金融緩和政策の「総括的な検証－考え方とアプローチ

金融緩和政策の「総括的な検証」
― 考え方とアプローチ ―
「きさらぎ会」における講演
2016年９月５日
日本銀行総裁
黒田東彦
図表１
企業収益と雇用環境
失業率
売上高経常利益率
6
（季節調整済、％）
6.0
（季節調整済、％）
5.5
5
5.0
4
4.5
3
4.0
2
3.5
1
3.0
2.5
0
06 年 07
08
09
10
11
12
13
14
15
（注）売上高経常利益率は、金融業・保険業を除く。
（資料）財務省、総務省
16
06 年 07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
1
図表２
物価
原油価格
消費者物価
3
（前年比、％）
160
（ドル／バレル）
総合（除く生鮮食品・エネルギー）
総合（除く生鮮食品）
ＷＴＩ
140
2
2015年基準
120
2010年基準
1
100
0
80
60
-1
40
-2
20
-3
06年 07
0
08
09
10
11
12
13
14
15
16
06年 07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
（注）1. 消費者物価指数の総合（除く生鮮食品・エネルギー）は日本銀行調査統計局算出。
2. 消費者物価指数は、消費税調整済み（試算値）。
（資料）総務省、Bloomberg
2
図表３
「量的・質的金融緩和」のメカニズム
２％の「物価安定の目標」への
強く明確なコミットメント
大規模な長期国債買入れ
名目金利
人々の予想物価上昇率
実質金利
低下
上昇
低下
貸出、
資本市場
経済
好転
現実の物価上昇率
上昇
3
図表４
予想物価上昇率
市場参加者
（物価連動国債のＢＥＩ）
3.0
（％）
2.5
エコノミスト
企業
（ＥＳＰフォーキャスト）
（短観・販売価格判断）
（｢上昇｣－｢下落｣、ＤＩ、％ポイント）
20
（年率平均、％）
７～11年度先
2.0
2.0
10
２～６年度先
３か月前との対比（全産業・全規
模）
３か月後までの変化（全産業・全
規模）
1.0
0
1.5
0.0
-10
-1.0
旧物価連動国債
（10年物）
-2.0
旧物価連動国債
（最長物）
-3.0
1.0
-20
予測
0.5
-30
新物価連動国債
（10年物）
0.0
-40
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
09年 10 11 12 13 14 15 16
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
年
年
（注）1. ＢＥＩは、固定利付国債利回り－物価連動国債利回り。物価連動国債のうち、2013/10月以降に発行されたもの
を新物価連動国債、それ以外を旧物価連動国債と呼称。旧物価連動国債の最長物は、16回債（2018/6月償還の
銘柄）の利回りを用いて算出。
2. ＥＳＰフォーキャストは、消費税率引き上げの影響を除くベース。調査時点は6、12月。
（資料）Bloomberg、JCER、日本銀行
-4.0
図表５
金融環境
国債利回り
2.2
2.0
1.8
（％）
10年債
５年債
２年債
企業からみた金融機関
の貸出態度（短観）
新規貸出約定平均金利
2.0
4
（後方６か月移動平均、％）
40
（｢緩い｣－｢厳しい｣、ＤＩ、％ポイント）
全産業・大企業
1.8
短期
長期
全産業・中小企業
30
1.6
1.6
1.4
20
1.2
1.4
1.0
10
0.8
1.2
0.6
0
0.4
1.0
0.2
0.0
-10
0.8
-0.2
-0.4
0.6
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
年
-20
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
年
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
年
（資料）Bloomberg、日本銀行
5

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