
Objets de croissantes convoitises, les small et mid caps
sont de plus en plus accessibles à l’investisseur en quête
de rendement et de diversification. Les ETF constituent
un moyen simple d’investir sur les petites valeurs
françaises.
Les small et mid caps bien représentées sur le
marché français
Par small caps ou petites valeurs, on entend, en France,
les sociétés cotées dont la capitalisation est généralement
inférieure à 250 millions d’euros. Pour les mid caps ou
valeurs moyennes, la capitalisation est comprise entre 250
millions et 1 milliard d’euros.
Le marché français compte plus de 600 valeurs
petites et moyennes. Les premières sont réunies sur
le compartiment C d’Euronext ainsi que sur Alternext
ou encore sur le marché libre. Les secondes sont
cotées sur le compartiment B d’Euronext, mais dès
une capitalisation de 150 millions d’euros. On retrouve
également dans ces compartiments des valeurs
européennes.
Une surperformance boursière avérée
Le site de Morgan Stanley Capital International (MSCI)
nous apprend que « les petites capitalisations tendent
à avoir des sources de rendement différentes des
moyennes et larges capitalisations, des compositions
sectorielles et caractéristiques fondamentales différentes,
et des degrés d’exposition à l’étranger et profils
stratégiques différents ». La détention d’actions de
petites capitalisations est donc censée apporter une
forte diversification à un portefeuille de par une nature
et un comportement distincts de ceux des plus grandes
capitalisations. D’autant que les small caps, plus petites,
plus récentes et moins liquides, affichent généralement
une décote par rapport aux large caps.
En termes de performances, les small caps s’affichent bien
au-dessus de leurs grandes sœurs sur différents horizons
de temps.
Performances annualisées comparées des indices
small caps et standard zone euro au 19 août 2014 (en euros)
Traditionnellement moins suivies par les analystes que
les grandes capitalisations, qui sont plus connues et
à l’historique de performances plus long, les small et
mid caps engendrent un intérêt croissant auprès des
investisseurs, notamment du fait de performances très
satisfaisantes.
1 an
3 ans
5 ans
MSCI EMU* Small Caps
MSCI EMU*
11,43 %
15,44 %
9,37 %
7,68 %
12,47 %
4,83 %
* EMU : The Economic and Monetary Union, ou Zone Euro
Source : MSCI.
8
À l’échelle du marché français, la comparaison des indices
CAC 40 et CAC Small (indice rassemblant 205 petites
valeurs) en termes de performances cumulées, révèle un
écart de performances sur la période récente et sur 5 ans.
Quant à l’indice CAC Mid 60, qui réunit 60 valeurs moyennes,
il surperforme également largement le CAC 40.
Performances annualisées comparées des indices small,
mid caps et standard France au 19 août 2014 (en euros)
1 an
3 ans
5 ans
CAC Small
CAC Mid 60
CAC40
45,16 %
9,70 %
8,70 %
11,89 %
14,82 %
11,25 %
2,59 %
11,21 %
4,16 %
Source : Euronext en août 2014.
LES DONNÉES RELATIVES AUX PERFORMANCES PASSÉES ONT TRAIT OU
SE RÉFÉRENT À DES PÉRIODES PASSÉES ET NE SONT PAS UN INDICATEUR
FIABLE DES RÉSULTATS FUTURS. CECI EST VALABLE ÉGALEMENT
POUR CE QUI EST DES DONNÉES HISTORIQUES DE MARCHÉ.
Des produits dédiés
Les ETF éligibles au PEA
L’ETF, ou tracker, vise à répliquer la performance d’un indice
boursier. Il existe plusieurs ETF exposés à des indices
spécialisés sur les petites et moyennes valeurs françaises et
européennes, mais tous ne sont pas éligibles au PEA :
hauteur de 75 % minimum en actions, ainsi que des parts d’ETF.
Il existe aujourd’hui un ETF spécialement dédié au PEA-PME :
Lyxor UCITS ETF PEA PME
Code Bourse : PEAP
Code ISIN : FR0011770775
■■ Société de gestion : Lyxor International Asset
Management, Groupe Société Générale
■■ Frais d’entrée : 0 %
■■ Frais de gestion : 0,5 % par an maximum (+ éventuels frais
de courtage)
■■ Écart de suivi cible entre l’ETF et l’indice (objectif de
tracking error maximum) : 0,08 %. L’ETF ne peut pas
dévier davantage de l’évolution de son indice dans des
conditions normales de marché.
■■
■■
Lyxor UCITS ETF CAC Mid 60 (FR0011041334),
éligible au PEA
■■ Lyxor UCITS ETF PEA PME (FR0011770775),
éligible au PEA-PME et au PEA
■■ Lyxor UCITS ETF MSCI Europe Small Cap (FR0011779081),
éligible au PEA
■■ Lyxor UCITS ETF MSCI Europe Mid Cap (FR0011779073),
éligible au PEA
■■ Lyxor UCITS ETF MSCI EMU Small Cap (FR0010168773),
éligible au PEA
■■ Lyxor UCITS ETF MSCI EMU Mid Cap (FR0011779065),
éligible au PEA
■■
Les parts d’ETF peuvent être logées sur un compte-titres et
le cas échéant, sur un PEA et/ ou un PEA-PME.
Le PEA-PME et l’ETF éligible au PEA-PME
Le PEA-PME lancé en mars 2014 permet de placer des titres
de PME et ETI2 cotées de moins de 5 000 salariés et générant
un chiffre d’affaires annuel inférieur à 1,5 milliard d’euros ou un
total de bilan de 2 milliards d’euros maximum. Si les données
financières des entreprises sélectionnées viennent à dépasser
ces limites, vous pouvez néanmoins conserver les titres.
Ces valeurs sont accessibles via les compartiments B et C
d’Euronext ainsi qu’Alternext, mais aussi via le marché libre.
Le PEA-PME est plafonné à 75 000 € contre 150 000 € pour
le PEA classique (depuis le 1er janvier 2014) et implique une
fiscalité identique à celle du PEA.
Le Lyxor UCITS ETF PEA PME D-EUR vise à répliquer la
performance à la hausse comme à la baisse du nouvel indice
CAC PME (code Bourse : CACPN ; code ISIN : FR0011710375)
en euros. Calculé en temps réel, le CAC PME suit les
performances de 20 à 40 entreprises françaises éligibles au PEAPME, cotées sur les marchés d’Euronext et d’Alternext à Paris.
Sa composition se base sur le montant des volumes échangés
localement, mais le poids de chaque valeur est plafonné à 7,5 %.
Issues de secteurs diversifiés, les valeurs du CAC PME sont
sélectionnées notamment sur la base de critères de liquidité.
Aussi, ce nouvel ETF lancé par Lyxor International Asset
Management entend tirer parti des performances des
petites structures cotées, supérieures à celles des grandes
capitalisations, via une stricte réplication d’un indice
représentatif de cet univers de plus en plus suivi par les gérants
et analystes boursiers.
Pour l’heure, le Lyxor UCITS ETF PEA PME D-EUR est le seul
ETF éligible au PEA-PME offrant un accès direct au marché
porteur des PME et ETI.
(1)
Le PEA-PME peut également abriter des parts de fonds
communs de placement qui investissent dans les PME-ETI, à
L es small et mid caps désignent les petites et moyennes
capitalisations.
(2)
Entreprises de taille intermédiaire
9
Analyse secteur
bourse
Bourse
comment profiter
d’une pause ?
Après un trou d’air au milieu de l’été, le Cac 40 est reparti de l’avant. Nos choix en
Bourse n’ont pas déçu, la performance a été au rendez-vous. Valeurs « dollar »,
rendement, timing, opéables, nos nouveaux dossiers phare du moment.
Denis Lantoine
Rédacteur en Chef, Investir.fr
Au plus bas de l’été le 8 août, la Bourse de Paris est
repartie de l’avant depuis, avec un rebond de plus de
8 % en l’espace de quatre semaines. La rentrée est
souvent défavorable aux marchés financiers, mais qui
sait ? En attendant, plusieurs incertitudes pèsent. Si le
patron de la BCE, Mario Draghi, continue de faire preuve
d’un « activisme » apprécié, il va surtout falloir suivre
les prochains rendez-vous de la Fed et les statistiques
de l’emploi. En ligne de mire, le calendrier de la
remontée attendue des taux directeurs outre-Atlantique
qui sera décisif. À New York, le S&P 500 est au plus
haut historique mais attention, une pause pourrait
bien se produire. Dans ce contexte, nous jouons avant
tout la thématique des valeurs « dollar » qui profitent
actuellement de la baisse de l’euro, mais nous misons
aussi sur le rendement, un bon coussin de sécurité en
cas de repli des marchés.
Valeurs « dollar » : c’est le bon moment !
Tout est une affaire de cycle et il faut savoir y entrer au bon
moment. Et comme il ne se passe quasiment pas un trimestre
sans que je vous évoque Sanofi, et avec raison puisque
l’action est à son plus haut historique, je persiste dans ce
numéro car la thématique des devises va prendre désormais
le relais. Le groupe pharmaceutique réalise le tiers de son
activité aux Etats-Unis. Au premier semestre, les variations de
change ont coûté près de 6 points de croissance et 9 points
de profit par action. C’est énorme. Avec l’évolution actuelle
du billet vert, l’impact négatif des devises va être nettement
moins fort. Et cela peut aller très vite : une variation de 1 % de
10
la parité euro-dollar a un impact de 0,5 % sur le bénéfice par
action de Sanofi. Effet de levier assuré ?
Même argumentaire pour Safran que nous avions également
déjà cité. Il est aussi sur ses records en Bourse. Le motoriste
effectue également le tiers de ses ventes en Amérique du
nord. Et le secteur est l’un des plus concernés par l’évolution
du billet vert. Les prix de vente sont en effet libellés en dollar
alors que les coûts de production restent en bonne partie
en euro. Le groupe est couvert pour plus de 18 milliards de
dollars contre l’évolution des changes, mais la remontée
du billet vert permet à l’entreprise de mettre en place de
nouvelles couvertures dans de meilleures conditions. Une
fluctuation de 10 % de l’euro-dollar a un impact de 3 % sur le
profit par action de Safran.
Du rendement, bon à prendre…
Avec un rendement non négligeable proche de 5 %, Veolia
Environnement est aussi en plein redressement sur le
plan des performances financières. « Nous commençons à
récolter les fruits de nos efforts, » s’est félicité Antoine Frérot,
le président du groupe de services à l’environnement en
présentant les comptes au 30 juin. Banco, nous sommes
preneurs, et nous attendons la suite. L’accélération est en
cours. Le groupe a amélioré son chiffre d’affaires de 1,4 %
sur le semestre mais surtout de 5,6 % au deuxième trimestre.
Les objectifs annuels sont confirmés. Un boulevard peut-être,
même s’il y a eu quelques stops par le passé…
Que dire d’Unibail-Rodamco, une autre valeur dont nous
vous parlons depuis de nombreux mois et le dossier ne nous
Notre sélection de valeurs en chiffres
Les valeurs dollar
Safran
Sanofi
Le rendement
Coface
Unibail-Rodamco
Veolia Environnement
Les incontournables
Pernod Ricard
Vinci
Les opéables
Legrand
Chiffre d'affaires
estimé 2014
Résultat net
estimé 2014
Résultat net
estimé 2015
PER(1)
2014
PER(1)
2015
Rendement
2014
15 450
33 845
1 450
4 112
1 550
4 885
17,2
16,4
15,2
14,5
2,2 %
3,5 %
1 445
1 635
1 766
140
1 550
1 291
155
1 674
1 550
12,2
18,9
14,3
11
18
17,4
4,9 %
4,4 %
4,7 %
8 300
39 800
1 250
2 500
1 380
2 400
19,1
13,2
17,3
12,1
1,9 %
3,7 %
4 500
545
560
21,5
20,9
2,4 %
Sur la base des cours de clôture du 05/09/2014. Chiffre d’affaires et résultat net en millions d’euros. PER en nombre de fois, rendement en %.
(1)
Price Earning Ratio.
Source : Investir
déçoit pas, même si le titre n’est pas
encore revenu à son record en Bourse
(2007). La première partie de l’année
a dépassé les attentes. Le résultat
net récurrent doit progresser de 5 %
à 7 % par an pour les cinq années à
venir. Une autoroute cette fois, et un
rendement également supérieur à 4 %.
Quant au petit dernier, Coface, issu de
Natixis, le retour aux actionnaires est
proche de 5 %. Et le titre de la société
qui a fait son entrée en Bourse en juin
est moins cher que le concurrent Euler
Hermes. Pourquoi ne pas en profiter ?
Pernod Ricard : quand la Chine
se réveille
Enfin ! Le passage à vide chinois
du leader des spiritueux n’est peutêtre plus aujourd’hui qu’un mauvais
souvenir. Lors de l’exercice qui s’est
achevé à fin juin, les facturations de
Pernod Ricard en Chine (environ 13 %
des ventes totales) ont décroché de
23 % sous le coup du ralentissement
économique et des mesures
gouvernementales de lutte contre la
corruption. Les devises ont coûté 535
millions d’euros en chiffre d’affaires (soit
6 points de croissance, l’essentiel de sa
baisse d’ailleurs). À l’inverse, en
2014-2015, le groupe va maintenant
profiter de l’affaiblissement de
l’euro. Et la direction s’attend à
« une amélioration progressive
de la croissance », au second
semestre surtout, grâce à une reprise
« graduelle » en Chine où « des lueurs
d’amélioration » sont apparues au
dernier trimestre. Les derniers seront
les premiers…
Autre dossier que nous jugeons attractif
actuellement, Vinci, surtout depuis
que le titre a décroché à l’annonce
d’un léger abaissement des objectifs
annuels. Il faut profiter du trou d’air. Les
revenus issus des concessions sont
récurrents et le redéploiement attendu
des ressources de l’activité parking vers
l’aéroportuaire, relais de croissance
international, sont d’excellents atouts
de ce dossier. En attendant, l’action
n’est pas chère en Bourse et le
rendement proche de 4 %.
Le coup de poker d’une opéable
Et maintenant, comment gagner
sur deux tableaux. Legrand est un
champion de la régularité, au capital
11
qui plus est ouvert. Comme à chaque
publication, ou presque, le spécialiste
mondial des infrastructures électriques
et numériques du bâtiment a été
globalement au rendez-vous, avec une
marge opérationnelle de plus de 20 %
et une croissance de près de 4 % hors
effets de change au premier semestre.
Une vraie locomotive. Les objectifs
annuels ont été logiquement confirmés.
En Bourse, l’action n’est qu’à 7 % de
son plus haut historique du 14 mai.
De plus, Legrand ne dispose d’aucun
actionnaire de référence. Les dirigeants
et salariés de l’entreprise sont les
premiers actionnaires avec moins de
4 % des intérêts. De quoi susciter un
jour des convoitises, à condition d’y
mettre bien sûr le prix.
Nos recommandations
Nous sommes acheteurs de toutes
ces actions. Les valeurs « dollar » sont,
selon nous, une excellente thématique
du moment. Le rendement aussi. Nous
continuons d’apprécier des dossiers
comme Sanofi, Unibail-Rodamco et
Safran, mais aussi Veolia, Pernod
Ricard ou Coface.
Dossier spécial
Lancement du SG Premium Rendement 4
SG PREMIUM RENDEMENT 4 :
UN GAIN POTENTIEL
DE 9 % PAR AN*
Date lim
ite de
souscrip
tion :
31 octobre
2014
Société Générale propose aux investisseurs un nouveau produit :
le SG PREMIUM RENDEMENT 4 sur l’indice CAC 40®.
depuis l’origine, un mécanisme de remboursement anticipé
est activé et le produit s’arrête. L’investisseur reçoit(1) à la date
de remboursement anticipé(2) :
Offre de souscription : du 12 août au 31 octobre 2014.
Pendant cette période le prix d’achat progressera selon
un taux annuel de 1% : émis à 99,89 € le 12 août, il
atteindra la Valeur Nominale (100 €) le 31 octobre 2014.
L’intégralité du capital initial + Un gain de 9 % par année
écoulée depuis l’origine (Le TRA brut maximum est de
8,77 %(1))
Vous recherchez une exposition au marché
actions ?
Mécanisme de remboursement à l’échéance
Avec « SG PREMIUM RENDEMENT 4 », votre investissement
est indexé à l’échéance sur la performance positive ou
négative de l’indice CAC 40®.
À la date de constatation finale (le 31 octobre 2022), si le
mécanisme de remboursement anticipé n’a pas été activé, on
observe la performance de l’indice CAC 40® depuis l’origine.
Le remboursement du produit « SG PREMIUM RENDEMENT 4 »
est conditionné à l’évolution de cet indice dividendes non
réinvestis (l’investisseur ne bénéficiera pas des dividendes
détachés par les valeurs le composant).
Cas favorable : Si l’indice enregistre une performance
positive ou nulle depuis l’origine, l’investisseur reçoit(1)
le 7 novembre 2022 :
En cas de baisse de l’indice CAC 40® de plus de 30 % à la
date de constatation finale le 31 octobre 2022, l’investisseur
subira une perte en capital à hauteur de l’intégralité de cette
baisse. Afin de profiter d’une protection en cas de baisse
jusqu’à -30 %, l’investisseur accepte de limiter ses gains en
cas de forte hausse du marché actions (Taux de Rendement
Annuel (TRA) brut maximum de 8,77 %(1) ).
L’intégralité du capital initial + Un gain de 9 % par année
écoulée depuis l’origine (Le TRA brut est de 8,77 %(1))
Cas médian : Si l’indice enregistre une performance
négative mais supérieure ou égale à -30 % depuis l’origine,
l’investisseur reçoit(1) le 7 novembre 2022 :
L’intégralité du capital initial
Mécanisme de remboursement du produit
Mécanisme automatique de remboursement anticipé
activable dès la première année
Cas défavorable : Si l’indice enregistre une performance
négative à -30 % depuis l’origine, l’investisseur reçoit(1) le 7
novembre 2022 :
Avant l’échéance, à chaque date de constatation annuelle(2),
si la performance de l’indice CAC 40 ® est positive ou nulle
La Valeur Finale(3) de l’indice. Dans ce scénario,
l’investisseur subit une perte du capital.
Caractéristiques du SG Premium rendement 4
Type de produit
Produit de rendement
Sous-jacent
Devise de cotation du
produit
Devise du
sous-jacent
Mnémo
ISIN
CAC 40
EUR
EUR
SGP4S
FR0012045805
12
■■
Titre de créance de droit français présentant un risque de perte du capital en cours de vie et à l’échéance**
■■
Durée d’investissement conseillée : 8 ans (hors cas de remboursement automatique anticipé).
■■
Ce produit est une alternative à un placement dynamique risqué de type actions.
■■
Produit émis par SG Issuer***, véhicule d’émission dédié de droit luxembourgeois offrant une garantie de formule
donnée par Société Générale est soumis au risque de défaut de l’Emetteur et de son Garant Société Générale.
Avantages
■■
■■
■■
Avant l’échéance, si à l’une des dates de constatation
annuelle(2) la performance de l’Indice est positive ou nulle
depuis l’origine, le mécanisme de remboursement anticipé
est automatiquement activé. L’investisseur reçoit(1) alors
l’intégralité du capital initial majorée d’un gain de 9 % par
année écoulée depuis l’origine. Ceci peut être considéré
comme un avantage en cas de stabilité ou de hausse de
l’Indice sans dépasser +9 % par année écoulée depuis
l’origine.
À l’échéance, si le mécanisme de remboursement anticipé
n’a pas été automatiquement activé précédemment, le
capital initial n’est exposé à un risque de perte que si
l’Indice a baissé de plus de 30 % par rapport à son
niveau initial à la date de constatation finale.
À l’échéance, si le mécanisme de remboursement anticipé
n’a pas été automatiquement activé précédemment et si
la performance de l’Indice est positive ou nulle depuis
l’origine, l’investisseur reçoit(1) l’intégralité du capital initial
majorée d’un gain de 9 % par année écoulée depuis
l’origine, soit une valeur de remboursement de 172 %
du capital initial.
Inconvénients
■■
Le produit présente un risque de perte du capital
en cours de vie et à l’échéance. La valeur de
remboursement du produit peut être inférieure au montant
du capital initialement investi. Dans le pire des scénarii,
les investisseurs peuvent perdre jusqu’à la totalité de leur
capital initialement investi. En cas de revente des titres
de créance avant la date de remboursement final, il est
impossible de mesurer a priori le gain ou la perte possible,
le prix pratiqué dépendant alors des paramètres de marché
du jour. La perte du capital peut être partielle ou totale.
Si le cadre d’investissement du produit est un contrat
d’assurance-vie ou de capitalisation, le dénouement ou le
rachat partiel de celui-ci peut entraîner le désinvestissement
des unités de compte adossées aux titres de créance avant
leur date de remboursement final.
■■
L’investisseur ne connaît pas à l’avance la durée exacte
de son investissement qui peut varier de 1 à 8 ans.
■■
Les avantages du produit ne profitent qu’aux seuls
investisseurs ayant investi avant le 31 octobre 2014 inclus
et conservant les titres de créance jusqu’à leur échéance
effective.
■■
L’investisseur ne peut bénéficier que d’une hausse partielle
de l’Indice du fait du mécanisme de plafonnement des
gains (TRA brut maximum de 8,77 %(1)).
■■
L’investisseur ne bénéficie pas des dividendes
éventuellement détachés des actions composant
l’indice CAC 40®. La performance d’un indice dividendes
non réinvestis est inférieure à celle d’un indice dividendes
réinvestis.
■■
L’investisseur prend un risque de crédit sur l’Émetteur
SG Issuer et le Garant Société Générale et est exposé
à une dégradation de la qualité de crédit de l’Émetteur et
du Garant (qui induit un risque sur la valeur de marché du
produit) ou un éventuel défaut de l’Émetteur et du Garant
(qui induit un risque sur le remboursement).
■■
Le rendement du produit « SG PREMIUM RENDEMENT 4 »
à l’échéance est très sensible à une faible variation de
l’Indice autour du seuil de -30 %.
* L e Taux de Rendement Annuel brut maximum est de 8,77 %
** L’investisseur prend un risque de perte en capital non mesurable
a priori si les titres de créance sont revendus avant la date
de constatation finale. Les risques associés à ce produit sont
détaillés ci-dessous et dans la brochure commerciale.
*** Filiale à 100 % de Société Générale Bank & Trust S.A.,
elle-même filiale à 100 % de Société Générale (Moody’s A2,
Standard & Poor’s A). Notations en vigueur au moment de
l’impression de cette brochure. Les agences de notation peuvent
les modifier à tout moment.
(1)
Hors frais, commissions et fiscalité applicables dans le cadre
de l’investissement et sauf faillite ou défaut de paiement de
l’Émetteur et du Garant. Une sortie anticipée se fera à un cours
dépendant de l’évolution des paramètres de marché au moment
de la sortie (niveau de l’indice CAC 40®, des taux d’intérêt, de
la volatilité et des spreads de crédit) et pourra donc entraîner un
risque sur le capital.
(2)
Retrouvez les dates de constatations annuelles sur www.sgbourse.fr
(3)
La Valeur Finale de l’indice CAC 40 à l’échéance est exprimée
en pourcentage de sa valeur initiale.
Conférence
Inscrivez-vous pour notre prochaine conférence sur SG Premium Rendement 4
dans la rubrique Conférences sur sgbourse.fr
13
analyse TECHNIQUE
ACTIONS
Un trimestre
de trading
L’horizon s’assombrit
La configuration générale des marchés n’a en apparence pas beaucoup changé d’un
trimestre sur l’autre. À titre d’exemple, le CAC 40 oscille autour des 4.400 points et
le NIKKEI japonais autour des 15.000 points. Pourtant, les fondements techniques
des grands marchés se sont essoufflés en plusieurs aspects. La rotation sectorielle
a notamment vivement accéléré depuis le mois de juin, ce qui est rarement bon
signe. Nous indiquions en début d’année que le potentiel en Europe était limité et
aujourd’hui, nous craignons un processus correctif. Nous ne retenons donc que des
titres très défensifs et nous sommes à l’écart des valeurs cycliques et financières.
Julien Nebenzahl
Président, DayByDay
Nous proposions au printemps dernier
une sélection de titres plutôt défensifs
avec NESTLÉ, SANOFI et UNIBAIL. Ces
actions ont atteint leurs objectifs, avec
une volatilité globalement basse. Le titre
NESTLÉ a tout particulièrement réalisé
un parcours exceptionnel compte-tenu
du contexte. Nous restons encore
acheteurs de ce titre.
Au sein de la sélection d’Investir, nous
retenons exclusivement des titres
défensifs : PERNOD RICARD, SANOFI
et UNIBAIL. Nous pensons en effet que
les titres plus cycliques sont pertinents
pour les opérations de court terme voire
de très court terme. En revanche, si l’on
se projette sur la fin d’année, la volatilité
devrait monter significativement et les
titres défensifs devraient une nouvelle
fois tirer leur épingle du jeu.
Sélection de Warrants
Type
Warrant
Sous-jacent
Type
Prix
d'exercice
Échéance
Cours*
Parité
Delta
Effet
de levier
Mnémo
ISIN
PERNOD RICARD
SANOFI AVENTIS
UNIBAIL - RODAMCO
Call
Call
Call
90 €
90 €
200 €
20/03/2015
21/12/2018
19/06/2015
0,66 €
1,45 €
0,76 €
10/1
10/1
20/1
56,7 %
46,6 %
51,9 %
7,96
2,81
7,13
K535S
4710S
K658S
FR0011976588
FR0011718816
FR0011977818
* Cours indicatif au 11 septembre à 15h - Source Société Générale.
14
PERNOD RICARD
SANOFI AVENTIS
PERNOD RICARD
Supports85,06 €
Résistances 58,30 €
UNIBAIL RODAMCO
SANOFI AVENTIS
et 77,99 €
et 61,30 €
La dynamique graphique de l’action
PERNOD RICARD est très bonne sur
longue période. Les cours ont néanmoins
formé un sommet en début d’année
2013. Cette période a notamment
marqué le retour des valeurs cycliques en
bourse et donc une relative désaffection
pour les titres plus défensifs. Depuis
2014, la hausse reprend et la période
consolidation semble bien terminée.
À court terme, le rebond sur la
moyenne mobile à 50 semaines (environ
un an) milite pour une poursuite de la
hausse en direction du sommet de
2013 à 98,29 euros. Le dépassement
de ce seuil pourra être envisagé à
moyen terme et la première cible, dans
ce cas, est fixée à 105,14 euros. Une
clôture hebdomadaire sous 85,06 euros
retarderait ce processus haussier.
UNIBAIL RODAMCO
Supports75,30 €
Résistances 94,10 €
et 66,40 €
et 104,11 €
Les actions qui évoluent sur leurs
sommets historiques ont souvent
la préférence des investisseurs. En
effet, tout actionnaire est de facto
en situation de profit. La volatilité est
donc en général très basse car les
comportements de panique sont peu
probables. C’est le cas de SANOFI
AVENTIS.
Graphiquement, le récent rebond sur
75,30 euros permet une vive impulsion
haussière. Les règles de l’analyse
technique permettent de fixer des
objectifs à 94,10 puis 104,11 euros. Une
clôture hebdomadaire sous 75,30 euros
annulerait cette tendance.
Supports189,20 €
Résistances 213,70 €
et 174,90 €
et 227 €
UNIBAIL RODAMCO est un autre titre
en tendance haussière. Sur les cinq
dernières années d’évolution, il est facile
de repérer la tendance et les moments
de consolidation, comme par exemple
en 2013 entre 157,50 et 189,20 euros.
L’action a formé un sommet historique
à 213,70 euros en juin dernier.
La correction estivale a alors ramené
les prix sur l’ancienne résistance,
désormais support de 189,20 euros.
Le rebond récent sur cette borne
permet d’anticiper un nouveau test
du sommet historique. La force de la
tendance devrait permettre au titre de
rejoindre ensuite les résistances de
227 et 249 euros. Seule une rupture de
189,20 euros annulerait ce scénario.
Source : DayByDay, analyse rédigée le 05 septembre 2014, graphique en données quotidiennes,cours retraités des dividendes.
LES DONNÉES RELATIVES AUX PERFORMANCES PASSÉES ONT TRAIT OU SE RÉFÉRENT À DES PÉRIODES PASSÉES ET NE SONT PAS UN
INDICATEUR FIABLE DES RÉSULTATS FUTURS. CECI EST VALABLE ÉGALEMENT POUR CE QUI EST DES DONNÉES HISTORIQUES DE MARCHÉ.
15
Analyse Technique
CAC 40
CAC 40 :
le marché est fragile
CAC 40
La tendance depuis 2009
Supports
4 050 pts et 3 600 pts
Résistances 4 530 pts et 4 730 pts
CAC 40
Julien Nebenzahl
Président, DayByDay
Le marché des actions est fragile.
La consolidation intermédiaire dont nous
parlions dans notre dernière étude s’est
produite en août avec un test de la zone
4 170/4 050 points que nous mentionnions
comme zone d’achat sur repli. Le rebond
est en cours. Il devrait s’arrêter autour
de 4 560 points mais une extension
temporaire ne peut être totalement exclue.
Le scénario principal est très réservé : la
dynamique haussière est probablement
à son terme et une brutale correction
peut survenir à tout moment. En termes
de trading, la sélectivité et le respect
des stop s’imposent plus encore qu’à
l’habitude pour des positions à l’achat. En
termes d’allocation de moyen terme, il est
préférable d’être prudent, plutôt liquide
sinon « couvert ».
Source : DayByDay, analyse rédigée le
05 septembre 2014, graphique en données
quotidiennes,cours retraités des dividendes.
LES DONNÉES RELATIVES AUX
PERFORMANCES PASSÉES ONT TRAIT
OU SE RÉFÉRENT À DES PÉRIODES
PASSÉES ET NE SONT PAS UN
INDICATEUR FIABLE DES RÉSULTATS
FUTURS. CECI EST VALABLE ÉGALEMENT
POUR CE QUI EST DES DONNÉES
HISTORIQUES DE MARCHÉ.
Le point bas de 2009 a marqué le
terme boursier de la crise financière.
Depuis cette zone – environ 2 500
points – l’indice a progressé en deux
grandes étapes. La première impulsion
a duré deux ans, la seconde a débuté
fin 2011. Ces deux mouvements
forment un canal peu pentu qui
commence donc en 2009 et dont la
partie haute vient d’être testée cet
été à 4 600 points. Du point de vue
graphique, les cours sont actuellement
sous une double résistance : le haut
du canal décrit précédemment et la
barrière horizontale de 4 560 points
qui correspond au sommet précédant
l’accélération baissière d’octobre 2008
(faillite de Lehman Brothers). Ces
éléments incitent à conclure que le
mouvement de reprise initié en 2009
est potentiellement à son terme.
Sélection de Warrants sur CAC 40
Sous-jacent
Type
Prix
d'exercice
Échéance
Cours*
Parité
Delta
Effet de
levier
Mnémo
ISIN
CAC 40
Call
Call
Put
Put
4 600 pts
4 200 pts
4 000 pts
4 400 pts
21/12/2018
21/12/2018
21/12/2018
21/12/2018
2,85 €
3,16 €
4,21 €
5,38 €
200/1
200/1
200/1
200/1
44,6 %
51,3 %
-39,3 %
-47,3 %
3,47
3,61
2,07
1,95
5799S
5798S
5809S
5810S
FR0011479922
FR0011479914
FR0011480029
FR0011480037
* Cours indicatifs au 11 septembre 2014 à 15h - Source Société Générale
16
La dynamique depuis 2011
Stratégies
L’analyse plus précise du second
mouvement – celui initié en 2011 –
montre un canal haussier assez pentu.
Dans cette figure, les cours ont monté
de manière soutenue, sans volatilité,
en s’appuyant régulièrement sur
leur moyenne mobile à un an. Cette
construction a été fragilisée cet été
lors de la correction qui a ramené les
prix à proximité de 4 050 points (cf.
notre analyse du trimestre précédent).
En outre, l’indicateur de puissance
sur la partie basse du graphique a lui
aussi marqué un creux sous le canal
plat qui guidait son évolution depuis
deux ans. Ces signaux sont des alertes
caractérisant un épuisement de cette
dynamique.
Les deux analyses ci-dessus montrent
que l’indice CAC 40 n’a pas de
potentiel haussier sauf à passer
nettement 4 560 points (dans ce cas,
il formerait un excès haussier à
4 820 points). Le scénario le plus
probable est donc d’assister à une
correction significative dans les mois
qui viennent. La première cible est à
4 050 points. Elle pourrait contenir
la baisse mais la configuration des
marchés américains s’est aussi
détériorée cet été : un enfoncement,
même provisoire, de ce seuil est
possible. La stratégie pour les
mois à venir doit combiner un peu
d’opportunisme de court terme en cas
de dépassement de 4 560 points et
une extrême prudence à moyen terme.
Les produits de couverture peuvent,
cette fois-ci, être utilisés pour protéger
son portefeuille.
Conférences
en ligne
Le Président de DayByDay
analyse en direct les conseils
Turbos et Warrants du mois
Réalisation ? Invalidation ?
Tout comprendre
sur l’évolution des
scénarios envisagés
Posez vos questions à
Julien Nebenzahl pendant
ses Webinaires
u Consultez
les prochaines dates
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sur sgbourse.fr
17
Analyse Technique
MATIÈRES PREMIÈRES
or et pétrole
OR :
correction baissière
Supports
Résistances
BRENT :
processus correctif
1 186$ - 1 040$
1 398$ - 1 481$
Supports
Résistances
or
brent
L’OR a connu un parcours haussier
puissant de 2002 à 2011 puisque ses
cours sont passés de 250 dollars à
près de 2 000 dollars. Ils ont ensuite
consolidé pour finalement indiquer une
tendance baissière en rompant le seuil
de 1 530 dollars. Les cours du métal
précieux resteront sous cette influence
négative tant que la moyenne mobile à
100 semaines ne sera pas dépassée.
Source : DayByDay, Analyse rédigée le
8 septembre 2014, graphique en données
hebdomadaires.
LES DONNÉES RELATIVES AUX
PERFORMANCES PASSÉES ONT TRAIT OU
SE RÉFÉRENT À DES PÉRIODES PASSÉES
ET NE SONT PAS UN INDICATEUR FIABLE
DES RÉSULTATS FUTURS. CECI EST
VALABLE GALEMENT POUR CE QUI EST DES
DONNÉES HISTORIQUES DE MARCHÉ.
97,50$ et 91,10 $
108,70$ et 114,50$
À court terme, la zone de support de
1 186 dollars a permis le rebond
escompté mais aucune tendance
haussière ne s’est matérialisée. La
baisse a repris et elle devrait se
prolonger ce trimestre vers 1 186 puis
1 040 dollars dans les semaines qui
suivront. Le scénario le plus probable
reste donc une dégradation des cours
de l’OR. Le dépassement de l’oblique
baissière pourrait ralentir ce processus.
Les cours du BRENT progressent
par paliers depuis 2010. La dernière
tentative de hausse est la plus faible de
toutes les impulsions : le dépassement
de 108,70 dollars a été immédiatement
contré par une correction profonde.
La tendance n’est donc plus haussière
pour les semaines à venir.
À court terme, la rupture de la droite
ascendante et de la moyenne mobile
milite pour une extension de la baisse.
Le support de 97,50 dollars pourrait
contenir temporairement ce mouvement
mais le scénario le plus réaliste semble
un test prochain de 91,10 dollars. Seul
le dépassement de 108,70 dollars
inverserait tout le scénario exposé.
Sélection de Warrants sur l’Or
Prix
d'exercice
Échéance
Cours*
Parité
Delta
Effet de
levier
Mnémo
ISIN
Or
Call
1 400 $
27/12/2017
Or
Put
1 200 $
27/12/2017
* Source : Société Générale cours indicatifs au 11 Septembre 2014
1,20 €
1,05 €
100/1
100/1
48,5 %
-33,3 %
3,93
3,09
0950S
0954S
FR0011868660
FR0011868702
Échéance
Cours*
Parité
Delta
Effet de
levier
Mnémo
ISIN
Brent Mars 15
Call
105 $
12/02/2015
Brent Mars 15
Put
100 $
12/02/2015
* Source : Société Générale cours indicatifs au 11 Septembre 2014
0,33 €
0,34 €
10/1
10/1
41,9 %
-41,3 %
10,13
9,7
0435S
0440S
FR0011868405
FR0011868454
Type
Sous-jacent
Type
Warrant
Sélection de Warrants sur le Brent (pétrole)
Type
Sous-jacent
Type
Prix
d'exercice
Warrant
18
investir 10
Grandes Valeurs,
la performance est
au rendez-vous
François Monnier
Directeur de la rédaction d’Investir
Bientôt, nous pourrons fêter le
premier anniversaire de cotation
du Certificat Investir 10 - Grandes
Valeurs puisque ce produit a fait
ses premiers pas en Bourse le 29
novembre 2013. Le parcours est,
depuis, plus que prometteur.
Mon mode de sélection de valeurs n’a
pas changé. Je continue de privilégier
les titres qui offrent le meilleur
compromis entre potentiel de gain et
risque modéré. Aucune action dite
« spéculative » ne figure dans cette
sélection. Il n’est pas recherché ici
de la performance à très court terme,
si bien que l’« Investir 10 - Grandes
Valeurs » demeure toujours moins
volatil que le Cac 40. Cette gestion
rigoureuse a permis d’éviter les
accidents. Typiquement, Alstom a
quitté la sélection en décembre avant
l’annonce de ses déboires. Même
chose pour BNP Paribas en février,
c’est-à-dire dès que le risque d’une
amende par les autorités américaines
est apparu et donc bien avant que
les médias n’évoquent la possibilité
d’une pénalité de plusieurs milliards
d’euros pour la banque… Au total, six
arbitrages ont eu lieu sur la période
depuis la cotation, soit quasiment un
tous les deux mois.
Aujourd’hui, la sélection est
composée de 40 % de valeurs de
croissance avec Orpea, Safran,
Schneider Electric et Ingenico, seul
groupe technologique, et de 20 %
de sociétés solides comme Air
Liquide et Groupe Eurotunel. Le reste
correspond à des thématiques plus
spécifiques. Veolia Environnement
a été choisi pour son coté recovery,
Wendel pour sa forte décote,
Capgemini afin de profiter du
redressement de la croissance
économique des États-Unis. Enfin,
j’ai retenu Imerys qui semble être
l’acteur spécialisé dans les produits
de base dont les revenus sont les
plus récurrents. À noter que pour
l’instant aucune financière ne figure
dans la sélection.
Certificat 100% Investir 10 - Grandes Valeurs
Indice sous-jacent
Investir 10 – Grandes Valeurs
Echéance
Ouverte
Mnémo
I10GS
Isin
FR0011630474
19
Au titre de l’utilisation de
la marque et des données
« Investir 10 », Investir
percevra une rémunération
de 0,75 % sur le montant
des Certificats placés.
PLACEMENT
Allocation ETF
Une stratégie ETF
majoritairement orientée
vers les actions
Contrairement aux attentes, le différentiel de croissance s’est creusé entre certaines
zones géographiques et entre certains secteurs d’activité. Il convient alors de mettre
en œuvre une stratégie d’investissement sélective avec les ETF adaptés.
Honneur aux valeurs moyennes
Bruno Kus
Rédacteur en chef,
La Lettre de la Bourse
(groupe Express-Roularta)
Qui l’eût cru ? Le placement gagnant de l’été a été sans
conteste les obligations d’Etat européennes grâce à la
baisse de leurs rendements à des niveaux jusqu’alors
jamais atteints. Toute conclusion hâtive sur une
surperformance durable est cependant risquée étant donné
que la situation économique et géopolitique mondiale reste
complexe et que les politiques monétaires européennes et
américaines commencent à diverger.
Sur le plan macro-économique, au cours du deuxième
trimestre, la croissance a stagné en France (+0 %) et
fléchi en Allemagne (-0,2 %). De faibles investissements
par les entreprises et des achats réduits par les ménages
retardent le cycle des profits des entreprises européennes et
entrainent une sérieuse baisse des prévisions bénéficiaires
pour cette année. Il suffit cependant d’un léger surcroit de
croissance, poussé par la banque centrale européenne
(BCE) qui vient de baisser ses taux et d’annoncer plusieurs
programmes de rachats d’actifs, pour que le levier
opérationnel entraîne une amélioration des profits. Une
exposition aux actions européennes reste donc adaptée,
avec par exemple l’ETF Lyxor Ucits Euro Stoxx 50 (MSE)
ou de façon plus large, le Lyxor Ucits Euro Stoxx 300
(MFED) ou en particulier l’ETF Lyxor Ucits CAC 40 (CAC)
et l’ETF Lyxor Ucits DAX (DAX). Par ailleurs, les sociétés de
taille intermédiaire présentent un regain de dynamisme et
offrent souvent des perspectives de croissance bénéficiaire
plus solides. Il est possible d’appréhender cette tendance
avec les ETF Lyxor MSCI EMU Small Cap (MMS) au niveau
européen ou Lyxor Ucits PEA PME (PEAP) au niveau
français. Un autre segment à ne pas négliger en période de
taux d’intérêt très bas est le rendement avec par exemple
l’ETF Lyxor Ucits SG European Quality Income (SGQE) qui
réplique un indice composé de valeurs susceptibles de
verser des dividendes élevés.
Rester sur les actions américaines
Aux Etats-Unis, la croissance est au rendez-vous (hausse
de 4,2 % du PIB au deuxième trimestre), tandis que le taux
de chômage est retombé à 6,1 % en août et que l’indice
Standard & Poor’s 500 a pour la première fois de son
histoire franchi les 2.000 points. Il est donc intéressant de
garder une exposition aux valeurs américaines, notamment
via l’ETF Lyxor Ucits PEA S&P 500 (PSP5), même si la
politique monétaire de la Réserve Fédérale s’annonce moins
20
Profil
Modéré
Profil
Opportuniste
Profil
Offensif
Monétaire 15 %
Monétaire 10 %
Monétaire 5 %
Obligataire 40 %
Obligataire 30 %
Obligataire 20 %
Matières premières 5 %
Matières première 5 %
Matières premières 10 %
Actions 40 %
Actions 55 %
Actions 65 %
Exemples de portefeuilles diversifiés
Nom ETF
Lyxor UCITS ETF Euro Stoxx 50
Lyxor UCITS ETF CAC 40
Lyxor UCITS ETF CAC PEA PME
Lyxor UCITS ETF S&P 500
Lyxor UCITS ETF Topix
Lyxor UCITS ETF STOXX Euro 600 Technology
Lyxor Ucits ETF BTP 10 Y Italy Government Bond
Lyxor UCITS ETF Euro Corporate Bond
Lyxor UCITS ETF Commodities CRB
LYXOR UCITS ETF EuroMTS EURO CASH
Frais max /an PEA*
ISIN
Mnémo Modéré Opportuniste Offensif
0,20 %
Oui FR0007054358
MSE
10 %
10 %
10 %
0,25 %
Oui FR0007052782
CAC
10 %
10 %
10 %
0,50 %
Oui FR0011770775
PEAP
5 %
10 %
15 %
0,20 %
Oui FR0011871128
PSP5
5 %
10 %
15 %
0,50 %
Oui FR0011871102
PJPN
5 %
10 %
10 %
0,30 %
Oui FR0010344796
TNO
5 %
5 %
5 %
0,165 %
Non FR0011548106
MI10
20 %
15 %
10 %
0,20 %
Non FR0010737544
CRP
20 %
15 %
10 %
0,35 %
Non FR0010270033
CRB
5 %
5 %
10 %
0,00 %
Non FR0010510800
CSH
15 %
10 %
5 %
Frais / an 0,21 %
0,25 %
0,29 %
+ Une allocation diversifiée sur toutes les classes d’actifs avec seulement 10 ETF.
+ Une exposition internationale sur près de 1 000 valeurs depuis la Bourse de Paris.
+ Des frais annuels sur le portefeuille de maximum 0,30 %.
− Les ETF ne comportent pas de protection du capital.
− Les ETF sont exposés à 100 % aux risques de marché liés aux évolutions des cours des actions composant l’indice sous-jacent.
* Plan Épargne en Actions.
accommodante pour les prochains mois. Dans les autres
régions du globe, la situation apparait plus contrastée. Au
Japon, le marché boursier a finalement bien résisté à la
chute de 6,8 % du PIB au deuxième trimestre car celle-ci
était attendue et s’explique surtout par le relèvement du taux
de TVA. Par ailleurs, la spirale déflationniste a été enrayée
et les exportations du pays redynamisées. Les actions
japonaises conservent donc un certain potentiel qui pourra
être exploité avec l’ETF Lyxor Ucits PEA Japan (PJPN). En
Chine aussi, la croissance ralentit et l’immobilier montre des
signes de fragilité. Mais des mesures de relance adaptées
ont vu le jour, tandis que les actions chinoises restent très
bon marché par rapport à leur moyenne historique, ce qui
autorise quelques prises de positions via l’ETF Lyxor Ucits
PEA China Enterprise (PASI).
Des rendements obligataires anormalement bas
Les valeurs technologiques conservent la cote
Calme plat sur les matières premières
Du côté des secteurs d’activité, peu de segments sont
épargnés par le ralentissement en Europe, hormis peutêtre le compartiment technologique, auquel on peut encore
s’intéresser avec l’ETF Lyxor Ucits Stoxx Europe 600
Technology (TNO) qui permet de miser sur des sociétés en
forte croissance comme Gemalto, Dassault Systèmes ou
SAP. Au niveau mondial, c’est le segment des technologies
de l’information qui a le vent en poupe, avec des sociétés
comme Apple, Microsoft, IBM, Google ou Facebook,
accessibles avec l’ETF MSCI World Information Technologgy
(TNOW). Deux autres secteurs sont actuellement sur le
devant de la scène : les télécoms et la pharmacie qui
peuvent être appréhendés respectivement avec les ETF
Lyxor Ucits MSCI World Telecommunication Services (TELW)
et Lyxor Ucits MSCI World Health Care (HLT). Enfin, le
secteur bancaire confirme son redressement, même s’il reste
sous le coup des amendes aux Etats-Unis. Les valorisations
raisonnables des établissements (souvent en dessous de
la valeur des fonds propres) justifient que l’on s’y intéresse
avec l’ETF Lyxor Stoxx Europe 600 Banks (BNK).
Après un sursaut en début d’année, le compartiment des
matières premières s’est calmé. Les cours des céréales
ont chuté dans la perspective de récoltes record au niveau
mondial tandis que les cours des métaux ont été freinés par
l’essoufflement de la croissance en Chine et en Europe, les
frictions sur la scène géopolitique n’ayant profité ni à l’or, ni au
pétrole. Pour autant, le compartiment des matières premières
reste une alternative possible afin de diversifier un portefeuille.
Il est donc possible d’y rester modérément exposé avec l’ETF
Lyxor Ucits Commodities CRB (CRB).
En Europe, alors que les déficits et les niveaux d’endettement
restent élevés, les rendements des emprunts d’Etat allemand
et européens ont connu une forte baisse (<1 % pour l’état
allemand). Cette situation inédite et injustifiée s‘explique surtout
par les tensions géopolitiques et l’action de la BCE. Il est malgré
tout opportun de sécuriser une partie des investissements avec
ce type de placement en envisageant notamment un nouveau
resserrement des écarts de rendement entre des pays comme
l’Italie ou l’Espagne avec la France et l’Allemagne. On pourra pour
cela encore s’intéresser aux ETF Lyxor Ucits BONO 10Y Spain
Government Bond (ES10) et Lyxor Ucits BTP 10 Y Italy Government
Bond (MI10). Mieux vaut cependant privilégier les emprunts émis
par les entreprises qui offrent des rendements plus attractifs, ce qui
est possible avec l’ETF Lyxor Ucits Euro Corporate Bond (CRP).
21
Pour nous écrire
Société Générale – Publication MARK/GEF/
DLP 17 Cours Valmy, 92987 Paris –
La Défense Cedex.
Conformément à la loi n°78.17 du 06/01/1978
relative à l’informatique, aux fichiers et aux
libertés, vos droits d’accès, de rectification
exercés auprès de Société Générale.
Directeur de la Publication
Bruno Benoit
Rédacteur en chef
Alexandre Houpert
Rédacteur en chef adjoint
Sébastien David
Comité de Rédaction
Sébastien David
Aurélien Requillart
Tiphaine de Labarre
Alexandre Houpert
Fabrice Deloncle
Ont collaboré à ce numéro
Yohann Hendrice – Fargo
Denis Lantoine – Investir.fr
Julien Nebenzahl – DayByDay
Bruno Kus – La Lettre de la Bourse
Daniel Fermon – Société Générale
François Monnier – Investir
Louis Yang – Cafedelabourse.com
Direction Artistique
NSL Studio
Siège Social
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75009 Paris - 552 120 222 RCS de Paris
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Cedex - B 419 223 375 RCS de Nanterre Lyxor International AM est une société de
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pouvant aboutir dans certains cas à la perte totale du
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qui amplifient les mouvements de cours du sousjacent de référence, à la hausse comme à la baisse,
ce qui peut avoir un effet favorable ou défavorable sur
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atteint le seuil de sécurité/prix d’exercice, le Turbo est
automatiquement désactivé et perd l’intégralité de sa
valeur. Les Turbos Jour ont une durée de vie d’une
journée et peuvent être désactivés à tout moment
durant cette période.
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(warrants, certificats, turbos), l’investisseur prend
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éventuel.
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frais, fiscalité applicable, taux de change et frais liés
au cadre d’investissement (frais de courtage, droits
de garde…).
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une devise étrangère et/ou, dans le cas d’un indice ou
d’un panier, lorsque qu’il regroupe des composants
libellés et/ou cotés dans une ou plusieurs devises,
les produits seront sensibles aux évolutions du taux
de change entre cette (ces) devise(s) et l’euro ou
toute autre devise dans laquelle les produits sont
libellés, sauf si les produits incluent une garantie de
change.
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qui visent à assurer la liquidité sur Euronext Paris,
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fonctionnement informatique.
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remboursement anticipé des produits peut entraîner
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est autorisé à souscrire ou à investir dans ce produit.
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Recherche de Société Générale. Ce département,
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et organisationnelles effectives, notamment des
barrières à l’information destinées à prévenir et éviter
les conflits d’intérêts eu égard aux recommandations
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clients de Société Générale peuvent donc avoir
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fonctions d’employé ou dirigeant auprès de tout
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