投資と金融システム

第８章貯蓄，投資と金融システム
１．アメリカ経済における金融機関と市場
（↑日本経済でもほぼ同じ）
金融システムは、ある人の貯蓄と別の人の投資を
結びつける。投資の例として、
起業のための設備投資
住宅を購入する
金融システムは、金融市場と金融仲介機関の２つ
のカテゴリーに分けられる
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金融市場：債券市場と株式市場
金融市場とは、貯蓄をする人が借り手に対して直接資金を
供給できる市場をいう。代表例として、
 債券市場―満期と金利の定めのある証券（国債や社債
など）を売買する。債券の特徴として、
» 満期がある
» 信用リスク（債務不履行）がある
 株式市場―会社の所有権の部分である株式を売買する
。株式の特徴として、
» 満期や金利の定めがない
» 会社の利益の一部を配当として受け取れる（自益権）
» （債券などと比較すると）価格の変動が大きい＝株価には企業の
収益性に対する期待が反映される
» 会社の所有者として、株主総会（会社の経営者などを選任する機
関）で議決権を行使できる（共益権）
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金融仲介機関：投資信託と銀行
金融仲介機関とは、貯蓄したい人から資金を借り、
借りたい人へ間接的に資金を供給する金融機関を
いう。金融仲介機関の代表例として
 銀行―人々から預金を受け入れ、企業に融資する
» 決済機関としての役割も
 投資信託のファンド―人々に証券を売り、その資金で株
式や債券、不動産を購入して運用する
» 証券の保有者は、ファンドの運用成績に応じた配当を
受け取る
» 投資信託証券には満期や金利の定めがないので、株
式に近い性質
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借り手から見ると
企業から見ると、資金調達には
 （審査を受けて株式市場に上場したうえで）新株発行によ
る公募増資を行う―エクイティ・ファイナンス
 債券市場で社債を発行する―デット・ファイナンス
 銀行から融資を受ける―同じくデット・ファイナンス
といった選択肢がある
国や地方自治体も、必要に応じて債券市場で国債・地方債
を発行して資金調達している
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２．国民所得勘定における貯蓄と投資
国民所得勘定とは、国民経済計算（GDP統計）のこと―その
規則にいくつかの重要な恒等式（定義式）が含まれている
まず、GDPの定義式から出発する（NX＝0とする）
Y＝C＋I＋G
両辺からC ＋ I を引くと、
Y－C－G＝I
で、この左辺を国民貯蓄Ｓと定義する。すなわち、
S ＝ Y－C－G
定義する
したがって、 I ＝ S、すなわち（NX＝0ならば）投資と国民貯
蓄は常に等しい
NX＝0（純輸出ゼロ）とは、閉鎖経済もしくは開放経済で輸
出＝輸入の状態を意味する
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貯蓄と投資（２）
次に、以下の式から変形する
S ＝ Y－C－G
右辺に税収 T を足し引きすると
S ＝(Y－C－T)＋(T－G)
すなわち、国民貯蓄Sは民間貯蓄( Y － C － T ) と政府貯
蓄( T － G )の和に等しい
Ｓ＝I の意味は、マクロの貯蓄と投資が等しいという意味で
あって、個々の家計や企業の貯蓄と投資が等しくなければな
らない、という意味ではないことに注意
 これが成り立つように、金融システムが仲介している
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３．貸付資金市場
以下では、貸付資金市場と呼ぶただ１つの金
融市場で貸し手と借り手が資金を融通しあう
とする
貸付資金市場では資金需要と資金供給に応
じて、利子率が１つに決まるものとする
投資は資金需要の源泉
貯蓄は資金供給の源泉
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貸付資金の需要と供給
貸付資金市場では、貸付資金需要と貸付資金供給
が均衡するように利子率が決定される
利子率（％）
資金供給
均衡点
資金需要
０
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貸付資金
8
貸付資金市場についての補足
貸付資金市場で決まる利子率は、名目利子
率ではなく実質利子率と解する
貸付資金市場における利子率は、財市場に
おける価格（値段）の役割を担う
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３つの比較静学分析
政府の政策変更が経済の貯蓄と投資に与え
る影響を、貸付資金市場のモデルを用いて比
較静学分析により分析してみよう
政策１：貯蓄インセンティブ政策
政策２：投資インセンティブ政策
政策３：政府の財政赤字
ここでは、生産Yは一定（潜在GDPに等しい）
とする
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政策１：貯蓄インセンティブ
政府が税制の変更などにより、貯蓄を奨励したとす
ると・・・
供給
利子率（％）
①
貯蓄意欲を高める
税法の変更は貸付
資金の供給を増や
し…
②
均衡利子率が
低下して…
需要
０
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均衡貸付資金
量が増加する
貸付資金
③
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政策２：投資インセンティブ
政府が投資した企業の税額を軽減する制度（投資
税額控除）を導入したとすると・・・
供給
利子率（％）
投資税額控除は貸
付資金の需要を増
やし…
②
①
均衡利子率が
上昇して…
需要
０
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均衡貸付資金
量が増加する
貸付資金
③
12
政策３：政府の財政赤字と財政黒字
政府が税収以上に支出を行い財政赤字が発生する
と・・・
供給
利子率（％）
①
②
財政赤字は貸付資
金の供給を減少さ
せて
均衡利子率が
上昇して…
需要
０
均衡貸付資金
量が減少する
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貸付資金
③
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