Anlage-Service Juni 2016 Vertrauen verbindet. ww w.hbl.ch Das Wichtigste auf einen Blick Kernaussagen Positiver Grundtenor: Der Mai brachte eine weitere Beruhigung des Geschehens an den internationalen Finanzmärkten. Bei den Aktienanlagen konnten zuletzt vor allem jene Sektoren Kursgewinne erzielen, die Anfang des Jahres 2016 besonders unter Druck gestanden sind. So notierte zuletzt sogar der lange verschmähte Finanzsektor wieder höher. Geld bleibt bis auf Weiteres günstig: Auch wenn eine baldige Erhöhung der US-Leitzinsen zuletzt verstärkt in den Vordergrund getreten ist, wäre ein solcher Entscheid bestenfalls ein kleiner Schritt in Richtung Normalisierung der Geldmarktsätze und keine deutlich restriktivere Geldpolitik. Stabile Taktische Asset Allocation (TAA): Ohne neue Impulse seitens der Konjunktur besteht die Möglichkeit einer Konsolidierung der Aktienmärkte, auch wenn wir grundsätzlich positiv für Aktien bleiben, erhöhen wir den Liquiditätsanteil weiter, um auf allfällige Korrekturen reagieren zu können. Taktische Asset Allocation Aufteilung in % Liquidität Schweiz 5 6 10 Obligationen Schweiz Obligationen Europa Euro 6 Obligationen Europa Non-Euro 18 2.5 Obligationen Nordamerika Obligationen Pazifik 6 Obligationen Schwellenländer Aktien Schweiz 4 Aktien Europa Euro 2.5 25 Aktien Europa Non-Euro 7.5 2.5 Aktien Nordamerika 5 Aktien Pazifik Aktien Schwellenländer Über-/Untergewichtung in % (blau = aktuell / rot = Vormonat) Liquidität Schweiz Obligationen Schweiz Obligationen Europa Euro Obligationen Europa Non-Euro Obligationen Nordamerika Obligationen Pazifik Obligationen Schwellenländer Aktien Schweiz Aktien Europa Euro Aktien Europa Non-Euro Aktien Nordamerika Aktien Pazifik Aktien Schwellenländer -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 Marktüberblick Konjunkturausblick Auch wenn die Themen, die noch zu Jahresbeginn das Geschehen an den Finanzmärkten dominierten, auch Mitte 2016 aktuell bleiben, hat sich an den Finanzmärkten eine positivere Grundhaltung durchgesetzt. Die notwendige Konsolidierung von strapazierten Staatsbilanzen in weiten Teilen des Globus hat, vor dem Hintergrund anhaltend expansiver Zentralbanken und in der Folge historisch tiefster Zinsen, deutlich an Dringlichkeit verloren. In diesem Zusammenhang ist besonders erwähnenswert, dass in der Zwischenzeit rund ein Drittel der Staatsanleihen westlicher Industrienationen negative Renditen aufweisen. Übersetzt bedeutet dies, dass sich diese Volkswirtschaften nicht nur weiter verschulden können, negative Renditen auf Staatsanleihen können ihnen sogar zusätzliche Erträge ermöglichen. 2 Aktienanlagen Neben der Mitte Juni beginnenden Fussball-EM in Frankreich gibt es für die Schweiz aus wirtschaftlicher Sicht zwei zentrale Ereignisse: 1.) BIP-Zahlen Q1 2016, 2.) SNB Lagebeurteilung Q2 2016. Zum einen deuten die jüngsten Umfrageergebnisse bei Unternehmen auf eine Stabilisierung der BIP-Zahlen hin (einzig beim privaten Konsum und dem Arbeitsmarkt müssen Abstriche gemacht werden), andererseits gibt es für die SNB gegenwärtig keine Veranlassung zu geben, ihre geldpolitische Position wesentlich zu verändern. Das Umfeld ist schlicht zu stabil, als dass sich die SNB in weiteren geldpolitischen Experimenten engagieren will. Neben der leicht entspannten Konjunktursituation sind es in erster Linie die zuletzt wieder gestiegenen Inflationsraten, die gegen eine Anpassung des geldpolitischen Rahmens sprechen. Seit Anfang Mai konnte der Leitindex der Schweiz (SMI) von der verbesserten Grundstimmung profitieren. So vermochten sich die schweizerischen Indexschwergewichte aus der Pharmaindustrie und dem Finanzsektor zuletzt von ihren Tiefstständen lösen. Zinsen und Währungen Des einen Freud ist des anderen Leid – zumindest im Fall von Negativzinsen für Staatsanleihen trifft dies klar zu. Während die Finanzminister ein Problem - zumindest vorübergehend – weniger haben, ist eine solche Entwicklung für Investoren eine grosse Herausforderung. Zwar ergeben sich aufgrund der relativen Preise auch weiterhin vielversprechende Anlagemöglichkeiten, diese haben aber erhöhte Risikocharakteristiken (Kreditrisiko, Volatilität, etc.). Gerade für institutionelle Investoren stellt dies zunehmend ein Problem dar. Natürlich ist die aktuelle Zinsentwicklung auf Dauer nicht aufrecht zu erhalten und in erster Linie das Resultat der sehr expansiven Geldpolitiken in weiten Teilen der Erde. Es überrascht deswegen wenig, dass gerade in Deutschland diese politische Diskussion sehr intensiv geführt wird. Dass dies eine geänderte Geldpolitik der EZB zur Folge haben wird, muss bezweifelt werden. In den letzten Jahren hat sich wiederholt gezeigt, dass die EZB eine Zentralbank für die gesamte Eurozone ist. Die wirtschafts- und geldpolitischen Ansprüche Deutschlands sind denn auch im Kontext der Ansprüche sämtlicher anderer Europäischer Volkswirtschaften zu sehen. Änderungen in der Asset Allocation Entsprechend unserem Wirtschaftsausblick favorisieren wir weiterhin Aktienanlagen den Obligationenanlagen. Dies gilt insbesondere für Obligationen in CHF. Bei den Aktien halten wir an unserer Sektordiversifikation mit einem Übergewicht in kleineren Unternehmen und den Konsumtiteln weitgehend fest. Allenfalls bauen wir unser Liquiditätspolster weiter auf, damit wir situativ von einer möglichen Marktkorrektur in den Sommermonaten profitieren können. Wirtschafts- und Finanzmarktanalyse Zinsänderungserwartungen der Finanzmärkte OIS (Overnight Index Swap) in % Historische Tiefstzinsen Realverzinsung 5-jährige Eidgenossenanleihen in % Aktien sind nicht gleich Aktien Index (1.1.13 = 100) Quelle Daten: Bloomberg, HBL In den letzten Wochen wurde an den Märkten verschiedentlich wieder die Möglichkeit einer restriktiveren Geldpolitik diskutiert. Zumindest in den aktuellen Preisen ist ein solches Szenario nicht abgebildet. Allenfalls für die USA haben die Finanzmarktteilnehmer eine kleine Zinssatzerhöhung von 25Bps vorweggenommen. Für Japan, die Eurozone und die Schweiz rechnen die Märkte bis mindestens in einem Jahr mit negativen Geldmarktzinsen. In Japan und der Schweiz gehen die Marktteilnehmer sogar von weiteren Zinssatzsenkungen seitens der Zentralbanken und damit einem weiteren Rückgang der Geldmarktzinsen aus. Diese Zinserwartungen haben sich übrigens in den letzten Wochen und Monaten als überaus stabil erwiesen. Allenfalls Ende 2015 ist es im Nachgang zu der ersten Zinssatzerhöhung der US Fed zu leicht erhöhtem Puls und damit leicht höheren Zinsen an den Geldmärkten gekommen. Diese Zinsphantasien sind in den letzten Wochen aber weitgehend verpufft. Quelle Daten: Bloomberg, HBL Viel wurde in den letzten Wochen und Monaten von den historisch tiefen CHF-Zinsen gesprochen. Im Vergleich zu den Vormonaten sind die aktuellen Zinsniveaus aus verschiedenen Gründen noch einmal von einer ganz anderen Dimension. Wir erachten die aktuellen Werte als nicht nachhaltig. Nicht nur verharren die Zinsen nahe historischer Tiefststände, seit Anfang Jahr hat sich die Zinskurve noch einmal verflacht. Die Steigung zwischen einer Laufzeit von 2 und 10 Jahren ist auf Niveaus gesunken, wie sie in den letzten Jahren nur kurzzeitig unmittelbar vor Aufhebung der Kursuntergrenze in EURCHF zu beobachten war. Die Risiken einer langfristigen Zinsbindung werden also nur mehr marginal verzinst. Gleichzeitig zu den tiefen Zinsen hat sich zuletzt die Inflationsrate der Schweiz von ihren Tiefstwerten gelöst. Mit anderen Worten decken die aktuellen Zinsniveaus, wie sie für 5-jährige Staatsanleihen beobachtet werden, auch die Inflationsrisiken nicht mehr ab. Auch die Realzinsen haben also neue Tiefstwerte erreicht. Vor diesem Hintergrund sehen wir von Engagements in CHFObligationen weitgehend ab. Quelle Daten: Bloomberg, HBL Seit Anfang 2013 haben sich je nach Sektor für einen Aktieninvestor ganz unterschiedliche Renditen ergeben. Zwischen dem Sektor mit der besten (Gesundheit) und denjenigen mit den schlechtesten Renditen (Energie und natürliche Ressourcen) ergibt sich über diesen Zeitraum eine Renditedifferenz von rund 80%. Während der Index für Aktien aus dem Gebiet der natürlichen Ressourcen aktuell rund 20% unter den Niveaus von anfangs 2013 notieren, liegen die vergleichbaren Werte für die Gesundheitsindustrie rund 60% über dem Anfangsniveau. Diese Renditedifferenz hat sich im Wesentlichen zwischen Anfang 2013 und Mitte 2015 aufgebaut. Seit jenem Zeitpunkt laufen diese verschiedenen Branchenindizes weitgehend parallel. Die Renditen der Aktien aus dem Gesundheitsbereich haben seit Mitte 2015 analog der Öl- und Minenaktien an Wert verloren. Der einzige Sektor, der seit Mitte 2015 an Wert gewinnen konnte, war der Sektor der Konsumgüter. Erst in den letzten Wochen ist es hier zu einer Konsolidierung gekommen. 3 Anlageempfehlung (8% p.a.) CS Barrier Reverse Convertible Quelle Daten: Bloomberg, HBL Performance Grunddaten Produktname: Callable Barrier Reverse Convertible Emittent: Credit Suisse AG Rating S&P: A Symbol: AAAECS Valor / ISIN: 31 883 738 / CH 031 883 738 9 Währung: Quanto CHF Laufzeit: 27.07.2017 Coupon p.a.: 8.00% Maximalrendite p.a. in %: 14.69% Basiswerte: Roche Holding AG Bayer AG Sanofi Performance bis Redaktionsschluss YTD 2015 2014 2013 2012 2011 SMI Index -2.80% 1.1% 12.9% 23.9% 19.1% -4.6% MSCI World Health Care -2.57% 7.1% 18.7% 37.0% 18.3% 10.2% Kommentar der Hypi Im beschriebenen Marktumfeld, in dem wir leicht positiv für Aktienanlagen sind, erachten wir strukturierte Produkte in der Form von Barrier Reverse Convertibles (BRC) als interessante Anlagealternative an. Nach den Kursverwerfungen von Anfang Jahr profitieren diese Instrumente von einer erhöhten Volatilität und tiefen Einstandspreisen. Dies gilt nicht zuletzt für den in den ersten Monaten 2016 vernachlässigten Pharma-Sektor. Das BRC der CS auf Roche, Bayer und Sanofi hat eine attraktive Maximalrendite von aktuell 14.69 % p.a. mit relativ hohem Sicherheitspuffer zum Knock-in Level. Infolge der Übernahmeofferte für Monsanto Co sind die Aktien der Bayer AG stark unter Druck geraten. Dies ist einer der Hauptgründe, wieso dieses Produkt deutlich unter 100% notiert. Dennoch liegt die Bayer-Aktie immer noch rund 24.5% von der Barriere entfernt. Monsanto lehnte die Übernahmeofferte ab. Sollte Bayer das Angebot erhöhen, dürfte sich dies nochmals leicht negativ auf den Aktienpreis von Bayer auswirken. Aufgrund des weiterhin relativ grossen Abstandes erachten wir das Produkt bei einem Kurs von 93% als interessante Einstiegsgelegenheit. Mehr Details dazu in unserem Fact-Sheet. Markttabelle Stand bei Redaktionsschluss/Quelle Daten: Bloomberg, HBL Staatsanleihen Obligationenrenditen Staatsanleihen 10 J Schweiz USA 4 Aktuell in % 1 M Veränderung Bp 12 M Veränderung Bp YTD Veränderung Bp -0.32 -9.2 -32.2 -25.5 1.83 -2.4 -30.2 -44.3 Kanada 1.33 -22.2 -37.4 -6.5 Australien 2.26 -35.5 -58.2 -62.3 Deutschland 0.13 -15.6 -42.4 -49.9 Frankreich 0.47 -17.3 -38.9 -52.3 Spanien 1.49 -14.1 -31.6 -28.4 England 1.41 -21.5 -47.0 -54.8 Norwegen 1.41 -4.7 -18.9 -6.5 Japan -0.11 -6.6 -50.3 -37.8 Spreads gegen US-Staatsanleihen Aktuell in % 1 M Veränderung Bp 12 M Veränderung Bp YTD Veränderung Bp 15.47 -0.4 0.5 0.9 Global Developed Sovereign Global Investment Grade Corporate 137.45 3.8 17.7 -12.7 Global High Yield Corporate 586.16 -17.5 126.8 -104.1 Emerging Market Composite (USD) 388.81 5.5 41.8 -45.4 Aktien Aktuell Höchst 52 W Tiefst 52 W Swiss Market Index 8'270.36 9'537.90 Euro Stoxx 50 Pr 3'065.51 3'714.26 FTSE 100 Index Dow Jones Indus. Avg S&P 500 Index NIKKEI 225 MSCI AC Asia Pacific ex Japan MSCI EM (Schwellenländer) MSCI World 1 M Total Return in % YTD YTD in CHF Volatilität 30 T 7'425.05 2.81 -3.03 -3.03 13.22 2'672.73 -0.16 -3.52 -1.80 18.60 6'269.03 7'069.93 5'499.51 -0.21 2.49 1.20 12.77 17'828.29 18'190.35 15'370.33 -0.80 3.55 2.35 10.96 2'090.10 2'132.82 1'810.10 0.02 3.22 2.02 10.44 16'834.84 20'952.71 14'865.77 -2.64 -10.80 -2.62 28.54 403.77 507.00 357.20 -3.06 -0.74 -1.94 12.20 802.93 1'024.14 686.74 -4.59 1.75 0.55 12.54 1'672.12 1'799.45 1'459.79 -0.35 1.97 0.77 9.96 MSCI World Energy 197.57 234.97 148.67 -2.08 12.95 11.76 18.55 MSCI World Material 199.56 235.60 156.59 -2.08 9.66 8.46 17.78 MSCI World Industrial 198.99 208.45 170.16 -1.47 5.14 3.94 10.44 MSCI World Consumer Discretionary 189.04 203.93 166.33 -1.22 -1.33 -2.52 10.97 MSCI World Consumer Staples MSCI World Health Care MSCI World Finance MSCI World Information Technology MSCI World Telecom Service MSCI World Utility Sector 217.15 220.52 188.50 1.03 5.56 4.37 10.54 202.28 229.15 182.55 -0.58 -2.57 -3.77 11.62 93.26 107.76 78.59 -0.48 -2.06 -3.26 13.43 146.09 152.12 126.22 1.98 0.65 -0.55 12.80 71.58 73.10 62.59 -0.08 7.38 6.18 11.59 118.79 121.07 106.38 0.21 8.00 6.80 11.47 Wechselkurse USDCHF Aktuell Höchst 52 W Tiefst 52 W YTD Veränderung in % Veränderung 30 T 0.9901 1.0328 0.9151 -1.20 7.27 EURCHF 1.1069 1.1200 1.0281 1.72 4.11 GBPCHF 1.4532 1.5573 1.3415 -1.29 10.03 AUDCHF 0.7150 0.7598 0.6549 -2.03 13.26 NZDCHF 0.6664 0.6926 0.5649 -2.22 10.51 NOKCHF 11.9427 12.1712 11.1534 5.38 8.88 SEKCHF 11.9327 12.3081 10.9972 0.55 6.59 CADCHF 0.7601 0.7742 0.6804 4.99 9.91 JPYCHF 0.9019 0.9111 0.7429 8.18 12.73 CNYCHF 0.1509 0.1615 0.1445 -2.33 6.63 Aktuell Höchst 52 W Tiefst 52 W YTD Veränderung in % Veränderung 30 T Rohstoffe und Edelmetalle Gold 1'209.98 1'273.84 1'035.17 13.78 14.06 Silber 16.16 17.26 13.25 16.35 22.77 Platin 986.22 1'059.72 816.13 10.16 23.45 49.19 63.86 31.61 19.02 32.04 Oel Brent in USD YTD = Year to Date (seit Jahresbeginn), Bp = Basispunkt (1 Bp entspricht 0.01 %), T = Tag, W = Woche, M = Monat, J = Jahr, NA = Kurs nicht verfügbar 5 Ihr Beratungsteam Kontaktieren Sie uns Für Aufträge oder Fragen wenden Sie sich bitte an Ihre persönliche Betreuerperson oder an einen unserer Kundenberater: Lenzburg: Sascha Hostettler Bereichsleiter Anlagekunden u. Finanzdienstl. Tel. 062 885 13 12 Michael Ganz Leiter Private Banking Tel. 062 885 12 91 Willi Hofmann Anlageberater Private Banking Tel. 062 885 12 98 Sven Räber Anlageberater Private Banking Tel. 062 885 12 52 Agnese Fanconi Anlageberaterin Private Banking Tel. 062 885 12 53 Nils Bürgi Anlageberater Private Banking Tel. 062 885 12 89 Simon Wey Anlageberater Private Banking Tel. 062 885 12 71 André Zimmerli Anlageberater Private Banking Tel. 062 885 12 44 Florian Müller Beratung Tel. 062 885 12 92 Martin Wildi Geschäftsstellen-Leiter Lenzburg Tel. 062 885 13 43 Beat Hess Kundenberater Tel. 062 885 12 41 Dottikon: Florian Willisegger Geschäftsstellen-Leiter Tel. 056 616 79 50 Hunzenschwil: Andy Bühler Geschäftsstellen-Leiter Tel. 062 889 46 81 Lenzburg-West: Manuel Calvo Kundenberater Tel. 062 885 16 01 Meisterschwanden: Marc Fricker Geschäftsstellen-Leiter Tel. 056 676 69 77 Cécile Wehrli Kundenberaterin Tel. 056 676 69 61 Mellingen: Guido Grob Kundenberater Tel. 056 481 86 40 Robert Reinhardt Kundenberater Tel. 056 481 86 55 Menziken: Susanne Hofmann Geschäftsstellen-Leiterin Tel. 062 885 11 93 Niederlenz: Patrick Braun Geschäftsstellen-Leiter Tel. 062 888 49 90 Gaby Wirz Kundenberaterin Tel. 062 888 49 89 Oberrohrdorf: Pascal Bouvard Kundenberater Tel. 056 485 99 26 Rupperswil: Renato D'Angelo Geschäftsstellen-Leiter Tel. 062 889 28 11 Hanspeter Wehrli Kundenberater Tel. 062 889 28 12 Priska Langenegger Kundenberaterin Tel. 062 769 78 52 Seon: Suhr: Fabrizio Castagna Geschäftsstellen-Leiter Tel. 062 885 17 02 Wildegg: Philipp Stalder Geschäftsstellen-Leiter Tel. 062 887 18 88 Fragen zu Ihrem Vermögensverwaltungsmandat, das Anlageuniversum sowie zu der «Taktischen Asset Allocation» beantworten Ihnen: Lenzburg: Reto Huenerwadel Leiter Portfoliomanagement Tel. 062 885 12 55 Martin Schmied Portfoliomanagement Tel. 062 885 12 57 Holger Seger Portfoliomanagement Tel. 062 885 12 73 Süleyman Saggüc Portfoliomanagement Tel. 062 885 13 07 Fragen zu Börsen- und Devisengeschäften beantworten Ihnen: Lenzburg: René Meier Leiter Handel Tel. 062 885 11 33 Philipp Strahm Börsenhändler Tel. 062 885 11 33 Sascha Züttel Börsenhändler Tel. 062 885 11 33 Giovanni Greco Devisenhändler Tel. 062 885 11 33 Franz Feller Leiter Allfinanz/Vorsorge Tel. 062 885 13 46 Fabian Gürber Kundenberater Tel. 062 885 12 78 Hans Härry Kundenberater Tel. 062 885 13 65 Alexander Büsser Kundenberater Tel. 062 885 13 47 Thomas Ruthardt Kundenberater Tel. 062 885 13 09 Fragen im Vorsorgebereich beantworten Ihnen: Lenzburg: Fragen im Bereich Steuern, Erbrecht und Immobilienverkauf beantworten Ihnen: Lenzburg: 6 Rainer Geissmann Leiter Recht/Steuern/Immobilien Tel. 062 885 12 72 Patrizio Giampà Kundenberater Tel. 062 885 12 74 Heinrich Frey Kundenberater Tel. 062 885 12 76 Edgar Sperdin Kundenberater Tel. 062 885 12 79 Impressum und Disclaimer Impressum Newsletter: Dieser Anlage-Service kann unter www.hbl.ch/newsletter auch als Newsletter abonniert werden. Redaktionsadresse: Hypothekarbank Lenzburg AG Portfoliomanagement Postfach 5600 Lenzburg 1 E-Mail: [email protected] Telefon: 062 885 15 15 Redaktionsschluss: 27. Mai 2016 Portfoliomanagement: Reto Huenerwadel, Leiter Portfoliomanagement/CIO Martin Schmied, Portfoliomanagement Holger Seger, Portfoliomanagement Süleyman Saggüc, Portfoliomanagement Layout: Stephan Schlatter, Marketing und Kommunikation Druck: Druckerei Nüssli AG, Bahnhofstrasse 37, 5507 Mellingen Disclaimer Die in diesem Anlage-Service verwendeten Informationen, Produkte, Daten, Dienstleistungen und Tools stammen aus Quellen, welche die Hypothekarbank Lenzburg AG als zuverlässig erachtet. Trotz sorgfältiger Bearbeitung kann die Bank für die Richtigkeit, Aktualität und Vollständigkeit der Informationen keine Haftung übernehmen. Bei den Kursen handelt es sich um Angaben zum Zeitpunkt des Redaktionsschlusses. 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Die vorliegenden Informationen sind ausschliesslich für Kunden aus der Schweiz vorgesehen. Die Informationen können sich jederzeit und ohne vorherige Ankündigung ändern. 7 Hauptsitz 5600 Lenzburg Bahnhofstrasse 2 Telefon 062 885 11 11 Fax 062 885 15 95 Geschäftsstellen 5605 Dottikon Bahnhofstrasse 20 Telefon 056 616 79 40 5502 Hunzenschwil Hauptstrasse 9 Telefon 062 889 46 80 5600 Lenzburg-West Augustin Keller-Strasse 26 Telefon 062 885 16 10 5616 Meisterschwanden Hauptstrasse 12 Telefon 056 676 69 60 5507 Mellingen Lenzburgerstrasse 15 Telefon 056 481 86 20 5737 Menziken Hauptstrasse 40a Telefon 062 885 11 90 5702 Niederlenz Hauptstrasse 16 Telefon 062 888 49 80 5452 Oberrohrdorf Zentrum 1 Telefon 056 485 99 00 5102 Rupperswil Mitteldorf 2 Telefon 062 889 28 00 5703 Seon Seetalstrasse 47 Telefon 062 769 78 40 5034 Suhr * Postweg 1 Telefon 062 885 17 00 5103 Wildegg Aarauerstrasse 2 Telefon 062 887 18 70 Bancomaten 5712 Beinwil am See Volg, Aarauerstrasse 54 5616 Meisterschwanden Hauptstrasse 37 5103 Möriken Volg, Dorfstrasse 5 8966 Oberwil-Lieli Parkplatz Dreispitz, Berikonerstrasse 2 5504 Othmarsingen vis-à-vis Landgasthof Pflug, Lenzburgerstrasse 5 5503 Schafisheim Gemeindeverwaltung, Winkelgasse 1 5603 Staufen Einkaufszentrum LenzoPark 5603 Staufen Mehrzweckgebäude, Lindenplatz 1 5608 Stetten Parkplatz Volg, Sonnmatt 6 5034 Suhr Spittel 2 5103 Wildegg Rüebliland Shop, Hardring 2 www.hbl.ch [email protected] Vertrauen verbindet. * Geschäftsstelle ohne Bancomat ww w.hbl.ch
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