2016年12月号 - 三井住友トラスト・アセットマネジメント

ご参考資料
マーケットフォーカス（ブラジル市場） 2016年12月号
市場概況･今後の見通し
2016年12月7日
為替市場・債券市場の推移（2013年11月末～2016年11月末）
【 11月の市場概況】（為替市場＜ブラジル・レアル/円＞・債券市場）
（円）
60
高
50
（米ドル）
0.6
ブラジル・レアル/米ドル（右軸）
0.5
40
0.4
レ
ア
ル
30
0.3
ブラジル・レアル/円（左軸）
ブラジル・レアル/円は、上昇しました。
ブラジル・レアル/円は、歳出上限法案の成立観測による財政構造改革期待や、資源
価格の反発などを受けて、円安・ブラジル・レアル高となりました。
ブラジル2年国債利回りは、概ね横ばい推移となりました。
ブラジル2年国債利回りは、米国大統領選挙後の米金利の上昇などを嫌気したものの、
BCB（ブラジル中央銀行）の利下げなどを受けて、概ね横ばい推移となりました。
20
13/11
（％）
18
16
【今後の見通し】（為替市場＜ブラジル・レアル/円＞・債券市場）
※1
ブラジルの2016年7-9月期の実質GDP（国内総生産）成長率は、前年同期比▲2.9％
と10四半期連続のマイナスとなりましたが、マイナス幅は縮小傾向にあります。
ブラジル経済は、雇用※2 の改善が遅れていることに加え、消費※3 や投資が弱いほか、
財政健全化による歳出抑制から政府消費も低調に推移しています。また通貨レアル安に
よる輸出の持ち直しなど外需は底入れの兆しも見られますが、一方で財政引き締め、国
営石油会社の新規投資減や電力不足もあり、当面景気は低調な動きが続くと見ています。
（※1：2ページの左図、※2：3ページの左図、※3：3ページの右図参照）
ブラジル・レアル/円は、景気は底打ち感があるものの低調な動きが続くことや、テメル
大統領の汚職疑惑などが上値を抑えるものの、一方で、財政構造改革期待や資源価格
の反発、BCBの為替介入による通貨防衛姿勢の強さなどから、もみ合い推移を見込みま
す。
14/5
14/11
15/5
15/11
16/5
安
0.2
16/11 （年/月）
15/5
15/11
16/5
16/11 （年/月）
2年国債利回り
14
12
10
8
13/11
14/5
【11月のマーケットデータ】
ブラジル・レアル/円
【単位：円】
2年国債利回り
14/11
11月末
10月末
騰落率
最低
最高
33.12
32.73
1.19％
31.41
33.49
11.696％
11.692％
0.004
11.609％
12.277％
※為替のブラジル・レアル/円は本邦営業日ベース、騰落率はプラスは円安、マイナス（▲）は円高、
債券騰落率は利回りの変化幅
【12月の予想レンジ】
ブラジル2年国債利回りは、BCBによる利下げペースは緩やかとなる見込みであること
から、もみ合い推移を見込みます。
ブラジル・レアル/円
30円－36円
2年国債利回り
11.0％－13.0％
（信頼できると判断したデータを基に三井住友トラスト・アセットマネジメント作成）
当資料は三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。当資料のお取扱いに
ついては最終ページをご覧ください。
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ご参考資料
ブラジル経済①
○2016年7-9月期の実質GDP（国内総生産）成長率は前年同期比▲2.9％と10四半期連続でマイナスとなった。
○10月の鉱工業生産は、前月比▲1.1％となった。
実質GDP成長率寄与度（前年同期比）
鉱工業生産指数
（2011年7-9月期～2016年7-9月期、四半期）
（％）
10
輸入
輸出
総固定資本形成
政府消費支出
家計消費支出
実質GDP成長率
5
（2011年10月～2016年10月、月次）
（％）
6
110
4
105
2
100
0
95
-2
90
-4
85
0
-5
-6
80
前月比（左軸）
鉱工業生産指数（右軸）
-8
-10
11/3Q
12/3Q
13/3Q
14/3Q
15/3Q
16/3Q
（年/期）
※3Qは7-9月期を意味し、例えば11/3Qは2011年7月から9月の3ヵ月間を示す。
※統計上の不突合により、各項目の和が合計に一致しない場合があります。
（出所）IBGE（ブラジル地理統計院）のデータを基に三井住友トラスト・アセットマネジメント
作成
11/10
12/10
13/10
14/10
15/10
75
16/10
（年/月）
※季節調整済み
（出所）Bloombergのデータを基に三井住友トラスト・アセットマネジメント作成
当資料は三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。当資料のお取扱いに
ついては最終ページをご覧ください。
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ブラジル経済②
○10月の全国失業率は前月比横ばいの11.8％となった。
○9月の小売売上高は前月比▲1.0％と3ヵ月連続でマイナスとなった。
平均実質賃金（除く賞与）と全国失業率
（レアル)
2,150
平均実質賃金（左軸）
小売売上高指数
（2012年3月～2016年10月、月次）（％）
12
全国失業率（右軸）
2,100
10
2,050
8
2,000
6
（2011年9月～2016年9月、月次）
（％）
4
120
3
115
2
110
1
105
0
100
-1
95
-2
90
85
-3
前月比（左軸）
1,950
4
12/3
13/3
14/3
15/3
-4
11/9
16/3
小売売上高指数（右軸）
12/9
13/9
14/9
15/9
（年/月）
※平均実質賃金および全国失業率は2012年3月より公表
（出所）Bloombergのデータを基に三井住友トラスト・アセットマネジメント作成
80
16/9
（年/月）
※季節調整済み
（出所）Bloombergのデータを基に三井住友トラスト・アセットマネジメント作成
当資料は三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。当資料のお取扱いに
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ご参考資料
ブラジル経済③
○11月の貿易収支は47億5,800万米ドルの黒字となった。輸出は前月比でプラスとなった。
○10月の基礎的財政収支は395億8,900万レアルと、6ヵ月ぶりの黒字となった。
基礎的財政収支＊
貿易収支
（2011年11月～2016年11月、月次）
（億米ドル）
300
貿易収支
輸出
（2011年10月～2016年10月、月次）
（億レアル）
600
輸入
250
400
200
200
150
0
100
-200
50
-400
0
-600
-50
-800
11/11
12/11
13/11
14/11
15/11
（出所）Bloombergのデータを基に三井住友トラスト・アセットマネジメント作成
16/11
（年/月）
11/10
12/10
13/10
14/10
15/10
16/10
（年/月）
＊基礎的財政収支（プライマリーバランス）：国の収入と支出のバランスを見るもの。税収・税
外収入と、一般歳出（国債の利払いと償還費を除いた歳出）との収支のことを表す。
（出所）Bloombergのデータを基に三井住友トラスト・アセットマネジメント作成
当資料は三井住友トラスト・アセットマネジメントが作成したものであり、金融商品取引法に基づく開示書類ではなく、証券取引の勧誘を目的としたものでもありません。当資料のお取扱いに
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ご参考資料
ブラジル経済④
○BCBは11月の金融政策会合で政策金利を0.25％引き下げ13.75％とした。10月の消費者物価指数は前年同月比+7.87％と伸びが減速した。
○11月のブラジル株式は、大統領の汚職関連報道などを嫌気して下落した。
政策金利と消費者物価指数
株価指数（ボベスパ指数）
（政策金利：2011年11月末～2016年11月末、日次）
（消費者物価指数：2011年11月～2016年10月、月次）
（％）
20
（2011年11月末～2016年11月末、日次）
75,000
政策金利
消費者物価指数（前年同月比）
70,000
インフレ・ターゲット
15
65,000
60,000
10
55,000
上限
5
45,000
下限
0
11/11
50,000
12/11
13/11
14/11
15/11
（出所）Bloombergのデータを基に三井住友トラスト・アセットマネジメント作成
16/11
（年/月）
40,000
35,000
11/11
12/11
13/11
14/11
15/11
16/11
（年/月）
（出所）Bloombergのデータを基に三井住友トラスト・アセットマネジメント作成
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