Economic Trends マクロ経済分析レポート 2016～2017年度日本経済見通し（2016年４-６月期ＧＤＰ２次速報後改定）発表日：2016年９月８日（木）第一生命経済研究所経済調査部主席エコノミスト新家義貴 TEL:03-5221-4528 日本国内総生産（ＧＤＰ）成長率 2016年度予測実質＋０．６％（前回＋０．５％）名目＋０．８％（前回＋０．７％） 2017年度予測実質＋０．９％（前回＋０．９％）名目＋０．９％（前回＋０．９％） ※前回は 2016 年８月 15 日時点の弊社予測値 ○ 2016 年度の実質ＧＤＰ成長率を＋0.6％、2017 年度を＋0.9％と予測する。16 年４-６月期の実質ＧＤＰが２次速報値で上方修正されたことを受けて 16 年度の成長率見通しを 0.1％Pt 上方修正した。もっともこれは足元修正にとどまり、景気認識及び先行きの景気シナリオは変更していない。 ○ 16 年後半の景気は低調な推移が予想される。個人消費は引き続き横ばい圏内の動きにとどまる可能性が高いことに加え、収益鈍化や先行き不透明感の強さから設備投資も抑制姿勢が続くとみられる。世界経済の回復ペースが緩やかなものにとどまることから輸出も伸び悩むだろう。牽引役不在の状況は変わらない。在庫調整圧力が残存していることもあり、16 年後半は前期比年率でゼロ％台前半の低成長になる可能性が高い。 ○ 17 年に入ると、経済対策効果が本格化することで公共投資が大幅に増加し、景気が押し上げられる。加えて、円高の悪影響が和らぐことで輸出や設備投資といった企業部門も持ち直し、景気にも徐々に明るさが出てくるだろう。 ○ 一方、個人消費は 17 年度も緩やかな増加にとどまる可能性が高いことから、景気に力強さが出るには至らない。17 年の景気はあくまで「緩やかな回復」にとどまるだろう。17 年の春闘でも賃上げは限定的なものにとどまる可能性が高いなか、17 年に入ると物価が緩やかながら上昇に向かうことで、実質所得は下押しされる。16 年度は物価の下落が実質購買力を下支えするが、17 年度は逆の展開になる可能性が高く、個人消費は伸びにくい状態が続くだろう。 ○ 消費者物価指数（コア）の見通しは、16 年度が▲0.2％、17 年度が＋0.6％である。円安効果の剥落・円高の進行からエネルギーを除いた部分で鈍化が明確化するとみられ、消費者物価指数は当面マイナス圏で推移する可能性が高い。17 年にはエネルギー価格のマイナス寄与が消えることで再びプラス圏に浮上するが、エネルギー以外の部分で伸びが高まるには至らず、消費者物価指数の改善は限定的なものにとどまるだろう。本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。【日本経済予測総括表】日本経済予測総括表【前回予測値（16年8月15日公表）】 2014年度 2015年度 2016年度 2017年度 2016年度 2017年度実績 ▲ ▲ ▲ ▲ 実績予測予測予測予測日本経済実質GDP （内需寄与度）（うち民需）（うち公需）（外需寄与度）民間最終消費支出民間住宅民間企業設備民間在庫品増加政府最終消費支出公的固定資本形成財貨・サービスの輸出財貨・サービスの輸入 GDPデフレーター名目GDP 鉱工業生産完全失業率経常収支（兆円）名目GDP比率消費者物価（生鮮除く総合）為替レート（円／ドル）原油価格（ﾄﾞﾙ/ﾊﾞｰﾚﾙ) 日本実質成長率（暦年）米国実質成長率（暦年）ユーロ圏実質成長率（暦年）中国実質成長率（暦年）（出所）（注） 0.9 1.6 1.5 0.1 0.6 ▲ 2.9 ▲ 11.7 0.1 0.6 0.1 ▲ 2.6 7.9 3.4 2.4 1.5 ▲ 0.5 3.5 7.8 1.6 2.8 109.9 80.8 0.8 0.8 0.6 0.2 0.1 ▲ 0.2 2.4 2.1 0.3 1.6 ▲ 2.7 0.4 0.0 1.4 2.2 ▲ 1.0 3.3 18.0 3.6 0.0 120.1 45.1 0.6 0.6 0.2 0.4 ▲ 0.0 0.5 6.7 ▲ 0.2 ▲ 0.2 1.5 2.4 ▲ 0.8 ▲ 0.8 0.2 0.8 0.0 3.1 17.5 3.5 ▲ 0.2 105.0 45.0 0.9 0.8 0.4 0.4 0.1 0.6 0.1 1.5 ▲ 0.1 0.8 5.4 1.8 1.5 0.1 0.9 1.9 3.0 17.0 3.3 0.6 108.0 50.0 0.5 0.6 0.1 0.4 ▲ 0.1 0.5 6.0 0.0 ▲ 0.3 1.7 2.4 ▲ 0.8 0.1 0.3 0.7 0.1 3.2 17.5 3.5 ▲ 0.2 105.0 45.0 0.9 0.9 0.5 0.4 0.0 0.6 ▲ 0.0 1.7 ▲ 0.1 0.8 5.5 1.8 2.0 0.1 0.9 2.0 3.1 17.0 3.3 0.6 108.0 50.0 0.0 2.4 0.9 7.3 0.5 2.6 1.5 6.9 0.5 1.5 1.6 6.5 0.8 2.3 1.3 6.3 0.4 1.5 1.6 6.5 0.7 2.2 1.3 6.3 内閣府等より、第一生命経済研究所作成（予測は第一生命経済研究所） 1.　為替レートは円／ﾄﾞﾙで年度平均 2.　原油価格は、米WTI(West Texas Intermediate）価格 3.　失業率、経常収支の名目GDP比以外の単位の無い項目は前年比 4.　民間在庫品増加は寄与度図表　実質ＧＤＰの見通し（四半期別推移） 16年実質ＧＤＰ（前期比年率）内需寄与度（うち民需）（うち公需）外需寄与度民間最終消費支出民間住宅民間企業設備民間在庫品増加（寄与度）政府最終消費支出公的固定資本形成財貨・サービスの輸出財貨・サービスの輸入 17年 18年 4-6月期 7-9月期 10-12月期 1-3月期 4-6月期 7-9月期 10-12月期 1-3月期 0.2 0.7 0.4 0.3 0.1 ▲ 0.3 0.2 5.0 ▲ 0.1 0.1 0.1 2.6 ▲ 1.5 0.0 0.1 0.3 ▲ 0.1 ▲ 0.2 0.1 0.2 0.0 2.3 ▲ 0.5 ▲ 0.2 0.2 1.0 0.5 ▲ 0.5 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 ▲ 0.0 0.2 0.0 0.0 ▲ 0.1 0.2 ▲ 0.7 0.2 0.4 0.3 1.3 0.3 0.1 0.2 ▲ 0.0 0.2 ▲ 0.5 0.3 0.0 0.2 3.5 0.3 0.4 0.3 1.2 0.3 0.1 0.2 0.0 0.2 ▲ 1.0 0.5 ▲ 0.0 0.2 3.5 0.4 0.3 0.2 0.8 0.2 0.1 0.1 0.0 0.1 ▲ 0.5 0.5 ▲ 0.0 0.2 1.0 0.6 0.6 0.2 0.9 0.2 0.2 ▲ 0.0 0.0 0.2 2.0 0.6 0.0 0.2 ▲ 1.5 0.6 0.5 0.2 0.9 0.2 0.2 ▲ 0.0 0.0 0.2 1.5 0.5 0.0 0.2 ▲ 1.5 0.6 0.6 （出所）内閣府「国民経済計算」 ※断りの無い場合、前期比（％）。2016年7-9月期以降は第一生命経済研究所による予測値本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。【実質GDP成長率の予測（前期比年率、寄与度）】 6 （％） 5 予測 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 個人消費住宅投資設備投資政府部門外需在庫実質ＧＤＰ -4 -5 7-9月 10-12 1-3月 4-6月 7-9月 10-12 1-3月 4-6月 7-9月 10-12 1-3月 4-6月 7-9月 10-12 1-3月月月月月 14年度 15年度 16年度 17年度 2016年７-９月期以降は第一生命経済研究所による予測値本資料は情報提供を目的として作成されたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。作成時点で、第一生命経済研究所経済調査部が信ずるに足ると判断した情報に基づき作成していますが、その正確性、完全性に対する責任は負いません。見通しは予告なく変更されることがあります。また、記載された内容は、第一生命ないしはその関連会社の投資方針と常に整合的であるとは限りません。