Straumann – Gesundheit (Schweiz) Verkauf

20.05.2016
Straumann – Gesundheit (Schweiz)
Verkauf
Investment Case
Wir stufen Straumann mit „Verkauf“ ein, erhöhen jedoch unser
Kursziel von CHF 200 auf CHF 280 je Aktie. Der Bedarf an
Gesundheitsleistungen steigt auf der Welt. In den Industrienationen
treiben vor allem die demografische Entwicklung und ein wachsendes Gesundheitsbewusstsein die Nachfrage. In den Schwellenländern ist es der grosse Nachholbedarf nach medizinischer Versorgung. Im Bereich Medizinaltechnik sind regulatorische Zulassungen oftmals nicht zwingend, daher sind insbesondere die
Innovationskraft und ein stark verankerter Vertrieb von sehr grosser
Bedeutung. Straumann verfügt über ein stark verankertes globales
Vertriebs- und Distributionsnetzwerk. Im April 2015 wurde der
führende brasilianische Zahnimplantathersteller Neodent vollständig akquiriert. Straumann passte sich dadurch den Marktgegebenheiten an und positionierte sich erstmals auch im mittleren
Preissegment. Mit Neodent will Straumann jedoch nicht nur lateinamerikanische Märkte bearbeiten, auch Spanien, Italien, Portugal
und die USA werden bearbeitet. In Deutschland kooperiert
Straumann zudem mit Medentika, einem Anbieter preisgünstiger
Implantataufbauten. Weitere kleinere Akquisitionen sind wahrscheinlich und sind Bestandteil der Strategie. Wir erwarten eine
verstärkte Wettbewerbsintensität innerhalb der Branche und einen
Anstieg bei den Marketingausgaben. Aufgrund der sehr hohen
Bewertung sehen wir ein grosses Enttäuschungspotential in der
zukünftigen Kursentwicklung der Aktie.
Marktdaten
Aktueller Kurs/Kursziel:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
CHF 372.25/CHF 280
CHF 5.9 Mrd. / 49.3%
CHF 12.7 Mio.
BBB
Identifikations Codes
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
001228007 / 914326
CH0012280076
www.straumann.com
12.04.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief:
25.2/48.5/78.8
377.5 /243.00
Kursentwicklung 3Jahre
STRAUMANN HLDG-R
420
MSCI WORLD/HLTH CARE
380
340
300
260
220
180
140
Pros
+ Führende Marktposition im Bereich Implantate
+ Mehrmarkenstrategie
+ Gewinnmarge wurde weiter gesteigert
100
5/2013
10/2013 3/2014
8/2014
1/2015
6/2015
11/2015
4/2016
2017e
28.5
6.7
6.1
20.9
1.2
959
244
205
13.15
2018e
25.4
5.8
5.6
19.0
1.4
1'032
273
230
14.76
Finanz-Kennzahlen
Cons
- Anhaltende Wettbewerbsintensität in der Dentalbranche
- Kostenbasis in Schweizer Franken
- Hohe fundamentale Bewertung der Aktie
Aktuelle Bewertung
Wir beurteilen die fundamentale Bewertung absolut betrachtet
aber auch im Vergleich zum Sektor und zu Vergleichsunternehmen
als zu hoch.
Unternehmensprofil
Straumann ist ein weltweit führendes Unternehmen für dentale
Implantologie, Zahnerhaltung sowie regenerative Zahnmedizin. Im
Bereich Dentalimplantate ist Straumann mit einem Marktanteil von
rund 22% Marktführer. Insgesamt beschäftigt die Gruppe rund
3’470 Mitarbeitende weltweit. Die Produkte und Dienstleistungen
werden über eigene Vertriebsgesellschaften und ein breites Netz
von Vertriebsunternehmen in mehr als 70 Ländern verkauft.
CHF
KGV (x)
K/B Wert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2015
67.5
7.9
5.9
22.7
1.3
799
173
71
4.52
2016e
32.3
7.9
6.6
23.1
1.1
886
216
180
11.58
Umsatz nach Divisionen/Regionen
100%
27%
47%
15%
11%
Dentalimplantate
Wichtigsten Mitbewerber
Danaher, Dentsply Sirona, Zimmer Biomet, Henry Schein
2014
24.7
5.3
5.1
20.8
1.5
710
148
158
10.15
Europa
Nordamerika
Asien
Übrige Welt
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 20.05.2016
Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]
20.05.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte
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Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]

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